全球信用风险 - 关税对全球信用构成持续威胁 [1] - 市场波动对全球信用产生负面影响 [1] - 地缘政治风险加剧全球信用压力 [1]

企业盈利与股市表现 - 近三分之二的受访者认为股票的波动性调整后回报将优于美国国债，主要受科技行业支撑 [1] - 标普500指数盈利预期从最初的2 8%上调至3%以上，银行业稳健业绩是主要推动因素 [1] - 标普500指数小幅上涨至6309点 [2] 科技行业引领盈利增长 - 科技巨头（Mag7）利润增长预计达15%，而标普500其余493家公司利润增长"几乎为零" [5] - 科技公司财报超预期可能使美国市场重新显得有吸引力 [5] - 科技公司仍被视为市场中不可忽视的力量 [5] 关税对企业的影响 - 关税被列为今年剩余时间企业盈利展望的最大风险，非必需消费品公司最为脆弱 [5] - 通用汽车利润因关税受到11亿美元冲击 [5] - 通胀数据显示部分企业将成本转嫁给消费者，但许多公司可能自行消化部分冲击 [5] 投资者行为与风险认知 - 投资者普遍认为关税是最大风险，但很少在投资组合中为此布局 [6] - 企业通过供应链多元化、定价权和与供应商重新谈判等方式应对关税冲击 [6] - 略多于一半的受访者表示将保持股票敞口不变，显示投资者对美股的信念盖过贸易担忧 [7]

欧洲企业盈利前景 - 欧洲企业盈利前景已合理反映关税风险 [1] - 盈利预测已下调 表明市场并非盲目乐观 [1] - 只要不出现重大贸易冲击 当前涨势仍可持续 [1] 市场观点分歧 - 贝莱德认为欧洲出口商持续发力 市场仍有上行空间 [1] - 高盛等机构策略师警告股市表现过于乐观 因8月1日美国关税大限临近 [1]

东南亚贸易格局 - 美越达成贸易协议，越南出口至美产品关税从46%降至20%，中转货物征40%关税，越对美商品零关税[5] - 2025年1 - 6月越南对美出口额709.1亿美元，顺差620亿美元，同比增29.1%[6] - 2024年越南对美出口仅22%由本国资本控制，其余来自海外直接投资企业[6] 贸易影响 - 更多东南亚国家或与美谈协议，含中转贸易征税条款，冲击越南低端品类出口竞争力[2][9] - 美越协议阻断中越中转贸易，中企出海设厂替代传统模式，挤压越南本土产业[3][11] 新兴经济体竞争 - 东南亚新兴经济体竞争将由“关税差”转向内需潜力与技术密度[2][3][12] - 越南补齐产业空缺与开辟新贸易路线压力大，印尼、马来西亚调整经济增长结构[2][5][12] 风险提示 - 东南亚与美达成关税协议从价格和中转渠道冲击中国出口[4][16] 海外政要动态 - 美国8月1日起对欧盟出口商品征30%关税，法国与欧盟委员会反对[14] - 美国将对日本征25%关税，日本首相表示守护国家利益[14]

黄金价格走势 - 现货黄金小幅下跌至3338美元/盎司附近，日内走出"V形反转"，盘中一度刷新日低至3314美元，尾盘收跌近0.3% [1] - 现货黄金收跌0.26%，报3338.64美元/盎司，交投区间为3352.33-3309.93美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货收跌0.45%，报3344.10美元/盎司，盘中一度跌至3314.30美元/盎司 [1] 美国经济数据影响 - 6月零售销售数据超出预期，增长0.6%，核心零售销售增长0.5%，显示消费者支出在第二季度温和复苏 [2] - 截至7月12日当周，初请失业金人数减少7000人至22.1万人，创三个月来最低水平，低于市场预期的23.5万人 [2] - 续请失业金人数小幅增加至195.6万人，但整体仍处于历史低位，表明劳动力市场稳定支持了消费支出 [2] 美联储政策分歧 - 理事库格勒警告需维持限制性政策遏制通胀预期，6月家居用品、电器等关税敏感商品价格已出现明显上涨 [3] - 旧金山联储主席戴利认为年底前降息两次仍属合理，强调关税影响温和 [3] - 理事沃勒提议7月应降息25个基点，理由包括关税通胀暂时性、经济增速低于潜在水平、就业市场暗藏风险 [3] 贸易风险与市场动向 - 特朗普政府与日本就25%关税进行紧急谈判，目标在8月1日之前达成协议 [4] - 瑞士6月黄金出口激增44%，大量黄金从美国经瑞士流向英国，反映机构增持实物黄金对冲风险 [4] - 若特朗普贸易威胁成真，黄金可能在下半年挑战历史高位 [4] 未来金价影响因素 - 美联储政策转向节奏 [4] - 特朗普贸易政策实际落地情况 [4] - 全球地缘政治发展态势 [5] - 市场对经济周期拐点的判断变化 [5] 技术面分析 - 金价仍处于长期上涨趋势，若能守住3300美元/盎司关口，有望上探3350/3380美元/盎司阻力 [5]

