贵金属市场行情与驱动因素 - 2026年首个完整交易周，黄金和白银期货价格延续2025年强势，继续上涨，但市场波动性明显加剧 [1] - 纽约商品交易所黄金期货主力合约价格本周累计上涨3.96%，白银期货主力合约价格累计上涨11.72% [1] - 地缘政治动荡（美国突袭委内瑞拉）与发达经济体债务膨胀，引发市场避险情绪升温，促使投资者增加贵金属配置 [1] 价格波动特征与机构观点 - 白银期货价格波动尤为剧烈，曾出现单日大涨近8%、两天内累计涨超14%以及两天累计跌超7%的情况 [3] - 高盛指出，相较黄金，白银交易将持续面临高波动性和不确定性 [3] - 高盛分析认为，白银缺乏全球央行储备带来的需求端支撑，因此价格对市场资金流动更加敏感，预测其价格会继续走高，但波动性显著高于黄金 [5] 短期下行压力因素 - 彭博大宗商品指数本周启动年度再平衡调整，大幅下调了贵金属权重，预计将触发指数追踪型资金被动减仓，使黄金和白银面临获利了结压力 [7] - 芝商所集团从周五盘后起，再次上调黄金、白银、铂金和钯金期货的履约保证金，此为最近一个月内的第三次上调 [7] - 芝商所本次上调保证金中，白银保证金上调幅度达28.6%，大幅上调保证金通常能遏制高杠杆和投机交易 [7] 中长期价格展望与其他大宗商品 - 多家机构预计，即便面临短期下行压力，贵金属和工业金属价格在2026年仍有上涨空间 [9] - 高盛认为，美联储为应对核心通胀压力缓解而降息（货币政策正常化），而非为刺激经济，这种降息最可能推动金属价格上行，尤其是贵金属和铜 [11] - 国际油价本周累计上涨，美油期货主力合约价格上涨3.14%，布油期货主力合约价格上涨4.26%，主要受地缘政治风险加剧与美国原油库存意外减少等多重因素作用 [11]

贵金属市场行情与表现 - 2026年第一个完整交易周，黄金和白银期货价格均累计上涨，延续了2025年的强势表现，但市场波动性明显加剧 [1] - 高盛指出，预计白银交易将持续面临高波动性和不确定性，其波动性相较黄金交易更高 [1] 影响价格的下行压力因素 - 彭博大宗商品指数本周启动年度再平衡调整，贵金属权重被大幅下调，预计将触发指数追踪型资金被动减仓，使黄金和白银面临获利了结压力 [1] - 芝商所集团从周五盘后起，再次上调黄金、白银、铂金和钯金等贵金属期货履约保证金，这是最近一个月以来的第三次上调 [1] - 其中，白银期货保证金本次上调幅度达28.6%，交易所大幅上调保证金通常能遏制高杠杆交易和投机交易 [1] 机构对后市的展望 - 尽管面临短期下行压力，多家金融机构预计，贵金属和工业金属价格在2026年仍有上涨空间 [1]

贵金属市场表现 - 2026年开年以来，黄金白银价格震荡上扬，引发市场广泛关注 [1] - 截至1月7日收盘，全市场14只黄金ETF在2026年均取得2%以上的涨幅，工银黄金ETF、华夏黄金ETF、国泰黄金ETF等涨幅均超过2.5% [3] - 国投瑞银白银期货（LOF）年内涨幅高达8.75% [3] - 跟踪SGE黄金9999的ETF产品管理规模达2302.85亿元，跟踪上海金的黄金ETF市场规模达236.82亿元，较2025年底进一步增长 [3] 资金流向与价格动态 - 资金对黄金ETF青睐有加，最近一周华安黄金ETF、黄金ETF易方达份额增长超万份，国泰黄金ETF增逾9000份 [3] - 2026年前三个交易日，国际金价连续上涨近200美元 [3] - 1月7日，现货黄金价格盘中再次突破4500美元大关，达4500.640美元/盎司，随后回落至4400美元/盎司左右 [3] - 1月7日，白银现货价格涨至19636.67元/千克，涨幅2.00%，周涨幅6.26%，月涨幅达44.74% [3] 市场波动与监管措施 - 近期国际金价与银价剧烈震荡，贵金属波动率升至近年高位，受美联储降息预期反复、地缘政治等因素影响 [4] - 上海期货交易所自2026年1月9日起，对白银期货各合约的日内开仓交易最大数量限制为7000手 [4] - 上期所同时调整了白银期货相关合约交易保证金比例、涨跌停板幅度及交易手续费 [4] - 国投瑞银基金提示其白银期货（LOF）存在高溢价风险，自2025年12月至今已发布20余份溢价风险提示公告 [4][5] 机构观点与配置价值 - 机构认为，黄金在美元信用边际走弱、央行持续购金与实物金消费扩张的多重支撑下，表现出独立于股债的收益韧性，未来战略配置价值有望进一步凸显 [6] - 华安期货判断，2026年上半年黄金、白银会延续偏强走势 [6] - 短期贵金属受美元波动和各国货币政策节奏影响，高位波动加剧 [6] - 中长期看，全球央行购金趋势、公共债务问题对货币信用的潜在冲击等因素，仍为贵金属提供有力支持 [6]

