报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，目标价 13.51 港元 [1][4][19] 报告的核心观点 - 多点数智是零售数智化行业领导者，核心业务操作系统与 AIoT 双轮驱动，AI 应用及国际化业务打开市场空间 [1] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 22.37/26.35/30.25 亿元，归母净利润分别为 1.01/1.99/3.14 亿元 [4][8] - 零售数字化行业空间广阔，出海正当时，AI 多场景落地带来新机遇 [4] 各部分内容总结 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年操作系统收入增长率为 16.0%/15.5%/15.0%，毛利率为 77.8%/78.0%/78.2% [8] - 预计 2025 - 2027 年 AIoT 业务收入增长率为 25.0%/20.0%/15.0%，毛利率为 14.0%/16.0%/18.0% [9] - 电子商务服务云业务 2024 年已完成剥离，无经营业务 [9] - 预计 2025 - 2027 年其他业务收入增长率为 3%/3%/3%，毛利率为 30.0%/30.0%/30.0% [10] 估值 - 选取金蝶国际、明源云、北森控股、石基信息为可比公司，采用 PS 和 PE 两种估值法 [15] - PS 估值法：给予 2025 年动态 PS 5 倍，对应合理市值为 121.57 亿港元，估值为 13.51 港元 [15] - PE 估值法：给予 2026 年动态 PE 60 倍，对应合理市值为 129.57 亿港元，估值为 14.40 港元 [17] - 结合两种估值方法，谨慎取低，给予目标价 13.51 港元 [19] 专注零售数字化，技术驱动零售行业转型升级 公司简介 - 2015 年成立，专注零售数字化解决方案，2024 年港股上市开启新阶段 [20] - 以“国内国际双轮驱动”拓展市场，业务覆盖 10 个国家和地区，服务 591 家客户 [23] 股权结构 - 创始人张文中间接合计持股 55.87%，掌握绝对控制权 [25] - 董事、高管及雇员通过 Vigorous Link Group Limited 持股 8.34%，为第二大股东 [25] - 第三大股东为 HO Chi Sing 和周全先生，合计持股 6.16% [26] 核心产品 - 2024 年主营零售核心服务云，以 Dmall OS 系统与 AIoT 解决方案为双核，收入占比 97.3% [29] - Dmall OS 系统收入模式有抽佣率、订阅费、定制化解决方案，2024 年占比分别为 44.66%/30.75%/24.59% [29] - AIoT 解决方案收入模式有抽佣、一次性付款、订阅费，2024 年订阅费占比 94.29% [29] AI 技术深度融合，客户粘性与标杆效应显著 头部客户标杆效应强 - 2024 年服务客户 591 家，零售核心服务云业务客户 557 家，客户净收益留存率 114% [37] - AI 出清系统和智能收银解决方案在物美集团落地，带来利润增长和效率提升 [38] - 海外业务收入 2024 年达 1.58 亿元，同比增长 27.9%，占比提升至 8.5% [41] AI Agent 与机器人推动决策智能化与运营自动化 - 构建 AI Agent 体系，包括 AI 出清、补货、客服、导购、巡检、质检等系统，提升运营效率 [45] - 仓储机器人解决方案提高仓库效率，DCS 系统用于智能保洁，为客户降本 [46]

信创产业发展现状 - 信创产业已进入深水区，国产生态繁荣将提升客户粘性进而提升盈利空间 [1] - 政策层层加码为信创注入新动能，79号文明确提出到2027年实现央国企信创100%替代的目标，覆盖基础硬件、基础软件、操作系统、中间件等领域 [1] - 全球政治格局变化、关税摩擦常态化及美国对中国科技制裁愈演愈烈，倒逼中国信创加速替代 [1] 技术驱动与市场前景 - DeepSeek的横空出世加速AI应用在信创领域落地，为信创产业发展提供了强劲动力 [1] - 预计2025年信创产业将迎来爆发式增长 [1] - 国产操作系统逐渐发展，基础软件加速渗透，国产算力自给率不断提升，技术突破与政策驱动市场放量 [1] 信创ETF及指数表现 - 信创ETF跟踪的是国证信创指数，该指数由深圳证券信息有限公司发布 [1] - 指数从A股市场中选取信息技术创新领域内具有代表性的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数聚焦于信息技术行业，涵盖软件、硬件及信息技术服务等细分领域，反映国内信息技术创新企业的整体表现 [1] - 成分股具备较高的成长性和创新能力 [1]

