报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，焦炭、铁矿石、螺纹钢、棕榈油短期或震荡偏强；原油中期偏空，短期谨慎交易；生猪短期供强需弱；大豆短期国产豆价承压；橡胶震荡对待；PX震荡偏弱；白银降息兑现前震荡偏多，兑现后或走预期兑现行情；黄金降息兑现前偏多；甲醇、纯碱短期震荡运行；塑料短期震荡偏弱 [1][2][4][5][6][7][8][9] 各品种短评总结 焦炭 - 供应端二轮提降落地，多数焦企有利润，开工恢复，产量达3个月高位；需求端钢厂生产恢复，铁水产量回升，刚需支撑好；库存端中下游按需采购，钢厂及焦企库存略累积；总体焦化有利润下供应趋向宽松，盘面预计震荡，关注旺季铁水产量 [1] 原油 - 美国呼吁对购买俄罗斯石油国家征关税，地缘政治风险支撑短期油价，但供应过剩及美国需求疲弱抑制油价，中期偏空，短期谨慎交易 [2] 铁矿石 - 供应端全球发运量环比回升，到港量环比小幅波动；需求端铁水产量高位窄幅波动；库存端预计47港港口库存环比累库；预计短期价格宽幅偏强震荡 [4] 螺纹钢 - 国内钢材市场偏强运行，部分钢厂上调价格；国家加强产能治理，“双焦”期货大涨推动钢价，考虑供需平衡，钢价持续上涨存疑，短期或震荡偏强运行 [4] 生猪 - 昨日猪价延续弱势调整，社会场猪源供应增量，终端产品销价跟进不足，市场承接能力有限，短期供强需弱，关注集团厂出栏节奏及需求恢复情况 [5] 棕榈油 - 国内棕榈油库存增加；马来西亚沙巴州水灾影响产量和运输，印度需求旺盛支撑期价，国内需求转淡，短期内震荡偏强运行 [6] 大豆 - 国内主要油厂大豆和豆粕库存上升；粮贸企业观望，新粮丰产预期强，短期国产豆价承压，关注政策及新粮上市进度，短期盘面企稳，向上空间有限 [7] 橡胶 - 海外原料价格有韧性，青岛港口库存因下游节前备货下降，宏观情绪向好带动价格回升，处于低库存、弱需求局面，震荡对待 [8] PX - 国内外PX检修装置重启，供应增至偏高水平；需求端聚酯及终端负荷缓慢回升，新订单及负荷回暖预期有限，供需预期偏宽松，震荡偏弱对待 [8] 白银 - 美国经济下行压力加大，投资者对降息幅度预期增加，降息兑现前震荡偏多，兑现后或走预期兑现行情，关注黄金波动影响 [9] 黄金 - 特朗普提名的美联储理事候选人获确认，市场对大幅降息有预期，降息兑现前偏多，注意预期兑现后行情反转，关注行情节奏 [9] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，9月进口量预期高，港口库存积累；内地市场窄幅震荡，港口现货基差维稳，预计01合约短期震荡运行，下方支撑2395一线，建议观望 [10] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场交投一般；国内纯碱市场震荡调整，供应窄幅下移，下游刚需补库，预计01合约短期震荡运行，下方支撑1330一线，建议观望或回调短线做多 [12] 塑料 - LLDPE价格走势偏弱，供应偏高水平，现货充足，生产企业库存上升，下游开工率有上涨预期，短期下游逢低补库，成交好转，成本端支撑增强，预计L2601合约短期震荡偏弱，下方支撑7245一线，建议观望或回调短线做多 [13]

供给动态 - 河南昊华骏化纯碱装置减量且价格上调 中盐安徽红四方纯碱装置减量 重庆和友实业40万吨年产能装置降负运行[1] - 阿拉善天然碱开发利用项目二期完工将新增280万吨纯碱和40万吨小苏打产能 建成后成为全球最大天然碱生产基地 供给压力持续显现[1] - 纯碱周产量环比增加 新产能投放周期下供应压力存在 四季度仍有新装置投产 高供应格局未改变[4] 期货数据 - 郑商所纯碱期货仓单10096张 较前一交易日减少666张[2] 需求状况 - 浮法玻璃开工稳定库存小幅下降 华东市场稳价出货为主 下游刚需拿货为主流[3] - 纯碱下游需求表现平稳但支撑乏力 终端需求未显著改变 需求上升空间有限[4] - 下游保持低价按需补库模式 需求周环比持稳[4] 价格走势 - 纯碱01合约短期震荡运行 上方压力位1310一线[3] - 成本端煤炭价格下跌形成负反馈 高供应高库存弱需求格局持续压制价格[4] 机构观点 - 宁证期货建议对纯碱01合约采取观望策略[3] - 东海期货维持中长期偏空思路 需警惕政策面消息面短期利多影响[4]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格走势不一，整体多呈震荡态势，部分品种如聚酯、聚烯烃、聚氯乙烯价格预计震荡偏弱[1][3][5][9] - 原油方面，供应增长快于需求，引发供应过剩担忧，施压油价[1] - 燃料油市场结构走弱，基本面受抑制，关注成本端原油波动[3] - 沥青预计9月供需矛盾缓和，价格或有上升空间，关注成本端油价[3] - 