核心财务表现 - 2025年上半年税后营运溢利约36.09亿美元 每股增加12% [1] - 新业务价值28.38亿美元 同比上升14% 新业务价值利润率同比增长3.4个百分点至57.7% [1] - 港股股价年内涨幅超过30% 市值约7700亿港元 [1] 区域市场表现 - 香港业务新业务价值增长24%至10.63亿美元 [3] - 内地业务新业务价值约7.43亿美元 二季度增速加速至15% [3] - 新拓展地区新业务价值实现36%增长 过去三年复合增长率超过40% [3] 中国内地市场扩张 - 省级经营区域从5个拓展至14个 未来计划每年新增1-2个区域 [4] - 安徽、山东、重庆和浙江新市场可覆盖1亿目标客户 使内地总目标客户群达3.4亿名 [3] - 新地区已建立超1700名新代理人队伍 [3] - 新区域新业务价值2025至2030年复合年均增长率目标为40% [4] 渠道策略 - 代理人渠道新业务价值增长17% [3] - 内地市场代理人渠道贡献超过80%的新业务价值 [3] - 营销员主管平均年龄42.5岁 在产能和专业性方面具有优势 [4] 产品结构转型 - 43%新业务价值来自传统保障型业务 41%来自分红型产品 [5] - 分红产品占代理销售长期储蓄产品新业务价值的87% [5] - 产品结构向分红型转变以降低利率下行敏感度 [5] 资产配置策略 - 资产投资以长期债为基底 配置另类资产和权益资产 [6] - 权益资产配置采取高股息股票为主策略 [6] - 保险资管公司获批准筹建 预计年底前开业 [7]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现税后营运溢利约36.09亿美元 每股增加12% [2] - 新业务价值达28.38亿美元 同比上升14% 新业务价值利润率同比增长3.4个百分点至57.7% [2] - 香港业务新业务价值增长24%至10.63亿美元 内地业务新业务价值约7.43亿美元 二季度增速加速至15% [3] 中国市场战略 - 内地省级经营区域从5个拓展至14个 未来计划每年新增1-2个区域 [4] - 新拓市场（安徽/山东/重庆/浙江）覆盖目标客户1亿人 使内地总目标客户群达3.4亿名 [3] - 新地区业务过去三年复合增长率超40% 2025年上半年新业务价值增长36% [3] - 2030年前新区域新业务价值复合年均增长率目标为40% [4] 渠道优势 - 代理人渠道新业务价值增长17% 为内地业务贡献超80%的新业务价值 [3] - 营销员主管平均年龄42.5岁 在产能与专业性方面具独特优势 [4] - 新拓区域已建立超1700名新代理人队伍 [3] 产品结构转型 - 分红型产品占比显著提升 占新业务价值41%（去年未披露具体占比） [6] - 传统保障型业务贡献43%新业务价值 [6] - 代理渠道销售的长期储蓄产品中 分红产品占比达87% [6] 资产配置策略 - 投资组合以长期债为基底 配置另类资产与权益资产 [7] - 权益资产配置侧重高股息股票 追求长期收益 [7] - 友邦人寿保险资管公司获监管批准 预计2025年底前开业 [7]

製品家TF 基民投资者真正需要的,从来都不是被教育, 他们需要被看见、被尊重、被服务。中国基金 报想通过首档基民连线栏目《基民来了》，让 业内能够直接听到来自基民们的声音。 今年各类资产波动剧烈,一些长期 回报相当不错的品种,回报率也下 降了，想要获得稳稳的收益,难度 越来越大了。 究竟怎么应对市场的剧烈波动？想 要投资更稳一些,有什么应对之 策? 8月22日15:00,中国基金报联合汇华理 财推出《其民实了》8·18投教节 专场。 分享低利率时代,资产配置的破局思路。 同时， 节目将连线两位低风险偏好投资 听听他们在波动中求稳的投资实战经 者, 验。 ca 中国基金报 投资者教育基地 818投教节 理财收益率一陸再低 墓尾亲子 今年近能做稳稳的投资吗? 主办单位:中国基金报 支持单位:汇华理财 ca 投资者教育基地 ((C) 汇华理财有限公司 基民来信 * 直播时间 © 8/22下午15:00 点击下方视频即可预约锁定直播间 直播看点 基民间答 84 基民喜宾 李先生 李先生 买其令10年 买其令11年 分享大纲 什么时候开始投资低风险基金? 1、 买基金是短线操作,还是长期持有多? 2、 低风险投资占比是 ...

