报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊局势反复影响大宗商品价格，各品种受供需、地缘政治、政策等因素综合作用，走势分化，投资者需关注局势变化及各品种基本面情况 [2][3] 各品种总结 能源类 - 原油：美伊局势反复，油价双向波动风险大，虽大幅回撤但未跌破前低，OPEC+7国6月增产18.8万桶/日，石油供应恢复需更多时间 [2] - 燃料油&低硫燃料油：美伊冲突推动原油系上行，海峡通行受阻致供应缺口，若通行重启，燃料油或承压，但供应偏紧格局仍将持续，高硫裂解有支撑，低硫近月裂解有支撑 [22] - 沥青：原油回撤，BU跟跌有限，裂解走强，4月供应低位，5月排产下滑，出货量降幅扩大，厂库累积，社会库存消耗，整体商业库存偏低，供需双弱但低供应、低库存支撑价格 [23] 金属类 - 贵金属：隔夜震荡，特朗普对与伊朗达成协议乐观，但局势不稳定，测试4月中旬反弹高点阻力，关注美国非农就业数据 [3] - 铜：隔夜高位震荡阴线调整，有均线支撑，美伊交火影响油价，美股半导体板块调整，等待美国非农数据，国内现铜升水，节中社库小增，可参与少量高执行价买看涨期权 [4] - 铝：隔夜震荡，现货升贴水窄幅波动，社库增加，需求待改善，全球铝市场预期短缺但风险偏好摇摆，短期高位震荡，关注回调买入机会 [5] - 氧化铝：广西产能复产，新建项目投产，过剩前景未改，西北招标价格回落，震荡等待几内亚政策指引 [6] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，电解铝减产预期短缺，两者价差维持千元以上 [7] - 锌：税票问题支撑现货价格，5月硫酸出口受限，内外价差有望收窄，国产锌精矿TC下滑，矿紧支撑盘面，但消费淡季内需拖累，沪锌区间震荡 [8] - 铅：LME投资基金空头减仓带动外盘反弹，国内需求淡季，沪铅低位盘整，内外价差收敛，进口窗口关闭，硫酸价格高位压制盘面，消费未好转，沪铅低位震荡 [9] - 镍及不锈钢：镍价回调交投活跃，华友部分生产线停产检修，上游价格支撑中游，不锈钢去库支持价格，沪镍短期偏强震荡，低买思路 [10] - 锡：隔夜伦锡震荡收跌，沪锡夜盘增仓交投，海外半导体标的回调，国内现锡上调，部分龙头上游股票突破高点，谨慎追涨，参与2606合约高执行价卖出看涨期权 [11] - 碳酸锂：锂价震荡上扬逼近20万，市场交投活跃，节内外围消息偏暖，贸易商提升库存，赣锋锂业工厂停产，上游库存紧张，澳矿报价强势，周产量环比飙升，锂价涨势低买为主 [12] - 多晶硅：主力合约冲高回落，资金观望，现货价格下跌，盘面高升水，5月排产增加，需求疲软，仓单增加，政策真空期情绪驱动，短期价格震荡 [13] - 工业硅：主力合约突破后回收涨幅，基差收窄，资金推动明显，供应端复产预期升温，需求端疲软，仓单增加，市场有能耗管控预期，短期资金主导，供需宽松走势震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需和产量下滑，去库放缓，热卷需求和产量下滑，库存累积，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量回落，供应压力缓解，宏观情绪乐观，盘面偏强但节奏有反复，关注伊朗局势和终端需求 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端发运高位，柴油问题影响有限，需求端旺季切换，下游承接能力有限，铁水产量持平，需求改善动力不足，长协谈判有进展，港口流动性好转或加大盘面压力，短期地缘冲突支撑成本，矿价高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格震荡，焦化利润改善，日产微增，库存微增，贸易商采购意愿改善，碳元素供应充裕，下游铁水高位但低于同期，钢材利润改善，盘面升水，蒙煤通关高位有拖累，关注供应和外部影响 [17] - 焦煤：日内价格震荡，蒙煤通关量1499车，煤矿产量高位，现货竞拍成交好价格抬升，市场有担忧价格反弹，终端库存回升，下游补库顺畅，炼焦煤总库存抬升，产端库存下降，碳元素供应充裕，下游铁水高位但低于同期，钢材利润改善，盘面升水，蒙煤通关高位有拖累，关注供应和外部影响 [18] - 锰硅：日内价格震荡上行，能源价格抬升使锰矿成本坚挺，现货锰矿成交价格下降，港口库存小幅上升，外盘报价环比上升但报盘量未增，预计库存下降，需求端铁水产量高位持稳，硅锰供应和库存增加，关注地缘冲突 [19] - 硅铁：日内价格震荡上行，兰炭价格持稳，产区亏损，需求端铁水产量反弹，出口需求提升，金属镁产量高位，需求有韧性，供应小幅增加，库存下降，价格大概率震荡上行 [20] 化工类 - 集运指数（欧线）：现货报价提升但能否兑现待观察，燃料油成本上升推高船东成本，旺季合约有利润，运价上行取决于需求，6月周均运力不低，盘面短期震荡，等待货量上行或旺季验证 [21] - 尿素：国内现货价格稳中有跌，供应有缩减预期但日产仍高，农业备肥需求收尾，复合肥和工业需求放缓，假期企业库存增加但多数偏低且待发订单充足，市场预期供需双减，关注政策指引 [24] - 甲醇：港口库存窄幅波动，提货受限但出口需求推进，沿海进口量低，国内装置检修增多，供应或缩减，烯烃装置暂稳，传统下游利润压缩，内地行情强于沿海，关注供应收缩与下游负反馈博弈 [25] - 纯苯：多套装置检修，国内产量下降，到港低，港口库存去化但同比偏高，下游对高价原料谨慎，关注成本端油价和海外局势 [26] - 苯乙烯：中东局势缓和但海峡封闭，成本端有支撑，东方石化、浙石化检修结束国产量预期增加，节后三S产量或增，市场对后市需求预期悲观 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：中东局势缓和但海峡未通行，化工品成本有支撑，丙烯下游产品利润倒挂，需求稳中趋弱，但部分装置检修供应缩减有支撑；聚乙烯检修损失量高，供应压力可控，需求端农膜淡季，下游成本传导不畅；聚丙烯开工低供应偏紧，节后下游有补货需求但采购积极性受制约，需求支撑有限 [28] - PVC&烧碱：PVC夜盘窄幅震荡，春季检修使供应压力缓解，行业去库但社会库存有压力，内需疲软，出口延续较好态势，关注地缘和乙烯供应；烧碱夜盘回落，行业去库但压力大，检修增加开工下降，利润下降，下游氧化铝需求平稳，非铝下游刚需维稳，关注液氯价格 [29] - PX&PTA：市场预期中东局势缓和致油价下跌，涤丝产销低迷，PX和PTA价格调整，PX负荷提升，PTA降负，后市检修量大，PTA去库，产业链成本强、供应收缩、需求平稳，中期关注PTA月差回升，海峡通航或对市场形成压力，关注局势演变 [30] - 乙二醇：周度产量增长，价格回落，月差转弱，到港量回升，港口库存去化，关注美伊局势，海峡通航市场将承压 [31] - 短纤&瓶片：短纤受原料价格波动影响需求恢复慢，累库效益不佳，负荷下调，跟随原料震荡，关注中东局势和终端订单；瓶片库存低位，负荷平稳，需求旺季效益修复，短期随油价下跌，国内产能充裕供应增长有压力 [32] 农产品类 - 大豆&豆粕：短期美伊局势未稳，国际油价或反复，USDA5月报告将发布，预计新作美豆产量、库存等数据，中长期关注美豆出口、种植结构、气候等，短期连粕震荡 [36] - 豆油&棕榈油：国际原油波动，植物油板块回调，短期注意中东局势波动风险，中期厄尔尼诺或影响棕榈油供应，关注局势和天气对油脂的影响 [37] - 菜籽&菜油：隔夜菜籽期价下行，因市场对和平协议预期加强，原油下跌带动，关注加拿大菜籽播种情况，菜粕近端需求受益于养殖利润，中期面临厄尔尼诺风险，菜系期价短期震荡 [38] - 豆一：国产大豆增仓下跌，市场担心省储拍卖，国际原油波动，地缘溢价有回调风险，进口大豆近端供应充裕，远端关注作物种植，关注中东局势和作物情况 [39] - 玉米：市场预期国储稻谷饲用定向销售，多头资金退潮，现货价格下降，美伊局势反复，美玉米价格偏弱，关注国内化肥、价差、拍卖及资金动向，重点关注糙米拍卖情况 [40] - 生猪：期货增仓远月回调，市场修正乐观情绪，现货价格稳定，5月规模企业出栏量下降，产能去化不明显，全年供需宽松，猪价低位震荡，若产能加速去化，远月合约有多头配置价值 [41] - 鸡蛋：期货多头发力，06合约创新高，盘面近强远弱，近月走强与去年鸡苗补栏差有关，远月偏弱与当前补栏改善有关，持有近月多单 [42] - 棉花：美棉回落，种植区域干旱占比高但降雨增多，种植进度快，短期走势偏强，多单谨慎持有；郑棉回调，国内现货成交一般，价格随盘面上涨，关注政策调控，新疆种植面积或减少，纺企订单尚可但下游利润弱，多单止盈离场 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际关注新榨季巴西产量，预计下降；国内郑糖弱现实强预期，本榨季供需宽松，短期糖价有压力，中长期关注厄尔尼诺对广西产量影响 [44] - 苹果：期价偏弱，批发市场销售慢，贸易商采购意愿低，产地成交减少，现货价格预计偏弱，交易转向新季度产量预期，关注后期估产，暂时观望 [45] - 木材：期价震荡，外盘报价和国内现货价格上涨，外商发货意愿增加，预计到货量增加，下游需求一般，港口出库量下降，全国原木库存低，低库存支撑价格，暂时观望 [46] - 纸浆：夜盘上涨但仍低位震荡，基本面偏弱，需求弱，港口库存累库，生活用纸和双胶纸需求平淡，下游纸厂订单不佳，采购偏弱，短期维持低位震荡 [47] 金融类 - 股指：A股延续涨势，沪指逼近4200点，创业板指创新高，期指主力合约全线收涨，IM领涨，各主力合约贴水标的指数，隔夜外盘欧美股市下跌，美债收益率和美元指数上涨，美伊或接近达成临时协议，关注地缘局势变化及对市场结构影响，中期可考虑持有多头替代策略，关注科技成长与双创板块及风格轮动 [48] - 国债：5月7日国债期货全线微涨，央行开展逆回购操作净回笼资金，资金面平稳宽松，中东地缘缓和预期升高，原油大跌、贵金属走强、美元指数跌破98，关注长端配置机会 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日棕榈油期货呈现低开低走态势，主力合约P2609开盘报9701元/吨，较昨收9864元/吨低开163元/吨，盘中震荡下行，全天维持弱势格局 [2] - 棕榈油期货或延续震荡走势，美伊谈判进展将主导短期棕榈油价方向，若停火协议落地，棕榈油或进一步回调，若地缘局势再度紧张，则可能反弹 [2] - 在印尼B50、马来西亚B15等生物柴油政策支撑下，全球棕榈油工业需求增量明确，叠加厄尔尼诺天气升水，棕榈油价格中枢有望维持高位，但短期增产季供应压力、出口疲软及原油回调将限制上涨空间，预计2026年下半年棕榈油价格整体维持偏强震荡格局 [2] 各目录总结 行情回顾 - 2026年5月7日，大连商品交易所棕榈油期货主力合约P2609收盘报9752元/吨，较前一日下跌1.51%，盘中最低下探至9676元/吨附近，当日成交量为617,586手，持仓量为463,822手，较前期有所回落，5月7日棕榈油现货报价报9745元/吨，较上一日下跌200元/吨，跌幅2.01% [3] - 今日棕榈油期货各合约普遍收跌，近月合约价格小于远月合约，远月合约（2701及以后）相对抗跌，整体期限结构呈近低远高的Contango结构，但远月升水幅度有限 [5] - 今日棕榈油主力合约盘中跌超2%，深度虚值看跌期权合约出现暴涨行情，从期权隐含波动率看，短期波动率明显上升，市场情绪偏谨慎 [5] 当日逻辑 - 5月6日布伦特原油暴跌10.55%至98.28美元/桶，WTI原油暴跌12.23%至89.77美元/桶，美伊停火协议预期升温大幅削弱棕榈油能源属性溢价，后续需密切关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡航运恢复情况 [6][7] - 近期棕榈油市场的核心交易逻辑在于生物柴油政策带来的长期需求增量预期与季节性增产周期带来的短期供应压力之间的博弈，印尼B50、马来西亚B15及美国EPA生物柴油配额新政，共同为棕榈油工业需求提供支撑，马来西亚进入季节性增产周期，4月产量预计环比增长18%至162万吨，但出口端表现疲软 [7] - 国家气候中心预测2026年5月赤道中东太平洋将进入厄尔尼诺状态，夏秋季可能发展为中等及以上强度事件，若发展为强厄尔尼诺，2027年棕榈油供应将面临显著收缩风险 [7] 基本面分析 - 截至5月1日，全国重点地区棕榈油商业库存67.9955万吨，环比减少3.19万吨，但同比仍大幅增加32.39万吨（增幅90.94%），国内三大油脂商业库存总量为185万吨，较过去三年同期均值上升16万吨，整体库存压力仍存 [9] - 马来西亚棕榈油局（MPOB）将于5月11日中午12点发布月报，市场预估产量162万吨（环比+18%）、出口135万吨（环比-13%）、库存225万吨（环比-0.76%），报告发布前市场或维持谨慎 [10] 重要事件解读 - 马来西亚宣布6月实施B15生物柴油政策，该政策意味着马来西亚每年将额外消耗近150万吨棕榈油用于生物柴油生产，能显著改善马棕的库存消费比，为价格提供长期支撑，但短期看，政策利好已被市场部分计价，且产量增长和出口疲软的压力更为现实 [11] - 美伊停火协议预期升温，原油暴跌，直接削弱了棕榈油作为生物柴油原料的吸引力，POGO（棕榈油 - 柴油价差）支撑力度边际减弱，棕榈油的能源属性溢价大幅消退，是今日棕榈油大幅下跌的核心外部驱动，后续需关注停火协议是否真正落地及执行细节 [11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊局势反复影响大宗商品价格波动，各行业受局势、供需、成本等因素综合影响呈现不同走势，投资者需关注地缘局势、供需变化、政策等因素 [2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：美伊局势反复，油价双向波动风险大，虽大幅回撤但未跌破前低，OPEC+7国6月增产18.8万桶/日，石油供应恢复需更多时间 [2] - 贵金属：隔夜震荡，特朗普对与伊朗达成框架协议乐观，但局势仍不稳定，测试4月中旬反弹高点阻力，关注美国非农就业数据 [3] - 铜：隔夜高位震荡，阴线调整但有均线支撑，美伊交火影响油价，美股半导体板块调整，等待美国非农数据，国内现铜升水，社库小增，可参与少量高执行价买看涨期权 [4] - 铝：隔夜震荡，现货升贴水窄幅波动，社库增加，全球铝市场预期短缺但风险偏好随战争信息摇摆，短期高位震荡，关注回调买入机会 [5] - 氧化铝：广西产能复产，新建项目投产，过剩前景未改，西北招标价格回落，震荡等待几内亚政策指引 [6] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，电解铝减产预期全球短缺，两者价差维持千元以上 [7] - 锌：税票问题影响现货贸易，库存高但货多票少支撑价格，5月硫酸出口受限，内外价差有望收窄，国产锌精矿TC环比下滑，矿紧支撑盘面，但消费渐入淡季，沪锌反弹受限，2.35 - 2.45万元/吨区间震荡 [8] - 铅：LME投资基金空头减仓带动外盘反弹，国内需求淡季，沪铅低位盘整，内外价差收敛，进口窗口关闭，再生铅持货商惜售，硫酸价格高位压制盘面，消费未好转，1.65 - 1.7万元/吨区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：镍价回调，市场交投活跃，华友部分生产线停产，上游价格反弹支撑中游，不锈钢去库流畅，沪镍短期偏强震荡，低买思路 [10] - 锡：隔夜伦锡震荡收跌，沪锡夜盘增仓高位交投，海外半导体标的回调，国内现锡上调，部分龙头上游股票突破4月高点，谨慎追涨，参与2606合约高执行价卖出看涨期权 [11] - 碳酸锂：锂价震荡上扬逼近20万，市场交投活跃，节内外围消息偏暖，贸易商提升库存，赣锋锂业工厂停产，上游库存紧张，澳矿报价强势，周度产量同比增45%，低买为主 [12] - 多晶硅：主力合约冲高回落，资金观望，现货价格下跌，盘面高升水，5月排产8.3万吨，供应压力大，终端需求疲软，仓单增加，套保压力累积，短期震荡 [13] - 工业硅：主力合约突破区间前高后尾盘回收涨幅，基差收窄，资金推动明显，供应端复产预期升温，需求端疲软，仓单增加，市场有能耗管控预期，短期震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘震荡，螺纹表需和产量下滑，去库放缓，热卷需求和产量下滑，库存累积，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量回落，供应压力缓解，宏观情绪乐观，盘面偏强，关注伊朗局势和终端需求 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端海外发运高位，柴油问题影响有限，西芒杜生产有扰动，需求端终端旺季切换，下游承接能力有限，铁水产量持平，需求改善动力不足，长协谈判有进展，港口矿石流动性好转将加大盘面压力，短期高位震荡 [16] - 焦炭：日内震荡，焦化利润改善，日产微增，库存微增，贸易商采购意愿改善，碳元素供应充裕，下游铁水高位但低于历史同期，钢材利润改善，盘面升水，蒙煤通关维持高位有拖累，关注供应和外部影响 [17] - 焦煤：日内震荡，蒙煤通关量1499车，煤矿产量高位，周产量微增，现货竞拍成交好，价格抬升，市场对蒙5煤矿山能源有担忧，终端库存回升，下游补库顺畅，炼焦煤总库存抬升，产端库存下降，碳元素供应充裕，下游铁水高位但低于历史同期，钢材利润改善，盘面升水，蒙煤通关维持高位有拖累，关注供应和外部影响 [18] - 锰硅：日内震荡上行，能源价格抬升使锰矿开采和运输成本坚挺，现货锰矿成交价格随盘面下降，港口库存小幅抬升，外盘远期报价环比上升，报盘量未明显增加，预计后期库存下降，需求端铁水产量高位持稳，硅锰供应和库存增加，关注地缘冲突消息 [19] - 硅铁：日内震荡上行，兰炭价格持稳，产区亏损，需求端铁水产量反弹，3月出口4.5万吨，预计中长期月出口3.5万吨左右，金属镁产量高位，需求有韧性，周度供应增加，库存下降，价格大概率震荡上行 [20] - 集运指数（欧线）：现货报价提升，但PA联盟成员即期舱位敞口高且5月下旬无空班，价格能否兑现待观察，燃料油成本上升推高船东成本，旺季合约有利润，运价上行取决于需求，6月周均运力不低，盘面短期震荡，等待5月下旬货量上行或旺季验证 [21] - 燃料油&低硫燃料油：美伊冲突推动原油系品种上行，核心矛盾是海峡通行受阻导致供应缺口，若通行重启，燃料油可能承压，但谈判可能反复，通行初期出湾需时间，入湾需保险费用下降和出湾顺畅，封锁时间长供应能力需修复，能源安全诉求和季节性旺季使供应偏紧，高硫裂解有支撑；低硫方面，海峡通行恢复，科威特低硫供应将释放，成品油紧张缓解，低硫承压，但夏季汽油旺季和供应恢复渐进，近月裂解有支撑 [22] - 沥青：原油大幅回撤，BU跟跌有限，裂解走强，4月供应低位，5月炼厂排产下滑，样本炼厂出货量同比降幅扩大，山东炼厂库存累积，西南、华南、华东需求好转带动社会库存消耗，整体商业库存偏低，短期供需双弱，低供应和低库存支撑价格 [23] - 尿素：国内现货价格稳中有跌，供应端有缩减预期但日产仍高，农业备肥需求收尾，复合肥和工业下游需求放缓，假期间企业库存小幅增加，多数企业库存低且待发订单充足，市场预期供需双减，关注政策指引 [24] - 甲醇：港口库存窄幅波动，提货受限但出口需求推进，沿海进口量低，国内装置计划检修增多，开工负荷预期降低，供应端或缩减，烯烃装置运行暂稳，多数传统下游行业利润压缩，内地行情强于沿海，关注供应收缩与下游负反馈博弈 [25] - 纯苯：多套装置检修，国内石油苯产量下降，到港持续偏低，港口库存加速去化但同比仍高，下游对高价原料谨慎，关注成本端油价和海外局势 [26] - 苯乙烯：中东局势缓和但霍尔木兹海峡封闭，成本端有支撑，东方石化、浙石化检修结束，国产量预期增加，节后三S产量或增加，市场对后市需求预期悲观 