市场表现 - 中证央企创新驱动指数(000861)强势上涨1.37%，成分股锐科激光(300747)上涨11.37%，国睿科技(600562)上涨9.99%，中国船舶(600150)上涨9.91%，航天彩虹(002389)、中船科技(600072)等个股跟涨 [3] - 央企创新驱动ETF(515900)上涨1.34%，最新价报1.44元，盘中换手0.17%，成交562.87万元 [3] - 央企创新驱动ETF近1年日均成交3812.31万元，排名可比基金第一 [3] 指数与ETF概况 - 央企创新驱动ETF最新规模达33.00亿元，位居可比基金1/4 [3] - 央企创新驱动ETF近3年净值上涨24.83%，指数股票型基金排名312/1747，居于前17.86% [4] - 央企创新驱动ETF自成立以来最高单月回报为15.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为24.91%，涨跌月数比为35/31，上涨月份平均收益率为4.08%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为97.34% [4] - 央企创新驱动ETF近1年超越基准年化收益为2.86%，今年以来相对基准回撤0.08% [4] 费率与跟踪精度 - 央企创新驱动ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [4] - 央企创新驱动ETF近5年跟踪误差为0.038%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 指数成分与权重 - 中证央企创新驱动指数从国资委下属央企上市公司中选取较具代表性的100只上市公司证券作为指数样本，反映较具创新活力的央企上市公司证券的整体表现 [4] - 中证央企创新驱动指数前十大权重股分别为海康威视(002415)、国电南瑞(600406)、中国电信(601728)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、中国联通(600050)、中国建筑(601668)、中国中车(601766)、中航光电(002179)、中国中铁(601390)，前十大权重股合计占比34.48% [5][6] - 前十大权重股中，中航光电(002179)涨跌幅最高，达5.93%，权重为2.62% [8] 市场观点 - 财信证券指出，5月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主 [3] - 市场大概率重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑，可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、高股息板块 [3]

恒生科技指数表现 - 恒生科技HKETF(513890)高开涨超2%，盘中换手5.66%，成交2315.39万元 [1] - 恒生科技指数(HSTECH)上涨1.26%，成分股舜宇光学科技(02382)上涨4.66%，比亚迪电子(00285)上涨4.65%，蔚来-SW(09866)上涨4.58% [1] - 恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司 [2] 港交所"科企专线"政策 - 香港证监会与港交所推出"科企专线"，便利特专科技公司及生物科技公司申请上市 [1] - 多家机构表示新政能鼓励特专科技公司及生物科技公司来港上市，市场反馈积极 [1] - 港交所系列新政进一步利好科创风险偏好 [2] 机构投资观点 - 看好AI科技：美股科技业绩亮眼提振全球科技叙事，业绩真空期利好主题行情，港交所新政利好科创风偏 [2] - 建议配置高股息：海外风险仍在，二季度部分港股可能提前派息潮，港币流动性宽松信号利好高股息 [2] - 内需消费仍是全年主线，政治局会议强调扩大消费和发展服务消费 [2] 摩根资产管理产品布局 - 摩根新兴动力基金（A类：377240 C类：014642）把握新兴产业趋势 [3] - 摩根智慧互联基金（A类：001313 C类：016919）聚焦人工智能领域 [3] - 摩根动力精选基金（A类：006250 C类：013137）关注新能源车产业链和人形机器人 [3] - 摩根慧选成长基金（A类：008314 C类：008315）布局A+H优质成长企业 [3] - 摩根太平洋科技基金精选太平洋地区优质科技企业 [3] - 摩根恒生科技ETF（QDII）一键布局港股科技资产 [4] - 摩根中证创新药产业ETF（560900）一键布局中国创新药企 [4] - 摩根纳斯达克100指数基金（QDII）一键布局全球科技龙头 [4]