行业现状与挑战 - 保险资管行业在低利率时期面临优质资产供给稀缺和深刻变革 亟需通过多元化配置破解收益困局[1] - 保险资金总投资收益率中枢从过去4%-5%降至3%-4% 新增优质非标资产收益率不足3%[2] - 寿险业资产负债久期缺口达4-7年 超过海外成熟市场2年以内的水平 在利率下行周期面临更大再配置压力[2] 海外资管机构应对策略 - 拉长久期策略 在利率下行阶段提前锁定长期收益[2] - 通过适度承担信用风险获取信用溢价收益[2] - 配置权益类资产承担波动风险换取更高回报[2] - 布局另类资产以流动性风险换长期优质资产[2] 资产配置框架优化 - 需提升大类资产配置能力和优化细分品种资产结构性配置能力[4] - 在地缘政治影响下宏观变量影响力大幅提升 需增加配置广度和深度进行精细化管理[4] - 固定收益类资产需加强长期利率和信用风险研究 丰富策略工具平衡组合风险[4] 固定收益配置策略 - 久期管理要更加灵活 在利率下行中提前配置并拉长久期锁定收益 同时把握利率波动交易机会[4] - 信用策略向高等级信用债集中 关注产业债和金融实体债优质品种[4] - 运用骑乘效应捕捉曲线变化套利机会 实现同等曲线下票息最大化[4] - 利用可转债和ETF等工具提升配置效果[4] 权益资产配置方向 - 系统性提升权益类资产配置比例[5] - 防守端通过FVOCI账户构建红利资产底仓 布局现金流稳定传统行业龙头[5] - 进攻端着眼新质生产力与Z世代消费新业态 挖掘战略性新兴产业机会[5] 量化与另类投资策略 - 量化投资通过增加被动投资比重和运用衍生品工具 满足大体量资金配置需求并控制跟踪误差[6] - 股权投资迎来较好机遇 建议积极参与优质公司股权融资业务捕捉新兴产业成长红利[6] - 债权类非标投资重心在于盘活存量优质现金流资产 通过资产盘活稳定增厚收益[6] 中长期发展理念 - 坚持长期主义发挥耐心资本优势[6] - 深化配置创新在风险可控前提下扩大收益边界[6] - 强化责任担当通过资本力量服务国家战略[6]

核心观点 - 市场进入低利率时代 资产配置策略需从获取票息收益转向积极挖掘超额收益α 重点关注趋势性机会和相对价值策略 [1] - 资管机构对多资产配置需求持续攀升 以提升投资组合收益稳定性 [1] 大类资产配置策略 - 债券市场票息收益收窄环境下 "固收+"策略仍有拓展空间 [2] - "固收+美元"组合过去两三年表现优异 受益于美元升值及中美利差变化 [2] - 美联储预期未来一年半降息150个BP 中国降息空间仅约10个BP 中美利差有望缩减140个BP [2] - 通过利率债、国债期货和利率互换实施中性策略 可精准获取利率衍生品溢价并进行充分对冲 [2] - 全球官方储备规模约15万亿美元 黄金占比达20% 若从20%提升至23%将带来可观增量资金流入 [2] - 黄金价格自2022年11月触底后持续上行 主要受新兴市场国家央行配置需求推动 [2][3] - 全球黄金总市值约15-18万亿美元 已成为重要资产配置载体 [5] - 黄金超越欧元成为第二大储备资产 在美元走弱背景下仍有向上空间 [5] 中国债券市场机遇 - 中国债券市场开放程度相比发达国家仍有可观发展空间 [3] - 中国SDR权重超过10% 但境外投资者在中国债券市场占比仅3%左右 远低于美国40%和日本12%的对应比例 [3] - 中国十年期国债收益率约1.7% 但对持有美元的海外投资者通过外汇掉期交易可实现4%甚至更高的实际收益率 [3] - 通过衍生品策略可在低利率时代主动创造超额收益 [3] 风险与挑战 - "固收+美元"策略存在三大风险：久期风险、外汇风险和期限风险 其中外汇风险尤为突出 [4] - 固收市场呈现"熊陡"特征 1-3年期短期债券波动较小 5年以上中长期债券利率快速上行且期限越长上行幅度越大 [4] - 实施"固收+美元"策略时需审慎考量美元资金后续投向 [5] 低利率环境下的策略方向 - 通过全球配置购入新兴市场高票息债券弥补票息下行 主要风险在于跨国流动及汇率 [5] - 大力发展另类策略 包括大宗非标证券化（ABS/REITS）和衍生品策略 [5] - 国债期货过去五年持仓量和交易量翻近10倍 成为发展最迅速的衍生品 [6] - 市场被动接受波动放大 需重视精准久期风险管理和利率衍生品运用以实现投资风控差异化 [6]

