公司业绩与盈利展望 - 公司对第四季度实现盈利及2026年全年盈利目标充满信心 [3][4] - 第三季度累计亏损约152亿元，但单季亏损34.8亿元，同比收窄31.2% [5] - 第三季度多项指标创近年新高：汽车交付量达8.7万辆，同比增长40.8%；营收217.9亿元，同比增长16.7%；整车毛利率提升至14.7% [5] 品牌销量与产品策略转变 - 乐道品牌自2024年9月上市后销量持续攀升，2025年第三季度交付37,656辆，累计交付超9万辆 [7][9] - 2025年第三季度蔚来品牌交付量仅为36,928辆，环比减少超1万辆，同比减少约2.4万辆；前三季度累计交付约11.14万辆，较2024年同期的14.84万辆减少3.7万辆 [9] - 乐道品牌销量首次超越蔚来品牌，公司产品策略向性价比市场倾斜 [9] - 公司实施降价策略：乐道L90售价降至26.58万-29.98万元，较预售价下调1.4万-2.2万元；全新ES8售价降至41.68万-45.68万元，较老款下调8万-14万元 [11][12] - 公司创始人明确表示生存优先，放弃此前"绝不降价"的立场 [12] 研发投入与团队变动 - 第三季度研发费用降至23.91亿元，同比下降28%，环比下降20.5% [16] - 研发费用下降原因为组织优化导致人员减少及阶段性开发投入减少 [17] - 人工智能平台负责人、世界模型负责人及智驾产品负责人等关键研发人员先后离职 [18] - 公司计划于2025年底至2026年第一季度推出世界模型2.0版本 [19] 财务状况与现金流 - 截至2025年三季度末，公司现金及现金等价物仅为92.71亿元，较2024年底的193.29亿元大幅减少 [17][18] - 尽管现金及现金等价物、受限制现金与短期投资总额为367亿元，但可直接使用的自由现金流显著缩减 [17] - 资产负债率高达89.21%，流动比率0.94，速动比率0.83，短期偿债能力有限 [22][23] - 换电站累计投入超180亿元，进一步加剧财务压力 [24] 用户关系与品牌影响 - 降价策略引发老用户不满，部分用户反映车辆保值率低至7万-10万元 [14] - 公司回应称行业迭代速度快影响保值率，承诺提升产品竞争力与用户体验 [14]

奇瑞的智能化战略演变 - 公司智能化总方略为“全栈可控”，广泛引入华为、Momenta、博世、地平线等多家供应商 [5] - 成立大卓智能是公司从“全栈可控”转向“全栈自研”的标志性节点，旨在实现智能化自研 [5] - 在经历大卓智能项目后，公司重新拥抱外部供应商，推出“猎鹰智驾”系统，并跻身国内车企智驾第一梯队 [5][43] 大卓智能的成立与战略 - 大卓智能于2023年初成立，由公司控股80%，谷俊丽团队持股20% [8] - 公司为大卓智能设定了“两条腿走路”的战略：基于地平线J2的低阶一体机市场和基于L4的商用车市场 [11] - 大卓智能提出“奇瑞智驾双百万”目标，计划在2025年实现国内和国际市场各销售100万辆智驾产品 [17] 大卓智能面临的挑战与困境 - 低阶一体机市场是技术成熟的红海市场，价格竞争激烈，有客户目标价格为500元/套，但最低报价达299元 [12] - 公司内部流程制约大卓智能发展，预算以审批形式下发，采购和数据采集等流程繁琐，影响研发效率 [26] - 大卓智能在2024年中旬拿到公司四个L2+智驾定点车型，但后续被轻舟智航分走三个，仅保留风云A9项目 [34] 大卓智能的整合与终止 - 2024年公司意图整合内部智驾团队，希望谷俊丽统筹资源，但推进阻力大，“智驾委员会”等方案被暂停 [31][32] - 2025年3月公司发布“猎鹰智驾”系统，明确优先采用供应商方案，大卓智能被边缘化 [34] - 2025年5月大卓智能终止运营，其业务与雄狮科技、研发总院整合为“奇瑞智能化中心”，谷俊丽等人离职 [41] 奇瑞与外部供应商的新合作格局 - 2025年4月公司董事长尹同跃公开支持地平线，将地平线HSD方案纳入“猎鹰”智驾系统并在星途品牌首发 [38][41] - 2025年7月公司与Momenta合作，将“飞轮大模型”纳入“猎鹰500”方案，双方投入约两千名工程师 [43] - 博世与文远知行合作的端到端方案“WePilot AiDrive”将于2025年内交付，从项目启动到SOP仅耗时七个月 [43]

