一季度GDP预测与政策预期 - 68%经济学家预测一季度GDP增速在5 0%~5 2%区间 24%预测4 7%~4 9% 8%预测5 3%~5 5% [1][3] - 瑞银证券预计一季度GDP增速5 1-5 3% 建议广义财政扩张力度需在现有基础上提升1—1 5个百分点(占GDP比重) 并预测4—5月央行或启动降息降准 年内政策利率下调30-40基点 [3] - 国家信息中心原总经济师预测一季度GDP增速5 0%~5 2% 强调中美贸易政策不确定性是主要外部风险 [4] 居民消费与收入结构 - 81%经济学家认为收入是影响居民消费的核心因素 19%关注经济预期 工资性与财产性收入稳定性决定支出意愿 [1][6] - 中国住户部门初次分配总收入占国民总收入比重均值59 65% 显著低于发达国家70%以上水平 劳动者报酬占比均值57 74% 低于美英德法等国 [8] - 建议拓宽居民财产性收入渠道 推动资本市场多层次发展 引导通过投资理财增加收入 [9] 外贸与关税冲击影响 - 76%经济学家认为美国加征关税将引发全球衰退 81%认为不会促使资本和制造业回流美国 [12] - 劳动密集型产业外迁 消费电子与汽车零部件受关税冲击显著 2024年中国进出口总值43 85万亿元(同比+5%) [12] - 72%经济学家预计中国4月启动降准降息对冲外需缺口 34%建议扩大内需为主要应对措施 [13] 房地产与宏观政策平衡 - 房地产企稳基础不稳固 需供需两侧发力稳房价 建议地方政府加大专项债等工具使用加快商品房收储 [7] - 宏观政策需在"稳增长"与"防风险"间再平衡 财政政策应加大消费 民生 基建支持 货币政策保持适度宽松 适时降准降息 [14] 价格与内需关联性 - 核心CPI稳定回升是内需扩张先行指标 PPI受全球降息潮及大宗商品价格影响或小幅上涨 [5][6] - 西部证券指出大宗商品价格走弱加剧国内物价下行压力 需加大扩内需政策力度 [6] 汇率与资产价格展望 - 92%经济学家预测2025年人民币兑美元汇率区间7 1~7 5 77%看涨黄金价格 62%预计股市运行于3000—3500点 [10] - 申万宏源认为人民币处于均衡合理位置 中国债券稳定性获国际资金认可 [11] 收入分配改革建议 - 提出优化税制结构 降低生产环节税收 提高所得环节税收 扩大社保资金来源与实物社会转移规模 [9] - 稳定就业需激发市场主体活力(48%支持) 辅以降税政策(27%)与完善社保体系(20%) [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年《政府工作报告》进行解读，分析形势判断、发展目标、宏观政策、重点工作和资本市场等方面，认为中国经济长期向好趋势不变，各项政策积极有为，旨在推动经济稳定增长、防范风险和实现高质量发展 [4][5][62] 各部分总结 形势判断 - 2024年经济“稳”态巩固、“进”步坚实，全年呈前高、中低、后扬态势 [4] - 国际形势复杂严峻，多边经贸规则受挑战、地缘政治紧张，特朗普新政带来不确定性；国内经济回升基础不稳固，新增“民生短板”和“基层财政困难”表述 [4] - 强调经济长期向好趋势不变，我国有制度、资源、治理、增量四大优势 [4] 发展目标 - 目标设定兼顾需要与可能，总体积极、内生一致，隐含对经济长期向好判断 [5] - 增长目标为5%左右，兼顾短期与中长期需求，延续三年且前两年已完成，可提振信心并留政策弹性 [9] - 就业目标与去年一致，但就业总量和结构性矛盾突出，高校毕业生创新高，需加大力度稳定和扩大就业 [10][13] - 通胀目标为2%左右，自2004年以来首次低于3%，考虑当前通胀形势并与主要经济体一致，未来物价在政策决策中权重上升 [14][15] 宏观政策 财政政策 - 总量上广义财政空间扩张至13.86万亿，赤字率达4.0%，赤字规模5.66万亿，特别国债和专项债规模扩大 [16] - 结构上倾向惠民生、促消费、增后劲，如投资民生、支持消费品以旧换新、增加中央预算内投资等 [20] 货币政策 - 目标上保持流动性充裕，社融和M2增速预计在8%左右，与经济增速和通胀目标匹配 [21] - 操作上发挥总量和结构双重功能，适时降准降息，优化创新结构性货币政策工具，支持多领域发展 [22][26] 政策执行 - 打好政策“组合拳”，提升匹配度，节奏上能早则早，力度上看准给足，传导上畅通衔接，注重倾听市场声音 [27] 重点工作 大力提振消费 - 扩大内需是拉动经济增长主动力和稳定锚，提振消费是主要抓手，实施专项行动 [28] - 短期从扩规模、加品类、拓场景加码消费品以旧换新；长期促进居民增收减负，完善社会保障和服务政策 [28][32] 新质生产力 - 