2025年BBA在华销量表现 - 奔驰2025年中国市场交付量为55.19万辆，同比减少约13.9万辆，下滑幅度达19% [1][4][6] - 宝马集团2025年中国市场销量为62.55万辆，同比减少约8.9万辆，下滑12.5% [1][12] - 奥迪品牌（一汽奥迪与上汽奥迪之和）2025年中国市场总销量约为61.7万辆，同比减少约3.2万辆，降幅约4.9% [1][17] - BBA三家2025年在华合计销量较2024年减少约26万辆，整体降幅约12.3% [3][5] 各品牌全球及区域市场表现 - 奔驰乘用车2025年全球销量为180.08万辆，同比下滑9% [2][4]；纯电动与插混车型合计销量36.86万辆，与去年基本持平 [4] - 宝马集团2025年全球总交付量246.37万辆，同比增长0.5% [8]；新能源车型交付64.21万辆，增长8.3% [8] - 奔驰2025年在欧洲市场销量下滑1%，北美市场下滑12%，亚洲市场下滑16% [6]；中国市场下滑19%是其在全球下滑最严重的单一市场 [6] - 宝马2025年在欧洲市场销量101.64万辆，同比增长7.3% [12]；在美洲市场销量50.82万辆，同比增长5.7% [12]；在亚洲市场销量87.16万辆，同比下滑9.3% [12] - 宝马已连续两年在中国市场销量下滑超过10% [13] 市场竞争格局变化 - 根据第三方数据，近一年中国市场豪华品牌零售量排名中，特斯拉以62.57万辆位列第一，鸿蒙智行以28.85万辆位列第二 [18] - 传统豪华品牌中，一汽奥迪零售量53.61万辆，华晨宝马53.36万辆，北京奔驰45.17万辆，均低于特斯拉 [18] - 理想汽车、蔚来、腾势等中国新能源品牌也在豪华汽车市场占据显著份额 [17][18] 2026年产品与战略调整 - 奔驰计划2026年在中国市场推出超过15款全新和改款车型 [3][37] - 宝马计划2026年在中国市场投放20款新产品 [3][29]，其中国产长轴距版新世代BMW iX3将于上半年全球首发 [29] - 奥迪已知将推出包括一汽奥迪Q5L、A6L、A6L e-tron在内的多款重磅车型 [3][40] - 2026年初，宝马中国下调了31款车型售价，其中24款车型降幅超10%，5款车型降幅超20% [25][26][27][28] 智能化与本土合作转型 - 宝马与Momenta合作开发面向中国市场的智能驾驶辅助解决方案，计划2026年在国产新世代BMW iX3上首发全场景领航辅助驾驶系统 [31][34] - 国产新世代BMW iX3的智能座舱将采用宝马国产新世代操作系统X，70%源代码由宝马中国团队自研，并引入阿里巴巴AI语言大模型 [34] - 奔驰与Momenta合作研发的辅助驾驶系统已搭载于全新纯电CLA，并计划在未来12-18个月内使AI智能座舱和辅助驾驶系统覆盖全部产品矩阵 [37][40] - 奥迪已上市搭载华为乾崑智驾的A5L、Q6L e-tron等车型，并即将发布搭载同款系统的Q5L、A6L等新车型 [40]

文章核心观点 - 吉利控股集团对亿咖通科技的战略投资并非简单的财务性加持或惯性加码，而是在全球汽车智能化产业链价值重估的周期性低点，对一家已实现规模化盈利、具备全球稀缺性的“智能化底座”企业进行的价值捕获和信心背书 [1][4][11] 投资背景与市场环境 - 全球汽车智能化产业链正处于重估重构的周期性波动中，资本市场对智能汽车赛道持审慎态度，导致优质科技企业的价值存在滞后和错配 [1][4][6] - 错综复杂的产业发展阶段与全球化贸易不确定性，使得能够穿透噪音、赢得全球头部车企技术信任的企业其商业稀缺性被无限放大 [1] 亿咖通科技的经营与财务表现 - 公司在2025年第三季度实现了规模化盈利，标志着其成功翻越效率拐点，正式步入增长回报的新周期 [2] - 