产品与技术发布 - 公司于11月24日正式发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500，并推出全球唯一“光子隔离”安全技术和256线安全激光雷达ATX焕新版 [2] - 费米C500是公司第四代芯片平台全栈自研的关键组成部分，采用RISC-V架构，单芯片集成MCU、FPGA、ADC于一体，是全球首款片上融合功能安全与网络安全双重认证的激光雷达专用主控芯片 [4] - 费米C500是全球首款内置点云智慧引擎IPE的激光雷达专用主控芯片，集成256核波形处理核，可智能滤除环境噪点，适应复杂天气条件 [4] - 公司是行业内唯一实现七大关键部件全栈自研的激光雷达公司，截至2025年11月共有16款自研芯片获得AEC-Q车规认证，累计交付达1.85亿颗，业内位列全球第一 [6][7] - ATX焕新版为256线SiPM激光雷达，最佳角分辨率达0.08° x 0.05°，测距能力230米（@10%反射率），点频3,840,000点/秒，相比上一代产品提升一倍 [9] - 光子隔离技术确保每个激光通道接收到的光子互不干扰，独立开启的激光通道数达传统SPAD方案的10倍量级，有效避免通道间串扰产生“鬼影” [11] 市场表现与订单情况 - ATX焕新版在手订单规模已超400万台，来自多家全球头部主机厂，将于2026年4月开启量产交付 [11] - ATX激光雷达于2025年第一季度启动大规模量产，目前已累计交付近100万台，是2025年量产车型最普及的标配安全件 [9] - 公司累计第200万台激光雷达已于11月中旬正式量产下线并交付客户，9月份单月产量和全球交付量首次突破20万台 [11] - 激光雷达在新能源乘用车中的渗透率已达20%，公司已斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现100%标配 [12] - 公司核心客户包括某欧洲顶级主机厂、某全球新能源销量冠军车企、理想、小米、长安、吉利等头部车企 [12] 行业趋势与业务拓展 - 随着L3功能即将落地，行业对激光雷达需求倍增，市场正推动L3级有条件自动驾驶车型装载多颗（3-6颗）激光雷达 [12] - 公司已成为全球头部机器人企业的首选，2025年上半年在中国机器人领域3D激光雷达出货量排行榜位列第一，全球前十大Robotaxi公司中有九家选择公司作为主激光雷达供应商 [12]

公司经营现状 - 2025年11月24日起公司及分公司全部在职员工进入停工放假状态，复工时间另行通知[4] - 公司账户已被冻结，员工工资停发，离职证明成为问题[5] - 停工危机波及约300至400名员工，部分月底合同到期员工面临不续签且无补偿的困境[7] - 公司已拖欠员工10月及11月工资，社保及公积金缴纳方案未知[7][18] 公司历史与成就 - 公司成立于2019年11月，前身为长城汽车智能驾驶系统开发部，是长城汽车内部孵化的子公司，实际控股人为魏建军[7] - 2021年5月起辅助驾驶系统HPilot 1.0迅速搭载魏牌摩卡等多款车型，2022年3月迭代至HPilot 2.0版本[7] - 长城汽车成为继特斯拉、小鹏汽车之后全球第三家正式推出全栈自研领航辅助驾驶系统NOH的车企[8] - 