推动科技创新与产业创新融合，关注渐进式和突破式创新 [33] - 渐进式创新瞄准新兴和未来产业，2024年多领域科技爆发，2025年重点发展商业航天等产业 [33] - 突破式创新以DeepSeek为代表实现范式变革，“人工智能+”丰富应用端生态，自主算力芯片有望发展 [34] 经济体制改革 - 紧扣党的二十届三中全会决定，推动标志性举措落地，看点包括民营经济、全国统一大市场、国企、财税金融等改革 [37] - 民营经济支持信号升级，四类政策行动将加速，包括制度保障、营商环境改善、财税金融支持和创新转型 [38] - 市场机制关注综合整治“内卷式”竞争、推广经营主体活动生地统计、实施降低物流成本专项行动和深化财税体制改革 [42] - 国企关注“国有企业履行战略使命评价制度”和“国有经济布局优化和结构调整指引”两项制度落实 [43] 防风险 - 聚焦房地产、地方债务和中小金融机构，在发展中化解风险 [44] - 房地产政策控制增量、盘活存量，因城施策，丰富实施细节，短期内防风险和去库存政策有优化空间，长期搭建基础性制度 [44][48] - 稳妥化解地方政府债务风险，做好化债方案落实、隐性债务置换、制度完善和融资平台转型工作 [48][51] - 防范金融领域风险，分类化解中小金融机构风险，完善功能定位和治理机制 [51] 绿色低碳 - 传统建筑环保领域培育绿色建筑等新增长点，加强废弃物循环利用，相关领域市场规模有望扩大 [52] - 新型能源体系建设沙戈荒新能源基地，建立零碳园区和工厂，发展海上风电，统筹消纳与外送通道建设 [52][55] 新型城镇化与区域协调发展 - 新型城镇化推进常住地提供基本公共服务和农业转移人口纳入住房保障体系，加速市民化进程和拓宽投资空间 [56] - 发挥多区叠加效应培育区域增长极，经济大省获定制支持政策，增强对全国经济带动作用 [57][61] 资本市场 A股 - 政策导向偏积极，有利于长期稳定运行，看好科技板块，行情从概念驱动向业绩驱动转型 [62][67] - “稳”是股市第一要务，政策围绕“稳”字，预计大盘行稳致远，向下风险小，向上弹性待业绩好转 [62][63] - 科技板块是投资主线，关注大模型应用等领域；消费板块有潜力，关注服务、新兴和消费平替方向；红利板块可作底仓配置 [67][68][71] 债券 - 利率短期反弹或延续，中期无大幅上行风险，维持短期反弹、中长期向下观点 [72] - 固收资产配置难度上升，利率债性价比下降、信用债上升，产品配置建议采用货币类与固收+产品搭配策略 [73] 汇率 - 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，政策稳定连续，预计双向波动为主 [77]

房地产政策核心方向 - 防范化解风险与发展并重 强调在发展中逐步化解风险 持续推动房地产市场止跌回稳[3][4] - 2025年政策从"三稳"转向构建"新模式" 注重存量盘活能力和绿色科技实力[5] - 明确"防风险、稳市场、促需求、优供给、保交房、建好房、促城镇、稳经济、调政策"九大方向[1][3] 需求端政策 - 因城施策调减限购限贷等限制性措施 一线城市将进一步优化政策 二线城市降低落户门槛[6] - 加力实施城中村和危旧房改造 通过"房票"安置和货币化安置提高支付能力 江苏、安徽等地已推进落地[6] - 预计通过"以旧换新"、"购房补贴"等工具刺激改善置换需求[6] 供给端政策 - 优化增量供应 合理控制高库存城市新增土地供应 加大核心地块和改善型住房供给[8] - 盘活存量用地和商办用房 推进收购存量商品房 地方政府获更大自主权[8][9] - 2025年安排地方政府专项债券4.4万亿元（同比增加5000亿元）重点用于土地收储和存量房收购[8][24] 金融与财政支持 - 货币政策适度宽松 年内仍有降准降息空间 PSL等结构性工具定向支持城中村改造[22] - 2025年赤字率拟按4%安排（同比+1个百分点） 赤字规模5.66万亿元（同比+1.6万亿元）[24] - 居民住房信贷政策继续优化 存量贷款利率或进一步下调 首付比例仍有下降空间[22] 行业发展新模式 - 构建"人房地钱"要素联动机制 推动多元化住房供给 平衡市场与保障、租售、增量存量关系[14] - 15个省份明确提及"好房子"建设要求 开发企业需向高品质、新科技、好服务转型[14][15] - 房企需从增量开发转向存量运营 发展代建、运营等轻资产业务[15] 中长期支撑因素 - 新型城镇化战略持续推进 常住人口城镇化率提升将释放刚性需求 县域市场潜力显著[16] - 房地产市场份额向长三角、粤港澳、京津冀、成渝等核心城市群集中[17] - 2025年GDP增长目标5% 城镇新增就业1200万人以上 居民收入增长夯实住房消费基础[19][20]