报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业品种进行行情分析与展望，涉及价格变化、供需关系、市场趋势等内容，并给出投资建议，如部分品种短期走势判断、关键点位关注及操作策略等 根据相关目录分别进行总结 化工品种价格变动 - 2025 年 6 月 19 日与 18 日相比，化工品种中原油涨幅达 2.099%，玻璃涨幅 1.837%，而焦煤跌幅 0.696%，焦炭跌幅 0.80%等[3] 农产品价格变动 - 2025 年 6 月 19 日与 18 日相比，农产品中黄玉米涨幅 1.523%，而黄大豆 1 号跌幅 0.564%，菜籽油跌幅 0.206%等[3] 宏观要闻 - 伊朗最高领袖哈梅内伊强调绝不接受“强加的和平或战争”，以方犯错将受“惩罚”，美国军事干预会带来损失[5] - 美联储 6 月维持基准利率 4.25%-4.50%不变，下调 2025 年 GDP 预估至 1.4%，上调通胀预期至 3%，2025 年预计降息两次共 50 个基点，2026 年预计降息 25 个基点，声明公布后美股尾盘走低，现货黄金跳水，美元指数拉升[5] - 2025 陆家嘴论坛举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措支持开放，如央行设数字人民币国际运营中心等[6] - 6 月 20 日起合格境外投资者参与国内商品期货、期权交易范围扩大，新增玻璃等期货及期权合约[6] - 江淮汽车与华为联手的尊界 S800 开启批量投产，江淮还推进后续产品研发[6] - 3000 亿元消费品以旧换新支持资金已下达 1620 亿元，剩余将有序下达[6] - OpenAI 为客户提供 ChatGPT 企业版 10%-20%折扣，预计 2030 年企业客户年收入近 150 亿美元，Meta 曾试图挖角[7] - 人民币跨境支付系统与 6 家外资机构签约，境外外资直接参与者首次覆盖非洲、中东、中亚及新加坡离岸人民币中心[7] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货稳中偏弱，需求不佳，短期盘面仍将偏弱震荡，等待新驱动[11] - 6 月 17 日油脂成交减少，MPOC 预计马棕 5 月产量增加，法国预计 2025 年冬季油菜籽产量增长，美国生物柴油政策及原油价涨使油脂市场偏强运行[11] - 6 月 18 日白糖主力合约微涨，巴西产糖量增使国际糖价承压，国内多空拉锯，建议反弹至 5720 压力位沽空[11] - 6 月 18 日玉米主力合约窄幅震荡，现货东北挺价、华北价格受支撑，但小麦替代压制需求，关注 2400 元技术压力位[11] - 全国生猪价稳中偏强，养殖端出栏放缓、二育入场，供应稳定，消费好转，主力 09 合约试探 13800 - 14000 区间压力[11][13] - 全国鸡蛋价格稳定，北方产区领涨，靠囤货和空库补货支撑，期货盘面技术稳定但基本面弱势，关注反弹高度[13] 能源化工 - 国内尿素价格上涨后新单跟进放缓，供应充足，农需及出口带动价格阶段性反弹，但高供给下反弹空间需谨慎[13] - 山东烧碱市场价格将下行，华东地区行情趋弱，烧碱 2509 合约减仓反弹，中线偏空[13] - 进口蒙煤市场趋弱，库存难消化，焦炭四轮降价或本周提出，焦煤价格有压力[13] 工业金属 - 6 月 18 日铜铝现货价格变动，沪铜受压于八万点一线，铝价受低库存等支撑但需求淡季限制上行空间，短期偏强[16] - 6 月 18 日氧化铝现货价格下降，运行产能回升，库存累库，基本面宽松，价格预计回落，2509 合约中期弱势未变[16] - 螺纹钢和热卷夜盘上涨，市场成交改善，供需结构好转，但高温多雨淡季需求有走弱压力，钢价低位波动，关注压力位[17] - 周三铁矿领跌黑色系，双硅逆势收阳，硅铁平衡表修复有缺口，锰硅供需弱势，盘面低位反弹，产业可关注上方压力位套保[18][19] - 6 月 18 日碳酸锂期货主力合约冲高回落，基本面供强需弱，价格处底部区间，多空博弈，建议观望[19] 期权金融 - 6 月 18 日 A 股三大指数震荡收涨，周三欧美股市多数收跌，美联储维持利率不变增加美国经济滞胀风险，投资者担忧美国卷入中东冲突[19] - 出口增速或放缓，消费数据 6 月或回落，地产投资磨底，A股 后市短期震荡，需政策催化，单边多头滚动操作，关注 6 月合约交割及末日轮[19][20] - 6 月 18 日期货期权市场各指数及合约有不同表现，趋势投资者防守，波动率投资者做多波动率[20]

