一季度GDP数据 - 2025Q1美国GDP超预期下行，环比折年率-0.3%，预期-0.2%，前值+2.4%；同比+2.1%，预期+2.3%，前值+2.5%[2][61] - 一季度GDP主要受贸易拖累，净出口贡献-5.1个百分点、个人消费贡献-1.5个百分点、政府支出贡献-0.8个百分点，私人投资贡献+4.6个百分点[66] 经济下行风险 - 关税是经济下行最大不确定性源头，美国占全球进口（剔除欧盟内部）的16%，进口最终消费品占全球约1/3，贸易逆差占全球5 - 6成，若关税维持当前水平，2025年美国进口同比增速或负增10%以上[3][18][31] - 居民消费是经济结构最大下行风险，Q1纳指下跌10.4%，估算超额财富较2024Q4约收缩27% - 61%；2025年居民薪资收入同比增速约4.5%，低于2024年的4.8%，贷款环境恶化[5][33][40] - 金融市场风险或冲击经济基本面，当前存在货币市场流动性紧张、股债同向性转正等风险[8][47] 经济上行风险 - 私人投资是经济潜在上行风险，美联储启动降息后1 - 2年左右地产投资有望企稳，本轮降息已三个季度，地产投资有望年底前后企稳[9][53] - 美国四大科技公司资本开支继续上修，5月市场对其2025年资本开支一致预期较1月提升19%，预期2026年较2025年增长6%[9][58]

经济衰退风险 - 债券巨头PIMCO警告经济衰退可能性达几年来最高水平 [1] - 公司管理资产总值为2.03万亿美元（截至2025年3月31日） [1] - 美国关税政策及贸易紧张局势加剧经济不确定性 [2][4] 特朗普贸易政策影响 - 投资者可能低估特朗普政府恢复高关税的决心 [1] - 10%普遍关税及特定行业（汽车、钢铁、铝材）关税措施已冲击美国股市和企业债 [2] - 标普500指数因关税暂停90天的决定扭转暴跌 [2] - 长期关税税率预计随时间下降，但完全撤销的可能性存疑 [2] 投资策略调整 - 对企业债务市场保持防御性策略，认为存在泡沫和过度乐观情绪 [3] - 偏好高质量资产如抵押贷款市场，因家庭资产负债表强劲 [3] - 过去两个月小幅增持美国短期国债以对冲市场风险 [3] - 美国财政状况恶化使其他主权债券更具吸引力 [3] - 全球范围内寻求高质量市场分散投资以应对关税引发的滞胀风险 [3] 滞胀风险预警 - 关税政策可能导致物价上涨与经济放缓并存的滞胀 [3] - 4月初已警告贸易紧张局势可能引发滞胀冲击私人信贷市场 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前美国经济数据加剧市场对经济衰退的担忧，叠加美联储可能维持不降息，美股承压 [4] - 中方决定与美方接触，关税风险边际缓和，为国内权益资产提供了阶段性友好环境，股指配置窗口显现 [4] - 中小盘指数有望表现相对强势，IM有望相对占优，权重股预计延续震荡修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 中方决定与美方接触，何立峰副总理将与美国财长贝森特会谈，国务院新闻办将举行金融政策发布会 [2] - 美国财长重申贸易协议可能本周达成，预计一季度GDP数据上调 [2] - A股三大指数走强，上证指数涨1.13%，创业板指涨1.97%，计算机等行业领涨，仅银行行业收跌，沪深两市成交1.3万亿元 [3] - 美国3月贸易逆差环比增14%至1405亿美元，“美联储传声筒”暗示可能暂缓降息，美国三大股指全线收跌，道指跌0.95% [3] - 股指期货当月合约基差回升，IF、IC、IM成交量和持仓量同步增加 [3] 策略 - 关税风险缓和，国内权益资产配置窗口显现，中小盘指数有望强势，IM或占优，权重股延续震荡修复 [4] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [7][12][9] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨1.13%、深证成指涨1.84%等 [14] - 有沪深两市成交金额、融资余额图表 [15] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量，如IF成交量88012、持仓量249358等 [18] - 展示外资在各合约净持仓数量图表 [34][39] - 给出股指期货基差数据，如IF当月合约基差-10.94等 [40] - 提供股指期货跨期价差数据，如IF次月-当月价差-31.40等 [48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中美贸易谈判消息影响，市场对全球贸易及关税风险预期缓和，国际金价短期受利空影响，截至北京时间早盘7点，现货黄金早盘累跌50美元，下破3380美元/盎司 [2] - 节前黄金价格下跌，除关税风险弱化外，主要因前期大幅增加的交易性多头持仓阶段性回落，但美国财政赤字扩大及美元信用弱化逻辑未变，中期金价仍应维持多头思路，待回调后逢低做多，沪金主力合约参考运行区间766 - 836元/克 [3] - 银价在美联储宽松表态集中释放时有上涨驱动，当前联储对货币政策边际宽松表态谨慎，沪银价格总体宽幅震荡，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7804 - 8545元/千克 [3] 相关目录总结 行情数据 - 沪金涨1.60%，报809.28元/克，沪银涨0.45%，报8275.00元/千克；COMEX金跌0.99%，报3389.40美元/盎司，COMEX银跌0.24%，报33.30美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.3%，美元指数报99.49 [2] - 多个品种有价格、成交量、持仓量等数据变化，如Au(T+D)收盘价792.87元/克，日度变化13.37元，环比1.72%；COMEX黄金收盘价3441.80美元/盎司，成交量26.13万手等 [4][6] 市场展望 - 受中美贸易谈判消息影响，国际金价短期受利空，现货黄金早盘下跌；期货盘面和国内黄金ETF持仓表现分化，沪金总持仓量节后增加，国内黄金ETF申赎净持仓量节后偏弱，预计今日黄金价格承压 [2] 投资策略 - 中期对金价维持多头思路，待回调后逢低做多沪金主力合约；对沪银暂时观望 [3] 图表数据 - 包含金银价格与美元指数、实际利率、成交量、持仓量等关系的图表，以及金银近远月结构、内外价差统计等图表 [8][13][16][20][21][27][29][36][39][41][45][50][51][53]

