上周末的美国拘捕委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗事件引发全球市场震荡，交易员正评估事件对全球原 油供应及该国能源行业更广泛影响的后果，原油价格出现波动，由于避险需求升温，黄金价格随之上 涨。 布伦特原油开盘一度下跌1.2%，随后收复失地，截至发稿，交易价格为每桶61.12美元，WTI原油价格 为每桶57.61美元。尽管委内瑞拉周末发生剧变，但该欧佩克产油国仅占全球供应的很小一部分，且市 场已在应对不断膨胀的供应过剩。 黄金和白银价格上涨。在美国拘捕委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗后，地缘政治风险上升，投资者转 向寻求贵金属的避险属性。 现货黄金周一早盘交易中一度上涨0.9%，升至每盎司4,370美元上方。美国总统唐纳德·特朗普表示，在 推翻马杜罗后，美国计划"掌管"委内瑞拉，这给这个南美国家未来的治理带来了不确定性。国务卿马可 ·鲁比奥称华盛顿将利用石油作为杠杆迫使该国进行进一步变革。 "市场现在不得不重新定价的，不仅是委内瑞拉风险，还有美国的不可预测性和军事投射能力，"贵金属 精炼商MKS Pamp SA的研究主管尼基·希尔斯在一份报告中表示。 "委内瑞拉产量的任何短期中断都很容易通过其他地区的增产来弥补，"凯投 ...

地缘政治与原油供应动态 - 委内瑞拉宣布进入全面战备状态，谴责美国并称其总统马杜罗被绑架，安保人员及平民被谋杀 [2] - 美国总统特朗普威胁委内瑞拉代理总统，并宣称美国“绝对需要格陵兰岛” [2] - 美国白宫要求美国各大石油公司对委内瑞拉进行大规模投资，以修复其原油开采基础设施，特朗普称将投入数十亿美元 [2][3] - 俄罗斯国防部通报，7小时内拦截或击落253架乌克兰固定翼无人机，袭击范围覆盖多个州及莫斯科 [4] 主要产油国产量政策 - 欧佩克与非欧佩克中的8个主要产油国决定，维持2025年11月初制订的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产 [5][6] - 声明指出，暂停增产是由于季节性因素，产量将与2025年12月及2026年1月保持一致，并将根据市场情况灵活调整增产节奏 [6] 原油市场近期状况与分析师观点 - 上周国际油价先扬后抑，地缘紧张局势提供上行动力，但供应过剩预期最终导致油价震荡回落 [7] - 中东基准原油迪拜原油自2023年12月以来首次对掉期交易出现贴水，表明原油市场供应压力增加 [7] - 伊朗2025年12月原油日均出口量降至101.1万桶，较11月的183.5万桶骤降82.4万桶，降幅约44.9%，主要因买家转向俄罗斯折扣原油，导致伊朗海上浮舱增加近5000万桶 [7][8] - 美军行动后，委内瑞拉主要石油港口装货作业几乎全部停滞，运往美国及亚洲的原油船只停航或空载，但因其出口量已因前期禁运大幅下滑，对全球市场的冲击可控 [8] - 分析师认为，美国对委内瑞拉石油的全面禁运及该国政局动荡，将导致国际市场重油供给短期缺失，亚洲炼厂将转向俄罗斯、中东寻找替代，加剧重油紧张并收窄轻重油价差 [8][9] - 从长期看，若美国接手并加大投资，委内瑞拉的石油产量和出口将会增加，对油价形成利空，并可能改变其石油出口格局，流向亚洲市场的石油可能下降 [9] - 对于1月行情，分析师认为市场一季度面临明显的供应过剩压力且有增加迹象，预计油价重心可能进一步走低，但下跌空间受限且地缘局势不稳定可能导致行情反复 [9] - 1月原油市场将面临地缘利多与供给过剩的博弈，地缘因素导致的上涨往往缺乏持续性，暂不会改变油价整体下行趋势 [10]

