有色金属ETF市场表现 - 截至2026年1月15日13:30，有色金属ETF(512400)上涨1.82%，冲击5连涨，盘中换手率6.22%，成交额19.64亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数成分股表现强劲，华友钴业上涨6.77%，中稀有色上涨4.92%，驰宏锌锗上涨4.67%，赣锋锂业、中钨高新等个股跟涨 [1] - 截至1月14日，有色金属ETF(512400)近8天获得连续资金净流入，最新规模已突破300亿元 [1] 宏观与政策背景 - 2025年12月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，双双低于市场预期，强化了美联储降息预期 [1] - 数据公布后，市场对美联储4月降息的概率预期升至42%，美元走弱背景下，有色金属的金融属性得到显著提振 [1] 行业观点与逻辑 - 中信建投证券认为，有色行情本质是定价全球新旧秩序更替，铜必将接力金银，铜的行情仍未结束 [1] - 该机构指出13000美元并非本轮铜价终点，看好2026年铜价赔率，并观察到市场对铜未来需求增长的预期再次升温，全球矿业巨头纷纷押注铜价上涨 [1] - 中国银河证券表示，建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的有色金属超级周期 [2] - 该机构认为本轮周期同时叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义不亚于战后重建、我国对外开放等历史阶段 [2] 指数与产品构成 - 有色金属ETF(512400)紧密跟踪中证申万有色金属指数，该指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、藏格矿业 [2] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码004432，C类份额代码004433 [3]

市场表现与资金流向 - 1月15日，有色金属板块逆市领涨，有色ETF华宝（159876）场内价格涨超3%，再创历史新高 [1] - 伴随行情上涨，资金积极进场抢筹，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购超4000万份，近10日连续吸金合计4.4亿元 [1] - 截至目前，超130亿元主力资金净流入有色金属板块，高居31个申万一级行业第一 [1] - 有色ETF华宝（159876）最新规模为13.69亿元，在全市场3只跟踪同标的指数的ETF产品中规模最大 [2] 上涨驱动因素 - 有色金属板块上涨由全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化以及国内宏观预期改善等多重因素共同推动 [1] - 其趋势性和持续性可能远超市场预期 [1] - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的有色金属超级周期 [1] - 本轮周期同时叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义不亚于战后重建、我国对外开放等历史阶段 [1] 行业周期展望 - 业内人士指出，有色金属超级周期的长度取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果 [2] - 从这三个条件来看，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [2] - 弱美元周期、政策托底及产业升级，导致股市机会成本下降，风险溢价改善 [2] - 面对即将迎来的“春季行情”，或可积极把握 [2] 相关投资产品 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（017140）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [2] - 相较投资单一金属行业，该产品能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [2]

有色金属板块市场表现 - 2025年1月15日，有色金属板块逆市领涨，板块热门ETF有色ETF华宝（159876）场内价格一度上涨3.23%，最终上涨2.69%，冲击日线5连涨并继续刷新历史新高 [1][9] - 资金积极抢筹，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购3840万份，此前10日连续吸金，合计净流入4.4亿元 [1][9] - 板块内个股普涨，华锡有色、湖南白银、华友钴业领涨，涨幅均超过7%，赣锋锂业涨逾6%，驰宏锌锗、寒锐钴业、华钰矿业等个股大幅跟涨 [4][12] - 权重股方面，洛阳钼业涨超3%，山东黄金涨逾2%，紫金矿业、中国铝业涨超1% [4][12] 细分行业机构观点 - **黄金**：湘财证券认为，美国面临衰退压力等问题持续削弱美元信用，全球迫切需要新的全球通用资产，黄金价值被首先关注并拔估值，随着黄金价格抬升，供需偏紧的铜等大宗商品将被重新估值，符合此逻辑的有色金属均可能迎来估值提升 [2][10] - **铜**：中国银河证券认为铜价仍有较大上行空间，原因包括：剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度；美元作为资产价格锚的基础弱化，以黄金为标尺，当前铜金比价仍处在历史低位 [3][11] - **战略金属（钨钼钛、稀土等）**：中信建投表示，战略金属是发展新质生产力所必需，新能源、新材料、人工智能等将开启其需求新周期，同时全球资源供应安全受威胁驱使各国抬升合意库存，可用于军工的金属尤为重要 [3][11] 行业周期与前景展望 - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的有色金属超级周期，本轮周期同时叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义重大 [5][11] - 有色金属板块走强背后是全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化及国内宏观预期改善等多重因素共同推动，其趋势性和持续性可能远超市场预期 [5][13] - 机构普遍看好后市，中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市；中泰证券看好有色全面牛市行情；中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [5][13] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握板块贝塔行情 [6][13]