聚酯相关品种基本面有改善预期，但乙二醇预计震荡偏弱[5] - 橡胶需求持稳，库存去化，预计胶价震荡，关注产区天气[7] - 甲醇价格预计进入阶段性底部[7] - 聚氯乙烯供应高位震荡，需求恢复慢，出口走弱，价格预计震荡偏弱[9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价重心回落，IEA上调供应增长预测，暗示2026年或过剩，OPEC+增产引发供应过剩担忧，需求增长慢于供应，OPEC月报显示8月产量增加，油价承压下行，观点为震荡[1] - 燃料油：周四主力合约表现不一，新加坡地区供应增加，高硫燃料油市场结构走弱，基本面受抑制，FU和LU关注成本端原油波动，观点为震荡[3] - 沥青：周四主力合约收涨，本周库存和开工率有变化，预计9月供需缓和，价格或上升，关注成本端油价，观点为震荡[3] - 聚酯：TA、EG、PX价格有变动，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有开停情况，PX预计随成本震荡，TA基本面有改善预期，乙二醇预计震荡偏弱[5] - 橡胶：周四主力合约下跌，本周轮胎企业开工负荷有变化，产区降雨，需求持稳，库存去化，预计胶价震荡，关注产区天气[7] - 甲醇：周四价格有相关数据，供应端国内装置检修多后将回升，海外伊朗装置有检修预期，华东MTO装置有开工预期，港口库存将见顶，价格预计进入阶段性底部，观点为震荡[7] - 聚烯烃：周四价格及利润有数据，后续产量维持高位，需求旺季订单回暖，行业开工率走高，基本面矛盾不突出，成本端承压，整体震荡偏弱[7][9] - 聚氯乙烯：周四各地区市场价格有调整，国内房地产施工企稳但同比偏弱，需求恢复慢，出口受政策影响走弱，库存压力大，价格预计震荡偏弱[9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，并对部分数据计算方式和单位进行说明[11] 市场消息 - IEA上调今年全球石油供应增长预测，暗示2026年可能过剩，OPEC+增产引发供应过剩担忧，打压油价，供应增长快于需求，IEA上调需求增长预测[14] - OPEC月报显示8月OPEC+原油产量增加，部分成员国产量有变动[15] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[17][18][19][20][23][24][25][28][30][31][34] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表[35][39][40][42][45][46] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表[48][50][52][55][56][60][62] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表[64][66][68][71] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等多个能化品种生产利润的历史走势图表[75][76][77] 光期能化研究团队成员介绍 - 介绍了所长助理兼能化总监钟美燕、原油等分析师杜冰沁、天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳、甲醇等分析师彭海波的相关信息，包括学历、荣誉、从业经历等[79][80][81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IEA月报上调2025年全球原油供应增量至270万桶/日，近期EIA和IEA月报重申市场过剩格局，美国石油总库存周度增加1500万桶，过剩库存向发达经济体蔓延，化工跟随原料波动，需求旺季特征不明显，投资者应以震荡偏弱思路对待化工，等待我国石化反内卷具体政策落地 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，关注地缘风险。