中证传媒指数表现 - 截至2025年6月26日11:11，中证传媒指数(399971)上涨0.56% [1] - 成分股中巨人网络(002558)上涨3.83%，光线传媒(300251)上涨3.77%，省广集团(002400)上涨2.93%，海看股份(301262)上涨2.52%，掌趣科技(300315)上涨2.37% [1] - 传媒ETF(159805)上涨0.43%，最新价报1.18元 [1] 游戏版号审批情况 - 6月24日国家新闻出版署发布6月国产网络游戏版号147个，进口网络游戏版号11款，本批次版号数量创2025年新高 [1] 行业配置与估值 - 2025年Q1 SW传媒行业估值水平明显修复，但行业整体仍处于低配区间，存在较大提升空间 [1] - 游戏及广告营销领域头部公司是机构关注核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，以及数字营销及梯媒领域龙头公司 [1] 中证传媒指数构成 - 中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业中选取总市值较大的50只上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年5月30日，前十大权重股合计占比48.11%，包括分众传媒(002027)、岩山科技(002195)、昆仑万维(300418)、恺英网络(002517)、光线传媒(300251)、利欧股份(002131)、三七互娱(002555)、蓝色光标(300058)、神州泰岳(300002)、巨人网络(002558) [2]

核心观点 - 宁德时代以技术创新和市场扩张为核心巩固全球电池行业领军地位 [1] - 未来三年盈利预计以超过20%的年均复合增长率攀升 [1] - 电池技术逐步扩展至AI领域包括超大规模数据中心、人形机器人和eVTOL [1][18] 技术创新驱动增长 - 商业模式本质是技术升级驱动回报研发支出占全球电动车/储能电池研发总支出的44% [2] - 技术研发体系涵盖材料科学和动力总成解决方案形成全化学体系布局 [2] - 电池能量密度每两年提升超过20%类似半导体行业摩尔定律 [4] - 技术进步带来更快充电速度、更长循环寿命和更高安全性 [7] - 投资资本回报率持续改善2024年达到50%以上 [2] - 第二代钠电池、无负极技术等新技术将延续ROIC改善趋势至2025-26年 [2] 市场扩张驱动因素 - 电动车电池销量2025-2027年预计实现24%的年均复合增长率 [8] - 中国市场纯电动车电池容量从2024年57kWh提升至2027年约65kWh插混车型从25kWh提升至35kWh [9] - 中国电动轻卡渗透率预计从2024年5%快速提升至2025/2026/2027年的10%/25%/38% [11] - 欧洲市场份额自2021年以来稳步上升匈牙利工厂及与Stellantis合资项目巩固高端市场布局 [13] - 储能业务销量预计2025-27年复合年增长率达21% [15] AI与新兴领域布局 - 电池技术进入AI相关市场包括超大规模数据中心、人形机器人和eVTOL [18] - eVTOL电池需求2030年达20GWh2050年激增至6800GWh凝缩电池技术已进入试验阶段 [18][19] - 人形机器人市场2050年预计带来650GWh电池需求 [21]