美股市场表现 - 纳指和标普500创下历史新高 [1] - 英伟达市值突破4.2万亿美元，相当于A股整个半导体板块总市值 [1][3] 加密货币行业 - 美国众议院通过加密货币法案，对数字货币市场形成利好 [3] 半导体行业 - 英伟达成为AI芯片界霸主，恢复对华H20芯片销售后股价上涨 [3] - 台积电股价上涨3.38% [5] 流媒体行业 - Netflix第二季度营收110.79亿美元，超出预期但股价盘后下跌 [3] 新能源汽车行业 - 蔚来股价大涨7.06% [5] 宏观经济数据 - 美国6月零售销售超预期 [3] - 上周初请失业救济人数连续第五周下降 [3] - 美联储褐皮书显示未来几个月成本压力可能持续上升，通胀有加速趋势 [4] 大宗商品市场 - 国际油价因地缘风险和供应趋紧上涨 [5] - 黄金现货价格下跌0.23%，显示市场避险情绪降温 [5] 企业风险因素 - 穆迪警告关税风险可能使更多公司逼近违约 [3] - 关税推高美国企业原材料成本并导致融资困难 [4] - 成本压力可能传导至消费者，导致物价上涨 [4]

关税风险对公司违约的影响 - 关税风险导致更多公司逼近违约 [1]

台积电客户行为与关税风险 - 公司表示在下半年尚未观察到客户行为发生任何变化 [1] - 关税问题仍存在风险和不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期关税风险或支持贵金属价格维持偏强运行，尤其是白银；中长期黄金上涨趋势未变，建议持续逢低多配 [5] 各目录总结 内外盘金银价格 - 2025年7月14日较7月11日，伦敦金现涨1.1%至3367.33美元/盎司，伦敦银现涨4.3%至38.90美元/盎司，COMEX黄金涨1.1%至3380.10美元/盎司，COMEX白银涨3.5%至39.31美元/盎司，AU2508涨1.0%至778.98元/克，AG2508涨1.8%至9179.00元/千克，AU(T+D)涨0.9%至776.80元/克，AG(T+D)涨1.8%至9176.00元/千克 [5] 价差/比价跟踪 - 2025年7月14日较7月11日，黄金TD - SHFE活跃价差涨18.5%至 - 2.18元/克，白银TD - SHFE活跃价差跌40.0%至 - 3元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦）价差跌28.8%至2.82元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨38.2%至 - 820元/千克，SHEE会银主力比价跌0.8%至84.87，COMEX全银主力比价跌2.3%至85.99，AU2512 - 2508涨10.3%至4.50元/克，AG2512 - 2508涨幅0.0%为46元/千克 [5] 持仓数据 - 2025年7月11日较7月10日，黄金ETF - SPDR持仓跌0.12%至947.64吨，白银ETF - SLV持仓跌0.88%至14758.51984吨，COMEX黄金非商业多头持仓涨1.18%至261685张，非商业空头持仓涨3.65%至58717张，非商业净多头持仓涨0.49%至202968张，COMEX白银非商业多头持仓跌2.38%至80779张，非商业空头持仓涨15.05%至22258张，非商业净多头持仓跌7.70%至58521张 [5] 库存数据 - 2025年7月14日较7月11日，SHFE黄金库存涨17.38%至28857.00千克，SHFE白银库存跌6.11%至1223982.00千克；7月11日较7月10日，COMEX黄金库存跌0.09%至36747054金衡盎司，COMEX白银库存跌0.12%至494919654金衡盎司 [5] 利率/汇率/股市 - 2025年7月14日较7月11日，美元/人民币中间价涨0.02%至7.15，美元指数涨0.29%至97.87，美债2年期收益率涨1.04%至3.90，美债10年期收益率涨1.84%至4.43，VIX涨3.93%至16.40，标普500跌0.33%至6259.75，NYWEX原油涨2.81%至68.75 [5] 行情回顾与逻辑分析 - 7月14日，沪金期货主力合约收涨1.06%至781.4元/克，沪银期货主力合约收涨2.11%至9207元/千克；短期特朗普“对等关税2.0”来袭及白银工业需求等因素使银价强劲上涨，中长期贸易战背景、美联储降息概率、地缘不确定性等因素使黄金上涨趋势未变 [5]

高盛策略师警告称欧洲股市或许对关税风险过于自满。 ...