美国在委内瑞拉采取军事行动并抓捕该国领导人马杜罗后，全球金融市场呈现出显著的分化走势。投资者迅速涌向贵金属寻求避险，推动黄金和 白银价格扭转此前跌势，而原油市场则因全球供应过剩的宏观背景，对这一地缘政治冲击表现出罕见的"淡定"。 1月5日周一，现货黄金价格在早盘上涨近1%，攀升至每盎司4370美元附近，此前一周金价曾下跌4.4%。白银价格大涨1.7%至每盎司74美元附近， 铂金和钯金也同步走升，现货钯金涨超过3%。市场对地缘政治不确定性的本能反应，使得贵金属再次成为资金的避风港。 与此同时，原油市场的反应却并未遵循传统的"战争溢价"逻辑，反而出现下跌。尽管美国总统特朗普证实美军实施了大规模打击，但由于国际能 源署（IEA）预测2026年全球原油供应将出现创纪录的过剩，加之委内瑞拉当前产量在全球占比极低，市场普遍认为这一事件难以改变油市供需 宽松的整体格局，油价并未出现恐慌性飙升。 据新华社和央视新闻报道，当地时间1月3日中午（北京时间1月4日凌晨），美国总统特朗普、国防部长赫格塞思在佛罗里达州海湖庄园就美军对 委内瑞拉动武、将委内瑞拉总统马杜罗控制并移送出境举行记者会。特朗普表示，美军在行动中使用了空中、陆地 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 2026年，首个地缘政治"黑天鹅"事件发生，国际原油市场迎来新的变数。 据新华社报道，美军3日凌晨对委内瑞拉发动大规模军事打击，抓走委内瑞拉总统马杜罗，并将其强行 带往美国。美国总统特朗普当天公开宣称，美国将"管理"委内瑞拉，并宣布美国大型石油企业将进入委 内瑞拉，投资数以十亿计美元，"维修"石油基础设施并创造收益。 油价后市走向如何？多位专家在接受记者采访时分析研判，短期来看，高风险溢价将推动国际油价上 行；但倘若美国掌控了当地石油产业的控制权，便可能进一步加剧当前国际油市供给过剩的局面，这将 对市场构成长期的利空影响。 供给收缩风险提升 短期或提振原油价格 作为全球已探明石油储量世界第一的国家、石油输出国组织（欧佩克）创始成员国，委内瑞拉遭遇美国 军事打击一事牵动着各方神经。 据美国能源信息署（EIA）数据，委内瑞拉拥有约3030亿桶原油储量，占全球总储量的五分之一。不 过，产能并未完全转换为产量。全球风险管理公司（Global Risk Management）首席分析师兼研究主管 拉斯穆森称，尽管委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储 ...

文章核心观点 - 全球原油市场维持供强需弱格局 地缘政治事件对油价的脉冲式影响有限 难以改变中长期由供需基本面主导的疲软趋势 [1][2][4] 地缘政治事件影响分析 - 假期期间美国对委内瑞拉实施大规模打击 但市场预计此次政局突变对油价提振程度有限 [1][2] - 委内瑞拉虽拥有3030亿桶原油储量 约占全球五分之一 但受制裁影响上游投资不足 2025年11月产量仅约96万桶/日 远低于此前200万桶/日的高点 [2] - 市场对委内瑞拉风险已提前消化 此次事件被视为风险落地而非超预期冲击 [2] - 原油市场对地缘扰动“免疫”特征明显 2025年黑天鹅事件频发但WTI原油全年仍下跌超18% 录得2020年以来最大年度跌幅 [2] 原油市场供需基本面 - 全球市场处于供应过剩状态 美国能源信息署将2025年美国石油产量预测上调至平均1361万桶/日 创纪录新高 [3] - 全球陆上及水上原油库存绝对水平依然处于高位 [3] - 2025年欧佩克+产油国不断增产 原油价格偏弱震荡 [2] - 国际能源署预计2026年全球石油日均过剩可能高达400万桶 相当于需求的近4% [4] - 摩根大通指出2025至2026年原油供应增速将达到需求增速的三倍 [5] 机构油价预测与市场展望 - 高盛预计2026年全球原油市场日均过剩量将达200万桶 布伦特原油2026年均价为56美元/桶 WTI原油为52美元/桶 [5] - 高盛预测油价将在2026年年中触底 四季度开始回升 2028年底逐步回升至80美元/桶水平 [5] - 摩根大通预计2026年布伦特原油和WTI原油均价分别为58美元/桶和54美元/桶 [5] - 市场短期或在地缘风险与供应过剩局面之间拉锯 [5] 对相关产业链的影响 - 原油作为基础原料 其价格上涨将直接推高石脑油、乙烯、丙烯等核心化工原料的成本 [5] - 对于依赖重质原油加工副产品（如沥青、燃料油）的细分领域 成本传导更为直接 短期价格涨幅可能超过原油本身 [5]

