核心观点 - 石油石化行业中Brent原油价月环比下跌，WTI原油价环比上涨，美国炼油厂可运营产能利用率提升，中国原油进出口数量均下降且出口量降幅明显 [2] - 上周央行持续净投放流动性但资金面宽松不及预期，存款等银行负债端利率仍处下行通道，中长期存单利率将下行但短期有上行压力，二季度债券市场调整幅度可控，上行调整是交易机会 [2][3][4] - 6月推荐中谷物流等9只金股，各有业绩、项目、增长等方面亮点 [5][9] - 快递行业价格战进入深水区，行业盈利短期承压，头部企业重拾份额优先策略，价格战导致单票净利润整体下行，后续关注业绩弹性 [10][11][14] 石油石化行业 - Brent原油价月环比下跌，WTI原油价环比上涨，ESPO原油现货价上涨，OPEC、国内原油现货价下跌 [2] - 美国炼油厂可运营产能利用率提升，成品车用汽油及蒸馏燃料油产品供应量和库存量环比上月下降，4月美国原油进口数量月环比上升、出口数量环比下降 [2] - 中国原油进出口数量均下降，且出口量降幅明显 [2] 固收行业 资金面情况 - 上周资金面宽松不及预期，央行持续通过OMO净投放流动性并开展5000亿MLF操作，全周公开市场净投放9600亿，但税期走款影响下资金面未明显宽松，周中利率小幅上行 [2] - 本周逆回购到期规模上升、有政府债缴款及资金跨月需求，预计资金面仍面临考验 [2] 利率情况 - 存款等银行负债端利率仍处下行通道，上周LPR和存款利率下调落地，长期限存款利率下调幅度略超预期，预计存款利率将继续下行 [3] - 中长期存单利率将下行，因国内基本面压力、货币政策易松难紧及银行负债端降成本压力；短期存单利率有上行压力，受月末半年末、缴税、6月存单大量到期续发等因素影响 [3] 利率债观点 - 二季度债券市场调整幅度可控，上行调整是交易机会，4月以来国内外情况使对冲政策发力，当前降准降息落地，基本面有待观察，短期内利率债或窄幅震荡 [4] - 中长期债券收益率震荡下行，国内就业等问题催生需求不足，降低实际利率的货币政策是重要一环，经济企稳回升前市场利率将波动下行 [4] 金股推荐 - 中谷物流业绩与分红皆超预期 [9] - 华鲁恒升一季度业绩承压，项目建设持续推进 [9] - 山金国际成本优势持续强化，公司业绩创历史新高 [9] - 泡泡玛特25Q1高速增长，欧美地区增速靓丽 [9] - 劲仔食品新品新渠道双轮驱动，有望实现业绩快速增长 [9] - 中宠股份全球产业链优势凸显，自主品牌快速成长 [9] - 日联科技从“卡脖子突围”到“全球智检”，国产替代与结构性增长双引擎 [9] - 福昕软件2024归母扭亏为盈，拆分福昕中国把握信创机遇 [9] - 中广核技业绩短期承压，布局未来 [9] 快递行业 价格战情况 - 25Q1快递行业件量增速21.6%，但单票收入继续下行，行业价格战激烈，低价值或亏损件占比扩大加剧挑战 [10][11] - 25年通达系公司竞争策略趋于一致，都以提升市场份额为业务重心，提升了价格战烈度 [11] - 中通和圆通加大市场份额争夺力度，对行业后续价格水平形成冲击；申通和韵达在低价件领域竞争激烈，导致该领域竞争烈度加剧 [11][12] 盈利情况 - 价格战导致单票净利润整体下行，25Q1行业利润下降，件量增长无法完全对冲单票盈利下降影响 [12] - 分上市公司看，Q1申通扣非归母净利润增长24.2%，中通实现较低净利润增长，圆通与韵达业绩同比下滑，单票净利润分化为三个层级 [12] 后续趋势与建议 - 2025年快递价格战与2024年最大区别或来自需求端，低价件领域“以价换量”边际收益将减弱，成本端降幅有限使行业盈利承压，价格战进入深水区 [13] - 目前市场对快递板块预期低，行业周期处于底部区域，短期业绩承压，但中长期价格战缓和后行业盈利弹性大，值得关注 [14][15]