核心观点 报告围绕宏观经济、资本市场、固定收益、行业发展等多领域展开分析，指出陆家嘴论坛推动资本市场改革，行业政策影响各板块发展，市场配置需关注不确定性下的机会与风险 [2][3][4] 宏观经济 - 6月18日陆家嘴论坛开幕，央行行长宣布8项金融开放措施，显示搞活国内金融市场、加大对外开放的政策取向 [2] - 6月19日凌晨联储按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%，2025年维持2次降息指引，2026年降至1次，因关税预计夏季向通胀传导，需观察后续经济数据再决定是否降息 [2] 资本市场 - 6月18 - 19日陆家嘴金融论坛举行，有望推动资本市场改革和发展，关注建设上海金融中心、设立数字人民币国际运营中心、深化科创板和创业板改革三大重点，大金融、数字经济/支付、科创或受益 [3] 固定收益 - 近期影响资产的宏观主线切换，市场对关税敏感度下降，对经济数据、地缘局势关注度提升，重申“重赔率+重左侧+重交易”配置策略，当前权益资产赔率欠佳，债券、黄金等避险资产胜率相对更高 [4] 银行/证券 - 2025陆家嘴论坛开幕，央行宣布8项金融开放举措，证监会发文在科创板设置科创成长层、重启第五套标准上市，启用创业板第三套标准上市，支持科技发展，个股关注优质区域行、主动权益欠配标的、港股股息优势大行及优质头部券商 [4] 电力设备与新能源 - 6月16日美国参议院发布“大而美”法案修订草案，将风电光伏税收抵免提前退坡，延长储能等其他设施税收抵免，放松对外国敏感实体限制，或利好国内产业链，推荐阳光电源等公司 [6] 电子 - 3D打印技术突破、成本下探、DIY场景突破，加速在消费端拓展，海外个性化制造需求叠加潮玩经济热潮，或带动消费级3D打印需求增长，关注3D打印零组件及3D扫描环节投资机会 [7] 科技 - 自动驾驶是最具落地潜力的物理AI应用之一，行业发展提速，报告剖析核心要素，解答投资者关键争议焦点的十个问题 [8] 重点公司 - 首次覆盖领展房产基金，给予“买入”评级，目标价50.59港元，其核心资产聚焦本地必选消费场景，未来人民币升值等因素有望推动估值修复 [9] 评级变动 | 公司/个股 | 代码 | 目标价（元） | 评级调整 | 2025EPS（元） | 2026EPS（元） | 2027EPS（元） | 日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 领展房产基金 | 823 | 50.59 | 买入(首次) | -3.43 | 0.97 | 3.82 | 2025-06-19 | | 惠泰医疗 | 688617 | 519.50 | 买入(首次) | 9.28 | 12.20 | 15.83 | 2025-06-14 | | 周大福 | 1929 | 16.00 | 增持→买入 | 0.59 | 0.76 | 0.84 | 2025-06-13 | [10]

香港虚拟资产政策宣言 - 香港将于6月底发布第二份发展虚拟资产政策宣言 重点推动数字资产与实体经济融合 [1][3] - 政策宣言将摒弃"虚拟资产"称谓 改用"数字资产"以体现实质性和合法性 [3] - 香港政府考虑推出数码港元 需兼顾技术、法律及社会经济影响等多维度因素 [3] 稳定币监管框架 - 香港《稳定币条例》要求发行人必须保持储备金不低于未赎回稳定币面值 并确保T+1兑付机制 [2] - 监管遵循"相同风险相同监管"原则 对反洗钱、隐私保护及反恐融资风险实施严格管控 [2] - 稳定币发行人需为受监管机构 资本金要求与金融机构监管标准趋同 [2] 稳定币应用场景 - 稳定币可解决发展中国家本币支付困境 提供跨境交易高效解决方案 [1] - 香港探索挂钩人民币的稳定币 有望加速人民币国际化进程 [4] - 企业界普遍将稳定币视为战略重点 认为其能提升结算效率并推动业务发展 [4] 数字货币发展 - 数字人民币与数码港元具有央行法定地位 与稳定币存在本质区别 [3] - 香港正构建数字人民币跨境支付系统 支持大湾区消费场景落地 [3] - 数字货币具备强追溯性特征 香港在推进时需平衡技术便利性与隐私保护 [3] 人民币国际化 - 以离岸人民币为底层标的的稳定币发行需统筹考虑国家汇率政策与货币体系稳定性 [4] - 香港监管框架允许多种法币作为稳定币锚定标的 为人民币国际化提供创新路径 [4]