市场表现与短期展望 - 2026年开年市场连续上涨，成交量放大并创出3.6万亿元的历史纪录，同时两融余额突破2.6万亿元大关 [1][6] - 一月份通常是全年信贷投放最多的月份，规模大约在3万亿元到4万亿元左右，其中部分资金可能成为资本市场的重要增量 [1][6] - 市场在连续上攻后可能出现阶段性调整，单边持续上涨的可能性不大，投资者需根据持仓结构决策，持有优质股票或基金可考虑持股过节，对缺乏业绩支撑且短期涨幅过大的个股可考虑获利了结 [1][6] 国内宏观政策环境 - 2026年中国货币政策预计保持适度宽松，通过降息、降准及公开市场操作维持低利率和宽流动性环境，有利于权益类资产价格上涨 [2][7] - 财政政策将更加积极有为，以拉动投资和提振消费，新一轮消费品以旧换新补贴政策已落地，去年受补贴影响的消费品销量出现明显增长 [2][7] - 财政部推出的12万亿元地方政府化债计划将逐步落地，有助于地方政府减轻付息压力，腾出更多资金用于惠民生和稳增长 [2][7] 海外货币政策与美元前景 - 2026年美联储大概率延续降息周期，预计至少降息两次，每次25个基点，因美国经济数据偏弱且通胀率已降至3%以下，政策重心转向稳定就业 [2][7] - 特朗普政府对美联储施加降息压力，干预其货币政策独立性，这影响了美元信用，美元指数过去两年整体呈现震荡回落走势 [3][8][9] - 美国政府债务规模已突破38万亿美元，每年利息支出高达1万多亿美元，美元信用受到质疑，去美元化是长期趋势，美元在国际支付和储备中的占比持续下降 [3][9] 黄金、人民币与国际资本流动 - 国际局势不确定性增加，地缘政治冲突等因素加剧市场避险情绪，推动黄金价格上涨，其核心逻辑源于美元信用受质疑 [3][9] - 中国央行持续减持美债、增持黄金以应对美元信用风险，增强本国货币稳定性 [4][9] - 随着美元指数回落，人民币汇率有望突破7的关口并迈向“6字头”，2026年人民币对美元仍有升值空间，升值阶段通常会吸引更多外资流入A股和港股，带来增量资金和市场信心提振 [4][10] 美股与A股/港股估值比较 - 美股在多年上涨后整体估值处于历史高位，三大股指均接近历史最高估值区间，2026年美股波动可能加大，部分科技股存在阶段性回调风险，但因其有真实业绩支撑，不会重演2001年互联网泡沫式的剧烈调整 [5][11] - A股和港股有自身运行节奏，即便美股出现波动，其影响更多是短期的，从估值角度看，A股和港股仍是全球主要资本市场中最具吸引力的估值洼地之一 [5][11] - 2026年国际局势的不确定性是市场重要风险因素，若外部环境稳定，市场行情有望持续并伴有正常调整；若外部局势重大变化导致风险偏好逆转，则可能引发市场较大幅度波动 [5][10]

市场行情与资金流向 - 有色金属板块持续强势上涨，板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）盘中涨幅上探2.71%，现涨0.81%，续创历史新高，实时成交额达1.06亿元 [1] - 技术面分析显示，MACD指标金叉后快线持续运行在慢线上方，为多头趋势延续信号，表明短期市场做多力量占据主导 [1] - 资金积极进场抢筹，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购5760万份，近10日连续吸金，合计净流入3.87亿元 [1] 领涨个股表现 - 个股方面，湖南白银涨停（涨9.98%），钢研高纳涨超9.07%，白银有色涨逾8.40%，兴业银锡涨7.96%，锡业股份涨6.49%，华锡有色涨6.19%，江西铜业涨6.00%，西部矿业涨5.56% [2] - 权重股方面，洛阳钼业涨超2%，紫金矿业、山东黄金涨逾1% [5] 机构核心观点与逻辑 - 中国银河证券认为铜价仍有较大上行空间，理由包括：剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度；以黄金为标尺，当前铜金比价仍处历史低位 [2] - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的超级铜周期，认为本轮周期叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义重大 [3] - 中信建投表示，战略金属是发展新质生产力所必需，将“主导未来”，新能源、新材料、人工智能等新质生产力将开启战略金属需求新周期，同时全球资源供应安全问题驱使各国抬升合意库存 [3] - 业界观点认为，有色金属板块上涨的推动因素包括全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化以及国内宏观预期改善，其趋势性和持续性可能远超市场预期 [3] - 展望后市，中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市；中泰证券看好有色全面牛市行情；中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [3] 投资工具与板块覆盖 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，旨在把握整个板块的贝塔行情 [4]

