格力电器2024年业绩表现 - 2024年营业总收入1900.38亿元，同比下降7.31%，为近四年来首次营收下滑 [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润321.85亿元，同比增长10.91% [1] - 2025年第一季度营收416.39亿元，同比增长13.78%，净利润59.04亿元，同比增长26.29% [1] - 2024年累计现金分红166.92亿元，包括年度每10股派20元和中期每10股派10元 [1] 白电三巨头营收对比 - 美的集团2024年营收4090.84亿元，首次突破4000亿，同比增长9.47% [2][3] - 海尔智家2024年营收2859.80亿元，同比增长4.29% [2][3] - 格力电器营收1900.38亿元，与美的、海尔差距拉大 [2][3] 业务结构差异 - 美的集团智能家居业务占比66.20%，商业及工业解决方案占比25.67%，战略转向全球化科技集团 [3] - 海尔智家海外市场营收1438.14亿元，占比过半，电冰箱和洗衣机贡献主要营收 [3] - 格力电器消费电器营收占比78.54%，工业制品及绿色能源占比9.12%，多元化尚未形成主力 [4] 净利润与盈利能力 - 美的集团净利润385.37亿元，同比增长14.29% [5][6] - 格力电器净利润321.85亿元，同比增长10.91%，净利率17.11%，同比上升3.52个百分点 [5][6] - 海尔智家净利润187.40亿元，同比增长12.92% [5][6] 销售费用对比 - 美的集团销售费用387.54亿元，同比增长21.28%，占营收9.47% [8][9] - 海尔智家销售费用335.86亿元，同比增长2.63%，占营收11.74% [8][9] - 格力电器销售费用97.53亿元，同比下降34.11%，占营收5.13% [8][9] 空调业务竞争 - 格力电器称家用空调线上零售额份额25.40%第一，中央空调市场连续13年第一 [11] - 美的集团称家用空调线下份额35.9%第一，线上份额33.2%第一，数据包含旗下多个品牌 [12][15] - 两家公司2024年不再单独披露空调营收，美的智能家居业务2695.32亿元，格力消费电器业务1485.6亿元 [16]

日前，白电三大巨头美的集团、海尔智家、格力电器2024年全年业绩披露完毕。 三大白电企业在2024年业绩稳定，美的集团（000333）和海尔智家（600690）两家营收和利润均稳步增长，格力电器（000651）营收有所下滑， 但利润保持稳健增长。从营收规模上来看，美的集团为三家之最，海尔智家次之，格力电器第三；从利润上来讲，美的集团依然是最高的，格力 电器次之，海尔智家第三。 三大白电去年合计营收超过8851亿元，合计净利润超过894亿元。 | 名称 | 营收 | 主营家电营收(不 完全) | 净利润 | 分红 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美的集团 | 4090.84亿元 | 2695.32亿元 | 385.39亿元 | 10股派35 | | | | | | 元 | | 格力电器 | 1900.38亿元 | 1480亿元 | 321.85亿元 | 10股派20元 | | | | | | +年中10派 | | | | | | 10元 | | 海尔智家 | 2859.81亿元 | 2520亿 | 187.4亿元 | 10股派9.65 | | | | | | 元 | 三大 ...

文章核心观点 - 格力电器2024年年报与2025年一季报反映企业市场起伏与转型，2024年营收下滑但净利润逆势增长，2025年一季度经营改善，董明珠带领下公司不断发展并将继续推进战略实现突破 [1][4] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入1891.64亿元，同比下滑7.26%，净利润321.85亿元，同比增长10.91% [1] - 2025年一季度公司营业收入415.07亿元，同比增长14.14%，净利润59.04亿元，同比增长26.29% [4] 发展历程 - 1990年董明珠加入格力电器前身海利空调厂，从基层销售人员开启职业生涯 [4] - 1994年格力遭遇经营危机，董明珠临危受命出任经营部部长，整顿销售渠道带领格力走出困境 [4] - 2012年董明珠接任格力电器董事长兼总裁，带领公司加大研发投入成全球空调行业领军企业 [6] 战略转型 - 2024年公司将格力电器专卖店统一更名为“董明珠健康家”，是企业战略转型重要信号 [6] - 公司围绕“好电器格力造”构建全品类家电矩阵，产品定位向健康化、智能化及个性化升级并套系化布局 [6][7] 人事与薪酬 - 今年4月格力电器股东大会完成董事会换届，董明珠第五次连任董事长 [8] - 董明珠2024年度薪酬1437.2万元，同比增长约18% [4][8][9] 未来规划 - 公司将深化渠道变革，加强线上线下融合，提升市场响应速度 [8] - 持续加大研发投入，在新能源、智能制造等领域寻找新增长点 [8] - 优化产品结构，提升品牌竞争力，向多元化、高端化、智能化方向迈进 [8]

