报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价上调至 37.5 港元，前目标价 24.00 港元，潜在升幅 15.6%，当前股价 32.45 港元 [1][3] 报告的核心观点 - 预计 2025 年收入同比增长 15.6%，受需求复苏和国产替代需求推动，但受产品价格压力抵消；产能利用率维持高水平，产品价格未来温和改善，毛利率恢复慢于预期；2025 和 2026 年毛利率分别为 10.6%和 16.8% [7] - 地缘政治风险和政策不确定性加剧，中国半导体供应链国产替代进程加速，公司将受益，预计 2026 年收入同比增长 27.1%，得益于产品价格改善和晶圆出货量增长 [7] - 目标价上调基于 1.35 倍 2025 年预测市净率，较 5 年历史平均水平基本持平，上调因估值提升，预计公司受益于国内芯片制造需求增长，新产能部署后维持高利用率 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务资料 |项目|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |销售收入 (百万美元)|2,286|2,004|2,317|2,945|3,297| |同比增长 (%)|(7.7)|(12.3)|15.6|27.1|12.0| |毛利率 (%)|21.3|10.2|10.6|16.8|21.2| |净利润 (百万美元)|280.0|58.1|23.8|252.8|425.6| |同比增长 (%)|(37.8)|(79.2)|(59.1)|963.2|68.3| |每股收益 (美分)|16.31|3.38|1.38|14.71|24.77| |市盈率 (倍)|25.6|123.4|301.4|28.4|16.8|[2] 公司数据 - 市值 42,477.1 百万港元，3 月平均流通量 1,748.7 百万港元，52 周内股价高/低为 41.45/15.22 港元，总股本 1309.0 百万 [3] 股东结构 - 上海华虹国际有限公司持股 26.4%，鑫芯(香港)投资有限公司持股 13.0% [4] 股价表现 |时间|绝对回报|相对回报| |----|----|----| |1 -月|10.0%|-2.5%| |3 -月|22.7%|13.4%| |6 -月|41.7%|28.4%|[5] 招银国际最新预测 vs. 过往预测 |项目|FY25E（最新）|FY26E（最新）|FY27E（最新）|FY25E（过往）|FY26E（过往）|FY27E（过往）|对比（FY25E）|对比（FY26E）|对比（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入 (百万美元)|2,317|2,945|3,297|2,486|3,049|NA|-7%|-3%|NA| |毛利 (百万美元)|246|494|699|430|588|NA|-43%|-16%|NA| |净利润 (百万美元)|24|253|426|244|344|NA|-90%|-26%|NA| |每股收益 (美元)|0.01|0.15|0.25|0.14|0.20|NA|-90%|-26%|NA| |毛利率|10.6%|16.8%|21.2%|17.3%|19.3%|NA|-6.7 ppt|-2.5 ppt|NA| |净利率|1.0%|8.6%|12.9%|9.8%|11.3%|NA|-8.8 ppt|-2.7 ppt|NA|[8] 招银国际预测 vs. 彭博一致预期 |项目|FY25E（招银）|FY26E（招银）|FY27E（招银）|FY25E（彭博）|FY26E（彭博）|FY27E（彭博）|对比（FY25E）|对比（FY26E）|对比（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入 (百万美元)|2,317|2,945|3,297|2,360|2,850|3,292|-2%|3%|0%| |毛利 (百万美元)|246|494|699|342|525|659|-28%|-6%|6%| |净利润 (百万美元)|24|253|426|136|232|295|-82%|9%|44%| |每股收益 (美元)|0.01|0.15|0.25|0.09|0.15|0.19|-85%|0%|33%| |毛利率|10.6%|16.8%|21.2%|14.5%|18.4%|20.0%|-3.9 ppt|-1.7 ppt|1.2 ppt| |净利率|1.0%|8.6%|12.9%|5.8%|8.1%|9.0%|-4.7 ppt|0.4 ppt|4 ppt|[9] 财务分析 - 损益表：展示 2022A - 2027E 年营业收入、营业成本、毛利等各项损益指标 [15] - 资产负债表：展示 2022A - 2027E 年资产、负债、股东权益等各项资产负债指标 [15] - 现金流量表：展示 2022A - 2027E 年经营、投资、融资现金流及净现金流变动情况 [16] - 增长率：展示 2022A - 2027E 年销售收入、毛利润、净利润等增长率 [16] - 盈利能力比率：展示 2022A - 2027E 年毛利率、营业利益率、股本回报率等指标 [16] - 资产负债比率：展示 2022A - 2027E 年流动比率 [16] - 估值指标：展示 2022A - 2027E 年市盈率 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价上调至37.5港元 [1][7] 报告的核心观点 - 预计2025年收入同比增长15.6%，受需求复苏和国产替代需求推动，但受产品价格压力抵消；产能利用率维持高水平，新工厂产能逐步提升；产品价格未来温和改善，毛利率恢复慢于预期；2025和2026年毛利率分别为10.6%和16.8% [7] - 公司将在地缘政治风险和政策不确定性加剧趋势中受益，国产替代进程加速利好公司；预计2026年收入更强劲增长，得益于产品价格改善和晶圆出货量增长 [7] - 目标价上调基于1.35倍2025年预测市净率，较5年历史平均水平基本持平，上调因估值提升；预计公司受益于国内芯片制造需求增长，新产能部署后维持高利用率 [7] 各部分总结 财务资料 - FY23A - FY27E销售收入分别为22.86亿、20.04亿、23.17亿、29.45亿、32.97亿美元，同比增长分别为-7.7%、-12.3%、15.6%、27.1%、12.0% [2] - FY23A - FY27E毛利率分别为21.3%、10.2%、10.6%、16.8%、21.2% [2] - FY23A - FY27E净利润分别为2.8亿、0.581亿、0.238亿、2.528亿、4.256亿美元，同比增长分别为-37.8%、-79.2%、-59.1%、963.2%、68.3% [2] - FY23A - FY27E每股收益分别为16.31、3.38、1.38、14.71、24.77美分，市盈率分别为25.6、123.4、301.4、28.4、16.8倍 [2] 公司数据 - 市值424.771亿港元，3月平均流通量17.487亿港元，52周内股价高/低为41.45/15.22港元，总股本13.09亿 [3] 股东结构 - 上海华虹国际有限公司持股26.4%，鑫芯(香港)投资有限公司持股13.0% [4] 股价表现 - 1 - 月绝对回报10.0%，相对回报-2.5%；3 - 月绝对回报22.7%，相对回报13.4%；6 - 月绝对回报41.7%，相对回报28.4% [5] 招银国际预测对比 与过往预测对比 - FY25E - FY27E收入最新预测为23.17亿、29.45亿、32.97亿美元，过往预测为24.86亿、3.049亿美元（FY27E无），对比为-7%、-3%（FY27E无） [8] - FY25E - FY27E毛利最新预测为2.46亿、4.94亿、6.99亿美元，过往预测为4.3亿、5.88亿美元（FY27E无），对比为-43%、-16%（FY27E无） [8] - FY25E - FY27E净利润最新预测为0.024亿、0.253亿、0.426亿美元，过往预测为0.244亿、0.344亿美元（FY27E无），对比为-90%、-26%（FY27E无） [8] 与彭博一致预期对比 - FY25E - FY27E收入招银国际预测为23.17亿、29.45亿、32.97亿美元，彭博一致预期为23.6亿、28.5亿、32.92亿美元，对比为-2%、3%、0% [9] - FY25E - FY27E毛利招银国际预测为2.46亿、4.94亿、6.99亿美元，彭博一致预期为3.42亿、5.25亿、6.59亿美元，对比为-28%、-6%、6% [9] - FY25E - FY27E净利润招银国际预测为0.024亿、0.253亿、0.426亿美元，彭博一致预期为0.136亿、0.232亿、0.295亿美元，对比为-82%、9%、44% [9] 财务分析 损益表 - 2022A - 2027E营业收入分别为24.75亿、22.86亿、20.04亿、23.17亿、29.45亿、32.97亿美元 [15] - 2022A - 2027E毛利分别为8.44亿、4.87亿、2.05亿、2.46亿、4.94亿、6.99亿美元 [15] - 2022A - 2027E净利润分别为4.5亿、2.8亿、0.58亿、0.024亿、0.253亿、0.426亿美元 [15] 资产负债表 - 2022A - 2027E总资产分别为70.55亿、109.43亿、124.15亿、126.77亿、131.02亿、135.8亿美元 [15] - 2022A - 2027E总负债分别为29.2亿、29.29亿、35.08亿、36.4亿、37.12亿、36.64亿美元 [15] - 2022A - 2027E股东权益总额分别为30.3亿、63.01亿、62.47亿、60.84亿、61.36亿、63.62亿美元 [15] 现金流量表 - 2022A - 2027E净经营现金流分别为7.51亿、6.42亿、4.59亿、2.92亿、9.07亿、11.43亿美元 [16] - 2022A - 2027E净投资现金流分别为-9.3亿、-8.33亿、-26.72亿、-20.29亿、-20.34亿、-10.39亿美元 [16] - 2022A - 2027E净融资现金流分别为6.72亿、37.82亿、11.5亿、5.08亿、2.56亿、1.13亿美元 [16] 增长率 - 2022A - 2027E销售收入增长率分别为51.8%、-7.7%、-12.3%、15.6%、27.1%、12.0% [16] - 2022A - 2027E毛利润增长率分别为94.1%、-42.3%、-57.9%、20.1%、100.4%、41.7% [16] - 2022A - 2027E净利润增长率分别为112.1%、-37.8%、-79.2%、-59.1%、963.2%、68.3% [16] 盈利能力比率 - 2022A - 2027E毛利率分别为34.1%、21.3%、10.2%、10.6%、16.8%、21.2% [16] - 2022A - 2027E营业利益率分别为21.7%、2.8%、-12.4%、-9.8%、-0.5%、4.8% [16] - 2022A - 2027E股本回报率分别为15.2%、6.0%、0.9%、0.4%、4.1%、6.8% [16] 资产负债比率 - 2022A - 2027E流动比率分别为2.2、6.8、3.7、3.3、2.8、3.0倍 [16] 估值指标 - 2022A - 2027E市盈率分别为12.1、25.6、123.4、301.4、28.4、16.8倍 [16]

核心观点 - 中国经济受关税冲击，出口增速将放缓，通缩压力加剧，政策有望宽松；部分行业和公司有投资机会，但也面临不同风险 [2][5] 宏观点评 - 中国出口 4 月表现出韧性，对东盟出口增长抵消对美出口下滑，进口超预期，预计关税政策最坏时刻或已过去，但外贸冲击最严重时刻未到，出口和进口增速将放缓，美元/人民币汇率将下降 [2] - 4 月中国 CPI 为负，PPI 恶化，关税冲击加剧通缩压力，政策力度不足，预计二季度货币和金融政策宽松，下半年 LPR 或下调，CPI 和 PPI 有望上升 [5] 行业点评 - 中国工程机械行业 4 月土方机械销售增长稳健，预计 5 月延续趋势，挖掘机需求受国内替换需求推动，受关税战影响小，重申对三一重工和恒立液压买入评级，看好中联重科新兴市场战略渗透 [5] 公司点评 - 华虹半导体 1Q25 业绩符合预期，毛利率持续承压，预计 2Q25 收入增长，毛利率 7%-9%，维持“买入”评级，目标价上调 [6] - 鸿腾精密 1Q25 低于预期，下调 2025 年智能手机和系统产品指引，上调运营成本指引，下调 F25 - 26E 每股收益，维持“买入”评级，新目标价下调 [7] - Coinbase 1Q25 业绩符合预期，收购 Deribit 加速衍生品业务发展，基本维持 FY25 - 27 年总营收预测，下调目标价，维持“买入”评级 [7] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出长仓焦点股份，包括吉利汽车、小鹏汽车等多家公司，均给予“买入”评级，并给出股价、目标价、上行/下行空间等信息 [8]

