市场开盘表现 - 三大指数集体低开 沪指跌0.31%至3871.47点 深成指跌0.34%至12398.81点 创业板指跌0.57%至2747.11点[4][5] - 科创50指数跌幅达1.64%至1266.59点 北证50跌0.23%至1600.32点 万得全A跌0.32%至6150.66点[5] - 全A股市场下跌个股3210只 上涨1427只 平盘786只[5] 板块表现分化 - 卫星导航板块开盘活跃 开普云二连板 陕西华达20%涨停 中国卫星/长江通信/启明信息高开[3] - AI硬件端普遍回调 液冷/覆铜板概念跌幅居前 GPU/金融科技板块同步调整[4] - 地产/钢铁板块逆势走高[4] 指数实时变动 - 创业板指跌幅扩大至超1%[3] - 沪深300指数跌0.36%至4453.35点[5]

主要股指表现 - 科创50指数盘初跌超2% 芯原股份、寒武纪、海光信息领跌 [1] - 创业板指跌超1% [2] - 恒生科技指数跌幅扩大至1% 恒生指数跌0.60% [3] - 三大指数集体低开 沪指跌0.31%报3871.47点 深成指跌0.34%报12398.81点 创业板指跌0.57%报2747.11点 [5] - 万得全A跌0.32%报6150.66点 沪深300跌0.36%报4453.35点 [6] - 恒指低开0.45%报25714.91点 恒生科技指数跌0.76%报5780.95点 [8][9] 板块及个股表现 - 卫星导航板块开盘活跃 开普云二连板 陕西华达20%涨停 中国卫星、长江通信、启明信息高开 [4] - AI硬件端普遍回调 液冷、覆铜板概念跌幅居前 GPU、金融科技板块同步调整 [5] - 地产、钢铁板块走高 [5] - 科网股普遍回调 蔚来跌近8% 阿里巴巴跌2% [8] - 医药股反弹 百济神州涨1% [8] - 海底捞绩后低开逾3% [8] - 港股双登股份上市首日高开55.07%报22.5港元 成交额2.51亿港元 [6][7] 资金及汇率动态 - 央行开展4058亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日5803亿元逆回购到期 净回笼1745亿元 [10] - 人民币兑美元中间价调贬27个基点至7.1188 [11]

液冷技术方向 - 液冷方向不断确定 分析师挖出成本低且可不断优化设计的新方案 有望助力液冷实现应用性能和能耗间的平衡 [1] 工业制造领域公司 - 公司深耕工业之母 产品深受大客户认可且在散热方面具备应用潜力 [1] - 公司短期业绩承压 但未来业务可拓展性强 [1]

国产算力链发展 - DeepSeek发布V3.1模型 采用UE8M0FP8参数精度适配下一代国产芯片 推动国产AI芯片大规模放量 [1] - 英伟达要求鸿海集团 三星电子 Amkor等供应商停止H20芯片生产 伴随国产大模型能力迭代升级和芯片量产爬升 长期看好AI芯片国产替代 [1] - 建议关注国内AI发展带动的服务器 IDC等板块 以及海外AI发展带动的服务器 光模块等板块 [1] 海外光通信技术演进 - 英伟达Quantum-X InfiniBand交换机预计2026年初商用 Spectrum-X以太网交换机预计2026年下半年商用 建议关注太辰光等CPO产业链公司 [1] - 英伟达推出Spectrum-XGS跨区域扩展以太网技术 将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 突破性能效率极限并降低能耗成本 [1] - 谷歌引入OCS技术构建超节点方案 Coherent和Lumentum已获得OCS首笔订单收入 建议关注谷歌OCS产业链内公司 [1] 液冷技术应用与市场 - 英维克2025H1营收25.73亿元同比增长50.3% 归母净利2.16亿元同比增长17.5% Q2单季业绩高增 液冷业务加速放量且全年增长确定性强 [2] - 英特尔携手五大伙伴成立UQD互插互换联盟 通过统一标准和严苛验证提升液冷快接头可靠性与互换性 降低数据中心运维复杂度和成本 [2] - AI数据中心需求旺盛 液冷平台有望充分受益 看好液冷成为AI时代出海板块 行业发展空间大 建议关注英维克等 [2]

