促消费活动概况 - 鄂尔多斯市准格尔旗在"五一"期间开展跨领域促消费活动，提供惠民政策刺激假期消费[1] 汽车销售行业 - 准格尔旗广场举办"五一"惠民车展，汇集20多个商家、40多个品牌的上百款热销车型，涵盖新能源、燃油车、智能网联汽车等全品类[3][5] - 购车消费补贴活动从4月1日至5月31日，不受户籍限制，可叠加国家、市、旗及厂家补贴[3] - 燃油车和新能源车补贴政策力度相同，补贴金额从3000到6000元不等[6] - 活动吸引当地及周边城市人群，销售量达415台以上，销售金额达6000万元[6] 家电销售行业 - 广电家电卖场推出"暖城乐购 政企双补"活动，最高补贴达45%[6][8] - 消费者倾向购买抽油烟机、空调、扫地机器人等智能家电产品[6] - 卖场提供以旧换新补贴标准及店内优惠，工作人员详细讲解政策[6] 文旅消费行业 - 准格尔旗文化和旅游局通过"云游鄂尔多斯"微信小程序发放各类惠民消费券[8] - 消费券涵盖景区、文创、图书、电影、餐饮、住宿等领域，满减力度最多可达50%[8] - 消费券每日上午9点发放，为假期消费市场注入活力[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 轻工行业中家居、造纸等细分领域表现各异，家居内销受国补刺激有回暖迹象，外销景气度下行；造纸行业短期盈利承压，资本开支趋缓，后续盈利修复需关注供需矛盾缓解和价格走势 [13][73] 根据相关目录分别进行总结 家居 - 业绩综述：内销方面，24Q4/25Q1内销家居板块营收同比分别 -12.44%/+1.75%，归母净利同比 -54.11%/+7.07%，部分企业预收款改善，零售渠道提振，大宗渠道承压；外销方面，24全年/25Q1中国家具出口金额累计同比 +5.8%/-8.0%，25Q1出口景气度下行，但外销家居板块上市公司出口表现较优，24Q4/25Q1板块营收同比分别 +24.24%/+15.99%，归母净利同比分别增长 106.92%/18.47% [13] - 内销 - 定制家居：收入端，24年各定制企业收入增长承压，25Q1有回暖趋势，零售渠道边际改善，大宗渠道仍承压；盈利能力，2025Q1头部企业盈利能力同比改善，内部分化延续；预收款及现金流，部分企业预收款同比、环比上升，部分优质零售企业25Q1现金流改善 [20][27][38] - 内销 - 软体家居：收入端，2023Q4 - 2024Q3板块收入端承压，2024Q4后表现改善，顾家家居、梦百合业绩改善明显；盈利能力，2024年各企业盈利承压，25Q1毛利率和净利率均有所改善；预收款，25Q1多数企业预收款回暖 [40][44][47] - 外销家居：现状是2024年家具出口表现较优，25Q1出口景气度下行，床垫、保温杯地板等品类延续较优表现，多数品类出口景气度下降；具体公司来看，板块内部分化显现，部分企业仍延续较优增长，利润端表现也有分化；展望是关税风险或减弱，静待美国降息催化家具需求 [56][58][65] - 投资建议：内销关注业绩增长确定性高且有高股息支撑的龙头企业，如索菲亚、顾家家居等；外销关注部分优质企业，如匠心家居、致欧科技等 [66] 造纸 - 行业回顾：24年及25Q1造纸板块表现不佳，下游需求修复弱于预期，纸浆价格波动，大部分纸种盈利偏弱，市场供大于求；根据细分赛道差异，盈利修复弹性特种纸 > 浆系大宗纸 > 废纸系；后续预计中期纸价温和修复支撑纸企盈利稳健修复 [73] - 行业展望：新产能投放和海外浆厂停产检修使纸浆价格短期低位徘徊，中期价格有望向上；后续需求修复预期是稳价关键，成本控制强的大宗纸企和细分赛道领先的特种纸企业盈利能力更强，关注华旺科技、太阳纸业等加大分红力度 [108] - 投资建议：推荐纸浆一体化成本优势强化的头部纸企和细分赛道特种纸 [109]

