新能源汽车行业5月交付量表现 - 比亚迪5月销量达382476辆，同比增长14.1%，新能源累计销量超1230万辆 [1][2][3][5] - 零跑汽车5月交付45067辆，同比增长148%，新款C10车型售价12.28万起 [1][2][6][9] - 鸿蒙智行5月交付44454辆，问界M9交付15481台，尊界S800上市24小时大定突破1600台 [1][2][10][12] - 理想汽车5月交付40856辆，同比增长16.7%，i8车型将于7月发布 [1][2][15][19] - 小鹏汽车5月交付33525辆，同比增长230%，连续7个月交付超3万台 [1][2][14] - 极狐汽车5月交付13509辆，同比增长200.2%，营收同比增长150.75% [1][2][41][43] - 阿维塔5月交付12767辆，同比增长179%，正式登陆香港市场 [1][2][36][38] - 岚图汽车5月交付10022辆，同比增长122%，岚图Free+升级鸿蒙座舱 [1][2][40] - 深蓝汽车5月交付25521辆，同比增长78%，深蓝S09上市售23.99万起 [1][2][33] - 极氪5月交付18908辆，同比增长1.6%，9系列将推出轿车产品 [1][2][34][35] - 蔚来5月交付23231辆，同比增长13.1%，"蔚来世界模型NWM"系统升级 [1][2][25][29] - 小米汽车5月交付超28000辆，YU7车型将于7月量产 [1][2][24] - 埃安5月销量26777辆，同比下滑33.2%，RT 650激光雷达版限时特价14.08万 [1][2][21] - iCAR 5月交付5899辆，V23车型预售热度高 [1][2][44][46] 行业竞争策略 - 比亚迪通过"一口价+限时补贴"策略实现价格体系全面下探，海豹07DM-i智驾版降价5.3万元 [5] - 小鹏MONA M03 Max以12.98万元售价提供城市级辅助驾驶，改写10-15万元市场竞争格局 [14] - 埃安跟进限购优惠，RT 650激光雷达版限时特价14.08万元，较指导价降2.5万元 [21] - 零跑C10以12.28万起售价配备激光雷达和骁龙8295芯片，续航提升至605km [9] - 深蓝S09搭载鸿蒙智能座舱和华为乾崑辅助驾驶，起售价23.99万元 [33] - 岚图Free+升级鸿蒙座舱HarmonySpace5和华为ADS4系统 [40] 新产品动态 - 理想i8六座SUV将于7月发布，提供4种配置，纯电续航670-720km [19] - 小米YU7中大型SUV发布，Max版零百加速3.23秒，首搭小米天际屏全景显示 [24] - 极氪9系列将推出轿车产品，2025年计划推出5款新车 [35] - iCAR计划2025年推出iCAR 05，定位或高于iCAR 03 [46]

丰田TOYOTA bZ系列及鸿蒙座舱合作 - 丰田TOYOTA bZ纯电动系列首次以全家族形式亮相2025粤港澳大湾区车展 涵盖铂智4X bZ3 铂智3X bZ5等多品类产品 [1] - 丰田计划2026年推出首款搭载鸿蒙座舱的D级轿车铂智7 [1] 奇瑞商用车与康明斯战略合作 - 奇瑞商用车与康明斯中国签署战略协议 将联合研发多元能源动力总成及智能化技术应用 [2] - 奇瑞发布"凤凰系列"超级重卡 搭载康明斯最新动力链产品 [2] 汽车行业价格战讨论 - 中国汽车工业协会发布倡议反对恶性价格竞争 2023年降价车型超200款 2024年一季度达60款 [3] - 行业人士呼吁转向技术竞争 小鹏CEO何小鹏强调应卷科技高度质量 蔚来李斌主张卷服务 [3] - 广汽集团和华为高管均表示行业应卷价值而非价格 [3] 比亚迪充电网络建设 - 比亚迪宣布与小桔充电共建10000座 与新电途共建5000座兆瓦闪充桩 合计15000座 [4] - 比亚迪自建+共建闪充桩将达20000座 目前已建成超500座闪充站 覆盖200+城市 [4]