技术产品在全球累计装车量已突破1,000万大关，形成了显著的规模效应，并展现了高强度的体系成熟度 [4] - 作为一家在纳斯达克上市的企业，其当前股价被管理层认为尚未充分反映长期发展机遇 [6] 亿咖通科技的竞争优势与全球定位 - 公司通过多年全球化布局，其技术产品已获得包括欧洲在内的全球头部车企（如大众集团）的项目定点，证明了技术领先性、交付稳定性和成本竞争力 [1][2][10] - 作为拥有高效适配全球架构（GAS）能力的智能化企业，其技术具备极强的全球竞争力，定位为“全球汽车智能化底座” [2][4] - 千万级装车量构成了其深厚的规模壁垒和不可替代的“护城河” [10] 吉利控股此次投资的战略逻辑 - 投资本质是产业资本对核心生态资产的“价值加注”，旨在捕捉资本市场估值与真实产业价值之间的错配空间 [4] - 核心股东以定向认购新股的方式，为企业的长期战略蓝图进行信心引领与价值背书 [4][6] - 投资金额约为4,560万美元（约合人民币3亿元），资金将用于德国研发中心以及南美、东南亚等海外市场的业务拓展 [1][8] 资金用途与未来战略方向 - 增持资金将明确用于支持研发密度与全球化交付，包括德国研发中心及南美、东南亚等海外市场拓展 [8] - 在汽车智能化进入以AI大模型与中央计算平台为核心的下半场竞争中，雄厚的资本储备是确保技术和交付节奏保持领先的核心底气 [8] - 公司目标是从实现盈利迈向成为“全球头部一级供应商（Tier1）”，这需要指数级增长的研发与全球化投入 [8] - 吉利的流动性支持为公司在全球攻坚和新兴市场建立本地化供应链提供了“动能储备”和“财务底气” [10] 投资的意义与影响 - 此次投资是吉利在全球汽车行业发展拐点之际，深化资本合作以在智能化竞争中抢占领先身位的关键举措 [10] - 对于亿咖通而言，这不仅是资金支持，更是其在全球化深水区航行的“信心压舱石”，有助于其在价值重估关键期加速战略演进 [11][8] - 此举体现了在资本市场以盈利为价值重估新准则的当下，公司通过盈利财报和股东增持来展现强烈发展信心和确定性 [11]

公司股价与交易表现 - 1月13日，信邦智能股价下跌5%，报收40.81元/股，成交额1.44亿元，换手率3.15%，总市值45.00亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为广州信邦智能装备股份有限公司，位于广东省广州市花都区，成立于2005年7月18日，于2022年6月29日上市 [1] - 公司主营业务涉及汽车智能化、自动化生产线及成套装备等的设计、研发、制造、装配和销售 [1] - 主营业务收入构成为：工业自动化集成项目占61.61%，智能化生产装置及配件占33.45%，技术服务及其他占4.94% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下华夏中证机器人ETF（562500）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度增持信邦智能22.67万股，截至当时持有121.69万股，占流通股比例为1.1% [2] - 根据测算，1月13日该基金持仓信邦智能浮亏约261.63万元 [2] 相关基金产品信息 - 华夏中证机器人ETF（562500）成立于2021年12月17日，最新规模为227.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.38%，近一年收益率为43.71%，成立以来收益率为9.33% [2] - 该基金基金经理为华龙，累计任职时间3年146天，现任基金资产总规模359.57亿元，任职期间最佳基金回报为139.26% [3]