截至2024年HPilot系统成功落地魏牌、哈弗等超过20款车型，用户智驾总里程突破2.5亿公里，相当于绕地球6万圈[10] - 2021年A轮融资中获美团、高瓴、高通等机构注资近10亿元，累计融资规模约20亿元人民币，估值一度突破10亿美元，跻身胡润全球独角兽榜单[10][11] 技术衰退与客户流失 - 技术掉队是关键因素，原计划2022年底在10个城市落地城市NOH，2023年扩大到100城，但未能实现[13] - 业内公认从“有图”到“无图”的技术跨越是决定智驾企业生死的关键分水岭，公司一直未能交付令人满意的“无图”方案[14] - 失去耐心的长城汽车选择引入外部供应商元戎启行，后者获得长城汽车1亿美元的独家投资[14] - 失去“独供”优势后公司开始寻求独立，但高阶智驾技术竞争力不足，中低阶辅助驾驶又遭遇价格战，截至2025年整车客户只有长城汽车一家[15] - 其他车企在选择智能驾驶方案时会严重担忧核心数据安全、技术独立性以及供应链等问题，导致公司难以拓展外部客户[15] 财务危机与人员变动 - 2024年11月财务危机初露端倪，职能部门裁员比例达30%，研发人员也遭遇末位淘汰[17] - 2025年4-6月出现密集高管离职潮，技术副总裁艾锐、产品副总裁蔡娜、智行品牌官王佳等核心管理层相继出走，公关团队几乎全员离职[17] 行业发展趋势 - 智驾行业已告别野蛮生长阶段，进入“淘汰赛”关键期，资本更倾向于支持具备技术壁垒与商业化落地能力的头部企业[20] - 智能驾驶技术正从“差异化卖点”转变为“标准配置”，当电池和智能化技术成为通用的“货架产品”，车企的竞争焦点将从底层技术转向如何更好地整合这些技术为用户创造独特价值和体验[20] - 短期来看行业还会有更多波动，2026年竞争会更加白热化[21]

辅助驾驶技术进展 - VLA司机大模型自2025年8月发布、9月全量推送后，累计行驶里程已超3.12亿公里 [3] - 推出VLA充电功能，实现车辆自主驶入超充站、自动寻找空闲充电桩、完成辅助泊车与免密支付，计划2026年1月覆盖超1400座理想超充站，3月覆盖量突破2900座 [3] - 防御性AES自动紧急转向功能将向AD Max用户全量推送，安全防护从主动撞击躲避升级至被动撞击防御 [3] 主动安全系统表现 - 截至11月20日，公司主动安全系统累计避免潜在碰撞事故1131万次，避免极端烈性事故超1.4万次，夜间主动避险208万次 [3] 产品功能与OTA升级规划 - 计划向智能焕新版AD Pro车型推送城市NOA功能 [3] - 后续OTA升级将优化智能空间与智能电动平台，智能空间新增艺术相框、宠物模式、音乐家模式等个性化功能，并接入肯德基车速取、汽水音乐等应用 [4] - 智能电动平台方面，增程车型将新增冬季智能充电预热功能，充电规划逻辑也将进一步优化 [4] 技术研发战略 - VLA司机大模型通过强化学习持续进化，其空间理解能力已延伸至泊车、充电等多个场景，后续将在复杂红绿灯路口、施工路段等场景持续优化 [4] - 公司正围绕自研芯片、智能操作系统、辅助驾驶等核心领域构建全栈自研能力，目标迈向全球领先的人工智能终端企业 [4] 行业竞争态势 - 行业竞争加剧，华为鸿蒙智行、零跑等品牌在广州车展展示更高算力智能驾驶硬件与更长续航增程产品 [5] - 行业竞争已从“有无之争”转向“强弱对决” [5]