行业现状 - "零公里二手车"指已注册但未销售给终端用户的汽车 车况与新车基本相同 定价低于新车 [2] - 传统燃油车"零公里二手车"占燃油二手车市场1%-3% 新能源占比3%-5% 部分车型如小鹏P7 极氪001老款库存车占比达5%-8% [4] - 2024年新能源二手车出口约27.2万辆 其中90%为"零公里二手车" 即24.4万辆 [6][7] - 2024年全国二手车交易量1961.42万辆 燃油二手车1848.57万辆 按1%-3%计算燃油"零公里二手车"达18.48万-55.45万辆 新能源二手车112.85万辆 按3%-5%计算达3.36万-5.6万辆 [7] - 2024年"零公里二手车"总量可能达46.34万-85.5万辆 2025年或达百万辆规模 [7] 产业链参与方 - 整车厂和4S店联合通过"零公里二手车"去库存 是行业灰色手段 [4] - 二手车商因传统二手车生意难做转向"零公里二手车" 十年前二手车商毛利10%以上占15.9% 2022年仅1% 亏损面从1%升至82% [5] - 整车厂通过二手车商处理滞销车型 避免冲击4S店渠道 同时完成厂商量化考核获取返利 [6] - 购买人群包括预算有限青年 精于计算企业主 新能源尝鲜者 以及转售获利的传统二手车商 [8] 行业影响 - 击穿底线的降价狂欢可能摧毁汽车流通根基 [2] - 虚假销量数据掩盖真实需求 误导车企和投资者决策 加剧行业内卷和恶性竞争 [8] - 部分企业通过"零公里二手车"与置换补贴政策结合套取国家补贴 扭曲政策初衷 滋生税务与合规风险 [8] - 涉及上市公司财务造假问题 类似美国Sunbeam公司案例 可能面临监管处罚 [9] 监管动态 - 商务部已召集整车企业 二手车交易平台和行业协会就"零公里二手车"问题进行专题研讨 [2] - 建议建立车辆全生命周期追溯系统 上牌记录 维修数据全网可查 虚假交易列入黑名单 [10] - 呼吁商务部联合证监会治理 参考美国证券机构对上市公司的管理方式 [9] 根本原因 - 新车价格战 地方补贴差异 二手车出口等问题叠加导致"零公里二手车"现象突出 [10] - 环保法规倒逼车企快速淘汰不符合要求的库存新车 导致"伪二手车"出现 [6] - 非授权车商无法出口新车 需先上牌再以二手车名义出口 [6] - 行业认为需从源头解决汽车质量 技术 安全等基础问题 才能解决无序价格战和"零公里二手车"问题 [10]

比亚迪降价促销与行业价格战 - 公司于5月22日对王朝网和海洋网22款车型降价1.2万至5.3万元，为三月底以来第三次且力度最大的促销[2] - 降价引发行业连锁反应：吉利银河系列跟进降价，奇瑞瑞虎系列降幅接近50%[2] - 行业利润率在2024年创历史新低至4.3%，价格战导致零售市场累计损失2000亿元[4] - 新能源车降价幅度显著高于燃油车：平均降幅9.2%（1.8万元）vs燃油车6.8%（1.3万元）[4] 公司财务与经营状况 - 2024年销售427.22万辆，汽车业务收入6173.82亿元，单车收入14.45万元，毛利率22.31%对应单车毛利3.22万元[4] - 全年净利润402.54亿元推算单车净利不足1万元，显著低于毛利水平[4] - 2022-2024年研发投入年复合增长率达70%，2024年研发支出542亿元[18] - 固定资产扩张明显：2023-2024年投资额达1310亿和806亿元，同期计提折旧377亿和569亿元[18] 销量表现与市场挑战 - 2025年前4个月销量138万辆，仅完成550万辆目标的25%[6] - 4月国内新能源乘用车销量环比微跌1%，为年内首次环比下滑[7] - 主力车型销量下滑：海鸥/海豚前4个月均销量不足4万辆（vs去年月均7万），秦系列月均销量从7.5万降至4.46万[8] - 汉系列一季度销量43158辆，较2024Q4的94675辆环比腰斩[10][11] 高端化遇阻与竞争压力 - 腾势品牌2025Q1销量3.26万辆，月均不足1.09万辆，D9占比仍超90%[13] - 新车型表现不佳：腾势Z9GT月销从3400辆降至300辆，N7连续7月销量低于400辆[13] - 