岚图汽车与华为深化战略合作 - 岚图汽车与华为控股子公司引望签署深化战略合作协议 双方计划在智能驾驶、智能座舱联合开发及To C软件联合运营等方面深化合作[2] - 双方将组建联合团队 建立新应用场景共创机制 以提升开发效率并加快车型上市节奏[2] - 双方将成立To C软件联合运营团队 从产品策划到用户运营实现全价值链合作 加速软件服务市场化进程[2] - 双方还将在营销推广、品牌规范等层面深化合作 共同推动汽车销售并扩大市场规模[2] 合作历史与产品落地 - 岚图汽车与华为于2024年1月正式签署战略合作协议[2] - 2024年9月 双方首款合作车型全新岚图梦想家上市 该车型搭载华为乾崑智驾ADS 3.0与鸿蒙座舱 成为新能源MPV市场爆款车型[2] - 2025年 岚图汽车开启ALL in智能化战略 全品类车型搭载华为乾崑智驾和鸿蒙座舱[2] 合作对岚图汽车的业绩影响 - 在华为技术加持下 岚图汽车销量持续增长 2025年累计交付150,169辆 同比增长87%[3] - 岚图汽车作为华为“五界”之外的品牌 也搭上了华为合作的“快车”[3] - 岚图汽车正试图与华为进行更深入绑定 为未来发展争取更多“筹码”[5] 华为智能汽车业务平台“引望”的发展 - 引望是华为控股的智能汽车技术子公司 由华为技术有限公司100%持股成立 注册资本10亿元[3] - 2024年8月 阿维塔科技与赛力斯汽车先后以115亿元人民币的价格 各自收购引望10%的股权[3] - 2025年3月工商变更完成 引望股权结构变为华为持股80% 阿维塔科技与赛力斯汽车各持股10%[3] - 2025年1月起 华为将原智能汽车解决方案BU的技术、资产和人员装入引望 使其成为独立运作的子公司[4] - 引望业务涵盖智能驾驶、车辆控制、智能座舱、车载光学及车云协同等核心技术领域[4] 华为智能汽车生态的扩张 - 华为通过与更多车企合作来扩大在汽车行业的势力范围[3] - 截至2025年10月底 华为乾崑已和14家车企达成合作[4] - 华为乾崑智驾和鸿蒙座舱已覆盖鸿蒙智行、阿维塔、深蓝、东风岚图、东风猛士等品牌[4] - 目前已有33款量产车型上市 涵盖纯电、增程、混动、燃油等多种形式 实现从15万元到百万元级全价位覆盖[5] - 引望正通过引入战略投资车企构建利益共同体 并以多元化合作模式与众多车企建立广泛联系 快速成长为汽车智能化领域的核心开放平台[5]

汽车PCB行业概述与核心功能 - 印刷电路板是“电子产品之母”，为电子元器件提供机械支撑、电气连接和中继传输作用 [4] - 汽车PCB需具备优良电性能、可靠性及符合汽车行业特殊要求，如抗振动、冲击、湿度，并满足尺寸重量标准 [2][8] - 主要类型包括柔性PCB、刚性PCB、厚铜PCB、多层PCB及HDI板，各自特点与应用场景不同 [4][5] 汽车PCB市场规模与增长驱动力 - 全球汽车PCB市场规模从2020年64.57亿美元增长至2024年91.95亿美元，年复合增长率为9.2% [2] - 预计2025年全球市场规模将进一步扩大至97.12亿美元，同比增长5.6% [2] - 2024年中国汽车PCB市场规模约222.7亿元，同比增长4.3% [2] - 增长核心驱动力来自汽车电动化与智能化：新能源汽车PCB使用面积增至3-5平米，单车价值量超2000元；ADAS发展推动高频PCB、HDI等高端产品占比提升 [2] 汽车PCB产业链与竞争格局 - 产业链上游为原材料及设备，中游为资金技术密集的制造环节，下游为传统燃油车及新能源汽车 [6][7] - 行业认证周期长，客户关系稳定，形成较高行业壁垒 [6] - 2024年汽车领域占PCB总应用市场的12.5% [8] - 全球市场呈“国际巨头守高端、中国企业攻中端”梯队态势，日本CMK、美国TTM Technologies等垄断40GHz以上高频PCB高端领域 [2] - 中国头部企业已在核心场景实现突破，主要竞争者包括沪电股份、深南电路、景旺电子、胜宏科技、世运电路、依顿电子、博敏电子、金禄电子、超颖电子等 [2][3] - 