投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收25.2亿元，同比增长20.1%，归母净利润2.9亿元，同比增长15.7% [1] - 2025Q2实现营收12.4亿元，同比增长19.1%，环比下降3.7%，归母净利润1.3亿元，同比下降25.1%，环比下降19.8% [1] - 剔除2024H1一次性补偿款影响后，2025Q2扣非归母净利润1.1亿元，同比增长33.1%，环比下降13.8% [1] - 2025Q2毛利率19.8%，环比下降1.8个百分点，期间费用率10.2%，环比下降0.2个百分点 [1] 分业务收入表现 - 内外饰及机电部件业务收入13.4亿元，同比增长11.0% [1] - 轮毂轴承业务收入6.2亿元，同比增长2.3% [1] - 新能源电驱业务收入4.4亿元，同比增长93.8% [1] 全球化布局进展 - 泰国工厂已布局3条高端轮毂轴承生产线，实现本地化生产，全系产品获得美国海关原产地认证和e-Ruling认证函 [2] - 为某国产新能源头部车企配套产线已实现本地小批量下线 [2] - 电驱动泰国工厂已启动建设，客户项目正式定点，厂房改造中，预计8月产线进场调试 [2] 丝杠业务进展 - EHB车用滚珠丝杠获得辰致科技定点，预计2025年底量产，已向某客户送样，预计下半年实现定点 [2] - EMB制动用滚珠丝杠为3家企业研发，产品处于送样及验证阶段 [2] - 机器人反向式行星滚柱丝杠对接两家头部新势力车企，首批样件订单5月开始交付，6月完成交付 [2] - 机器人灵巧手用微型滚珠丝杠多个规格已向数家客户成功送样 [2] - 为头部新势力车企定制开发线性关节模组总成，首批样件订单5月开始交付，6月完成交付 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.2/6.5/7.6亿元 [3] - 对应PE分别为52/42/36倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为57.55/69.11/81.55亿元，同比增长17.2%/20.1%/18.0% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.91/1.13/1.33元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为17.0%/18.3%/18.7% [4] 公司基本信息 - 所属行业：汽车零部件 [5] - 总市值272.84亿元，总股本5.72亿股 [5] - 自由流通股占比96.47% [5] - 30日日均成交量3396万股 [5]

公司战略与投资计划 - 公司拟投资11.24亿元在印尼中爪哇省三宝垄市肯德尔工业园建设海外生产基地 包括生产车间、研发检测车间、仓库及配套设施 [1] - 项目计划2025年三季度启动 建设周期4年 部分产线建设期内陆续投产 全部建成后3年内达纲 预计达纲年营业收入25.20亿元 [1] - 印尼基地项目契合国家产业链出海战略 可借助政策优势抢占国际竞争位置 为企业长期稳健增长注入动力 [2] 全球化布局进展 - 公司自2018年起持续推进海外基地建设 已在越南、墨西哥和美国建成总面积超65万平方米的制造基地 [2][3] - 越南平福工厂效率提升超30% 平阳工厂顺利投产 墨西哥和美国工厂已进入常态化良性运营阶段 [3] - 2025年上半年以自有品牌KUKAHOME新开15家门店 全球门店总数达43家 覆盖印度、越南、泰国等国家和地区 [3] 市场环境与行业背景 - 2023年全球软体家具消费市场规模达732亿美元 亚太和北美合计占比近70% [1] - 前五大消费国分别为美国(28%)、中国(26%)、德国(5%)、英国(5%)和印度(5%) [1] - 印尼地处东南亚核心区域 是连接亚洲与大洋洲、太平洋与印度洋的交通枢纽 具备广泛的产品辐射能力 [1] 财务表现与运营成果 - 2025年上半年公司营业收入98.01亿元 同比增长10.02% 归母净利润10.21亿元 同比增长13.89% [2] - 经营活动现金流量净额10.94亿元 同比大幅增长71.89% [2] - 公司通过跨境电商和自主品牌OBM业务开拓新增长极 坚持长期主义战略 兼顾结构性增长与运营性增长 [3]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入152.3亿元 