市场表现分析 - 2025年以来万得全A日均成交额1.48万亿，仅3个交易日低于万亿（1月13日9762亿、4月2日9927亿、4月18日9492亿）[5] - 本周万得银行指数涨幅超4%，工农建中四大行股价突破历史新高，显示防守为主旋律[5] - 历史规律显示成交额缩量后需情绪冰点+政策/事件驱动才能反弹（如2024年9月财政政策、2025年1月Deepseek事件）[5] 自主可控投资框架 - 官方文件明确七大方向：集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料[7] - 投资逻辑分两类：进口依赖高但国内已具备供给能力（业绩爆发）、进口依赖高且国内供给弱（估值提升）[10] - 当前更稳妥选择进口依赖高但国内能快速替代的公司[11] 细分行业解析 集成电路 - 国产芯片在模拟、射频、功率等领域有长期切入机会，晶圆制造或受青睐[7] - 关注CPU、AI算力芯片、FPGA、模拟芯片、半导体设备等国产化率低环节[7] 工业母机 - 高端数控机床国产化率不足10%，核心部件包括数控系统、测量系统、主轴/丝杠/转台等[8] 医疗装备 - 高端影像装备被GE/飞利浦/西门子垄断，基因测序仪和化学发光仪存在替代空间[8] 仪器仪表 - 外资主导高端自动化控制仪器（变送器、调节阀等），国产性能差距逐步缩小[9] 基础软件 - 操作系统、数据库、中间件从"可用"向"好用"进化，应用领域向非党政行业拓展[9] 工业软件 - 研发设计类国产化空间大（管理软件强、工程软件弱），为政策重点支持方向[9] 先进材料 - 三大类进口依赖：高端聚烯烃/工程塑料、电子化学品（光刻胶等）、精细化工品（成核剂等）[9] - 抛光垫、蜂窝陶瓷、高端氟塑料等细分领域替代潜力突出[10]

报告核心观点 - 一季度国内经济增长强劲，关税不确定性下金价有望维持强势，A股具备相对优势，红利+内需短期占优，自主可控有望成为新的成长主线；韦尔股份营收稳健增长，手机和汽车CIS是收入增长主因，DDIC短期承压，车规级模拟稳步推进；南亚新材2024年扭亏，2025年一季度净利润同比高速增长 [2][5][7][9][13] 4月金股组合 - 4月金股组合包含中远海特（600428.SH）、极兔速递 - W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、大丰实业（603081.SH）、深南电路（002916.SZ） [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3280.34，涨0.13%；深证成指收盘价9759.05，跌0.16%；沪深300收盘价3772.22，跌0.02%；中小100收盘价6092.48，跌0.21%；创业板指收盘价1908.78，涨0.09% [3] 行业表现（申万一级） - 房地产、综合、建筑材料、社会服务、轻工制造涨幅居前，分别为2.32%、1.95%、1.24%、1.09%、1.02%；汽车、有色金属、通信、美容护理、公用事业跌幅居前，分别为 - 0.80%、 - 0.41%、 - 0.30%、 - 0.26%、 - 0.23% [4] 策略研究 - 政策发力及“抢出口”带动一季度经济数据超预期走强，GDP增速达5.4%，高于预期；投资端制造业和基建投资稳增，3月地产投资放缓但销售延续修复；消费端3月商品零售尤其是网购高增；生产端3月工业增加值高速增长 [5] - 国内库存周期处于短周期弱补库阶段，3月各项景气指标显示居民消费及企业预期稳步修复，关税冲击影响未显现，弱补库趋势将延续 [6] - 关税不确定性抑制商业活动及资产价格预期，海外风险资产或反弹但空间和持续性受限，弱美元走势或持续，黄金避险配置需求逻辑难证伪，日元、欧元短期有望成避险资产 [6] - 本轮关税博弈下中国资产具备中期相对优势，A股进入观察期，关注4月末政治局会议定调；配置上红利+内需短期占优，关税不确定性消化后关注自主可控产业链 [7] 电子（韦尔股份） - 2024年公司营收257.31亿元，YoY + 22%；毛利率29.4%，YoY + 7.7pcts；归母净利润33.23亿元，YoY + 498%；2024Q4营收68.22亿元，QoQ + 0%，YoY + 15% [9] - 