投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-5-29 美联储态度审慎，⾦价承压 价格逻辑： 黄金价格周三北美时段延续跌势，跌破3,300美元关键心理位，主因 美联储会议纪要释放滞胀风险信号，推动美债收益率反弹并提振美 元。尽管美联储维持利率不变，但政策制定者对关税推升通胀及就业 增长放缓的担忧加剧，暗示货币政策将保持谨慎。同时，地缘政治冲 突（俄乌、中东局势）虽支撑避险需求，但美国消费者信心数据超预 期改善，叠加美债收益率回升至4.493%，削弱了黄金吸引力。 美联储5月会议纪要显示，官员因关税对经济的不确定性及潜在" 滞胀"压力（高通胀与弱增长并存）而选择观望，强调需等待政府政 策调整效果明朗。值得注意的是，此次会议早于特朗普政府将对华关 税从145%降至30%的决定。经济数据方面，美国10年期实际收益率升 至2.171%，美元指数上涨0.33%至99.89，进一步施压金价。此外， 瑞士4月自美黄金进口创2012年以来新高，中国香港4月黄金净进口同 比翻倍。市场预计美联储年内或降息45个基点，但当前强劲数据与政 策谨慎基调令短期金价承压。 展望：周度COMEX黄金 ...

黄金市场动态 - 黄金价格先跌后涨，现货黄金最新报3312 69美元/盎司，涨幅0 79%，日内一度跌至3245美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货8月合约最新报3325 90美元，上涨3 50美元 [1] - 黄金多头短期内仍有技术优势，多头的下一个上行目标是收于3400 00美元的强劲阻力位之上 [5] - 黄金期货首个阻力位位于周三高点3352 00美元，然后是3375 00美元，首个支撑位位于3300 00美元，然后是3269 10美元 [5] 白银市场动态 - COMEX白银期货7月合约最新报33 475美元，上涨0 315美元 [1] - 白银期货多头在短期技术面上略微占优，多头的下一个上行目标是收于34 015美元的强劲技术阻力位之上 [6] - 白银期货首个阻力位于33 75美元，然后是34 015美元，下一个支撑位于33 00美元，然后是32 74美元 [6] 美国经济与政策 - 美国国际贸易法院裁定撤销特朗普关税，特朗普政府已提交上诉通知，若败诉可能打乱其大部分贸易议程 [2] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，法官关于关税的裁决将被推翻，预计未来几周将有更多贸易协议 [2] - 美联储货币政策会议纪要显示近期不太可能降息，对滞胀的担忧有所增加 [3] - 美国一季度国内生产总值按年率计算下降0 2%，消费者支出仅增长1 2%，净出口对GDP的拖累达4 9个百分点 [3] - 美国当周初请人数录得24万，高于预期的23万，5月失业率或已上升 [4] 市场情绪与风险偏好 - 美国股指隔夜触及三个月高点，限制了对避险金属的购买兴趣 [1] - 交易者和投资者的风险偏好本周后期表现积极 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储会议纪要显示面临通胀、就业、金融三重风险，采取按兵不动策略，降息预期回落；国内处于短期政策面真空期，市场资金腾挪，端午节前预期变化不大，需关注节后补量上行机会及后续调整预期，技术上补缺下方缺口 3316 附近有距离，短线资金回补缺口抄底概率大，同时需关注小盘流动性 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **海外隔夜**：美联储公布 FOMC 会议纪要，因通胀和就业风险上升、特朗普关税政策对美经济影响不确定，暗示不会很快降息并明确滞胀预测，部分官员提及失去避险资产地位的长期影响及美长债利率上升金融风险；隔夜市场美元指数上涨，美债收益率 2 年和 10 年期上行，黄金下跌，美三大股指及纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率贬值 [1][4] - **国内行情回顾**：周三大盘、深成指、创业板指下跌，市场震荡回落，板块轮动加快，多股缩量阴跌，个别热门个股出现在跌幅榜；纺织服饰、环保等涨幅居前，化工、农林牧渔等跌幅居前；外交部表示中国对沙特、阿曼、科威特、巴林 4 国试行免签 [2][5] - **重要资讯**：欧盟贸易主管将与美国相关人员通话，涉及关税政策及多领域合作；三大德国车企与美商务部磋商关税问题；特朗普回应“TACO”交易；美联储会议纪要提及失业率和通胀上升风险及灵活平均通胀目标制益处减弱，“美联储传声筒”称滞胀预测或成 6 月经济预测摘要基调；国务院副总理何立峰表示中国推进高水平对外开放，欢迎美资金融机构参与资本市场建设；张国清强调构建平台经济良好生态；商务部加强稀土出口管制政策宣讲；DeepSeek 开源新版 R1；外交部宣布 4 国试行免签 [6][7][11] - **今日策略**：美联储面临三重风险按兵不动，国内短期政策真空，资金腾挪，关注节后补量上行机会和后续调整预期，技术上关注补缺和小盘流动性 [12] 期货市场跟踪 - **期货市场表现**：展示上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 指数及对应期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日和剩余时间等数据 [14] - **期货成交与持仓**：呈现上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 各期货合约的成交量、成交额、持仓量及相关变化，以及前二十大会员持仓的净持仓、净持仓变化、空单和多单持仓量变化等数据 [15] 