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：中东局势缓和但海峡未通行，化工品成本端有支撑，丙烯下游产品利润倒挂，需求稳中趋弱，节后部分装置检修，供应缩减有支撑；聚乙烯检修损失量高，远洋船货到港量有限，供应压力可控，需求端农膜进入淡季，下游成本传导不畅，采购积极性受限；聚丙烯行业开工低，供应偏紧，节后下游有补货需求，但盈利有限和新单不足制约采购，预计择低刚需采购 [28] - PVC&烧碱：PVC夜盘窄幅震荡，春季检修集中，乙烯法亏损，负荷下降，供应压力缓解，行业去库，社会库存有压力，内需疲软，3月出口攀升，内盘价格有优势，预计4月出口延续良好，关注地缘局势和乙烯供应，乙烯法开工难恢复，基本面改善；烧碱夜盘回落，行业去库但压力大，检修增加，开工下降，利润下降，下游氧化铝需求平稳，非铝下游刚需维稳，关注液氯价格走势 [29] - PX&PTA：市场对中东局势缓和预期使油价下跌，涤丝产销低迷，PX和PTA价格调整幅度加大，PX负荷提升，PTA降负，后市计划检修量大，PTA由累库转去库，产业链成本强、供应收缩、需求平稳，中期关注PTA月差回升，海峡恢复通航将对市场形成压力，关注局势演变 [30] - 乙二醇：周度产量增长，乙烯法和合成气法提负，油价下跌带动价格回落，月差转弱，到港量回升，港口库存去化，关注美伊局势，海峡恢复通航市场将承压 [31] - 短纤&瓶片：短纤受原料价格波动影响，需求恢复慢，累库，效益不佳，负荷下调，跟随原料震荡，关注中东局势和终端订单；瓶片库存低位，负荷平稳，需求旺季，效益修复，短期受油价带动下跌，国内产能充裕，供应增长空间大，中长线有压力 [32] - 玻璃：夜盘窄幅震荡，节后累库，沙河价格上涨，节前沙河点火产能增加但处于历史低位，下游加工订单同比低，09合约低估值，燃料价格上涨，成本端支撑增加 [33] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格上涨带动泰国原料市场价格上涨，全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南等产区加速开割，国内丁二烯橡胶装置开工率回升，轮胎开工率因五一假期大幅下降，青岛地区天然橡胶总库存上涨，中国顺丁橡胶社会库存下降，中国丁二烯港口库存下降，市场预期美伊关系缓和，成本驱动为主，假期需求弱，供应增加，现货库存分化，策略观望，跨品种套利持有 [34] - 纯碱：液盘震荡，节后累库，库存高位，节前产量环比提升，5月检修计划增加，供应压力或缓解，关注落实情况，光伏玻璃供需过剩，产能缩减，对纯碱需求有拖累，5月检修增加且出口好，谨慎观望，长期供需过剩 [35] 农产品 - 大豆&豆粕：短期美伊局势未平稳，国际原油价格或反复，USDA5月报告将延用3月种植意向报告数据，美豆种植面积8470万英亩，路透调查预计2026/27年度新作美豆产量44.44亿蒲式耳，期末库存3.61亿蒲式耳，预计阿根廷大豆产量4846万吨，巴西大豆产量1.8019亿吨，2026/27年度全球大豆新作库存1.2608亿吨，中长期关注美豆出口、新季种植结构、气候等，短期连粕震荡 [36] - 豆油&棕榈油：国际原油期货波动，植物油板块跟随回调，短期注意中东局势波动风险，市场对厄尔尼诺气候预期升温，棕榈油供应端有潜在风险，中期植物油供应面临挑战，关注中东局势对油脂工业需求影响和厄尔尼诺对供应端挑战 [37] - 菜籽&菜油：隔夜菜籽期价下行，因市场对美以伊和平协议预期加强，原油下挫带动相关产品跌价，加拿大菜籽处于播种期，关注播种面积和进度，菜粕近端受益养殖利润，中期面临厄尔尼诺南方涝灾风险，关注提货情况，菜系期价短期震荡 [38] - 豆一：国产大豆增仓下跌，市场担心黑龙江省储拍卖，国际原油期货波动，地缘溢价有回吐风险，进口大豆近端供应充裕，远端关注作物种植情况，关注中东局势和作物种植生长情况 [39] - 玉米：市场预期国储稻谷饲用定向销售，前期多头资金退潮，现货北港平仓价下降，美伊局势反复，国际油价震荡，美玉米价格偏弱，跟进国内化肥、玉米小麦价差、国储拍卖和宏观期货资金动向，关注国储糙米拍卖成交价格和成交率 [40] - 生猪：期货增仓，远月价格回调，现货价格稳定，5月规模企业生猪计划出栏量环比下降2.74%，产能淘汰母猪比价处于高位，未见明显加速淘汰迹象，自上年度7/8月产能高点以来，至一季度末产能去化不足2%，2026年全年供需宽松，猪价无反转逻辑，本轮产能去化亏损31周，过去三轮亏损55 - 67周，未来现货价格低位震荡磨底，若产能加速去化，远月2701之后合约升水收窄后具备多头配置价值 [41] - 鸡蛋：期货多头发力，06合约创新高，盘面近强远弱，远月部分合约创新低，现货局地有涨有跌，近月走强与去年下半年鸡苗补栏差有关，远月偏弱与当前补栏改善有关，持有近月多单 [42] - 棉花：美棉回落，4月28号种植区域干旱占比98%，近期降雨增多，关注土壤墒情，5月3日种植进度21%，同比快1个百分点，较近五年同期快2个百分点，短期走势偏强，多单谨慎持有并止盈，关注天气和地缘局势；郑棉回调，国内现货成交一般，价格随盘面上涨，关注政策调控风险，新疆种植面积或减少2 - 4%，纺企订单尚可，需求有韧性，新订单偏弱，下游利润弱，棉纱价格随原料上涨，多单止盈离场 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际关注新榨季巴西产量，降雨不佳和制糖比例下调预期使产量同比下降，关注后续数据；国内郑糖弱现实、强预期，本榨季供需宽松，短期糖价有压力，中长期三季度可能发生厄尔尼诺，26/27榨季广西有减产预期，关注天气 [44] - 苹果：期价偏弱，批发市场销售慢，贸易商采购意愿低，产地成交减少，短期现货价格偏弱，交易主线转向新季度产量预期，今年花期主产区天气好利于产量恢复，关注后期估产，暂时观望 [45] - 木材：期价震荡，外盘报价上涨，国内现货价格反弹，外商发货意愿增加，预计到货量增加，下游需求一般，港口出库量同比下降，全国原木库存总量低，库存压力小，低库存支撑价格，暂时观望 [46] - 纸浆：夜盘上涨，价格低位震荡，基本面偏弱，需求弱，5月7日中国纸浆主流港口样本库存量237.1万吨，较上期累库1.9万吨，生活用纸需求一般，双胶纸供给宽松、需求平淡，下游纸厂订单不佳，采购偏弱，短期维持低位震荡 [47] 金融 - 股指：昨日A股延续涨势，沪指逼近4200点，创业板指涨超1%刷新逾10年新高，期指各主力合约全线收涨，IM领涨近2%，各主力合约贴水标的指数，隔夜外盘欧美股市集体收跌，道指跌0.63%，科技股领跌，美债收益率和美元指数收涨，美伊或接近达成临时协议，伊朗指定航道，俄罗斯宣布胜利日停火，关注地缘局势边际变化和市场结构影响，中期可考虑持有多头替代策略，关注科技成长与双创板块及风格轮动 [48] - 国债：5月7日国债期货全线微涨，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%，1262亿元逆回购到期，央行新开展270亿逆回购操作，单日净回笼992亿元，资金面平稳宽松，中东地缘缓和预期升高，原油大跌、贵金属走强、美元指数跌破98，关注长端配置机会 [49]