股价表现 - 8月25日盘中上涨9.27%至74.29元/股 成交额达5.51亿元 换手率4.43% 总市值130.36亿元 [1] 股东结构 - 截至3月31日股东户数为3.23万户 人均流通股5437股 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入1.03亿元 同比下降17.73% [2] - 第一季度归属净利润982.85万元 同比下降51.39% [2] 主营业务 - 提供水处理特种化学品、过程特种化学品、电池材料特种化学品业务 [1] - 开展水处理设备、消毒设备与其他定制化设备业务 [1] - 业务涵盖水处理技术整体解决方案服务 云数据中心空冷与算力中心液冷业务 先进材料业务 [1] 业务覆盖领域 - 业务覆盖工业、民用以及新能源、信息产业等多个领域 [1] - 客户包含石油化工、汽车制造、钢铁冶金、制浆造纸、芯片制造等行业大户 [1] - 同时提供中央空调水处理、锅炉水处理、景观水处理等服务 [1] 公司基本信息 - 上海证券交易所上市公司 注册地址位于上海市嘉定区博学路138号6幢、7幢 [1]

国产算力与AI芯片发展 - DeepSeek发布DeepSeek-V3.1模型 采用UE8M0FP8Scale参数精度并调整分词器及chat template 该浮点格式适配下一代国产芯片 有望推动国产AI芯片大规模放量 [1][2] - 英伟达要求鸿海集团、三星电子、Amkor等供应商停止H20芯片生产 伴随国产大模型能力迭代升级与国产芯片量产爬升 长期坚定看好AI芯片国产替代 [1] - 前6个月电信业务收入累计完成9055亿元 同比增长1% 电信业务总量同比增长9.3% [3] 光通信与网络技术进展 - 英伟达Quantum-X InfiniBand交换机预计2026年初商用 Spectrum-X以太网交换机预计2026年下半年商用 建议关注太辰光等CPO产业链公司 [1] - 英伟达推出Spectrum-XGS跨区域扩展以太网新技术 可将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 突破性能效率极限并降低能耗成本 [1] - 谷歌引入OCS技术构建超节点方案 Coherent和Lumentum均获得OCS首笔订单收入 建议关注谷歌OCS产业链公司 [1] 服务器与硬件产业链动态 - 服务器指数本周上涨8.30% 本月以来上涨17.28% 工业富联GB200效率良率显著改善且出货加快 预计三季度强劲增长 GB300获大型云厂商需求 下半年进入实质出货阶段 单机利润有望超越GB200 [2] - 光模块指数本周上涨4.34% 本月以来上涨14.59% 7月光模块出口同比减少30% 1-7月累计同比降低14% 主要因国内公司在海外建厂 [2][3] - 2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元 同比分别增长28%/70%/102%/91% [3] 液冷技术与数据中心发展 - 英维克2025H1营收25.73亿元 同比增长50.3% 归母净利润2.16亿元 同比增长17.5% Q2单季业绩高增 液冷业务加速放量 全年增长确定性强 尽管毛利率承压 但AI数据中心需求旺盛使液冷平台受益 [1] - 英特尔携手五大伙伴成立UQD互插互换联盟 通过统一标准和验证提升液冷快接头可靠性与互换性 降低数据中心运维复杂度和成本 看好液冷成为AI时代出海板块 [1]