方程豹5上市8个月后降价5万元，品牌月销量从1.1万回落至6400辆[15] - 竞品冲击明显：10万元级市场出现搭载激光雷达车型，汉EV周销量仅为日产N7一半[10] 债务结构与海外拓展 - 资产负债率74.64%，低于奇瑞/蔚来等但高于国际车企[16] - 经营性负债占比95%，应付账款达2416亿元，周转天数从127天升至166天[19][20] - 2025年海外销售目标80万辆，前4个月已完成29万辆[22] - 通过H股配售融资435亿港元，并要求供应链降价10%以缓解债务压力[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给小幅增长、需求相对稳定局面 期权市场情绪偏空 隐含波动率略降 操作建议轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77870元/吨 环比降340元；LME3个月铜收盘价9629美元/吨 环比升32.5美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差220元/吨 环比降20元；主力合约持仓量169462手 环比升42378手 [2] - 沪铜期货前20名持仓11510手 环比升3428手；LME铜库存162150吨 环比降2575吨 [2] - 上期所库存阴极铜98671吨 环比降9471吨；LME铜注销仓单71175吨 环比降5175吨 [2] - 上期所仓单阴极铜34861吨 环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78510元/吨 环比降5元；长江有色市场1铜现货价78565元/吨 环比降20元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）109美元/吨 环比持平；洋山铜均溢价96美元/吨 环比降8.5美元 [2] - CU主力合约基差640元/吨 环比升335元；LME铜升贴水（0 - 3）40.08美元/吨 环比升8.94美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿292.44万吨 环比升53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 44.28美元/千吨 环比降1.23美元 [2] - 铜精矿江西68840元/金属吨 环比持平；铜精矿云南69540元/金属吨 环比持平 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨 环比持平；粗铜北方加工费750元/吨 环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨 环比升0.60万吨；进口未锻轧铜及铜材440000吨 环比降30000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨 环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55390元/吨 环比降100元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价540元/吨 环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海66950元/吨 环比降50元 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨 环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值1408.16亿元 环比升451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27729.57亿元 环比升7825.40亿元；集成电路当月值4167000万块 