地缘政治事件概述 - 美国通过军事行动抓获委内瑞拉总统马杜罗，并宣布将“管理”该国直至“安全”过渡，计划让美国大型石油公司投入数十亿美元修复该国石油基础设施 [2] - 委内瑞拉反对派领导人表态准备接管权力 [2] 对全球原油市场的即时影响 - 事件对全球原油市场的即时冲击相对有限，因委内瑞拉当前日产量仅约100万桶，约占全球产量的1% [3] - 关键石油基础设施未受损，短期实质性供应中断风险最低 [3] - 市场反应温和，分析师预计布伦特原油价格仅会微幅上涨1至2美元甚至更少 [3] 全球石油市场供需格局 - 国际能源署预计2026年全球石油供应将超过需求每日380万桶，创下供应过剩历史纪录 [4] - 大规模供应冗余为市场应对地缘动荡提供了强大缓冲 [5] - 分析师指出，第一季度严重的供应过剩主要由季节性需求疲软和OPEC+增产驱动 [7] 委内瑞拉石油产能现状与挑战 - 委内瑞拉坐拥3030亿桶原油储量，但日产量已从1970年代高峰的350万桶降至约100万桶 [9] - 产量下降主因是长期管理不善、缺乏投资及国际制裁导致基础设施严重恶化 [9] - 近期美国施压已迫使该国开始关闭部分油井，进一步削弱其市场影响力 [10] - 恢复产能面临钻探不足、频繁停电、设备被盗等巨大物理障碍 [11] 产能恢复的时间与投资前景 - 即便数十亿美元资金到位，委内瑞拉原油产量在未来数年内也难有实质性提升 [9] - 能源战略家评估，若政治过渡顺利，基础设施修复和投资理顺可能需要五到七年时间才能看到显著产量攀升 [12] - 美国石油巨头重返市场的前提条件苛刻，需确保付款担保、安全保障及美国制裁正式解除 [15] - 历史遗留的国有化及仲裁问题（如康菲石油被拖欠超100亿美元）是主要障碍 [15][16] - 地缘政治不确定性（如内战风险）是阻碍投资的关键因素 [18] 主要市场参与者的动态 - 雪佛龙是唯一一家仍在委内瑞拉运营的美国大型石油公司，在制裁豁免下继续运营并专注于员工安全与资产完整性 [15][20] - 康菲石油公司可能是最有意愿回归的公司之一，因重返该国可能是追回其超100亿美元债务的唯一途径 [16] - 其他国际资本在局势明朗前料将保持观望 [21] - OPEC+预计将维持暂停增产的既定计划 [21] 对大宗商品价格的综合影响 - 由于市场已预期供应过剩，事件对油价的直接冲击受到抑制 [23] - 委内瑞拉当前的石油供应量很容易被全球其他生产商替代 [23] - 委内瑞拉黄金产量全球占比较小，除非局势升级，否则对金价支撑有限 [23]

油价表现与市场动态 - 2026年首个交易日油价小幅走低 布伦特原油下跌10美分收于每桶60.75美元 美国WTI原油下跌10美分收于每桶57.32美元 [1][2] - 2025年布伦特和WTI基准原油价格均录得近20%的年度跌幅 为2020年以来最大年度跌幅 [2][4] - 2025年油价下跌主因是供应过剩和关税问题的担忧盖过了地缘政治风险 [2][4] - 布伦特原油价格在2025年录得连续第三年下跌 创下有记录以来最长连跌纪录 [2][4] 地缘政治风险因素 - 俄罗斯和乌克兰在新年当天相互指责对方袭击平民 尽管在美国主持下正进行结束战争的谈判 [1][2] - 乌克兰方面近几个月加大了对俄罗斯能源基础设施的打击力度 旨在切断莫斯科为其军事行动提供资金的来源 [1][3] - 美国特朗普政府继续对委内瑞拉施压 周三对四家公司及其关联油轮实施制裁 称这些实体正在委内瑞拉石油行业运营 [1][3] - 中东地区OPEC成员国沙特阿拉伯与阿拉伯联合酋长国因也门问题爆发的危机进一步加深 周四亚丁机场航班被暂停 [1][3] 行业供应与机构观点 - OPEC+集团计划于1月4日举行线上会议 [1][3] - 交易员普遍预计OPEC+将在2026年第一季度继续暂停增产 [2][3] - 星展银行能源分析师预计布伦特油价在2026年将相当平淡 维持在每桶60至65美元区间内波动 [2][4]

