美股及美债市场动态 - 美股三大指数和美元指数同步上涨 但美债遭遇大规模抛售[1] - 美联储决定继续减持美国国债 机构债券和机构抵押贷款支持证券[1] 美国关税政策调整 - 特朗普政府考虑对婴幼儿用品免除最高达145%的关税 涉及汽车座椅 婴儿手推车 婴儿床等品类[1] - 美国准父母高度关注婴儿车等用品价格变动 担忧涨价和断货问题[3] - 新手父母第一年新生儿照顾成本约2万美元 其中婴儿安全装备费用近1000美元 关税可能进一步增加民众负担[3] 中美关税对跨境行业影响 - 中国外贸企业受关税冲击显著 跨境物流和跨境电商首当其冲[5] - 部分跨境物流公司尝试拓展澳洲 东南亚市场以分担关税压力 但商家合作达成率低[5] - 传统拓客方式(陌拜 展会)效果有限 行业普遍尝试媒体平台和AI大数据拓客(如探迹 爱企查 企查查系统)[5]

出口情况 - 4月以美元计价出口额同比增长8.1%，增速比3月低4.3个百分点；对美出口同比下降21.0%，增速比上月低30.1个百分点[2] - 出口保持较高正增长源于“抢出口”现象、外需有韧性、中美超高关税冲击受控制[2] - 5月出口可能同比负增长，对美出口或同比下降60%左右，国内将加大外贸支持力度[5] 进口情况 - 4月以美元计价进口额同比下降0.2%，降幅比3月收窄4.1个百分点；自美进口同比为 -13.8%，降幅比3月扩大4.4个百分点[2] - 进口降幅收窄因寻求美国进口替代，非美经济体进口额增速提升[6] - 5月自美进口降幅将扩大，进口额同比降幅预计扩大至 -5.0%左右[10] 支持措施 - 帮助企业开拓国际多元市场，稳定提升与主要贸易伙伴合作[5] - 强化对困难外贸企业支持，推动拓内销、减免费用、保障融资[6]

特朗普刚放完狠话，美联储就补了一刀：关税战这场戏，谁先撑不住？ 2025年5月9日，国际金融市场被两记重拳砸得嗡嗡作响——中国刚松口同意与美国财长贝森特会谈，特朗普转头就对华"开炮"，扬言"美国不需要妥协"。结 果话音未落，美联储主席鲍威尔直接甩出一份声明：不降息！理由直指特朗普的关税政策让经济"不确定性爆表"。 结果呢？美国货架空了，供应链崩了，零售巨头沃尔玛们急得直跳脚。4月14日，外交部发言人一句话点破真相："关税战没有赢家，美方滥施关税损人害 己。" 这剧情反转速度，比川剧变脸还刺激。 第一部分：特朗普的"变脸绝活"，连自己人都看不下去了 "每天睡醒第一件事，就是把昨天的话当屁放了。" 这句话用来形容特朗普的关税政策，简直贴切到离谱。自打2月1日他签发行政令，对华商品加征10%关税、还顺手取消了800美元以下包裹免税的"T86清关 政策"，中美贸易战就彻底进入"白热化阶段"。 数据不会说谎： 2月4日，中国反手对美煤炭、液化天然气加征15%关税，原油、农业机械加征10%； 3月3日，美国以"芬太尼问题"为由，把对华关税从10%飙到20%，部分商品综合税率超40%； 4月2日，特朗普更是玩起"对等关税" ...

国际油价波动分析 - 今年以来国际原油价格剧烈波动，WTI原油1月中旬达80美元/桶阶段新高后进入调整通道，4月初跌至4年新低，累计跌幅超30% [1] - 近期WTI原油现价58.07美元/桶，日内波动区间57.74-59.26美元，持仓量减少2.79万手至22.95万手 [2] - 伦敦布伦特原油跌破62美元/桶创4年新低，WTI一度跌破58美元/桶 [5] 波动核心驱动因素 - 美国超预期关税政策加剧全球需求衰退预期，"欧佩克+"增产带来供应宽松预期 [2][5] - 特朗普4月大幅加征关税引发全球经济衰退担忧，成为油价波动主因 [5] - "欧佩克+"持续增产超出预期，供应过剩加剧，类似2014-2016年增产导致布油从115美元暴跌至27美元 [5] - 三大机构下调原油平衡表预测，市场供需盈余扩大，价格曲线呈远期贴水结构 [5] 中长期价格展望 - 2022年3月油价达139美元/桶高位，当前约60美元已腰斩 [7] - 拜登抛售战略石油储备（达40年最低）和美联储加息525个基点抑制需求 [7] - "欧佩克+"将动态调整产量稳定市场，中长期油价不会持续低迷 [7][8] - WTI现价低于页岩油企业新油井收支平衡点，全球原油库存低位形成支撑 [8] 投资机会分析 - 油气板块可能成为投资风口，油价回调利好高成长类股票资产 [11] - 国内大型油气上市公司估值低位、股息率高，配置性价比凸显 [12] - 石化产业链公司估值更具吸引力，利空落地提供上涨空间 [12] - 原油与其他资产弱相关性使其在资产配置中具工具性作用 [12]

