报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压，2025Q1利润环比回正，营收受行业竞争、验收周期和汇率波动影响；2025Q1单季营收环比大幅提升，归母净利润环比回正 [7] - 2024年盈利能力略有下滑，研发投入稳定增长；2025Q1单季毛利率同比和环比均下降，销售净利率同比下降但环比大幅提升 [7] - 存货和合同负债同比提升，2025Q1现金流环比回正；2024Q4末合同负债和存货同比增加，经营活动净现金流转负；2025Q1末存货略有下降，合同负债同比增加，经营性现金流环比回正 [7] - 设备持续出口全球市场，看好海外订单加速落地；海外扩产主体多样，杭可科技是全球锂电厂家服务龙头，设备出口多个国家和地区 [7] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,932|2,981|3,770|4,625|5,481| |同比（%）|13.83|(24.18)|26.45|22.68|18.51| |归母净利润（百万元）|809.09|326.34|425.26|584.85|725.66| |同比（%）|64.92|(59.67)|30.31|37.53|24.08| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.34|0.54|0.70|0.97|1.20| |P/E（现价&最新摊薄）|12.72|31.54|24.20|17.60|14.18| [1] 市场数据 - 收盘价17.05元，一年最低/最高价为13.72/24.50元，市净率1.96倍，流通A股市值和总市值均为10,292.61百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.68元，资产负债率45.97%，总股本和流通A股均为603.67百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|8,182|10,080|11,963|14,138| |非流动资产|1,588|1,457|1,316|1,168| |资产总计|9,769|11,538|13,279|15,306| |流动负债|4,565|5,908|7,064|8,365| |非流动负债|40|40|40|40| |负债合计|4,605|5,947|7,104|8,405| |归属母公司股东权益|5,165|5,590|6,175|6,901| |所有者权益合计|5,165|5,590|6,175|6,901| |负债和股东权益|9,769|11,538|13,279|15,306| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2,981|3,770|4,625|5,481| |营业成本(含金融类)|2,047|2,570|3,109|3,682| |税金及附加|36|57|60|60| |销售费用|70|113|129|142| |管理费用|193|264|314|362| |研发费用|257|320|393|466| |财务费用|(84)|6|8|8| |营业利润|336|478|657|815| |利润总额|337|478|657|815| |净利润|326|425|585|726| |归属母公司净利润|326|425|585|726| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.54|0.70|0.97|1.20| |毛利率(%)|31.32|31.83|32.78|32.82| |归母净利率(%)|10.95|11.28|12.65|13.24| |收入增长率(%)|(24.18)|26.45|22.68|18.51| |归母净利润增长率(%)|(59.67)|30.31|37.53|24.08| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|169|3,513|1,143|1,388| |投资活动现金流|(103)|(38)|(31)|(28)| |筹资活动现金流|(227)|(2)|10|23| |现金净增加额|(154)|3,473|1,122|1,383| |折旧和摊销|119|168|173|176| |资本开支|(106)|(38)|(31)|(28)| |营运资本变动|(443)|2,920|385|486| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|8.56|9.26|10.23|11.43| |最新发行在外股份（百万股）|604|604|604|604| |ROIC(%)|5.03|7.38|9.35|10.42| |ROE - 摊薄(%)|6.32|7.61|9.47|10.52| |资产负债率(%)|47.13|51.55|53.50|54.92| |P/E（现价&最新股本摊薄）|31.54|24.20|17.60|14.18| |P/B（现价）|1.99|1.84|1.67|1.49| [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩阶段性承压，但海外深化布局有望贡献增量，储能业务有望快速增长 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 67.42 亿、77.06 亿、90.18 亿、101.76 亿元，同比增速分别为 -1.9%、14.3%、17.0%、12.8% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 7.53 亿、8.18 亿、9.36 亿、10.70 亿元，同比增速分别为 -27.0%、8.6%、14.5%、14.2% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.37 元、0.40 元、0.45 元、0.52 元 [4] - 2024 - 2027 年市盈率分别为 15 倍、14 倍、12 倍、11 倍 [4] - 2024 - 2027 年市净率分别为 0.7 倍、0.7 倍、0.7 倍、0.6 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 206,016.92 万股，已上市流通股 206,016.92 万股 [5] - 总市值 113.93 亿元，流通市值 113.93 亿元 [5] - 资产负债率 36.22%，每股净资产 7.42 元 [5] - 12 个月内最高/最低价 7.88/5.53 元 [5] 业绩情况 - 2024 年营收 67.42 亿元，同比 -1.89%；归母净利润 7.53 亿元，同比 -27.00%；毛利率 29.54%，同比 +1.11pct；归母净利率 11.17%，同比 -3.84pct [8] - 2024Q4 营收 15.76 亿元，同比 -25.72%，环比 -7.40%；归母净利润 -1.57 亿元，同环比由盈转亏；毛利率 19.92%，同比 -0.77pct，环比 -14.73pct；归母净利率 -9.97%，同比 -18.47pct，环比 -28.27pct [8] - 2025Q1 营收 11.24 亿元，同比 -27.69%，环比 -28.71%；归母净利润 1.24 亿元，同比 -43.26%，环比扭亏；毛利率 27.58%，同比 -2.43pct，环比 +7.66pct；归母净利率 11.00%，同比 -3.02pct，环比 +20.97pct [8] 业绩下滑原因 - 2024 年期间费用 9.13 亿元，同比增长 20%；期间费用率为 13.5%，同比增长 2.47 个百分点，各项费用率同比均有所增长 [8] - 公司对电站应收账款和参股公司计提减值，存货跌价损失 1566 万元，信用减值损失 1.44 亿元，合计减少影响利润约为 1.43 亿元 [8] - 公司有部分电站项目转让延期 [8] 海外市场布局 - 公司持续与兰吉尔合作，扩展海外市场，2024 年波兰市场预计市占率超过 30%，在东欧市场有较强影响力 [8] - 公司在中东市场同步布局储能和电表产能，预计实现多业务协同，有望今年放量 [8] 储能业务情况 - 截至 2024 年底，公司储能系统累计交付及并网超 4.5GWh，储备项目超 10GWh [8] - 公司聚焦欧洲、中东和东南亚市场，在沙特新建海外基地约 1GWh，预计今年年内投产，产能落地后辐射中东市场 [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.18 亿、9.36 亿、10.70 亿元（2025 - 2026 年前值 13.64/15.97 亿元），当前市值对应 PE 分别为 14/12/11 倍 [8] - 给予 2025 年 18x PE，对应目标价 7.14 元，维持“推荐”评级 [8]