央行流动性操作 - 6月央行MLF净投放1180亿，连续4个月加量续作，中期流动性净投放总额达3180亿元 [2] - DR007走势平稳反映市场资金供需均衡，7月流动性缺口或达10000亿元 [2] - 央行通过买断式逆回购和MLF混合使用保障市场流动性充裕，提前预告投放力度稳定市场预期 [2] - 下半年央行或直接下场买债填补资金缺口，市场流动性有望维持充裕 [3] 土地市场表现 - 北京、杭州、成都多地宅地底价成交，北京丰台宅地成交价20.8亿元，杭州3宗宅地总成交11.67亿元 [4] - 杭州临平区地块成交楼面价10500元/㎡，较同板块2025年2月成交价15686元/㎡明显下降 [4] - 房企拿地态度谨慎，区域分化加剧，非核心地段溢价空间有限 [4] - 稳楼市政策效果减弱，市场回归理性，需更多政策刺激支持 [4] 暑期旅游市场 - 暑期旅游人次预计同比增长至少30%，7月上旬将现首波出行高峰 [5] - 亲子家庭集中出游将推高机票价格，旅游产品供应链优化致人均单价同比下降10%-40% [5] - 泡泡玛特城市乐园门票订单因Labubu IP热度上涨114% [5] - 体验型经济火热，文旅产业快速发展带动旅游单价下降 [6] 房产中介模式创新 - 上海链家试点单边代理模式，经纪人专注服务买方或卖方单一角色 [7] - 传统双边代理模式下中介难以维护单方利益，单边代理更符合雇主期待 [7] - 单边代理考验从业者专业能力，房源曝光成为首要挑战 [8] 烂尾楼司法判决 - 连云港和珠海法院判决支持烂尾楼购房者退房退款，开发商需退还购房款并承担未清偿房贷本息 [9] - 期房制度需更严格监管保障购房者利益，应明确违约赔偿条款 [10] 充电宝召回事件 - 顺丰等快递公司拒收罗马仕召回充电宝，因自燃概率超行业均值300% [11] - 产品问题源于电芯供应商擅自更换隔膜材料，低价竞争导致质量风险 [11] AI办公软件竞争 - OpenAI开发文档协作和聊天通讯功能，对标谷歌Workspace和微软Office [13] - 预计2030年企业级ChatGPT订阅收入达150亿美元，较2024年6亿美元大幅增长 [13] - 与微软合作日渐紧张，可能以推出AI办公套件换取股权置换让步 [14] 股市表现 - 沪指涨1.03%创年内新高，创业板指涨3.11%，两市成交额1.6万亿 [15] - 金融股持续爆发，四大行续创历史新高，军工股集体走强 [15] - 板块轮涨局面初现，指数上行趋势暂缓后分化或更明显 [16]

市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨1.04%，深成指涨1.72%，创业板指涨3.11%，北证50指数涨1.38%，全市场成交额16395亿元 [1] - 软件ETF（515230）实现三连阳，今日涨幅达4.48% [1] 上涨驱动因素 - 国泰君安国际获批香港虚拟资产交易服务牌照，成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，客户将可直接交易加密货币和稳定币 [3] - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，强调优化消费支付服务，同时"跨境支付通"上线，实现内地和香港支付系统快速互联互通 [3] - 中国人民银行将研究制定新阶段金融科技发展规划，出台深化运用金融科技推动金融数字化智能化转型的政策文件 [4] - 美国参议院通过《GENIUS法案》，欧盟通过《加密资产市场法规》，香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效，全球稳定币监管政策逐渐完善 [4] 后市展望 - 京东和蚂蚁等内地巨头参与香港稳定币角逐，京东已进入沙盒测试第二阶段，蚂蚁计划于2025年申请FRS发行牌照 [5] - 稳定币有望提升跨境支付效率，简化账户体系，显著提高交易速度并降低交易成本 [5] - 稳定币与RWA（现实世界资产）融合有望推动去中心化借贷、资产基金、保险等金融产品创新，提升资产配置效率与市场透明度 [6] - AI应用商业化进展加速，OpenAI年化经常性收入达100亿美元，快手可灵AI一季度营业收入超过1.5亿元，3月ARR突破1亿美金 [6] 投资关注 - 可关注计算机ETF（512720）和软件ETF（515230） [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年6月24日A股三大股指集体上涨 上证指数报收3420.57点涨1.15% 固态电池、人形机器人等概念股大幅拉升 金融科技等板块表现活跃 油气等板块回调 全市场超4700只股票上涨 市场情绪明显回暖 [8] 行情回顾 指数表现 - 上证50收盘价2715.9216 涨幅1.16% 成交额890.75亿元 成交量49.03亿 [4] - 沪深300收盘价3904.0342 涨幅1.20% 成交额2942.29亿元 成交量163.66亿 [4] - 中证1000收盘价6194.666 涨幅1.92% 成交额3036.58亿元 成交量233.45亿 [4] 中金所股指期权成交情况 |指数|期权成交量(万张)|认购期权成交量|认沽期权成交量|日成交量PCR|期权持仓量(万张)|认购期权持仓量|认沽期权持仓量|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|4.58|3.05|1.53|0.50|4.82|2.91|1.91|0.66|[4]| |沪深300|8.90|5.88|3.02|0.51|13.47|8.19|5.28|0.64|[4]| |中证1000|20.20|11.42|8.78|0.77|20.49|10.66|9.83|0.92|[4]| 波动率分析 上证50 - 展示历史波动率链 含最小值、最大值、10%分位值等 [6][7][8] - 展示波动车微笑曲线和下月平值隐波 [8] 沪深300 - 展示历史波动率链 含最小值、最大值、10%分位值等 [8] - 展示波动车微笑曲线和下月平值隐波 [8] 中证1000 - 展示历史波动率链 含最小值、最大值、10%分位值等 [8] - 展示波动车微笑曲线和下月平值隐波 [8]