报告行业投资评级 - 黄金、白银操作评级均为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][3] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属先抑后扬，跌势缓和；美国周度初请失业金人数20.8万人，维持在低位水平；开年全球地缘乱局延续，资金情绪主导剧烈波动，彭博大宗商品指数年度调仓影响不具备持续性，贵金属高位震荡后仍有望测试前高阻力，考虑参与突破行情或等待波动率下降后寻找再入场机会，聚焦今晚美国非农就业数据 [1] - 预计美联储在2026年将进行约150个基点的降息；特朗普称已决定下一任美联储主席人选；贝森特敦促美联储进一步降息，并称预计特朗普将在本月宣布美联储主席人选 [2] - 美能源部长称委石油产量在18个月内可能增长50%；美参议院寻求限制特朗普对委继续动武，特朗普对5名“倒戈”的共和党人发出威胁；美媒称特朗普筹划控制委国有石油公司，目标是将油价压低至50美元/桶；委内瑞拉重申致力于深化与中国的经济和贸易协定 [2]

当前白色金属价格上涨的核心驱动因素 - 市场供应持续紧张，叠加年底假期市场流动性差，放大了紧张效应 [1] - 中国交易活跃度大幅提升，成为推动价格上涨的重要因素 [1] - 市场认为白银和铂族金属相对黄金存在补涨空间和相对价值，吸引资金进场交易 [1] - 价格突破关键技术位并创下新高后，吸引了更多关注，进一步推升热度 [1] 价格上涨的可持续性与潜在风险 - 关键问题在于上涨势头在明年能否延续，或进入整理阶段且波动变小 [1] - 白银、铂金、钯金主要用于工业，需求端的反应至关重要 [1] - 价格和波动率上涨过猛可能导致企业减少采购（需求破坏），从而缓解市场紧张并降低对投资者的吸引力 [1] - 需求端变化不会立即显现，短期内市场紧张局面预计将持续，价格大概率继续上行 [1] - 需特别注意中国市场带来的白银和铂族金属上行风险，因其交易量增长显著且投资者关注度提升 [1] 中国市场的结构性变化与投资渠道拓展 - 中国利率处于历史低位，投资者寻求收益，贵金属等另类资产更受欢迎 [2] - 黄金需求已率先受益，未来几年需求大概率继续增长，国内相关市场将进一步发展 [2] - 投资者兴趣已从黄金扩散至白银，下半年白银期货交易量已回升 [2] - 广州期货交易所推出铂金、钯金期货和期权，拓宽了投资渠道 [2] - 12月广期所的交易量甚至超过了纽约商业交易所，期货交易的便利性使投资热情超预期 [2] 市场供需与库存状况分析 - 白银和铂族金属市场本身紧张，期货远期合约呈现现货溢价状态 [2] - 交易活跃若导致交易所仓库库存增加，可能加剧市场紧张感 [2] - 上海期货交易所数据显示，白银库存自2020年起整体呈下降趋势 [2] - 库存下降可能与前期工业需求疲软及太阳能行业产能过剩有关 [2] - 若未来工业需求好转叠加投资热情高涨，企业可能进行补库存，进而推动价格上涨 [2] 机构观点：白银市场动态与策略 - 多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持，驱动白银价格偏强运行 [4] - 全球库存紧张的情况可能未真正缓解 [4] - 价格高位运行可能抑制工业领域的需求 [4] - CME等交易所提高保证金后，短期资金情绪驱动的“非理性”上涨走势有望终结，带来波动率下降 [4] - 后续需关注全球大宗商品指数调仓可能带来的被动减持回调风险 [4] - 在高波动率行情下，建议在70美元上方保持轻仓低多的思路 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期避险方面贸易战避险消退、地缘异动风险上升，美国就业走弱通胀温和，降息预期支撑仍存 [1] - 避险属性方面特朗普政府讨论获取格陵兰岛方案，美国抓捕马杜罗使地缘异动风险上升 [1] - 货币属性方面美国去年12月“小非农”温和复苏，11月职位空缺降至14个月新低，11月核心CPI同比涨2.6%，美联储12月下调利率，市场预期26年1月不降息概率80%，下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面白银供应偏紧，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性、长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 