报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观压制铜价，基本面支撑乏力，铜盘面以金融属性为主，保持偏弱。油价上涨及通胀担忧点燃铜价，但美元上涨且临近美联储会议，市场预期按兵不动，对铜价无提振；基本面矿端及废铜稀缺暂未影响实际铜供应，短期对盘面影响不大；下游虽有季节性复苏但无爆发增长点 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供给方面，2026年2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%，国内铜精矿库存同比历年处于偏低位置，海外铜矿资源偏紧且发运困难，铜矿资源短缺托底铜价；主流地区精废铜价差回落，再生铜替代性消退；电解铜3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51% [1] - 需求方面，铜材端进入金三银四后开工开启回升，2月铜线缆行业开工率录得55.81%，环比下降14.29个百分点，同比增长9.06个百分点，但终端数据暂未有乐观表现，终端对铜价反馈力度弱，新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2% [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜低开低走，日内下跌 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -100元/吨，华南现货升贴水 -25元/吨；2026年3月16日，LME官方价12840美元/吨，现货升贴水 -80.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至3月16日，现货粗炼费（TC） -60.12美元/干吨，现货精炼费（RC） -6.10美分/磅 [8] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存32.43万吨，较上期增加1291吨；截至3月16日，上海保税区铜库存8.39万吨，较上期减少0.63吨；LME铜库存31.16万吨，较上期 + -225吨；COMEX铜库存58.98万短吨，较上期减少598短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美伊冲突显著抬高油价，市场持续关注涨价问题、经济前景变化和货币政策立场与行为，认为 2010 - 2011 年美国经验有借鉴意义，国内当前宏观环境与彼时美国有相似性，弱复苏背景下通胀抬升，国内货币政策大概率维持宽松 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 2010 - 2011 年的美国经验 - 2010 年夏季开始各类商品上涨，2011 年利比亚战争期间原油价格大幅上涨并保持高位，3 月美国 PCE 超 2% 且上升，但美联储 2011 年继续执行 QE2 计划扩大资产负债表 [8][9] - 耶伦认为通胀是暂时性的，商品涨价原因与美国和联储量化宽松货币政策关系不大，是新兴市场需求增长、气候因素和中东政局动荡叠加导致；通胀虽会使未来通胀指标上行，但因不发生工资物价螺旋和不影响长期通胀预期所以是暂时的；资源利用率偏低、失业率偏高等导致无工资 - 物价螺旋；可通过核心通胀与截尾平均通胀衡量长期通胀预期，当时核心 PCE 基本稳定在 2% 以内，长期通胀预期稳定，货币政策无需调整应维持宽松 [10][13][22] - 伯南克从财政逆风和修正的泰勒规则角度，指出次贷危机对经济破坏大，负向产出缺口使名义利率下滑，是美联储降低联邦基金利率和推行 QE 的背景；还存在财政悬崖和财政预算控制问题，财政约束对经济复苏影响是 QE 政策前提，货币维持宽松重要前提是财政问题而非短期通胀问题 [23][25][35] 怎么看我们的货币政策立场 - 央行不会因后续商品价格上涨改变基本立场，因不存在工资通胀螺旋，社会长期通胀预期稳定，如失业率在高位、消费者信心指数在低位、工业企业应收账款回收期长、就业和物价预期在低位 [39][41] - 核心 CPI 相对稳定，需化解地方政府隐性债务问题，2025 年下半年财政预算支出同比增速持续回落，央行难因商品价格上涨改变宽松货币政策立场，历史上 CPI 或 PPI 显著上行时央行也曾实施宽松政策 [43][46][48] - 参考央行最新表述，潘功胜行长提到防范外部冲击外溢影响；2 月 27 日央行将远期售汇风险准备金率从 20% 降到 0，美伊冲突爆发后 3 月 3 日引导中间价跳升 148 个基点，体现对外部冲击重视；当前央行对资金调控能力增强，节后 DR001 处在 1.35% 附近，3 月 3 - 5 日进一步下行至 1.27%；若 3 月央行继续国债净买入，更彰显支持性货币政策立场和财政货币协同配合，且保持宽松立场更应关注国债买卖 [51][54][59]

