美元作为全球储备货币的挑战 - 美元作为全球储备货币赋予美国特权 使其能够通过市场融资填补内外债无极限 [1] - 特朗普政府关税政策无法解决美国赤字问题 也无法将制造业就业机会带回美国 [1] - 当前谈判战略导致美元走弱 同时削弱市场对美元 美债和美国法律体系的信心 [1] - 美元信心衰减可能引发全球金融不稳定性 包括美元计价工具价格波动 美国利率和汇率快速上升 全球债券价格上升 [1] - 美元地位变化取决于美国经济政策和其他主要货币发展 多元化货币体系可能更优 [2] 全球货币体系多元化趋势 - 全球货币体系需要走向多元化 由几种主要货币共同扮演重要角色 [2] - 可能由某个机构发行全球中央银行数字货币(CBDC) 而非稳定币 [2] - 现有全球货币体系因关税和美元角色问题正面临冲击 需要进行调整 [3] 稳定币的影响与争议 - 稳定币是锚定真实资产的数字货币 目前以美元稳定币为主 [2] - 美元稳定币可能辅助美元化 但美元化对经济存在诸多副作用 除非万不得已 [3] - 稳定币不必然意味着美元化 未来可能出现不以美元计价的稳定币 [3] - 新加坡认为数字货币代表创新 可提高金融体系效率和跨境支付便利性 [3]

黄金市场表现 - COMEX黄金价格突破3450美元/盎司历史高位，带动黄金ETF成为最亮眼投资标的 [1] - 全市场黄金相关ETF规模从年初726.08亿元飙升至1631.20亿元，半年增幅达124.66% [1] - 跟踪黄金股票指数的ETF年内涨幅普遍超过41% [1] 黄金ETF市场动态 - 6月10-16日期间，跟踪SSH黄金股票指数的6只ETF周涨幅超7%，部分黄金ETF和上海金ETF涨幅超2% [2] - 截至6月13日，全市场黄金ETF年内涨幅均超27.9%，永赢、华夏旗下沪深港黄金产业股票ETF涨幅最高达43.46% [2] - 黄金ETF份额增加105亿份，市场规模激增905亿元，永赢中证沪深港黄金产业ETF规模从16.5亿元扩张至47.5亿元，增幅近3倍 [2] - 跨境ETF年内涨幅显著高于国内实物黄金ETF，反映市场对金矿企业业绩弹性的期待 [2] 黄金市场驱动因素 - 地缘政治冲突、美债信用危机、全球去美元化三重因素叠加，黄金避险属性被深度激活 [3] - 2025年5月美国财政缺口达3160亿美元，年度赤字同比增长14%，10年期美债实际利率从年初1.8%降至0.9% [4] - 2024年全球央行购金量创历史新高，2025年1-5月购金量达520吨，中国、印度、土耳其位列增持前三 [4] - 美联储2025年3月宣布降息，市场预期全年降息幅度达100个基点，历史数据显示降息周期中黄金平均涨幅达22% [4] 黄金产业链机遇 - 金矿企业利润对金价有显著杠杆效应，如紫金矿业金价每上涨100美元/盎司，EPS增厚约0.12元 [5] - 2025年中国黄金珠宝高端市场（单价超5万元产品）增速达35%，线上渠道销售额占比提升至32% [5] - 实物黄金ETF适合避险抗通胀，黄金股票ETF可博取更高收益，机构多采用"黄金ETF+期权"组合策略 [5] 未来展望 - 短期中东局势仍是金价主要驱动，中期美债信用问题与央行购金将支撑金价，长期"去美元化"推进有望提升黄金在资产配置中的地位 [5]

稳定币形态与功能 - 锚定法币的稳定币或将成为最具接受性和安全性的主流稳定币形态 [1] - 法币稳定币延续法币的价值计量、价值转移、价值贮藏和价值跨期等核心职能 [1] - 稳定币有望成为Web3世界的最重要金融媒介 [1] 稳定币对法币体系的影响 - 稳定币对法币和法币铸币权存在重大影响 [1] - 影响程度取决于其支持经济活动的幅度以及锚定法币的强弱程度 [1] - 全球货币体系重构过程中，各主要国际货币主权国家均期待获得先手优势 [1] 稳定币市场前景 - 当前难以预测稳定币市场的潜在规模，但存在非线性增长可能 [1] - 发行端金融科技公司占优，使用场景端在托管、交易、理财、融资端具备广阔空间 [1] - 长远看，构建稳定币金融生态圈成为关键 [1] 创新业务机会 - 关注真实世界资产上链(RWA)衍生的创新业务机会 [1]