2025年市场回顾与特征 - 2025年市场行情呈现明显的“哑铃型”特征 [1] - 哑铃一端是银行等低估值、高股息板块，在险资等机构投资者加持下大幅上涨，许多大型银行股创出新高 [1] - 哑铃另一端是科技股一枝独秀，包括人形机器人、芯片、半导体、算力与算法、创新药、固态电池，以及年底表现突出的商业航天、脑机接口、量子技术、可控核聚变等新兴产业，受到资金集中追捧 [1] - 哑铃中间所代表的许多传统板块整体表现平淡，甚至出现下跌 [1] - 许多投资者因未配置上述两大主线，在2025年整体收益相对较低甚至出现亏损 [1] 2026年市场展望与资金面 - 2026年市场将延续2025年趋势，随着行情深化，更多板块将轮番表现 [1] - 市场赚钱效应将进一步提升，投资者对后市的信心将不断增强 [1] - 在传统行业投资机会有限、楼市调整、储蓄利率下行的背景下，居民储蓄可能大规模流入资本市场，带来持续增量资金 [2] - 2025年新基金发行规模超过1万亿元，其中绝大部分为权益类基金，权益类基金销售规模首次明显超过固收类产品 [2] - 2025年股票新开账户数达到2700多万户，月均超过200万户，股票账户总数已逼近4亿户，显示投资者入场意愿强 [2] - 加上约7亿个基金账户，资本市场表现已与亿万家庭财富密切相关 [2] 牛市的三重历史使命 - 第一重使命是提振消费，通过资本市场走强修复家庭资产负债表，提升消费能力 [3] - 过去几年房价整体回调约30%—40%，在高峰期楼市总市值约400万亿元的背景下，家庭财富缩水超过100万亿元，影响了消费 [3] - 第二重使命是稳住楼市，股市走强后，部分投资回报可能用于改善居住条件，有助于房地产市场企稳 [3] - 预计2026年一线城市核心区域房产可能触底回升，成交量有望回暖，但多数供给过剩的城市市场仍低迷 [3] - 第三重使命是推动新质生产力发展，股市走强有助于IPO节奏恢复加快，支持更多科技创新企业登陆资本市场 [4] - 二级市场持续走强能为科技企业提供宝贵资金，并为VC、PE提供退出渠道，激发风险投资活跃度 [4] 2026年产业与投资方向 - 2026年是“十五五”规划开局之年，规划重点支持方向与2025年表现突出的行业高度一致，包括半导体、具身智能、算力与算法、量子技术、可控核聚变等领域 [4] - 这些方向代表了第四次科技革命的重要机遇，有望孕育出更多具有全球竞争力的科技巨头 [4] - 在AI科技革命中，有望诞生一批市值数万亿甚至更高的AI龙头企业 [5] - 当前美国部分芯片巨头市值突破5万亿美元，相比之下中国科技股整体市值与美股龙头仍存在数量级差距，发展空间广阔 [5] - 目前仍处于AI革命的早期阶段，距离产业成熟和高潮尚有较长距离 [5] - AI技术快速推进，但距离大规模商业化落地仍需时间，产业仍处于准备和积累阶段 [6] 2026年科技股投资逻辑演变 - 2026年投资科技股需更加注重差异化选择，科技股将逐步分化，不再全面普涨 [6] - 真正具备核心技术、能实现技术突破并推动应用落地的公司有望继续表现突出，缺乏实际应用、仅停留在概念层面的公司股价可能出现回调 [6] - 2026年科技股投资将逐步进入从概念驱动向订单验证过渡的阶段 [6] - 以人形机器人板块为例，2025年处于产业预期释放阶段，2026年将更关注订单落地情况，能获得头部厂商订单的零部件和整机企业将拥有更大发展空间 [6] - 行业后续将进入业绩兑现阶段，只有能持续释放业绩的企业股价才能保持长期向上 [6] - 2025年投资更多集中在科技硬件领域，2026年一些具备竞争优势的软件公司、大模型和数据相关企业有望逐步崛起 [7] - 当前科技发展的核心瓶颈是软件层面的“智慧大脑”，依赖于大模型、算力和算法能力 [7]