美联储议息会议核心看点 - 本周会议的核心问题已从“何时降息”转变为美联储能否继续让市场相信降息是可预期的，中东局势严重打乱了美联储的抗通胀进程 [1] - 会议有三个关键看点：政策声明措辞是否删除暗示下次行动为降息的表述；季度预测（含利率点阵图）对未来几年通胀和利率的预期；以及美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态 [2][3][4] 地缘政治冲击与政策困境 - 伊朗战争对能源市场的影响使美联储工作更加棘手，普遍存在的不确定性几乎可以确保美联储会按兵不动，采取“等等看”的态度 [5] - 地缘冲突扩大了经济可能的结果范围，若冲突受控油价可能回落，若升级则可能进一步飙升，同时威胁通胀上升和经济增长放缓 [5] - 面对石油冲击，央行过往“视而不见”建议的前提是公众相信通胀会回落，但经历五年高于目标的通胀后，这种信任已难以被视为理所当然 [5] - 美国经济正受多种同步冲击影响，包括关税、迫在眉睫的石油冲击以及缩减劳动力供应的移民打击行动，其相互效应无法剥离，使美联储难以做出果断决定 [6][7] 利率点阵图与市场预期 - 利率点阵图的预测将主导金融市场对本周会议的反应 [8] - 去年12月，19位与会官员中有12位预计今年至少降息一次，但只要其中3人改变看法，就能将点阵图中值利率变动预测降至零，这将被解读为发出更长时期暂停降息的信号 [8] - 市场已大幅调整利率定价，交易员认为12月前至少降息一次的可能性已从伊朗战争开始前的74%降至47%，同时年底前加息的可能性从8%上升至35% [8] - 若官员们上调通胀预测，拟定的降息计划在逻辑上将变得更难合理，尤其是对于那些认为当前利率已接近中性水平的人 [8] - 但对于那些已经对脆弱劳动力市场感到不安的官员，中东战争应会加剧其对经济下行压力的担忧，本周仍可能会有多达三名美联储理事为支持降息而投下反对票 [9] 政策框架的深层挑战 - 更深层次的转变可能在于美联储未来防患于未然的能力面临挑战，过去两年当劳动力市场显疲软时，官员们会因对通胀轨迹有信心而降息以购买“保险” [9] - 但这种权衡现在面临失效的风险，美联储倾向于政策宽松，但在确信通胀持久回落之前不会降息 [10] - 美联储即将迎来换届，鲍威尔的主席任期将于5月结束，这使得本周制定的任何计划都将成为其继任者接手时的基础 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二集运指数（欧线）期货价格小幅波动，主力合约EC2604跌0.04%，远月合约收 -4 - 1%不等 地缘局势险势依旧、油价成本压力较高，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数（欧线）期价高位运行，短期内供需格局由淡季宽松转向紧平衡，船司议价权得到强化 接下来，地缘局势小幅好转，叠加航运业基本面格局尚未改变，外加3、4月上涨空间受到限制，船司宣涨落地存在难度，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展[1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价2004.500，环比 -0.9；EC次主力收盘价2453，环比 -0.5 [1] - EC2604 - EC2606价差 -448.50，环比 +7.10；EC2604 - EC2608价差 -396.50，环比 +39.70 [1] - EC合约基差 -448.01，环比 -65.70 [1] - EC主力持仓量23452手，环比 -1151 [1] 现货及相关指数数据 - SCFIS（欧线）（周）1556.49，环比11.03；SCFIS（美西线）（周）1109.11，环比 -12.11 [1] - SCFI（综合指数）（周）1710.35，环比221.16；集装箱船运力1227.97万标准箱，环比 -0.18 [1] - CCFI（综合指数）（周）1072.16，环比17.90；CCFI（欧线）（周）1444.87，环比 -18.53 [1] - 波罗的海干散货指数（日）2028.00，环比10.00；巴拿马型运费指数（日）1838.00，环比 -2.