上海金ETF表现 - 上海金ETF（159830）早盘高开1%，连续两日获资金净流入，最新流通规模达14.27亿元，居深市同标的产品第一 [1] - 该ETF管理费率0.25%，托管费率0.05%，均低于同标的产品平均水平，支持T+0交易，并配置了场外联接基金（联接A：014661，联接C：014662） [1] 黄金市场动态 - 现货黄金涨幅一度达1%，刷新5月7日以来新高至3436美元/盎司 [1] - 全球股市集体杀跌，市场避险情绪升温，分析认为变数主要来自关税政策变化及中东地缘风险 [1][2] 机构观点 - 东北证券指出，短期金价受多空经济数据及关税政策影响波动，中期关税政策不确定性、财政赤字扩张及经济数据滞胀化将带动金价上行 [1] - 国新证券认为黄金波动反映全球货币体系重构，驱动因素转向主权信用风险及全球系统稳定性折价，若地缘风险升级或美联储释放降息信号，金价或突破3500美元 [2] 影响因素 - 美国总统特朗普计划在未来几周向主要经济体发送贸易关税信函，日本首相表示不会仓促达成损害国家利益的协议 [2] - 以色列考虑对伊朗采取军事行动，美国国务院下令非紧急状态政府官员撤离伊拉克，五角大楼授权军人家属自愿离开中东 [2]

全球经济体系变局 - 中美难以快速脱钩，关税对中国制造业影响有限，出海是长期趋势[6][7][8] - 各国信任基础变化致全球产业链和经济体系重构，货币体系去美元化进程缓慢[8][10][13] 资产定价变化 - 黄金因去美元化和央行购金需求呈长期牛市，定价框架脱离美元实际利率[16][17] - 美元信用受损，美债利率、通胀预期和名义利率有上行风险，美元有贬值风险[18][19][22] 国内宏观经济 - 上半年生产端回升向好，需求端待提振，房地产需稳预期[23] - 下半年宏观政策渐进发力，财政或追加赤字，货币政策将进一步降息[25] 资产配置建议 - 固收类资产、长债、货币类基金值得关注，也需关注权益市场结构性机会[26][28]

A股市场表现 - 5月A股延续4月中旬以来的反弹势头，受一系列利好政策推动 [1] - 制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，表现略强于季节性 [2] 行业投资主线 - 新兴科技是中长期主线，周期金融领域可能成为黑马 [2] - 具有竞争格局改善、供需偏紧逻辑的周期品值得关注 [2] - 新消费需求和品类创新逻辑下的新消费领域同样具备投资价值 [2] 基金配置策略 - 建议基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长 [1][2] - 需关注基金经理的选股和风控能力 [1][2] - 2024年以来价值和成长风格中均具备结构性投资机会的市场格局或将延续 [2] 债券基金策略 - 6月是关键的策略过渡期，建议在仓位选择上兼具流动性和票息 [3] - 建议提前换仓流动性更好的品种，为下一轮利率下行行情做准备 [3] - 随着权益市场回暖，固收+基金具备一定配置价值 [3] QDII和商品型基金 - 全球央行购金行为是长期的、持续性的，反映全球货币体系的重构 [3] - 贸易保护主义和全球经济分化支撑居民购金需求 [3] - 美元基本面对黄金定价影响弱化，但若美国经济走弱，黄金价格支撑作用会更强 [3] - 建议从长期投资和避险投资的角度适当配置黄金ETF [3]

黄金ETF基金表现 - 截至2025年6月5日10:51，黄金ETF基金(159937)上涨0.27%，最新价报7.48元 [2] - 盘中换手率0.48%，成交额1.39亿元 [2] - 近4天连续资金净流入，最高单日净流入5378.59万元，合计1.25亿元 [2] - 近5年净值上涨95.39%，排名可比基金前2，贵金属基金排名4/21（前19.05%） [3] - 自成立以来最高单月回报10.62%，最长连涨月数6个月，最长连涨涨幅16.53%，涨跌月数比72/57，上涨月份平均收益率3.27% [3] - 年盈利百分比80.00%，历史持有3年盈利概率100.00% [3] - 近1年夏普比率2.43，今年以来相对基准回撤0.34% [3] 资金动向 - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额2757.63万元，融资余额37.36亿元 [2] 行业驱动因素 - 全球央行购金行为长期持续，反映货币体系重构 [2] - 贸易保护主义和经济分化支撑居民购金需求 [2] - 美元基本面影响弱化但仍有作用，美国经济走弱将强化黄金支撑 [2] - 本轮黄金牛市驱动因素和定价框架变化，周期可能较长 [2] 产品信息 - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [3] - 场外联接包括博时黄金ETF联接A(002610)、C(002611)、E(021499) [3] - 相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929)、I类(000930) [3]

