财务表现 - 营业收入从2017年的42.92亿元增长至2024年的315.89亿元，年复合增速33.00% [1] - 归母净利润从2017年的3.47亿元增长至2024年的8.53亿元，年复合增速13.69% [1] - 2024年经营性净现金流17.50亿元，同比增长8.97%，净现比高达205.16% [1] - 上市以来累计现金分红30.88亿元，年均现金分红占归母净利润比例超65% [3] - 2024年累计现金分红6.23亿元，占归母净利润的73% [3] 业务结构 - 城市燃气业务收入主要来源于广东省佛山市、肇庆市与恩平市 [5] - 2024年国内天然气供应量49.07亿方，其中工商业及贸易用户占比77.69%，居民用气占比3.85%，电厂用户占比14.99%，代管输量占比3.47% [6] - 业绩主要来源于城市燃气业务，同时供应链业务、延伸业务、新能源业务也贡献增长 [1] 战略规划 - 战略愿景为"致力于成为卓越的中国能源服务商" [4] - 形成城市燃气、新能源、科技研发与装备制造、供应链和延伸业务五大板块布局 [4] - 重点发展SOFC固体氧化物燃料电池、氢能装备制造研发等领域 [1][8] 氢能业务 - 2024年提供加氢服务超过6400车次，加氢量超过6.8万公斤 [8] - 子公司佛燃天高斩获千万级氢能压缩机订单 [8] - 与阳光氢能科技有限公司签署《战略合作框架协议》 [8] - 正在推进SOFC系统样机组装与调试工作 [8] 分红政策 - 2024年特别分红每10股派2.5元，共派发3.24亿元 [3] - 2024年年度利润分配每10股派2.3元，共派发2.98亿元 [3] - 计划2025年中期进行利润分配 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][21] 报告的核心观点 - 2025年第一季度归母净利润同比增长2.3%，业绩超预期，营收7531.1亿元（同比-7.3%，环比+10.5%），归母净利润468.1亿元（同比+2.3%，环比+45.6%），扣非归母净利润465.6亿元（同比+1.7%，环比+22.3%），在布伦特原油均价同比下降8.9%情况下归母净利润逆势增长 [1][7] - 油气业务坚持高效勘探、效益开发，加快新能源业务发展，2025年第一季度油气与新能源板块经营利润460.9亿元（同比+7.0%），油气当量产量467.0百万桶油当量（同比+0.7%），风光发电量16.8亿千瓦时（同比+94.6%） [2][10] - 炼化、成品油销售板块需求承压，加大化工新材料研发、营销力度，2025年第一季度炼油、成品油销售板块经营利润分别为45.5亿元（同比-34.7%）、50.4亿元（同比-25.4%），化工板块经营利润8.4亿元（同比-26.9%），新材料产量80.0万吨（同比+37.5%） [3][12][14] - 发挥产业链一体化优势，天然气销售量效齐增，股东增持彰显信心，2025年第一季度天然气销售板块经营利润135.1亿元（同比+9.7%），销售天然气864.4亿立方米（同比+3.7%），控股股东计划12个月内增持公司A 股、H 股28 - 56亿元 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,011,012|2,937,981|2,939,755|2,984,351|3,027,086| |(+/-%)|-7.0%|-2.4%|0.1%|1.5%|1.4%| |净利润(百万元)|161144|164676|167351|170910|173943| |(+/-%)|7.9%|2.2%|1.6%|2.1%|1.8%| |每股收益（元）|0.88|0.90|0.91|0.93|0.95| |EBIT Margin|8.8%|8.4%|9.8%|9.8%|9.8%| |净资产收益率（ROE）|11.1%|10.9%|10.6%|10.5%|10.4%| |市盈率（PE）|9.0|8.8|8.7|8.5|8.4| |EV/EBITDA|5.4|5.4|5.0|4.7|4.5| |市净率（PB）|1.00|0.96|0.92|0.89|0.87|[5] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|EPS（元）（2024）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|PE（2024