亚洲政治经济论坛 - 第30届日经论坛"亚洲的未来"在东京召开 主题为"充满考验的世界 迎难而上的亚洲" 约40名各国政要及企业高管参与讨论 [1] - 讨论焦点包括特朗普关税政策影响 俄乌冲突 中东危机 韩国国会选举等地缘政治风险 以及中美对立 脱碳化等议题 [1] - 参会重要人物包括孟加拉国临时政府首席顾问尤努斯 帕劳总统惠普斯 新加坡副总理颜金勇 亚投行行长金立群等 [1][3] 孟加拉国政治改革 - 孟加拉国临时政府首席顾问尤努斯提出需转变思维模式 从追求个人利益转向实现集体幸福 强调亚洲需制定具体解决方案实现和平 [3] - 尤努斯表达加入东盟的积极意愿 提出以欧盟为参照 目标实现成员国间免签自由流动和跨境商业活动 [3] - 孟加拉国计划在2025年12月至2026年6月间举行大选 前提是完成包括司法制度在内的改革 尤努斯明确表示不会参选 [3][4] 论坛参与人员 - 日本首相石破茂在29日会议上发表演讲 [2] - 30日演讲嘉宾包括柬埔寨首相洪玛奈 老挝国家主席通伦 越南副总理阮志勇 马来西亚前首相马哈蒂尔等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油继续震荡运行，行情较多受宏观消息冲击，短线455 - 468区间运行，长线多单轻仓持有[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 基本面：特朗普表达对普京不满但未准备对俄新制裁，OPEC+周三会议未调产量政策，周六八国会议或同意7月增产41.1万桶/日，伊朗或因美国解冻资金等条件暂停铀浓缩活动，整体中性[3] - 基差：5月28日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为64.05美元/桶和63.85美元/桶，基差27.56元/桶，现货升水期货，偏多[3] - 库存：美国截至5月23日当周API原油库存减423.6万桶，预期增50.9万桶；至5月16日当周EIA库存增132.8万桶，预期减127.7万桶；库欣地区库存至5月16日当周减45.7万桶；5月28日上海原油期货库存402.9万桶不变，偏多[3] - 盘面：20日均线偏下，价格在均线下方，偏空[3] - 主力持仓：截至5月20日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多[3] - 预期：隔夜原油回暖，美国法院阻止特朗普关税政策生效刺激市场情绪，供应端OPEC+周六会议或使7月增产，市场已部分消化利空，地缘上伊朗释放示好信号但谈判艰难，成功或带来短期下行冲击[3] 近期要闻 - API数据显示上周美国原油和汽油库存下降、馏分油库存上升，与分析师预测有差异[5] - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，裁定其越权，特朗普政府上诉，该裁决引发市场风险偏好反弹，美元、美股期货上涨[5] - 伊朗官方消息人士称若美国解冻资金并承认其提炼民用铀权利，伊朗可能暂停铀浓缩活动，有望与美国达成政治谅解[5] 多空关注 - 利多：未提及 - 利空：需求端乐观待验证，OPEC+增产继续，美国威胁对伊朗制裁，委内瑞拉原油面临制裁风险，贸易战争有缓和迹象[6] - 行情驱动：需求端受美国政策影响受损及供应端可能迅速增产的共振[6] - 风险点：OPEC+内部团结破坏，战争风险升级[6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价前值分别为63.57、60.89、457.4、63.81，现值分别为64.32、61.84、453.6、63.69，涨跌分别为0.75、0.95、 - 3.80、 - 0.12，幅度分别为1.18%、1.56%、 - 0.83%、 - 0.19%[7] - 现货行情：英国布伦特、西德克萨斯中级轻质原油、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油结算价前值分别为64.43、60.89、64.27、62.72、64.16，现值分别为65.52、61.84、64.05、62.26、63.83，涨跌分别为1.09、0.95、 - 0.22、 - 0.46、 - 0.33，幅度分别为1.69%、1.56%、 - 0.34%、 - 0.73%、 - 