现货市场跟踪 - **现货市场表现**：给出万得全 A、上证指数、深证成指等多个指数的当前点位、当日、当周、当月、当年涨跌幅，成交额及相关变化、当前值、均值和分位数等信息 [33] - **市场风格影响**：分析市场风格（周期、消费、成长、金融、稳定）对上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 指数涨跌的每日、每周、每月、每年贡献 [34][35] - **估值与成交量**：展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、北上资金、港股通、两融余额、两融交易净买额及占 A 股成交额比例等图表 [37][43][50] 流动性跟踪 - **央行操作与利率**：呈现央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）和 Shibor 利率水平的图表 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给小幅增长、需求相对稳定局面 ，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降 ，建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,130.00元/吨，环比+260.00；LME3个月铜9,628.00美元/吨，环比+63.00 [2] - 沪铜主力合约隔月价差220.00元/吨，环比0.00；主力合约持仓量174,757.00手，环比+5295.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓11,178.00手，环比-332.00；LME铜库存154,300.00吨，环比-7850.00 [2] - 上期所库存阴极铜98,671.00吨，环比-9471.00；LME铜注销仓单74,450.00吨，环比+3275.00 [2] - 上期所仓单阴极铜32,165.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,485.00元/吨，环比-25.00；长江有色市场1铜现货78,525.00元/吨，环比-40.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）109.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价87.50美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差355.00元/吨，环比-285.00；LME铜升贴水（0 - 3）44.97美元/吨，环比+4.89 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口数量292.44万吨，环比+53.13；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.28美元/千吨，环比-1.23 [2] - 江西铜精矿68,830.00元/金属吨，环比-10.00；云南铜精矿69,530.00元/金属吨，环比-10.00 [2] - 南方粗铜加工费700.00元/吨，环比0.00；北方粗铜加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比+0.60；未锻轧铜及铜材进口数量440,000.00吨，环比-30000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；上海1光亮铜线废铜55,390.00元/吨，环比0.00 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价540.00元/吨，环比0.00；上海2铜（94 - 96%）废铜66,950.00元/吨，环比0.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比-4.42；电网基本建设投资完成额累计值1,408.16亿元，环比+451.95 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比+7825.40；集成电路当月产量4,167,000.00万块，环比-30199.90 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.47%，环比+0.05；40日历史波动率23.49%，环比-0.20 [2] - 当月平值IV隐含波动率12.03%，环比-0.0002；平值期权购沽比0.82，环比-0.0064 [2] 行业消息 - 国务院副总理何立峰表示欢迎美资金融机构参与中国资本市场建设发展 [2] - 国务院副总理张国清强调构建平台经济良好生态、维护公平有序市场环境 [2] - 1 - 4月国有企业营业总收入262755.0亿元与上年持平，利润总额13491.4亿元同比下降1.7%，应交税费20380.0亿元同比增长0.1%，4月末资产负债率65.1%同比上升0.2个百分点 [2] - 美联储会议纪要显示经济不确定性更高，对待降息需谨慎，决策者担忧关税推升通胀，可能在抗通胀和保就业间艰难取舍 [2] - 美联储官员威廉姆斯称要保持通胀预期稳固，通胀偏离目标时应强烈应对 [2] - 美联储内部就关税对货币政策影响存辩论，部分呼吁降息支持经济，部分认为应更谨慎 [2] - 5月1 - 25日全国乘用车市场零售135.8万辆，同比增长16%，环比增长9%，今年累计零售823万辆，同比增长9%，新能源市场零售72.6万辆 [2]