2024年CIS业务营收191.90亿元，YoY + 24%，其中手机营收98.02亿元，YoY + 26%，汽车营收59.05亿元，YoY + 30%；2025年4月推出OV50X，预计2025Q3量产；2024年推出OX12A10汽车CIS [10] - 2024年DDIC业务营收10.28亿元，YoY - 18%，毛利率8.1%，YoY - 1.4pcts；模拟业务营收14.22亿元，YoY + 23%，毛利率35.2%，YoY - 2.0pcts；公司将推进车用模拟芯片布局 [11] 电子（南亚新材） - 2024年全年营收33.62亿元，同比 + 12.70%，归母净利润0.50亿元，同比扭亏；25Q1营收9.52亿元，同比 + 45.04%，归母净利润0.21亿元，同比 + 109.04% [13] - 2024年江西N6厂剩余产线建成，推进华东高端产品生产基地及海外生产基地建设；研发上实现高速产品关键原材料国产化；管理上深化降本增效工程 [14] - 英伟达H20芯片出口受限，华为云发布CloudMatrix 384超节点，以昇腾为核心的国内算力供应链有望放量 [15]

市场整体表现 - 沪指连续8日上涨，收盘涨0.13%，深成指跌0.16%，创业板指涨0.09%，全市场超3100只个股上涨 [1] - 沪深两市成交额9995亿元，较上个交易日缩量1124亿元，第三次跌破万亿大关，反映资金短期趋于谨慎 [1] - 尾盘指数ETF获资金买入，显示"国家队"托底迹象，通常先稳沪深300再拉中证1000 [1] 宏观经济与政策环境 - 美国贸易政策不确定性指数创历史新高，全球大类资产波动加剧，但中国因政策工具箱充足、地产/债务风险可控且经济韧性支撑，具备抗压优势 [1] - 拉动内需和推动自主可控成为中长期工作重点，市场热点围绕这两大主线展开 [1] 大消费板块 - 内需逻辑下旅游酒店、地产链表现活跃，其中地产链日内更强 [2] - 3月70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市增加，一线城市环比上涨，二三线城市降幅收窄，各线城市同比降幅均收窄 [2] - 服务业扩大开放综合试点工作方案发布会将举行，利好内需题材热度维持 [2] - 政策持续积极推动房地产市场企稳回升，供需两端均有政策拉动，建议关注地产板块机会 [3] 地产板块投资方向 1. **强信用房企**：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团、中国金茂 [4] 2. **住宅与商业双轮驱动**：新城控股、龙湖集团 [4] 3. **房地产后服务市场**：贝壳-W、我爱我家 [4] 自主可控板块 - 芯片概念股集体上涨，光刻机、MCU芯片、汽车芯片、存储芯片、先进封装等细分领域领涨 [5] - 全球贸易格局变化加速国内半导体产业自主可控进程，美方技术限制反而推动国内产业自立自强 [5] - 半导体公司业绩亮眼：澜起科技Q1营收12.22亿元（同比+65.78%），净利润5.1-5.5亿元（同比+128.28%-146.19%），韦尔股份、北方华创等年报或季报表现突出 [5] 半导体细分领域投资方向 1. **晶圆代工**：中芯国际、华虹半导体、华润微、士兰微 [7] 2. **半导体设备**：北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技 [7] 3. **半导体材料**：沪硅产业、安集科技、南大光电、华特气体 [7] 4. **成熟制程芯片设计**：圣邦股份、思瑞浦、士兰微、晶华微 [7] 5. **封装测试**：长电科技、通富微电、晶方科技 [7]