市场表现 - A股整体强势上攻 上证指数收复3300点并回补4月7日向下跳空缺口 深证成指时隔1个月重新站上万点大关 创业板指和沪深300突破重要指数关口 [1] - 日均成交较"五一"前明显提升 4个交易日合计成交5.41万亿元 [1] - 融资余额激增逾214亿元 终结此前连续6周融资净卖出状态 [1] 行业资金流向 - 电子行业获得逾47亿元融资净买入 计算机行业获得逾34亿元净买入 机械设备行业获得23.79亿元净买入 医药生物 非银金融 通信 国防军工等行业均获得超10亿元净买入 [1] - 仅交通运输 电力设备 煤炭等少数行业遭融资客微量净卖出 [1] - 机械设备行业获得近207亿元主力资金净流入 国防军工行业获得逾184亿元净流入 计算机行业和汽车行业均获得超百亿元净流入 纺织服饰行业连续9日获得净流入 [1] - 仅非银金融 房地产 钢铁三行业本周主力资金呈净流出状态 [1] 银行板块表现 - 高股息股受市场追捧 银行板块股票本周纷纷创新高 [1] - 建设银行5月9日分红除权后立即填权 股价创历史新高 成都银行 浦发银行 江苏银行等多股本周亦创历史新高 重庆银行 青岛银行等创多年新高 [2] - A股42家上市银行2024年度累计分红总额合计约为6315.42亿元 12家银行现金分红规模达百亿元以上 14家银行年度现金分红比例超过净利润的30% [2] - 六大国有行2024年度现金分红总额逾4206亿元 较上一年度大幅提升 工商银行以1097亿元分红位居首位 [2] - 42家A股上市银行中40家年化股息率超过3% 中位数为4.57% 华夏银行 平安银行等超10股股息率超5% [2] - 银河证券表示银行基本面积极因素持续积累 中长期资金入市有望加速银行板块红利价值兑现 [2] 军工板块表现 - 受印巴冲突升级影响 军工股本周全线走强 天箭科技连续12日上涨 本周连续3日涨停累计大涨逾58% 利君股份 奥普光电均连续3日封板 霍莱沃连续8日上涨 航天南湖 甘化科工 晨曦航空等连续6日上涨 [3] 后市展望 - 国泰海通分析中国股市风险溢价有望系统性下移 无风险利率下降与资本市场制度改革将成为增量资金入市的关键力量 继续看好中国A H股市 [3] - 中原证券预计短期市场以稳步震荡上行为主 市场或延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情 建议关注通信设备 文化传媒 电池以及消费电子等行业的投资机会 [3]

银行板块市场表现 - 银行板块逆市走强，A股银行ETF（512800）日线三连阳，场内价格一度上探1.581元，刷新2017年上市以来新高 [1] - 42家上市银行中41涨1平，26股涨逾1%，兴业银行、杭州银行等6股涨超2%，青岛银行涨超3%，中信银行、江苏银行、浦发银行、建设银行、成都银行股价齐创历史最高 [3] - 银行板块获主力资金增仓4.35亿元，高居所有申万一级行业首位 [3] 政策与业绩支撑 - 本轮上涨源于部分银行良好的业绩支撑及息差下降压力缓解的预期 [3] - "全面降准+结构性货币政策工具降息"组合拳有望显著缓释商业银行负债压力，50BP全面降准释放万亿长期资金，可有效"置换"高成本的MLF存量 [3] - 央行降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年可节约银行资金成本150-200亿元 [3] - 华创证券表示，系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期，释放后续信贷稳定增长信号 [3] 高股息与长期配置价值 - 中证银行指数股息率为6.57%，较同期无风险利率（10年期国债收益率）超额近5个百分点 [4] - 2011年以来，银行板块有10年跑赢沪深300，年度历史收益在全市场30个行业间排名前5名的年份有7年 [4][5] - 银行ETF（512800）近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行，七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行 [5]

报告核心观点 - 大盘缩量反弹，军工板块延续强势，市场短期内或指数震荡、题材轮动，后续有望走出震荡向上的结构性行情，可关注 AI 产业链、自主可控方向、高股息板块、港股通及北交所相关标的等方向 [7][9][10] A 股市场概览 - 上证指数总市值 644320 亿元，流通市值 503398 亿元，市盈率 11.79，市净率 1.22；深证成指总市值 216373 亿元，流通市值 183378 亿元，市盈率 19.91，市净率 2.10；创业板指总市值 57099 亿元，流通市值 45137 亿元，市盈率 26.54，市净率 3.69；科创 50 总市值 35496 亿元，流通市值 23129 亿元，市盈率 56.35，市净率 4.27；北证 50 总市值 2940 亿元，流通市值 2036 亿元，市盈率 46.97，市净率 4.63；沪深 300 总市值 566228 亿元，流通市值 426920 亿元，市盈率 10.97，市净率 1.21 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，创新成长板块风格跑赢，硬科技板块风格跑输；分规模看，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；分行业看，通信、国防军工、电力设备涨幅居前，钢铁、有色金属、美容护理跌幅居前 [7][8] - 各指数估值方面，上证指数、科创 50、创业板指、万得全 A、北证 50 指数的市盈率（TTM）和市净率（LF）估值及历史分位情况各有不同 [8] - 资金层面，万得全 A 指数上涨公司多，涨停 105 家，跌停 10 家，全市场成交额 13217.97 亿元，较前一交易日减少 1832.75 亿元 [9] - 市场策略上，大盘缩量反弹，军工板块延续强势，AI 硬件方向反弹，短期内市场若无法持续放量，大概率指数震荡、题材轮动，后续有望走出震荡向上的结构性行情，可关注 AI 产业链、自主可控方向、高股息板块、港股通及北交所相关标的等方向 [9][10] 基金研究 - 5 月 8 日，LOF 基金价格指数上涨 0.29%，ETF 基金价格指数上涨 0.49%，部分 ETF 有不同涨跌表现，ETF 总成交额约 2216.95 亿元，日内通信设备类品种表现突出 [14] 债券研究 - 5 月 8 日，1 年期和 10 年期国债、国开债到期收益率下行，国债期限利差走阔，DR001 和 DR007 下行，国债期货主力合约上涨，3 年期 AAA 级信用利差和 AA - AAA 级等级利差上行 [16] 重要财经资讯 - 央行 5 月 8 日开展 1586 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放 1586 亿元 [17] - 4 月全国乘用车市场零售 179.1 万辆，同比增长 17%，较上月下降 8%，今年以来累计零售 691.8 万辆，同比增长 9%；4 月厂商批发 217.4 万辆，同比增长 12%，较上月下降 10%，今年以来累计批发 845.2 万辆，同比增长 11% [18] - 4 月份中国公路物流运价指数为 105 点，环比回升 0.23%，同比回升 2.09% [19] - 国家知识产权强国建设工作部际联席会议办公室印发《2025 年知识产权强国建设推进计划》，明确 2025 年度重点任务 [21] - 上海市发改委发布《关于加力提速推进 2025 年优化营商环境"十大攻坚突破任务"的通知》，坚持对标评估方法论，推出新任务清单 [22] - 金融监管总局与国家发改委建立支持小微企业融资协调工作机制，线下已发放贷款 12.6 万亿元，利率平均 3.66%，线上推动搭建平台，一季度末民营企业信用贷款余额 18.1 万亿元，同比增长 15.4% [24] - 2025 年 1 至 4 月，民营企业中标率同比提高 5 个百分点，1 亿元以下项目民营企业中标项目数量占比超 80% [26] 行业及公司动态 行业动态 - 5 月 7 日，美的集团与海信集团围绕 AI 应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全面战略合作 [28] - “东数西算”工程及“双碳”战略推进，中国数据中心发展势头强劲，2024 年丹佛斯 Turbocor 在中国数据中心相关业务增长三倍，今年预计增速 50%左右，建议关注制冷压缩机、磁悬浮轴承等领域 [30] - 美国商务部发言人称特朗普计划取消拜登时代对先进 AI 芯片出口的限制，企业 5 月 15 日起遵守相关限制，特朗普政府废除决定未最终确定，同时正推动加强海外芯片管控新规 [32][33] - 5 月 8 日，首款鸿蒙电脑亮相，华为智慧办公将升级为鸿蒙办公，头部 150 个应用已启动开发，预计年底支持超 2000 个应用 [35] 重点公司跟踪 - 牧原股份 4 月商品猪出栏量 657.3 万头，同比增长 51.80%，环比减少 5.22%，销售均价 14.66 元/公斤，同比下降 0.95%，环比回升 2.52%，4 月销售收入同比增长 53.42%至 125.95 亿元，2025 年 1 - 4 月累计出栏 2496.8 万头，同比增长 10.48%，维持盈利预测和“增持”评级 [36][37] 公司跟踪 - 截至 2025 年 4 月 30 日，水羊股份回购公司股份 8,097,150 股，占总股本 2.09%，成交金额 97,819,875.32 元 [39] - 华熙生物自主研发的润致·缇透获批Ⅲ类医疗器械证，能解决皮肤暗沉和干燥问题，使用后皮肤水润度提升 9%，光泽度提升 15% [41] 湖南经济动态 湘股动态 - 长高电新 4 家子公司在国家电网招标中合计中标 23,498.55 万元，占 2024 年经审计合并营业收入的 13.35%，预计对 2025 年经营业绩产生积极影响 [43] 湖南省地方动态及政策 - 2024 年年报披露收官，湖南省国资委监管的 17 家国有控股上市公司实现营业总收入 2652.66 亿元，归属净利润 74.43 亿元，10 家营收正增长，13 家盈利，4 家亏损 [45] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，2025 年 4 月 26 日至 5 月 2 日 BDI 指数当周日均值为 1403.8 点，较上周上涨 82.05 点；通胀水平下行，CRB 商品价格指数当周日均值为 292.13 