此外，许正宇还正式对外表示，将于6月底正式发布第二份发展虚拟资产政策宣言。他表示，关于数字人民币 和数码港元，以前一直用"虚拟"两个字来形容类似资产，但后来发现名不正言不顺，觉得"虚拟"给人一种很 假、好像不是很实质存在的感觉。六月底香港政府将会发布第二份发展虚拟资产政策宣言，将从让数字资产 和实体经济的融合的角度出发，推出一系列措施。 6月18日，香港财经事务及库务局局长许正宇在陆家嘴金融论坛上表示，将于六月底发表第二份 发展虚拟资产政策宣言。他同时表示，稳定币的发展方向，是必须在兼顾反洗钱的同时兼顾到保 护投资者。 在发言中，许正宇表示，稳定币的发行是并非单纯追求科技的应用，也并非仅仅为了实现互通互联，而是想 回归金融的本质，要切实解决经济活动中的痛点问题。 许正宇表示，许多发展中国家面临一些困境，一方面是对本币汇率存在顾虑，另一方面是当地金融机构存在 诸多问题和挑战。在这种情况下，如果使用本币在当地金融机构进行支付，对于收款人或投资方来说可能会 存在担忧。而稳定币恰好可以提供一个有效的解决方案，作为一种支付工具，使得这些国家和地区涉及的交 易交付能够通过稳定币顺利进行。 许正宇强调，稳定币发行人并非一家 ...

人民币国际化 - 国际货币体系或向少数主权货币并存、竞争、制衡格局演进，人民币国际化前景良好，多项措施正推进，多项国际货币功能有望增强[9] - 人民币国际化能便利企业“走出去”，提升企业抵御风险能力，内有中国经济和金融开放政策承托，外有“一带一路”构建的贸易伙伴作为结算主体[9] 耐心资本与优质企业 - 耐心资本支持力度加强，能推动市场形成优质投资理念，平滑短期波动，推动长期价值抬升[9] - 年初以来科创成果印证人才红利充足、企业创新能力强，增量政策落地助优秀科创企业融资，提升二级市场投资价值[9] 中国资产重估 - 未来中国资产有望在人民币国际化加速、耐心资本涌入、科技企业创新势能释放的共振下迎来系统性价值重估[2][9] - 外资方面，人民币资产避险属性和主权货币信用支撑吸引国际资本增配，形成正向循环；内资方面，耐心资本发挥“稳定器”作用，优质企业上市发展提升资产质量和长期回报[2][9] 风险提示 - 美国经济政策有不确定性[8][10] - 地缘政治不稳定性大[8][10]