同比增长7.59% [1] - 净利润达39.14亿元 同比增长13.35% 扣非净利润38.165亿元 同比增幅14.77% [1] - 经营活动现金流量净额15.05亿元 同比增长33.56% [1] 主营业务表现 - 调味品业务收入145.62亿元 同比增长10.45% 毛利率提升2.82个百分点至41.45% [1] - 酱油产品收入79.23亿元 同比增长9.14% 占主营业务收入比重54.44% [1] - 蚝油产品收入25.02亿元 同比增长7.74% 占比17.18% [1] - 调味酱业务收入16.26亿元 同比增长12.01% 占比11.17% [1] - 其他调味品及相关产品收入25.06亿元 同比增幅16.73% [1] 战略发展 - 公司坚持以用户为中心理念引导业务优化转型 保持核心品类稳健增长的同时加速特色调味品发展 [2] - 通过打造有机、薄盐等营养健康系列产品及凉拌汁等一汁成菜系列产品构建产品矩阵 [2] - 推进数字化转型强化供应链建设 在品质控制、效率和成本方面构筑长期竞争壁垒 [2] 资本运作与国际化 - 2025年6月19日H股在香港联交所主板上市 募集资金总额折合人民币约92.56亿元 [2] - 海外业务处于起步阶段 上半年取得较好发展 公司正加快团队本地化建设与市场布局 [3] - 优先选择消费基础良好、调味品需求旺盛的海外区域 通过渠道拓展、品牌打造和产品本地化推进国际化 [3]

公司业务发展 - 公司最初从事车用转向泵产品 逐步在转向泵领域获得高市场知名度和占有率 [1] - 通过持续创新研发变速箱油泵 变速箱电子泵 电液转向泵 电机 液力缓速器等新产品 丰富产品线并扩大营收 [1] - 2017年收购德国卡酷思 新增降噪 隔热及轻量化产品 开启全球化布局 [1] - 目前在欧洲 北美和亚洲已形成全球化研发和生产基地布局 [1] - 成立新能源汽车事业部 研发多款新能源汽车专用材料产品并向国际知名车企供货 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.41亿元 同比增长6.72% [1] - 实现归母净利润5087.06万元 同比增长178.09% [1] - 业绩增长主要得益于配套新能源汽车产品收入同比增长74.1% 带动整体收入增长和结构改善 [2] - 持续降本增效措施带来期间费用率下降 改善盈利能力 [2] 全球化战略 - 收购卡酷思基于寻找长期增长前景较好的业务 保障可持续发展 [2] - 卡酷思的降噪 隔热及轻量化产品在新能源汽车和燃油车中均有需求 [2] - 卡酷思客户以欧美一线主机厂为主 帮助公司从国内市场拓展到全球市场 [2] - 与奔驰 宝马 保时捷 奥迪 大众 福特 通用 斯特兰蒂斯 上汽 江铃 长城 吉利等国内外知名整车厂建立合作关系 [2] - 海外生产基地分布在美国 墨西哥 德国 西班牙 比利时 波兰和斯洛伐克等欧美国家 [2] - 海外研发基地主要分布在美国 德国 奥地利和日本等地 [2] 供应链优势 - 通过国际化产研基地布局将供应链深度嵌入欧美市场 [3] - 形成"就地研发 就地生产 就地供应"的闭环供应链体系 [3] - 全球化产能布局能有效规避关税 多元化市场布局降低对单一市场依赖 [3] - 本地化生产和销售可缩短产品供应周期 提升订单响应速度 [3] - 欧美市场成熟产能布局可满足国内整车厂出海配套需求 [3] 固态电池技术 - 固态电池以氧化物电解质技术路线为主 [3] - 具有较高安全性 已通过针刺 加热和过充电试验及UN38.3认证 [3] - 耐高温性能突出 依靠自然散热可在较高温度条件下连续正常工作 [3] - 采用成熟涂布工艺 流程简单易于批量生产 [3] - 潜在下游客户包括新能源车企 并开发人形机器人 两轮电动车 储能和消费等更广泛领域应用场景 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收23.72亿元，归母净利润2.47亿元 [1] - 毛利率提升3.42个百分点至76.01%，经营性现金流同比增长145.70%至3.47亿元 [1] 品牌战略与表现 - 核心品牌薇诺娜贡献营收19.50亿元，连续五年蝉联中国敏感肌护肤品销售额第一 [3] - 瑷科缦品牌营收5147.07万元，同比增长93.90%，薇诺娜宝贝营收同比增长8.62%至1.10亿元 [4] - 多品牌矩阵覆盖敏感肌、抗老、婴童护肤、祛痘等领域，并通过战略投资浴见品牌切入高端身体护理赛道 [2][4][5] 渠道优化与全球化 - 线上渠道收入17.43亿元（占比73.93%），线下渠道收入4.24亿元（占比17.99%），药房覆盖超12万家 [7] - 设立东南亚总部，以泰国为基点推进东南亚及"一带一路"市场布局，产品进入当地KA渠道及医美诊所 [8][9] - 通过社媒平台建立品牌认知，并借助香港澳门万宁商城及南亚博览会提升国际曝光度 [8][9] 经营策略与转型 - 推动"研发筑基、多品牌协同、全球化布局"战略转型，聚焦核心大单品与爆品优化产品结构 [1][3] - 实施OMO跨界营销及BA内容化策略，强化线上线下协同与私域运营 [7] - 通过本土化运营及需求反馈反哺研发，验证"产品+品牌"出海模式可行性 [8][9]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收91.5亿元 净利润10.3亿元 现金及现金等价物64.8亿元 [1] - 公司现金流充沛 财务结构健康 展现出稳健的经营基本盘 [1] 全球化布局 - 海外业务收入约1.1亿元 海外门店数环比增长270% [1] - 北美市场进驻商超超1500家 东南亚布局同步推进 成功登陆菲律宾市场 [1] 研发投入 - 与全球7个国家20余所顶尖科研机构合作 包括哈佛大学波士顿儿童医院 清华大学脑与智能实验室等 [1] - 发布乳蛋白鲜萃提取科技及国内首个HMOs全谱系数据库 科技壁垒持续加固 [1] 股东回报 - 拟投入10亿元进行股份回购 派发约10亿元中期股息 [2] - 2025年分派股息总额预计不少于20亿元 [2] 社会责任 - 启动总额12亿元生育补贴计划 预计惠及超80万新生儿家庭 [2] - 积极响应国家政策 践行企业社会责任 锚定长期发展价值 [2] 战略方向 - 公司将持续深耕主业 推进自主创新 优化产品配方与生产工艺 [2] - 全方位打造高品质乳品 为中国乳业迈向乳业强国贡献核心力量 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司受益于海外市场开拓和多元化客户结构 2025Q2收入39亿元 同比+26% 环比+12% [1] - 通过收购安徽瑞琪切入座椅领域 整合座椅总成能力与现有内饰业务 形成完整内饰系统解决方案 [3] - 持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设 拓展中高端外资和合资品牌客户 获得新车型项目定点开发 支撑未来业绩增长 [2] 财务表现 - 2025H1收入75亿元 同比+21% 归母净利润4.2亿元 同比+3% [1] - 2025Q2归母净利润2.1亿元 同比+1% 环比-2% [1] - 2025Q2销售毛利率16.8% 环比-2.7个百分点 主要受芜湖瑞琪并表亏损0.1亿元影响 [2] - 2025Q2期间费用率10.0% 环比-0.1个百分点 其中财务费用率环比-1.5个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12/15/19亿元 对应PE 20/16/13倍 [3] 业务运营 - 2025H1仪表板总成销量344万件 同比+8% 对应营业收入44亿元 同比+7% [1] - 新增座椅销量4.8万件 对应营业收入0.4亿元 [1] - 主要客户包括特斯拉、吉利、奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等 [1][3] - Q2特斯拉全球交付38万辆 环比+14% 国内新能源车销量295万辆 环比+26% [1] 发展战略 - 以技术创新和产品结构优化为推动力 扩展产品品类 提升单车配套价值量 [3] - 从仪表板总成向外饰拓展 通过收购切入座椅领域 实现产品多元化 [3] - 全球化布局加速 海外生产基地建设持续推进 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入52.65亿元 同比增长27.25% 净利润11.97亿元 同比增长24.65% [1] - 第二季度单季营业收入29.86亿元 同比增长25.90% 净利润6.77亿元 [1] - 轮胎装备业务收入27.37亿元 同比增长16.17% 大型零部件业务收入19.47亿元 同比增长32.94% 数控机床业务收入5.06亿元 同比增长145.08% [1] 业务驱动因素 - 轮胎 零部件 