报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 近期个别钢⼚事故及环保限产使供应端有扰动，后续钢⼚复产及冬储补库使炉料价格企稳、成本端获支撑，但淡季钢材累库压力渐显、基本面乏善可陈，盘面上方空间有限；玻璃纯碱盘面低位上行，但供需过剩压制价格；春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期、使炉料价格低位反弹，同时关注宏观政策扰动 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 供应增量预期和库存压力渐增，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [2] - 废钢供应回升，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本端有反弹空间，钢厂复产预期仍在、冬储补库需求仍存，供需结构或变紧，现货提涨将落地，盘面预计跟随焦煤运行 [2] - 需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，焦煤基本面将延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面利多驱动有限，预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅成本支撑松动，市场供需格局宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已至低位区间，进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [3] - 纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化 [3] 各品种分析 钢材 - 现货市场成交偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌企稳，五大材产量环比持稳；淡季深入，需求季节性走弱，累库压力渐显，基本面矛盾积累；近期钢厂事故及环保限产使供应端有扰动，炉料价格企稳、成本端有支撑，但盘面上方仍有压力，关注炉料冬储补库节奏 [8] 铁矿 - 港口成交增加，价格持平；海外矿山发运环比减量，本期到港环比下滑，天气影响供给端有扰动预期；需求端铁水产量环比微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，补库进行中但积极性弱，上下游博弈强；港口、压港、钢厂库存均累积，总库存压力增加；供应增量预期和库存压力增加，需求端节前补库支撑矿价，供需待验证，短期预计震荡运行 [8][9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价下降，螺废价差增加；供应方面，本周平均到货量回升明显；需求方面，电炉总日耗小幅下降，高炉废钢日耗微幅下降，随着春节临近，日耗有下降预期；库存方面，255家钢企库存增加，补库进度接近去年，库存可用天数略低于去年同期；供应回升，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [10] 焦炭 - 期货端震荡运行，现货端日照港准一报价持平，05合约港口基差增加；供应端，焦企开工稍有下滑，钢厂焦化开工跟随铁水环比抬升，总供应稍有回升；需求端，铁水产量稍有回升；库存端，钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转；成本端支撑仍强，下游钢厂博弈下提涨延后至下周落地；成本端有反弹空间，钢厂复产预期仍在、冬储补库需求仍存，供需结构或变紧，现货提涨将落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 期货端暂稳运行，现货价格持平；供给端，国内供应暂稳，蒙煤进口有所回升；需求端，焦企开启大规模冬储补库，上游煤矿库存被消化；现货延续反弹，但中下游采购后库存逐渐到位，市场情绪降温，线上竞拍跌多涨少；需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面将延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面利多驱动有限，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格及全国均价持平，宏观中性；供应端，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难有大量冷修；需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，宏观中性；供应端日产环比增加；需求端，重碱维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产，期现价格震荡回落，期现或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道；玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化 [14] 锰硅 - 黑色板块走势偏暖，主力合约期价偏强运行；现货方面，厂家挺价，市场贸易活跃度低，下游钢厂压价，现货报价弱稳运行；成本端，盘面跌至低位，厂家采购谨慎、压价情绪增加，春节临近港口成交氛围弱，锰矿报价高位松动；需求方面，钢材产量回升，淡季需求端对价格支撑有限；供应方面，南方开工维持低位，北方控产力度有限，新增产能投量，供应水平难消化市场高位库存；成本支撑松动，市场供需格局宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已至低位区间，进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行，关注原料价格调整幅度及厂家控产力度变化 [16] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏暖，供需矛盾不大，主力合约期价跟随板块震荡走强；现货方面，市场成交一般，报价持稳；成本端，内蒙、宁夏12月结算电价下调，兰炭价格持稳，整体成本仍处高位，对价格底部形成支撑；需求方面，钢材产量回升，春节临近钢厂原料冬储需求释放，淡季需求端对价格提振有限，金属镁产量维持高位，镁厂挺价情绪转强，但下游对高价货源接受程度低，镁价上方有压力；供给端，日产水平维持低位，关注后市厂家开工水平变化；市场供需双弱，基本面矛盾不大，但市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价或将跟随黑色板块运行，关注兰炭价格和结算电价调整幅度及主产区控产动向 [16][17] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2444.59，涨幅+0.69%；商品20指数2803.19，涨幅+0.45%；工业品指数2334.69，涨幅+0.78%；PPI商品指数1442.08，涨幅+0.33% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 22为1977.00，今日涨跌幅+0.24%，近5日涨跌幅 - 1.81%，近1月涨跌幅+0.03%，年初至今涨跌幅+0.05% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA供应按计划检修，需求季节性走弱，进入季节性累库，供需驱动一般，加工费300左右，短期关注资金变化 [5][57] - PX供需变化不大，近端进口回升需求走弱略累库，远月预期尚可，短期估值不低，关注资金偏好 [6] - 乙二醇成本回调，进口到港预期不低，聚酯季节性降负，近端季节性累库，短期回调后估值低，区间震荡看待 [7] 根据相关目录分别进行总结 聚酯情况 - 聚酯检修增加，负荷下降，1.16日聚酯负荷88.3%，1 - 2月负荷预估88%、83%，现金流修复，库存压力不大 [8][14][38] - 织造订单一般，终端新订单表现一般，内需进入节前淡季，外需有好转，加弹、织机、印染开工率持稳略降 [9] PTA情况 - 装置方面，新材料按计划检修，英力士125万吨装置停车至3月下，独山3重启，独山2月底计划停车，YS3套装置、能投检修中 [5][57] - 库存方面，1月16日社会库存持稳回升至204.5万吨，1 - 2月季节性累库 [46][57] - 平衡表显示，2026年1 - 2月总产量分别为655.0万吨、590.0万吨，总消费分别为597.7万吨、520.0万吨，过剩量分别为21.3万吨、38.2万吨 [54] PX情况 - 装置方面，国内负荷89.4%，亚洲负荷80.6%，国内金陵略提负，浙石化按计划降负，福化后续有检修扩产能计划，亚洲泰国PTTG重启提负，以色列19万吨装置重启 [6][85] - 平衡表显示，2026年1 - 2月PX产量分别为339.0万吨、313.4万吨，需求分别为429.0万吨、386.5万吨，库存变动分别为0.0万吨、2.5万吨 [87] - PXN略回落至330 + 附近，内外价差持稳、月差偏弱，TA盘面加工费持稳 [89][90] 乙二醇情况 - 装置方面，国内负荷74%，煤制负荷80%，富德、中化泉州、盛虹一条线检修中，浙石化降负，三江计划二月降负，河南能源重启延后，兖矿重启 [104][108] - 库存方面，1月19日华东主港地区MEG港口库存约79.5万吨，1 - 2月近端到港预期不低，面临季节性累库 [132][137] - 平衡表显示，2026年1 - 2月总产量分别为183.0万吨、175.0万吨，总消费分别为237.0万吨、204.9万吨，过剩量分别为11.0万吨、30.1万吨 [134]

经济发展现状与核心矛盾 - 当前经济发展中需求不足的问题较为突出，同时也存在供给不充分的问题 [1] - 供给到了从“有没有”到“好不好”的阶段，有的需求很大但供给不能满足 [1] 宏观政策与战略方向 - 必须坚决贯彻落实中央经济工作会议精神，扩大内需、优化供给，推动供需在更高水平上实现动态平衡和良性循环 [1] - 促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [1] - 坚持把宏观政策的发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求 [1] - 将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案，为以新需求引领新供给、以新供给创造新需求提供强有力的创新举措和要素保障 [1] 实体经济发展与产业升级 - 实体经济是我国经济发展的根基 [1] - 要发挥好国家创业投资基金行业标杆作用，研究设立国家级并购基金，加强政府投资基金布局规划和投向指导 [1] - 促进创新创业创造，加快培育和发展新质生产力 [1] 市场体系建设与竞争秩序 - 坚持把市场运行的调控点放在纵深推进全国统一大市场建设上，充分激发市场活力 [2] - 重点是要综合整治“内卷式”竞争，实现从卷价格向优价值转变 [2] - 要完善市场准入、公平竞争、产能退出等机制，加强产能调控，积极化解供大于求的阶段性矛盾 [2] - 进一步细化地方招商引资鼓励和禁止事项边界，规范地方经济促进行为 [2] - 加强重点行业价格监管，依法依规治理企业低价无序竞争，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [2] - 大力实施质量品牌战略，引导破解“内卷式”竞争 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油夜盘上涨0.91%，特朗普对伊朗采取观望态度使石油市场地缘政治风险溢价降低，与委内瑞拉代总统积极通话致市场情绪转向悲观，预计短期内局势稳定，未来几周委内瑞拉原油出口增加；欧佩克报告预计2026年全球对《联合宣言》成员国原油需求与上月持平，日均4300万桶，较2025年日均增加60万桶，2027年日均需求增至4360万桶，较2026年高出约60万桶 [3] - 甲醇夜盘上涨1.14%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷环比下降4.67个百分点，受部分东部MTO装置降负影响，CTO/MTO开工略有下降；国内甲醇整体装置开工负荷较上周和去年同期有不同变化，进口船货卸货总量环比缩减，沿海甲醇库存窄幅下降，预计1月15日至2月1日进口船货到港量为73.15 - 