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）0.00，环比0.00；平均租船价格（好望角型船）28850.00，环比2873.00 [1] 行业消息 - 伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼呼吁伊斯兰国家思考自身及地区未来，考虑在战争中选边站队 [1] - 美国总统特朗普表示袭击伊朗哈尔克岛石油基础设施仍在选项之列，希望欧洲等国协助保障霍尔木兹海峡航行安全，德国总理默茨称不会参与护航，特朗普还称美联储应下调利率并批评鲍威尔，美国司法部请求重新考虑撤销对鲍威尔传票的决定 [1] - 中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢称中美讨论了双边关税水平、延期、贸易投资合作及经贸关切等问题，双方同意保持双边经贸关系稳定，还讨论建立促进贸易投资合作工作机制 [1] 市场分析 - 最新SCFIS欧线结算运价指数为1556.49，较上周上涨11.03点，环比上行0.7% 霍尔木兹海峡航运担忧缓解，少量船只恢复通行，叠加美国将释放战略石油储备，短期供应充足预期升温，集装箱运输成本压力缓和，3月下旬船司报价大柜2200 - 2800美金不等，均值约大柜2370美金，折合标的指数1720点 [1] - 欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，支持欧洲央行维持利率按兵不动，本轮能源价格飙升或推动后续通胀读数再次走高 [1] 重点关注数据 - 3月18日18:00欧元区2月CPI年率终值 [1] - 3月18日20:30美国2月PPI年率 [1] - 3月18日22:00美国1月工厂订单月率 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘冲突、经济数据、政策等因素影响各期货品种走势，不同品种表现分化，部分品种短期震荡，部分受特定因素支撑或承压[1][2][3] 各品种总结 金融期货 - 股指受中东危机缓解预期、国内经济数据向好及政策托底等因素影响，但春节错月影响数据验证、外围不确定性仍存，短期以震荡为主[2] - 国债因油价上涨、经济数据改善承压，短期利多因素不足，需关注经济复苏持续性与强度，等待企稳信号[2] 有色金属 - 铂钯受中东地缘冲突、特朗普关税政策不确定性、南非电价上调影响，中长期上行基础仍在[3] - 黄金&白银低位震荡，原油价格回落及美指与美债收益率下跌缓解下行压力，市场关注中东地缘冲突、美联储降息预期及3月FOMC会议[3][4] - 铜下游企业补库需求支撑国内社库去库，美国能源部资金支持对行业形成长期利好[5] - 铝受霍尔木兹海峡封锁影响，中东电解铝供应紧张，短期价格走势受战争局势主导，波动放大[5] - 氧化铝国内贵州企业检修影响产量，广西新产能释放带来供应压力，海外受地缘局势影响，多空消息交织[5] - 铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强[6] - 锌交易宏观利空，供给端进口TC下滑，国内冶炼端维持积极性，需求端下游平淡、库存压力大，未来维持偏弱震荡[6] - 镍&不锈钢镍矿发运量季节性下滑，新能源下游淡季，不锈钢库存去库但现货交投不热[7] - 锡宏观和基本面多利空，投机资金撤离，未来偏弱震荡[8] - 碳酸锂短期受中东局势影响，下游需求增长逻辑对价格形成长期支撑，需跟踪排产与去库速度及局势变化[9] - 工业硅&多晶硅处于产能周期底部，需等待产能出清与供需格局改善，跟踪“反内卷”进程与供需结构优化信号[9] - 铅宏观走弱，供给端原生铅复产、进口窗口打开，需求端消费复苏慢，未来预计震荡运行[10] 黑色 - 螺纹钢&热卷受伊朗地缘政治冲突影响，成本支撑增强，铁水产量本周降下周预计复产，螺纹产量增热卷减产，热卷库存和仓单形成压力，基建托底[11] - 