点，较上周下降 4.39 点 [47] - 国内经济动能平稳，4 月官方制造业 PMI 为 49%，较上月下降 1.5 个百分点；通胀水平震荡，4 月 18 日至 4 月 24 日猪肉当周日均价为 26.1 元/公斤，较上周上涨 0.02 元/公斤 [47] - 工业生产主要开工率上涨，4 月 25 日高炉当周开工率(247 家)为 84.35%，较上周上涨 0.77 个百分点，螺纹钢主要钢厂开工率为 41.98%，较上周上涨 0.35 个百分点 [47] - 消费有所上行，必需品消费平稳，5 月 5 日柯桥纺织价格指数为 103.92 点，较前周上涨 0.02 点；可选品消费走高，4 月 21 日至 4 月 27 日乘用车当周日均销量为 8.23 万辆，较上周增加 2.28 万辆 [48] - 投资方面，地产、制造业走弱，4 月 28 日至 5 月 4 日 30 大中城市商品房当周日均成交面积为 19.87 万平方米，较上周减少 4.76 万平方米；基建走高，3 月挖掘机国内销量为 19517 台，较去年同期增加 4329 台；4 月 25 日至 5 月 1 日汽车轮胎半钢胎当周开工率为 72.43%，较上周下降 5.68 个百分点 [48] - 出口有所反弹，4 月 25 日出口集装箱运价指数为 1122.4 点，较上周上涨 11.46 点，4 月 21 日至 4 月 27 日主要港口外贸货物吞吐量当周值为 28501.9 万吨，较前一周增加 2353 万吨 [48] - 新兴行业中，半导体景气度上涨，4 月 26 日至 5 月 2 日费城半导体指数当周日均值为 4261.43 点，较上周上涨 255.89 点；光伏指数稳定，4 月 28 日光伏行业综合价格指数(SPI)为 13.56 点，较上周下降 0.21 点 [49] 公司类 - 捷佳伟创 2024 年实现营业收入 188.87 亿元，同比增长 116.26%，归母净利润 27.64 亿元，同比增长 69.18%，扣非归母净利润 25.66 亿元，同比增长 68.23%；2025 年一季度实现营业收入 40.99 亿元，同比增长 58.95%，归母净利润 7.08 亿元，同比增长 22.42% [51] - 24 年公司盈利能力承压，毛利率 26.46%，同比 - 2.49pct，净利率 14.65%，同比 - 4.12pct；25 年 Q1 有所回暖，毛利率 27.52%，环比 + 3.61pct，净利率 17.28%，环比 + 5.93pct [51] - 报告期内公司期间费用持续优化，2024 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.88%、1.14%、3.44%、 - 0.73%，同比 - 1.75pct、 - 0.93pct、 - 1.91pct、 + 1.41pct；2024 年期间费用率为 4.73%，同比 - 3.18pct [52] - 截止 2025Q1 末，公司存货为 115.8 亿元，同比 - 47.71%，合同负债为 121.2 亿元，同比 - 33.42% [52] - 光伏设备方面，公司实现全技术路线覆盖；还积极布局半导体和锂电设备领域完善平台化布局 [53][54] - 下调公司 2025 - 2026 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 20.22、13.93、13.11 亿元，给予公司 2025 年 13 倍 PE，目标价 75.58 元，维持“买入”评级 [54]

财务表现 - 2024年公司收入30.1亿元同比下降0.6% 归母净利润5.4亿元同比下降5.2% [1][3] - 24Q4收入11.2亿元同比增长1.7% 归母净利润2.5亿元同比增长10.3% [3] - 25Q1收入5.4亿元同比下降17.8% 归母净利润0.6亿元同比下降54.1% 销售费用率同比上升9.6个百分点 销售费用绝对值增长2037万元 [3] - 2024年归母净利率同比下降0.9个百分点 其中毛利率同比提升0.4个百分点 销售/管理/研发费用率分别+1.5/-0.2/-0.4个百分点 [4] 股息政策 - 2024年宣派股息0.62元/股 派息比率95.8%同比增加0.8个百分点 按25日收盘价计算股息率7.4% [3] - 公司维持高派息比率95%以上 低估值高股息具备吸引力 [1][2] 渠道运营 - 2024年线上/直营/加盟渠道收入同比分别-7.4%/+1.8%/+1.4% 毛利率同比分别+2.3/-2.3/-0.6个百分点至50.3%/67.9%/55.6% [4] - 直营渠道净开店1家至485家 年均单店152万元同比增长1.6% 显示线下韧性 [4] - 加盟渠道净关店23家至987家 24年下半年关闭部分不良店铺 [4] 业绩展望 - 维持2025年EPS预测0.67元 下调2026年EPS至0.69元(原0.72元) 新增2027年EPS预测0.71元 [2] - 给予2025年13倍PE 合理目标价8.69元 维持"增持"评级 [2] 战略调整 - 线上渠道毛利率优化 品牌自播模块系统性升级 计划在稳固货架电商基础上增加直播电商投入 [4] - 宏观消费环境偏弱情况下 公司通过费用调控维持利润率稳定 [1][3]