核心观点 阿迪达斯 25Q1 业绩向好，营收、利润双增长，各业务板块与区域市场表现出色，同时积极应对关税挑战，对未来增 长充满信心。在业绩数据方面，25Q1营收达61.53亿欧元，同比增长12.73%。其中，大中华区表现亮眼，营收10.29 亿欧元，同比增长 14.72%。自 23Q1 换帅后已连续 8 个季度正增长，且环比加速，彰显强劲品牌势能。鞋类业务增长 突出，营收同比增长 17%，占比 61%；服装/配件营收分别增长 8%/10%，业务结构健康。从渠道来看，批发/零售渠道 分别增长18%/13%，电商渠道虽下降3%，但主要是受24年3月YEEZE产品销售的影响。毛利率提升0.9pct至52.1%， 经营利润率提升 3.7pct 至 9.9%，运营费用控制成效显著。库存因业务增长需求上升 14.6%至 50.72 亿欧元，预计 25Q2 还会小幅增长。产品方面公司聚焦生活化跑步系列，EvoSL 等产品销量可观，未来将深化本地化研发。在专业 体育领域，借助赛事提升品牌知名度，持续加大创新力度。面对关税不确定性，公司积极应对，通过提前清关、调 配产品等方式规避风险。尽管美国业务占比约 20%，但公司坚信能凭 ...

虽然其他 DRAM 制造商仍能提供类似的产品，但长期趋势很明显：行业巨头正在将资源转向 DDR5 和高带宽内存 (HBM)，将曾经谨慎的市场转变为日益活跃的市场。 如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容来自 Source：编译自businesskorea，谢谢。 由于特朗普政府引发的关税风险，IT设备制造商纷纷采取措施确保芯片库存，导致4月份DRAM和NAND的固定交易价 格飙升。不仅高带宽存储器（HBM）等超高价位存储器的价格上涨，通用DRAM的价格也随之上涨，预计这将对三星 电子和SK海力士第二季度的业绩产生积极影响。 据市场调查公司DRAMeXchange 4月30日的数据显示，用于个人电脑的通用DRAM DDR4 8Gb（千兆字节）产品的固 定交易价格为1.65美元，较3月份上涨22.22%。用于存储卡和USB的128Gb MLC NAND闪存的固定交易价格也较3月份 上涨11.06%，达到2.79美元。 固定交易价格是指三星电子和SK海力士等半导体公司向大客户供货的价格。此次价格上涨的原因是IT设备制造商已经 耗尽了内存库存，并大规模采购半导体。业内专家认为，由于美国政府宣布了互惠关税 ...