低利率时代：净息差持续收窄导致业绩表现承压 - 2019年以来我国利率水平整体下行，1年、5年期LPR分别下降125BP、135BP至3.00%、3.50%，10年、30年期国债收益率分别下降151BP、190BP至1.65%、1.86% [5] - 存贷非对称降息导致银行资产端收益率下降快于负债端成本率，2025Q1商业银行净息差收窄至1.43%，较2019年同期下降74BP [5] - 利息净收入占营收比重达79%，但2019-2024年上市银行利息净收入复合增速仅2.9%，远低于生息资产8.1%的增速，呈现"以量补价"特征 [6] - 2024年商业银行ROA、ROE分别为0.63%、8.10%，较2019年分别下降24BP、2.9%，盈利能力下滑主要源于息差收窄 [5] 反直觉现象：商业银行业绩承压但股价屡创新高 - 2023-2024年上市银行归母净利润平均增速1.9%，较2019-2022年下降5.0%，在申万二级行业中排名第13位 [8] - 2023年1月至2025年6月银行板块累计涨幅88%，在31个行业中排名第4，年化波动率22%为全市场最低 [8] - 工商银行等6家银行股价涨幅超100%，但其净利润增速1.9%仅与行业均值持平，显示股价表现与业绩脱钩 [8] 新解读视角：从策略思维理解银行股上涨行情 - 无风险利率下降是核心驱动因素，10年期国债收益率降至1.6%-1.7%，而银行股息率4.5%形成显著利差优势 [10][11] - 风险评价改善体现为城投债、地产债利差趋稳，PMI震荡修复，信用风险预期好转 [12] - 中美贸易休战强化人民币资产重估预期，银行作为经营人民币资产最集中的行业直接受益 [13]

低利率时代下的存款替代趋势 - 2025年六大行一年定期存款利率跌至0.95%，活期存款利率低至0.05%，1万元存一年利息仅95元 [1][4] - 央行2025年下半年工作会议明确实施宽松货币政策，存款利率可能进一步下行 [1] - 居民储蓄存款增速放缓，资金加速流向理财产品、基金、股票等渠道 [2] 货币基金的市场定位 - 年化收益率1.1%-1.5%，高于活期存款但面临下行压力，底层资产为短期国债、银行存款等低风险工具 [4] - 适合短期闲置资金管理，如日常开支备用金，但收益难以满足财富增值需求 [5] - 支付宝余额宝等产品因高流动性被称为"活期钱包" [4] 债券基金的投资特性 - 收益弹性高于货币基金，投资范围涵盖短期国债、信用债等，属中低风险产品 [6][7] - 短债基金适合6个月以上闲置资金配置，波动性低于长期债券基金 [7] - 债券价格受利率变化影响，市场利率上升可能导致净值短期波动 [7] 黄金的资产配置价值 - 具有避险属性，价格受全球经济、地缘政治等因素驱动，波动性显著高于货基和债基 [8] - 适合作为组合对冲工具，可通过黄金ETF、纸黄金等形式配置，建议控制比例 [9] - 长期持有无利息收入，收益完全依赖价格变动 [8] 货债类投顾策略的创新 - 工银瑞信"工银货债通"采用货币基金与债券基金1:1动态配比，年化收益率2.33%，最大回撤0.12% [12] - 支持T+0快速赎回（单日最高30万元），通过自动调仓维持风险收益特征稳定 [12] - 投顾团队每日监控持仓偏离度，超阈值时自动再平衡 [12] 年轻人理财路径建议 - 建议从货币基金、短债基金或货债类投顾策略起步，逐步构建投资组合 [14] - 低风险理财可培养投资习惯，为未来涉足中高风险产品奠定基础 [2] - 货债类策略兼顾流动性与收益弹性，适合风险偏好较低的年轻投资者 [10][14]