报告行业投资评级 - 领先大市，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 中芯国际和华虹半导体2025年一季报表现良好，中芯国际营收、利润等指标同比大幅增长，华虹半导体营收同比和环比均有增长 [2] - 欧盟推进芯片法案2.0修订，加强成员国合作，聚焦技术主权、供应链韧性和创新竞争力三大核心方向 [3] - 台积电亚利桑那州第三晶圆厂动工，加速先进制程布局 [4] - 电子行业本周涨幅0.64%，在全行业中排名30/31，10年PE百分位为66.42% [5] - 给出半导体国产替代、消费电子/AI终端产业链、AI云端等领域的投资建议 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周新闻一览 - 欧洲首个尖端半导体工厂在英国投入运营，采用电子束光刻技术 [16] - 美国AI芯片独角兽SambaNova Systems裁员77人，约占员工总数15%，转向专注AI推理 [16] - 荷兰光刻机巨头ASML提前两年启用新园区，应对产能瓶颈 [16] - 思科展示用于连接量子计算机的原型网络芯片，并成立量子运算实验室 [16] - 基本半导体和英飞凌在碳化硅技术上取得新突破 [16] - 熵基科技聚焦脑机接口和车路云赛道，推动创新技术落地 [16] - 吉利汽车计划收购极氪智能科技全部股份，深化战略落地 [17] - 首款华为鸿蒙电脑亮相，实现国产操作系统在PC领域重要突破 [17] - SK海力士上调消费级DRAM芯片价格，DRAM市场价格上涨 [17] 行业数据跟踪 半导体 - 高通Snapdragon 8 Elite Gen 2预计采用台积电N3P制程，性能较上代大幅提升 [18] SiC - 国内三家公司在8英寸碳化硅领域取得新进展，超芯星突破多项关键技术难点 [19] 消费电子 - 联想发布两款AI眼镜，V1具备多种功能，Lecoo斗战者G1主打拍摄及AI功能 [24] - 2025年2月中国智能手机出货量为1860.6万台，3月产量为11086万台 [25] - 2024年10月Oculus和Pico在Steam平台的份额占比有变化，Steam平台VR月活用户占比上升 [28] 本周行情回顾 涨跌幅 - 本周上证指数、深证成指、沪深300指数均上涨，申万电子版块上涨0.64%，电子行业在全行业中排名30/31 [5][38] PE - 截至2025.5.9，沪深300指数PE为12.44倍，10年PE百分位为50.37%；SW电子指数PE为50.24倍，10年PE百分位为66.42% [40] - 电子行业子版块PE/PE百分位分别为半导体（83.4倍/56.78%）、消费电子（26.1倍/11.66%）等 [41] 本周新股 - 报告展示了本周IPO审核状态更新表格，但未填写具体内容 [45]

公司概况 - 纳芯微是一家主营模拟及混合信号芯片设计研发的企业，采用Fabless模式运营，产品包括传感器信号调理芯片、数字隔离芯片、电源管理芯片等 [3] - 公司在中国模拟芯片市场位列中国厂商第五名，在汽车模拟芯片、数字隔离类芯片、磁传感器市场均位列中国厂商第一名 [3] - 2022年已在A股上市，最新市值达266.5亿元（截至5月6日收盘） [4] 行业背景 - 中国模拟芯片自给率从2019年的9%提升至2023年的15%左右，国产替代空间巨大 [3] - 数字隔离芯片市场长期被欧美企业主导，如安华高、ADI、Silicon Labs、德州仪器等 [8] - 2018-2021年间全球芯片供应链剧烈震荡，美国对华实施芯片管制叠加疫情导致"缺芯潮"，为国产替代创造窗口 [10] 发展历程 - 2013年由王升杨、王一峰、盛云创立，初期主攻传感器信号调理芯片，2014年推出首款三轴加速度计信号调理ASIC并实现收支平衡 [7] - 2015年拓展至工业和汽车赛道，2017年发布首款数字隔离器 [7][8] - 2021年实现全品类车规隔离产品量产，2022年科创板上市，当年营收超16亿元，净利润超2.5亿元 [10] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为16.70亿、13.11亿和19.60亿元，净利润分别为2.50亿、-3.05亿和-4.03亿元 [13] - 毛利率持续下滑，从2022年的48.5%降至2023年的33.9%，2024年进一步降至28.0% [14] - 亏损原因包括市场竞争加剧、研发投入增加以及股份支付费用 [14] 竞争压力 - 2023年德州仪器在中国市场发起价格战，电源管理芯片和信号链芯片成为"重灾区" [15] - 公司研发投入持续加大，2022-2024年研发开支分别为4.04亿、5.22亿和5.40亿元 [14] 战略布局 - 汽车领域：2023年车用小电机驱动SoC和磁开关量产，汽车芯片出货量超1.64亿颗，汽车业务占比超30% [16] - 国际化：2024年在德国、日本、韩国等地设立子公司，境外营收占比15.58%，与大陆集团等国际Tier1合作 [18] - 人形机器人：将汽车电子技术迁移至该领域，聚焦感知链和控制链解决方案，推出全链路控制方案及兼容GaN器件的驱动芯片 [19][21] 资本运作 - 2022年成立纳星创投，已对外投资超100起 [11] - 2025年初全资收购麦歌恩，拓展磁传感器领域 [16]

公司重组与ficonTEC情况 - 重组交易已获证监会注册，正推进后续交割，完成后ficonTEC将成全资控股公司，国产化安排将落地，国内外产能将提升 [2][3][4] - 标的资产过户已完成，公司将择机办理配募事宜并及时披露信息 [11] ficonTEC业务与市场 - 客户包括Tesat - Spacecom GmbH、某星链及太空技术前沿科技公司等，与泰瑞达合作的双面晶圆检测设备已有量产化订单 [3] - 在售设备价格区间30 - 40万欧元到100 - 200万欧元，标准化设备生产周期约3个月 [5][6] - 针对CPO客户良率痛点开发相关设备，CPO技术2026年将进入商业化进程和量产爬坡阶段 [6] - 扩展东南亚、台湾和韩国服务能力，具体客户名单不便透露 [7] 公司业绩情况 - 2025年一季度营收下滑63%，净利亏损2600多万，受光伏行业周期性因素影响，后续光电子业务及ficonTEC业绩并表后营收及净利将向好 [6][7] 业务协同与发展 - 泛半导体业务将采取“双总部”全球化布局，原有主业与ficonTEC业务板块有协同效应 [3][4] - 光电子业务下游应用广泛，ficonTEC积累众多核心技术并持续更新 [4] 订单情况 - 激光雷达业务欧美客户为主，CPO设备订单发展顺利，与TSMC、NV、Broadcom合作稳定加速 [10] - 已获华工科技、驿路通订单，部分已交付，与部分国内头部光模块企业合作在推进 [10] 技术进展 - 是唯一从硅光子晶圆测试到后道耦合封装的整体技术及全产品线装备提供商，是台湾硅光子联盟核心成员 [12] - OFC2025发布300mm光 - 电异面晶圆检测设备，首套被英伟达验收并获批量订单，开发提升良率设备受关注 [13] 细分赛道展望 - AI领域未来3 - 5年内CPO/OIO是主流，硅光子在卫星通信应用未来2 - 3年快速起步，在生物芯片领域应用未来3 - 5年拓展到个人消费电子 [13] 市值管理与账务处理 - 公司将通过优化合规治理、稳健经营、加强投资者关系管理等进行市值管理 [13] - ficonTEC收购完成后并表不涉及追溯调整 [14] 行业规模与增速 - 光电子技术应用广泛，随着AI对算力需求驱动，硅光、CPO、OIO等技术方向快速发展，ficonTEC业务预计增长强劲 [14] 其他问题 - 公司在印度光伏项目正常推进，未受印巴局势升级影响 [15] - 将助力ficonTEC从“项目制”向“产品制”转变，涉及测试、光纤预制、耦合封装三个产品线 [15] - 通过完善管理流程、人员培养、加强人力资源管理等确保人才技术不外流，实现融合 [16] - 预测2025年光伏新增项目大多在海外，海外订单将支撑光伏自动化设备业务板块 [16]