2024年沪电股份、金禄电子、超颖电子在全球汽车PCB市场份额分别为3.7%、2.3%、4.1% [2] 各类汽车PCB特点与应用场景 - **柔性PCB**：耐疲劳弯曲、节省空间、重量轻，应用于新能源汽车电池管理系统、车载显示连接 [5] - **厚铜PCB**：高电流承载能力、耐高温、可靠性高，应用于继电器盒、保险丝盒 [5] - **刚性PCB**：结构稳定、易于安装、耐用，应用于电子控制单元及各类传感器 [5] - **多层PCB**：高数据传输速度、高密度布线、电磁兼容性好，应用于高级驾驶辅助系统、车载通信系统 [5] - **HDI板**：微型化设计、高性能、多层结构，应用于高级驾驶辅助系统、自动刹车系统、车内娱乐系统 [5]

公司业务与产品布局 - 公司在车载领域持续深耕，已形成覆盖智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组及车载天线的产品矩阵 [1] - 公司车规级高精度GNSS定位模组和IMU模组是辅助驾驶系统的重要组件 [1] - 公司提供的C-V2X模组可进一步提升高速场景下的安全性与通行效率 [1] 公司发展战略与能力 - 公司不断拓展整体解决方案，并继续深化“硬件+软件+平台+应用”的整体能力 [1] - 公司致力于为汽车智能化、网联化发展提供全方位的技术支撑 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”并维持 [6] 报告核心观点 - 2025年全年乘用车销量同比增长9%，新能源乘用车增长25%，符合预期水平 [1][2] - 2026年初，自动驾驶成为多家车企角逐的核心领域，行业智能化正从单点功能迈向跨域协同、统一决策的“整车大脑”新阶段 [3] - 投资建议关注在政策保驾护航背景下，自动驾驶科技持续发力带来的投资机会，聚焦领先整车和关键核心零部件企业的智驾溢价和销量增长 [4] 本周行情回顾 (2026.01.03-01.09) - 汽车行业指数全周上涨2.53%，收报8179.11点，涨幅略低于沪深300指数（上涨2.79%）0.26个百分点，在申万一级行业中位列第24位 [12] - 汽车相关子板块大部分上涨，其中汽车服务板块涨幅最大，为5.32%，汽车零部件板块上涨3.88%，商用车板块上涨0.85%，乘用车板块上涨0.21% [12][15] - 个股方面，乘用车板块北汽蓝谷（6.2%）、广汽集团（3.4%）、赛力斯（3.1%）涨幅靠前 [12][16] - 汽车零部件板块斯菱智驱（30.5%）、金固股份（26.3%）、凯众股份（23.3%）涨幅显著 [12][16] 本周数据跟踪 (2026.01.03-01.09) - **12月乘用车市场**：零售229.6万辆，同比下降13%，环比增长3%；批发275.9万辆，同比下降10%，环比下降8% [1][20] - **2025年累计乘用车市场**：累计零售2，377.9万辆，同比增长4%；累计批发2，952.4万辆，同比增长9% [1][20] - **12月新能源乘用车市场**：零售138.7万辆，同比增长7%，环比增长5%；批发155.4万辆，同比增长3%，环比下降9% [1][20] - **2025年累计新能源乘用车市场**：累计零售1，285.9万辆，同比增长18%；累计批发1，531万辆，同比增长25% [1][20] - **主要车企2025年销量目标完成情况**：比亚迪（100.1%）、吉利汽车（100.8%）、零跑汽车（119.3%）、小鹏汽车（113.0%）、小米汽车（117.1%）超额完成目标；理想汽车（63.5%）、鸿蒙智行（58.9%）、阿维塔（54.5%）完成率相对较低 [23] 本周行业要闻 (2026.01.03-01.09) 国内车市重点新闻 - **技术突破**：一汽红旗天工06搭载全固态电池首台样车下线，进入实车测试阶段 [24]；我国车用固态电池国标已进入征求意见阶段 [25] - **战略合作**：广汽集团与华为终端签署全面合作框架协议，深化鸿蒙座舱等领域合作 [26] - **地方政策**：河南省宣布2027年底前对通行省内收费公路的氢能货车免收通行费，对电动货车实行通行费5折优惠 [26] - **智驾升级**：极氪汽车推送OS6.7更新，引入全新千里浩瀚ASD辅助驾驶功能并实现全域3D车道级导航 [3][27]；吉利在CES 2026发布全域AI 2.0技术体系及整车级智能决策模型WAM，千里浩瀚辅助驾驶系统升级为G-ASD [3][32][33]；吉利旗下极氪9X车型获得杭州市全域L3级自动驾驶道路测试牌照 [35] - **新车发布**：雷军官宣新一代小米SU7开启小订，全系标配激光雷达、700 TOPS算力及Xiaomi HAD端到端辅助驾驶，计划2026年4月上市 [3][36]；小米SU7自2024年4月交付以来累计交付超36万辆 [37] - **企业动态**：理想汽车被报道进行产品线组织架构调整，可能从华为模式转向类似丰田的CE体系 [30][31] - **技术路径**：小鹏汽车宣布将在2026年迎来物理AI的规模量产，第二代VLA（物理世界大模型）计划于3月推送，旨在解决复杂长尾场景的自动驾驶问题 [3][38][39][40] 国外车市重点新闻 - **产能建设**：俄罗斯新建的两座动力电池工厂将于2026年投入运营，每年可为10万辆新能源汽车供应电池 [41] - **自动驾驶**：百度旗下萝卜快跑获得迪拜首个全无人驾驶测试许可 [42]；英伟达推出用于增强复杂驾驶场景AI决策能力的Alpamayo 1开放式模型，并宣布首款全栈自动驾驶汽车将于2026年Q1在美路测，L4级Robotaxi服务计划于2027年测试 [43][44] - **车企战略**：奔驰宣布下一代S级将采取燃油与纯电双线并行战略，纯电版预计接近20年代末发布 [45]；奔驰将A-Class生产线从德国迁往匈牙利以降低成本 [47] 国元汽车主要关注标的公告 (2026.01.03-01.09) - **继峰股份**：为控股子公司格拉默继峰座椅（捷克）提供合计2000万欧元担保，用于其生产基地建设 [48]；该子公司2025年前三季度营收1345.82万元，净亏损1653.46万元 [49] - **保隆科技**：为四家子公司提供合计1.0759亿元连带责任担保 [50] - **川环科技**：决定清算注销参股公司四川川环德尚新能源科技有限公司，该公司存续期间未开展实质性经营 [51]

行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [1][4][14] 核心观点 - 2026年汽车总量难有惊喜，但在自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地的背景下，行业仍处于大的技术变革周期中，因此整体不必悲观，结构上存在机会 [4][14] 周动态：工信部403批新车公示及车企新品发布 - **工信部403批新车公示多款重磅车型**：包括鸿蒙智行首款MPV智界V9（长5359mm，轴距3250mm，搭载宁德时代电池、华为DriveONE电机及巨鲸电池）、蔚来ES9（提供6/7座，轴距3250mm，前后电机最大功率180千瓦和340千瓦）以及新款小米SU7（全系标配碳化硅高压平台、激光雷达，续航最高902km） [4][11] - **小鹏汽车发布四款新车并宣布前沿技术规划**：发布2026款P7+、G7超级增程、G6和G9，其中P7+和G7同时推出纯电与增程版本，起售价分别为18.68万元和19.58万元，所有新车将搭载第二代VLA大模型，公司计划在2026年规模量产人形机器人和飞行汽车，并开始运营Robotaxi [4][12] - **比亚迪秦家族长续航版上市**：2026款秦L