OPEC月报显示OPEC+8月产量大幅增加，IEA月报强化全球原油过剩预期，油价震荡偏弱，关注地缘短期扰动 [8] - **沥青**：沥青期价3500压力位逐步确立，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [4][9] - **高硫燃油**：燃油跟随原油走低，需求预期恶化，裂解价差仍在高位但驱动偏弱，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [4][10][11] - **低硫燃油**：低硫燃油跟随原油走弱，3500压力位短期有效，面临供应增加、需求回落趋势，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [4][11] - **甲醇**：烯烃仍有拖累，甲醇期价震荡，内地库存回升但仍同比低位，内地价格偏强，近月港口库存压力大，后续可关注远月低多机会 [4][26] - **尿素**：供需宽松基本面下盘面弱稳运行，市场在尿素价格逼近成本过程中等待新增利好因素，震荡偏弱 [4][27] - **乙二醇**：10月前后多套新装置落地，市场心态承压，价格区间震荡运行，关注4200左右支撑 [4][20] - **PX**：跟随原料和宏观震荡，价格窄幅震荡，基本面供稳需增，矛盾相对有限，震荡，关注下方6600左右支撑 [4][12] - **PTA**：产销无持续性放量，原料备货积极性不足，供应小幅攀升，下游聚酯产销转冷，震荡，关注下方4600左右支撑 [4][13] - **短纤**：需求无显著改善，小幅累库，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [4][21][22] - **瓶片**：驱动有限，被动跟随，原料偏弱震荡，市场询盘较差，成交中心偏弱震荡，震荡 [4][22] - **PP**：油价走低，PP震荡回落，供给端仍偏增量，下游开工缓慢提升，短期震荡偏弱 [4][31] - **丙烯**：PL短期跟随PP波动，企业库存低位，报盘上行，下游按需跟进，短期震荡 [4][32][33] - **塑料**：油价走弱，塑料震荡走低，自身基本面仍偏承压，供给端仍存一定压力，短期震荡偏弱 [4][29] - **纯苯**：港口将重回累库，纯苯价格震荡偏弱，进口到货增加，港口恢复累库，9 - 10月苯乙烯检修落地则重回供大于求局面 [4][16] - **苯乙烯**：下跌暂缓，盘面震荡，中期仍然偏空，9 - 10月库存压力大，短期暂时震荡，利润已至低位，9 - 10月可做阔利润 [4][17][18] - **PVC**：弱现实强预期，PVC震荡运行，基本面承压，不过估值不高，反内卷情绪或推动盘面脉冲式反弹 [4][34] - **烧碱**：现货阶段见顶，盘面谨慎偏弱，短期基本面压力边际增大，下行空间谨慎 [4][34][35] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PP等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [36] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单数量 [37] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差及变化值 [38] 化工基差及价差监测 - 未提及具体监测内容 投资评级标准说明 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差；震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差；震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差内；震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差；偏弱：预期跌幅大于2个标准差；时间周期为未来2 - 12周；标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [268] 中信期货商品指数 - 2025年9月11日综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）及板块指数（能源指数）有相应涨跌幅 [279][280][282]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，库存维持高位，上方空间有限 [3] - 库存九周连降，材料成本上升，不锈钢价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年9月10日沪镍主力合约2510开于120500元/吨，收于120850元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.07%，当日成交量为75006（ -25275）手，持仓量为81612（775）手 [1] - 沪镍2510合约呈现窄幅震荡格局，全天围绕120150 - 120940元/吨区间波动，收盘价较前一交易日下跌90元，主力净空持仓减少，技术面呈现 "20日均线压制但成本线支撑" 格局，成交量缩量，市场观望情绪浓厚 [1] - 