资金面彭博大宗商品指数和高盛商品指数1月8 - 14日进行年度权重再平衡，黄金权重从20.4%下调至14.9%，白银权重从9.6%降至3.94% [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理和止损止盈 [2] - Comex黄金活跃合约收盘价4487.90美元/盎司，较上日涨0.47%，较上周涨3.60%；沪金主力收盘价1006.48元/克，较上日涨0.86%，较上周涨2.96%等 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理和止损止盈 [4] - Comex白银活跃合约收盘价76.69美元/盎司，较上日跌1.65%，较上周涨8.04%；沪银主力收盘价18731.00元/千克，较上日涨1.52%，较上周涨9.70%等 [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理和止损止盈 [6] - NYMEX铂金活跃合约收盘价2272.90美元/盎司，较上日跌2.03%，较上周涨17.68%；铂主力收盘价686.95元/克，较上日涨4.46%，较上周涨26.60%等 [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理和止损止盈 [8] - NYMEX钯金活跃合约收盘价1821.00美元/盎司，较上日跌7.28%，较上周涨5.57%；钯主力收盘价529.05元/克，较上日跌8.54%，较上周涨11.01%等 [8] 贵金属基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限3.75%，较上次降0.25%；贴现利率3.75%，较上次降0.25%等 [9] - 十年期美债真实收益率2.54%，较上周降0.39%；美元指数98.87，较上日涨0.13%，较上周涨0.41%等 [9][11] - 美国GDP年化同比2.30%，较上次升0.30%；失业率4.60%，较上次升0.20%等 [11] - 中国央行黄金储备2306.32吨，较上次增0.08%；美国8133.46吨，较上次无变化 [11][12] - 美元在IMF外储占比57.80%，较上次升0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99% [12] - 地缘政治风险指数304.40，较上次升18.54%；VIX指数15.45，较上日涨0.46%，较上周涨3.34% [12] - CRB商品指数302.38，较上日涨0.74%，较上周涨1.53%；离岸人民币6.9859，较上次升0.18% [12] 美联储最新利率预期 - 以2026/1/28为例，联邦基金利率300 - 325概率13.8%，325 - 350概率86.2%，其他区间概率0 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周受多头获利了结以及联储降息预期波动影响，贵金属市场宽幅震荡运行，白银价格波动加剧，金价企稳反弹，金银比回升；美国对委内瑞拉采取强硬行动强化地缘风险叙事，提振黄金避险属性；美国劳动力市场数据分化，服务业PMI意外走强；展望下周，若委内瑞拉局势难降温、非农数据偏弱、美联储官员释放降息言论，贵金属价格中枢有望维持高位运行，但需警惕多头集中减仓回调风险；在流动性趋于宽松且降息预期仍存背景下，贵金属中期看多逻辑未明显松动，中长期以逢低布局思路对待，短期注意回调风险；下周伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司，伦敦银关注上方阻力位85美元/盎司，下方支撑位70美元/盎司 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周美国上周初请失业金人数升至20.8万人，仍处历史低位区间；10月美国贸易逆差环比大幅收窄39%，创2009年6月以来最低水平；12月ADP私营部门就业人数增加4.1万人，低于预测中值，11月JOLTS职位空缺亦弱于预期，指向劳动力需求放缓；12月ISM服务业指数意外回升，其就业分项指标自5月以来首次进入扩张区间，表明服务业领域仍具韧性 [5] 期现市场 - 本周贵金属市场延续高位震荡偏强运行 [6] - 截至2026 - 01 - 09，沪银主力2604合约报18731元/千克，周涨9.70%；沪金主力2602合约报1006.48元/克，周涨2.96% [10] - 