先看一组数据： 48家涨停，77家跌停，除了清明节后的那天千股跌停，今天是跌停最多的一天，战况极其惨烈。 扫描一下这77家跌停股，一多半是业绩问题，年报或者一季报比较差，或者增长了，但不及预期。 其他的大多是高位股泄洪，涨不动了，直接按跌停。 所以，现在这个阶段，高位股接力真的不建议啊！ 当然，也有个别股是例外，例如，我们周五高抛的永安今天再次反包涨停，但是，这种反包，我也不建议跟进，因为今晚公布业绩，一旦市场不认可，明 天可能又是大跌。 另外一个比较活跃的是电力方面。 西昌，乐山，今天都止步上涨了。 华银一字带队，带着三峡，华电，廊坊，京能等开启补涨，说明也进入鱼尾阶段了。 看看就行了，这种补涨如果没有先手而去追涨就很不划算了。 那么，当下，还有什么可以看好的呢？ 新题材还是要回归到政策上面去。 周五的会议，有一个突出的重点，稳外贸！ 既然上面提出来了，就说明，这是当下各种关系中的主要矛盾，抓住各种关系的主要矛盾，也就抓住了股市的主要矛盾。 国际贸易现在真实的状况，我们可以通过航运数据去判断。 03/ 欧地航线 欧洲:5月上旬船期众多市场整体货量不足,各联盟收 货热情空前高涨。上旬运价较4月小幅下跌,舱位充 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收56.0亿同比+0.4%，归母净利润7.67亿-4.4%，扣非归母净利润7.23亿-7.7%；2025Q1收入11.2亿-6.7%，归母净利润1.18亿-16.4%，家居线下国补3月落地，看好收入逐季恢复 [5] - 下调2025 - 2026盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为7.99/8.72/9.56亿元，对应EPS为2.00/2.18/2.39元，当前股价对应PE为15.0/13.7/12.5倍，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司基本情况 - 当前股价29.93元，一年最高最低42.13/27.47元，总市值119.72亿元，流通市值23.33亿元，总股本4.00亿股，流通股本0.78亿股，近3个月换手率107.28% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率50.1%-0.2pct，期间费用率33.8%+0.9pct，销售净利率13.7%-0.7pct；2025Q1毛利率51.8%+1.7pct，期间费用率37.1%+0.6pct，销售净利率10.5%-1.3pct [5] 收入拆分 - 2024年床垫/床架/沙发/床品收入分别为26.79/16.65/4.32/3.04亿元，分别同比+3.8%/-0.1%/-0.4%/-7.5% [6] - 线下有专卖店5400余家，线上通过多平台销售，2024年电商收入10.93亿元+6.0% [6] - 积极拓展智能产品及海外业务，智能产品以智能床垫为核心，海外在多地设专卖店并收购相关资产 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,579|5,603|6,001|6,466|6,938| |YOY(%)|-4.0|0.4|7.1|7.8|7.3| |归母净利润(百万元)|802|767|799|872|956| |YOY(%)|13.2|-4.4|4.1|9.2|9.6| |毛利率(%)|50.3|50.1|50.7|51.1|51.4| |净利率(%)|14.4|13.7|13.3|13.5|13.8| |ROE(%)|17.3|17.0|15.0|14.6|14.3| |EPS(摊薄/元)|2.01|1.92|2.00|2.18|2.39| |P/E(倍)|14.9|15.6|15.0|13.7|12.5| |P/B(倍)|2.6|2.6|2.3|2.0|1.8| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据及主要财务比率、成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标数据 [10]

证券代码：300528 证券简称：幸福蓝海 幸福蓝海影视文化集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025 -001 | 投资者关系活动类别 | ☐特定对象调研 ☐分析师会议 | | | --- | --- | --- | | | ☐媒体采访 | 业绩说明会 | | | ☐新闻发布会 ☐路演活动 | | | | ☐现场参观 | | | | ☐其他（请文字说明其他活动内容） | | | 参与单位名称及人员姓名 | 线上参与公司2024年度网上业绩说明会的投资者 | | | 时间 | 2025年04月28日 15:00-17:00 | | | 地点 | 价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 | | | | 总经理 张烨镝 | | | 上市公司接待人员姓名 | 董事会秘书 李华 | | | | 独立董事 王会金 1.五一档有公司投资的电影上映吗 | | | | 答:尊敬的投资者您好,公司联合出品的爆笑喜剧电影《人生开 | | | 投资者关系活动主要内容 | 门红》定档2025年五一档，根据猫眼专业版数据，截至4月27日预 | | | 介绍 | 售票房排名第三。感谢您对公司 ...