报告核心观点 - 对港股整体持谨慎乐观态度，外部风险边际改善但压力仍在，相对看好AI科技、内需，建议配置部分高股息用作防御 [1][2] - 金股组合包括腾讯控股、阿里巴巴 - W、小鹏汽车 - W等十家公司 [3] 本月十大金股推荐 传媒互联网 - 腾讯控股 - 投资建议：多业务领域优势突出，依托强应用生态加速AI商业化进程，后发潜力显著，具备重点推荐价值 [10] - 关键假设及驱动因素：视频号流量上升，广告和直播业务商业化加速；DNF等新游拉动流水增长 [11] - 有别于大众的认识：微信生态和AI赋能将为视频号带来流量；腾讯游戏精细化运营水平高，现有用户存量流失低，新游将贡献收入 [11] - 股价催化剂：游戏业务数据与市场存在预期差；美联储降息可能提升，资金回流港股 [12] 传媒互联网 - 阿里巴巴 - W - 投资建议：大模型技术领先，云业务受益AI浪潮提速，预计2025年收入增速有望突破新高 [13] - 关键假设及驱动因素：政策监管趋缓，互联网板块向好；公司注重毛利和效率提升，亏损业务收窄 [14] - 有别于大众的认识：各业务板块毛利率和效率改善，云计算业务盈利，核心商业板块亏损减少，下半年业绩盈利有望上调 [15] - 股价催化剂：各板块盈利质量上升；政策底部明确提振市场信心 [16] 汽车 - 小鹏汽车 - W - 投资建议：预计2025年归母净利润扭亏，维持“买入”评级 [18] - 关键假设及驱动因素：选择修炼批量爆款能力；通过品类创新占领用户心智 [19][20] - 有别于大众的认识：SEPA2.0扶摇架构平台是核心技术底座，涵盖电子电气、三电系统、硬件一体化技术 [21] - 股价催化剂：2025年车型周期与智驾迭代共振，新车上市，智驾技术提升 [22] 汽车 - 地平线机器人 - W - 投资建议：深耕汽车智驾解决方案，技术领先助力收入高增，迎来量价齐升机遇 [24] - 关键假设及驱动因素：汽车行业智能驾驶渗透率提升，征程6芯片量产顺利 [26] - 有别于大众的认识：智能化趋势下，软硬结合的第三方智驾解决方案供应商优势明显 [27] - 股价催化剂：征程6芯片和HSD智驾系统量产 [28] 纺服 - 安踏体育 - 投资建议：25Q1多品牌矩阵驱动增长优势持续发挥，收购狼爪扩充户外品类，增厚业绩 [30] - 关键假设及驱动因素：2025年国内消费企稳复苏；户外及运动赛道渗透率提升 [31] - 有别于大众的认识：户外及运动赛道是类“新消费品”，与消费降级环境不冲突 [31] - 股价催化剂：国内出台刺激消费政策 [32] 商社 - 名创优品 - 投资建议：全球IP潮流零售龙头企业，受益于行业增长及出海，未来空间广阔 [33] - 关键假设及驱动因素：2025年门店数量增长，海外开店速度较快；国内同店收入和利润率稳定；海外直营经营优化 [35][36] - 有别于大众的认识：是品牌企业，选品和供应链管理能力具备核心竞争力 [37] - 股价催化剂：暑期等销售旺季开店加速，新IP产品上市刺激销售 [38] 商社 - 蜜雪集团 - 投资建议：平价现制饮品龙头，自建供应链体系打造核心壁垒，推进品牌出海，巩固行业地位 [39] - 关键假设及驱动因素：2025 - 2027年门店增速稳健，同店增速受经济和竞争格局影响 [40] - 有别于大众的认识：海外业务虽受阻，但基于自身优势，打开海外市场未来可期 [42] - 股价催化剂：即时零售市场茶饮消费券拉动同店，有望超预期；6月有望进入港股通，流动性改善 [43] 环保 - 粤海投资 - 投资建议：2025年剥离粤海置地，聚焦主业，盈利稳健性提升；资本开支下降，自由现金流大增，维持高分红；对港供水为核心增长来源，估值空间大 [44] - 关键假设及驱动因素：对港供水市场化提价，其他业务盈利稳健；资本开支持续下降；东江水2030年到期后合理续期 [46][47] - 有别于大众的认识：掌握稀缺对港供水资产，实现水价市场化，预计股息率高，估值空间大 [48] - 股价催化剂：对港供水量价增长，东江水合理续期；内地水资源业务价格改革加速；美联储降息利好港股红利资产 [49] 环保 - 新奥能源 - 投资建议：城燃龙头利润结构改善，私有化定价锚定估值回归空间30% [51] - 关键假设及驱动因素：新奥股份拟私有化新奥能源并在港股上市，对应总价值80港元，估值回归空间30% [52] - 有别于大众的认识：盈利结构大幅改善，估值有望提升 [53] - 股价催化剂：新奥股份拟私有化新奥能源，估价80港元/股 [54] 医药 - 信达生物 - 投资建议：预计随着产品组合放量和费用控制，有望持续盈利，国际化进程加速，维持“买入”评级 [57] - 关键假设及驱动因素：慢病管线进入兑现期，打造第二增长曲线；IBI363价值凸显，BD有望年内落地 [58] - 有别于大众的认识：玛仕度肽国内销售峰值有望超50亿元；管线中预计2 - 3个BD今年能落地 [59] - 股价催化剂：玛仕度肽国内获批；IBI363多项临床研究启动；ASCO汇报更新数据以及BD落地 [60] 本月十大金股财务数据 - 展示了十大金股2025E、2026E、2027E的营业收入、归母净利润、EPS等财务信息 [63]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行业、电信运营商、高速公路、物流园、港口、大众供应链、建筑建材、轨交、教育出版、传媒、地产、公用环保、石油化工、氨基酸、大宗化工重资产 - **公司**：工行、建行、农行、皖通高速、粤高速、浙江沪杭甬、深圳国际、四川路桥、中国联塑、上峰水泥、中国中车、中国通号、思维列控、中南传媒、上海凤凰、南方传媒、新媒股份、吉比特、华润万象生活、绿城服务、滨江服务、华夏首创奥莱、华夏大悦城商业、中金硬力消费、华夏华润商业、川投能源、国投火电、华能国际、动力 a 港股、光大、北控、中国石油、梅花生物、阜丰集团、新和科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **高股息板块投资建议** - 5月交易型投资者适当减少红利持仓，配置型投资者在红利内部切换，关注城商行、铁路公路等拥挤度不高且基本面有支撑的行业，基于市场情绪修复但关税影响仍可能反复，高股息资产相对收益有压力 [1][3] - 量化模型对红利类资产持中性态度，因红利自身趋势走平、银行间市场成交量下滑有负面影响、期限利差有正面影响 [1][6] - 险资仍买入精选高股息股票弥补现金缺口，偏好持续稳定分红和合理估值标的，回调是买入机会，2024年购买约8000 - 9000亿元红利股，未来拟将总资产5%配置于红利投资 [1][7][9] 2. **各行业表现及推荐标的** - **高速公路**：2025年一季度业绩良好，客运和货运复苏等因素使利润增长5.4%，推荐皖通高速、粤高速和浙江沪杭甬 [10][11] - **物流园**：受益于房地产边际修复和稳增长刺激消费需求，推荐深圳国际，其客户侧重内需消费，24年利润增长51%，未来三年预计合计百亿左右利润，每年9%左右高分红率 [10][11] - **港口**：受关税争端影响大，建议观望 [10] - **大众供应链**：因PMI偏弱，周期性强，保持谨慎 [10] - **建筑建材**：水泥和玻纤盈利改善，内需投资加码政策可能推迟到7月，推荐四川路桥、中国联塑及上峰水泥，四川路桥分红比例提升至60%，上峰水泥降本增效，中国联塑持续优化 [1][12] - **轨交**：确定性强，2024年铁路投资和客运量增长，预计未来两年投资规模维持在8500亿左右，设备需求高，推荐中国中车、中国通号和思维列控 [17][18][19] - **银行业**：高股息逻辑持续，区域银行业绩韧性强，大行股份行受债市投资波动影响略有分化，推荐工行、建行、农行等港股大行以及江浙和成渝地区城商行 [3][20][22] - **电信运营商**：通过新兴领域布局抵消传统业务下滑，预计2025年成本增速放缓，股息率保持在5% - 6%，建议关注年度分红股权登记时间点 [3][23][25] - **教育出版**：部分公司业绩稳健或稳中有升，2024年分红比例内生约50%，头部公司达70% - 80%，股息率普遍在3.5% - 4.5% [26][27] - **传媒**：除教育出版传统高股息公司外，新媒股份和吉比特股息率较高，值得关注 [28] - **地产**：推进物业管理和消费REITs投资机会，物业管理看好华润万象生活等三家公司，消费REITs看好华夏首创奥莱等四只 [29] - **公用环保**：水电和火电表现稳健，推荐川投能源、国投火电、华能国际，垃圾焚烧领域动力a港股等龙头公司有投资空间 [30] - **石油化工**：油价下跌投资者担忧三桶油股息，但中国石油天然气业务可支撑盈利，股价回落是买点，资源类公司矿价和股息分红率相对稳定 [31] - **氨基酸**：相关企业常年股息支付率70%左右，近期产品价格回落致短期盈利削弱，二季度预计回撤约20%，但三四季度旺季需求回升，股息率有望中长期上行 [32][33] - **大宗化工重资产**：绝对股息随盈利波动大，周期属性强，目前不值得过多关注 [34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 4月份中证红利指数相对于中证全指超额收益先强后平，整体有3个点超额收益，体现高股息资产防御属性 [2] - 上峰水泥24年度披露六亿元分红，相当于100%分配比例，今年继续降本增效，管理端降本预计实现1 - 2亿元业绩改善 [13][14] - 公司计划未来三年将分红比例提升至不低于35%或不低于四亿元，2025年预计业绩达七亿元，股息率预计在5% - 6% [15] - 中国联塑2024年盈利16亿元同比下降，2025年预计盈利和ROE回升，股息率约5.5%，未来盈利能力和分红比例有望稳定 [16] - 三大运营商一季报收入端增长压力明显，移动业务增长遇瓶颈，但通过新兴领域布局拉动收入增长，预计2025年成本增速放缓，港股股息率保持在5% - 6% [23][24][25]