文章核心观点 - 天弘基金副总经理聂挺进指出，未来五年的核心投资机遇在于“全球再工业化”，这是由地缘政治、AI科技革命和绿色能源转型共同驱动的全球产业链重构过程，为中国企业出海、产业升级与投资布局提供了历史性窗口 [1][3] - 2026年A股市场流动性整体尚可，企业盈利有望迎来制造业比较好的投资窗口期，投资应关注两条主线：一是估值合理的胜率资产（如优势制造业龙头），二是潜在弹性较大的赔率资产（如部分周期品与消费品）[5][6][7] 全球再工业化驱动因素与路径 - **三大驱动因素**：地缘政治变迁促使产业链布局从“效率优先”转向“安全与效率并重”，区域化、近岸化成为新常态；以ChatGPT为代表的AI科技革命从软算法走向新基建，催生对算力、电力的巨量投资；全球对可持续发展的承诺让绿色能源转型变为电网改造与新能源建设 [3] - **中国企业参与路径**：分为三种类型，初期型以解决供给侧约束为主；资源型向资源品下游加工延伸或帮助资源国多元化转型；承接型通过嵌入新供应链、抓住交付半径红利或靠近中国制造基地的优势，承接“远岸制造”或形成国内供应链能力 [3] - **中国制造业实力**：中国凭借无可争议的制造业实力，通过灵活的海外建厂深度嵌入全球价值链，分享各地工业化升级红利 [4] 2026年A股市场环境分析 - **企业盈利与ROE**：截至2025年上半年，企业ROE已基本走平，同时11月份规模以上工业企业的制造业收入同比增速首次超过了固定资产投资完成的同比增速，表明工业企业周转率或产能利用率开始上行，制造业有望迎来较好投资窗口期 [5] - **流动性分析（大池子）**：预计美元指数温和走弱，人民币对美元因贸易顺差基础而有较强升值基础，升值节奏预计较稳 [5] - **流动性分析（中池子）**：M1是重要指标，由于短期债券融资进一步发力，资金短期活化的可能性暂时不高，短期内不特别趋向正面，但预计2026年年内数据会往上走 [5] - **流动性分析（小池子）**：在低利率环境下，公私募、个人和机构投资者对含权资产的投资意愿仍在上升，有利于风险偏好上升 [5] 2026年市场风格与投资主线 - **市场风格判断**：从基本面看，大盘成长更具性价比，因其盈利率先在2025年企稳复苏且估值未显著提升；而国证2000等更小盘股票基本面未起但估值抬升较多，估值已比较极致；大盘价值股多处于食品、内需、地产及消费链，一旦地产企稳，其弹性将显现 [6] - **第一条主线：估值合理的胜率资产**：指已在出海路上建立优势的制造业龙头，产品具备国际竞争力，盈利能力稳健且估值未被过度追捧；化工行业是典型代表，海外化工巨头因成本压力亏损收缩，而中国企业凭借技术和成本优势有望加速抢占市场份额；同样特征的还包括电力设备、新能源、商用车、机械及部分出口型消费品，这些是中国再工业化出海的“基本盘” [6] - **第二条主线：潜在弹性较大的赔率资产**：主要关注周期品与部分消费品，逻辑在于供给与需求的边际变化；部分周期性行业经历了漫长供给出清，产能约束明显，一旦全球再工业化带动需求回暖，价格弹性将十分可观；对于消费品，日本研究显示其长期超额收益取决于居民资产负债表的修复与金融资产的正增长，而非简单的通胀回升，因此需精细甄别结构性机会 [7] - **AI投资延伸**：市场机会可能从2025年高度集中的AI算力板块向产业链两端延伸，前端延伸至AI应用及端侧AI，后端延伸至更基础层的绿色能源与电力设备 [7] 2026年投资方向及相关产品 - **全球再工业化方向相关产品**：包括通信设备指数、申网设备主题、新材料ETF、高端装备制造指数增强、天弘高端制造混合、天弘先进制造混合、全球高端制造混合等基金产品 [9] - **化工方向相关产品**：化工ETF天弘 [9] - **有色方向相关产品**：有色金属主题、上海金ETF [9] - **绿色能源转型方向相关产品**：光伏ETF、绿色电力指数、新能源指数增强 [9] - **AI方向相关产品**：人工智能指数、软件服务指数、半导体材料设备、电子ETF、计算机ETF、芯片ETF天弘、云计算ETF天弘、物联网ETF天弘 [9]