报告公司投资评级 - 维持对海天味业的“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1营收83.15亿元、归母净利润22.02亿、扣非归母净利润21.47亿，同比分别增长8.1%、14.77%、15.42%，收入符合预期、利润超预期 [6] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，分别为69.5亿、76.2亿、83.9亿，同比增长9.6%、9.6%、10.1%，最新收盘价对应PE分别为33x、30x、27x [6] - 2024年公司完成利润规划和员工持股考核目标，2025年及中长期将推进多元化发展，支撑四五计划目标 [6] - 2025年Q1主要品类均较快增长，酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入分别为44亿、9.1亿、13.6亿、12.9亿，同比增长8.2%、14%、6%、21%；东区和南区增速最快，分别增长14%和16%，北区增速较慢，增长5.8% [6] - 2025Q1毛利率40.04%，同比上升2.73pct，预计因原料成本下降；销售/管理/财务/研发费用率分别为5.91%/1.89%/-1.14%/2.25%，同比分别+0.41pct/+0.28pct/+0.19pct/+0.16pct，费用率基本稳定；归母净利率26.49%，同比上升1.55pct，主要因毛利率提升 [6] - 股价变化催化剂为新渠道拓展超预期 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024 - 2027E分别为269.01亿、293.67亿、318.03亿、341.32亿，同比增长率分别为9.5%、9.2%、8.3%、7.3% [5] 归母净利润 - 2024 - 2027E分别为63.44亿、69.52亿、76.20亿、8.387亿，同比增长率分别为12.8%、9.6%、9.6%、10.1% [5] 每股收益 - 2024 - 2027E分别为1.14元/股、1.25元/股、1.37元/股、1.51元/股 [5] 毛利率 - 2024 - 2027E分别为37.0%、37.2%、37.6%、38.0%，2025Q1为40.0% [5] ROE - 2024 - 2027E分别为20.5%、19.0%、19.2%、19.5%，2025Q1为6.7% [5] 市盈率 - 2024、2025E - 2027E分别为36、33、30、27 [5] 财务摘要 营业总收入 - 2023A - 2027E分别为245.59亿、269.01亿、293.67亿、318.03亿、341.32亿 [8] 营业成本 - 2023A - 2027E分别为160.29亿、169.48亿、184.29亿、198.36亿、211.61亿 [8] 主营业务利润 - 2023A - 2027E分别为83.36亿、97.25亿、106.99亿、117.07亿、126.89亿 [8] 经营性利润 - 2023A - 2027E分别为63.74亿、71.75亿、80.45亿、88.30亿、97.37亿 [8] 营业利润 - 2023A - 2027E分别为67.45亿、75.07亿、82.29亿、90.26亿、99.31亿 [8] 利润总额 - 2023A - 2027E分别为67.39亿、75.13亿、82.33亿、90.28亿、99.35亿 [8] 净利润 - 2023A - 2027E分别为56.42亿、63.56亿、69.64亿、76.37亿、84.03亿 [8] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A - 2027E分别为56.27亿、63.44亿、69.52亿、76.20亿、83.87亿 [8]