中美贸易战升级 - 美国将对华商品关税提高至145% 中国随即对美国输华商品征收同等税率的反制关税 [3] - 高关税政策导致美国对华原油出口可能在未来几个月内降至零 中国炼油厂加工美国原油已无利可图 [3] - 中国修改半导体产品溯源规则 美国对半导体产品豁免对等关税的同时扩大对中国威胁 [3] 俄罗斯对华石油供应 - 俄罗斯外交部副部长表示中国需要多少石油俄罗斯就准备输送多少 [1] - 俄罗斯目前是向中国供应石油最多的国家 两国石油贸易仍有提升空间 [8] - 俄罗斯已探明石油储备和对华石油出口管道可满足"中国要多少供应多少"的目标 [8] 美国政策变化 - 美国突然宣布对智能手机 电脑 芯片等电子产品免除"对等关税" [6] - 特朗普政府对俄乌和谈态度发生180度转变 威胁退出斡旋 [6] - 美国前财长萨默斯批评当前关税水平已超过引发大萧条的关税法 [6]

21世纪经济报道记者郑青亭、实习记者范书晴北京报道 谈及美国对欧盟加征的关税，他表示，这无法在短时间内促使德国企业对美投资激增。一方面，很多大 型德国企业早已在美国布局，另一方面，很多中小企业往往缺乏对外投资的资金或人力。因此，他呼吁 美欧在90天关税暂停期后尽快找到解决方案，以避免各方陷入双输的局面。 "中国市场的竞争非常激烈。以汽车行业为例，中国制造商在质量和技术创新上进步显著。我们在机 械、可再生技术等领域也看到了类似趋势。这是一个发展迅速的市场，有时快到我们在德国甚至欧洲的 合作伙伴难以完全察觉或理解。"5月7日，中国德国商会华北及东北地区执行董事兼董事会成员欧阳利 文(Oliver Oehms)在北京接受21世纪经济报道记者专访时说道。 当天，中国德国商会在北京发布最新一期商业信心调查报告。报告指出，美国政府掀起的新一轮关税战 给在华德国企业带来了诸多障碍。尽管如此，半数受访企业仍计划扩大在华投资，超过三分之一的企业 选择加快本地化进程，以此作为应对持续贸易紧张局势的战略性举措。 据新华社报道，当地时间6日下午，德国联邦议院进行了总理选举第二轮投票。德国联盟党总理候选人 弗里德里希·默茨在第二轮投票 ...

隔夜凌晨2点，美联储议息会议，如市场预期板，选择了按兵不动。此时的美股波动不大，毕竟大家已经消化了5月份美联储不降息的预期，但是随后鲍威 尔的讲话，让市场感到一丝不安。 在新闻发布会上，鲍威尔说了22次"wait"，啥意思？就是在川普的关税战情况下，其实鲍威尔也不知道未来美国的通胀会不会升高，升多高，万一6月份 大家没有谈拢真的将关税加这么高，会不会造成更严重的失业，甚至引发经济衰退，谁也说不准。 这就是为什么，川普炮轰鲍威尔，让其降息，甚至一度威胁要解雇他，鲍威尔都非常强硬的姿态回应。因为美联储工作的核心就是维护通胀和失业率稳 定。鲍威尔需要留下足够的"子弹（降息空间）"去应对未来可能发生的危机，就算迟一点应对也不愿意，提前降息可能会提前诱发危机诞生。 懂了吧，鲍威尔此时和你我一般无二，在川普面前，都需要走一步看一步。 大早上，川普发推表示在上午十点（北京时间今晚十点）公布一个大消息。目前媒体猜测，可能是会发布与其他国家关税谈判相关消息。目前，最有可能 得是英美之间会达成相应协议。 所以，黄金今天下午急速跳水，市场的避险情绪进一步减弱。在明天我们与老美在瑞士之间展开会谈，A股今天则进一步的走强。 来看一下深 ...