DM-i限时售价11.28万-12.28万元，纯电续航210km，综合续航2110km，百公里亏电油耗2.79L；2026款秦PLUS DM-i售价8.98万-9.98万元，纯电续航同样为210km，综合续航2110km [4][13] 本周板块表现追溯 - **A股汽车板块跑输大盘**：2026年1月4日至9日，上证综指上涨3.8%，创业板指上涨3.9%，而汽车板块指数仅上涨2.5%，其中子板块乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别上涨0.3%/1.0%/3.4%/6.0% [4][15] - **港股整车股普遍下跌**：同期，理想汽车、小鹏汽车、蔚来、零跑汽车、吉利汽车涨跌幅分别为-4.4%、-2.2%、-10.1%、-2.9%、-5.5% [4][15] - **个股涨跌榜**：周涨幅前十个股中，斯菱智驱领涨30.5%；跌幅前十个股中，金鸿顺领跌-10.9% [19][22][23] 重要行业新闻与公告摘要 - **政策与行业动态**： - 九部门发布通知促进汽车绿色消费，支持购买新能源汽车并挖掘后市场潜力 [37] - 八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，推动智能网联汽车产品测试与安全评估 [38][39] - 工信部就《智能网联汽车 自动泊车系统安全要求》等强制性国家标准公开征求意见 [40] - 2026年CES展上，英伟达发布开源VLA模型Alpamayo，并展示其L4级自动驾驶与Robotaxi生态系统 [41] - **车企合作与目标**： - 广汽集团与华为终端签署全面合作框架协议，深化鸿蒙生态与AI技术合作 [42] - 蔚来第100万台量产车下线，公司与宁德时代签署5年深化战略协议，并与奇瑞、江淮签署创新平台框架协议 [43] - 奇瑞集团发布2026年销量目标320万辆，较2025年增长14.03% [44] - 广汽国际与东南亚平台Grab达成战略合作，目标两年内在东南亚六国达成20000台电动汽车合作 [45][46] - **供应链与产能**： - 智驾大陆neueHCT（地平线与欧摩威集团合资公司）完成近2亿美元融资 [47] - 禾赛科技宣布规划年产能由2025年的200万台提升至2026年的400万台 [48] - **新品预售**：吉利银河V900 MPV开启预售，价格区间31.98万至38.98万元，搭载超级AI增程技术 [49] 行业指标跟踪（截至2025年11月） - **整体产销**：2025年11月汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4% [50] - **乘用车**：11月产销分别完成314.4万辆和303.7万辆，环比分别增长5%和2.6%，同比分别增长1.1%和1.2% [50] - **商用车**：11月产销分别完成38.8万辆和39.2万辆，环比分别增长6.6%和8.6%，同比分别增长18.6%和24.4% [50] - **新能源汽车**：11月产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，渗透率达到53.2% [50] 重点推荐与关注方向 - **自主高端化**：推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [4][14] - **重卡产业链**：看好盈利加速，推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车，关注中国重汽H等 [4][14] - **智能化**：看好核心硬件放量、座舱价值量提升、Robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达，关注激光雷达领域的禾赛科技、速腾聚创，以及Robotaxi领域的小马智行、文远知行 [4][14] - **人形机器人供应链**：看好头部机器人厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [4][14] - **强阿尔法零部件**：推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [4][14]