）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601857.SH|中国石油|优于大市|0.90|0.91|0.93|10.0|8.7|8.5|1.0| |600938.SH|中国海油|优于大市|2.90|2.99|3.09|10.2|8.4|8.1|1.6| |0857.HK|中国石油股份|无评级|0.90|0.93|0.94|6.3|5.8|5.8|0.7| |0883.HK|中国海洋石油|无评级|2.90|2.97|3.06|6.1|5.2|5.1|1.0|[22] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027E各年相关财务数据，如现金及现金等价物、应收款项、营业收入、营业成本等 [23] - 关键财务与估值指标显示各年每股收益、每股红利、ROIC、ROE等情况，如2025E - 2027E每股收益分别为0.91、0.93、0.95元 [23]

主要财务数据 - 公司第一季度报告未经审计 [3][8] - 公司新能源业务实现销售收入约26.30亿元，同比增长约43.79% [5] 股东信息 - 公司未披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表的具体数据 [5] - 公司未涉及优先股股东持股情况 [5] 定向发行股票 - 公司拟向实际控制人袁永刚、袁永峰定向发行股票，募集资金总额不超过人民币14.04亿元 [6] - 发行价格由11.49元/股调整为11.24元/股 [6] - 定向发行股票申请已获得深圳证券交易所审核通过及中国证监会同意注册批复 [6] 季度财务报表 - 公司披露了合并资产负债表、合并利润表和合并现金流量表 [7] - 2025年起未执行新会计准则调整 [8]

经营业绩与财务表现 - 2025年一季度净利润显著提升，主要得益于汇兑收益增长及外汇套期保值衍生品由亏转盈 [1] - 新能源业务因市场竞争激烈及固定资产折旧计提对业绩造成压力 [1] - 英国工厂2025年一季度已实现盈利，产能利用率上升且受汇兑收益正面影响 [3][4] - 马来西亚工厂尚处于土建阶段，投资进度将根据订单情况调整 [4] 业务板块发展 医药业务 - 2025年预计医药业务实现增长，合作方以欧洲药企为主 [2] - 推进新客户开发、研发强化及技术储备扩充三大核心工作 [2] - 已启动新医药车间投资项目以保障产能扩展 [2] 新能源业务 - 以电解液为切入点，逐步进入电解质、添加剂等产品市场 [2] - 2025年新能源业务营业收入有望突破 [1][2] - 通过大客户战略、提升商业化生产能力及质量管理体系推动长期发展 [2] 植保与医药研发周期 - 植保类新产品开发周期短于医药类 [2] - 介入时点为客户完成分子有效性验证后，提供公斤级样品制备 [2] - 部分产品因客户开发未达预期可能终止 [2] 国际贸易与供应链 - 中美关税对公司整体影响有限，出口美国业务占比较小且多数产品在豁免清单中 [1] - 依托海外基地（英国、马来西亚）探讨长期供应链解决方案 [1][3] - 海外工厂定位为供应链"桥头堡"，激活国内产能并推动国际化 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健增长，2025Q1利润短期承压，考虑新能源业务盈利能力待提升，下调2025/2026盈利预测，新增2027年盈利预测，看好新能源业务板块长期成长性，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 公司基本信息 - 当前股价15.50元，一年最高最低21.25/13.06元，总市值60.12亿元，流通市值40.59亿元，总股本3.88亿股，流通股本2.62亿股，近3个月换手率367.85% [1] 财务数据 - 2024全年营收20.20亿元，同比+33.04%；归母净利润1.26亿元，同比+24.47%；扣非归母净利润1.15亿元，同比+29.43%；销售毛利率27.67%，同比-1.70pcts；销售净利率6.39%，同比+0.02pcts [3] - 2025年一季度营收4.46亿元，同比+11.14%，环比-31.31%；归母净利润0.23亿元，同比-42.00%，环比-7.48%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-50.41%，环比-7.30%；毛利率23.72%，同比-4.61pcts，环比-1.12pcts；净利率5.50%，同比-4.87pcts，环比+1.29pcts [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润1.50/1.95/2.32亿元，当前股价对应PE为40.1/30.9/25.9倍 [3] - 2023 - 2027年相关财务指标预测：营业收入分别为15.18亿、20.20亿、24.48亿、27.05亿、30.01亿元；归母净利润分别为1.01亿、1.26亿、1.50亿、1.95亿、2.32亿元等 [6] 业务情况 - 车载与能源信息板块已进入比亚迪、吉利等国产一线及合资品牌供应链体系，2024年该板块收入11.70亿元，同比增长52.24%，占收入比重提升到57.9%，其中新能源业务收入11.19亿元，业务结构不断优化 [4] 研发与产业布局 - 2024年研发费用1.65亿元，同比增长24.83%，研发费用率达8.18%，开展多项产品研发，截至2024年底拥有专利授权726项，其中发明专利128项 [5] - 2025年3月可转债发行上市，募集资金用于连接器智能化及超充产业升级等项目，募投项目实施后产业布局有望加速完善与升级 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公牛集团2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1延续增长态势，拟提高现金分红比例回报股东；电连接和智能电工照明业务表现稳健，新能源业务成长突出；毛利率受铜价影响短期承压，营销投入加大匹配品牌升级战略；经营现金流下滑，合同负债增长为Q2业绩提供支撑；预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入168亿元，同比+7%，归母净利润43亿元，同比+10%，扣非后归母净利润37亿元，同比+1%；24Q4单季营收42亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比 - 5%，扣非后归母净利润9亿元，同比 - 16%；25Q1营收39亿元，同比+3%，归母净利润10亿元，同比+5%，扣非后归母净利润9亿元，同比+5% [1] - 2024年公司银行理财收益5.4亿元，同比+183% [1] - 2024年公司拟每10股派息24元，现金分红比例提高至73% [1] 业务表现 - 电连接业务：2024年实现收入76.8亿元，同比+4%，24H2收入38.1亿元，同比+3%；预计25Q1延续稳健表现；转换器业务推动产品升级并拓宽产品线，电动工具业务丰富产品线提供增量 [2] - 智能电工照明业务：2024年实现收入83.3亿元，同比+5%，24H2收入41.2亿元，同比 - 0.3%；墙开产品预计稳健增长，LED照明业务预计承压，无主灯等新兴业务预计快速成长；渠道端推动综合化探索新零售业态，完善渠道布局，沐光无主灯专业渠道门店运营效能提升；预计2025年业务有望稳健表现 [3] - 新能源业务：2024年实现收入7.8亿元，同比+105%，24H2收入4.9亿元，同比+97%；25Q1预计延续快速增长；产品线不断丰富，提升全栈自研能力，储能业务扩充产品线、夯实核心技术 [4] 盈利指标 - 毛利率：2024年综合毛利率43.25%，同比+0.04pct；电连接、智能电工照明、新能源毛利率分别为40.97%、46.18%、34.81%，分别同比+0.08、+0.37、+0.65pct；24Q4/25Q1毛利率分别为43.62%、41.04%，同比 - 3.15、 - 1.12pct，受铜价影响下滑 [5] - 净利率：2024年归母净利率25.38%，同比+0.72pct；24Q4单季归母净利率23.86%，同比 - 1.99pct，除毛利率影响外，管理+研发费用率增加拖累盈利；25Q1单季归母净利率24.86%，同比+0.42pct，盈利能力修复 [5] 现金流情况 - 2024年公司经营现金流净额37.3亿元，同比 - 23%，收现比110.52%；25Q1经营活动现金流净额14.1亿元，同比 - 7%，受线上销售占比提升影响 [11] - 25Q1合同负债6.83亿元，较2024年底增长+169%，为Q2业绩提供支撑 