中信机械行业市场表现 - 过去一周（2025 4 7-2025 4 11）中信机械行业下跌6 67% 在所有一级行业中排名第27 细分板块中工程机械下跌2 32% 通用设备下跌8 31% 专用设备下跌8 38% 仪器仪表下跌6 03% 金属制品下跌8 48% 运输设备下跌2 64% [1] 工程机械行业动态 - 3月挖机内销19517台 同比增长28 5% 1-3月累计内销36562台 同比增长38 3% 内销市场保持韧性 后续或可期待内需刺激政策出台 [1] - 国内工程机械主机厂对美敞口普遍较小 部分厂商在墨西哥和巴西等关税豁免或税率较低国家布局产能 对等关税影响有限 [1] - 头部企业密集回购：三一重工拟回购10-20亿元 徐工机械拟回购18-36亿元 山推拟回购1 5-3亿元 均用于股权激励或员工持股计划 彰显长期业绩信心 [1] 对等关税背景下的投资机会 - 半导体设备：2024年我国半导体制造设备进口额443 9亿美元 其中自美进口44 7亿美元 占比10 1% 对等关税或强化自主可控 [2] - 高端科学仪器：色谱、质谱、光谱等高端科学仪器进口依赖度高 尤以美国品牌为主 国产品牌有望迎来发展机遇 [2] 机器人产业进展 - 宇树发布人形机器人G1拳击视频 近期将开启机器人格斗直播 [3] - 亿嘉和与华为云签订全面合作协议 将在具身智能领域开展前沿探索 [3] - 傅里叶发布首款开源人形机器人N1 开放完整本体资源包 加速运动控制器、多模态模型等前沿研究 [3] - 人形机器人作为AI端侧重要应用 在政策与资金助力下 技术迭代与量产能力进步 工业与生活场景商业化潜力巨大 [3] 投资建议 - 工程机械：三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、恒立液压等 [4] - 通用板块：叉车（安徽合力、杭叉集团）、机床（海天精工、豪迈科技等）、刀具（华锐精密、欧科亿等） [4] - 人形机器人：总成（拓普集团、三花智控）、传感器（汉威科技、东华测试）、减速器（绿的谐波、双环传动）、丝杠（恒立液压、贝斯特）、电机（鸣志电器）、设备（秦川机床、华辰装备） [4] - 其他板块：3C（创世纪、博众精工）、船舶（中国船舶、中国动力）、核电（中核科技）、半导体设备（北方华创、中微公司）、深海科技（锡装股份）、科学仪器（普源精电、鼎阳科技） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 计算机行业处于变革期，国产替代、自主可控诉求增强，特朗普关税政策对基本面影响小，国产替代/自主可控板块有望受益，下游应用落地有投资机会，看好本轮AI落地行情 [1][59] - 传媒行业建议跟踪关注AI应用落地情况，看好2025AI应用落地 [2][64] - 电子行业英伟达发布新产品，AI智能眼镜新机二季度有望陆续发布，销量有望持续突破 [3][70] - 通信行业最新关税政策有助于光模块等板块估值修复，建议关注错杀超跌板块，AI发展带动算力需求增长，相关产业链有望受益 [4][74] 根据相关目录分别进行总结 1. AI应用月度数据跟踪 1.1 全球市场AI应用情况 - 2025年3月全球AI APP月活量排名前三为ChatGPT、DeepSeek、豆包，月活量Top20中有9款来自国内开发者 [10] - 2025年3月全球AI APP月活量增速最快的应用为Polish、Chatbot AI、PixVerse，分别增长9860.36%、1610.01%、617.62% [12] - 2025年3月全球AI APP下载量排名前三为deepseek、ChatGPT、豆包，Remini下载量排名较高 [14] - 2025年3月全球AI APP收入排名前三为ChatGPT、FaceApp、Facetune [16] 1.2 国内市场AI应用情况 - 2025年3月国内APP月活量排名前三为deepseek、豆包、美图秀秀，月活量Top20的AI APP多来自互联网大厂或AI创业公司 [18] - 2025年3月国内下载量最高的应用为deepseek、豆包、腾讯元宝，下载量超过千万次的APP共有4个 [22] 1.3 出海市场AI应用情况 - 2025年3月出海类AI APP月活量排名前三为Talkie、VivaCut、Filmora [23] - 2025年3月出海类AI APP下载量排名前三为PixVerse、Filmora、Cici AI [25] - 截至4月15日01：00，近一个月“ai应用”搜索结果TOP3 APP排名中，DeepSeek、MJ中文极速版、夸克、豆包、Kimi排名整体较靠前 [26] - 截至4月15日01：00，新进AI应用55个，无应用排名进入过TOP10；排名上升AI应用263个，其中排名进入过TOP10的应用17个，多为工具类及摄像与录影类应用 [32] 2. 