文章核心观点 - 预计一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件将于2026年5月开始，6-8月形成，并可能持续到2026年底，其对全球食糖主产区的影响将成为未来榨季产量变化的关键变量 [2] - 总体评估认为，厄尔尼诺对2026/27榨季（26/27榨季）的种植阶段影响不大，但若其强度偏强且持续时间长，可能对2027/28榨季（27/28榨季）的食糖产量产生更明显的影响 [4] 厄尔尼诺对全球糖市影响的历史回顾 - 近十几年发生了三次厄尔尼诺事件：2009年7月至2010年4月（中等强度）、2014年11月至2016年4月（强）、2018年10月至2020年4月（弱） [7] 对巴西糖市的影响分析 - 历史数据显示，厄尔尼诺与巴西食糖产量无直接因果关系，但其强度和持续时间会综合影响甘蔗含糖量和压榨进度 [8] - 在强厄尔尼诺的2015/16榨季，巴西因降雨过多导致甘蔗含糖量急剧下降且压榨受阻；而在2018/19和2019/20榨季，产量下降主因是制糖比降至35.2%和34.3%，受乙醇计划和低糖价影响 [8] - 2023/24榨季巴西中南部食糖产量创下4243万吨记录，单产达87.2吨/公顷，几乎未受厄尔尼诺影响，同期丰沛降雨反而增加了甘蔗可入榨量 [9] - 相较于天气，糖醇比价对制糖比的影响是巴西食糖产量更重要的决定因素 [9] - 对于2026年，厄尔尼诺预期在6-8月增强，正值中南部种植期，适量雨水有利，但需警惕发展为超强厄尔尼诺 [10] - 由于当前原糖劣势，预计巴西糖厂2026/27榨季制糖比或低于48%，产量预期同比降低，但仍处历史高位 [10] - 若出现一般强度或长期的厄尔尼诺，可能影响2027/28榨季产量；若直接出现较强厄尔尼诺，可能影响2026/27榨季压榨进度，导致中南部产量低于3900万吨，但基于可观入榨量和产线增加，目前预估仍相对乐观 [3][10] 对印度糖市的影响分析 - 历史厄尔尼诺年份，印度食糖产量均呈现减产，且因基础设施差，恢复缓慢，例如从2015/16榨季持续减产至2016/17榨季 [17] - 厄尔尼诺年份，印度甘蔗种植面积和单产会下降且恢复缓慢，糖厂开机时间缩短、数量减少，共同导致产糖量连续两个榨季偏低 [18] - 印度食糖产量变化通常滞后，在厄尔尼诺发生的下一季或下下季才显现明显变化，强厄尔尼诺若持续超一个榨季，则对下下榨季影响更大 [19] - 上一次厄尔尼诺（2023/24榨季）导致印度食糖产量明显下降，主因是5月季风受影响且印度洋负偶极子对冲作用未现，引发干旱 [19] - 厄尔尼诺利空印度产量，但前提是印度洋偶极子对冲作用极弱，导致西南夏季风减弱、主产区干旱，重点关注6-9月甘蔗伸长期北方邦（产量占比50%）的生长情况，持续干旱还会影响压榨进度并推高成本 [19] 对泰国糖市的影响分析 - 强厄尔尼诺对泰国食糖产量影响大且时间长，例如2015/16榨季糖产量降至974.3万吨，同比下降9.73%，甘蔗含糖量暴跌约5.82%至9.253% [26] - 弱厄尔尼诺对当榨季影响较小，甚至适量干旱有助于糖分积累，但若持续时间过长仍会导致当季及下榨季减产 [4][27] - 2023/24榨季泰国食糖产量同比大幅下降至880万吨，含糖率11.9% [27] - 对于2026年，若出现强厄尔尼诺，可能导致甘蔗伸长期极端干旱，含糖量暴跌，当季食糖产量下降 [27] - 除天气外，木薯对甘蔗的替代效应增强、种植意愿因利润下降而降低，也使得泰国新季甘蔗本身存在减产危机 [27] 对中国糖市的影响分析 - 中国食糖产量受厄尔尼诺影响主要体现在广西和云南产区 [30] - 在强厄尔尼诺的2015/16榨季，广西食糖产量下降至510万吨，同比降幅达20.19%，甘蔗入榨量降至4430万吨，影响持续两个榨季 [31] - 同期，云南食糖产量降至191万吨，同比下降16.96%，影响主要来自甘蔗单产明显降低 [31] - 对于2026/27榨季，即将到来的厄尔尼诺不处于种植阶段，主要风险是糖分累积期出现强降雨导致含糖量下降，但由于种植面积增加、单产预期良好，广西食糖产量或仍处较高水平 [4][32] - 关键关注点是厄尔尼诺是否延续至2027年2月，若持续时间长，可能影响2027/28榨季的种植阶段从而影响产量 [4][32] - 尽管天气影响不确定，但国内食糖面临极高的库存消化压力，对2026年国内糖价持相对悲观态度 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面和主力持仓偏多，预期中东局势缓解，天胶进入偏空季节，建议逢高抛空 [6] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面现货偏强，青岛库存累库，轮胎开工率高位，整体中性 [6] - 基差方面，现货17600，基差 -345，偏空 [6] - 库存上，上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加，中性 [6] - 盘面20日线向上，价格在20日线上运行，偏多 [6] - 主力持仓主力净多，多增，偏多 [6] - 预期中东局势缓解，天胶进入偏空季节，逢高抛空 [6] 基本面数据 多空因素 - 利多因素包括下游消费偏高、现货价格抗跌、厄尔尼诺炒作、合成胶价格走高 [8] - 利空因素包括青岛地区库存偏高、贸易摩擦、原油价格走高导致消费减少 [8] 现货价格 - 24年全乳胶不可用于交割，5月7日现货价格下跌 [10] 库存 - 交易所库存近期变化不大 [16] - 青岛地区库存累库 [19] 进口 - 进口数量回升 [22] 下游消费 - 汽车产销回升 [25][28] - 轮胎产量同比增加 [31] - 轮胎行业出口同期新高 [34] 基差 - 基差5月7日走弱 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势扰动影响仍存，原油波动剧烈，农产品供需题材有发酵空间，油脂建议逢低买入策略；各品种展望多为震荡，部分品种有震荡偏强或偏弱趋势 [2][5] 各品种总结 油脂 - 观点：原油回落，油脂走势偏弱；展望为豆油、棕油、菜油震荡 [1][5] - 逻辑：市场预期美伊战争缓和，原油价格大幅回落，植物油跟随走弱，资金高位离场；棕榈油4月库存略降，关注产需数据预期差等；豆油节后清淡，大豆到港增加需求转淡；菜油现货库存低、进口政策不确定，未来供应或转宽松，价格预计震荡 [1][5] 蛋白粕 - 观点：大供应压力主导，盘面震荡偏弱；展望为豆粕、菜粕震荡偏弱 [5] - 逻辑：国际上美伊局势缓和使原油回落打压生柴需求，美豆播种和出苗率高、产区旱情或缓解，但需警惕厄尔尼诺影响；预计5月美豆对华出口量高，阿根廷大豆产量预估上调；国内巴西大豆到港高峰临近，供应宽松，油厂开机率或提高，豆粕库存或上行，养殖端需求刚需；菜粕供应预期增加，水产养殖恢复但可能受厄尔尼诺影响 [5] 玉米 - 观点：价格区域分化，关注糙米拍卖；展望为震荡 [7] - 逻辑：国内玉米市场区域分化，北涨南稳；上游贸易商持粮惜售，东北市场坚挺；下游饲用端需求弱，深加工端部分厂家收购价上涨；陈麦投放增加，新作种植成本涨幅大且播种延迟；关注糙米拍卖政策落地情况 [7] 生猪 - 观点：购销顺畅，猪价震荡；展望为震荡 [9] - 逻辑：短期4月猪价止跌反弹，5月出栏量单月下降或企稳，但6 - 9月出栏量将增加；长期去产能开启但幅度不足，周期拐点预计推迟至四季度，起步较温和 [9] 天然橡胶 - 观点：基本面利好支撑，盘面延续涨势；展望为震荡偏强 [12] - 逻辑：市场炒作厄尔尼诺及5 - 6月现货偏紧、去库预期，原料价格偏强，内盘无高估值；需求端下游需求未下滑，出口数据持稳，预计盘面维持偏强 [12] 合成橡胶 - 观点：受油价影响，盘面大幅走低；展望为震荡 [13] - 逻辑：国际油价下挫使盘面走低，虽逐步回归成本逻辑但地缘影响仍在；丁二烯价格走低，盘面跌幅有限，若无新变量将回归基本面逻辑，预计短期震荡 [13] 棉花 - 观点：关注政策动态；展望为震荡偏强 [14] - 逻辑：国际棉市供需好转，美棉产区干旱改善，印度有减产担忧；国内节后内盘高开未高走，下游淡季特征加强，抛储预期增强，中长期内外盘偏多，短期有回落风险 [14] 白糖 - 观点：油价下跌，外盘偏弱；展望为震荡 [15] - 逻辑：巴西中南部制糖比下调但对产量影响不明，糖醇价差转正，外盘糖价上行有压力；国内供应宽松，配额外进口许可证政策未落地，内盘震荡；关注原油、化肥价格、天气及主产国产量 [15] 纸浆 - 观点：盘面表现弱势，纸浆维持低位波动；展望为震荡 [16] - 逻辑：纸浆期货走跌，受现货市场疲弱驱动；需求季节性转弱使阔叶浆价格走低，低价针叶浆成交好转支撑期货价格，但无持续上涨动能，中期针叶浆厂去库压力未结束，国内需求淡季，预计在5200 - 5250元/吨有压力，4900 - 4950元/吨有支撑 [16] 双胶纸 - 观点：窄幅震荡；展望为震荡 [17] - 逻辑：部分纸企报盘上调但下游接单谨慎；月中下旬纸企报价下调，行业开工率提升但订单不及预期，库存压力上升，出版招标需求未放量，上游木浆交投冷清，预计未来三个月供需压力仍存，价格区间3900 - 4200元/吨 [17] 原木 - 观点：偏强运行；展望为震荡偏强 [19] - 逻辑：盘面前期下跌后反弹，估值恢复正常；基本面前期利多边际减弱，到港量回升使现货承压，外盘报价高但长协贸易商接货意愿有限，下游需求不足；二季度区间震荡，可关注逢低试多机会 [19] 商品指数情况 - 综合指数2541.10，较昨日-0.34%；商品20指数2862.03，较昨日-0.14%；工业品指数2558.78，较昨日-0.88% [179] - 农产品指数951.13，今日涨跌幅-0.54%，近5日涨跌幅+0.23%，近1月涨跌幅+1.36%，年初至今涨跌幅+1.94% [181]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★☆☆| |豆粕|★★★| |豆油、棕榈油|★★★| |菜粕|★★★| |菜油|★★★| |玉米|★★★| |生猪|★★★| |鸡蛋|★☆☆|[1] 报告的核心观点 - 各农产品受美伊局势、气候、政策等因素影响，短期走势震荡，中长期需关注多种因素变化 [2][3][4] - 不同农产品因自身供需情况不同，面临不同的投资机会和风险，投资者需注意风险 [3][7][8] 各品种总结 豆一 - 国产大豆增仓下跌，市场担心黑龙江启动省储拍卖 [2] - 国际原油下跌，地缘溢价有回吐调整风险，进口大豆近端供应充裕，远端关注作物种植情况 [2] 大豆&豆粕 - 短期美伊局势向好，国际原油走弱，美豆下调，USDA5月报告将延用3月种植意向报告数据 [3] - 预计2026/27年度新作美豆产量44.44亿蒲式耳，期末库存3.61亿蒲式耳，阿根廷大豆产量4846万吨，巴西大豆产量微增至1.8019亿吨，全球大豆新作库存1.2608亿吨 [3] - 中长期关注5月特朗普访华、美豆出口、新季种植结构、气候等因素，短期连粕震荡运行 [3] 豆油&棕榈油 - 国际原油下跌，生物柴油价值性下降，植物油板块跟随下跌，短期注意中东局势波动风险 [4] - 市场对厄尔尼诺气候来袭预期升温，棕榈油供应端有潜在风险，中期植物油供应端面临挑战 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价下行，因市场对美以伊和平协议预期加强，原油下挫带动相关产品跌价 [6] - 加拿大菜籽库存达998.5万吨，较去年同期高出27.4%，与过往十年均值相比高16.1%，数据符合市场预期，对菜籽价格影响较小 [6] - 菜粕近端受益于养殖利润，中期面临厄尔尼诺预期下南方涝灾风险，菜系期价短期或震荡 [6] 玉米 - 市场预期国储稻谷饲用定向销售，前期多头资金退潮，玉米期货盘面减仓下行，主力合约C2607下跌1.25% [7] - 现货北港锦州港、鲅鱼圈港平仓价下降，山东玉米深加工企业早间剩余车辆数略有下降 [7] - 美伊局势向好，国际油价下行，美玉米价格走弱，关注国内化肥、玉米小麦价差、国储拍卖及宏观期货资金动向 [7] 生猪 - 生猪期货增仓，远月价格回调，市场修正对远月乐观情绪，现货价格相对稳定 [8] - 5月规模企业生猪计划出栏量环比下降2.74%，产能去化幅度不足2%，全年供需宽松，猪价年内无反转逻辑 [8] - 未来生猪现货价格预计持续低位震荡磨底，若后期产能加速去化，远月2701之后合约升水收窄后具备多头配置价值 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货多头发力，06合约创新高，盘面近强远弱，近月走强与去年下半年鸡苗补栏差有关，远月走弱与当前补栏情绪改善有关 [9] - 盘面近月突破，多头形态良好，建议持有近月多单 [9]