报告行业投资评级 - 纯内需、高股息等方向推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 欧佩克多轮补偿性减产，国际油价震荡企稳，预计2025年国际油价中枢值在70美金，看好高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油 [6] - 化工行业整体仍弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，建议关注进口替代、纯内需、高股息资产等方向投资机会，如轮胎行业、润滑油添加剂、化学肥料、煤化工等板块及标的 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价先涨后跌，地炼价格震荡偏弱，截至5月2日收盘，WTI原油价格为58.29美元/桶，较上周下滑7.51%；布伦特原油价格为61.29美元/桶，较上周下滑8.34%，后续需关注中东国家与美国会谈、关税动态、5月5日欧佩克+会议、EIA库存等 [23] - 下游节前备货，丙烷市场先跌后涨，本周丙烷市场均价为5189元/吨，较同期市场均价下跌41元/吨，跌幅0.78%，预计短期内国内丙烷市场主流或先稳后涨 [26] - 下游需求疲软，动力煤市场价格走势下行，本周动力煤市场均价为569元/吨，较上周同期价格下跌2元/吨，跌幅为0.7%，后续需关注下游实际补库需求以及市场供应情况 [27] - 聚乙烯市场震荡走低，聚丙烯粉料市场僵持整理，预计下周聚乙烯价格或将窄幅整理，聚丙烯粉料偏弱运行 [28][30] - 周内PTA市场震荡走高，涤纶长丝市场走势上行，华东市场PTA周均价4477元/吨，环比上涨3.50%，预计下周PTA市场震荡调整，涤纶长丝市场走势略显僵持 [31][32] - 国内尿素市场行情延续弱势，复合肥市场弱势观望，尿素市场均价为1807元/吨，较上周下跌10元/吨，跌幅0.55%，预计五一节前尿素价格主稳运行，节后市场走向需重点观察；复合肥市场预计稳中窄幅整理 [34][35] - 聚合MDI市场或将步入下行通道，TDI市场报盘上涨，聚合MDI市场均价15000元/吨，较上周价格持平；TDI市场均价为10781.25元/吨，较上周上涨4.86% [36][37] - 磷矿石市场商谈偏弱，价格区间下行，30%品位磷矿石市场均价为1020元/吨，较上周同期持平，28%品位磷矿石市场均价为947元/吨，较上一周同期下行2元/吨，25%品位磷矿石市场均价为771元/吨，较上周同期下行14元/吨，五一节后价格有下行预期 [39] - 利好难寻，EVA市场延续跌势，国内EVA周度市场均价为11243元/吨，较上周均价下跌1.25%，预计下周EVA市场价格或延续偏弱走势 [40] - 供应缩减预期下，纯碱市场价格稳步探涨，轻质纯碱市场均价为1329元/吨，较上周四价格上涨0.76%；重质纯碱市场均价为1467元/吨，较上周四价格上涨0.34%，预计节后纯碱市场或偏暖运行 [41] - 节前主力维稳，钛白粉下游需求跟进缓慢，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000 - 15600元/吨，市场均价为14995元/吨，环比上周下降0.29%，短期弱势格局难改 [43] - 制冷剂R134a市场坚挺运行，制冷剂R32市场强势运行，R134a主流企业出厂参考报价在48000元/吨，R32主流企业出厂参考报价在50000 - 51500元/吨，预计下周R134a市场高位探涨，R32市场延续强势运行 [44][45] 个股跟踪 - 松井股份发布年度业绩快报，2024全年实现营业总收入7.48亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长9.91%，给予“买入”投资评级 [47] - 宝丰能源发布2024年度业绩报告，2024全年实现营业总收入329.83亿元，同比增长13.21%；实现归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%，给予“买入”投资评级 [48] - 梅花生物发布2024年报，2024全年实现营业收入250.69亿元，同比 - 9.69%；实现归母净利润27.40亿元，同比 - 13.85%，首次覆盖给予“买入”投资评级 [52][51] - 兴欣新材发布2024年度业绩报告，2024全年实现营业总收入4.68亿元，同比 - 25.72%；实现归母净利润0.81亿元，同比 - 42.68%，首次覆盖给予“买入”投资评级 [56][55] 华鑫化工投资组合 - 桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份入选华鑫化工月度投资组合，权重均为20% [60] 价格异动 - 本周涨幅较大产品有硫酸（21.21%）、天然气（12.74%）、PTA（5.47%）等；跌幅较大产品有合成氨（ - 13.19%）、甲基环硅氧烷（ - 11.11%）、硫酸（ - 9.72%）等 [4][5] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告展示原油WTI、国际石脑油、国内柴油、国际柴油、燃料油、轻质纯碱、重质纯碱、烧碱、液氯、盐酸、电石等产品价格走势图表 [65][67][69]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：石化、基础化工（氟化工、磷化工、复合肥、食品添加剂、民爆、钛白粉、纯碱、聚氨酯、煤化工、钾肥、铬化工、润滑油添加剂、农药、氨基酸、半导体材料、高频高速树脂、OLED材料、轮胎） - **公司**：三桶油、宝丰能源、巨化股份、三美股份、东跃集团、云天化、川恒股份、新化兴发集团、新洋丰、史丹利、云图控股、芭田股份、川发龙蟒、金河实业、百龙创元、雪龙科技、易普力、广东宏大、江南化工、高争民爆、宝丽联合、龙佰、龙蟒、远兴、中盐化工、万华、华鲁、鲁西化工、盐湖、藏格、亚钾、振华股份、瑞丰集团、佳龙、利安隆、力明股份、江山股份、海利尔、利尔化学、仙达股份、扬农化工、新湖、阜丰、梅花、华恒生物、安集科技、鼎龙股份、雅科科技、圣泉集团、东材科技、瑞联新材、莱特光电、确成股份、海利得 纪要提到的核心观点和论据 石化行业 - **一季度表现优异**：三桶油业绩超预期，成本端下降使业绩下滑幅度小于预期；中游大炼化企业产业链开工率下降，成品油、芳烃及部分烯烃产品供需格局改善[1][2] - **二季度需求平淡**：OPEC增产策略及需求端不乐观预期，加上二季度为传统淡季，石化产品需求可能平淡；OPEC增产进行压力测试，市场或进一步探底，但不会大幅下跌[1][5] - **部分产品价格坚挺**：烯烃价格因关税影响、西方石油公司退出炼化行业、丙烷进口困难导致供给端收缩，预计保持坚挺[1][7] - **投资机会**：上游高股息板块（三桶油业绩抗跌且可能提高分红）；中下游关税修复预期品种（涤纶长丝、乙烷产品）[1][8] 基础化工行业 - **氟化工**：一季度制冷剂产业量价利齐升，二季度为旺季，下游空调需求强劲，建议关注巨化股份等公司[1][10] - **磷化工**：一季度受春耕政策影响盈利，二季度出口政策变化或带来业绩修复，建议关注云天化等一体化企业[10] - **复合肥**：一季度业绩超预期，增长逻辑关注品牌渠道和量的增长，头部企业市占率提升，受益于政策支持，看好行业发展[10][11][12] - **食品添加剂**：一季度表现亮眼，受益于代糖需求增加和产品结构调整，二季度业绩预计环比上行，三氯蔗糖价格上涨，I3M有望提价，建议关注金河实业[1][13] - **民爆**：一季度为传统淡季，供需持续向好，二季度是旺季，推荐雪龙科技等公司[16] - **钛白粉**：一季度缓慢修复，价格涨幅有限，下游出口需求可能受反倾销调查影响，推荐关注龙蟒[17][18] - **纯碱**：一季度除天然碱工艺外多数企业亏损，通辽天然碱项目是未来增量来源，中长期行业景气向上，建议关注远兴和中盐化工[19] - **聚氨酯及煤化工**：一季度聚氨酯受益于抢出口补库，二季度受出口贸易扰动，五六月份可能V形反转；煤化工一季度华鲁业绩符合预期，二季度成本回落，尿素出口预期放开有望带动产业链回暖[20][21] - **钾肥**：一季度利好释放，终端需求提升，亚钾和盐湖有发展潜力，未来空间大[25] - **铬化工**：成本端由铬铁及硫酸价格支撑，需求端内外需旺盛，景气向上弹性显著，建议关注振华股份[27] - **润滑油添加剂**：二季度价格景气可能上升，油价下跌带来成本下降预期，建议关注瑞丰集团和利安隆[28] - **农药**：细分品种涨价与业绩表现良好，全球农药库存正常化，上半年采购需求回暖，推荐关注江山股份、海利尔、利尔化学、仙达股份、扬农化工等公司[3][29][30] - **氨基酸**：一季度部分产品价格下滑，味精价格上涨，二季度产品价差和盈利预计下滑，但味精仍有上涨空间，企业盈利稳定性高，值得关注[38] - **半导体材料**：国内半导体Fab厂稼动率良好，多数材料企业一季度环比平稳，一些头部企业有增量，建议关注安集科技、鼎龙股份、雅科科技[40] - **高频高速树脂**：市场需求受AI算力投资拉动，圣泉集团和东材科技业绩预计增长，东材科技股价回调后值得关注[41][42] - **OLED材料**：瑞联新材和莱特光电一季度业绩正常释放，莱特光电二三季度有新产品放量和份额提升，瑞联新材业绩预期乐观，估值有投资价值[43][44] - **轮胎产业链**：一季度表现有压力，原材料价格上涨，毛利率下滑；二季度终端需求稳定，关税影响可能被抵消，销量和收入有望增加，头部企业有反弹潜力[45][46][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **宝丰能源**：一季度业绩创历史新高，内蒙项目增量释放，二季度预计向上，新疆项目是中长期成长因素，股价错杀提供投资机会[14][15] - **华鲁公司**：德州提质增效项目可降低成本，荆州项目及其他储备项目布局将提升盈利能力，PB估值为近十年大底[22] - **鲁西化工**：一季度实际营业利润优于预期，二季度成本受益于煤炭价格回落，项目投产和人员成本效率提升有望体现阿尔法属性[24] - **上游原料企业**：确成股份竞争格局好，盈利和增速可观，估值性价比高；海利得涤纶工业丝业务改善，一季度盈利超预期，二季度预计增长[48]