市场表现 - A股5月8日上午震荡攀升，上证指数涨0.38%报3355.26点，深证成指涨1.03%，创业板指涨1.74%，北证50涨0.14%，科创50跌0.28%，中证A500涨0.74%，半日成交8271亿元 [1] - 央行开展1586亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为1586亿元 [1] 政策动态 - 金融监管总局强调"一业一策"服务民营企业，已设立74只私募股权投资基金，并在18个试点城市落地科技企业并购贷款 [1] 板块表现 - 军工股延续强势，通信光模块方向活跃 [2] - 涨幅前五板块：地热能（+2.89%）、铜缆高速连接（+2.46%）、热泵概念（+2.40%）、远程办公（+2.37%）、BC电池（+2.19%） [3] - 跌幅前五板块：一世界（-2.25%）、PEEK材料（-1.86%）、粮食概念（-0.64%）、化肥概念（-0.54%）、氟概念（-0.44%） [3] 热泵行业分析 - 中国是全球最大空气源热泵生产国，欧盟本土化政策可能限制整机出口企业增长，但零部件企业因市占率低仍有渗透空间 [4] 重点公司 - **汉钟精机**（002158）：半导体真空泵通过8/12寸晶圆厂认证并批量交付，国产替代空间广阔 [7][8] - **冰轮环境**（000811）：大温升多轴多级离心热泵技术达国际领先水平，持续强化研发能力 [7][9] - **冰山冷热**（000530）：全球首创船用二氧化碳跨临界制冷设备，储能热管理订单超亿元 [7][9] - **盾安环境**（002011）：制冷元器件龙头，新能源车热管理业务形成新增长曲线 [7][9]

报告公司投资评级 - 报告对新莱应材的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 半导体业务持续放量，大客户突破驱动新接订单快速增长，虽2025Q1营收同比略降但全年收入端有望保持较好增速；存货减值、补税等费用影响全年利润，2025Q1盈利水平有所下滑；公司是美系断供显著受益标的，布局AIDC液冷构筑全新成长曲线；考虑海外制裁升级调整营收和归母净利润预测，看好公司未来业绩弹性，维持“增持”评级 [3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报、2025年一季报 [2] 业务与营收情况 - 2024年公司实现营收28.49亿元，同比+5.08%；2025Q1实现营收6.73亿元，同比-2.33%，基本符合市场预期 [3] - 分行业看，2024年半导体收入8.61亿元，同比+29.90%；食品收入16.80亿元，同比-2.84%；医药收入3.05亿元，同比-3.16% [3] - 截至2025Q1末，公司存货/合同负债为15.30/1.36亿元，分别同比-4.05%/+14.06%，在手订单充足 [3] 利润情况 - 2024年公司实现归母净利润/扣非后归母净利润为2.26/2.27亿元，分别同比-4.05%/-0.93%，略低于市场预期，受存货计提减值损失及补税费用等影响 [4] - 2024年公司销售净利率/扣非净利率为7.94%/7.96%，分别同比-0.75pct/-0.48pct，盈利水平有所下滑 [4] - 2025Q1公司实现归母净利润/扣非后归母净利润为5099/5092万元，分别同比-25.56%/-14.60%，低于市场预期 [5] - 2025Q1公司销售净利率为7.56%，同比-2.36pct，盈利水平持续承压 [5] 受益情况与新业务布局 - 2025年国内半导体气/液路相关零部件市场规模超250亿元，半导体阀门等合计规模近百亿元，国产化率不足15%，公司产品满足7nm先进制程需求，可批量交付全球半导体龙头 [7] - 2024年8月公司出资1400万元成立江苏菉康普挺精密科技有限公司，专注数据中心液冷解决方案，全面布局液冷CDU、管件及Manifold等，可按需定制 [8] 投资建议与预测 - 调整2025 - 2026年公司营收预测为31.97、38.00亿元，分别同比+12.2%、+18.9%；归母净利润预测为3.06、4.01亿元，分别同比+35.3%、+31.0% [9] - 新增2027年公司营收预测为46.97亿元，同比+23.6%；归母净利润预测为5.38亿元，同比+34.2% [9] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,711|2,849|3,197|3,800|4,697| |YoY（%）|3.5%|5.1%|12.2%|18.9%|23.6%| |归母净利润(百万元)|236|226|306|401|538| |YoY（%）|-31.6%|-4.1%|35.3%|31.0%|34.2%| |毛利率（%）|25.3%|25.7%|27.6%|28.0%|28.4%| |每股收益（元）|0.58|0.56|0.75|0.98|1.32| |ROE|13.3%|11.6%|13.7%|15.5%|17.5%| |市盈率|54.86|56.82|42.38|32.36|24.10| [11] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [14]