报告行业投资评级 - 软商品行业投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 棉花国内商业库存持续消耗，疆内去库加快，现货基差报价坚挺，但下游旺季进入尾声，新增订单增幅有限，纺纱利润承压，纺企补库谨慎，多头情绪仍在，后续关注产区天气以及目标价格补贴政策；各国棉花种植面积缩减预期逐渐落地，美棉干旱程度加重增加炒作增量，在特朗普访华预期基础上，预估棉花保持偏强走势，中期延续震荡上行 [1] - 白糖巴西港口等待装运食糖的船只和数量均增加，假期巴西调整乙醇汽油掺混政策以及原油偏强支撑，原糖继续上涨支持白糖偏强运行，后续受厄尔尼诺影响，白糖产量存在不确定性，可能延续震荡上行 [1][2] 相关内容总结 棉花 - 国内商业库存持续消耗，疆内去库加快，现货基差报价坚挺，下游旺季进入尾声，新增订单数量增幅有限，纺纱利润持续承压，纺企补库谨慎 [1] - 各国棉花种植面积缩减预期逐渐落地，美棉干旱程度加重增加炒作增量，延续强势，后续在特朗普访华预期基础上，预估棉花保持偏强走势，中期延续震荡上行 [1] 白糖 - 截至5月6日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为43艘，此前一周为40艘，港口等待装运食糖数量为179.11万吨，此前一周为160.45万吨，其中高等级原糖（VHP）数量为174.36万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为139.96万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为24.51万吨 [1] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4041元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5134元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1479元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为386元/吨 [2] - 假期巴西调整乙醇汽油掺混政策，以及原油偏强支撑，原糖继续上涨支持白糖偏强运行，后续受厄尔尼诺影响，白糖产量存在不确定性，可能延续震荡上行 [2]

核心观点 - 2026-2027年（丙午赤马年至丁未红羊年）将出现由中等偏强厄尔尼诺气候事件与六十年一遇的“赤马红羊”历史灾年周期共振所引发的农产品超级牛市，并可能最终传导至宏观通胀指标（PPI与CPI）的转正与抬升 [11][32][78] 厄尔尼诺与赤马红羊周期的底层逻辑 - 厄尔尼诺的本质是赤道中东太平洋海温异常持续偏暖，导致沃克环流崩塌和全球气候系统紊乱，其通过高温与干旱对农作物产量造成直接打击 [17][22][26] - 历史数据显示，“赤马红羊”（丙午、丁未年）与厄尔尼诺高发年份及农产品价格暴涨存在高度相关性，例如1126-1127年粮价暴涨近10倍，1786-1787年米价飙升8倍有余 [30][31] - 2026-2027年恰好是中等偏强厄尔尼诺与赤马红羊周期的双重叠加，构成了农产品价格上涨的强烈历史与气候依据 [11][32] 历次厄尔尼诺催生的农产品牛市规律 - 近四十年所有翻倍级别的农产品大牛市背后几乎都伴随着一轮强厄尔尼诺事件，行情由天气减产导致的供需缺口驱动，而非单纯资金炒作 [33][34] - 历史规律显示：厄尔尼诺强度越高，农产品整体涨幅越大；棕榈油、天然橡胶等东南亚品种是领涨龙头；价格主升浪通常滞后于厄尔尼诺启动后半年到一年 [35] - 在1982-1983、1997-1998、2015-2016三轮超强厄尔尼诺中，核心农产品涨幅显著，例如棕榈油在三轮中分别上涨155%、100%和100%，天然橡胶分别上涨70%、76%和120% [35][38] 核心品种受厄尔尼诺影响的深度分析 棕榈油 - 全球85%的棕榈油产能集中在印尼和马来西亚，地处厄尔尼诺影响的西太平洋干旱核心区，使其成为对天气最敏感的品种 [43] - 高温干旱会导致油棕雌花败育、果串脱落，减产效应猛烈且具有长期性，一次灾害可能影响未来两到三年的供给 [48][52] - 印尼计划于2026年7月将生物柴油强制掺混标准从B40提升至B50，预计每年将新增200-300万吨的刚性需求，进一步加剧供需紧张 [54] - 当前全球棕榈油库存消费比已处于17.5%的五年低位，在厄尔尼诺减产预期与政策刚需推动下，行业进入易涨难跌格局 [55] 天然橡胶 - 全球90%的天然橡胶产自东南亚，橡胶树喜湿怕旱，持续高温干旱会导致胶乳分泌量锐减30%-50%，且树势恢复需要1-2年，影响持久 [57][61][63] - 历史行情显示厄尔尼诺与橡胶牛市关联极强，例如在1997-1998年、2015-2016年强厄尔尼诺期间，橡胶价格涨幅均达到120% [63][64] 棉花 - 棉花行情受多空因素对冲：印度主产区怕旱易减产，而美国主产区可能因降水增多而增产，因此其价格通常呈现温和上涨，难以出现棕榈油、橡胶级别的翻倍行情 [65][66] 产业链传导：从豆粕到生猪及宏观通胀 - 豆粕作为生猪饲料的主要蛋白原料，其价格上涨将直接推高养殖成本，在行业已持续亏损的背景下，可能加速产能出清，进而为未来猪价反转创造条件 [68][69][72] - 厄尔尼诺引发的南美大豆减产预期是推升豆粕价格的关键起点，这一成本压力将沿“豆粕-养殖成本-产能淘汰-猪价上涨”链条传导 [73] - 农产品（棕榈油、橡胶、棉花、豆粕/生猪）价格的全面上涨将最终传导至宏观层面，综合历史规律与本轮涨价幅度，预计2026年下半年PPI将由负转正，2026年末至2027年上半年CPI将逐步抬升，温和通胀是大概率事件 [76][77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期看好豆油、豆二、豆粕、豆一价格，因美豆及美豆油坚挺运行，进口成本抬升，利多或传导至国内；菜油短线或延续高位震荡，棕榈油下半年交易题材偏多但近月有压力，中长期上行逻辑稳固；菜粕或跟随板块筑底反弹；玉米短期或震荡整理；生猪远月有反弹空间；鸡蛋远月旺季合约升水较大 [3][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 