会员活动与消费激励 - 公司推出第二届"超级VIP DAY"会员盛典 提供八重专属好礼包括到店礼品 5倍积分 积分兑换 消费满额赠礼等权益 [1] - 白金卡 钻石卡会员额外获得涵春茶肆代金券 当日任意消费可免停2小时 [1] - 活动叠加上海汽车补贴政策 新能源车最高补贴2万元 燃油车置换补贴1.5万元 现场下单赠东盛自助餐券 [3] 新能源汽车推广 - 公司举办"第二届VIP新能源汽车节" 搭建一站式购车平台 首日收获近50单 [3] - 热门新能源车型集中展示 专业销售提供一对一试驾咨询 [3] 娱乐与体验活动 - 联合"王者荣耀十周年庆"举办官方授权赛事 包含COSER巡游 大型体验聚会等线下活动 [3] - "超级厂牌音乐节"与"VIP超级随舞派对"轮番上演 融合电竞与音乐舞蹈元素 [3] - 融入国潮文化 古筝 琵琶演奏营造沉浸式国乐体验 [3] 多元化消费场景 - 同步开展活力美食节 黄金气球雨空投1g金钞 公益市集 宠物领养 绘本剧等系列活动 [3] - 消费满额赠夏凉被等实物奖励 满足不同客群需求 [3] 长期战略规划 - 活动将持续至5月5日 未来计划联动标杆IP创新消费模式 [4] - 致力于打造购物 餐饮 社交 娱乐一体化的"一站式"服务地标 [4]

消费补贴政策争议 - 清华大学经济学家李稻葵建议政府发放1万亿元消费补贴 消费者凭身份证可享25%折扣 该提议引发"精准救市"与"治标不治本"的争议[1] - 核心逻辑在于"补贴乘数效应" 1元财政补贴可带动4元居民消费 中央财政投入2000亿元可拉动1万亿元消费规模 基于杭州 上海等地消费券乘数效应达3-4倍的地方经验[3] - 反对观点认为消费意愿存在"天花板" 2024年北京 上海社会消费品零售总额同比下滑13%-14% 耐用品消费持续低迷[4] 消费结构问题分析 - 北京 上海2024年社会消费品零售总额同比下跌2 8%-3 1% 服务消费增长6 8%但未能抵消商品消费萎缩 反映三大矛盾[6] - 中国居民60%财富集中于房产 房地产市场调整导致资产缩水抑制消费意愿 北京高房贷压力迫使中产家庭削减非必要支出[6] - 北京41 2%零售额来自线上 传统业态缺乏数字化转型导致补贴吸引力不足[6] 政策工具比较 - 直接发钱短期有效但可能推高通胀 消费券模式通过限时使用 定向领域设计可规避部分风险[9] - 提高收入为治本之策 具体路径包括扩大服务业就业 稳定股市楼市预期 增加养老金医保补贴[9] - 理想政策组合为"短期发券+长期增收" 包括分层补贴 税制改革 社保强化等措施[10] 政策优化建议 - 精准投放消费券 借鉴齐齐哈尔"购车补上加补"模式 耐用品最高补贴2 7万元[12] - 简化文旅消费预约流程 开放公共场所夜间经济以打通服务消费堵点[12] - 支持线下商户数字化转型 提升线上消费体验[12] 宏观经济转型背景 - 中国经济面临从"投资驱动"转向"消费驱动"的阵痛 需构建"创新-消费-投资"的黄金三角[14] - 消费补贴是对"需求侧改革"的激进探索 与"双循环"战略中"内需作为战略基点"形成呼应[14] - 需超越"投资VS消费"二元对立 实现基础设施投资与消费场景创新的协同效应[14]

购物节活动概况 - 第六届上海"五五购物节"于4月底至6月底举办 聚焦品质消费和需求创造 采用政策与活动双轮驱动模式[1] - 活动覆盖超千家企业及数千个品牌 开展1000余项特色活动 涵盖家电、家居、汽车等多领域消费促进[1] - 通过首发经济、商旅文体展联动及直播经济等多元措施激发消费潜力 成为促消费稳增长重要引擎[1] 汽车消费补贴政策 - 汽车以旧换新补贴分为国家报废更新（国补）和上海置换更新（地补） 燃油车旧车标准从国三扩至部分国四及以下[2] - 置换更新购买新能源汽车将混动车纳入支持范围 购买燃油车补贴1.3万元（较去年增加1000元）[2] - 嘉定区在3月21日至5月21日期间提供最高2000元区级购车补贴 覆盖新购二手车 实现国补市补区补三级叠加[2] 入境消费促进措施 - 上海优化离境退税环境 加快布局退税网点 提升商圈退税便利度 推行"即买即退"服务[2] - 2024年上海离境退税商品销售额达23.7亿元 同比增长86.6% 开具退税单8.6万张[3] - 2024年一季度退税商品销售额7.6亿元 同比增长85% 保持高增长势头[3]