镍矿市场维持观望态势，海运费涨势，镍矿价格坚挺；菲律宾矿山报价坚挺，装船出货迟缓；下游镍铁价格看涨，国内铁厂利润亏损，镍矿采购谨慎；印尼供应宽松，9月(二期)内贸基准价预计上涨0.2 - 0.3美元，9月(一期)升水维持 +24不变，升水区间为 +23 - 24 [2] - 金川集团上海市场销售价格122700元/吨，较上一交易日下跌500元/吨，价格震荡，现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳，前一交易日沪镍仓单量为22304（ -295）吨，LME镍库存为221094（3024）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年9月10日，不锈钢主力合约2511开于12940元/吨，收于12915元/吨，当日成交量为115463（ +5951）手，持仓量为123168（ -4171）手 [3] - 不锈钢主力合约呈现震荡偏弱格局，夜盘受黑色走弱影响价格一度跌破12900元/吨，日盘逐步走强站稳12900元/吨之上，全天围绕12860 - 12955元/吨区间波动，持仓量略有增加，多空博弈加剧 [3] - 期货盘面弱势震荡，下游观望，成交清淡，热轧货源偏紧，询盘与成交好于冷轧；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（ +0）元/吨，304/2B升贴水为290至590元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.00元/镍点至952.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]

燃料油期货价格表现 - 9月10日盘中主力合约最高上探2807.00元 收盘报2794.00元 涨幅1.38% [1] - 夜盘LU主力合约收涨0.95% FU主力合约收涨1.45% [2] 机构观点汇总 - 西南期货认为燃料油价格下行压力较大 建议做缩高低硫价差 [1] - 瑞达期货预计燃料油短期震荡偏弱运行 [1][2] 市场供需状况 - 新加坡燃料油库存高企 亚洲市场缺乏动力 [1] - 西方至亚洲套利窗口关闭 9月下半月流入新加坡燃料油持续减少 [1] - 阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普燃料油库存100万吨 环比减少4.4% [1] - 部分主营炼厂结束检修 常减压装置开工负荷回升 [2] - 燃料油商品量环比明显下降 但绝对水平仍处年内高位 [2] 现货价格数据 - 新加坡180-cst燃料油评估价397.34美元/吨 [1] - 380-cst燃料油评估价389.44美元/吨 [1] - 含硫量0.5%船舶燃料油482.3美元/吨 [1] 贸易活动动态 - 越南NghiSon炼油公司招标销售2.80万吨9月10-12日装船低硫燃料油 [1] - 尼日利亚Dangote炼油厂销售13万吨9月18-19日装船燃料油 9月5日截标 [1] 影响因素分析 - 美国对俄罗斯制裁担忧增加 [1] - OPEC+增产与需求疲软形成压制 [2] - 地缘政治风险叠加降息预期为油价提供支撑 [2] - 欧佩克部分成员国实际增产幅度弱于预期 [2] - 航运市场初现复苏 但新加坡库存攀升至高位 [2]

国内油价调整搁浅 - 本轮国内汽柴油价格不作调整 因调价幅度40元/吨低于50元/吨红线 [1] - 未调金额将纳入下次调价时累加或冲抵 [1][2] - 2025年成品油调价呈现"六涨七跌五搁浅"格局 本次为年内第五次搁浅 [2] 当前油价水平及成本变化 - 全国车柴价格维持6.8-7元/升 92号汽油零售限价7.2-7.3元/升 [3] - 年初至今国内汽柴油价格每吨分别下跌405元和390元 [3] - 批发市场92号汽油均价7771元/吨较上周期跌1.3% 柴油均价6635元/吨跌1.5% [3] 国际油价波动因素 - 计价周期内国际油价先涨后跌 前期受美国原油库存降幅超预期支撑 [4] - 美国原油库存减少240万桶至4.183亿桶 库欣库存减少83.8万桶 [4] - 地缘政治因素支撑油价 包括俄乌局势及胡塞武装袭击油轮事件 [4] 需求端影响因素 - 美国劳工节标志传统燃油旺季结束 需求预期减弱 [5] - 全球经济表现欠佳 机构对需求前景不乐观 [5] - 暑假结束导致汽油需求回归平淡 降雨影响柴油刚需恢复 [3] 供应端变化及影响 - 欧佩克+10月同意每日增产13.7万桶 增幅低于此前月份 [6] - 增产幅度低于市场预期 但对油价中长期构成利空 [6][7] - 欧佩克+增产将激化第四季度供应过剩问题 [6] 下一轮调价预期 - 新周期原油变化率以负值开局 首日对应下调幅度105元/吨 [8] - 业内普遍预计下一轮成品油调价下调概率较大 [1][7] - 供应过剩风险有增无减 需求前景依然欠佳 [1]