本周外盘黄金白银ETF净持仓均录得小幅流出，截至2026 - 01 - 08，SPDR黄金ETF持有量报1067.13吨，环比减少0.32%；SLV白银ETF持仓量报16215吨，环比减少1.40% [11][15] - 截至12月30日，COMEX黄金白银净多头持仓均录得减少，COMEX黄金净持仓报231173张，环比减少4.0%；COMEX白银净持仓报30063张，环比减少16.22% [16][20] - 本周黄金白银基差走强，截至2026 - 01 - 08，沪金主力合约基差报0.46元/克，基差率0.05%；沪银主力合约基差报970元/千克，基差率5.26% [21][23] - 本周海内外交易所黄金库存增加，白银库存减少，截至2026 - 01 - 08，COMEX黄金库存报36387376.31盎司，环比增加0.36%；上期所黄金库存报97704千克，环比增加0.01%；COMEX白银库存报449211255盎司，环比维持不变；上期所白银库存报691638千克，环比减少15.6% [26][30] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年11月，白银及银矿砂进口数量均录得增加，中国白银进口数量报263505.88千克，环比增加9.90%；银矿砂及其精矿进口数量报180915984千克，环比增加21.23% [32][36] - 因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2025年11月，当月集成电路产量报4390000块，同比增速报15.6% [38][42] 白银供需情况 - 白银供需方面呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [44][48] - 白银供需缺口呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%；白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [50][52] 黄金供需情况 - 世界黄金协会报告显示，2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行在三季度净购金约220吨，2025前三季度累计634吨 [54] 宏观及期权 - 本周美元指数及10年美债收益率企稳反弹 [58] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率上升 [62] - 本周美国通胀平衡利率小幅反弹 [66] - 2026年1月中国及土耳其央行延续购金分别约0.93吨和3.0吨 [70]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [8] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 地缘风险推升贵金属避险溢价，市场风险情绪滋生或增强黄金投资需求，预计近期黄金和白银价格维持震荡格局，金银比价有望收窄 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 地缘上特朗普称美国将多年“管理”委内瑞拉并开采石油，还提出2027财年美国军费从1万亿美元提至1.5万亿美元；就业数据方面，美国上周初请失业金人数升至20.8万人略低于预期且处历史低位，去年12月裁员人数创17个月新低 [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 01 - 08，沪金主力合约开于999.40元/克收于997.94元/克较前一交易日变动 - 0.10%，成交量41087手，持仓量129725手，夜盘收于1001.82元/克较午后收盘涨0.39%；沪银主力合约开于19103.00元/千克收于18450.00元/千克较前一交易日变动 - 4.35%，成交量2142360手，持仓量281631手，夜盘收于18368元/千克较午后收盘跌0.44% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 01 - 08，美国10年期国债利率收于4.163%较前一交易日变化 + 0.015%，10年期与2年期利差为0.677%较前一交易日 - 0.1BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 01 - 08，Au2602合约多头较前一日变化 - 