豆一07合约偏强运行，因美豆坚挺、进口成本抬升、基层余豆少、贸易商挺价，建议回调做多 [12] - 豆二07合约筑底反弹，虽近期南美大豆到港量增加利空释放，但美豆播种期天气预期扰动、印尼及美国生柴政策利好，建议暂时观望 [12] - 豆油09合约震荡偏强，受印尼生柴政策支撑、厄尔尼诺天气扰动，国际油脂价格上方空间可期，建议多单持有 [12] - 菜油09合约震荡偏强，进口担忧情绪降温、近月供需宽松，但生柴及地缘支撑国际油脂价格，建议逢低试多 [12] - 棕榈09合约震荡偏强，地缘支撑油脂价格，主产地基本面转弱但B50预期强化，厄尔尼诺有潜在交易题材，建议逢低多配 [12] - 豆粕09合约筑底反弹，美国生柴政策利好、巴西升贴水坚挺、进口成本抬升，但近期集中到港利空释放，建议回调做多 [12] - 菜粕09合约筑底震荡，供应宽松压制价格，但进口成本提供较强支撑，建议暂时观望 [12] - 玉米07合约区间波动，市场余粮收紧有支撑，但小麦即将上市和稻谷拍卖消息扰动施压，建议回归观望 [12] - 淀粉07合约区间波动，现货价格稳定，短期跟随成本区间波动，建议回归观望 [12] - 生猪07合约底部反弹，饲料价格反弹、行业亏损加剧、去产能预期强化，建议谨慎看多 [12] - 鸡蛋06合约底部反弹，新开产下降、淘鸡上升，建议看涨 [12] 商品套利 - 油料板块中，豆一7 - 9、豆二7 - 9建议反套 [13] - 油脂板块中，豆油9 - 1、菜油9 - 1、棕榈油9 - 1建议反套；09豆油 - 棕油建议暂时观望，09菜油 - 豆油、09菜油 - 棕油建议偏空操作 [13] - 蛋白板块中，豆粕9 - 1、菜粕9 - 1建议反套；09豆粕 - 菜粕建议暂时观望 [13] - 油粕比方面，09豆类油粕比、05菜系油粕比建议偏多操作 [13] - 能量及副产品板块中，玉米7 - 9、淀粉7 - 9建议观望；07淀粉 - 玉米建议短线偏多 [13] - 养殖板块中，生猪7 - 9建议反套持有，鸡蛋7 - 9建议观望 [13] 基差与期现策略 - 油料板块中，豆一现货价4620元，主力合约基差 - 267；豆二现货价3950元，主力合约基差272；花生现货价7400元，主力合约基差 - 342 [14] - 油脂板块中，豆油现货价8990元，主力合约基差136；菜油现货价10480元，主力合约基差545；棕榈油现货价9910元，主力合约基差46 [14] - 蛋白板块中，豆粕现货价2940元，主力合约基差 - 7；菜粕现货价2450元，主力合约基差57 [14] - 能量及副产品板块中，玉米现货价2400元，主力合约基差 - 37；淀粉现货价2830元，主力合约基差41 [14] - 养殖板块中，生猪现货价9.75元/公斤，主力合约基差 - 1265；鸡蛋现货价3.73元/斤，主力合约基差811元/500kg [14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示了不同船期大豆、菜籽、棕榈油的进口成本相关数据，包括到岸升贴水、CBOT大豆期价、CNF到岸价格、到岸完税价等 [15][16] - 周度数据：豆类中，大豆港口库存857.03（变动33.93），豆粕油厂库存43.43（变动 - 7.65），开机率45.00%，豆油港口库存72.60（变动 - 1.50）；菜籽中，沿海油厂菜籽库存22.90（变动 - 2.90），菜粕沿海地区库存0.43（变动 - 0.47），开机率28.03%，菜油华东商业库存33.80（变动0.80）；棕榈油库存71（变动 - 1）；花生库存287945（变动1410），开机率48.61%，花生油库存44750（变动980） [17] 饲料 - 日度数据：展示了不同国家不同月份进口玉米的CNF价格、到岸完税成本及对美征收额外关税情况 [17] - 周度数据：深加工企业玉米消耗量128.31万吨（环比变化2.33），库存490.20万吨（环比变化 - 8.70）；淀粉企业开机率63.50%（环比变化3.35），库存131.60万吨（环比变化2.60）；基层农户售粮进度93.00%（环比变化3.00） [18] 养殖 - 生猪现货日度数据：展示了不同地区2026年5月6日和5月5日生猪现货价格及涨跌情况 [18][19] - 鸡蛋现货日度数据：展示了不同地区2026年5月6日和5月5日鸡蛋现货价格、淘汰鸡现货价格、蔬菜价格指数及涨跌情况 [19] - 鸡蛋周度重点数据：涵盖供应端、需求端、利润及相关现货价格等数据的环比和同比变化 [20] - 生猪周度重点数据：包括现货价格、养殖成本及利润、出栏体重、屠宰数据等的环比和同比变化 [21] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端（生猪、鸡蛋）：展示了生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表 [23][25][27][29] - 油脂油料 - 大豆：展示了到岸升贴水、大豆进口到岸完税价、全国港口大豆库存量等相关图表 [31][33][36] - 棕榈油：展示了马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、基差等相关图表 [38][40][41] - 豆油：展示了美豆压榨量、美豆油库存、国内大豆油厂开机率、油厂豆油库存量、一级豆油成交量、价差、基差等相关图表 [44][46] - 饲料端 - 玉米：展示了玉米收盘价、现货价、基差、价差、库存、售粮进度、进口量、深加工企业玉米消耗量及库存、加工利润等相关图表 [47][49][52] - 玉米淀粉：展示了玉米淀粉收盘价、现货价、基差、企业开工率、库存、毛利等相关图表 [54][56][57] - 菜系：展示了菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、基差、库存、压榨量、提货量、压榨利润等相关图表 [59][61][63] - 豆粕：展示了全国港口大豆库存量、国内主流油厂豆粕库存、基差、价差、油粕比、豆粕 - 菜粕期货及现货价差等相关图表 [67][69][73] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 展示了豆粕、豆一、菜粕、菜油、豆油、棕榈油、玉米的期权波动率、成交量、持仓量及认沽认购比率等相关图表 [76][77] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、豆一、豆粕、玉米指数、玉米淀粉指数、生猪期货、鸡蛋期货的仓单数量及持仓量等相关图表 [79][81][83]