欧佩克+增产策略 - 欧佩克+决定自10月起每日新增13.7万桶石油产量并持续至明年9月 这是每日165万桶供应计划的一部分 [1] - 该组织将加速恢复原计划至2026年底始终处于减产搁置状态的每日165万桶产能 速度远快于此前预期 [1] - 欧佩克+提前一年恢复了原计划暂停的220万桶石油产量 旨在夺回市场份额 [1][6] 供应恢复机制与市场依赖 - 欧佩克+将逐步恢复全部或部分165万桶石油供应 但未给出具体时间或增量安排 [4] - 供应恢复措施取决于市场状况 必要时可暂停或逆转增产举措 [4] - 供应量将按月逐步增加直至明年9月 下次会议定于10月5日举行 [4] 市场背景与价格影响 - 今年原油价格已下跌12% 因欧佩克+及其他地区产量增加以及贸易战影响需求 [4] - 高盛预计到2026年布伦特原油价格可能跌至每桶50多美元 [6] - 国际能源署预测明年全球能源供应将出现前所未有的过剩 因亚洲消费增长乏力及美洲产量大幅增加 [5][6] 战略动机与外部因素 - 欧佩克+希望通过销量增长抵消价格下降造成的收入损失 策略出现近十年来的逆转 [4] - 增产决定可能迎合美国总统特朗普降低油价的呼吁 以帮助抑制通胀 [4] - 沙特阿拉伯王储计划于11月访问华盛顿与美国总统会面 [4] 实际产能与执行挑战 - 实际产量可能低于公布数字 因部分成员国需弥补此前超额供应并放弃部分新增配额 [5] - 多个国家面临产能压力 无法充分利用新增配额 同时承受油价下跌的额外压力 [5] - 该决定使未充分利用产能的成员国再次成为关注焦点 [5] 市场预期与决策反差 - 多数原油交易商和分析师预计欧佩克+将维持当前产量水平 [6] - 该组织最终考虑提高产量 令市场意外 [6] - 官员对增产机制给出多种解释 包括约束产量过高成员国及收回被美国页岩油生产商抢占的份额 [6]

OPEC+增产战略转向 - OPEC+已原则上同意10月再次增产 标志着该组织彻底转向追求市场份额而非捍卫价格的战略[1] - 联盟将在周日视频会议上批准日增产约13.7万桶 开始解除下一轮停产措施[1] - 10月增产将启动恢复此前削减的日产166万桶的产量 这些减产措施原计划维持至2026年底[1] 沙特增产动机 - 沙特阿拉伯正推动OPEC+提前执行增产计划 希望通过提高产量夺回此前让给竞争对手的市场份额[3] - 沙特渴望夺回让给美国页岩油开采商等竞争对手的销售量[3] - 如果OPEC+保持每月约13.7万桶的增产节奏 将在一年内完全撤销166万桶的减产措施[3] 市场反应与期权押注 - 原油市场对增产预期反应强烈 投资者大举押注布伦特原油将跌破每桶60美元关键价位[1] - 12月到期的55美元和60美元看跌期权活跃度激增 两种期权未平仓合约总量膨胀至相当于1.2亿桶原油[1] - 12月交割的60美元看跌期权价格在三天内从59美分飙升至1.35美元 看跌期权相对看涨期权的溢价达到8月初以来最高点[5] 供应过剩风险 - 进一步增产将加剧国际能源署等预测机构预期的第四季度供应过剩 为油价带来更多下行压力[6] - 分析师和交易员预计全球原油过剩局面将在年底形成[6] - 高盛预期非OPEC国家（除美国外）推动的石油供应增长将在2026年推动全球市场出现180万桶日产过剩[6] 产能缓冲影响 - OPEC+此举削弱了长期存在的闲置产能安全网 这些产能原本可在意外供应冲击时提供缓冲[2] - 实际产量可能低于公布数字 因部分成员国面临补偿早期超产的压力需放弃增产份额 而一些国家缺乏闲置产能[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 地缘溢价消散且宏观偏空下 当前油价相对低估 自身基本面良好 迎来左侧布局良机 若地缘溢价重新打开 油价将有上涨空间；短期甲醇过剩格局未改 建议观望；尿素低估值下价格预计区间运行 建议逢低关注多单；橡胶中期多头思路 短期偏强 建议回调短多；PVC基本面较差 关注逢高空配机会；苯乙烯长期BZN或将修复 库存去库拐点出现后价格或将反弹；聚乙烯价格或将震荡上行；聚丙烯建议逢低做多LL - PP2601合约；PX后续关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会；PTA关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会；乙二醇中期估值存在下行压力[2][4][6][9][12][14][18][20][21][23][24][25][26] 各行业总结 原油 - INE主力原油期货收跌10.80元/桶 跌幅2.20% 报481.00元/桶；新加坡油品周度数据显示 汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库[1] 甲醇 - 9月4日01合约跌4元/吨 报2378元/吨 现货跌8元/吨 基差 - 133；国内开工回升 煤炭价格回落 企业利润较好 海外开工处同比高位 进口压力仍存；需求端港口MTO负荷提升 传统需求偏弱；短期过剩格局未改 港口库存累至高位 但后续下方空间有限 单边参与难度大 建议观望[4] 尿素 - 9月4日01合约维稳 报1714元/吨 现货持平 基差 - 14；企业利润走低 供应端开工回落 需求端表现较弱 港口库存持续走高；国内企业库存处同期高位 基差与月间价差弱 价格预计区间运行 建议逢低关注多单[6] 橡胶 - NR和RU震荡偏强 因泰国未来2 - 10天有大雨 洪水风险上升；多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷较上周和去年同期均走低 全钢轮胎企业出货正常 半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存环比下降；操作建议中期多头思路 短期偏多思路 回调短多 多RU2601空RU2509可部分平仓[9][10][11][12] PVC - PVC01合约上涨5元 报4883元 常州SG - 5现货价4660（ - 20）元/吨 基差 - 223（ - 25）元/吨 1 - 5价差 - 302（ - 8）元/吨；成本端持稳 整体开工率76% 环比下降1.6% 需求端下游开工42.6% 环比下降0.1% 厂内和社会库存均增加；基本面企业综合利润高 估值压力大 产量高 下游开工低 出口预期转弱 关注逢高空配机会[14] 苯乙烯 - 现货价格上涨 期货价格下跌 基差走强；BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量宽 供应端开工率下降 港口库存大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨；长期BZN或将修复 库存去库拐点出现后价格或将反弹[16][18] 聚乙烯 - 期货价格下跌 市场期待中国财政部三季度利好政策 成本端有支撑 现货价格下跌 PE估值向下空间有限；供应端仅剩40万吨计划产能 库存高位去化 需求端农膜原料开始备库 开工率低位震荡企稳；价格或将震荡上行[20] 聚丙烯 - 期货价格下跌 供应端剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性低位反弹 整体库存压力高；建议逢低做多LL - PP2601合约[21] PX - PX11合约下跌130元 报6680元 PX CFR下跌15美元 报828美元 基差101元（ + 2） 11 - 1价差32元（ - 16）；中国负荷83.3% 环比下降1.3% 亚洲负荷75.6% 环比下降0.7%；PTA负荷72.8% 环比上升2.4%；8月韩国PX出口中国37.6万吨 同比上升0.2万吨；7月底库存389.9万吨 月环比下降24万吨；PXN为238美元（ - 8） 石脑油裂差111美元（ + 17）；负荷维持高位 下游PTA短期意外检修多 负荷中枢低 但新装置投产有望维持低库存 终端和聚酯数据好转 估值下方有支撑 但缺乏驱动 PXN难有强上行动力 后续关注旺季跟随原油逢低做多机会[23][24] PTA - PTA01合约下跌76元 报4656元 华东现货下跌85元/吨 报4620元 基差 - 57元（ - 6） 1 - 5价差 - 36元（ + 4）；PTA负荷72.8% 环比上升2.4% 下游负荷91% 环比上升0.7%；8月29日社会库存（除信用仓单）212万吨 环比去库8.4万吨；现货加工费下跌1元 至172元 盘面加工费下跌1元 至295元；供给端8月意外检修增加 累库转去库 但部分检修未执行 加工费受压制 需求端聚酯化纤库存压力低 下游及终端开工好转 关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会[25] 乙二醇 - EG01合约上涨26元 报4357元 华东现货上涨16元 报4451元 基差108元（ + 19） 1 - 5价差 - 31元（ + 7）；供给端负荷74.1% 环比下降1% 下游负荷91% 环比上升0.7%；进口到港预报9.8万吨 华东出港9月3日1.2万吨 港口库存44.9万吨 去库5.1万吨；石脑油制利润为 - 569元 国内乙烯制利润 - 689元 煤制利润1154元；成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格下跌；海内外检修装置开启 下游开工从淡季恢复 但供给仍过剩 中期预期港口库存转为累库周期 估值同比偏高 中期估值存在下行压力[26]