相关公司公告及行业新闻 2.1 海外大模型及AI应用进展 - 谷歌推出推理模型Gemini 2.5 Pro，已向Gemini Advanced订阅用户开放，将登陆谷歌模型商店Vertex AI并公开定价 [34][35] - OpenAI在GPT - 4o模型中集成原生图像生成功能 [36] - Meta发布AI新模型系列Llama 4，Llama 4 Behemoth是其迄今为止最强大的模型 [37] - OpenAI发布ChatGPT新功能，支持参考过去所有对话内容，首批向ChatGPT Plus和Pro用户推出 [38] 2.2 国内AI行业动态及重点公司新闻 2.2.1 国内二级市场行情回顾 - 2025年3月16日至4月15日，计算机行业指数下跌17.0%，AI 50指数下跌16.2%，计算机板块涨幅前五为国能日新等，跌幅前五为汇金科技等 [39] - 2025年3月16日至4月15日，传媒行业指数下跌11.45%，传媒板块涨幅前五为果麦文化等，跌幅前五为ST中青宝等 [41] 2.2.2 国内AI相关公司新闻与公告 - 腾讯混元开源5个3D生成模型，包括Turbo系列、多视图版本、轻量级mini系列 [45] - 可灵接入DeepSeek - R1助力AI视频创作 [46] - 腾讯混元推出自研深度思考模型混元T1正式版，推理能力强 [47] - DeepSeek - V3模型更新，推理、前端开发、中文写作、中文搜索能力全面进阶 [48] - 百度推出免费的Genspark超级智能体，能自主思考、规划并调用工具 [49][50] - 豆包AI生图功能升级，多项能力提升 [51] - 李飞飞团队报告显示AI在基准测试中表现提升，商业应用加速 [52] - 天津中小学将全面推行AI教育，2025秋季学期正式实施 [53] - 三星陪伴机器人Ballie将搭载Gemini，今夏面市 [54] - 字节开源新生图模型UNO，统一生图任务处理，多主体融合效果SOTA [55] - 字节跳动豆包团队发布新推理模型Seed - Thinking - v1.5技术报告，表现惊艳 [56] - 多家公司发布公告，包括汤姆猫AI机器人相关进展、巨人网络员工持股计划展期等 [57] 3. 投资建议 计算机行业 - 国产替代/自主可控板块有望受益，下游应用落地有投资机会，看好硬件环节/C端产品化落地快的公司，以及AI与办公、炒股软件结合，B端推荐金融/医疗/教育/先进制造业 [59][62] - 投资遵循产业趋势和技术政策催化驱动，行情进入第二阶段，下半年走向第三阶段，看好本轮AI落地行情，建议关注科大讯飞等 [63] 传媒互联网 - 继续跟踪关注AI应用落地情况，看好2025AI应用落地，建议关注“Chat”类产品及相关标的，关注AI生成视频进展 [2][64] 海外 - 关税贸易摩擦至暗时刻已过，回调后海外中国资产选择逻辑为跟随政策边际变化和跌出深度价值的赛道或个股 [65][66] 传媒 - 关注因关税错杀标的，看好2025游戏、院线板块基本面表现，关注文化传媒赛道机会 [68] - 关注并购重组主线，分众传媒收购新潮传媒公告落地 [69] 电子 - 英伟达发布新产品，AI智能眼镜新机二季度有望陆续发布，销量有望持续突破 [3][70] 通信行业 - 最新关税政策有助于光模块等板块估值修复，关注错杀超跌板块，如服务器、IDC、液冷板块、运营商 [4][74] - 北美科技巨头加速布局芯片自研，云厂商资本开支持续增长，带动算力服务器需求旺盛，建议关注英伟达服务器代工厂商工业富联 [74][75] - 国内IDC产业链迎来发展期，相关供应商有望受益 [77] - 液冷是下一代服务器主流散热技术，市场空间广阔，国内厂商成长空间大 [81] - 三大运营商全面加码算力投资，有望带来业绩增长和估值提升，大型公有云厂商将增收增利 [82]