2025年碳酸锂期货价格走势回顾 - 2025年国内碳酸锂期货价格呈现“V型”反转行情，上半年核心驱动力为“供应过剩”，下半年切换为“需求驱动”[2] - 上半年价格一路下行，至5月底最低跌至5.84万元/吨[2] - 下半年价格触底反弹，从5.84万元/吨最高上涨至13.45万元/吨，涨幅达130%[2] - 截至2025年12月30日，碳酸锂期货价格为12万元/吨，多空双方在12万元/吨附近激烈争夺[2] 碳酸锂多方核心逻辑 - 多方逻辑建立在对未来供应收紧、需求持续超预期的判断上[6] - **供给端**：认为低价抑制了新项目投资并导致高成本产能（如部分江西云母矿）永久性退出，海外锂矿供应增速面临下调，国内反内卷压缩高成本新增供应，预计未来5年锂矿复合增速为15-20%[6] - **需求端**：看好锂电池下游需求持续增长，预计未来5年复合增速为25-30%，尤其看重储能、AI数据中心和新兴电动化领域的爆发式增长[6] - **需求数据**：2025年全球储能增速超过80%，AI数据中心增长超200%，储能电池对碳酸锂的需求贡献从“边际增量”变为“核心驱动力”[6] - **成本端**：国内环保、能耗及合规成本提高将推升锂矿和提锂成本曲线；国外阿根廷、智利等国加强锂资源国有化及锂佩克实施可能提高进口成本[6] - **库存端**：2025年下半年因需求高速增长，产业链各环节去库存提速，目前库存量已处于历史低位，未来将持续紧张[7] - **技术替代**：认为钠离子电池在3-5年内主流技术路线仍以锂电为主（占比90%以上），其产业链完善度与技术成熟度与锂电差距较大[7] - **关联影响**：黄金、铜、铝、银等金属价格处于中长期牛市；锂电铜箔、铝箔、磷酸、电解液等相关材料产品也处于价格上涨通道，对碳酸锂价格有映射和影响趋势[8][9] 碳酸锂空方核心逻辑 - 空方逻辑建立在对供应持续过剩、成本支撑下移、需求增长不及预期的预判上，与多方观点完全对立[11] - **供给端**：认为全球锂资源产能投放速度加快，供应宽松是长期趋势，2023-2025年是全球锂矿及冶炼产能集中释放期，预计未来5年锂矿产能复合增速为20-25%[11] - **成本端**：随着高成本产能出清和技术进步，行业整体成本曲线将系统性下移，盐湖提锂、低成本锂辉石项目的现金成本可低至4-6万元/吨，成为新的价格“锚”[11] - **需求端**：认为终端需求（尤其是储能）的高增速预期可能被夸大，无法消化过剩供应，储能市场基数相对小，动力电池增速放缓且存在去库存压力，预计未来5年全球锂电需求增速为15-20%[11] - **库存压力**：认为产业链各环节，特别是上游，将持续面临高库存压制，社会库存（包括隐性库存）维持高位，任何价格上涨都会刺激隐性库存抛售[11] - **技术替代**：认为钠离子电池技术进步和成本下降加速，将部分替代磷酸铁锂电池在储能及电动汽车领域的应用和需求[12] 第三方研究机构观点 - 起点研究院SPIR观点与多方比较接近[13] - **需求预测**：预计2025年全球新能源电池销量为2037.1GWh，同比增长47.1%，其中动力电池1272GWh（占比62.4%），储能电池637GWh（占比31.3%），3C电池71.7GWh（占比3.5%）[13] - **长期展望**：预计到2035年全球新能源电池销量将达13090GWh，相比2025年增长542%，未来5年复合增速超过30%[13] - **价格预测**：预计2026年碳酸锂价格中枢上移到10万元以上，15万元为中枢上下震荡，在12-13万元区间会有长时间盘整和多空拉锯，后续继续看多[13] - **合理区间**：认为碳酸锂比较合理的价格区间是15-20万元/吨，此价格下低品位碳酸锂也能保持一定利润，对应的磷酸铁锂电芯价格会涨至0.4-0.5元/Wh[13] 近期行业动态 - 首批国家级零碳园区建设名单公布，AI储能价值凸显[15] - 反内卷升级，磷酸铁锂五大上市公司减产检修[15] - 亿纬锂能与杭叉集团战略合作签约，擘画工程机械电动化全球蓝图[15] - 2026起点锂电两轮车换电大会暨轻型动力电池鲁班奖颁奖典礼定档2026年4月深圳[15]