上市进程 - 公司向港交所提交上市申请书 联席保荐人为中金公司和中国银河国际 计划通过发行H股股票在港交所主板挂牌上市 实现"A+H"两地上市 [2] - 此前资本市场传闻公司考虑在港二次上市筹集超10亿美元资金 今年3月董事会和监事会已审议通过相关议案 [2] 财务表现 - 2023年公司营收1451 76亿元 同比增长305 04% 归属于上市公司股东的净利润59 46亿元 近五年来首次扭亏为盈 [3] - 2023年总负债824 58亿元 同比增长87 22% 负债率达87 38% [5] 业务构成 - 整车业务板块包括瑞驰 蓝电 AITO（问界）及DFSK 问界为核心品牌 已推出M5 M7 M8和M9四款车型 [3] - 2023年问界M9交付超15万辆 问界新M7交付超20万辆 2024年4月发布的M8车型上市24小时订单突破3万辆 [3] 资金用途 - 募集资金将用于产品研发投入 拓展国际市场布局 技术研发投入提升核心能力 以及新营销渠道和海外充电网络建设 [4] - 重点推进高端品牌海外本地化落地 研发符合当地需求的新能源车型 探索自建 反向合资 战略合作等多元化海外网络建设方式 [4] 资本运作 - 2023年收购问界商标及外观设计专利 合计25亿元 同年8月出资115亿元购买深圳引望智能技术10%股份 [5] - 2024年拟通过发行股份收购龙盛新能源100%股权 [5]

中国债券市场优势凸显 - 境内外资管机构加速布局中国债券市场 外资公募将债券基金作为主要发力点 今年以来发行的近70只债券基金中有10只来自外资公募 [1] - 中资和外资基金公司均以发行利率债和中长期纯债基金为主 "固收+"系列受到青睐 [1] 内外资公募加码布局债券基金 - 截至4月25日 今年以来已发行69只债券基金 份额合计超1400亿份 外资公募发行了近10只债券型基金 且规模较大 [2] - 施罗德添源纯债、宏利悦利利率债首发规模均接近60亿元 贝莱德和悦利率债、摩根恒鑫募集规模均超10亿元 [2] - 中国债券市场规模位居全球第二 截至2024年末债市存量规模达177万亿元 银行间债市存量规模达155.8万亿元 [2] - 境外机构持有银行间市场债券4.16万亿元 仅占银行间债券市场总托管量的2.7％ [2] - 人民币债券与欧美债市呈现低关联性 境外机构增配人民币资产能分散组合风险、降低波动性 优化风险收益特性 [2] - 央行等多部门持续推进债券市场高水平对外开放 包括推动人民币债券成为离岸合格担保品 优化境外机构入市投资流程 推出"债券通""互换通"优化等措施 [2] 债基发行稳中有升 - 货币政策维持宽松基调 经济弱复苏背景下债基的避险属性具有吸引力 机构资金的配置需求将会持续 [3] - 全球贸易争端加剧 海外市场从大量配置美元、美债资产转向增配高安全性区域的金融资产 人民币债券作为安全属性较高的一类资产受到更多外资关注 [3] - 2024年一季度中国国内生产总值同比增长5.4% 中国经济整体处于稳步增长态势 为债券基金发展提供了稳定的市场环境 [3] - 2024年债市表现良好 延续低利率环境 叠加宽松的货币政策和降息降准预期 固收类资产的投资价值凸显 [3] - 伴随全球经济不确定性增加和市场风险波动的加剧 收益相对稳健、风险相对较低的债券资产受到市场青睐 [3] - 宏利基金计划进一步丰富零售债基产品线 以客户长期收益为目标 提供可信赖的基金管理服务 [3] 中资基金公司后续布局 - 一家中资基金公司表示 后续拟布局低波"固收+"、债券类指数基金等债基产品 [4]