文章核心观点 - 小鹏汽车通过现场拆解IRON人形机器人进行“自证”的事件，已超越技术辩论本身，成为一场关于信任、技术与未来的公共审视 [1] - 该事件折射出汽车行业竞争逻辑的根本性变革，从“单一交通工具制造”向“未来交通生态构建”全面转型 [1] - 未来车企的核心竞争力在于构建“硬件+软件+场景”的完整生态，提供覆盖用户全场景的服务能力 [4] 行业竞争逻辑演变 - 传统燃油车时代竞争围绕硬件参数展开，如发动机热效率、操控性能、内饰豪华感等，该法则延续半个多世纪 [2] - 电动化与智能化浪潮使行业后来者跳出固化框架，竞争维度从“谁造的车更好”升级为“谁能定义未来的移动生活” [2][5] 小鹏汽车的技术布局与跨界融合 - 公司产品矩阵包括X9增程式汽车、飞行汽车和IRON机器人，三者通过共享的图灵AI芯片实现技术串联 [2] - IRON机器人的仿生运动系统复用了汽车底盘的姿态控制算法 [2] - 公司选择全栈自研路径，涵盖AI芯片架构、大模型算法训练及机器人仿生材料研发，使IRON机器人全身82个自由度能精准协同 [3] - 这种技术掌控力是公司敢于直面质疑的底气所在 [3] 行业转型的集体趋势与未来方向 - 车企跨界机器人领域是汽车业技术积累的“降维复用”，其智能控制、能源管理、多传感器融合等技术契合人形机器人核心需求 [3] - 现代汽车收购波士顿动力后，将机器人平衡技术融入新能源汽车底盘，推出车机协同方案 [4] - 奇瑞的墨甲机器人利用品牌全球渠道，已进入多国4S店作为智能销售顾问，成为首批商用落地的人形机器人之一 [4] - 车企竞争力将取决于能否构建“硬件（汽车、机器人、飞行汽车）＋软件（AI大模型、智能算法）＋场景（出行、服务、工业）”的完整生态 [4]

财务业绩 - 第三季度总营收为203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [1] - 净亏损为3.8亿元，同比大幅收窄，上年同期净亏损18.1亿元，上一季度净亏损4.8亿元 [1] - 不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为1.5亿元，上年同期净亏损15.3亿元，上一季度净亏损3.9亿元 [1] 技术合作与商业化 - 与大众汽车的技术合作收入在第三季度环比显著增长，预计第四季度收入水平将与第三季度相当 [4] - 大众汽车选择了公司的图灵芯片，用于双方联合开发的两款B级车型，图灵芯片的收入预计将在第四季度财报中开始体现 [5] - 预计2026年全年技术合作带来的收入将与2025年的收入相当，公司已连续七个季度通过技术商业化带来收益 [6] 机器人业务战略 - 公司认为未来的汽车将是下一代机器人，AI将在数年内占据一台汽车或机器人约50%的比例 [4] - 机器人技术路线强调“全栈自研+跨域融合”，产品理念追求拟人化，具备肌肉和皮肤以增强互动性 [6][7] - 长期目标是到2030年实现100万台机器人的销量，初期将聚焦于商业场景如导购、导览等，并计划在五年内进入家庭场景 [8][9][13] Robotaxi（无人驾驶出租车）规划 - 计划在2026年推出Robotaxi，将同时推出全共享模式和乘用车有人驾驶的L4模式 [10][11] - 2026年将推出三款不同价位的Robotaxi车型，并与高德等合作伙伴在流量入口、支付、运营服务环节合作 [11][12] - 公司的技术路线旨在解决当前Robotaxi行业车辆价格贵、运营区域受限等问题 [10] 产品与市场拓展 - 2026年将推出四款全新车型，同时提供纯电动版和增程式混合动力版，覆盖不同细分市场和价格区间 [13][14] - 超级增程车型被视为重要战略举措，首款超级增程电动车小鹏X9已于11月20日推出，预计将带动销量数倍环比增长 [13][15][16] - 国际市场成为重要增长动力，9月和10月销量连续两个月达到每月5000辆，2026年计划推出至少三款新车销往国际市场 [14] 海外生产与供应链 - 已在印度尼西亚开设首家海外工厂，并与麦格纳在奥地利合作建厂，两家工厂均在稳步提升产能 [17] - 预计欧洲工厂明年产量将达到数万辆，印度尼西亚工厂产量目标为大几千辆 [17] - 公司持续寻找在其他市场建立本地化生产能力的机会，并构建本地供应链能力 [18][19]