74万吨，短期看多，需关注伊朗国内状况 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货方面，SC近月、次月，WTI近月、次月，Brent近月、次月前日收盘价较前2日有不同程度上涨，涨跌幅在0.20% - 0.99%之间，成交量、持仓量及持仓量增减各有不同，价差也有变化，外盘上涨 [2] - 甲醇期货未提及相关数据 现货市场 - 国际市场原油现货价格上涨，OPEC一揽子原油价格、布伦特DTD、俄罗斯ESPD等现值较前值有不同程度变化 [2] - 国内市场原油及成品油价格有变动，大庆、胜利原油价格下降，中国汽油、柴油批发价指数及出厂价：航空煤油价格有不同变化，FOB石脑油（新加坡）价格下降 [2]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告核心观点 - 淡季缺乏利好驱动，板块延续弱势，钢材需求有韧性但后期有季节性转弱压力，基本面亮点有限；部分钢厂事故致供应端扰动，复产节奏放缓，成本支撑转弱，盘面不佳；部分高炉复产延后，铁矿供应增量和库存压力增加，盘面弱势调整；煤焦下游采购积极性提升，现货有上涨动力，但1月煤矿复产、蒙煤进口高位，焦企提涨落地延后，盘面弱势下行；玻璃纯碱供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 淡季基本面乏善可陈，短期预计盘面延续弱势调整；春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，杭州螺纹3230（ - 30）元/吨，上海热卷3250（ - 10）元/吨，建筑用钢成交量78011（ - 7192）吨，热轧板卷成交量30085（ + 305）吨；钢厂复产放缓，铁水产量环比下降，五大材产量回升放缓，螺纹钢产量小幅下降；国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，房建回款略好，非房建与去年差距大，节前赶工需求和出口有韧性，螺纹钢需求回暖；钢材库存再度去化，以厂库为主但速度不明显，库存水平中性偏高 [8] - 展望：后期需求有季节性转弱压力，钢厂有复产空间，钢材有累库压力，基本面亮点有限；个别钢厂事故使供应端扰动，复产节奏放缓，成本支撑转弱，预计短期盘面弱势调整 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交116.5（ - 2.9）万吨，青岛港60.8%PB粉795（ - 1）元/吨，61.5%PB粉799（ - 1）元/吨等；海外矿山发运环比减量，澳巴明显，非主流增加；本期到港环比下滑，天气影响供给端有扰动预期；需求端铁水产量环比下滑，钢厂盈利率恢复，刚需支撑，补库进行中但积极性弱，上下游博弈强；港口继续累库，压港库存略增，钢厂库存低于历史同期 [8] - 展望：供应增量预期和库存压力增加，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2086（0）元/吨，华东地区螺废价差1161（ - 10）元/吨；废钢供应本周平均到货量回升明显，高于往年同期；需求方面，电炉总日耗小幅增加，华东、华南和西部谷电有利润日耗增加，其余地区持稳，高炉铁水产量小幅下降，废钢较铁水有性价比，长流程废钢日耗微幅增加，255家钢厂总日耗增加且高于去年同期；长、短流程钢厂均小幅补库，255家钢企库存增加，库存量与可用天数接近去年同期 [10] - 展望：废钢供应回升，电炉利润尚可，日耗增加支撑需求，供需双增，基本面矛盾不突出，近期成材价格承压，预计现货价格跟随成材 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端提涨推进艰难，市场情绪回落，盘面偏弱运行；现货端日照港准一报价1450（ - 20）元/吨，05合约港口基差 - 23.5（ + 47.5）元/吨；供应端焦企首轮提涨未获钢厂回应，成本端反弹，焦化亏损加深，但生产积极性尚可，钢厂焦化开工基本不变；需求端钢厂高炉检修多，叠加事故扰动，铁水产量稍有下滑；库存端春节临近高炉将复产，钢厂按需采购，库存稳步增加，盘面前期走强带动期现及投机需求采购，焦企出货好转；整体成本端支撑强，但铁水产量稍减，提涨落地延后 [12] - 展望：成本端企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端交易逻辑从冬储补库强现实切换为补库到位弱预期，盘面偏弱运行；现货端介休中硫主焦煤1270（0）元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1234（0）元/吨；供给端主产地煤矿复产后生产正常，国内供应暂稳；进口端盘面走强后蒙煤进口回升，甘其毛都日通关量1200车以上，到春节前补充国内产量；需求端焦炭产量环比小幅下滑，前期盘面拉涨带动现货情绪好转，焦企大规模冬储补库，上游煤矿库存消化；现货涨势延续，但中下游冬储库存逐渐到位，市场情绪降温 [13] - 展望：年关将近，冬储力度加大，后续煤矿供应因假期下降，基本面延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面交易逻辑转变后利多驱动有限，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1020元/吨（0元/吨），华中1060元/吨（0元/吨），全国均价1099元/吨（0元/吨）；宏观端无大事，宏观中性；供应端湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难大量冷修；需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡 [14] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1142元/吨（ - 5元/吨）；宏观端无大事，宏观中性；供应端日产环比持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产；昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡 [14][16] - 展望：玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡；长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [16] 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块弱势，锰硅成本支撑松动，上游供应压力大，主力合约期价走势偏弱；现货市场情绪回落，报价随盘面向下调整，内蒙古6517出厂价5680（ - 20）元/吨，天津港Mn45.0%澳块报价41.8（0）元/吨度；成本端盘面走弱，厂家采购谨慎，压价情绪增加，部分厂家前期备货完成，采购积极性转弱，港口矿价小幅松动；需求端钢材产量自低位小幅回升，钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求对价格支撑有限；供应端南方开工低位，北方控产力度有限，新增产能投量，供应难消化高位库存 [16] - 展望：成本支撑松动，市场供需宽松，去库压力大，盘面价格上方空间有限；当前盘面跌至低位，成本仍处高位，谨防过度追空风险，关注原料价格调整幅度和厂家控产力度变化 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场供需双弱，基本面矛盾有限，主力合约期价震荡运行，较黑色板块抗跌；现货市场成交氛围一般，观望情绪浓，报价波动不大，宁夏72硅铁出厂价5250（0）元/吨，府谷99.9%镁锭16250（ - 200）元/吨；成本端内蒙、宁夏12月结算电价下调1 - 2分，兰炭价格持稳，整体成本偏高，支撑价格底部；需求端钢材产量自低位小幅回升，春节临近钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求提振有限，金属镁产量高位但需求低迷，厂家库存积累，镁厂让价出货，镁价高位回调；供给端日产水平低位，关注后市厂家开工变化 [17] - 展望：市场供需双弱，基本面矛盾不大，短期盘面跟随黑色板块运行；当前期价估值偏低，成本高位支撑下进一步下探空间有限，关注兰炭价格、结算电价调整幅度和主产区控产动向 [17] 商品指数及板块指数情况 综合指数 - 中信期货商品综合指数2414.16，较昨日 - 0.15%；商品20指数2773.48，较昨日 - 0.23%；工业品指数2308.47，较昨日 - 0.34% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 20为1971.45，今日涨跌幅 - 1.28%，近5日涨跌幅 - 2.75%，近1月涨跌幅 + 0.05%，年初至今涨跌幅 - 0.23% [105] 图表相关情况 基差季节性图表 - 包含钢材基差、铁矿基差、焦煤和焦炭基差、硅铁和硅锰基差、玻璃和纯碱基差的相关内容 [21][24] 利润季节性图表 - 有相关内容但未详细提及具体数据等信息 [65] 钢材日度成交 - 有相关内容但未详细提及具体数据等信息 [85]

文章核心观点 - 地缘政治不确定性上升，特别是美国政策动向（如可能建立平行于联合国的“和平委员会”、对格陵兰岛的主权主张）以及中东局势缓和，共同推高了市场的避险需求，使得贵金属（尤其是黄金）成为表现突出的资产类别 [1][3] - 宏观层面，美国通胀压力缓解、就业疲软以及市场对美联储在2026年继续降息的预期，创造了宽松的流动性环境，为贵金属的长期上涨趋势提供了有力支撑 [3][12] - 除宏观与避险驱动外，部分工业金属（如白银、铂金）和商品（如碳酸锂）还受到自身供需基本面（如供应紧张、工业与新能源需求增长）的额外支撑，价格中枢有望稳步上移 [3][23] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：美国财长透露特朗普已将下一任美联储主席候选人范围缩小至四人，最终决定可能于下周公布 [6] - **国内新闻**：国家发改委表示2026年宏观政策将聚焦做强国内大循环，全方位扩大内需，具体措施包括优化“两新”政策、研究制定扩大内需战略实施方案、城乡居民增收计划、设立国家级并购基金以及推进“十五五”高技术产业重大工程 [7] - **行业新闻**：“十五五”期间，中国将完善水资源管理制度，目标到2030年农田灌溉水有效利用系数达0.6以上，节水产业规模超过1.2万亿元 [8] 重点品种观点总结 - **贵金属**：地缘政治风险与美联储降息预期共同推动贵金属走强。黄金长期逻辑（美元信用动摇、央行购金）稳固。白银和铂金除宏观因素外，还受益于供应紧张与强劲的工业需求（如光伏、混合动力汽车及氢能），投资需求被激活，价格中枢有望稳步上移 [3][19] - **原油**：SC夜盘上涨0.91%。地缘政治风险溢价降低，因特朗普对伊朗转为观望态度，且与委内瑞拉代总统进行了积极通话，市场预期短期内将有更多委内瑞拉原油出口。OPEC报告预计全球对《联合宣言》成员国原油需求在2026年保持在每日4300万桶，较2025年日均增60万桶，2027年需求将增至每日4360万桶 [2][13][14] - **铜**：夜盘铜价收低1.28%。精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘。下游需求分化：电力投资稳定，汽车产销正增长，但家电产量负增长，地产疲弱。矿端扰动使全球铜供求预期转向缺口，但乐观情绪释放后，价格可能阶段性回调 [2][20] - **碳酸锂**：市场关注度高，价格易涨难跌。终端需求保持强劲，周度社会库存环比减少263吨至109,679吨。下游正极厂低库存及中长期看多逻辑下，即便价格下跌也可能出现备货和投机需求 [23] - **黑色系（双焦/钢材/铁矿）**： - 双焦：短期走势偏强，受铁水复产预期及节前下游刚需补库支撑 [24] - 钢材：供需双弱，库存降幅收窄，节前预计震荡为主 [25] - 铁矿石：发运小幅回升，但港口库存略增。钢厂按需采购，预计价格震荡略偏强 [27] - **农产品**： - 蛋白粕：巴西大豆丰产预期施压价格，但美国国内压榨数据良好提供支撑。中加贸易关系缓和可能增加菜籽进口，令菜系价格承压 [28] - 油脂：马来西亚棕榈油出口强劲、产量下降及美国生物燃料政策预期利好支撑豆油和棕榈油价格，但中加协议增加菜系供应预期限制了短期涨幅 [29] - 棉花：纺企原料刚需支撑仍存，盘面在持续下跌后可能低位震荡，可考虑逢低做多机会 [31] - **集运欧线**：下跌1.44%。船公司降价揽货，随着春节临近，运价预计进入淡季下降通道。