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年收入分别实现181.05/199.23/218.63亿元，同比+7.57%/ +10.04%/ +9.74%；归母净利润45.67/52.79/59.03亿元，同比+6.89%/ +15.61%/ +11.81%；当前市值对应PE分别为20X/18X/16X，维持“买入”评级 [12] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,831|18,105|19,923|21,863| |(+/-) (%)|7.24%|7.57%|10.04%|9.74%| |归母净利润（百万元）|4,272|4,567|5,279|5,903| |(+/-) (%)|10.39%|6.89%|15.61%|11.81%| |每股收益(元)|3.31|3.53|4.09|4.57| |P/E|21.78|20.38|17.63|15.76|[14] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、交易性金融资产、营业收入、营业成本等多项内容 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计25 - 27年公司EPS分别为3.67、4.06、4.45元，当前股价对应PE为19/18/16倍 [5] 报告的核心观点 - 公司24年全年及25Q1业绩基本符合预期，传统优势业务稳健增长，新能源业务扩张顺利，多项业务发展思路清晰，国际化迈向正轨，民用电工平台雏形已现 [2][3][4] 业绩简评 - 4月24日公司发布24年报及25年一季报，24年全年营收/归母净利润分别同比+7.2%/+10.4%至168.3/42.7亿元，24Q4营收/归母净利润分别同比+3.4%/-4.6%至42.3/10.1亿元，25Q1营收/归母净利/扣非归母净利分别同比+3.1%/+4.9%/+4.6%至39.2/9.7/8.6亿元 [2] - 分红方案为每10股派息2.4元（含税），以资本公积金每10股转增4股 [2] 经营分析 业务收入情况 - 24年电连接/智能电工照明/新能源产品收入分别同比+4.0%/+5.4%/+104.7%至76.8/83.3/7.8亿元，24H2收入分别同比+2.8%/-0.3%/+96.4% [3] - 25Q1公司整体收入表现较稳健，预计电连接业务稳健发展，墙开业务表现相对稳定，照明业务有所改善，新能源业务预计仍保持优异增长 [3] 毛利率与费用率情况 - 24年整体毛利率同比+0.1pct至43.3%，24Q4与25Q1毛利率分别-1.1/-3.2pct至41.0%/43.6%，预计主因原材料成本上升及新能源业务营收占比上升 [3] - 24年销售/管理/研发费用率分别同比+1.3/+0.4/+0.1pct至8.1%/4.4%/4.4%，25Q1销售/管理/研发费用率分别同比 -0.9/+0.5/-0.5pct至7.4%/4.2%/4.0%，24年销售及管理费率提升主因新能源渠道及品牌端市场推广费用及股权激励费用增加 [3] 业务发展思路 - 电连接业务依托转换器品牌形象升级助力迭代产品发展，加速扩张电动工具品类 [4] - 智能电工照明业务积极推动全品类旗舰店和新零售模式建设，助力智能生态业务发展 [4] - 国际化方面因地制宜，在新兴市场实现渠道体系本土化和销售团队常驻帮扶，后续加速发展可期 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司EPS分别为3.67、4.06、4.45元，当前股价对应PE为19/18/16倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,695|16,831|18,595|20,439|22,416| |营业收入增长率|11.46%|7.24%|10.48%|9.92%|9.67%| |归母净利润(百万元)|3,870|4,272|4,742|5,239|5,749| |归母净利润增长率|21.37%|10.39%|11.00%|10.49%|9.73%| |摊薄每股收益(元)|4.341|3.306|3.670|4.055|4.449| |每股经营性现金流净额|5.28|2.85|3.14|3.41|3.81| |ROE(归属母公司)(摊薄)|26.79%|26.93%|30.46%|34.81%|39.56%| |P/E|22.03|21.24|19.36|17.53|15.97| |P/B|5.90|5.72|5.90|6.10|6.32|[10] 