行业动态 - 同程旅行收购万达酒店管理（香港）有限公司，万达酒管2024年营收8.9亿港元，拥有204家在营酒店和40200间客房，另有376家酒店已签约待开业 [1][2] - 绿地控股2023年将上海绿地酒店管理有限公司52%股权以6.24亿元转让给明宇商旅，涉及4家直营酒店管理公司股权及酒店管理业务 [4] - 行业观察人士指出，"地产系"酒店最初因地产集团业主优势快速发展，后转向轻资产输出，但不同集团发展路径差异显著 [6] 公司战略 - 凤悦酒店及度假村明确拒绝被并购，定位为纯粹酒店管理公司，2024年拥有231家在营门店和59298间客房，位居中国酒店集团第15位 [1] - 公司旗下凤凰酒店在2024年中国豪华连锁酒店品牌中市场占有率居首，拥有凤悦、凤颐等自有品牌，并与希尔顿、雅高集团战略合作 [1] - 凤悦将2025年定为"酒店业绩提升年"，面临经营压力但强调通过服务差异化建立竞争边界 [6] 业务模式 - 凤悦酒店聚焦睡眠、餐饮基础服务，通过本地文化植入打造旅居服务差异化，吸引中长住、多人出行及宠物友好客群 [2] - 公司在下沉市场推行"因地制宜"策略，从视觉、嗅觉、听觉、味觉四维度构建本地化服务特色 [6] - 艺龙酒店科技（同程旅行旗下）以176457间客房位列中国酒店集团TOP50第八名，万达酒管后续整合计划未明确 [2][3] 资本动向 - 凤悦酒店不排除引入跨产业战略投资人以实现股东多元化，目前由佛山市顺德区凤悦企业管理咨询有限公司全资持有 [5] - 公司表示可能并购区域性酒店管理公司，强化市场地位 [6]

业绩说明会概况 - 安利股份2024年度业绩说明会于4月17日下午在全景网举行，采用线上语音互动和文字互动相结合的方式，并设有互动抽奖环节 [1] - 公司董事长兼总经理姚和平、副总经理兼董事会秘书刘松霞、副总经理兼财务总监陈薇薇以及独立董事潘平出席并与投资者在线互动 [1] 越南工厂进展 - 安利越南已有2条生产线投产运营，剩余2条生产线计划于2025年上半年完成安装调试，2025年下半年投产，届时将形成4条生产线的产能 [1] - 安利越南工厂于2022年四季度末进入调试投产阶段 [3] - 2024年安利越南成为阿迪达斯和耐克供应商，并通过耐克实验室认证 [2] - 2024年三季度以来安利越南产销量有所提高，经营业绩有所改善，2024年全年较2023年亏损减少 [2] - 公司计划2025年实现越南工厂停亏、减亏，力争实现一定盈利 [2] 越南工厂经营情况 - 2023-2024年安利越南公司经营有一定亏损，主要因客户验厂认证周期较长、产销量未达盈亏平衡点、计提折旧以及前期投入较大等因素 [2] - 目前暂无其他海外布局计划 [2] 公司基本情况 - 安利股份成立于1994年，主要生产经营生态功能性聚氨酯复合材料 [2] - 公司是全国专业研发生产生态功能性聚氨酯合成革和复合材料最大的企业 [2] - 连续多年蝉联"中国轻工业塑料行业十强企业"，是国家工信部认定的"全国制造业单项冠军示范企业" [2] - 公司于2011年5月18日在深交所创业板上市 [2] 客户与产品应用 - 公司主营产品广泛应用于功能鞋材、沙发家居、电子产品、汽车内饰、体育装备、工程装饰、手袋箱包等领域 [3] - 客户包括苹果、耐克、阿迪达斯、彪马、亚瑟士、迪卡依、安踏、李宁、特步、宜家、爱室丽、芝华仕、丰田、比亚迪、长城、小鹏、H&M、ZARA等众多国内外优质品牌 [3]

文章核心观点 玲珑轮胎、贵州轮胎回应美国关税政策影响，赛轮轮胎股东巨额增持表达对企业发展信心 [1] 玲珑轮胎应对措施 - 公司在泰国和塞尔维亚有生产基地，将通过调整订单流向、优化成本和产品结构、加速国际化布局和创新驱动等提升竞争力，减轻负面影响 [1] - 公司密切关注政策动态，综合考量海外第三工厂选址，有明确投资决策将及时披露信息 [1] 贵州轮胎应对措施 - 2024年前三季度海外单个国家销售收入占比未超公司销售总收入10%，海外市场多元化布局成效显著，分散化策略降低单一市场风险，确保营业收入稳定增长 [1] - 公司董秘表示将持续关注市场动态与业务需求，深挖市场潜力，寻找业务增长点，有望保持稳健发展态势 [2] 赛轮轮胎股东增持情况 - 4月9日赛轮轮胎公告，实际控制人袁仲雪的一致行动人瑞元鼎实计划自4月8日起6个月内，以不低于5亿元且不超过10亿元增持公司股份 [2] - 瑞元鼎实采取自有资金与增持专项贷款等自筹资金结合方式，4月8日收到工商银行9亿元贷款承诺函用于增持 [2] - 赛轮轮胎称瑞元鼎实增持基于对公司未来发展前景信心及中长期投资价值认可，维护投资者利益，促进公司发展 [2]