全球变局 - 全球进入货币体系重构时代，“去美元化”缓慢进行，主要受非经济因素主导[3] - 黄金长期牛市需从更长历史维度看待，本轮牛市由非经济因素驱动，是长期历史性变化[39] - 长期美元不会崩溃，但中短期美元信用可能进一步下降，美债利率存在上行风险，美元或贬值，黄金上涨加速，日元等国际货币可能升值[46] 国内宏观 - 中长期我国经济潜力大，但短期需求待提振，2025年要完成5%左右增长目标需积极政策发力[62] - 房地产需求阶段性释放后仍需呵护，海外房价下跌周期约6年，跌幅35%左右，我国房地产投资和销售指标有望在政策支持下逐步探底[65][83][84] - 2025年下半年宏观政策或边际加码，财政政策总量赤字有望继续加码，货币政策或进一步全面降息[4][89] 风险提示 - 国际方面，特朗普贸易政策多变、美联储降息幅度低于预期、市场担忧美国财政不可持续[5] - 国内方面，地产尾部风险上升、居民资产负债表修复进度不及预期[5]

国际金价创新高 - 国际现货黄金和期货黄金价格再度逼近4月22日的历史高点 一度重回3400美元 [1] - 全球实物黄金ETF连续五个月净流入 总持仓创下2022年8月以来最高纪录 [1] - 全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）再创新高 [1] 金价上涨驱动因素 - 全球贸易和世界经济不确定性增加 美国政府提出"对等关税"导致避险交易占据主流 [1] - 美国债务规模突破36万亿美元 财政收入约四分之一用于利息支出 [2] - 美国众议院通过减税法案 加剧财政赤字 [2] 央行购金潮影响 - 2025年3月全球央行净购入黄金17吨 乌兹别克斯坦(-11吨) 吉尔吉斯斯坦(-5吨) 新加坡(-2吨)为净卖出前三 [2] - 全球央行购金需求强劲 与国际金价走势密不可分 [2] - 美国债务货币化进入实操阶段 市场对美债和美元信用信心大减 [2] 货币体系重构信号 - 国际金价大涨反映全球货币体系进入重构 美国主权信用评级下降进一步确认该信号 [3] - 市场认为美国政府试图通过美元贬值对冲债务 大规模加征关税或为配合美元贬值 [3] - 历史经验显示美国关税政策常带来反噬效果 [3] 黄金市场技术指标 - 黄金期权持仓量PCR和成交量PCR显示国际金价波动率持续上升 [4] - 全球安全资产寻锚过程或将持续 [4]

黄金价格走势 - 现货黄金持续拉升，突破3340美元/盎司，创5月9日以来新高，日内涨幅0 78% [1] - 伦敦金现最高价达3342 96美元/盎司，最低价3314 227美元/盎司，现价3340 119美元/盎司，较昨结上涨25 759美元（0 78%） [2] - 港股黄金股走强，赤峰黄金一度涨超5%，山东黄金、潼关黄金、招金矿业等均有明显涨幅 [2] 机构观点与预测 - 瑞银预计年底金价或达3500美元/盎司，上行情景下有望到达3800美元/盎司 [2] - 高盛预计2025年底金价为3700美元/盎司，2026年中为4000美元/盎司 [6] - 世界黄金协会认为黄金涨势还未见顶，市场仍有增长空间 [8] 驱动因素分析 - 美元信用体系的结构性裂痕：美国失去最后一个AAA评级，暴露美元作为全球储备货币的根基松动 [6] - 中东局势意外激化：美国情报显示以色列计划袭击伊朗核设施，加沙停火谈判中断，俄乌冲突停火协议搁浅 [6] - 全球央行连续三年购金超1000吨，2025年一季度购金量达244吨，新兴市场占比超70% [7] 黄金的长期角色 - 黄金从"避险资产"升维至主权信用货币的替代性锚定物，在全球货币体系重构中具有不可替代的三大功能 [6][7] - 黄金是主权信用的对冲工具：央行储备多元化的核心选项 [7] - 黄金是货币体系裂痕的缓冲器：美元"武器化"加速去美元化，黄金的"非政治化"属性使其成为贸易结算替代选项 [7] - 黄金是滞胀周期的价值载体：20世纪70年代滞胀期黄金年化回报率达30% [8] 供需与长期展望 - 全球黄金矿产增速仅1%，而央行购金、ETF流入与地缘动荡形成刚性支撑 [8] - 黄金长期牛市根基牢固，货币超发常态化与秩序重构深化或推动其复兴周期持续10年以上 [8]