公司业绩表现 - 巨化股份前三季度实现营收203.94亿元，同比增长13.89%，归母净利润32.48亿元，同比增长160.22%，其中第三季度营收和净利润同比增速分别为21.22%和186.55% [1] - 巨化股份制冷剂外销量同比下滑6.4%，但制冷剂营业收入增长48.01%，制冷剂均价达40553.71元/吨，同比增长58.14%，季度环比增长5% [1] - 永和股份前三季度净利润4.69亿元，同比增长220.39%，其中第三季度净利润同比增长485.77% [2] - 多氟多前三季度归母净利润7805.46万元，同比增长407.74% [2] 行业景气驱动因素 - 行业业绩普遍走高，主要受第三代制冷剂（HFCs）生产配额制影响，产品售价持续上涨，毛利率上升 [1][2] - HFCs作为未来全球主流氟制冷剂，自2024年起我国实行生产配额制，行业发生根本性变革 [1] - 2024年配额首年为行情起始之年，2025年行业景气延续，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势 [3] 市场供需与价格展望 - 10月国内制冷剂生产需求较9月略有回升，北方售后市场受季节性因素影响放缓，南方地区因持续高温支撑部分需求 [2] - 10月至11月出口订单阶段性释放，对市场形成一定拉动 [2] - 二代制冷剂R22即将大规模削减，HFCs有望受益于国家政策实现渗透率快速提升 [3]

项目规模与资源禀赋 - 雅鲁藏布江水电工程总投资预计高达1.2万亿元人民币 [17] - 项目建成后将提供每年3000亿千瓦时的清洁电力，相当于三峡工程产能的三分之一 [19] - 雅鲁藏布江全长超过2000公里，在中国境内河段穿越平均海拔4000米以上的高原，河流落差高达2200多米，年均径流量高达1380亿立方米 [4] - 墨脱地区独特的气候条件使雅鲁藏布江水量常年充足、波动极小，为持续发电提供了可靠保障 [6] 技术突破与工程方案 - 工程核心思路为“隧洞引水、梯级发电”，通过一条长达50公里的引水隧道将高落差水流引入地下发电机组 [8] - TBM（全断面硬岩掘进机）技术的成熟为在高原高应力岩层中连续、安全掘进提供了现实可能 [11] - 项目采用“分级开发”策略，通过5级梯级水电站逐步释放水能，实现能源输出的灵活稳定 [12] - 自主研发的智能监测系统能够实时感知隧道内部岩层变化，提前预警地质灾害 [11] 经济与区域发展影响 - 工程建设为墨脱、林芝、昌都等地区带来了数十万计的就业岗位 [17] - 项目推动了当地公路、电网、通信等配套体系的全面升级，将偏远山地转变为新型能源经济带 [17] - 工程的经济回报周期预计需要10到20年 [17] 战略与行业意义 - 项目产生的电力将通过特高压输电线路输送至东部沿海地区，缓解中国能源分布不均问题 [19] - 水电作为可再生清洁能源，每年可替代上亿吨标准煤燃烧，减少上亿吨二氧化碳排放，助力中国实现“碳达峰、碳中和”目标 [19] - 项目将推动大型水电设备制造、TBM产业链、地质监测技术实现跃升，使中国水电施工标准由“适应国际”迈向“引领国际” [21] - 工程强化了中印边境地区的基础设施布局，通过经济发展巩固了西藏南部的社会稳定 [21]