环比降30199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.42% 环比升0.16个百分点；40日历史波动率23.69% 环比降0.01个百分点 [2] - 当月平值IV隐含波动率12.05% 环比降0.0099个百分点；平值期权购沽比0.83 环比降0.0099 [2] 行业消息 - 4月我国规模以上工业企业利润同比增长3% 较3月加快0.4个百分点 新动能行业利润增长较快 [2] - 中国重点城市房地产市场总体呈现筑底企稳趋势 1 - 4月新房、二手房成交规模同比、环比均增长 [2] - 多家车企降价促销 上游企业利润空间压缩至10% 账期长达120天 [2] - 5月美国消费者信心指数从4月的85.7大幅上升至98 高于所有经济学家预期 [2] - 美国3月FHFA房价指数环比降0.1% 3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升4.1% [2] - 欧洲央行应至少将进一步降息计划推迟至9月 [2] - 特朗普称对欧盟加快贸易谈判进程感到鼓舞 部分国家关税可能降至10%或更低 [2]

比亚迪股价下跌与经销商传闻 - 比亚迪A股和H股在5月28日午后双双下跌超2%，H股一度大跌3%，延续了周一的跌势 [1] - 比亚迪回应"山东经销商爆雷"传闻不实，称该经销商因盲目扩张和加杠杆导致资金链问题，部分4S店已被其他经销商收购 [1][2] - 公司表示过去几年对经销商政策连续稳定，并对问题经销商进行纾困支持 [2] 汽车行业价格战升级 - 比亚迪对22款智驾车型启动限时补贴，海豹07 DM-i智驾版直降5.3万元，秦PLUS DM-i智驾版补贴后6.38万元，宋PLUS智驾版降至9.98万元 [4] - 吉利汽车将星愿车型起售价从6.88万元降至5.98万元 [1][4] - 凯迪拉克2025款XT4全款一口价15.99-18.99万元，较指导价下降6-8万元 [4] - 花旗预计同行将效仿比亚迪降价，长安汽车和零跑已跟进降价 [4] 二手车市场动态 - 商务部召集车企和机构座谈，研究零公里二手车及促进二手车流通消费 [1][2] - 会议旨在引导二手车出口并规范零公里二手车市场 [3] - 参会企业包括东风集团、比亚迪、瓜子二手车等 [2] 行业影响分析 - 摩根士丹利分析师认为降价公告显示终端市场压力巨大 [5] - 高盛担忧公司盈利能力和毛利率 [5] - 供应商利润空间被压缩至10%，账期长达120天，可能引发亏损和质量安全问题 [4]

行业价格战动态 - 比亚迪在不到两个月内发起三轮降价促销，涉及王朝网、海洋网多款车型，降价幅度1万-3.5万元不等[2][3] - 吉利、零跑、智己、上汽通用等车企迅速跟进降价，其中零跑C16增程版优惠达4.4万-4.5万元[4] - 上汽通用旗下别克昂科威Plus和君越分别降价至16.99万和15.99万元起，凯迪拉克XT4焕新版降价7万元至15.99万元[4] 比亚迪降价策略分析 - 3月降价主要针对非智驾版老款车型清库存，5月转向智驾版车型并扩大补贴范围[3] - 秦PLUS DM-i智驾版叠加补贴后售价低于5万元，逼近A00级小车价格带[2] - 公司2025年销量目标550万辆（国内470万+海外80万），前4月完成138.09万辆，需后续月均销量超41万辆[8] 市场竞争格局 - 吉利通过技术降本实现对标车型价格比比亚迪低近3万元，如银河星耀8对比汉DM-i智驾版[7] - 合资品牌如日产轩逸、大众朗逸降价超3万元，销量与比亚迪秦系列相当[8] - 东风日产N7顶配价低于15万元，上市18天大定破万，对比亚迪汉EV形成压力[8] 财务与战略影响 - 比亚迪2024年销量427万辆同比增长41%，但汽车业务毛利率同比下降0.71个百分点至22.31%[11] - 公司管理层明确现阶段优先扩大市占率而非利润最大化[11] - 行业分析认为降价空间已接近极限，供应商端难以继续压缩成本[12] 市场反应 - 价格战未显著刺激终端客流增长，消费者对频繁降价呈现麻木态度[5] - 资本市场担忧加剧，5月26日比亚迪A股跌近6%，港股汽车板块普跌[6] - 行业进入淘汰赛阶段，各车企通过资源整合缩减成本以维持竞争力[13]