数控机床三大业务板块实现三轮驱动稳步增长 [1] - 在关税政策变动背景下公司业务正常推进并展现出较强韧性 [1] 全球化战略 - 在亚洲 欧洲 南北美洲等地区设立分子公司形成全球生产服务体系 [1] - 实现近距离服务客户解决客户后顾之忧 [1] 客户关系与品牌建设 - 与多家世界500强客户建立战略合作关系 [1] - 多次获得客户最佳供应商奖项 机床产品获得市场认可 [1] - 品牌形象和行业地位快速提升 [1] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入108.71/123.32/137.73亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润24.42/27.83/31.31亿元 [2] - 对应PE分别为20.4/17.9/15.9倍 [2]

投资评级 - 增持（维持）[8] 核心观点 - 轮胎模具、大型零部件、数控机床三大业务共同驱动公司业绩稳步增长 2025年上半年营业收入达52.65亿元（同比+27.25%），净利润11.97亿元（同比+24.65%）[8] - 二季度单季营业收入29.86亿元（同比+25.90%），净利润6.77亿元（同比+20.87%）[8] - 全球化布局深化，在亚洲、欧洲、南北美洲等地设立分子公司，形成全球生产服务体系，与多家世界500强客户建立战略合作[8] 业务表现 - 轮胎模具业务：2025年上半年收入27.37亿元（同比+16.17%）[8] - 大型零部件业务：2025年上半年收入19.47亿元（同比+32.94%）[8] - 数控机床业务：2025年上半年收入5.06亿元（同比+145.08%）[8] 财务预测 - 营业收入：2025E为108.71亿元（同比+23.4%），2026E为123.32亿元（同比+13.4%），2027E为137.73亿元（同比+11.7%）[7][8] - 归母净利润：2025E为24.42亿元（同比+21.4%），2026E为27.83亿元（同比+14.0%），2027E为31.31亿元（同比+12.5%）[7][8] - EPS：2025E为3.05元，2026E为3.48元，2027E为3.91元[7] - PE估值：2025E为20.4倍，2026E为17.9倍，2027E为15.9倍[7] 盈利能力指标 - 毛利率：2025E为34.7%，2026E为34.9%，2027E为35.0%[9] - 净利润率：2025E为22.5%，2026E为22.6%，2027E为22.7%[9] - ROE：2025E为21.0%，2026E为20.6%，2027E为19.9%[7][9] 运营效率 - 固定资产周转天数：从2023年的108天降至2027E的62天[9] - 应收账款周转天数：2025E为99天，2026E为102天，2027E为102天[9] - 存货周转天数：从2023年的126天升至2027E的149天[9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入172亿元 同比增长85.5% [1] - 归属于上市公司股东净利润26.56亿元 同比增长129.33% [1] - 扣非归母净利润25.86亿元 同比增长124.43% [1] - 经营性现金流39.18亿元 同比增长107.4% [1] - 季度营收连续九个季度稳步增长 [1] 全球化业务 - Century Games采用"SLG+X"模式打造爆款游戏 [2] - 《Whiteout Survival》融合冰雪生存题材与SLG玩法 [2] - 《Kingshot》融合中世纪王国背景与放置塔防元素 [2] - 两款游戏位列2025年7月中国手游出海收入排行榜前二名 [2] 国内市场业务 - 点点互动《无尽冬日》稳居微信小游戏和iOS畅销榜前列 [4] - 新品《奔奔王国》已正式上线丰富产品线 [4] - 盛趣游戏运营《热血传奇》《龙之谷》等国民级经典IP [4] - 《热血传奇》推出"新百区"和首款IP手游获得市场热烈反响 [4] - 《龙之谷世界》入选世界IP经济发展大会2025十大年度IP [4] 战略与技术 - 实施"全球化布局+核心IP深耕"双轮驱动战略 [1] - 深度布局AI技术在游戏研发运营各环节应用 [6] - 通过AI辅助工具提升美术资源创作效率和内容生成流程 [6] - 对子公司进行清晰战略定位和资源调配实现协同发展 [6]