民营经济促进法施行 - 《中华人民共和国民民经济促进法》将于5月20日正式施行 强调民营经济在稳增长 促创新 增加就业 改善民生等方面的重要作用 [1] 营收表现 - 2024年A股民企营收合计17.56万亿元 营收贡献度首次突破24%创历史新高 [2] - 近50家A股民企2024年营收增速超100% 其中智翔金泰-U 和展能源 华图山鼎增速超10倍 智翔金泰-U增速接近24倍 [2] - 2024年A股民企净利润近7200亿元 正丹股份 佩蒂股份 三湘印象等公司净利润增速超10倍 正丹股份增速接近120倍 [2] - 比亚迪 美的集团 宁德时代位居2024年A股民企营收前三 比亚迪营收超7770亿元同比增长29.02% 美的集团营收接近4100亿元 [3] 行业表现 - 汽车 电子 通信 社会服务4个行业2024年营收增速超10% 汽车行业连续4年保持两位数增长 2024年达25.94% [3] - 电子行业受益于AI技术驱动和半导体国产替代 2024年营收增速接近19%创3年新高 [3] 研发投入 - 2024年A股民企研发投入超7500亿元 研发强度达4.31%远超全社会2.68%的水平 战略性新兴产业研发强度达6.62% [4] - A股民企研发贡献度2024年达41.45%创10年新高 [4] - 超千家A股民企连续5年研发强度超5% 100家连续10年研发强度超10% 中望软件过去10年研发强度持续超25% [5] 分红情况 - 2024年A股民企分红总额突破4500亿元 分红率达47.5%创19年新高 [5] - 美的集团 宁德时代 比亚迪2024年分红额位居前三且均超百亿元 美的集团分红近270亿元分红率接近70% [6] - 金鹰股份 江南高纤 红豆股份过去10年累计分红率超100% 隆基机械 焦点科技 中电电机累计分红率超80% [6]

业务结构与布局 - 2024 年承接公装业务占比近 90%，预计未来持续提升，新签合同小幅增长得益于办公空间类和公共交通类项目提升，省外营业收入占比达 69%，重点布局北京、广州、川渝等地 [2] - 2024 年承接的旧改业务占比近 15%，2025 年计划大幅提升至 50%，全国每年平均约有 6 万余个旧改项目，中高端酒店物业改造市场空间大 [2][3] - 海外业务已在新加坡和香港设子公司，2024 年在东南亚、中东属地化运营，2025 年计划拓展非洲地区 [3] 财务状况 - 2024 年资产负债率约为 60%，因保理借款到期，无银行经营性贷款，未来可能优先用供应链票据等低成本工具 [4] - 2024 年管理费用率同比上升，源于战略调整、技术投入和激励机制，投入为长期发展奠定基础 [5] - 2024 年研发费用因装配式与 BIM 技术成熟阶段性下降，未来聚焦建筑前沿技术，关注智能建造设备自主研发及收购相关企业 [6] - 2024 年经营活动现金流量净额 4.05 亿元，同比增长 17.68%，将持续优化业务结构和精细化管理保障现金流增长 [8] - 2024 年境外施工项目合同总金额 5.34 亿元，海外业务有优势也面临风险，已建立属地化管理体系，计划开拓非洲市场 [9] - 2024 年毛利率下滑受行业竞争加剧和成本上升影响，2025 年将通过优化业务结构、强化供应链管控、严格现金流管理推动盈利修复 [10] 市场与项目 - 洁净室业务覆盖医疗净化、工业/生物净化、实验室三大领域，2023 - 2028 年全球半导体资本开支复合年均增长率达 7.33%，中国占比约 50%，2025 年全球/中国半导体洁净室市场规模将分别达 1943 亿元/583 亿元，公司将加强高端洁净厂房研发投入 [8] AI 部署 - 2024 年成立 AI 研发部，应用于设计选材，缩短设计周期，提高人效，未来将在多方面推进 AI 研发与应用 [12]