// 今日关注 // 1 、美国公司拟竞购澳达尔文港，外交部：中企合法权益应受到保护 2 、中央网信办部署进一步加强"开盒"问题整治工作 3 、汽车价格战导致供应商压力大，业内称或直接影响汽车安全 4 、中证协建立自律处分典型案例通报机制 // 中国债券预警 // 1 、旭辉集团：" H20 旭辉 2 "付息存在不确定性 旭辉集团公告，" H20 旭辉 2 "将于 5 月 29 日付息，本期债券适用 60 个工作日宽限期条款， 本次年度付息的宽限期截止日为 8 月 22 日。公司目前资金状况较为紧张，尚未足额筹集本次 利息偿付所需资金，本次年度付息存在不确定性。 5 、拼多多 Q1 净利润下滑 47% ，营销费用激增 43% 6 、 4 月特斯拉在欧洲新车注册量大幅下滑 7 、特朗普将终止与哈佛大学的所有联邦合同 // 宏观预警 // 1 、美国公司拟竞购澳达尔文港，外交部：中企合法权益应受到保护 据澎湃新闻，美国私募基金博龙资本管理准备对达尔文港发起竞购，该港口位于澳大利亚， 目前经营权由中国企业岚桥集团所有。对此，外交部发言人毛宁表示，有关的中国企业是通 过市场方式获得达尔文港的租约，其合法权益应当受到充 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车行业、零部件行业 - **公司**：比亚迪、小米、小鹏、吉利、理想、零跑、江淮、新坐标、龙腾股份、航能股份、祥鑫科技、拓普、新泉、地平线、伯特利、耐斯特、福耀玻璃、豪美新材、继峰股份、欧司朗光电、星宇股份 纪要提到的核心观点和论据 - **汽车市场消费趋势**：2025 年汽车市场消费降级趋势明显，5 - 8 万元以下车型增长近 70%，8 万元以上车型普遍下滑，8 - 25 万元区间下滑 4 个百分点，高端市场下滑 6 个百分点，消费者更倾向混动车型或六七万元代步轿车，如比亚迪海鸥；一季度合资品牌市占率回升约 1 个百分点，得益于一口价促销政策[1][4][5] - **价格战情况及影响**：2025 年 4 月汽车行业价格战加剧，5 月比亚迪约 7 款车型打折，智驾全系车型有 1 - 1.5 万元折扣；价格战由暗转明，背后是消费降级和竞争加剧；整车投资回归新车周期阿尔法收益和产业周期份额提升，通过量价对冲实现规模效应和盈利稳定，如 2024 年 2 月比亚迪全系荣耀版单车售价降但销量回升，单车盈利受损不严重；价格战可能带来整车股价买入机会，有竞争力品牌以价换量，后续新车型投放推动订单增长，股价可能反弹[1][3][8] - **新车投放对销量影响**：新车投放节奏和密度提高，一款新车销量稳定约三个月后衰退，因各价格区间车型丰富竞争加剧；2025 年 10 - 15 万元区间新车对老车型订单有挤压；新车投放是维持销量重要手段，如吉利星耀 8 上市订单增加，新款 161 和 181 投放将支撑销量[1][7] - **智能驾驶升级影响**：VELAN 技术和 Model 仿真技术等智能驾驶升级显著提升整车行业中长期竞争力，推动新一轮买入逻辑，成为重要竞争要素[1][9] - **部分公司表现及前景** - **比亚迪**：4 月超越特斯拉成欧洲市场占有率第一的电动车品牌，外资大量买入股票，反映全球对中国电动车资产重组预期，未来可能替代丰田和大众，市值有望达两三万亿；二季度单车盈利与一季度相当，约 1.5 万元，70%由经销商承担，订单增长 20% - 30%时 6 月销量 45 - 50 万，二季度 130 - 140 万，同比增 30% - 40%，出口约 8 万台，每辆利润 9000 元左右；2025 年单车利润 7000 - 9000 元，出口增加单车盈利或稳定在 9000 元，欧洲市场一季度销量近 5 万，全年目标 20 - 30 万[1][10][17][18] - **小米**：预计 