报告核心观点 - 各行业受关税政策等因素影响，存在不同投资机会与发展趋势，如通信行业供应链有韧性，基础化工行业有望国产替代和景气修复，部分公司业绩增长且有成长空间 [7][11][13] 市场走势 - 2025年4月17日国内市场主要指数中，上证指数收盘3276.00涨0.26%，深证成指收盘9774.73跌0.85%，沪深300收盘3772.82涨0.31%，中小板指收盘6105.51跌0.87%，创业板指收盘1907.11跌1.21%，科创50收盘1014.51涨0.81% [4] 行业评论-通信 - 美“对等关税”豁免政策更新，通信设备制造产业链有望修复，国内光通信企业核心优势多，可通过全球化布局控制关税风险，建议关注被“对等关税”错杀的核心绩优标的估值修复机会 [7] - 美国关税政策反复，聚焦科技内需和自主可控是方向，通信和算力自主可控关键在高端芯片，核心驱动力是国产算力建设，移动启动“智算互联OISA产业链攻坚计划”，建议关注国产超节点核心环节厂商 [7] - 一季报密集发布临近，关注光通信、物联网、军工信息化等展望积极或同比改善明显的板块，如中际旭创、华工科技、移远通信、美格智能、智明达等公司业绩有增长 [7][8] - 本周（2025.04.07 - 2025.04.11）市场整体下跌，细分板块中云计算、运营商、卫星通信排名前三，部分个股有涨幅或跌幅 [10] - 建议关注关税错杀修复、通信自主可控、国产超节点、军工信息化相关标的 [10] 行业评论-基础化工 - 中美关税博弈短期内冲击化工行业，但部分商品豁免政策为国产替代提供缓冲，长期行业有望在高端材料和绿色化工领域提升竞争力 [11] - 美国对全球关税政策反复，中国轮胎直接出口美国占比低，但国内相关上市公司在东南亚有工厂，受关税消息影响板块下挫，美国轮胎进口依赖度高，建议关注全球化多元布局企业及关税政策变化 [11][12] - 建议关注国产替代背景下的润滑油添加剂、CT球管相关标的，农化行业景气修复标的，高强PE行业龙头，轮胎全球化多元布局企业 [13] 公司评论-聚灿光电 - 2025年一季度公司实现营业收入7.31亿元同比增长21.80%，归母净利润0.61亿元同比增长27.72%，LED芯片产销两旺，业绩创同期新高 [13] - 产品结构升级叠加降本增效，公司盈利能力环比大幅提升，2025年一季度毛利率为15.52%，净利率为8.40% [13] - “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展显著，产能爬坡，主营业务和第二增长曲线配合将推动公司发展 [13][14] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.41、0.53、0.65，对应2025年4月15日收盘价11.23元，2025 - 2027年PE分别为27.5、21.0、17.3，维持“买入 - A”评级 [15] 公司评论-聚辰股份 - 2024年全年公司实现营业收入10.28亿元同比增长46.17%，归母净利润2.90亿元同比增长189.23%，业绩增长得益于SPD产品、汽车级和工业级EEPROM出货量提升 [16] - 产品结构持续改善，公司盈利能力显著增强，2024年全年毛利率为54.81%，净利率为26.84% [16] - 产品线不断迭代完善，向高附加值市场渗透，如SPD、EEPROM、NOR Flash、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片等产品有发展 [16][17] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.74、3.83、4.81元，对应2025年4月14日收盘价72.58元，2025 - 2026年PE分别为26.5、19.0、15.1倍，维持“买入 - A”评级 [19] 公司评论-聚胶股份 - 2024年公司实现营业收入20.06亿元同比+23.27%，归母净利润0.78亿元同比 - 27.70%，净利下滑系原材料和海运费上涨 [20] - 海外市场增长持续，马来西亚生产基地6万吨项目预计2025年12月竣工投产，贡献新增量 [20] - 海运费逐步回落，推动盈利改善，24年公司运费为9285.5万元，单吨运费为678.9元同比+48.0% [20] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.23、1.54、1.82亿元，对应4月16日收盘价24.28元，PE分别为16、13、11倍，维持“买入 - B”评级 [26] 山证农业-圣农发展 - 2024年公司实现营业收入185.86亿元同比增长0.53%，归属净利润7.24亿元同比增长9.03%，披露利润分配预案 [27] - 