三张报表预测摘要 损益表 - 22 - 27E主营业务收入分别为14,081、15,695、16,831、18,595、20,439、22,416百万元，增长率分别为11.5%、7.2%、10.5%、9.9%、9.7% [11] - 22 - 27E归母净利润分别为3,189、3,870、4,272、4,742、5,239、5,749百万元 [11] 资产负债表 - 22 - 27E资产总计分别为16,650、19,762、20,494、20,620、21,510、22,230百万元 [11] - 22 - 27E负债分别为4,235、5,302、4,619、5,044、6,451、7,688百万元 [11] 现金流量表 - 22 - 27E经营活动现金净流分别为3,016、4,704、3,687、5,313、5,770、6,457百万元 [11] - 22 - 27E投资活动现金净流分别为 -1,746、 -3,434、 -706、 -531、 -640、 -540百万元 [11] - 22 - 27E筹资活动现金净流分别为 -1,939、 -1,986、 -3,520、 -4,923、 -4,699、 -5,440百万元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|6|10|15|49| |增持|1|3|8|9|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.33|1.44|1.38|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 18|买入|100.97|N/A| |2|2023 - 10 - 27|买入|99.54|N/A| |3|2024 - 04 - 26|买入|107.75|N/A| |4|2024 - 08 - 30|买入|66.57|N/A| |5|2025 - 04 - 12|买入|70.69|84.60～84.60|[12]

文章核心观点 中国石油长庆油田采气三厂在春季积极开展夺气上产、检修技改和新能源建设等工作，生产建设平稳有序推进 [1][2][3] 分组1：春季夺气上产 - 1200余名干部员工冲锋在春季夺气上产前沿，气区呈现火热“春耕”景象 [1] - 以贯彻“两级”工作会议精神统一思想，将稳产作为第一要务，深化绩效考核管理等制度，落实重点工作责任制 [1] - 生产、安全等部门发挥职能，与生产单位现场对接，针对性抓生产，确保产量受控运行 [1] 分组2：检修工作准备 - 随着天气变暖，全厂进行检修工作的物质准备，落实电器春检、设备年度检修技改的物料准备 [2] - 积极组织电气春检、设备检修等工作，加强与厂家联系保证材料到位，安排人力清点验收材料，提高建设速度 [2] - 加强各环节协作，开展开工前准备工作检查，做到思想、人员、机具到位 [2] 分组3：安全生产保障 - 基层单位编制符合实际的安全生产工作方案，通过多种会议开展安全经验分享和事故案例分析 [2] - 开展安全隐患大排查，从多方面严格检查，形成“人人参与、人人负责、真查实改”的协作氛围 [2] - 通过承包商培训、开设安全大“讲堂”等活动，营造安全稳定的生产经营环境 [2] 分组4：新能源业务推进 - 把推进新能源业务作为高质量发展的“底色”，坚持节能与替代双驱动等原则 [3] - 加快推进苏里格第三天然气处理厂零化石能源消耗示范工程，加速上扬“第二曲线” [3]

文章核心观点 - 潍柴动力2024年业绩实现营收和净利润双增长，2025年中国商用车和工程机械市场走势被看好，公司将巩固传统优势业务并推动五大战略业务转型 [1][2][7] 多擎驱动营收净利双增长 - 2024年公司克服行业低位运行压力，实现营业收入2157亿元，同比增长0.8%；归母净利润114亿元，同比增长26.5%；扣非归母净利润105亿元，同比增长30.3% [2] - 公司主营业务涵盖多板块，是山东重工集团旗下核心企业和中国最大汽车零部件制造商 [2] - 核心业务“动力总成、整车整机及关键零部件”2024年营收898亿元，占总营收42%，毛利率19.5%，较上年增长1.6个百分点 [2] - 2024年发动机销量73.4万台与上年基本持平，重卡整车销售11.8万辆增速跑赢行业，构建多元化能源动力产品矩阵 [2] - 