黄金消息面解析 1、美联储5月会议纪要显示，官员们对通胀持续性的担忧加剧，认为通胀可能比预期更顽固，经济面临"滞胀"风险。尽管美国4月核心PCE物价指数年率 2.8%符合预期，但市场对降息预期的消化已较为充分，叠加5月17日当周初请失业金人数降至22.7万人（低于预期），显示劳动力市场仍具韧性，进一步强 化了美联储维持高利率的立场。黄金作为无息资产，在利率高企环境下吸引力下降，导致价格承压。 2、美元指数在5月28日上涨0.35%，5月29日继续走强，直接打压以美元计价的黄金价格。虽然中东局势持续紧张（如以色列在加沙的军事行动）和俄乌冲 突仍在持续，但市场对地缘风险的长期化已逐渐适应，避险需求对金价的推动作用减弱。此外，美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，部分缓解了贸易紧 张情绪，进一步降低了黄金的避险买盘。 3、美元在国际货币体系中仍占据主导地位，其波动对黄金价格影响巨大。虽然当前没有明显的美元走强或走弱趋势，但市场对美元的预期以及全球"去美元 化"进程等因素，始终在一定程度上影响着黄金价格。 黄金技术面分析： 昨日现货黄金价格开盘3301.03元/盎司，日内震荡回调，盘中一度冲高，做高到达3325.50， ...

转自：新华财经 新华财经北京5月29日电（王姝睿） 最新公布的货币政策会议纪要显示，美联储官员普遍认为，经济不 确定性加剧是他们耐心调整利率的理由。 "美联储传声筒"Nick Timiraos表示，美联储官员担心大幅提高关税会推高物价，并可能引发更高的通 胀。官员们在5月的会议上提出了明确的滞胀预测，这一点很重要，因为这可能成为下个月提交的《经 济预测摘要》（SEP）的基础框架。与往常一样，美联储的描述相当冷静，但美联储工作人员明确指出 劳动力市场的实质性放缓，这将导致今年失业率上升，并在预测期内（到2027年）保持失业率高位。美 联储还预测今年通胀将"显著"上升，2026年价格涨幅将"较小"。 在短期扰动之外，美联储官员警告称，美国失去避险地位可能对美国经济产生"长期"影响。会议纪要显 示，一些利率制定者关注到，在特朗普宣布对贸易伙伴全面征收关税后的几周内，美国国债、股票和美 元价格下跌。"这种相关性的持续转变，或者美国资产被视为避风港地位的减弱，可能对经济产生长期 影响。" 会议纪要还指出，基于期权价格隐含的基准政策路径（代表市场主流预期）小幅下移，预示美联储到年 底可能降息1至2次（每次25个基点）。期 ...

贵金属市场行情 - 现货白银当前交投于32 68美元/盎司 较开盘价33 01美元/盎司下跌0 91% [1] - 上周三现货白银收报32 96美元/盎司 同期现货黄金下跌0 42%至3286 93美元/盎司 现货铂金下跌0 214%至1081 35美元/盎司 现货钯金下跌1 69%至960 06美元/盎司 [1] - 白银t+d和沪银主力分别交投于8154元/千克和8183元/千克 [1] 宏观经济数据与事件 - 市场关注加拿大Q1经常帐 美国初请失业金人数 Q1实际GDP修正值 4月成屋销售指数及美联储理事库格勒讲话 [1] - 美联储会议纪要显示失业率与通胀风险上升 灵活平均通胀目标制效果减弱 [4] 贸易政策动态 - 美国联邦贸易法院驳回特朗普"解放日"关税 裁定其无权实施全面关税 [2] - 欧盟贸易主管将与美国商务部长及贸易代表定期通话 讨论关税及航空/半导体/钢铁合作 [3] - 德国三大车企宝马 奔驰 大众正与美国商务部磋商关税问题 目标7月初达成协议 [3] 地缘政治进展 - 乌克兰向俄罗斯递交停火文件 俄罗斯提议6月2日举行新一轮会谈 [5] - 德国将向乌克兰追加50亿欧元军事援助 北约拟增加旅级部队并要求德国增派4万兵力 [5] - 哈马斯称与美国中东特使达成加沙停火大纲 [6] 白银技术分析 - 白银价格处于33 5-32 7美元/盎司区间震荡 呈现三角收敛形态 突破后将扩大波动范围 [8] - 综合判断白银短期内难现单边行情 [8]