家禽饲养加工板块2024年营业收入103.56亿元同比下滑1.53%，毛利率5.70%同比下降0.62个百分点，鸡肉生食销量140.27万吨同比增长14.72%，公司积极降本增效 [27] - 食品加工板块2024年营业收入70.10亿元同比增长9.63%，毛利率19.61%同比上升0.94个百分点，产品销量31.69万吨同比增长6.32%，B端、出口、C端业务均有发展 [27] - 种鸡业务生产性能全面提升，“圣泽901plus”2024年外销量同比增长超30% [27] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润9.96、12.85、16.35亿元，对应EPS为0.80、1.03、1.31元，目前股价对应2025年PE为21倍，维持“买入 - B”评级 [24] 行业评论-山证电新 - 光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格为22.0元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为14.0元/㎡ [29] - 多晶硅价格持平，致密料均价为40.0元/kg，颗粒硅均价为38.0元/kg，预计短期内价格呈下降趋势 [30] - 硅片价格结构性下降，部分硅片均价有持平或下降情况，市场进入库存消化阶段，预计短期内价格持续调整 [30] - 电池片价格下降，4月光伏电池排产量增长，抢装潮结束，订单量下降，预计价格或持续下滑 [30] - 组件价格结构性下降，上游价格松动传导至组件端，需求增速放缓，预计短期内组件价格以稳中有降为主 [30] - 重点推荐BC新技术方向、供给侧改善方向、海外布局方向相关标的，建议积极关注部分企业 [29][31]

文章核心观点 随着新兴市场电子产品消费规模增长，半导体市场需求扩大，中国半导体出口目的地延伸至新兴市场，全球半导体设备市场未来将保持增长趋势，中国半导体产业链国产化、自主化进程将加快，但高端芯片领域与国际先进水平仍有差距，国内半导体企业需提升自主可控水平并加快国际接轨 [1] 行业现状 - 新兴市场对电子产品消费规模逐年增长，半导体市场需求不断扩大 [1] - 中国半导体出口主要目的地从传统市场延伸至新兴市场 [1] - 全球半导体设备市场因领先技术需求增长和新芯片架构引入将保持增长趋势 [1] - 中国作为全球最大半导体市场，在零部件、芯片等环节限制升级及需求加大背景下，半导体产业链国产化、自主化进程将加快 [1] - 中国高端芯片发展虽有进展，但在先进制程技术、高端算力芯片等关键领域与国际先进水平存在差距 [1] 企业发展建议 - 企业需持续关注国际半导体技术发展趋势，提前布局新兴技术领域 [2] - 企业应与国际知名企业建立战略合作关系，开展跨国并购与投资，提高国际知名度和品牌影响力 [2] 政策建议 - 制定中国半导体产业的标准和体系，严格知识产权保护，提高自主可控意识，加大对自主可控的考核 [2]

行业与公司 - 天洪基金：最初以货币基金"邮宝"为主，规模曾超万亿级别，后因监管要求转向非货领域如固收、权益类及指数基金[2] - 天洪基金指数规模突破千亿，团队具备多年管理经验及自研系统，跟踪误差控制良好[3] - 天洪基金产品线覆盖固收、债券、主动权益及指数基金，尤其在指数基金管理上体系完善[4] 人形机器人行业动态 - **赛事进展**：4月13日北京半程马拉松同步举行全球首个人形机器人半程马拉松，约20个团队参赛，展示技术迭代成果[8][11] - **技术迭代**： - 早期机器人步态笨拙（如小米"铁大"），近年迭代加速，运动能力显著提升[10] - 国内企业（如语速、志元）产品运动性能已接近国际水平（如波士顿动力）[27][28] - **量产计划**：特斯拉Optimus 2025年计划量产5000台，2026年目标5万台；国内企业小批量供应科研院所[21][29] 产业链与关键技术 - **硬件**： - 核心环节包括芯片、传感器、执行器（如灵巧手设计分四杠驱动或腱绳驱动方案）[37][39] - 供应链与汽车/工业机器人重叠（如特斯拉供应商三花智控）[32] - **软件**： - "小脑"（运动控制）较成熟，"大脑"（任务规划）依赖大模型赋能，如语速自研模型[28][35] - 