0.51%[9] - API库存走势：3月7日至5月23日期间API库存有增有减，5月23日库存为46439.8万桶，较上期减少423.6万桶[10] - EIA库存走势：3月14日至5月16日期间EIA库存有增有减，5月16日库存为44315.8万桶，较上期增加132.8万桶[14] - 供需平衡表：展示了2023 - 2026年各季度供需缺口、原油产量:欧佩克+、Call on OPEC+数据[21] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：3月11日至5月13日期间净多持仓有增有减，5月13日净多持仓为185301，较上期增加9873[17] - 布伦特原油基金净多持仓：3月11日至5月13日期间净多持仓有增有减，5月13日净多持仓为151144，较上期增加53586[20]

现货黄金价格波动 - 现货黄金价格大幅震荡，重上3300美元/盎司，最高升至3315.65美元，暂报3307.27美元，微涨0.21% [1] - 27日晚现货黄金一度跳水跌破3300美元，28日早"金价"冲上热搜榜首 [3] - 28日国内金饰价格普遍下跌：老庙黄金997元/克（跌10元）、周六福足金999为996元/克（跌16元）、老凤祥1001元/克（跌9元）、周生生1005元/克（跌10元） [4] 投资者情绪与案例 - 新手投资者反映近40万元被套，积存金账户从盈利5万多元转为亏损3万多元 [5] - 投资者情绪受金价波动影响显著，频繁查看价格导致焦虑 [5] 机构观点与分析 - 银河期货指出前期美债和美元疲软推升金价，但当前担忧情绪未扩大，宏观利多暂未持续发酵 [5] - 混沌天成期货认为避险需求下行导致贵金属回落，债务风险压过贸易关税风险，美元资产抛售趋势缓解 [6] - 美国银行证券预测贵金属短期回调，但2025年下半年金价或突破4000美元/盎司，需地缘局势动荡触发 [6] - Kitco Metals分析师Gary Wagner指出黄金波动与贸易关系直接相关，纽约期金单日下跌近60美元，技术面显示市场动能减弱 [7] 市场动态与技术面 - 金价自4月22日3500美元峰值后第三次回调，反抽模式减弱暗示市场动态可能转变 [7] - 美股上涨吸引部分资金，贵金属市场对地缘局势反应迅速 [7]

在当前复杂多变的市场环境下，投资者宜保持谨慎乐观态度。一方面，贸易局势缓和带来的风险偏好回 升可能继续压制金价；另一方面，地缘政治风险、经济数据疲软以及美联储货币政策转向的可能性，都 可能为黄金提供潜在支撑。对于中长期投资者而言，黄金作为多元化投资组合的重要组成部分，仍具有 不可替代的价值。短期交易者则需要密切关注即将公布的美联储会议纪要和经济数据，以及美欧贸易谈 判的最新进展，这些都可能成为引发金价新一轮波动的催化剂。 展望后市，黄金走势将取决于多重因素的博弈。本交易日将公布的美联储最近一次政策会议纪要可能提 供更多货币政策线索。此外，周四出炉美国第一季度GDP数据修正值、周度失业金请领人数，周五出炉 核心PCE物价指数等重要数据，这些都可能影响市场对经济前景的判断。从技术面看，金价在3285附近 获得一定支撑，但若跌破这一水平，可能进一步下探3250美元附近支撑位。上行方面，3350美元构成短 期阻力，突破后有望挑战3400美元心理关口。 亚市早盘，现货黄金震荡微涨，目前交投于3307.34美元/盎司附近，受到逢低买盘支撑。金价在本周二 上演惊心动魄的一幕。现货黄金价格盘中一度跌破3300美元重要心理关口 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业价格走势受供需、地缘政治、装置检修等因素影响，投资策略因行业而异，部分行业短期震荡，部分偏空或偏强，需关注各行业具体供需变化和市场动态[2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 结算价：WTI2507合约60.89美元/桶，环比-1.04%；Brent2507合约64.09美元/桶，环比-1.00%；SC主力合约2507夜盘收453.5元/桶[1] - 资讯：特朗普称普京拒绝停火谈判是“玩火”，OPEC+或7月增产41.1万桶/日，欧盟推进与美贸易谈判[1][2] - 