高端大缸径发动机在全球AI基建热潮下迎来红利期，2024年总销量8132台，海外销量占比62.2% [2] - 清洁动力业务推出全新一代燃气发动机，2024年天然气重卡发动机市场份额达59.6% [3] - 新能源动力业务发布全系列商用车、工程机械动力电池，电池系统循环寿命提升超60%，同等电量电池包较竞品轻5% [3] - 2024年智慧物流和农业装备业务成产品结构优化、盈利能力提升重要支撑，潍柴雷沃智慧农业营收173.9亿元，同比增长18.4%，净利润8.9亿元，同比增长15.8%，产品多领域居首，出口销量1.6万台，同比增长37% [3] - 2024年海外控股子公司德国凯傲集团收入115亿欧元创历史新高，净利润3.7亿欧元，同比增长17.5%，聚焦智能创新提升仓储管理效能 [3] - 凯傲集团有望在2027年将凯傲集团及两大运营单元息税前利润率均提升至10%以上 [4] 行业回暖推动五大战略业务转型 - 业界人士看好2025年重卡和工程机械市场走势 [4] - 2025版重卡报废更新政策有重要变化，补贴范围扩大，分析师认为将为重卡行业带来结构性增长机会 [4][5] - 国内重卡行业低位运行3年半左右，市场均值向上回归，叠加出口增长，销量将持续复苏 [5] - 不少行业人士预测2025年重卡市场销量规模可能重回百万辆 [6] - 2025年2月挖机销量同比大幅增长52.8%，国内需求表现突出，同比大增99.4% [6] - 公司认为2025年政策红利等将带来积极因素和机遇 [6] - 公司将推动五大战略业务转型，包括发展新能源业务、发力大缸径发动机业务、抢抓海外市场、做强后市场业务、加快数智化转型 [7] - 摩根士丹利维持公司“增持”评级，将H股目标价从16港元升至20港元，列为首选股 [7]

文章核心观点 中国海油2024年业绩表现良好，净利创历史第二高位，多个项目提前投产，产量和储量创新高，同时明确新能源业务方向并给出未来目标，而国内另一油气巨头中国石化营收和净利下跌 [1][2][5][6] 业绩情况 - 2024年油气销售收入3556亿元，同比增长8.4% [1] - 2024年归母净利润1379亿元，同比增长11.4% [1] - 2024年自由现金流975亿元 [1] - 2024年股息1.4港元/股（含税），同比上涨12% [3] - 2024年布伦特原油均价79.9美元/桶，同比下跌约2.9% [3] - 2024年实现油价76.75美元/桶，同比下跌1.6% [3] - 2024年实现气价7.72美元/千立方英尺，同比下跌3.3% [3] - 2024年桶油主要成本28.52美元，同比下降1.1% [3] - 2024年资本支出1325亿元 [4] - 2024年实现油气净产量726.8百万桶油当量，同比增长7.2% [5] - 2024年净证实储量达72.7亿桶油当量，储量替代率达167%，储量寿命稳定在10年 [5] - 2024年中国石化营业收入3.07万亿元，同比下降4.3% [6] - 2024年中国石化公司股东应占利润489.4亿元，同比下降16% [6] 项目进展 - 2024年多个重点项目提前投产，国内有渤海、南海相关项目，海外有巴西Mero油田和加拿大长湖项目 [4] - 巴西Mero油田已投产3期项目，平均产量达59万桶/天 [4] - 加拿大长湖项目11月投产，平均产量达6.7万桶/天，桶油主要成本保持公司平均线以下 [4] 新发现与合同获取 - 2024年共获得11个油气新发现，成功评价30个含油气构造 [5] - 2024年在国内获得龙口7 - 1等多个新发现 [5] - 2024年在海外莫桑比克、巴西和伊拉克新获取10个区块的石油合同 [5] 新能源业务 - 海上风电和海底二氧化碳捕捉、封存与利用是公司新能源业务两个主要方向，还涵盖陆上光伏等项目 [5] - 新能源业务未大规模投资，未成为独立业务板块，未来可能独立或与油气业务融合 [6] 未来目标 - 2025年资本支出为1250 - 1350亿元 [6] - 2025年产量目标为760 - 780百万桶油当量 [6] - 2025年储量替代率目标为不低于130% [6] - 2025 - 2027年全年股息支付率不低于45% [6] 气价下跌原因 - 全球天然气价格波动受气候、能源价格和地缘政治影响 [3] - 2024年四季度国际天然气价格同比大幅下降，一是原油价格下降，二是全球暖冬消耗减弱 [3] - 中国天然气价格受国际影响但总体随国内市场波动，中国海油天然气价格基本稳定 [3]