算力需求持续旺盛，端侧模型部署推动硬件升级[42] 投资策略与市场影响 - **关税影响**：美国对华关税升至23%-24%，国内政策聚焦内需提振与自主可控（如芯片、机器人）[44][48] - **配置方向**： - 防御型：红利资产（股息率6%，风险溢价45%）[53] - 内需消费：食品饮料、农业等[47][49] - 科技自主：人形机器人、半导体[49] - **ETF策略**：哑铃型配置（防御+科技进攻），分批布局超跌机会[51][54] 其他关键数据 - 人形机器人跑步速度约5-6公里/小时，半马耗时2-3小时[17] - 远期成本预期10-20万元，类比小型汽车[34]

业绩表现 - 2024年公司实现营收11.3亿元，同比增长10.8%，归母净利润1.83亿元，同比增长13.6%，保持稳健增长 [2] - 2024年毛利率达45.16%，同比提升1.8个百分点，受益于产品结构改善及竞争力增强 [2] - 2024年研发费用1.17亿元，研发费用率10.4%，达到历史新高，核心系人员扩充至超300人及专利技术持续突破 [2] 测试仪器业务 - 2024年测试仪器收入超1.5亿元，同比增长14.6%，在下游需求承压情况下保持稳健增长 [3] - 示波器前端芯片实现VG500、FG10、FD10三款芯片流片，并发布最高带宽8GHz的MSO8000HD系列产品 [3] - 信号源及频谱仪产品丰富度逐渐提升，测试仪器收入占比有望持续提升，增强综合竞争力 [3] 产品与战略 - 公司是仪器仪表领域SKU较多、业绩安全边际较高的企业，仪器端逐步高端化，关键零部件研发突破 [4] - 新品类有望继续拉动仪器产品增长，仪表下游分布分散，收入波动性较小 [4] - 2024年发布股权激励计划，2024至2026年利润复合增速中枢锚定20%，对测试仪器和专用仪表给出稳健增长目标 [4] 盈利预测 - 调整25-26年盈利预测，25年营收由13.0亿元调整至13.1亿元，归母净利润由2.5亿元调整至2.4亿元 [5] - 26年营收由14.8亿元调整至14.9亿元，归母净利润由3.0亿元调整至2.9亿元 [5] - 新增27年盈利预测，预计营收17.0亿元，归母净利润3.5亿元，EPS为3.14元 [5]

核心观点 - 2025年4月特朗普政府意外加征关税导致全球股市蒸发超10万亿美元市值，VIX恐慌指数一度攀升至60 [1] - 美国从自由贸易走向"无差别"保护主义，政策逻辑发生根本转变 [7] - 关税风暴背后反映全球货币信用体系重构的临界点，黄金价格突破3200美元历史新高，美元指数跌破100刷新新低 [3] - 美国贸易逆差根源在于比较优势失衡和"美元霸权、产业空心化、消费主义"三位一体结构 [8][9] - 市场呈现Risk-Off特征，美国出现罕见股债汇三杀，美联储预计年内至少降息0.75% [12] 关税政策演变 - 2025年4月3日至11日中美关税税率多次调整，美国对中国商品税率从34%升至84%再到125%，中国对美国商品税率从34%升至84%再到125% [2] - 欧盟宣布对美国进口商品加征额外关税，日本24%，欧盟20%，英国10%，巴西10%，澳大利亚10% [2] - 若全部实施，美国加权进口关税水平将接近1930年代60%的高位 [9] 行业影响分析 - 中国从全球进口核心产品数据：集成电路及微电子组件3866.8亿美元（占全球36.8%），其中从美国进口118.2亿美元（占3.1%）[20] - 医疗器械领域中国从美国进口占比最高：矫形器具/助听器29.5%，医疗外科仪器26.1%，X射线设备19.2% [20] - 航空装备领域对美依赖度最高：涡轮喷气发动机55.4%，航空器/航天器57.3% [20] - 化学制品中初级形状纤维素对美依赖度达58.8%，诊断试剂30.2% [20] 投资策略建议 - 主线一：关注受益内需崛起的食品饮料、旅游及房地产 [15] - 主线二：配置债基、红利/自由现金流ETF作为底仓，叠加黄金ETF，关注稀土有色、豆粕及农业 [18] - 主线三：布局芯片半导体、人工智能、机器人等"中国硬科技" [22] - 中欧贸易改善和东南亚制造业转移成为全球化退潮中的"新绿洲" [19] - 中国科技公司供应链自主可控程度提升，受冲击波动低于美股同行 [22]