2025年第三季度财务表现 - 总营收203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [1] - 净亏损3.8亿元，同比大幅收窄，上年同期净亏损18.1亿元，上一季度净亏损4.8亿元 [1] - 不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为1.5亿元，上年同期净亏损15.3亿元，上一季度净亏损3.9亿元 [1] 技术合作与商业化收入 - 与大众汽车合作，图灵芯片获得定点，将用于联合开发的两款B级车型 [4] - 图灵芯片收入预计在2025年第四季度财报中开始体现，金额较小，随2026年初车型量产而逐步增加 [4][5] - 2025年第四季度技术合作带来的收入预计与第三季度水平相当 [4] - 2026年全年技术合作收入预计与2025年收入相当，已连续七个季度通过技术商业化带来收益 [5][6] 机器人业务战略与展望 - 机器人技术路线为“全栈自研+跨域融合”，与传统的“定位+集成”逻辑不同 [2][3] - 目标到2030年实现机器人销量100万台，第八代机器人将进行量产 [6][7] - 机器人初期聚焦商业场景，如导购、导览、前台，计划2026年在自有门店和园区测试 [8][9] - 预计五年内机器人将进入家庭场景，通过SDK与合作伙伴共建生态 [9] - 机器人软件占比预计达50%，成本目标是与汽车BOM成本接近，价格将努力做到适合家庭的水平 [15][16] 自动驾驶与Robotaxi规划 - 计划2026年推出Robotaxi，包括全共享模式和乘用车有人驾驶的L4模式 [10][11] - 2026年将推出三款不同价位的Robotaxi车型，与高德在流量入口、支付、运营服务等方面合作 [11] - Robotaxi技术路线利用“全栈自研”和“跨域融合”，旨在解决当前行业车辆价格贵、运营区域受限等问题 [10] 新产品与市场拓展 - 2025年11月20日推出首款超级增程电动车小鹏X9，2026年初计划再推出三款超级增程车型 [13][14] - 2026年将推出四款全新车型，同时提供纯电动和增程动力版，覆盖不同细分市场和价格区间 [14] - 超级增程车型预计将显著推动2026年增长，特别是在大型汽车中增程比例偏高 [14][15] - 国际市场成为重要增长动力，2025年9月和10月销量连续两个月达每月5000辆 [14] - 海外本地化生产已启动，印尼工厂和与麦格纳在奥地利的合作工厂正提升产能，预计2026年欧洲产量达数万辆，印尼产量达大几千辆 [16][17]

公司战略定位与市场表现 - 小鹏汽车通过科技日发布第二代VLA架构、Robotaxi、IRON人形机器人及飞行汽车等创新，定位从新能源车企转向特斯拉式的物理AI探索者，目标在2026年实现高阶人形机器人量产[3] - 科技日后公司美股股价在四个交易日内累计上涨约29%，但随后回调，11月12日下跌2.81%[2][3] - 摩根大通在三季度大幅减持小鹏汽车美股182.39万股，持仓环比下降99.7%至6204股，同期蔚来和理想也遭减持[5] 财务与业务规模对比 - 小鹏汽车市销率为2.54倍，远低于特斯拉的约15倍，双方体量差距巨大[5] - 2025年前十个月小鹏汽车累计交付355,209辆智能电动汽车，同比增长190%，但特斯拉仅三季度全球纯电车产量就达44.7万辆，交付49.7万辆[5] - 公司上半年总收入为340.9亿元，亏损11.4亿元，而特斯拉上半年收入418.3亿美元，净利润15.81亿美元，且早在2020年已实现全年盈利[9] 