逻辑：俄乌局势使地缘风险溢价回升，但市场计价OPEC增产，需求弱供应增使油价有下行压力，2季度低价、3季度飓风季或使油价反弹，短期震荡[2] - 策略：单边短期震荡偏弱、中期宽幅震荡，套利汽油和柴油裂解走弱，期权观望[3] 沥青 - 夜盘收盘价：BU2507收3487点（-0.74%），BU2509收3443点（-0.55%）[4] - 资讯：北方刚需提振，南方降雨阻碍刚需，炼厂复产使供应增加[4] - 逻辑：油价弱使成本支撑走弱，2季度库存低支撑现货，需求关注梅雨影响，短期供需双弱，沥青/原油价差维持高位[4] - 策略：单边震荡，套利沥青 - 原油价差高位震荡，期权观望[5] 液化气 - 夜盘收盘价：PG2507收4088（+0.22%），PG2508收4006（+0.02%）[6] - 资讯：华南供应宽松价格易跌难涨，山东民用气或探涨、醚后市场稳中偏强，华东市场大面走稳[6][7] - 逻辑：沙特CP价走高、美国FEI走低，国内商品量增加、到港量下降，燃烧端需求平淡、化工需求提升，港口库存降、厂内库存升，基本面偏弱[7] 燃料油 - 夜盘收盘价：FU07合约收2976（-0.20%），LU07收3461（-1.26%）[8] - 资讯：埃及与沙特阿美等谈进口LNG，5月27日新加坡现货窗口高硫和低硫各成交1笔[8][9] - 逻辑：高硫近月裂解及月差高位，俄罗斯等出口无增长预期，需求有季节性支撑；低硫供应回升、需求疲弱[9] - 策略：单边观望，套利关注FU9 - 1正套机会[10] 天然气 - 收盘价：HH合约收3.453（+1.92%），TTF收37.006（-0.66%），JKM收12.58（-0.04%）[10] - 逻辑：美国库存累库高于预期，产量上升，需求强劲，预计价格反弹；欧洲价格受挪威维护支撑，库存低，地缘政治紧张[10][11] - 策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡偏强[11] PX（对二甲苯） - 收盘价：PX2509主力合约日盘收6706（+0.48%），夜盘收6654（-0.78%）[11] - 资讯：6月MOPJ估价561美元/吨CFR，PX价格涨至840美元/吨[11][12] - 逻辑：6月PX开工率预期提升，下游PTA基差偏强，装置检修推迟、有投产预期，预计供需双增，现货紧张缓解[12] - 策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权[13] PTA - 收盘价：TA509主力合约日盘收4740（+0.34%），夜盘收4710（-0.63%）[13] - 资讯：本周下周货在09 + 175~180成交，价格4835~4920附近[13] - 逻辑：期货价格震荡偏强，市场气氛淡，基差走强，6月开工率预期提升，供应回升，出口走弱，聚酯开工下降，加工费或压缩[14] - 策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权[14] 乙二醇 - 收盘价：EG2509期货主力合约日盘收4387（-0.14%），夜盘收4381（-0.14%）[14] - 资讯：现货基差在09合约升水147 - 150元/吨附近，商谈4500 - 4503元/吨[15] - 逻辑：期货震荡收跌，基差走强，6月部分检修重启使供应回升，但开工提升幅度有限，下游聚酯开工走弱，供需缺口缩小，维持紧平衡，价格高位震荡[16] - 策略：单边高位震荡，套利观望，期权卖出看涨期权[16] 短纤 - 收盘价：PF2507主力合约日盘收6456（+0.40%），夜盘收6424（-0.50%）[16] - 资讯：江浙直纺涤短早盘报价下调百元，成交商谈6450 - 6850元/吨[17] - 逻辑：期货震荡偏弱，工厂报价下调，销售好转，6月大厂有减产计划但部分减产恢复，供应损失有限，下游外贸订单下达，端午前有补库预期，加工费支撑强[17] - 策略：单边未提及，套利未提及，期权观望[18] PR（瓶片） - 收盘价：PR2507主力合约日盘收6010（+0.07%），夜盘收5992（-0.30%）[18] - 资讯：聚酯瓶片市场成交清淡，工厂出口报价下调5美元[18] - 