尽管光伏产品抢出口可能带来货量韧性，但节前运力投放充裕，价格偏向偏弱运行 [32] 外盘市场表现 (2026年1月20日) - **股指**：标普500指数下跌143.15点至6,796.86点，跌幅2.06%；欧洲STOXX50指数下跌0.68%；富时中国A50期货下跌0.63% [10] - **外汇与商品**：美元指数下跌0.51%至98.54点。伦敦金现上涨91.26美元/盎司至4,762.98美元/盎司，涨幅1.95%。ICE布油连续微跌0.28%至64.00美元/桶 [10] - **基本金属**：LME铜价下跌1.30%至12,796.50美元/吨；LME铝价下跌1.27%至3,118.50美元/吨；LME镍价下跌2.06%至17,760.00美元/吨 [10] 主要品种早盘评论摘要 - **股指**：市场成交额2.80万亿元，融资余额减少85.01亿元至27,059.32亿元。市场正从估值扩张转向盈利驱动，在“十五五”规划及政策效应释放下，股市有望延续震荡上行 [11] - **国债**：10年期国债收益率下行至1.8175%。央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，有降准降息空间，加之权益市场热度降温，国债期货价格企稳 [12] - **能化**： - 甲醇：夜盘上涨1.14%。沿海甲醇库存环比下降3.05万吨至143.2万吨（仍处历史中高位），进口到港量预计在73.15万-74万吨之间，短期看多 [15] - 橡胶：国内产区停割，泰国南部正值旺季，青岛天胶库存累库，预计下跌空间有限，走势震荡偏强 [16] - **金属**： - 铝：夜盘沪铝下跌1.02%。现货层面下游消费趋弱，社会库存持续累积，但长期低库存和供应受限提供下方支撑 [22] - 锌：夜盘锌价收低1.0%。精矿供应阶段性紧张，下游需求领域表现分化，在整体乐观情绪释放后，价格可能阶段性回调 [21] - **航运**：集运欧线市场因船公司降价揽货及春节淡季影响，运价预计偏弱运行 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆预估延续震荡走势，国产大豆和进口大豆盘面价差超 800 元/吨，若国产大豆价格进一步走强，食用或油用压榨需求将受影响 [1] - 玉米节前建议宽幅震荡看待，若价格回落可考虑逢低买入，抛储成交显示短期供应有压力，春节前上方空间相对狭窄 [2] - 鸡蛋市场暂无明显驱动，因目前存栏量边际较去年下半年略有改善，不建议过度看空 [3] - 生猪供应端处于产能优化与区域重构阶段，2026 年供应格局有望逐步走向再平衡，当前市场面临短期结构性压力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 东北产区大豆现货价格整体持稳，高蛋白大豆供应偏紧，部分区域 39%蛋白含量商品豆价格维持在 2.2 元/斤附近 [1] - 上周中储粮两场国产大豆购销双向竞价交易均全部成交，市场需求有一定支撑 [1] 玉米 - 国内玉米市场价格处于阶段性高位时，政策性粮源投放力度显著加大，节后首周单周释放流动性超 70 万吨 [2] - 中储粮内蒙古、吉林分公司多次投放玉米，前期成交率偏低，后下调拍卖底价至 2200 元/吨，成交率回升至 77%，成交均价 2216 元/吨 [2] 鸡蛋 - 1 月 18 日每斤盈利转正至 0.6 元，蛋鸡养殖行业迎来盈利修复转折点，缓解养殖户资金压力，重塑市场信心 [3] - 价格反弹使近期涨价老鸡淘汰犹豫，新增降和延淘增平衡供应，涨价后库存又开始出现 [3] 生猪 - 2025 年末能繁母猪存栏 3961 万头，减少 116 万头，下降 2.9%，为正常保有量的 101.6%；2025 年 10 月母猪存栏 3990 万头 [3] - 2025 年全国生猪出栏 71973 万头，比上年增加 1716 万头，增长 2.4%；2025 年末全国生猪存栏 42967 万头，比上年末增加 224 万头，增长 0.5% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，特朗普对伊朗采取观望态度使石油市场地缘政治风险溢价降低，与委内瑞拉代总统通话让市场情绪转向悲观，预计短期内局势稳定会使委内瑞拉原油出口增加；欧佩克报告预计2026年全球对《联合宣言》成员国原油需求保持在每日4300万桶，比2025年日均增加60万桶，2027年日均需求增至4360万桶，比2026年高出约60万桶 [3] - 甲醇方面，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷环比下降，CTO/MTO开工略有下降；国内甲醇整体装置开工负荷较上周和去年同期有不同变化，西北地区开工负荷环比略降但较去年同期提升；进口船货卸货速度慢致沿海甲醇库存窄幅下降；预计1月15日至2月1日中国进口船货到港量为73.15 - 74万吨；短期看多为主，需关注伊朗国内状况 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油各合约前日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量增减及价差等数据有展示，如SC近月前日收盘价453.7，涨跌幅0.24%，成交量66,825等；点评称外盘上涨 [2] 现货市场 - 国际市场展示了OPEC一揽子原油价格、布伦特DTD、俄罗斯ESPD等价格及变化，国内市场展示了大庆、胜利原油及国内汽油批发价指数、柴油批发价等价格及变化，点评称国际原油现货及成品油价格上涨 [2] 原油情况 - SC夜盘下跌0.52%，特朗普态度及与委内瑞拉通话影响市场，欧佩克对原油需求有相关预测 [3] 甲醇情况 - 甲醇夜盘下跌1.39%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降致CTO/MTO开工略降，国内甲醇整体装置和西北地区开工负荷有不同变化，进口船货卸货慢使沿海甲醇库存窄幅下降，预计未来进口船货到港量，短期看多并关注伊朗状况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、基本金属、能源化工、农产品、金融期货等多个行业进行分析 ，指出各行业受地缘政治、供需结构、政策调整等因素影响 ，呈现不同的价格走势和投资机会 ，投资者需关注各行业关键因素变化并做好风险防控 [1][2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油：12月国内规上工业原油产量1780万吨同比降0.6% ，加工量6246万吨同比增5% ，特朗普暂缓对伊军事行动致地缘风险溢价部分回吐 ，2026年一季度全球原油供需库存压力大 ，供应过剩压制油价 [1] - 燃料油&低硫燃料油：地缘局势影响市场 ，伊朗出口受阻或收紧供应 ，俄乌冲突使俄装船节奏放缓 ，地缘风险支撑高硫裂解价差 ，但中期高硫原料供应趋于宽松 ，低硫供应宽松压力将显现 [18] - 沥青：油价因地缘消息波动加剧 ，沥青走势跟随原油但波幅有限 ，1月到港预计充足 ，盘面计价成本提升后上行驱动有限 ，陷入区间震荡 ，需关注委内瑞拉原油到港情况 [19] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜延续强势 ，美联储官员否定短期内降息 ，一月维持利率不变成共识 ，伊朗局势等因素使贵金属趋势难改 ，维持多头思路 [2] 基本金属行业 - 铜：隔夜铜价反弹 ，美市场提前休市 ，LME美国库有库存注册 ，美伦价差缩窄影响市场 ，国内社库累至32.94万吨 ，1月精炼铜产出或环比回暖 ，“供大于求”为主 ，关注沪铜减量 ，持有特定期权组合 [3] - 铝：隔夜沪铝震荡 ，周一铝锭铝棒社库各增1.3万吨 ，现货反馈偏弱 ，海外宏观不确定性强 ，资金情绪波动快 ，沪铝围绕24000元震荡等驱动 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动 ，市场活跃度不高 ，废铝偏紧 ，税务调整使部分地区成本上调 ，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [5] - 氧化铝：国内运行产能维持9500万吨附近 ，长期未减产 ，平衡显著过剩 ，矿石下跌致晋豫平均现金成本降至2600元附近 ，现货承压 ，指数价下跌 ，基差走低时连高偏空参与 [6] - 锌：锌价回调 ，下游接受度有限 ，现货交投弱 ，多头减仓 ，沪锌加权沉淀资金降至51亿 ，沪伦比低位震荡 ，内外盘流转不畅 ，高价影响消费 ，环保管控使部分镀锌企业利润倒挂 ，短期下方看2.4万元/吨支撑 ，矿增产消费增速不及 ，2.56万元/吨视为年内高点 ，逢高空配 [7] - 铅：进口窗口打开 ，内外盘供应过剩低位盘整 ，1月下旬国内原生铝炼厂复产集中 ，供应压力加大 ，盘面回落 ，但铝精矿偏紧 ，废电瓶供不应求 ，沪铅下方暂看1.7万元/吨 [7] - 镍及不锈钢：沪镍高位震荡 ，交投活跃 ，不锈钢消费淡季 ，高位成交受阻 ，期现基差走扩 ，负反馈风险累积 ，金川现货报价抗跌 ，上游价格反弹传导 ，短期政策情绪主导 ，纯镍库存增2500吨至6.35万吨 ，镍铁库存降千吨至2.93万吨 ，不锈钢库存降万吨至84.4万吨 ，下游被迫入场 ，延续多头思路 [8] - 锡：隔夜内外锡价反弹 ，LME锡锭库存增至6440吨 ，现货贴水幅度扩至104美元 ，多头关注矿端紧张等因素 ，空头关注现实需求及供应预期 ，沪锡需实质减仓 ，持有2602期权高位卖出看涨期权 [9] - 碳酸锂：弱势震荡 ，交投活跃 ，下游对高价接受度弱 ，采购刚需为主 ，价格回落时市场成交回暖 ，总库存降300吨至11万吨 ，冶炼厂库存增1400吨至1.97万吨 ，下游库存降900吨至3.6万吨 ，贸易商降700吨至5.4万吨 ，去库速度放缓 ，期价高位震荡 ，不确定性强 [10] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡 ，螺纹表需回升 ，产量回落 ，累库放缓 ，热卷需求好转 ，产量回升 ，库存下降但压力待缓解 ，钢厂利润修复 ，高炉复产放缓 ，铁水产量回落 ，12月地产投资降幅扩大 ，基建、制造业投资增速回落 ，内需弱 ，钢材出口高位 ，高炉事故引发担忧 ，钢价随成本中枢下移 ，区间震荡为主 [11] - 铁矿：隔夜盘面震荡 ，基差收窄 ，供应端全球发运量环比回落但强于去年 ，澳巴发运下降但同比高 ，非主流发运增加 ，国内到港量下滑但同比大增 ，需求端铁水产量止增转降 ，钢厂事故或影响复产 ，钢厂进口矿库存增加 ，冬储补库需求仍存 ，商品市场情绪反复 ，基本面宽松 ，短期偏弱震荡 [12] - 焦炭：日内价格震荡 ，首轮提涨预计本周落地 ，焦化利润一般 ，日产略降 ，库存小幅增加 ，贸易商采购意愿改善 ，碳元素供应充裕 ，下游铁水淡季 ，观察冬储情况 ，钢材利润一般 ，压价情绪浓 ，盘面升水 ，受焦煤库存及蒙煤通关影响 ，大概率偏弱震荡 [13] - 焦煤：日内价格震荡 ，昨日蒙煤通关量1465车 ，炼焦煤矿产量大幅抬升 ，现货竞拍成交改善 ，盘面带动成交价格上升 ，终端库存大增 ，总库存小幅抬升 ，产端库存下降 ，体现冬储 ，碳元素供应充裕 ，下游铁水淡季 ，观察冬储情况 ，钢材利润一般 ，压价情绪浓 ，盘面对蒙煤升水 ，受库存及通关影响 ，大概率偏弱震荡 [14] - 锰硅：日内价格震荡下行 ，锰矿港口库存有结构性问题 ，冶炼端调整入炉锰矿配方 ，氧化矿减量或增半碳酸矿需求 ，上周锰矿现货成交价格上升 ，需求端铁水产量季节性下降 ，硅锰周度产量和库存小幅下降 ，关注“反内卷”影响 ，观察成本支撑 [15] - 硅铁：日内价格震荡下行 ，受政策文件影响价格强势 ，市场对煤矿保供和电力、兰炭价格下降有预期 ，需求端铁水产量反弹 ，出口需求下降 ，金属镁产量环比抬升 ，需求有韧性 ，供应大幅下行 ，库存小幅下降 ，关注“反内卷”影响 ，观察成本支撑 [16] 化工行业 - 集运指数（欧线）：现货端运价拐点确认 ，期市转弱 ，近月合约核心矛盾是出口退税政策调整抢运力度及对淡季运价提振幅度 ，上周“抢运”情绪演绎后回吐涨幅 ，04合约短期或震荡 ，后续看需求抢运预期兑现情况 ，远月合约受复航预期压制 ，EC合约规则将调整 [17] - 尿素：行业日产回升 ，下游开工提升 ，苏皖部分返青肥备肥需求启动 ，企业持续去库 ，宏观情绪消退 ，下游追高情绪走弱 ，短期行情或窄幅下行 ，后续农业需求启动 ，行情下调空间有限 ，大概率区间内偏强震荡 [20] - 甲醇：夜盘回落 ，进口到港量大幅回落 ，港口去库幅度大 ，浙江两套MTO装置停车 ，江苏部分烯烃装置降负 ，需求减量 ，去库速度预期放缓 ，短期行情震荡僵持 ，港口库存同比偏高 ，未来部分烯烃装置计划检修或降负 ，行情受压制 ，一季度进口大幅缩减预期有支撑 [21] - 纯苯：夜盘偏强震荡 ，国内炼厂减产叠加进口减少 ，下游需求增加 ，华东港口大幅去库 ，供需好转 ，美国进口关税调整使进口量预期缩减 ，短期行情震荡偏强 [22] - 苯乙烯：紧平衡状态持续 ，码头到货量有限 ，港口短期有去库预期 ，国内部分企业销售良好 ，库存低位 ，出口发货支撑市场 ，供需情况有支撑 [23] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯市场供应偏紧态势难缓解 ，需求端下游企业采购意愿受限 ，对丙烯市场支撑有限 ，关注需求萎缩风险 ，聚乙烯企业库存去库顺畅 ，下游开工率下降 ，备货峰值已过 ，部分企业或提前放假或降负减产 ，需求支撑减弱 ，聚丙烯政策利好 ，但需求端提前消耗未来需求 ，近期按需采购 ，供需上行驱动不足 [24] - PVC&烧碱：PVC走弱 ，万华等开工下降 ，产能利用率下滑 ，外贸低价货源签单量增加后出口平淡 ，电石价格上涨带动成本上升 ，有望去产能 ，叠加抢出口预计重心上抬 ，逢低操作 ，烧碱弱势运行 ，行业累库 ，库存压力大 ，液氯价格坚挺 ，一体化利润尚可 ，开工高位 ，下游氧化铝开工高位 ，刚需仍在 ，行业普遍亏损 ，后续减产待跟踪 ，非铝刚需采购 ，氯碱一体化利润或压缩 [25] - PX&PTA：春节前后累库预期下 ，PX现实上行驱动不足 ，估值回落 ，PTA跟随原料波动 ，二季度基于PX检修及聚酯提负预期 ，考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会 ，需下游需求配合 ，关注节后平衡表现 ，PTA新年度加工差适度修复 [26] - 乙二醇：国内新装置投产 ，海外装置因效益问题停车增加 ，供应内增外降 ，周度产量下降 ，库存环比略降 ，聚酯负荷下降 ，产业多空交织 ，短期受成本拖累回落 ，二季度有集中检修及需求回升预期 ，供需或改善 ，产能增长长线承压 ，把握波段行情 [27] - 短纤&瓶片：短纤企业负荷偏高 ，库存低位 ，基差偏强 ，下游订单弱 ，利润薄 ，消化原料备货 ，1月中旬后陆续放假 ，绝对价格随原料波动 ，春节前后关注备货节奏 ，瓶片开工下降 ，下游刚需补货 ，低负荷及低库存下加工差修复 ，长线产能压力仍存 [28] - 玻璃：期价下挫 ，行业去库 ，沙河和湖北去库明显 ，三种燃料产线均亏损 ，12月底以来产能压缩 ，传闻3条产线春节前后点火 ，供应或增加 ，加工订单低迷 ，南方好于北方 ，下游临近放假或季节性累库 ，长期需去产能 ，期价跌至1000元附近可关注低多机会 [29] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货震荡 ，泰国原料市场价格下跌 ，全球天然橡胶供应减产期 ，上周国内丁二烯橡胶装置开工率稳定 ，上游丁二烯装置开工率大幅回落 ，2025年12月中国轮胎出口量5843万条 ，同比降3.6% ，环比增3.3% ，上周国内轮胎开工率大幅回升 ，山东轮胎企业产成品库存全钢胎和半钢胎增加 ，青岛地区天然橡胶总库存增至56.82万吨 ，中国顺丁橡胶社会库存降至1.46万吨 ，中国丁二烯港口库存增至4.46万吨 ，需求恢复 ，天胶供应下降 ，合成供应增加 ，天胶库存增加 ，合成库存减少 ，外部环境欠佳 ，成本支撑强 ，市场情绪走弱 ，策略观望 [30] - 纯碱：弱势运行 ，周度库存小幅下降但压力大 ，江苏井冲减量、连云港碱业短停 ，本周产量或回落 ，长期博源和湖北新都面临量产压力 ，供给压力大 ，下游采购情绪不佳 ，抵触高价 ，浮法和光伏产能窄幅波动 ，重碱刚需维稳 ，面临供需过剩压力 ，反弹高空 ，跌至成本附近离场观望 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：美豆休市 ，南美天气好转 ，拉尼娜一季度转ENSO中性概率75%且概率增大 ，南美丰产预期成主要交易逻辑 ，美豆出口转强 ，截至1月8日当周2025/26年度美国大豆净销售量206万吨 ，显著高于上周 ，较四周均值增长54% ，为年内第三高 ，国内1月大豆压榨量预计800万吨左右 ，同比增约70万吨 ，较过去三年同期均值增约90万吨 ，关注美豆出口及南美天气影响 ，策略观察美豆出口及美国生柴影响 ，静观南美天气变化 [32] - 豆油&棕榈油：棕榈油1 - 15日高频数据显示出口环比增幅大 ，产量环比降幅大 ，利于去库 ，改善高库存格局 ，关注实际表现 ，豆油关注美国生物质柴油需求表现 ，26/27年美豆和美豆油供需或收紧 ，预计震荡偏强 ，总体对豆棕油维持区间震荡思路 [33] - 菜粕&菜油：中加形成经贸问题初步联合安排 ，中方将调整对加菜籽反倾销等措施 ，3月1日前中国将降低对加菜籽关税税率至15% ，3月1日至年底加菜粕无反制关税 ，15%进口关税下加菜籽近月进口成本约4720元/吨 ，现货净利650元/吨左右 ，2605盘面净利175元/吨左右 ，澳籽未开榨 ，政策未放开 ，加菜籽、菜粕进口政策若改善 ，当下榨利或带动买船 ，重回中国市场 ，菜系维持短期偏空观点 [34] - 豆一：国产大豆震荡 ，政策端竞价销售出高溢价、高成交率 ，引导价格 ，现货市场优质优价 ，供应端基层粮源紧 ，价格上涨抑制需求 ，关注政策和现货市场表现 [35] - 玉米：东北降雪助推看涨情绪 ，基层粮源运输不畅 ，东北及北港玉米现货价格强势 ，部分企业提价 ，中下游库存偏低 ，玉米深加工企业早间剩余车辆数减少 ，华北下游采购积极性微升 ，现货价格上升 ，元旦后国储及地方储备拍卖增多或形成压力 ，跟进东北售粮进度及拍卖情况 ，短期大连玉米期货震荡偏弱 [36] - 生猪：周一期货情绪转变 ，周末猪价因降雪及二育补栏上涨0.48元/公斤 ，周一近月03合约高开后近远月合约均下挫 ，阶段性反弹或结束 ，2025年生猪出栏量及猪肉产量同比增长且增速扩大 ，年末能繁母猪存栏走低 ，行业产能收缩 ，预计明年上半年猪价有低点 [37] - 鸡蛋：元旦后现货走强 ，因新开产蛋鸡数量减少及春节前备货 ，驱动盘面近月跟涨 ，此前近强远弱 ，现近月贴水现货 ，周一盘面大幅回落 ，资金或认为春节前备货涨势结束 ，现货上涨使老鸡淘汰放缓 ，中长期在产蛋鸡存栏下降 ，维持逢低做多思路 [38] - 棉花：郑棉回调 ，此前上涨体现利多 ，下游需求一般 ，新疆种植面积减少待观察 ，短期或延续调整 ，现货成交一般 ，基差持稳 ，12月底全国棉花商业库存578.47万吨 ，环比增110.11万吨 ，同比增9.96万吨 ，内外价差高位 ，虽进口受限但影响国内价格 ，纺企原料需求有韧性 ，成品库存不高 ，下游订单一般 ，操作观望 [39] - 白糖：隔夜美糖震荡 ，国际上印度产糖量同比大增 ，泰国生产进度慢 ，产糖量不及预期 ，关注后续数据 ，国内市场交易重心转向产量预期差 ，广西生产进度慢 ，产糖量同比偏低 ，郑糖反弹 ，但广西天气有利 ，25/26榨季增产预期强 ，预计反弹力度有限 ，关注生产情况 [40] - 苹果：期价回调 ，现货客商为春节备货 ，冷库成交量增加 ，产地冷库客商包装自有货源发市场 ，对果农货采购少 ，果农出货意愿增加 ，市场交易重心转向需求 ，苹果质量差但收购价高 ，贸易商和果农惜售或影响去库速度 ，关注需求情况 [41] - 木材：期价低位运行 ，外盘报价下调 ，国内现货价格弱势 ，短期到港量减少 ，春节晚港口出库量同比增加 ，港口原木库存低位 ，库存压力小 ，低库存支撑价格 ，操作观望 [42] - 纸浆：期货基本收平 ，下游

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周塑料和PP均冲高回落，塑料周线4连阳，PP周线转阴；塑料关注地缘冲突变动及下游负反馈，盘面存转弱风险，单边轻仓偏弱对待，套利和套保观望；PP仓单显著增加，盘面或重回跌势，单边轻仓偏弱对待，套利观望，产业客户套保可择机逢高卖保[3][4][5][8][9][11] 根据相关目录分别总结 1. 本周回顾 - 塑料周一小幅低开在6662，跌至周内低点6607后上涨，周四最高涨至6888，周五随原油冲高回落，收于6695元/吨，全周振幅281点 [3][14] - PP周一小幅低开在6662，跌至周内低点6431后上涨，周四最高涨至6664，周五随原油冲高回落，收于6496元/吨，全周振幅233点 [8][14] - 截至本周五，PE主力持仓量为49万手，PP主力持仓量为50万手，均小幅去化 [16] - 截至本周五，塑料主力价差为65元/吨，同期中性略偏高；PP主力价差为 -27元/吨，同期低位 [21] - 截至本周五，L59价差为 -28元/吨，PP59价差为 -38元/吨 [24] - 截至本周五，L、PP仓单数量分别为10627、17508手 [27] - 截至本周五，LP05价差为199元/吨 [30] - 截至本周三，LLDPE加权毛利为 -215元/吨，其中MTO及乙烯至毛利显著修复；PP加权毛利为 -748元/吨，其中PDH毛利仍处于同期低位 [32] 2. 下周展望 - 塑料关注地缘冲突变动，虽成本支撑和现货成交好转，上中游库存显著去化，但下游处于季节性淡季，补库难持续，警惕负反馈，盘面或转弱 [4] - PP虽成本端丙烯表现偏强，但外采丙烯产能占比仅4%左右，成本支撑不显著，加权毛利处于同期中性水平；开工低位运行，需求处于季节性淡季，产业补库动力不足，基差处于同期低位；1月13日仓单显著增加，产业套保施压盘面，或重回跌势 [9] 3. 策略 - 塑料单边轻仓偏弱对待，L2605关注区间6550 - 6800元/吨；套利和套保观望 [5][7] - PP单边轻仓偏弱对待，PP2605关注区间6350 - 6600元/吨；套利观望；盘面维持升水结构，产业客户择机逢高卖保 [11] 4. 供需情况 4.1 供给 - PE本周产量为67万吨，开工显著下滑，产能利用率为82%，累计同比 +9.8%，供给压力集中在HD，LD累计显著低于去年同期；下期部分装置计划重启，预计产量增加，1月底产量同比为9.1% [43] - PP本周产量78万吨，连续4周下滑，产能利用率为76%，产量累计同比为6.3%；下周产量预计小幅回升，外采丙烯利润好转，企业开工积极性提升；1月底产量累计同比预计为13.9%，1 - 4月累计同比预计为9.6%，上半年暂无投产计划，后市供给压力有望缓解 [46] 4.2 进出口 - 2025年1 - 11月PE月均出口量为9万吨，同比 +31% [49] - 2025年1 - 11月PE月均进口量为110万吨，同比 -4.0%；11月进口量为106万吨，环比 +5%，同比 -10%；分品种看，LL、LD、HE累计同比分别为 -9.8%、9.1%、 -5.4% [52] - 2025年1 - 11月PP月均进口量为28万吨，同比 -9%；11月进口量为230吨，同比 -5.5% [55] - 2025年1 - 11月PP月均出口量为26万吨，同比 +28%；11月出口量为26万吨，同比 +38% [58] 4.3 下游开工及需求 - PE本周下游产能利用率为41%，季节性回落；2025年1 - 11月表观消费量累计同比 +11%；2025年1 - 11月社会消费品零售总额为45.6万亿元，累计同比 +4.0%，连续5个月累计同比增速下滑；2025年11月社消零售总额为4.4万亿元，环比 -5.2%，同比 +0.3% [59][60] - PE下游农膜开工率连续8周下滑，包装膜开工率显著下滑 [62] - PP本周下游开工率连续5周下滑，其中BOPP提升，PP无纺布转弱；2025年1 - 11月表观消费量同比16.9%；2025年11月表观消费量为351万吨 [64] - PP本周塑编开工率连续6周下滑，BOPP开工率高位运行 [67] - 2025年1 - 11月塑料及制品月均出口额为116亿美元，同比 +0.5%，其中出口至美国金额占比14%；2025年11月累计额为120亿美元，同比 -1.1%，环比 +13%，其中出口至美国金额占比13% [69] 4.4 库存 - 本周PE商业库存为86万吨，周环比 -5，同比 +112；PP商业库存为70万吨，周环比 -5，同比 +11 [72] - 截至本周四，聚烯烃石化库存为53万吨 [74] - 本周PE企业库存为35万吨，周环比 -4.5，同比 +2.5；PP企业库存为43万吨，周环比 -4，同比 +3 [77] - 本周PE社会库存为48万吨，周环比 -0.0，同比 +10；PP贸易商库存为19万吨，周环比 -1.1，同比 +6 [79] 4.5 供需平衡表 - 报告给出PE、PP年度供需平衡表及2026年PE、PP月度供需平衡表，还有PE、PP不同合约的平衡表预测，展示了产能、产量、进口量、出口量、表观消费量、产量同比、表需同比、产能利用率等数据 [80][81][82][83]