三大主要特点 市场大发动、优惠大集成、场景大融合，是本届"五五购物节"的主要特点。 "今年上海'五五购物节'是六年来消费补贴政策力度最大、覆盖面最广的一届，从家电到汽车、从商品到服务，从国内消费者到入境游客，有全方位政 策优惠支持。"在4月24日举行的市政府新闻发布会上，上海市商务委副主任刘敏表示。 YZ メ 潘晟 摄 据悉，第六届上海"五五购物节"从4月底持续到6月底，将进一步突出"政策+活动"双轮驱动，以"品质消费、创造需求"为主线，充分体现IP活动、政策 举措、创新激励的叠加联动，最大限度激发消费潜力、调动市场主体积极性、发挥政策杠杆效应，成为促消费、稳增长、提信心的重要引擎，成为上海建设 国际消费中心城市、打响"四大品牌"的重大标志性活动。 刘敏介绍，一是市场大发动。加强部门联动、市区联手，协会、企业积极参与，共有超千家企业、数千个品牌，开展1000余项特色活动，形成全城联 动、全民盛惠、全媒宣传的热烈消费氛围。 值得一提的是，今年上海"五五购物节"，是六年来消费补贴政策力度最大、覆盖面最广的一届。 具体来看，家电家居以旧换新方面，国家补贴覆盖的品类更广，包括12类一级、二级能效（水效）家电，手机、平 ...

文章核心观点 空调行业内销稳健增长、出口结构优化，龙头企业海外产能布局可对冲关税风险，家电龙头估值有望提升，建议关注具备技术优势与全球化产能布局的家电龙头 [1] 分组1：空调内销情况 - 相比4Q24以旧换新刚推行时期，零售增速放缓但仍保持增长，1Q25空调线上、线下零售额分别同比+4.2%、+12.6%，2025年3月空调内销出货量1278万台，同比+3.5%，1Q25同比+6.2% [1] - 行业对未来一个季度空调内销需求抱有期待，当前有国家补贴且2024年4 - 7月内销零售需求偏弱基数低，4、5、6月空调内销排产量较去年出货实绩分别+9.1%、+17.4%、+31.1% [1] 分组2：空调线上竞争情况 - 2023年以来空调市场竞争格局较好，一线、二线公司盈利能力改善明显且处于较高水平 [2] - 2025年政府为消费品以旧换新准备3000亿元超长期特别国债，企业争夺市场份额使空调零售价格下行，2025年3月线下零售均价同比上涨幅度缩窄，线上性价比机型增加，线上零售均价同比小幅下降 [2] - 小米空调2024年5月前份额持续上升，5月以来稳定，2024年9月起致力于改善销售结构，产品性价比下降，线上零售均价明显提升，1Q25线上空调零售额同比+84%，预计2Q25开始增速将明显放缓 [2] 分组3：空调出口情况 - 2024年以来空调出口持续超预期，2024年、1Q25空调出口出货量分别同比+36.1%、+24.5% [3] - 因同比基数快速提升及出口订单向泰国转移，4、5、6月空调出口排产量较去年出货实绩分别+7.5%、+2.8%、 - 10.9%，预计未来几个月实际出口量低于排产量 [3] - 美的等空调龙头具备海外生产能力，泰国是主要生产基地之一，2024年美国空调类产品进口中从泰国进口占8.8%，预计中国对美出口订单大部分将转移到泰国，海外供应链建设能对冲美国关税风险 [1][3] 分组4：政策情况 - 2025年政府首要任务是大力提振消费，已推出消费品以旧换新补贴、设备更新补贴等政策，还有《提振消费专项行动方案》、推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务等措施 [4] - 4月2日国家发展改革委等部门联合印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，重视热泵在多领域应用，提出到2030年重点热泵产品能效提升20%以上 [4]