2026年全球宏观与政策环境 - 2026年全球进入财政与货币政策的双重宽松周期，为周期板块带来新的发展机遇 [1] - 市场预期美联储在2026年仍将有2至3次降息，进一步推动全球货币宽松预期 [1] - 发达国家通过财政扩张加速再工业化进程落地，AI科技革命驱动新基建资本开支增加 [1] 大宗商品与上游资源品展望 - 大宗商品价格有望获得宏观层面和行业基本面的双重利好支撑 [1] - 铜、铝行业在供给偏紧与需求稳健增长的驱动下，价格中枢有望持续上移 [1] - 上游资源品有望迎来景气持续 [2] 贵金属投资价值 - 贵金属具有长期配置价值，特别是黄金在全球秩序不稳定及债务增长背景下，其作为避险资产的功能日益凸显 [1] 中国周期板块基本面与政策影响 - 中国中央经济工作会议对供给侧改革的深化及物价回升的关注，为中游周期板块探明了底部、迎来了修复空间 [2] - 国内“反内卷”政策约束供给，结合需求侧托底政策，周期行业供需格局有望显著改善 [2] - 新能源、化工等行业被提及为例 [2] - 地产销售加速探底，其产业链的利空因素逐渐递减，行业有望在年底迎来修复的可能性 [2] 2026年周期板块整体投资机遇 - 在全球“宽财政”和“宽货币”的双宽预期驱动下，以及国内“反内卷”的政策推动下，周期板块有望迎来上游资源品的景气持续和中游制造业的景气反转 [2] - 中游制造业有望迎来景气反转 [2] - 市场将提供很多难得的投资机遇 [2]

市场总览 - 2026年1月6日，上证指数上涨1.5%，沪深300上涨1.55%，科创50上涨1.84%，中证1000上涨1.43%，创业板指上涨0.75%，恒生指数上涨1.38% [3][4] - 2026年1月6日，表现最好的行业是有色金属（+4.26%）、非银金融（+3.73%）、基础化工（+3.12%）、国防军工（+3.08%）、综合（+2.89%），表现最差的行业是通信（-0.77%） [3][4] - 2026年1月6日，全A总成交额为28323亿元，南下资金净流入28.79亿港元 [3][4] 宏观观点 - 核心观点认为存在储备资产替换以及基本金属和稀有金属的备战主线 [5] - 地缘政治环境超预期，若中美超预期缓和可能导致国家安全需求重估 [6] - AI科技革命发展超预期，若科技革命快速推进可能带动全球增长中枢上行，缓和债务和地缘政治压力 [6] 固收观点 - 当前浮息债发行的基准利率更多挂钩DR007，考虑2026年短期利率走廊的宽度还将收窄、收益率曲线形态的变化、二级流动性情况等，浮息债投资价值仍有待提升 [7] - 对浮息债研究深度仍需提高 [7] - 浮息债的利率定价框架包括代表现实属性的即期基准利率和代表预期属性的点差收益率，建议从现金流折现模型的分子、分母去理解对浮息债绝对价格的影响 [7] 传媒行业点评 - 电影局发布2025年全年票房数据，总票房达到518.32亿元，总观影人次12.38亿，对比去年均有超20%的涨幅 [10] - 2025年春节档票房刷新同档期票房纪录，暑期档票房较去年稳步增高，年底数部进口大片表现超预期，头部电影尤其是动画电影“赢家通吃”往IP衍生发力 [10] - 投资机会方面，建议关注2026年春节档弹性较大的万达电影、博纳影业、中国电影、上海电影、幸福蓝海、猫眼娱乐（港股）、大麦娱乐（港股）等 [10]

市场行情 - 节前最后一个交易日，沪铜期货主力合约小幅上涨0.84%，报收于98240.00元/吨 [1] - 今日铜及贵金属高位回落，主要系资金情绪影响 [4] 现货交易与库存 - 12月31日，国内56家电解铜交易企业现货成交量为1.36万吨，较上个交易日减少0.86万吨，环比减少38.83% [2] - 上期所阴极铜库存连续累库，印证下游拿货能力下降 [4] - LME显性库存再度下探 [4] 供应端动态 - 智利Capstone铜业工人开始罢工 [2] - 智利11月份铜产量同比下降7.18%，至451815吨，为连续第四次下降 [2] - 全球中断矿山复产缓慢 [4] 需求端与行业状况 - 全球电气化转型和AI科技革命对需求带来强劲增长空间 [4] - 国内传统行业需求表现乏力 [4] - 铜材利润受挤压，产能利用率下滑，生产企业普遍放慢生产节奏 [4] - 铜箔方面受储能电池需求及终端新能源汽车前置需求的影响及年前小旺季，保持高景气水平 [4] - 下游对铜价高价存在抵触情绪 [4] 宏观与价格展望 - 美联储会议纪要显示鸽派官员认为转向更中性的政策立场有利，预计将在未来12个月进行超过2000亿美元的储备管理购债 [4] - 美元指数反弹对金属拖累有限 [4] - 预计铜价短期将维持高位震荡 [4] - 铜强势上涨格局未变 [4]