核心观点 - 报告核心观点认为中国"碳达峰"目标与三轮国家自主贡献（NDC）紧密相关，将推动能源结构转型、产业低碳化和技术创新，并在"十五五"规划期间成为重要投资主线 [2][6][9] - 中国二氧化碳排放当量目前仍处于上升状态，但同比增速已呈现收敛趋势，2024年总量为12533亿吨，占全球总量的3071% [4][5][15][20] - 各行业碳达峰进展不一，电力、钢铁、水泥、铝等行业已实现或即将达峰，而交通、石油化工等行业实现2030年达峰难度较大 [6][24][25] - 投资重点将围绕非化石能源加码、高耗能产业深度脱碳和终端用能电气化三大领域展开，短期市场受中美贸易冲突和3900点压力位影响可能宽幅震荡，但碳达峰相关方向预计成为关注焦点 [6][7][9][30] 碳达峰政策演变 - 中国已公布三轮NDC：第一轮（2015年）目标为2030年左右二氧化碳排放达峰，单位GDP碳排放比2005年下降60%-65%，非化石能源占比20%左右 [11] - 第二轮（2020年）目标升级为2030年前二氧化碳排放达峰，单位GDP碳排放比2005年下降65%以上，非化石能源占比25%左右，风电、太阳能装机达12亿千瓦以上 [12] - 第三轮（2025年）覆盖全经济环节，首次设定绝对减排量，目标为2035年温室气体净排放比峰值下降7%-10%，非化石能源占比30%以上，风电、太阳能装机力争达36亿千瓦 [3][13] 全球与中国碳排放现状 - 2024年全球能源相关碳排放量增长132%至40812亿吨二氧化碳当量，创历史新高 [15] - 中国内地2024年二氧化碳排放当量为12533亿吨，占全球总量的3071%，居世界首位，美国、印度、俄罗斯分别占1252%、799%、551% [15][20] - 2014-2024年间中国二氧化碳当量排放总量呈现震荡上升态势，但同比增长呈现收敛趋势 [5][22] 重点行业碳排放与达峰进展 - 电力行业碳排放量最大，为564亿吨，占总量的4500% [23] - 钢铁行业碳排放180亿吨，占比1436%；水泥行业约120亿吨，占比957%；交通行业约130亿吨，占比1037% [23] - 截至2025年三季度，水泥、铝、电力、钢铁等行业已实现或即将实现碳达峰 [6][24] - 交通行业新能源汽车渗透率超40%，但达峰难度仍大；石油化工行业因成品油消费问题达峰"极难" [6][25][26] 未来投资方向 - 能源系统清洁化：重点包括大型风电光伏基地、分布式光伏、农光互补、配套储能系统（新型锂电、液流电池）、智能电网升级及煤电灵活性改造 [6][26] - 高耗能产业深度脱碳：钢铁行业推广短流程与氢冶金、废钢回收；水泥行业推广非碳酸盐原料和生物质燃料替代、配套CCUS集群；石化行业推行绿氢炼化、生物基材料研发 [6][27] - 终端用能电气化：交通领域推广新能源重卡、充电桩/换电站网络、船舶岸电改造、可持续航空燃料（SAF）；建筑领域推广超低能耗建筑、热泵、光伏建筑一体化（BIPV） [7][29] 短期市场观点与建议 - 2025年10月以来中美贸易冲突升温，上证指数处于3900点压力位附近，预计对A股市场造成影响，延长宽幅震荡时间 [9][30] - "十五五"规划落地在即，碳达峰相关投资方向大概率成为重要关注方向 [9][30] - 建议关注前期已充分调整的银行、保险等金融板块，反内卷、大环保相关板块，以及实现碳达峰相关的新能源领域 [9][30]

IPO基本信息 - 公司计划在上交所主板上市，IPO状态为"已问询"，但成功上市存在不确定性[3] - 本次IPO拟募资39.81亿元，募资金额超过公司截至2025年上半年末的净资产（33.57亿元）[10] - 公司曾于2015年在香港联交所主板上市，2019年私有化退市，今年7月被抽中IPO现场检查[3] 公司股权与控制权 - 张毓强与张健侃父子为共同实际控制人，IPO前合计持有公司96.51%的股份[4] - 张毓强未在公司任职，担任中国巨石副董事长；张健侃担任公司董事长，同时在中国巨石担任董事[4] - 振石集团为公司第二大股东，同时也是中国巨石的第二大股东，持股比例16.88%[3] 业务与市场地位 - 公司是全球领先的风电叶片材料制造商，2024年在风电玻纤织物领域的全球市场份额超过35%，位列全球第一[7] - 产品覆盖风力发电、光伏发电等多个领域，直接或间接实现了全球前十大风电机组生产企业全覆盖[7] - 收入全部来自清洁能源功能材料和其他纤维增强材料两大类，2022年至2024年清洁能源功能材料的营收占比超过85%，今年上半年高达91%[8] 财务表现 - 报告期内营收分别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元、32.75亿元，净利润分别为7.74亿元、7.9亿元、6.06亿元、4.04亿元，业绩出现波动但今年上半年有所修复[7] - 应收款项高企，2022年至2024年应收账款及票据合计分别为26.95亿元、25.66亿元、23.33亿元，截至今年上半年末超过30亿元[8] - 今年上半年应收票据达5.88亿元，占应收款项的19.24%[8] 关联交易与公司治理 - 报告期内公司向中国巨石的采购金额在采购总金额中的占比分别为68.97%、73.25%、76.53%、72.36%，存在重大关联交易[4] - 公司存在通过关联方进行转贷、开具无真实交易背景票据、资金拆借等财务内控不规范情形，虽已整改但仍可能对IPO造成不利影响[5] 募投项目与产能状况 - 募资用途中37.06亿元用于扩大产能，2.75亿元用于研发中心及信息化建设[9] - 报告期内公司清洁能源功能材料的产能利用率分别为91.52%、75.84%、81.72%、98.38%，存在波动[9] - 行业面临产能过剩问题，预计2024年中国风电玻纤织物总产能达320万吨，市场需求为240万吨，产能过剩率达33.3%，行业平均开工率低于70%[9] 行业背景与竞争格局 - 国内玻纤行业已形成中国巨石、泰山玻纤、国际复材"三大"竞争格局，中国巨石是全球产能最大的玻纤供应商[4] - 下游风电整机及叶片行业集中度较高导致公司客户集中[8] - 公司认为在碳达峰、碳中和战略驱动下，风电市场仍有较大增长空间[9]