汽车业务结构与销量表现 - 2024年10月小鹏汽车交付智能汽车42,013辆，创公司单月交付新纪录，同比增长76%，环比增长1%[6] - 销量主力为起售价11.98万元的小鹏MONA M03，月销量维持在1.4万辆以上，占当月销量份额约四成，累计14个月交付超20万台[6] - 部分中型车销量下滑：小鹏P7+月销量从去年12月破万辆降至今年10月5568辆；小鹏G7从8月近7000辆降至3463辆；G9从5月超3500辆降至10月不足1000辆；高端车型X9从5月2767辆降至10月835辆[7] 研发投入与物理AI业务布局 - 小鹏研发费用从2024年约65亿元增至2025年约100亿元，重点投入软件领域[10] - 公司自研图灵芯片于去年8月流片成功，今年二季度量产，号称算力利用率达100%，可应用于智能汽车、机器人和飞行汽车[10] - 人形机器人业务预计还需投入500亿至上千亿元，可能需20年时间，目前处于早期阶段[10] 技术外销与合作进展 - 小鹏第二代VLA智驾系统与图灵AI芯片已获大众汽车定点，成为首发战略合作伙伴，并与现代汽车洽谈自动驾驶技术合作[13] - 公司定位开放生态，计划打包智驾、芯片、Robotaxi能力对外吸引客户，区别于特斯拉的专用芯片模式[13] - 小鹏在Robotaxi领域采取轻资产策略，定位技术供应商，提供开发工具包，合作伙伴可自建品牌，公司收取技术授权费或服务费[17] Robotaxi业务规划与挑战 - 公司计划2026年量产Robotaxi车型并启动试运营，推出三款专用电动车，采用纯视觉方案，无需高清地图和激光雷达[14][19] - 初期测试阶段小鹏负责运营，高德地图提供用户入口及路况数据支持，若测试不及预期则与合作伙伴共同推进商业化[16][17] - Robotaxi行业商业化进程缓慢，百度萝卜快跑仅实现部分城市单车营收平衡，部门整体未盈利，后发者小鹏面临市场空间有限的挑战[19]

公司战略与资本市场进展 - 岚图汽车港股介绍上市工作正在有条不紊地推进，旨在为下一阶段的研发与市场扩张构建国际化资本平台[3] - 岚图泰山全新旗舰SUV的上市，肩负着向资本市场证明公司技术实力与市场潜力的战略使命[1] - 作为东风公司新能源转型的主力军和先头部队，岚图正展现出强劲的增长势头，在东风集团冲刺年度新能源100万辆销量目标的背景下作用关键[4] 运营与交付表现 - 公司今年前10个月累计交付量同比增幅达82%[1] - 公司仅用7个月时间就实现了从第20万辆到第30万辆整车的跨越[1] - 岚图FREE+的销量在快速爬升，意味着其增程式技术路线得到了用户和市场的认可[3] 新产品岚图泰山上市规划 - 岚图泰山展车将在12日到店，并于11月18日正式上市并快速开启交付[1] - 目前岚图泰山预售线索量已与梦想家车型相当，成为岚图五款车中上市前热度最高的车型[1] - 公司期望岚图泰山以顶级安全与真实豪华重新划分高端新能源SUV市场势力范围[1] 产品技术与配置 - 岚图泰山搭载500线高清激光雷达技术[2] - 动力方面搭载岚海超混技术，采用800V平台和5C快充，并配备三腔空气悬架和16度后轮转向[2] - 在制造工艺上，云峰工厂焊装生产线从PLC、机器人到工业软件、控制芯片均实现国产化，总装智能化率达到16%[1] 公司核心竞争力 - 公司将成功归因于坚持技术创新和全栈自研、构建新型用户关系体系、充分发挥传统汽车工业积淀[3] - 在智能化路线上，公司坚持全栈自研和开放合作“两条腿走路”，与华为合作的梦想家车型中自研版本与华为版本销售比例大致相当，各占一半[3] - 公司独特的“听劝”文化成为其差异化优势，能够快速响应市场变化，持续优化产品体验[3] - 公司强调坚持长期主义和高质量发展，要把关键核心技术牢牢掌握在自己手里，带动产业链发展[4]