关税政策对港口及贸易的影响 - 洛杉矶港业务量同比下降约35% [4] - 部分卡车司机集装箱运输量从每日4-5个降至2-3个 [10] - 5月到港货轮20%被取消 [10] - 商品成本达上月2.5倍 [10] 关税对出口量的冲击 - 波特兰港出口量下降50.4% [13] - 塔科马港出口量下降27.7% [13] - 阿拉斯加荷兰港出口量下降39.3% [13] - 新奥尔良港出口量下降23.8% [13] - 洛杉矶港出口量下降17.3% [13] - 诺福克港出口量下降12.3% [13] 企业应对策略变化 - 美泰公司因关税损失2.7亿美元 计划涨价 [3] - 夏威夷货船运营商集装箱运输量同比下降30% [15] - 保税仓库需求暴增 货物可存放长达5年 [15] - 进口商通过保税仓库暂缓缴纳关税 [15][16] 行业供应链及成本压力 - 美国80%进口玩具产自中国 [3] - 咖啡店80%客源为港口工人 客流显著减少 [10] - 国际货运企业称关税政策导致成本管理和现金流优化挑战 [16] - 欧盟对美商品贸易70%受关税覆盖 可能升至97% [17]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重连续三个季度环比下降，仍处于低配状态，2025年一季度各细分板块普遍遭减持，受关税战扰动，防御属性较强的公路铁路等红利属性板块或将受青睐，国内扩大内需政策持续加码，航空等顺周期板块或持续修复并有超预期可能，建议持续关注[1][30] 根据相关目录分别进行总结 行业：重仓配置比例环比下降 - 2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业的总市值为425.88亿元，环比2024年Q4末下降15.3%，占基金重仓A股市值规模1.41%，低于标配比例2.07pct，环比2024Q4末下降0.29pct，连续3个季度持续下降[2][11] - 25Q1SW交通运输行业指数下跌5.98%，实现相对收益（相对于沪深300指数涨跌幅）-3.19%[2][11] 个股：各细分板块普遍遭减持 基金重仓持有的交通运输个股情况 - 持仓集中度连续两个季度回升，2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业前10大和前20大个股市值合计分别为246.55亿元和344.61亿元，环比2024Q4末分别下降约7.85%和10.31%，前十大交通运输重仓股持仓市值合计占公募基金重仓SW交通运输行业总市值比重为57.89%，环比2024Q4提升4.68pct，前二十大占比为80.92%，环比上升4.51pct[15] - 2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业前十的个股分别为顺丰控股、吉祥航空、中远海控、大秦铁路、中国国航、南方航空、建发股份、华夏航空、春秋航空、广深铁路，与24Q4前十大相比，圆通速递退出前十大之列，华夏航空新进前十大[15] - 从公募基金重仓交通运输行业持股占流通股比来看，居于前10的有华夏航空、吉祥航空、广深铁路、建发股份、粤高速A、中谷物流、唐山港、嘉友国际、北京首都机场股份、春秋航空，与24Q4相比，粤高速A、中谷物流、北京首都机场股份新进前十大，盛航股份、兴通股份、圆通速递退出前十大之列[15] 基金重仓配置个股持仓市值变动情况 - 2025Q1持仓市值增加前10的个股分别为大秦铁路、中远海控H、中国东航、粤高速A、中谷物流、厦门国贸、中信海直、顺丰控股、顺丰控股H和东方海外国际[20] - 2025Q1持仓市值下降居前的个股有春秋航空、京沪高铁、上港集团、圆通速递、中远海能、吉祥航空、中国国航H、中远海控、韵达股份[20] - 各子行业普遍遭减持，物流行业中跨境物流主要个股以减持为主、快递行业个股普遍遭减持、仓储物流和供应链服务行业部分个股获增持；航运港口中港口行业主要个股普遍遭减持、航运行业个股多数遭减持；铁路公路行业中高速公路行业个股表现分化、铁路运输行业部分个股获增持；航空机场行业部分个股获增持，部分遭减持[3][22]

经济结构与相互依存关系 - 美国消费主义盛行 家庭最终消费支出全球占比长期维持在30%左右 远高于中国和日本 [2] - 美国自20世纪60年代开启去工业化进程 制造业增加值占GDP比例从1991年的17%降至2023年的10.2% [2] - 制造业空心化导致美国不得不依赖进口满足国内需求 [2] 政治与选民因素 - 美国政治环境呈现高度党派对立和极化现象 特朗普通过打"中国牌"吸引选民 [3] - 特朗普试图展示强硬对华姿态以巩固政治支持基础 争取铁锈带等地区选民 [3] - 该策略转移国内民众对其他问题的注意力 将矛盾焦点集中在中国 [3] 国际法与国际秩序 - 美国深知直接军事对抗会违反国际法和国际关系准则 需遵循国际规则避免被孤立 [4] - 贸易争端和关税调整在国际规则框架内具有操作空间 可借助WTO等组织博弈 [4] - 美国更倾向选择贸易战等"温和"手段而非军事对抗 [4] 军事战略与潜在代价 - 美国军事力量全球占优 但直接对抗可能引发中国强硬回应导致冲突升级 [5] - 军事冲突可能造成双方重大人员伤亡和经济损失 对全球经济产生连锁反应 [5] - 美国权衡利弊后更倾向运用经济手段而非军事对抗 [5]