值得注意的是，日本央行判断这种下行压力具有阶段性特征。植田和男强调："随着海外经济逐步恢复 温和复苏，关税负面影响有望消退。" 通胀走势生变：目标达成或推迟数年 在价格层面，日本央行观察到关税风险正引发连锁反应。植田和男指出："受贸易环境影响，潜在通胀 率将在未来一段时期停滞，此后才会重回升势。"这种"停滞-复苏"的波浪形走势，导致通胀达标时间表 被迫后延。 同时，由于关税上调影响，日本下调了 2025 财年和 2026 财年的增长，预测预计日本将进入一个通胀和 工资增长可能均有所放缓的时期。但由于严重的劳动力短缺，预计工资和通胀上涨的良性循环将持续下 去。 智通财经APP获悉，日本央行在5月1日结束的货币政策会议上宣布维持基准利率不变，同时下调2025财 年及2026财年经济增长预期。行长植田和男在记者会上坦言，美国贸易政策不确定性正给这个全球第四 大经济体蒙上阴影，但该央行仍坚持2%通胀目标，暗示关税风险或延缓而非终结加息进程。 关税冲击波：全球经济放缓拖累日本 针对4月初美国启动的"互惠关税"政策，植田和男指出："当前全球贸易环境不确定性达历史高位，各国 谈判进展将直接影响经济走势。"据该央行最新预测， ...

"星巴克中国业绩提振令人欣喜" 每经记者 丁舟洋 每经编辑 董兴生 4月30日，星巴克发布2025财年第二季度业绩，星巴克中国的表现无疑成为全公司一大亮点。 该季度，星巴克全球可比门店销售额下降1%，可比交易量下降2%。其中，北美同店销售额下降1%，可比交易量下降4%。相比之下，中国同店可比交易量 增长4%，与美国市场的表现形成鲜明对比。 事实上，北美和中国是星巴克最重要的两大市场。截至第二财季末，星巴克在美国和中国的门店占公司全球组合的61%，分别开设17122家和7758家门店。 去年9月，星巴克新董事长兼首席执行官Brian Niccol（布莱恩•尼科尔）上任，其最大的任务就是要提振星巴克的业绩。 Brian Niccol也在季报业绩交流会上点名表扬星巴克中国的表现，并且提到星巴克中国的业务发展依托于近乎完全本地化的供应链及烘焙运营体系。星巴克 新任首席财务官Cathy Smith则表示，咖啡豆进口（美国），以及从中国市场采购的饮料原料，是受关税影响很大的两个领域，公司正采取多种措施，降低 关税带来的风险。 而在美国市场，星巴克还面临着较大压力。财报显示，星巴克第二财季北美同店销售额下滑1%，下滑幅度高 ...

2、大众集团CFO周三表示，准备与美国政策制定者合作，扩大在美生产，以规避关税风 险。目前，大众已经在美国田纳西州和墨西哥设有工厂，接下来不排除加大投资、在美国本 土生产更多车型的可能性。 关税冲击下，欧洲前几大车企纷纷撤回2025年业绩指引。 周三，德国梅赛德斯-奔驰集团、Stellantis撤回今年业绩指引，理由是关税扰乱了供应链，并推高了全 球汽车价格。 梅赛德斯表示，关税带来的不确定性太高，无法可靠评估今年的业务发展。如果当前的贸易壁垒持续下 去，公司的营业利润、现金流和利润率将受到冲击。大众汽车维持其业绩预期基本不变，但警告称其尚 未计入关税的影响。 另外，美国车企——通用汽车尽管一季度业绩超预期，但周二宣布取消年度指引，同时暂停股票回购计 划，就连财报电话会时间也有所推迟。 特朗普关税反复横跳，很难看清行业前路 据央视新闻，此前特朗普对进口汽车加征25%的关税已于4月3日正式生效。然而，美国各界对政府关税 政策的反对声持续不断，给政府带来越来越大的压力。当地时间4月29日，特朗普签署公告，允许对进 口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补偿，用于抵消美国组装的汽车零部件的 部分关税 ...

投资策略调整 - 马克·莫比乌斯管理的基金目前95%以现金形式持有，等待贸易不确定性消退 [1] - 预计现金持有策略将持续3-4个月，未来4-6个月贸易谈判结束后将重新评估市场机会 [1] - 若市场进一步下跌，将增加资金投入 [1] 新兴市场观点 - 印度等新兴市场国家在当前环境下表现良好，特别是软件和电子硬件相关股票 [1][3] - 若中国政府在贸易和消费政策上出现根本性变化，将对中国市场转为乐观 [3] - 美国寻求与印度达成协议，印度可能成为中国的供应链替代方案 [3] 市场情绪与预期 - 投资者对经济前景的情绪处于30年来最悲观水平 [1] - 持有少量标普500指数基金，预计年底前该指数将从当前水平回升 [3] - 认为特朗普政府会采取措施避免市场大幅崩盘，提振投资者信心 [3] 基金管理规模 - 马克·莫比乌斯管理的资产规模约为3亿美元 [3]