格隆汇10月22日｜宁波能源公告，公司将按40%股权比例向甬德环境增资2,705.60万元，其他股东同比 例增资，增资完成后甬德环境注册资本金由8,000万元变更为14,764万元。公司八届三十五次董事会会议 于2025年10月22日以通讯表决的方式举行，本次会议应出席董事9名，实际出席董事9名，经与会董事审 议，本次会议一致通过《关于向参股公司增资的议。甬德环境为公司与浙江德创环保科技股份有限公司 按40%、60%股权比例合资设立，本次增资前注册资本金8,000万元，主要从事危废处置项目。本次增资 有助于甬德环境业务开展，增强其盈利能力，促进其经营发展，符合公司发展战略和国家"碳达峰、碳 中和"发展目标。 ...

此次大会以"推动全球能源转型，携手实现可持续发展"为主题，汇聚了全球风电领域专家、全产业链近 千家企业及超十万名专业观众。 "中国风电行业已世界领先，现在再次设定目标，未来五年实现装机目标翻倍式上调，"10月22日，香港 英文媒体《南华早报》刊文称，行业专家表示，这一目标"雄心勃勃，远超国际预测"。 20日，被誉为中国风电"风向标"与"晴雨表"的北京国际风能大会暨展览会（CWP 2025）召开。 【文/观察者网 齐倩】 《南华早报》称，中国设定目标到2030年实现碳达峰，到2060年实现碳中和。气候和能源专家调查显 示，大多数人预计中国将提前实现目标。这一目标近年来刺激了中国可再生能源行业的快速增长。 中国风电产业已在全球安装风电容量中遥遥领先，稳居世界首位。 数据显示，今年上半年，我国海上风电累计并网装机容量4420万千瓦，占全球海上风电总装机量的一半 以上。随着大容量机组推广与深远海项目落地，预计到2030年，我国海上风电装机将达到1.5亿千瓦， 海上风电发电量占东部沿海地区用电量比重将达到约10%。 据新华社消息，大会开幕式上，重磅发布《风能北京宣言2.0》。该宣言旨在凝聚全球风电产业的共识 与力量，为 ...

在优化建设项目环评管理、推进排污许可制度改革、全面推动产业园区内各项环境管理制度衔接互 动等方面，《实施意见》也明确了具体要求及举措。 根据《实施意见》，在服务保障上，我省将动态更新重大项目环评服务清单，通过专人跟进、全程 跟踪、开辟绿色通道等措施，保障重大项目落地;产业园区管理机构或市县政府每三年开展一次园区环 境质量监测评估，编制评估报告并共享数据，入园项目环评可直接引用相关数据，减少企业重复监测成 本。 我省出台实施意见，以制度创新护航自贸港绿色高质量发展 进一步深化环境影响评价制度改革 海南日报讯(海南日报全媒体记者 周晓梦 通讯员 周海燕)近日，省政府办公厅印发《海南省关于 进一步深化环境影响评价制度改革的实施意见》(以下简称《实施意见》)，围绕海南自由贸易港和国家 生态文明试验区建设目标，聚焦高质量发展与碳达峰要求，提出九方面改革举措。 在生态环境分区管控方面，《实施意见》明确建立与国土空间规划充分衔接的动态调整机制，推动 成果数据实时共享，探索符合海南自贸港建设需求的管控模式，为重大规划、重大项目落地提供科学指 引。 根据《实施意见》，产业园区管理机构、专项规划编制机关在编制相关规划时，需精准识 ...