人民币外汇期货政策 - 中国人民银行行长潘功胜公布八项重要金融政策，明确提出将会同证监会研究推进人民币外汇期货交易，推动完善外汇市场产品序列 [1] - 人民币外汇期货是学术界、企业界呼吁已久的人民币汇率风险管理工具，能够承载更加多元化的交易主体，为境内外贸企业应对汇率风险带来新的解决方案 [2] 中小企业汇率避险需求 - 2025年1—5月，共有1295家实体行业A股上市公司发布了套期保值相关公告，较2024年同期增加142家，增幅达12% [4] - 汇率风险继续排在第一位，共有1084家实体行业上市公司发布了汇率套保相关的公告 [4] - 2025年一季度企业汇率风险对冲需求显著增长，其中中小企业避险需求呈现指数级上升趋势 [6] 现有外汇衍生工具的局限性 - 当前外贸企业主要通过银行提供的远期结售汇、外汇期权和外汇掉期等外汇衍生品工具管理外汇风险，但存在规模门槛较高、灵活度与便利性较低、价格透明度较低等不足 [5] - 中小企业迫切需要更为灵活便捷、成本更低的外汇风险管理产品，外汇期货是标准化合约、无信用门槛、低保证金、透明报价，可显著降低避险成本 [5] 人民币国际化影响 - 人民币外汇期货的推出将助力人民币国际化，疏导资本流动，实现"藏汇于民" [7] - 全球外汇日均交易中仅有2.4%涉及人民币（美元占88.5%），避险工具缺失是关键制约 [7] - 在岸外汇期货通过集中交易形成统一权威价格，压缩套利空间，避免"人民币定价权旁落"，同时可成为东盟、中东等地区交易所的挂钩基准 [8] 期货业转型发展 - 人民币外汇期货交易研究的推进赋予境内期货交易所与期货公司服务实体经济的强有力工具，成为构建现代化金融市场体系的关键突破口 [9] - 外汇期货的引入将重塑期货经营机构的产品矩阵与服务模式，推动其向多元化、专业化方向转型 [9] - 期货公司要抓住机会，在助力实体经济走出去的同时，加强自身能力建设，提升国际影响力 [10] 政策实施建议 - 需加快完善交易规则与风险管理制度，构建与国际市场惯例接轨的监管框架 [11] - 需提升市场主体对外汇衍生品工具的认知水平与运用能力，夯实市场发展的投资者基础 [11] - 需推动交易系统迭代升级与清算结算体系优化，构建高效稳健的市场运行支撑体系 [11]

全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展 - 2025陆家嘴论坛围绕全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展展开讨论 重点议题包括全球货币政策协调 资本市场稳健发展 金融体系稳定及多层次资本市场建设 [1] - 上海与香港协作打造中国金融"双枢纽"成为重要议题 两地为国际投资者进入中国市场提供广度与深度通道 [1][4] 全球货币政策协调与金融稳定 - 中国人民银行研究局局长王信指出 国际经济不确定性上升 需加强中央银行间及国际经济金融领域交流协调 [2] - 中央银行需完善宏观经济分析 纳入地缘政治 AI 自然环境等因素 强化市场沟通 推动发展中国家货币政策框架向价格型转变 [2] - 需将自然环境变化等风险纳入金融监管框架 加大金融风险评估和压力测试投入 [2] 多层次资本市场体系建设 - 香港交易所集团行政总裁陈翊庭强调 中国资本市场需打造多层次市场体系 实现交易所优势互补与错位发展 [3] - 橡树资本Howard Marks指出 中国正扩大制度型开放 上海凭借金融市场体系及长三角优势取得成就 建议开放更多资产类别及优化外资准入机制 [3] 上海与香港金融协作潜力 - 摩根士丹利Gokul Laroia表示 资金流重新分配与人民币国际化使沪港合作至关重要 两地需加强金融基础设施与系统协作 [4] - 上海与香港可为国际投资者提供良好监管环境 吸引外资投资人民币计价产品 助力中国经济发展 [4][6] - 香港为全球投资者提供参与平台 上海连接本土投资者 两地合作助力中国企业资本形成 [5] - 目前10%中国公司股票由国际投资者持有 需更多金融期货产品满足避险需求 沪港共建人民币国际化生态系统 [6] AI与金融基础设施发展 - 中国拥有海量数据 基础设施及专业人才 具备发展AI生态系统的基石 需加强相关基础设施建设 [4]

双边本币互换协议 - 中国人民银行与土耳其中央银行续签双边本币互换协议，规模为350亿元人民币/1890亿土耳其里拉，有效期三年并可展期 [1] - 双边本币互换协议是一种融资安排，一国央行可以用自己的货币置换另一国货币，到期后再相应换回 [1] - 2008年国际金融危机后，中国人民银行已与32个国家和地区的中央银行或货币当局签署双边本币互换协议，总规模约4.5万亿元人民币 [1] - 双边本币互换有利于促进中国与贸易伙伴国双边贸易发展，降低汇率波动风险，减少美元依赖 [1] 人民币清算安排 - 中国人民银行与土耳其中央银行签署在土耳其建立人民币清算安排的合作备忘录 [2] - 人民币清算行安排最早始于我国港澳地区，2003年和2004年分别授权中银香港和中银澳门担任清算行 [2] - 目前已累计在32个国家授权34家人民币清算行，覆盖全球主要经济体 [2] - 人民币清算行可为境外金融机构提供资金清算服务，并直接服务境外企业、个人等终端客户 [3] 人民币清算行的作用 - 人民币清算行是离岸市场人民币政策传导、业务规则解释的重要渠道 [3] - 人民币清算行可积极参与当地外汇、债券等市场交易，发行和创新人民币计价金融产品 [3] - 人民币清算行可提升所在国整体跨境人民币服务能力和清算效率，满足两国企业本币结算需求 [4] - 截至2024年末，在人民币清算行开立清算账户的境外金融机构数量已超过1000个 [4] 人民币国际化发展 - 金融市场互联互通水平的提升有助于畅通和扩大人民币跨境循环 [4] - 境内外金融市场的互联互通可为海外市场提供支持保障 [4] - 人民币清算行已受到各国央行和主流金融机构的广泛接受及认可 [4]