核心观点 - 应对低利率挑战需推动金融中介机构转型并大力发展资本市场 [1][4][6] - 中国融资结构矛盾在于"钱多本少" 需通过资本市场将储蓄转化为企业资本金 [6][7] - 中国因供应链完备且韧性较强 关税冲击弱于预期 [1][9] 利率环境变化 - 中国各类利率均呈下行态势 未来延续这一趋势 [2] - 全球经历过近二十年超低利率乃至负利率时代 [3] - 利率下行伴随资金"脱媒"现象 2025年前7个月社融同比多增5.12万亿元但主要贷款规模增速下降 [3] 金融中介机构转型方向 - 从金融产品销售商向金融服务提供商转变 突破收费及费率审批限制 [4] - 发展资产管理业务 直接融资仅需一份资金交易合约 融资效率优势明显 [4] - 发展资产交易业务 通过数字化、区块链、AI等技术开辟新领域 银行可通过特殊分支机构内部进行资产交易 [5] - 推行综合化经营 分业经营监管局限性凸显 需研究新监管框架 [6] 资本市场发展机遇 - 利率下降、息差收窄和脱媒趋势为资本市场创造发展环境 [6] - 中央政治局会议明确要求增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 [7] - 理财市场和资管市场大有可为 需根据投资者需求调整产品和服务 [7] 国际经贸环境变化 - 国际环境经历二战以来最深刻变革 全球化格局式微 呈现碎片化、多极化、双边化特征 [7][8] - 特朗普政府"逐国定关税"做法伤害国际经济 IMF今年两次将全球经济增长预期下调约0.5% 幅度达17% [8] - 各国行为方式呈现"最小化成本"特征 更倾向于单边主义和小集团主义 [8] 中国经济韧性表现 - 中国在全球产业链中占据不可动摇地位 部分领域关税翻倍甚至翻两番仍有利可图 [9] - 其他国家能力有限难以替代中国供应链 [9] - 政治局会议部署宏观政策持续发力 实施积极财政货币政策 推进政府债券发行 保持流动性合理充裕 [9]

会议概况 - 2025资产管理年会在上海浦东举行 主题为"破局与重构——大资管再造竞争力" 设置1场主论坛及2场平行主题论坛 吸引近千名资管行业精英参会 [1] - 南方财经全媒体集团党委书记胡智勇指出 资管行业需打破旧有路径依赖 以底层逻辑重塑核心竞争力 回归"为客户创造长期稳健回报"的本质 [3] 宏观经济与政策建议 - 刘世锦建议将提升消费占GDP比重作为"硬任务" 重点推动三大结构性改革：解决新市民刚性住房需求 深化养老保险体系改革 促进城乡生产要素双向流动 [5] - 李扬提出应对低利率需推动银行转型与资本市场发展 银行转型四大方向包括发展金融服务、资产管理、资产交易及综合化经营 [7] 资管机构竞争力再造 - 主论坛圆桌讨论强调投研能力与客户服务是核心竞争力 上半年行业重点发展"固收+"、偏债混合类产品 布局含权及多资产多策略产品 [9] - 发布两份重磅报告《2025中国资产管理发展趋势报告》和《互联网财富管理托管业务发展白皮书》 浦银理财推出"日鑫悦益"2.0产品体系 [9] 资产配置策略 - 分论坛讨论股债跷跷板效应、下半年配置方向及美元理财与黄金投资趋势 涉及资金再平衡、短期产品匹配长期策略等议题 [11] - ETF因流动性佳、成本低等优势成为多资产多策略重要工具 鹏华基金指出ETF正成为资产配置"新基础设施" 持有人结构多元化助力市场生态 [13][14] 行业趋势与创新 - 被动投资分论坛指出低利率环境下多资产多策略成重要应对手段 中国经济韧性及行业创新为资管行业带来新机遇 [13] - 浦银安盛、鹏华基金等机构代表参与讨论 强调ETF市场加速发展态势 [13][14]

行业趋势与战略方向 - 资管行业面临"破局与重构"的时代命题 需打破路径依赖并重塑核心竞争力 强调回归"为客户创造长期稳健回报"的初心 同时构建开放生态和系统思维[1] - 应对低利率挑战需推动银行转型(发展金融服务/资产管理/资产交易/综合化经营)与大力发展资本市场双管齐下[7] - 多资产多策略成为应对低利率环境的核心策略 ETF因流动性佳/成本低等优势成为重要配置工具[15] 宏观经济与政策建议 - 建议将提升消费占GDP比重作为稳增长"硬任务" 重点推动三大结构性改革：解决新市民住房问题/深化养老保险改革/促进城乡生产要素流动[4] 产品创新与市场动态 - 资管机构上半年重点发展"固收+"和偏债混合类产品 加强含权产品/多资产策略布局 强调投研能力与客户服务能力建设[9] - ETF市场呈现百花齐放态势 持有人结构多元化推动生态健康发展 被视作资产配置"新基础设施"[14] - 浦银理财发布"日鑫悦益"2.0产品体系及科技金融五力模型主题产品[9] 专题论坛讨论焦点 - 主论坛圆桌讨论聚焦"资管机构竞争力再造" 提出"产品+服务"综合金融服务模式[9] - 分论坛探讨股债跷跷板效应/下半年配置策略/美元理财与黄金趋势 涉及资金再平衡等关键议题[11] - 被动投资分论坛指出低利率与全球经济多变带来挑战 但行业创新持续涌现[14]