逻辑：期货震荡整理，工厂报价下调，市场成交清淡，开工稳定，下游旺季但前期采购后消耗库存，开工高供应充裕，加工费或受抑制[18] - 策略：单边震荡整理，套利观望，期权卖出看涨期权[19] 苯乙烯 - 收盘价：EB2507主力合约日盘收7167（-0.39%），夜盘收7151（-0.22%）[20] - 资讯：韩华道达尔部分装置停车、重启、故障检修[20] - 逻辑：期货价格下跌，基差高位，纯苯预计供需双增、库存增加，苯乙烯利润好转装置有重启计划，供应预期增加，到港增加、提货慢，港口库存低位增加，供需边际转弱[20] - 策略：单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权[21] 塑料PP - 市场情况：LLDPE市场价格下跌，主流7080 - 7850元/吨；PP现货价格下跌，华北6980 - 7180元/吨等[21][22] - 资讯：昨日PE检修比例21.9%，环比增0.1个百分点，PP检修比例18.9%，环比持平[22] - 逻辑：聚烯烃新产能兑现，09合约投产压力大，存量检修高位，PP检修预期下降，下游开工和订单偏弱，农膜淡季，中短期偏弱[22] - 策略：单边塑料PP中短期偏弱，空单持有，套利暂时观望，期权暂时观望[22] PVC烧碱 - 市场情况：PVC现货价格走低，期货震荡下行，基差走强；烧碱液碱部分价格上涨、部分持稳[22][23] - 资讯：山东液氯价格部分地区涨50 - 100元[23] - 逻辑：PVC绝对价格低、利润亏损、估值低，近端去库但后续预期弱，供应开工或回升，需求下游开工弱、出口有不确定性，中长期供需过剩；烧碱09合约预期偏弱，新装置有投产预期，现货或见顶[24] - 策略：单边PVC空单持有，烧碱09合约逢高做空，套利暂时观望，期权暂时观望[25] 纯碱 - 收盘价：期货主力09合约收盘价1231元/吨（-1.8%），夜盘收1232元（+0.1%）[25] - 资讯：5月26日国内纯碱厂家总库存160.23万吨，较周四减7.45万吨，市场走势疲软[26] - 逻辑：纯碱增仓下行，前期检修企业恢复、新增产能释放，日产超10万吨，厂家降价，虽周一库存去库，但产能过剩，成本端有下跌空间，需求短期稳定、中期有担忧[26] - 策略：单边偏空阴跌为主，套利空纯碱多玻璃止盈，期权观望[27] 玻璃 - 收盘价：期货主力09合约收1031元/吨（+1.18%），夜盘收1027元/吨（-0.39%）[27] - 资讯：国内浮法玻璃市场大稳小动，个别厂价格调整[28] - 逻辑：期价午盘后减仓上行，湖北产线减产引冷修担忧，价格情绪性上涨，供给端减量不确定，供应仍有下降空间才能平衡，当前价格有下滑空间，即将进入淡季，需求难有期待，短期价格偏弱震荡[28] - 策略：单边价格震荡，套利多玻璃空纯碱止盈，期权观望[29] 甲醇 - 收盘价：期货夜盘报收2209（+0.45%）[29] - 资讯：本周西北地区甲醇样本企业签单量6.50万吨，环比+51.52%[30] - 逻辑：国际装置开工率高位，6月进口量超130万吨，下游需求稳定，港口累库，国内煤炭跌，煤制利润扩大，春检规模不及预期，供应宽松，内地CTO外采结束，企业库存累库，下游抵制高价，仍反弹做空[30] - 策略：单边反弹做空，不追空，未提及套利和期权策略[30] 尿素 - 收盘价：期货报收1814（-0.11%）[31] - 资讯：5月27日尿素行业日产20.58万吨，开工89.48%[32] - 逻辑：检修装置回归，日产处同期最高，需求端关注出口，复合肥生产积极性低，企业再次累库，出口窗口期利多近月，但国内供应大、需求弱，预计期现货短期震荡[32] - 策略：单边短期震荡，套利91正套逢低布局，不追，期权观望[33] 瓦楞纸 - 资讯：瓦楞及箱板纸市场主流持稳，部分上调，中国AA级120g瓦楞纸均价涨0.22%，箱板纸均价涨0.09%；山东废黄板纸价格上涨[33] - 逻辑：纸企发涨价函、关税政策调整使下游补库积极性提升，华东、华南纸企订单增加，库存周转天数回落，但终端需求疲软，中小纸企产能过剩[34] 双胶纸 - 资讯：市场延续稳势，供需变化不大，经销商稳价出货，下游印厂按单采购，出版招标接近尾声[34] - 