铁矿石价格短期因谈判事件走强但可持续性弱，发运受天气影响、运费上升有限，需求端铁水产量将回升但终端疲软、库存高压，整体供过于求[12] - 焦煤&焦炭3 - 4月进入需求验证期，中东航线因素或抑制钢材出口，黑色系价格面临下行压力，煤焦受海外能源涨价有底部支撑但过剩问题制约弹性[13] - 硅铁&硅锰短期下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱和板材库存压力限制上涨空间[14] 能源化工 - 原油地缘局势主导定价，特朗普降温及印度船只通过致油价回落，海峡通行少、海湾国家库存压力大，冲突仍在市场情绪谨慎[15] - 燃料油中东冲突支撑亚洲市场，低硫燃料油现货升水创新高，高硫虽回落但仍处高位，短期强势格局延续[15] - 沥青地缘扰动推动原油价格上涨，短期地缘因素盖过基本面，原料紧缺引发减产，需求端表现不佳[16] - 纯苯 - 苯乙烯化工板块随地缘局势波动，中东冲突支撑原油价格，对其形成成本支撑，海峡通行情况和美方表态影响市场，亚洲炼厂有风险，下游补库谨慎[17][18] - PP丙烯盘面随原油波动，PP供应端检修多、开工率低，下周部分装置重启但整体仍低，周边国家价格上涨打开出口窗口，丙烯供应宽松，现货跟涨乏力[18] - 塑料跟随原油价格，国内企业计划降负、中东进口预计缩减、周边国家价格带动出口，但下游旺季现货价格抬升抑制需求，基本面支撑转弱[19] - 橡胶宏观情绪与地缘扰动多空交织，海峡封闭阻碍贸易，能源成本上涨抑制需求，合成橡胶受丁二烯成本支撑，天胶进口减少、缓慢去库，下游复工部分订单受影响[19] - 纯碱日产高位，供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现好于预期，价格上涨空间有限，下跌需库存积累，中长期供应高位预期不变[20][21] - 玻璃浮法玻璃冷修预期持续、日融下滑，但中游库存高是风险点，供应回归预期和中游高库存限制价格，需求待验证，成本端石油焦上涨[21] - 烧碱供应端开工高位，3月有检修但整体供给仍高，需求端分化，库存高位局部去库，出口询盘好转支撑市场，盘面受出口预期和地缘情绪带动但高库存和内需制约上行空间[22] 农产品 - 生猪市场交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌有二育情绪支撑但上涨动力弱[23][24] - 油料4月中美谈判延后，盘面高点回落，内盘短期受产地发运和运费影响现货挺价，但中期大供应逻辑不变，菜系重回性价比，豆菜粕价差修复[24] - 油脂追随原油走势，印尼与美国生物燃料政策利好，短期关注伊朗局势，维持偏强运行[25] - 棉花受地缘冲突影响市场情绪反复，但棉价走势坚挺，供需趋紧预期支撑，国内进口配额政策落地或有回调但下游消费强劲，棉价易涨难跌，进口配额下放利于内外棉价差缩窄[25] - 白糖受原油价格上涨影响有支撑，但巴西乙醇价格涨幅有限，国内广西糖厂收榨情况和巴西出口量影响价格，上涨依赖供需基本面[26] - 鸡蛋供应端存栏量高于预期、养殖户淘汰意愿不强，需求端走出淡季，库存压力缓解，清明节有望提振需求[27][28] - 苹果期货盘面受基本面和交割逻辑双重利好驱动，05合约交割品稀缺矛盾突出，维持偏强震荡[28] - 红枣市场关注需求端，下游走货平淡，补货清淡，价格上方有压力，低位震荡筑底[28]

美国柴油价格飙升及其影响 - 美国柴油零售均价突破每加仑5美元，为历史上第二次超过该水平，上一次发生在2022年[3] - 过去一个月中，美国柴油价格飙升了三分之一以上，逼近每加仑5美元，达到自俄乌冲突余波期以来的最高水平[3] - 柴油价格暴涨由中东冲突扰乱全球能源供应引发，短期内恐难逆转[3] 柴油价格上涨对经济与民生的传导效应 - 柴油成本飙升推高美国国内驾车族和农民开支，并可能引发连锁反应，导致消费者面临螺旋式上升的物价压力[5] - 2025年1月美国消费者价格指数同比上涨2.4%，纽约联储调查显示特朗普关税带来的超过90%的成本由美国公司和消费者承担[6] - 民调显示近47%受访者认为过去一年生活负担“有所恶化”或“大幅恶化”[6] - 柴油是工业生产至关重要的燃料，其价格上涨将推高食品杂货、建筑材料等各类商品价格[7] - 卡车运输公司举例，每天消耗约100加仑柴油，按当前涨幅每周额外增加约750美元开支[7] 