公司核心发展成果 - 公司在“十四五”期间实现跨越式发展，成为国家战略驱动下港口行业高质量发展的缩影 [1] - 2024年公司实现营业收入287.02亿元，归属于上市公司股东的净利润48.98亿元，分别较“十三五”末增长35%和43% [4] - 2024年宁波舟山港完成货物吞吐量13.77亿吨，较“十三五”末增长17.5%，连续十六年位居全球首位；完成集装箱吞吐量3930.1万标箱，增长36.8%，稳居全球第三 [4] 基础设施建设 - 公司建成四大千万标箱级集装箱泊位群和矿石、原油、煤炭三大亿吨级大宗散货泊位群，提升港口核心竞争力 [2] - 2024年公司大型设备自动化率超过30%，提前完成“十四五”规划目标 [3] - 公司已建成298套岸电设施（其中高压27套），实现集装箱及5万吨级以上干散货泊位全覆盖 [3] 智慧化码头建设 - 公司建成全球最大规模远控自动化设备集群，实现千万级自动化集装箱码头混线作业 [3] - 公司基本建成全球首个开放式混行自动化集装箱码头和全球唯一双40万吨离岛作业自动化散货码头 [3] - 智能理货系统识别准确率在99%以上，n-TOS生产系统应用深化，智能收箱、调度、配载等模块助推生产服务提升 [3] 多式联运与港航服务 - 公司建成义乌海铁联运中心、太仓江海联运中心、嘉兴海河联运枢纽等综合物流节点，完善多式联运物流体系 [5] - 公司已设立内陆无水港38个，并联动发展义乌陆港打造“第六港区” [6] - 公司开通海铁联运线路109条，其中班列化运营线路28条，覆盖16个省（自治区、直辖市）；2024年海铁联运业务量达181.8万标准箱，较“十三五”末增长80.9% [6] 国际化战略布局 - 公司在中国香港、新加坡设立办事处并成立新加坡子公司，搭建东南亚及全球业务服务平台 [7] - 公司落地迪拜云仓项目，辐射中东地区，并在马来西亚、越南布局仓储物流公司 [7] - 公司与俄罗斯铁路公司多式联运合作项目、珲春—扎鲁比诺港—宁波舟山港内贸货物跨境运输航线取得重大进展 [7] 资本运作与未来展望 - 公司成功完成招商港口“双百亿”定增、宁波远洋运输股份有限公司分拆上市等重大项目，为国际化发展注入资本活力 [9] - 公司统筹推进中欧班列运营，覆盖50多个国家、160多个城市，成为联通亚欧大陆的重要物流纽带 [8] - 公司未来将贯彻新发展理念，推动质量、效率、动力变革，打造具有“一流设施、一流技术、一流管理、一流服务”的企业 [9]

标准发布与实施 - 国内首个省级工业园区碳排放核算地方标准《工业园区碳排放核算指南》(DB32／T5192—2025)正式发布，将于2025年10月10日起实施 [1] 标准核心内容与方法 - 标准明确核算边界，解决“一园多区”核算模糊问题 [1] - 建立“边界界定—数据采集—因子选用—结果核验”四步操作流程 [1] - 建立数据溯源档案，确保核算结果可追溯 [1] - 标准按“行政管辖＋核算目的”灵活界定核算边界 [2] - 覆盖化石燃料燃烧、工业过程、废弃物处理、电热间接排放等核心领域，并设置农业、林业排放豁免条件 [2] - 数据统计范围覆盖园区内工业、农业、服务业、生活源等全部经济活动，包括二氧化碳、甲烷、氧化亚氮等7种温室气体 [2] - 园区可根据自身发展阶段、数据基础和管理需求，灵活选择核算边界和应用方式 [2] 适用范围与对象 - 指南适用于省级以上人民政府批准设立、制造业增加值占比超过50%的各类开发区 [2] 应用场景与目标 - 为全省零碳园区建设提供全流程操作路径，对推动园区绿色低碳转型及实现碳达峰、碳中和目标提供支撑 [1] - 核算结果可用于园区碳达峰碳中和方案编制、零碳园区建设试点申报与评估、ESG报告编制及信息披露、碳减排路径制定与效果评估 [2] - 省生态环境厅将以精准核算赋能碳达峰试点和零碳园区建设，为江苏“双碳”目标实现筑牢根基 [2]

公司财务表现 - 2025年第三季度报告未经审计 [3] - 本期净利润同比下降，主要受两方面影响：一是上年同期存在碳排放权销售带来的非经常性损益0.62亿元，本期无该项收入；二是上年同期可享受以前年度抵免所得税额，因上年已抵免完本期不再涉及该部分抵免 [3] 公司重大决策 - 公司第八届董事会第十八次会议于2025年10月20日召开，应参与表决董事9人，实际参与表决董事9人 [7] - 董事会审议通过公司2025年第三季度报告，投票结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [8][11] - 董事会审议通过关于出售公司碳排放配额的议案，同意出售碳排放配额约64万吨，投票结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [12][13] 资产处置计划 - 公司计划通过全国碳排放权交易系统以协议转让、单项竞价及其他符合规定的方式出售碳排放配额约64万吨 [12][16] - 交易价格将根据全国碳市场碳排放配额价格走势择机处置 [12][16] - 本次出售碳排放配额事项不涉及关联交易，也不构成重大资产重组，无需提交公司股东会审议 [16] - 出售碳排放配额相关收益将计入非经常性损益，所得资金将用于公司主营业务经营，补充公司发展的资金需求 [17] - 公司未来将积极参与碳交易市场，在践行“碳达峰、碳中和”战略的过程中，持续提升盈利能力 [18]