原油市场 - 原油价格录得自2020年以来最大年度跌幅，全年累计下跌20% [1][2] - 西德克萨斯中质原油（WTI）结算价报每桶57.42美元，当日下跌0.9% [2] - 3月交割的布伦特原油结算价报每桶60.85美元，当日下跌0.8% [2] - 市场面临广泛的地缘政治风险与全球供应持续上升的双重压力 [1][2] - 国际能源署和美国政府预计，2025年原油产量将比消费量高出略超200万桶/日，且供应过剩在2026年将进一步恶化 [2] - 分析师预计，在美国、巴西、圭亚那和阿根廷等非OPEC国家产量强劲而需求增长不均衡的背景下，2026年市场将持续供过于求，油价可能在50至70美元区间波动 [2] - 短期市场关注即将举行的OPEC+会议及美国对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的政策 [2] 基本金属市场 - 铜价创下自2009年以来最大年度涨幅，在伦敦金属交易所（LME）年内累计上涨42% [1][3] - 价格上涨源于投资者押注电气化将导致该金属供不应求，以及近期供应紧张 [3] - 铜价表现跑赢了LME其他五种工业金属 [3] - 在最后一个交易日，LME期铜下跌1.08%，报12423.0美元/吨 [4] - LME期铝上涨0.52%，报2995.5美元/吨 [4] - LME期镍下跌1.08%，报16646.0美元/吨 [4] - LME期锌下跌0.21%，报3117.5美元/吨 [4] 贵金属市场 - 黄金和白银在2025年最后一个交易日下跌，但两者均势将创下逾40年（即1979年以来）最大年度涨幅 [1][5] - 现货黄金下跌0.57%，报4314.88美元/盎司 [6] - 现货白银下跌6.34%，报71.4561美元/盎司 [6] - 剧烈的市场波动促使芝商所集团提高了贵金属期货的保证金要求 [5] - 年度强劲表现得益于地缘政治风险加剧下的避险需求、美联储降息，以及对通胀和发达经济体债务膨胀担忧所触发的“贬值交易” [5]

原油市场年度表现与价格驱动 - 布伦特原油价格年内累计跌幅已达18%，创下自2020年新冠疫情爆发以来最惨重的年度跌幅 [1][4] - 油价下跌有助于缓解全球通胀压力，为各国央行遏制物价上涨提供了助力，美联储在2025年已三次降息 [2][5] - 低油价威胁到了主要产油国和能源公司的财政预算 [2][5] 全球石油供需基本面 - 2025年全球原油日产量预计将比消费量高出200多万桶，且供应过剩局面在2026年预计将进一步恶化 [1][4][5] - 石油市场供过于求的局面预计将持续到2026年，美国、巴西、圭亚那和阿根廷等非OPEC国家的强劲产量将超过全球参差不齐的需求增长 [2][5] - 美国原油产量创下历史新高，同时巴西和圭亚那等国也增加了供应 [1][5] 主要产油国组织政策与行动 - OPEC+在今年早些时候一改长期“保价”政策，转而提高产量以争夺市场份额，此举曾引发市场动荡 [1][5] - 预计OPEC+在周末的谈判中将暂时搁置增产计划 [1][5] - 美国正在扣押运载委内瑞拉原油的油轮，迫使该国在近期削减了产量 [2][6] 库存与副产品市场动态 - WTI原油期货定价点俄克拉荷马州库欣油库的年度平均库存水平正逼近2008年以来的最低点，显示西方库存设施相对空虚 [2][6] - 随着美国页岩油田产出更多轻质燃料，丙烷等伴生气液的产量大幅飙升，但这些产量对原油定价的影响有限 [2][6] 地缘政治风险与市场影响 - 市场密切关注特朗普总统针对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等主要产油国的政策动向 [1][4] - 特朗普表示如果伊朗重建核计划将再次对其进行打击，此前其对伊朗的授权攻击曾导致布伦特原油期货一度飙升至80美元以上 [3][6] - 美国正推动结束俄乌冲突，这可能有助于缓解目前积压在海上的俄罗斯石油库存 [2][6] - 针对委内瑞拉或俄罗斯供应的潜在风险预计将对油价起到一定的支撑作用，分析师预计油价将在50至70美元之间波动 [2][5]