对农业部门的冲击 - 柴油价格飙升正值春耕时节，农民高度依赖柴油驱动重型机械，畜牧场也需使用车辆运输牲畜[7] - 2024年美国农民在柴油上支出接近100亿美元，占其总支出的2%[8] - 柴油价格飙升、化肥种子成本高企、农产品价格低迷等因素叠加，可能导致更多农场破产[9] - 2025年美国农场破产案激增了46%[9] - 燃料成本上涨会对化肥价格产生连锁反应，影响玉米等作物的种植决策[9] - 美国大豆协会表示农民种植作物成本已达到前所未有的高位，过去五年间各类生产投入品平均价格上涨15%至95%不等，霍尔木兹海峡被封锁后价格进一步飙升[9] 能源价格对通胀的广泛影响 - 原油凭借其在经济中的基础性地位，是影响通胀走势最关键的指标之一[9] - 能源价格若长期高位维持，其传导效应将远超单一行业，推动终端消费价格全面上涨[10] - 影响局势的核心变量包括冲突持续时长、是否直接冲击原油供给以及供给短缺维持多久[10] 炼油产能的结构性问题 - 美国炼油产能短缺加剧了柴油价格上涨困境，现有132家炼油厂设备老旧，且更适合处理重质原油[12] - 霍尔木兹海峡的封锁影响了全球10%至20%的海运柴油供应，中东原油流向亚洲炼油厂锐减也进一步打击了全球柴油供应[12] - 美国宣布自1977年以来首个新建大型炼油项目，但同时加利福尼亚等州有炼油厂面临关闭[12] 对全球经济的潜在风险 - 牛津经济研究院推算，若全球石油价格连续两个月平均维持在每桶140美元左右，结合金融市场收紧、供应链中断加剧等因素，足以把全球经济部分领域推入温和衰退[13] - 在程度较轻的情景下，即油价连续两个月平均维持在每桶100美元左右，通胀上升会使全球GDP增速削减零点几个百分点，但全球经济可避免陷入衰退[13]

核心观点 - 报告核心观点认为，在“中东事件”持续影响下，全球风险偏好回落，投资机会集中于“中等风险特征的股票”[6][14] “涨价”仍是市场主线，看好农业、化工、有色等周期行业的涨价机会[6][9] 同时，在全球能源安全诉求抬升背景下，中国具备竞争优势的新能源行业配置机会凸显[6][14] 预期层面：涨价与制造机会 - 能源价格上涨，涨价情绪传导至农业板块[6][9] 自2026年2月28日“中东事件”爆发以来，布伦特原油价格从年初的60美元/桶上涨至超过100美元/桶[9] 能源及化工品价格上涨带动农产品板块跟随上涨[6][9] 生猪、橡胶等品种已处于价格上行起点，糖、玉米、油脂油料等大宗农产品供需处于紧平衡状态[6][9] 从涨价预期和战略安全角度，农业板块具备配置价值[6][9] - 化工行业关注原料供应稳定性问题，农化板块存在景气上行机会[6][11] 随着中东事件升级，市场意识到原料供应稳定性成为比油价更重要的问题，短期具备供应稳定性的煤化工相对占优，中期看好PVC等细分方向[6][11] 农化板块需求侧因油价上行推动农产品价格及粮食安全重要性提升而向上，供给侧受原料供应不确定性影响，当前正值北半球种植旺季，有望迎来量价齐升的景气上行机会[6][11] - 有色金属板块金融属性受压制，价格回归供需基本面支撑[6][13] 市场对通胀失控的担忧及美联储降息空间压缩（市场预期2026年内仅12月降息25个基点）压制了有色的金融属性[13] 但整体通胀水平抬升意味着远期贵金属和工业金属在蓄势[6][13] 工业金属方面，节后国内库存水平仍偏高，需关注节后复工的去库速度，各品种的供需现实决定价格底线[6][13] 交易层面：风格与行业轮动 - 风格配置方面，受地缘扰动影响，A股各指数短期波动抬升，但中期不确定性相对平稳，风险整体可控，中盘风险可控[6][14] - 行业轮动方面，市场热点整体以退潮为主，仅有**农林牧渔**、**电力设备**、**石油化工**、**基础化工**还维持趋势信号[6][17] 从波动看，地缘扰动下各行业短期波动抬升，受中东事件直接影响的周期行业（**石油石化**、**煤炭**、**有色金属**）短期情绪和中期不确定性上行[6][25] 中盘蓝筹相关行业中，**电力设备**、**农林牧渔**、**基础化工**中期不确定性保持平稳[6][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受宏观经济数据超预期影响国债期货全线收跌 债市在稳增长与宽松预期之间震荡运行 短期关注月底政策信号 [1][3] - 策略上单边操作关注回购利率回落和国债期货价格震荡 