金融政策与市场开放 - 中国人民银行宣布八项金融政策，旨在提升金融市场开放程度和国际竞争力，同时优化金融机构对实体经济和跨境贸易的服务[1] - 新政通过发展自贸离岸债、优化自由贸易账户功能，拓展企业融资渠道并提升跨境资金融通效率[1] - 设立数字人民币国际运营中心，加速数字金融创新，推动人民币国际化进程[1][2] - 优化跨境金融政策和服务，吸引国际资本流入，短期内提振股市与债市信心[1] 实体经济支持措施 - 先行先试结构性货币政策工具，引导资金流向小微企业、科创领域、绿色产业等实体经济薄弱环节，降低融资成本[1] - 政策协同发力，疏通金融支持实体经济"毛细血管"，同时织密金融风险"防护网"[1] - 在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点，创新业务规则支持离岸贸易发展[2] - 开展航贸区块链信用证再融资业务、"跨境贸易再融资"业务、碳减排支持工具扩容等试点[2] 科创板改革与科技企业支持 - 科创板将设科创成长层，精准支持优质未盈利科技型企业上市[2][4] - 科创成长层重点服务技术突破大、商业前景广阔但未盈利的科技型企业，现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入[4] - 改革有利于彰显资本市场支持科技创新的政策导向，为增量制度改革提供"试验空间"[4] - 加强中小投资者合法权益保护，明确科创成长层的定位、企业入层和调出条件、信息披露和风险揭示等具体要求[5] 金融基础设施与创新 - 设立银行间市场交易报告库，系统分析银行间债券、货币、衍生品等市场交易数据，服务金融机构和市场监管[2] - 设立个人征信机构，提供多元化、差异化的个人征信产品，健全社会征信体系[2] - 会同证监会研究推进人民币外汇期货交易，完善外汇市场产品序列，便利汇率风险管理[2]

支持上海国际金融中心建设行动方案 - 推动金融机构集聚：商业银行总行通过专设机构、对在沪机构授权等方式加大支持力度，支持外资金融机构发挥更大作用，推动重点对外开放项目优先落地，支持国际金融组织及新型多边金融组织落户 [1] - 做实"五篇大文章"：提升科技金融质效，探索适合科技企业的金融服务模式，鼓励开展碳金融业务，支持上海参与国际碳金融定价权竞争，发展普惠金融、养老金融和数字金融 [2] - 扩大制度型开放：探索在上海自贸试验区开展跨境银团贷款等非居民贷款业务，优化跨境金融服务，推进国际再保险中心建设和航运保险发展，研究离岸金融创新 [2] - 提高监管水平：推动在沪金融机构提高风险管理能力，支持金融创新试点并实施尽职免责机制，强化央地协同建立金融风险防范处置机制 [4] - 完善政策配套：深化金融法治建设，支持设立金融监管总局数据分中心，打造新型资产管理服务平台，引进和培养高水平金融人才 [4] 沪港国际金融中心协同发展行动方案 - 基础设施互联互通：协同两地跨境离岸金融服务，推动"转数快"与网上支付跨行清算系统互联，便利跨境电商及海外仓企业开立非居民账户 [6][7] - 共建金融产品服务体系：鼓励两地金融机构共同开发适应离岸经贸需求的金融产品，推动人民币作为支付结算货币，开展跨境银团贷款和非居民贷款业务 [7][8] - 企业支持与标准对接：支持上海企业在港成立财资中心，鼓励香港企业在沪设立财资中心，联合探索金融风险管理框架，加强跨境监管合作 [7][8] - 战略互补：推动"上海自贸离岸债"和"点心债"共同发展，强化沪港在金融开放、风险防范中的关键作用，错位发展提升全球话语权 [6][8]