全球半导体销售额创历史新高 - 2025年11月全球半导体销售额达到753亿美元，月增3.5%，年增29.8%，连续多月成长并创历史新高 [1] - 此轮增长由所有主要半导体类别需求同步扩张驱动，显示全球芯片市场正进入以人工智能为核心的新一轮长周期扩张 [1] - 单月销售额首次突破750亿美元，显著高于2021年芯片荒期间约550亿美元的高点，较2019年月均350亿至400亿美元的规模几近翻倍 [4] 区域市场表现分化 - **亚太地区**：年增率高达66.1%，月增5%，增幅全球居冠，反映制造产能全面开出与供应链重组效应 [1][2] - **美洲市场**：年增23%，月增3%，AI算力与数据中心投资需求强劲 [1][3] - **中国大陆市场**：年增22.9%，月增3.9%，维持稳健成长，本土化进程加快 [1][2] - **欧洲市场**：年增11.1%，月增1.2%，成长相对温和但保持正向 [1][2] - **日本市场**：年减8.9%，月减0.1%，是主要市场中唯一负增长者，消费电子与车用需求疲弱 [1][3] 亚太地区成为增长核心引擎 - 亚太地区高增长背后是韩国、台湾及东南亚制造产能全面启动 [2] - 三星与SK海力士的高频宽记忆体产线满载运转，相关产能已被提前预订 [2] - 台积电先进制程订单能见度已排至2027年 [2] - 越南、马来西亚、泰国等东南亚新兴制造基地正大量承接封装与测试订单，显示区域半导体供应链正在加速重构 [2] 全产品线需求同步回温 - 逻辑芯片受惠于AI训练与推理需求持续放量 [3] - 高频宽记忆体供给吃紧，带动价格与出货量齐扬 [3] - 类比与功率半导体受工业自动化、新能源车与电力管理需求推升 [3] - 光电元件因数据中心高速互连与感测应用扩张而受益 [3] 产业增长的结构性驱动因素 - **AI算力军备竞赛持续升级**：大型模型、边缘AI与自动化应用持续推升GPU与AI加速器需求 [5] - **数据中心资本支出高档不坠**：全球科技巨头将六至七成资本支出投入数据中心，形成长期订单能见度 [6] - **HBM供给受限带来结构性高毛利**：HBM成为AI效能瓶颈，使具备技术门槛的厂商享有长期定价权 [7] - **消费电子结束去库存周期**：智能手机与PC需求回温，提供产业非AI端的稳定补充动能 [8] - **汽车智能化成为第二成长曲线**：新能源车芯片用量大幅提升，车用半导体成为新一代长线赛道 [9] 市场展望与产业趋势 - 世界半导体贸易统计组织预估，2026年全球半导体销售额有望达到9,754亿美元，年增22.5%，距离年销售额1兆美元仅一步之遥 [5] - 本轮半导体景气最关键的投资讯号在于产业集中化明显加速，具备技术壁垒与规模优势的企业正快速拉开与竞争对手的距离 [9] - 半导体市场已进入“结构性成长搭配高度分化”的新阶段，AI、数据中心与汽车智能化提供了明确的长期方向 [10] 主要市场参与者分析 - **主要受惠者**： - 辉达：AI算力生态系核心，主导GPU与平台标准 [10] - 台积电：先进制程唯一可信赖供应商，订单能见度最长 [10] - 三星、SK海力士：垄断HBM关键供应，毛利结构显著改善 [10] - 博通：AI网络与客制化ASIC需求爆发，角色不可取代 [10] - **相对承压者**： - 英特尔：转型进行中，但AI与制程落后仍限制估值修复 [10] - 美光：HBM布局较慢，短期竞争力受限 [10] - 日本多数芯片厂：终端需求疲弱，错失本轮主升段 [10]