3317手，空头变化 - 2803手，沪金合约总成交量316913手较前一交易日变化 - 2.78%；Ag2604合约多头变动531手，空头变动8738手，白银合约总成交量3113931手较前一交易日变化 - 4.02% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1067.13吨较前一交易日持平，白银ETF持仓为16100吨较前一交易日减少18吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 01 - 08，黄金国内溢价为 - 4.20元/克，白银国内溢价为 - 439.81元/千克；上期所金银主力合约价格比约为54.09较前一交易日变动4.45%，外盘金银比价为56.46较上一交易日变化 - 0.49% [6] 基本面 - 2026 - 01 - 08，上金所黄金成交量为48788千克较前一交易日变化 - 22.72%，白银成交量为2833448千克较前一交易日变化244.04%，黄金交收量为11872千克，白银交收量为3000千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡为主，Au2602合约震荡区间在990元/克 - 1010元/克；白银价格维持震荡，Ag2604合约震荡区间在17500元/千克 - 19000元/千克；套利建议逢高做空金银比价 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年贵金属特别是工业贵金属还将继续偏强运行 投资者应持偏多思路参与交易并控制仓位规模 空头套保者宜适当降低套保比率 [4] - 2026年贵金属板块仍将延续2024年以来的中级上涨趋势 银铂走势强于黄金 价格波动性显著放大 投资者可关注多银铂空金钯的跨品种套利 多头套保者应尽早分批套保 空头套保者宜适当降低套保比率 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 2025年12月美国ADP私人就业增加4.1万 美元指数反弹至98.8附近 金银价格遇阻调整 2025年12月底回调已释放调整风险 2026年贵金属特别是工业贵金属将偏强运行 [4] - 国内贵金属行情中 上期金指收盘价1000.38 跌0.10% 上期银指收盘价18437 跌4.32% 广期铂指收盘价575.58 跌3.88% 广期钯指收盘价461.61 跌3.02% [5] 中线行情 - 特朗普2.0政府或推进MAGA改革 地缘政治风险可能升温 全球政经格局重组与央行宽松货币政策将提振贵金属需求 2026年贵金属板块延续中级上涨趋势 [5] - 全球经济增长动能改善和银铂对金饰替代需求使银铂走势强于黄金 投资资金涌入放大价格波动性 白银工业需求和铂钯工业需求预期改善 金价上涨提振银铂钯实物需求 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][11] 三、主要宏观事件/数据 - 美国扣押两艘与委内瑞拉相关油轮 能源部长强调原油在对委战略中的重要性 [17] - 美国11月底职位空缺减少30.3万个至714.6万个 招聘活动疲软 劳动力需求减弱 [17] - 中国2025年12月末外汇储备33578.69亿美元创新高 全年外储增加1555亿美元 央行连续14个月增持黄金储备 2025年累计增持86万盎司 [18]

贵金属期货市场表现 - 北京时间1月9日，COMEX黄金期货收盘上涨0.57%，报4487.90美元/盎司 [1] - 同期COMEX白银期货收盘下跌1.19%，报76.69美元/盎司 [1] 贵金属价格上涨的驱动因素 - 美国财政与货币政策释放宽松信号，叠加地缘政治风险及经济数据引发的避险情绪升温，推动黄金等贵金属资产配置价值提升 [1] - 黄金经历了历史性价格上涨，屡次刷新价格记录，投资者在面对顽固的通胀担忧、利率预期变化和全球不确定性时寻求稳定性 [1] - 银价上涨的原因与黄金不同，很多因素超出了避险需求 [1] 黄金与白银的投资特性对比 - 黄金的优势在于其稳定性，以及长期作为不确定时期防御性资产的角色 [4] - 白银带来了更多的波动性、工业影响力以及潜在的更高收益，但风险也更大 [4] 国内黄金投资市场动态 - 近期国内黄金投资热度不减，银行积存金备受关注 [4] - 自1月12日起，工商银行将个人积存金业务风险准入等级上调至C3（平衡型）及以上 [4] - 此前，多家银行已调整评级准入门槛，达不到门槛的低风险投资者无法办理相关业务 [4]