套利关注2606基差回落 套保方面中期存在调整压力 空头可采用远月合约适度套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面 中国CPI月度环比1.00%、同比1.30% 中国PPI月度环比0.40%、同比 - 0.90% [9] - 经济指标（月度更新）中 社会融资规模451.40万亿元、环比增加2.29万亿元、环比变化率 + 0.51% M2同比9.00%、环比无变化 制造业PMI49.00%、环比下降0.30%、环比变化率 - 0.61% [10] - 经济指标（日度更新）里 美元指数99.81、环比下降0.69、环比变化率 - 0.69% 美元兑人民币（离岸）6.8928、环比下降0.009、环比变化率 - 0.13% SHIBOR 7天1.44、环比下降0.02、环比变化率 - 1.10%等 [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）等图表 [13][14][20] 三、货币市场资金面概况 - 涉及国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [26][28][25] 四、价差概况 - 有国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [43][35][37] 五、两年期国债期货 - 涵盖两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [46][47] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [49][55][62] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [59][61] 八、三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近两年净基差走势等图表 [66][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国1 - 2月经济开局良好，两会期间股商有压力，会后股指回暖，商品板块无明显规律，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [2][3] - 重视伊朗局势尾部风险，其影响原油、LPG和航运等板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，若霍尔木兹海峡阻断时间延长，油价及对应板块有进一步走高风险 [1] 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，中东及周边地区能源与生产设施受损，霍尔木兹海峡通行受阻，冲突超预期且美国有增兵风险，伊朗局势尾部风险急剧上升 [1] - 伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧，若霍尔木兹海峡长时间阻断，油价及对应板块或进一步走高 [1] - 当地时间3月12日，伊朗最高领袖表示不放弃复仇，将采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，特朗普威胁北约协助通航，美国将对16个贸易伙伴发起301调查 [1] - 美法官驳回特朗普政府针对鲍威尔传票，鲍威尔通过律师释出强硬信号，若刑事调查持续，将在5月主席任期届满后留任理事至2028年 [1] 关注国内两会 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [2] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，A股指数平均涨跌幅为负但上涨概率近50%，两会后股指走强，中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] - 美国2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间，年内仅剩余1次降息计价 [2] - 中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，1 - 