娃哈哈品牌多元化尝试 - 公司近期推出"娃哈哈AD钙奶"板鞋，一个月销量近两万双，单价136元，发货周期15天 [1] - 抖音店铺"Wahaha娃哈哈运动鞋服旗舰店"认证主体为浙江娃哈哈服饰有限公司杭州分公司，与宗馥莉存在产权关系 [2] - 娃哈哈集团表示该店铺违反2021年商标授权约定，已终止授权并保留法律追责权利 [1] - 店铺总销量3.5万件中爆款鞋占比高，其他二十余款鞋子销量仅几百甚至个位数 [5] 娃哈哈服装业务历史 - 公司2002年跨界进入童装行业，曾规划一年开2000家门店，鼎盛时期仅800家加盟店 [3] - 2021年杭州娃哈哈童装有限公司被注销，同年娃哈哈服饰成立并由宗馥莉控股 [4] - 童装业务年利润约2000万元，但因款式多、耗精力被宗庆后认为不划算 [4] - 2022年"Wahaha娃哈哈童装天猫旗舰店"上线但销量惨淡，目前已搜索不到 [4] 宗馥莉接班与改革 - 宗馥莉2024年接任董事长后提出百亿销售目标，推出四款新品但市场反馈平淡 [8][9] - 上任后取消工厂班车、改革薪酬制度引发反弹，并将部分员工劳动关系转移至宏胜饮料 [14][15] - 娃哈哈系列商标正申请转让至宗馥莉最终控股62.47%的杭州娃哈哈食品有限公司 [15] - 部分经销商2025年合同改为与宏胜饮料签订，涉及十四个市场 [15] 产品与市场竞争 - 2024年公司饮料销售净收入同比增长53%，主要依赖AD钙奶等经典产品 [6] - AD钙奶自1996年推出后已近30年，新品开发成效不显著 [6] - 宗师傅AD钙奶由宗泽后创立，包装高度相似，计划2025年实现50亿元销售目标 [10] - 宗师傅高管及经销商多来自娃哈哈体系，形成"叔侄"市场竞争格局 [10][11] 两代管理层差异 - 宗庆后坚持家文化，与经销商关系紧密，不开除45岁以上员工 [14] - 宗馥莉2007年创立宏胜饮料，利润率达30%高于娃哈哈，被宗庆后评价"比较会抠" [14] - 宗馥莉曾尝试提高营养快线价格1元被宗庆后叫停，认为消费者能察觉 [7] - 宏胜饮料与娃哈哈界限逐渐模糊，标志公司进入宗馥莉时代 [15][16]

董明珠连任与格力现状 - 董明珠以100%得票率连任格力电器董事长，将继续执掌公司3年[4] - 董明珠在股东大会上发表争议言论，明确表示"绝不用一个海归派"，理由是担心海归中可能存在间谍[7][9] - 该言论引发网友两极分化反应，支持者认为充满正能量，反对者则认为思想保守[11] 格力与小米的竞争 - 董明珠公开批评小米汽车存在安全隐患，并对比格力钛新能源公交车无事故记录[15] - 两家公司长期存在专利纠纷，格力指控小米侵犯专利权，小米否认相关诉讼[20] - 2013年"10亿赌约"后，小米营收已超越格力，2023年小米营收接近3700亿，而格力营收刚突破2000亿[21][22][23] 格力面临的挑战 - 公司多元化战略成效有限，仍主要依赖空调业务[22][25] - 线上渠道发展不顺，"格力董明珠店"销量表现平平[27] - 公司品牌与董明珠个人IP深度绑定，"董明珠健康家"逐渐取代"格力"品牌[29] - 未来面临补贴政策退出后的市场压力，以及价格战风险[27] 行业竞争格局 - 小米通过中低端市场策略，其空调产品已跃居全国第三，直接挑战传统白电三巨头[25] - 家电行业当前销售主要依赖国家补贴政策，空调享受比其他家电更优惠的补贴力度[27] - 渠道变革对传统家电企业构成压力，线上渠道重要性日益凸显[27]

产业融合成功与否存在不确定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳 定、退市风险高等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解 创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 珠海市智迪科技股份有限公司 珠海市高新区唐家湾镇金园一路 8 号厂房 首次公开发行股票并在创业板上市 招股说明书 中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号 1-1-1 本公司的发行申请尚需经深圳证券交易所和中国证监会履行相应程序。本招 股说明书不具有据以发行股票的法律效力，仅供预先披露之用。投资者应当 以正式公告的招股说明书作为投资决定的依据。 保荐人（主承销商） 本次股票发行后拟在创业板市场上市，创业板公司具有创新投入大、新旧 珠海市智迪科技股份有限公司 招股说明书 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发 行人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表 明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保 证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由 发行人自行负责；投资者自主 ...

本次股票发行后拟在创业板市场上市，创业板公司具有创新投入大、新旧 产业融合成功与否存在不确定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳 定、退市风险高等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解 创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 珠海市智迪科技股份有限公司 珠海市高新区唐家湾镇金园一路 8 号厂房 首次公开发行股票并在创业板上市 招股说明书 （注册稿） 本公司的发行申请尚需经深圳证券交易所和中国证监会履行相应程序。本招 股说明书不具有据以发行股票的法律效力，仅供预先披露之用。投资者应当 以正式公告的招股说明书作为投资决定的依据。 保荐机构（主承销商） 中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号 1-1-1 珠海市智迪科技股份有限公司 招股说明书（注册稿） 声 明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发 行人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表 明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保 证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由 发 ...