美联储货币政策对黄金市场影响 - COMEX黄金期货连续三日下行 盘中跌至3273美元 收盘跌0 48%至3284 40美元/盎司 黄金ETF华夏微涨0 14% 黄金股ETF微涨0 07% [1] - 美联储会议纪要显示官员对关税推升通胀的忧虑加剧 几乎所有委员均认为需等待政策明朗后再决定降息 延续鹰派观望基调 [1][2] - FOMC成员强调货币政策需在遏制通胀与维持就业间艰难权衡 政策制定者因"滞胀"压力（高通胀与弱增长并存）选择观望 [1][2] 市场供需与价格驱动因素 - 美国10年期实际收益率回升 美元指数上涨0 28%至99 89 叠加消费者信心数据超预期 削弱黄金吸引力 [2] - 瑞士4月自美黄金进口创2012年以来新高 中国香港4月黄金净进口同比翻倍 显示区域需求分化 [2] - 地缘政治冲突支撑避险需求 但市场预计美联储年内或降息45个基点 短期金价仍受强劲经济数据与政策谨慎压制 [2] 政策与数据时间差影响 - 美联储5月会议早于特朗普政府对华关税从145%降至30%的决定 会议纪要未反映此政策变化 [2]

美联储会议纪要核心分析 会议纪要核心信号 - 通胀顽固性远超预期：关税成为新推手，几乎所有与会官员指出特朗普政府加征的关税正被企业转嫁给消费者，核心PCE通胀率仍达2.6%，美联储预计2027年前难回2%目标 [2] - 就业市场韧性面临考验：失业率稳定在4.2%，但企业因贸易不确定性已开始冻结招聘，制造业、农业等关税敏感行业首当其冲 [3] - 金融稳定警报拉响：长期美债收益率上升与美元贬值同步发生，打破历史相关性，债务上限问题掩盖真实流动性状况 [4] 政策困境的深层逻辑 - 特朗普的"双重施压"：关税大棒常态化，6月1日起对欧盟征收50%关税，苹果等企业面临"本土制造或缴重税"威胁 [5] - 美联储独立性的极限测试：关税细节不明使前瞻指引失效，维持利率在4.25%-4.5%高位，降息至少推迟至9月 [6] 市场反应 - 资产价格剧烈重估：黄金单日暴跌20美元跌破3300美元，美债收益率曲线陡峭化，2年期收益率升至4.8%，10年期突破4.5% [7] - 板块分化加剧：科技股承压纳斯达克单周跌3.2%，能源与必需消费股走强成为资金避风港 [8] 未来路径 - 通胀数据定乾坤：6月7日公布的5月CPI与6月18日美联储决议形成关键窗口期，若核心PCE仍高于2.6%降息预期将彻底破灭 [9] - 点阵图的重构信号：3月点阵图预测2025年降息50基点，当前市场押注最多25基点且延迟至12月 [9] - 全球协同的可能性：欧洲央行已暗示6月降息，若美国经济显著恶化不排除G7央行紧急协调宽松 [10] 中国对策 - 汇率压力对冲：央行逆周期工具储备遏制单边贬值预期 [11] - 出口结构升级窗口：电动车、光伏组件等"绿色豁免"产品对美出口激增，墨西哥对美出口中"中国含量"升至22% [12] - 内需政策加码预期：若美联储长期维持高利率，中国货币政策空间可能打开，特别国债与消费补贴等工具或加速落地 [13]

日度报告——综合晨报 前四月国有企业利润总额同比降 1.7% [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-29 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 会议纪要强调美联储将保持耐心 美联储利率会议纪要显示美联储不急于降息，美元指数走强。 宏观策略（股指期货） 前四月国有企业利润总额同比降 1.7% 市场延续缩量窄幅震荡的平淡走势，临近端午假期，热点缺乏， 市场仍旧难有结构性机会。 农产品（豆粕） 综 合 海关关于 DDGS 和花生粕的最新通知 晨 报 隔夜美豆收盘下跌，美豆种植进度远超去年同期和过去五年均 值，预计下周开始 USDA 将公布大豆状况评级。昨日沿海油厂 豆粕现货报价稳中有跌，成交清淡。 有色金属（铜） KAZ Minerals：第一季度铜产量同比下降 美联储会议纪要显示，由于存在通胀风险，经济前景不确定性 高，更适合谨慎降息，美元指数阶段反弹，对铜价形成抑制。 能源化工（原油） OPEC 将以今年石油产量作为 2027 年产量基准 油价略反弹。 | 杨云兰 | 高级分析师 （农产品） | | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业资格号： | F03107631 | ...