基金经理刘彬的投资框架与履历 - 基金经理刘彬的投资理念被比喻为航海，不追逐所有市场波动，而是聚焦于能够形成时代主浪的产业趋势，并通过深度研究构建组合以应对不确定性 [1] - 刘彬拥有14年投研从业经验和6年组合管理经验，其职业生涯始于2011年在中信建投证券担任非金属建材行业分析师，2015年加入新华基金后研究范围扩展至建材、建筑、医药、家电及宏观策略 [2] - 刘彬的研究注重独立性和深入性，例如在研究水泥时，曾自己搭建数据库分地区跟踪价格和产能变化，以理解数据背后的供需、行业格局与市场预期博弈 [2] - 刘彬对新技术、新事物有强烈好奇心，研究领域从水泥、有色、家电扩展到蓝牙无线耳机、电车及整个新能源产业，在周期与成长方向均积累了深入的产业认知 [2] 历史业绩表现 - 在新华基金任职期间，刘彬管理的新华行业周期A在2019年2月28日至2022年10月26日的任职期内实现了144.66%的累计回报率，在2684只同类产品中排名前5%分位 [3] - 2023年加入广发基金后，其管理的广发睿选三年持有自2023年6月6日至2025年12月31日的累计任职回报率为32.80%，跑赢同期沪深300指数(20.44%)和万得偏股基金指数(21.85%) [3] 投资风格与组合管理 - 刘彬将自己的投资风格定义为积极成长，组合配置以成长股为主，搭配部分周期股，成长股作为进攻的“矛”提供长期阿尔法，部分处于周期左侧、估值有吸引力的资产作为防御的“盾”用于平衡风险 [5] - 刘彬最喜欢的投资阶段是新技术、新产品的渗透率从10%向30%快速攀升的阶段，他认为此阶段产业趋势明确、增速最快、龙头公司业绩弹性最大，其重仓的新能源车以及当前关注的机器人、国产AI算力等领域均符合此特征 [4] - 刘彬的组合管理呈现相对集中的特点，在管基金的前十大重仓股平均集中度在61%左右，但近年来有意从“极致集中”向“多主线并行”过渡，通过同时布局多个处于不同产业阶段的成长方向来平滑单一产业周期的波动 [5] - 刘彬认为自己比较擅长的行业包括电力设备、电子、化工、汽车、有色金属、建筑材料和建筑装饰等，这些行业大多属于成长和周期板块 [4] 历史持仓与行业配置 - 根据定期报告，2020年至2022年末，刘彬在新华鑫动力的重点持仓方向从锂电、整车、零部件延展至锂矿、储能和光伏 [5] - 2023年至2025年三季末，刘彬在广发睿选三年的持仓中重点配置了新能源汽车、半导体、创新药、AI算力等反映时代浪潮的新兴主流行业 [5] 未来看好的产业方向与投资逻辑 - 刘彬判断，中国未来最具确定性的超额收益之一将来自于工程师红利的持续释放，中国在工程师数量、高等教育规模及研发成本方面具备全球比较优势 [6] - 对于2025年1月12日发行的广发成长回报混合基金，刘彬表示将重点关注国产AI算力与存储、机器人、汽车智能化、创新药等高成长方向 [6] - 在AI领域，随着国产大模型生态逐步成熟，算力投资的产业位置更加清晰，同时端侧AI发展提升了高性能存储需求，供给端约束使得产业景气度持续改善，刘彬将重点关注国产算力产业链 [6] - 刘彬将机器人视为潜在空间最大的方向之一，认为“AI+机器人”可能是一次新的工业革命，产业爆发点已近，并类似2015-2016年的新能源车，中国在精密制造与供应链整合方面的核心优势将使制造业企业充分受益 [7] - 刘彬将智能汽车和创新药领域视为工程师红利的核心兑现场景，将头部车企视为未来中国的顶流科技公司，投资逻辑着眼于其长期研发优势转化为全球竞争力，同时看好中国药企凭借研发效率与成本优势实现价值重估的“出海”大周期 [7] - 刘彬的投资逻辑是在时代巨浪中，对中国成长核心力量进行持续识别与坚定重仓，他更愿意将目光投向3年乃至5年后的产业格局，认为市场往往对此定价不充分，而这正是深度研究能创造价值的地方 [7]