逻辑：关税调整影响小，市场走势强但成交刚需，新增产能爬坡完成，开工率高，原料价格震荡，成本支撑稳定，终端消费疲软，需求释放慢，涨价传导阻力大[35] 原木 - 资讯：现货市场持稳，江苏部分辐射松原木价格下调10 - 20元/方；5月19 - 25日，7省13港针叶原木日均出库量增1.14%；主力合约收盘价755元/方，较上日降8.5元/方[36] - 逻辑：下游加工厂刚需买货，出库短期好转，但终端市场低迷，挺价持续性和成交量待考量，中长期受房地产需求和港口库存影响，关注原木模拟交割尺差[36] - 策略：单边现货稳中偏弱观望，期货激进者背靠前低布局多单，套利关注9 - 11反套，期权观望[37] 纸浆 - 收盘价：期货SP主力07合约报收5282点，上涨+0.15%[37] - 资讯：湛江中纸纸业调整项目，不再建白卡纸生产线，发展木浆原料自给自足[38] - 逻辑：4月非针木片、阔叶浆、针叶浆进口量环比减少，欧洲漂针木浆库存累库、消费下滑[39] - 策略：单边SP主力07合约少量试多，套利5*SP2509 - 2*RU2509持有[39] 天然橡胶及20号胶 - 收盘价：RU主力09合约报收14105点，下跌-2.69%；NR主力07合约报收12580点，下跌-2.59%[39][41] - 资讯：2025年前4个月泰国天然橡胶、混合胶合计出口增13.5%，出口中国增38%[42] - 逻辑：4月ANRPC天然橡胶产量环比增产，5月NR合约仓单环比减少，利多NR近月月差[43] - 策略：单边RU主力09合约空单持有，NR主力07合约多单设止损，套利NR2509 - RU2509持有，期权观望[43] 丁二烯橡胶 - 收盘价：BR主力07合约报收11465点，下跌-1.55%；RU主力09合约报收14105点，下跌-2.69%；NR主力07合约报收12580点，下跌-2.59%[44] - 资讯：固特异出售化学业务约6.5亿美元，横滨橡胶收购罗马尼亚轮胎厂3500万美元[45] - 逻辑：4月国内丁二烯、顺丁橡胶表观消费量环比减少，供应和30%BD表需 - BR表需连续边际增量，利空BD - BR价差[45] - 策略：单边BR主力07合约择机试空，套利BR2509 - RU2509择机介入，期权观望[46]

货币政策框架 - 全球央行需采取"果断有力"政策行动应对通胀偏离目标 强调精准性与稳健性平衡 [1] - 通胀预期管理是现代央行政策框架核心支柱 政策反应强度需足够以防止预期脱锚 [1] - 历史经验显示修复预期锚定所需政策成本呈指数级上升 [1] 通胀影响因素 - 供应链紊乱与地缘政治风险对通胀动态产生深刻影响 新冠疫情供给冲击显著抬升经济预测不确定性 [3] - 特朗普政府关税政策通过输入型通胀和需求抑制双重渠道施压经济 迫使政策制定者在物价稳定与增长维护间权衡 [3] - 自去年12月基准利率维持在4 25%-4 50%区间以来 联储持续评估贸易政策对通胀路径的滞后影响 [3] 市场与流动性 - 上月全球金融市场对总统关税声明作出剧烈反应 但仍保持基本功能运转 [3] - 纽约联储监测显示银行系统准备金充裕度充足 流动性缓冲为市场提供重要减震器 [3] - 储备深度将决定金融体系在黑天鹅事件中的抗压阈值 [3] 政策前瞻 - 重申数据依赖原则 在通胀预期双向风险时期避免对暂时性波动过度反应 同时防范风险累积 [3] - 强调最有效政策是未雨绸缪的预期管理 而非亡羊补牢的危机应对 [3]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [3] 报告的核心观点 - 国内 LNG 出厂价格环比继续下降，英加天然气期货价格月环比下跌，美国天然气期货价格月环比上涨 [1][2] - 中国天然气 4 月产量环比上升，表观消费量环比下降、同比增长 [1][2][15] - 欧洲天然气 4 月累计进口量环比上升，自俄罗斯天然气 4 月进口累计量环比同比均下降 [1][2] - 截至 5 月 16 日，美国天然气库存量月环比上升，欧洲天然气库存量月环比上升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 天然气价格 - 截至 5 月 16 日，国内 LNG 出厂价格为 4499.00 元/吨，环比上月下跌 1.10%，同比上涨 4.65% [1][7] - 截至 5 月 16 日，美国 NYMEX 天然气期货收盘价为 3.33 美元/百万英热单位，环比上月上涨 1.78%，同比上涨 33.53% [7] - 截至 5 月 16 日，加拿大天然气期货价格为 1.95 加元/千兆焦耳，环比上月下跌 8.83% [10] - 截至 5 月 16 日，英国天然气期货价格为 83.84 便士/色姆，环比上月下降 3.50% [10] 供需 - 4 月，中国天然气单月产量为 632300.00 吨，环比上月上升 7.17% [15] - 4 月，中国天然气表观消费量为 339.58 亿立方米，环比下降 0.86%，同比增长 2.26% [15] 库存 - 截至 5 月 16 日，美国液化天然气/液化石油气（不包括丙烷/丙烯）库存为 154063 千桶，环比上升 12.03%，同比上升 19.47% [18] - 截至 5 月 16 日，欧洲天然气库存量为 499.25 亿千瓦时，环比上升 22.47%，同比下降 33.53% [18] 进出口 - 4 月，欧洲天然气进口累计量为 176811.60 百万立方米，环比上月升 3.50%，同比上升 7.39% [21] - 4 月，欧洲自俄罗斯天然气累计进口量为 8250.90 百万立方米，环比上月下降 6.17%，同比下降 49.78% [21] - 4 月，中国天然气进口量为 966.70 万吨，环比上月升 5.56%，同比下降 6.11% [26]

利率对外汇市场的影响机制 - 央行加息会吸引资本流入并减少货币流通量，推动本币升值，例如美联储加息通常导致美元走强[2] - 央行降息降低本币资产吸引力，导致资本外流和货币贬值[3] - 美元作为全球储备货币的特殊地位使美联储利率决议对全球外汇市场影响尤为显著[3] 市场预期与实际决议的差异 - 市场提前消化利率决议预期，若实际决议与预期不符可能引发汇率剧烈波动[4] - 央行前瞻指引直接影响市场预期，例如鲍威尔2025年5月会议表态导致美元短期走强[4] 政策分化与外部因素影响 - 关税政策可能推高通胀并迫使央行维持高利率，间接支撑本币汇率[5] - 各国央行利率决议差异导致汇率波动，例如2025年5月英国降息而挪威维持利率导致英镑兑挪威克朗下跌[5] 套利交易与资本流动 - 利率差异驱动套利交易，投资者借入低利率货币投资高利率货币资产[6] - 美联储维持高利率时美元成为套利交易首选标的[6] - 央行缩表或扩表影响货币流动性并间接改变汇率[6] 短期与长期影响差异 - 利率决议公布后外汇市场常因情绪释放出现短期剧烈波动[7] - 政策方向决定货币的长期走势[8] 当前市场关注重点 - 美联储政策路径变化可能引发美元剧烈波动[9] - 地缘政治风险如欧美贸易摩擦可能加剧汇率波动[9] - 利差和资本流动仍是短期交易核心逻辑[9]

上周黄金价格录得六周来的最佳表现，此前特朗普重新威胁对欧盟商品征收关税，并表示他正在考虑对 在美国销售但非美国制造的任何苹果征收25%的关税。美元指数跌至近一个月来的低点。 据外媒报道，在美国总统特朗普撤销了自6月1日起对欧盟商品征收50%关税的威胁后，黄金价格周一下 跌，减少了对避险资产的需求。 截止发文，现货黄金价格跌幅近1%，至每盎司3331.19美元，美国黄金期货下跌1.1%，至3329.20美元。 "我会称之为区间交易日，"瑞银分析师乔瓦尼·斯塔诺沃说，他将价格的小幅下跌归因于特朗普决定推 迟对欧盟征收更高关税。"由于美国的阵亡将士纪念日，今天的交易活动可能会较少。" 美国和英国的市场周一因公共假日而关闭。特朗普周日恢复了7月9日的最后期限，以便华盛顿和欧盟之 间进行谈判达成协议。 "我们仍然预计未来几个月价格会更高，预计黄金将重新测试每盎司3500美元的水平，"斯塔诺沃说。 与此同时，中国通过香港的净黄金进口量在4月份比3月份翻了一番多，是自2024年3月以来的最高水 平。 花旗银行周日将其对黄金的零至三个月价格目标从5月12日的3150美元上调至3500美元，原因是美国的 关税政策、地缘政治风险 ...