2025.06. 25 本文字数：668，阅读时长大约1分钟 作者 | 一财资讯 6月25日，三大股指集体收涨，上证指数报收3455.97点，涨1.03%；深成指报收10393.72点，涨 1.72%；创业板指报收2128.39点，涨3.11%。两市成交额达1.6万亿，全市场近4000只个股上涨，近 1300只个股下跌。 | A股成交额 | | --- | | 全A 派 3916 平 217 跌 1284 16397亿 | | | | A股重要指数 | | | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 最新 | 涨跌 | 涨幅 | | 上证指数 | 3455.97 | +35.40 | +1.03% | | 深证成指 | 10393.72 | +176.09 | +1.72% | | 北证50 | 1437.63 | +19.61 | +1.38% | | 创业板指 | 2128.39 | +64.26 | +3.11% | 具体来看，多元金融板块强势领涨，截至收盘，翠微股份、南华期货、瑞达期货等多股涨停。 盘面上，大金融领涨，券商、金融科技方向爆发；稳定币、军工、AI应用、算力、固态电池 ...

盘面上，大金融领涨，券商、金融科技方向爆发；稳定币、军工、AI应用、算力、固态电池、无人驾驶概念股活跃。油气、海 运板块继续调整。 6月25日，三大股指集体收涨，上证指数报收3455.97点，涨1.03%；深成指报收10393.72点，涨1.72%；创业板指报收2128.39 点，涨3.11%。两市成交额达1.6万亿，全市场近4000只个股上涨，近1300只个股下跌。 | | | A股重要指数 | | | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 最新 | 涨跌 | 涨幅 | | 上证指数 | 3455.97 | +35.40 | +1.03% | | 深证成指 | 10393.72 | +176.09 | +1.72% | | HF50 | 1437.63 | +19.61 | +1.38% | | 创业板指 | 2128.39 | +64.26 | +3.11% | 具体到个股来看，东方财富、天风证券、国泰海通获净流入35.10亿元、12.13亿元、10.72亿元。 净流出方面，贵州茅台、万马科技、中际旭创遭抛售7.54亿元、5.51亿元、5.10亿元。 【机构观点】 盘面上，大金融领 ...

市场表现 - 三大股指集体收涨 上证指数涨1.15%报3420.57点 深成指涨1.68%报10217.63点 创业板指涨2.3%报2064.13点 [1] - 两市成交额超1.4万亿 市场逾4700股上涨 578只个股下跌 [1] 板块涨跌 - 涨幅居前板块：固态电池(+4.42%) 人形机器人(+4.29%) 电池(+5.36%) 电机(+5.05%) 汽车零部件(+4.14%) 汽车热管理(+4.00%) PEEK材料(+3.86%) 网约车(+3.77%) [4] - 回调明显板块：油气开采及服务(-8.50%) 可燃冰(-5.34%) 页岩气(-3.04%) 燃气(-2.77%) 石油加工贸易(-2.67%) 俄乌冲突概念(-2.66%) 港口航运(-2.54%) 贵金属(-2.50%) [4] 个股表现 - 电池概念股信德新材 利元亨 华盛锂电20%涨停 湘潭电化 龙蟠科技等多股涨停 [4] - 人形机器人概念股兆丰股份20%涨停 中京电子 浙江荣泰 龙溪股份等多股涨停 [4] - 油气板块贝肯能源 准油股份等多股跌停 [5] 资金流向 - 主力资金净流入板块：非银金融 电力设备 计算机 [6] - 主力资金净流出板块：石油石化 交通运输 银行 [6] - 个股净流入前三：东方财富(12.78亿元) 东信和平(5.91亿元) 国轩高科(5.71亿元) [6] - 个股净流出前三：四方精创(9.14亿元) 中际旭创(6.11亿元) 中毅达(4.1亿元) [6] 机构观点 - 国融证券认为市场放量反弹行情有望延续 [7] - 中泰证券建议远离机构持仓较重个股 在军工 医药 光伏等确定性较强板块中进行轮动操作 [7]