2025 年 6 月铺货，9 月销量接近 3 万，四季度超 3.5 万，2025 年销量 45 万，2026 年 100 万；2025 年汽车利润约 50 亿，2026 年 250 - 300 亿，对应市值八九千亿；IoT 空间值得期待；预计占据中高端市场 800 万辆销量的 20% - 25%[1][13][14] - **小鹏**：即将推出 Mona Max，是全系全域可智驾车型，性能成熟；2025 年 6 月后 G7 搭载图灵芯片及防御系统 model，提升智驾性能，定价 21 万；2025 年车型丰富，从纯电转向增程扩展市场容量，2025 年预计销量 40 - 45 万，2026 年 80 - 100 万[15][16] - **吉利**：处于新车周期，订单上升，星耀 8 交付量有望达 2 万，巩固龙头地位；下半年极氪和领克私有化及新车型订单上行；2025 年预计利润 140 亿，有修复空间[19][20] - **零跑**：市值约 700 亿，车型确定性高，后续看海外市场弹性[21] - **理想**：新车型推出后订单稳定，2025 年整体状态低位，但市场关注度高，价格战中有竞争优势[21] - **江淮**：华为系江淮 S800 通过邀请制体验吸引潜在客户，区域占报百台以上，有望稳定销售 1500 - 2000 辆，提升品牌调性和市场影响力，带动后续 MPV 及 SUV 发展；华为系若拿 20%份额，对应 15 万左右销量，支撑三四千亿市值[22] - **零部件行业预期**：2025 年二季度零部件行业业绩预计超预期，一季度年降谈判使二季度规模弹性好，单车盈利改善明显，重点推荐芯片、底盘电子、玻璃、座椅、车灯赛道，涉及地平线、伯特利等公司[2][23] - **整车制造领域关注公司**：新坐标、龙腾股份、航能股份、祥鑫科技、拓普、新泉等公司值得关注[24] - **新泉公司发展预期** - **全球化层面**：未来两年高速增长，2024 年海外收入约 10 亿，2025 年 30 - 40 亿，2026 年 70 - 80 亿，海外业务利润率有望超 10%[25] - **座椅业务**：打造新座椅业务战略，Cybertruck 座椅落地，年底可能大规模生产特斯拉座椅，收购奇瑞业务有望获 30% - 40%市场份额，两年内座椅业务规模达 50 亿[26] - **整体业绩和市值**：当前周期预计收入 300 亿、利润 25 亿，支撑市值四五百亿；二季度回升明显，业绩可能超预期，全年盈利 13.5 - 14 亿，目前估值十五六倍[27] 其他重要但可能被忽略的内容 即便价格战致股价回调，仍对汽车行业前景乐观，零部件领域二季度有业绩支撑，下半年有投资机会；去年高基数下总量平稳可保证板块前景稳定；车架再升级和全球化推动汽车行业螺旋式发展，建议关注汽车投资机会并与长江汽车团队交流[28]

5月27日，港股方面，理想汽车、小鹏汽车止跌回升，多支汽车股跌幅收窄。A股汽车股跌幅亦同步收窄。 据新华财经，5月26日A股以及港股的汽车股全线下跌：截至收盘，A股比亚迪跌近6%，赛力斯、长城汽车等跟跌；港股方面，比亚迪收盘时跌近9%，多支 港股汽车股同步收跌。 截至5月27日收盘，港股方面，理想汽车、小鹏汽车止跌回升，前者涨2.18%；后者涨0.33%。A股方面，比亚迪下跌2.25%；赛力斯、上汽集团、广汽集团、 长城汽车继续跟跌。 图源：比亚迪官方 据新华财经 ，乘联分会秘书长崔东树表示，本次比亚迪22款车型的限时降价是企业的正常促销行为。前五月的销量表明车市整体竞争非常激烈，前期新能 源车库存逐步积累，必然出现价格博弈。但另一方面，车市降价也存在季节性特征，行业不会再出现低水平"内卷"，景气度仍可期。 据智通财经，有分析认为，碳酸锂成本在下降，这都为车企创造了良好的盈利空间，其实也是车企进一步开展价格战的空间。下半年的价格战表现形式不仅 有降价，还有新车升级、调整车主权益等多元形式。 清库存是一方面，价格战产生的原因还有部分车企偏低的利润表现。乘联分会数据显示，2025年1-3月汽车行业利润为947亿元 ...