A股快回到3300了。 总有人对3300不服，认为A股上涨全靠国家队，感觉后面还会跌云云。 咱不靠感觉，聊点实在的数据。下图是中国全社会消费品零售（后简称社零）的历史增速，时间是从2019年至今。 你会发现，在2020年之前，中国社零增速是很稳健的，在7%左右。 可2020年起，在多次疫情的冲击下，中国社零增速的波动很大。 | | 指标名称 指标ID | | 社会消费品零售总额:当月 ... EMI00135328 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 频率 | 41 | 日 | | | | 单位 | | % | | | | 时间区间 | | 1995-01~2025-03 | | | 1 | 2025-03 | | | 5.90 | | 2 | 2024-12 | | | 3.70 | | 3 | 2024-11 | | | 3.00 | | 4 | 2024-10 | | | 4.80 | | റ | 2024-09 | | | 3.20 | | 6 | 2024-08 | | | 2.10 | | 7 | 2024-07 | | | 2.70 | | 8 ...

消费政策与宏观趋势 - 国家出台《提振消费专项行动方案》，注重供需两端综合发力，将提振消费列为全年重点任务之首 [2] - 2025年前2个月社会消费品零售总额达83731亿元，同比增长4%，较上年全年加快0.5个百分点 [4] - 消费品"以旧换新"政策效果显著，2024年1500亿元补贴带动1万亿元消费，2025年补贴规模增至3000亿元预计拉动2万亿元消费 [5][6] 消费结构分析 - 体育娱乐用品、家电家具、通讯器材消费增长达两位数，汽车消费回落，食品类消费稳定 [4] - 服务消费占比仍低但增速快于实物消费，文化娱乐消费潜力大（如《哪吒》票房150亿元） [4][15] - 房地产需求回升带动家装、家电、电梯等关联产业，需加大稳楼市政策力度 [4] 财政补贴与政策优化 - 城乡居民基础养老金每月提高20元，预计带来500亿元增量财政投入 [9] - "以旧换新"政策对中等收入群体更有效，需扩大覆盖范围至生活必需品以惠及低收入人群 [6] - 建议通过大数据测算补贴方案效果，强调补贴规模对消费从"慢变量"转为"快变量"的关键作用 [9][10] 收入与消费潜力挖掘 - 县域和农村消费增速快于大城市，3亿农民工市民化进程将显著提振消费 [13] - 建议优化国企工资总额制度，将超额利润按比例计入工资，并简化失业保险金领取流程 [14] - 财产性收入对消费拉动有限，应侧重直接补贴（如食品券）和提高社保水平 [15] 服务消费与城市化 - 取消大城市户籍限制可加速服务消费增长，人口集中度与服务业规模效应正相关 [16] - 服务消费与城市化紧密关联，需出台鼓励人口流动政策（如农民工市民化） [16]

消费政策与经济增长 - 国家出台《提振消费专项行动方案》，注重供需两端综合发力，统筹促消费和惠民生，强化消费政策协同 [1] - 今年前2个月社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4%，比上年全年加快0.5个百分点 [6] - 消费品"以旧换新"政策带动家电、家具、通讯器材等品类零售额两位数增长 [6] 消费结构与潜力 - 体育、娱乐用品消费大幅增加，服务消费占比仍有提升空间，文化娱乐消费潜力较大（如《哪吒》票房突破150亿元） [6] - 县域消费和农村消费增速快于大城市，农村人口边际消费倾向更高，精准补贴可缩小城乡收入差距 [15] - 服务消费增速超过实物消费，与城市化紧密相关，取消户籍限制可进一步释放服务消费潜力 [19] 财政补贴与政策效果 - 去年1500亿元"以旧换新"补贴带动1万亿元消费，今年补贴规模增至3000亿元，预计拉动消费2万亿元 [8] - 城乡居民基础养老金最低标准每月提高20元，规模约500亿元增量，对消费拉动作用有限 [12] - 补贴政策需论证财政增量投入与消费增量的关系，政策力度决定消费变量快慢转换 [12][13] 收入与就业措施 - 优化国企工资总额制度，探索超额利润按比例计入工资总额，招收应届生工资单独列支 [16] - 简化失业保险金领取流程，提高发放标准，支持失业群体 [17] - 财产性收入对消费提振作用有限，应侧重对中低收入群体直接补贴或发放食品券 [18]