2月社会消费品零售同比增速2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2% [2] - 中国1 - 2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%，2月70城房价数据显示一二三线城市环比降幅继续收窄 [2] - 当地时间3月15日上午，中美两国经贸团队在法国巴黎开始举行中美经贸磋商 [2][5] 商品分板块 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化 [2] - 能源方面，IEA批准释放4亿桶创纪录原油储备，按霍尔木兹海峡中断造成1000万桶/日缺口测算，后续需关注投放速度，整体仍存缺口，油价上涨带动油化工，农产品中的油脂油料也受外溢效应影响 [2] - 黑色关注国内政策预期及低估值修复可能 [2] 策略 - 商品和股指期货方面，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [3] 要闻 - 特朗普称美国可能迅速与古巴达成协议，先解决伊朗问题再处理古巴事务，古巴官员近期与美国政府代表举行会谈 [5] - 1 - 2月全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平，2月为5.3%，比上月上升0.1个百分点，本地户籍劳动力调查失业率为5.4%，外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，31个大城市城镇调查失业率为5.1%，全国企业就业人员周平均工作时间为48.1小时 [5] - 1 - 2月新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅比上年全年扩大4.8个百分点，销售额8186亿元，下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点 [5] - 2月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，环比由上月下降0.3%转为持平；二、三线城市同比分别下降3.1%和4.0%，降幅分别扩大0.2个和0.1个百分点，环比分别下降0.2%和0.3%，降幅均收窄0.1个百分点 [5] - 美国政府打算近日宣布组建霍尔木兹海峡“护航联盟”，护航行动是否在美以停止对伊朗军事行动前开始仍在讨论中 [5] - 3月15日，伊朗外交部长表示伊朗未提出停火和谈判请求，将继续防御，准备与相关国家就船只安全通过霍尔木兹海峡对话，决定权在伊朗军事力量手中 [5]

澳大利亚联储加息决议与市场影响 - 澳大利亚联储于3月17日宣布加息25个基点，将基准利率上调至4.1%，创下自2025年4月以来的最高水平 [3] - 此次加息是连续第二次加息，决定以微弱多数（五票赞成，四票反对）通过 [3] - 加息主要原因为通胀持续高于3%的目标上限，且中东冲突可能加剧物价上涨风险 [3] 澳大利亚经济与通胀状况 - 澳大利亚去年第四季度通胀率为3.6%，1月通胀率按年计算为3.8%，略高于3.7%的预期 [4] - 去年第四季度GDP增速达到2.6%，超出预期，经济增长强劲为维持高利率提供了空间 [4] - 澳大利亚联储曾预测总体通胀率将在2026年中达到4.2%的峰值，但副行长豪瑟表示预测可能因中东冲突而向上修正 [4] 货币政策前景与市场预期 - 市场将澳大利亚联储5月再次加息25个基点至4.35%的预期概率提高至约50% [4] - 若5月加息，将完全抵消去年为期六个月宽松政策期间75个基点的降息幅度 [4] - 有分析指出，尽管声明鹰派，但5比4的微弱票数被解读为鹰派倾向减弱，5月不加息的风险依然存在 [5] 市场即时反应 - 加息消息公布后，澳大利亚S&P/ASX200指数上涨0.11% [4] - 三年期澳大利亚政府债券收益率下跌8个基点 [4] - 澳元汇率小幅走低 [4] 全球央行政策背景 - 澳大利亚联储决议是覆盖全球经济三分之二的21家央行“超级央行周”中的首个决议 [5] - 美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行等主要央行将紧随其后公布决议 [5] - 全球市场密切关注各央行会否及如何阐述中东冲突对通胀、经济增长和货币政策的影响 [5]