风电行业 - 金风科技制造端盈利同比大幅改善4.2个百分点，风机制造分部盈利实现自2022年以来首次转正，海外业务开拓继续加速 [1][2] - 8月以来央国企风机招标规模约8.3吉瓦，环比6月和7月实现明显修复，中标均价维持较好水平 [1][2] - 国家能源集团等多个央国企启动风机集采招标，持续推荐整机环节 [1][2] AIDC与人工智能 - 液冷板块经历盘整，长期看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [2] - 英特尔快接头互插互换联盟正式成立 [2] - DeepSeek-V3.1正式发布，使用针对下一代国产芯片设计的8位浮点精度格式UE8M0FP8Scale参数 [2] 光伏与储能 - 光伏产业座谈会召集与参会主体扩容，反内卷行动规格提升，后续行政力量加码值得期待 [2] - 7月光伏出口淡季不淡，受美国对印关税临近实施和出口退税政策调整预期影响 [2] - 海外储能市场高景气持续，后续展望乐观，持续推荐阳光电源和阿特斯等公司 [2] 锂电行业 - 六氟磷酸锂价格持续拉升，原料端支撑叠加市场现货偏少，实际成交价格走高 [3] - 截至本周四，六氟磷酸锂市场均价达54000元/吨，较上周同期上涨1.89% [3] - 企业普遍非高价不成交，关注6F提价 [3] 氢能与燃料电池 - 美国电力供不应求受AI增长推动，分布式发电电源崛起，电力缺口和燃气轮机供给紧缺叠加ITC补贴，SOFC迎来发展机遇 [4] - 华电科工存货和合同负债高增，业绩迈入释放期，海洋工程迎来业绩拐点 [4] - 北京打造京津冀及周边跨区域氢能运输廊道，推进氢燃料汽车扩容增量 [5] 电网设备 - 7月主要电力设备出口69.0亿美元，同比增长20%，其中变压器出口7.9亿美元同比增长42%，高压开关出口4.5亿美元同比增长25% [4] - 南网一次设备第二批招标13.3亿元，同比增长41.6%，特变、西电、平高份额领先 [4] - 1-7月电网工程投资3315亿元，同比增长12.5%，7月全社会用电量同比增长8.6% [5] 新能源车 - 上周受地方补贴进一步退坡影响，如浙江和广东等地，市场异地开票获取补贴动作被阻断，销量尤其是电车销量复苏系退坡导致冲量效应影响 [4] - 参考6月底波动，后续仍需观察政策何时落地，建议关注金九银十到来及公司新车周期边际机会 [4] - 零跑、小鹏、小米发布2025年上半年财报，蔚来开启ES8预售，何小鹏宣布增持公司股份 [5] 行业事件与动态 - 六部门联合召开光伏产业座谈会，能源局发布7月新增风光装机延续抢装后阶段性弱势 [5] - 华润3吉瓦和华电20吉瓦组件集采先后开标，华能启动6吉瓦光伏组件框采招标 [5] - 宁夏-湖南特高压直流投产，氢航科技完成吨级氢混eVTOL五百公里飞行测试，田湾核电核能制氢项目累计制氢量突破30000立方米 [5]

市场走势 - 上证指数收盘3,825.76点，上涨1.45% [4] - 深证成指收盘12,166.06点，上涨2.07% [4] - 沪深300指数收盘4,378.00点，上涨2.10% [4] - 中小板指收盘7,447.79点，上涨1.65% [4] - 创业板指收盘2,682.55点，上涨3.36% [4] - 科创50指数收盘1,247.86点，上涨8.59% [4] 通信行业AI板块轮动行情 - AI算力、卫星互联网、液冷赛道表现较好，主要受宏观和产业积极因素共振 [5] - 宏观因素包括美国降息预期提升、特朗普政府鼓励AI产业投资政策、中美关税谈判延缓3个月 [5] - 产业因素包括GPT5实用性提升带动商业化加速，智能体token消耗破新高，英伟达产业链龙头业绩发布推动2026年预期上调 [5] - 液冷产业链关注度提升，海外CSP如微软加速IDC液冷部署，维谛、AVC等公司订单交付预期积极 [5] - 液冷步入订单预期-业绩兑现环节，GB200出货攀升、GB300临近出货、ASIC服务器标配液冷推动需求 [5] - 国产超节点服务器云脑SD200发布，支持4TB显存和64颗GPU全铜电互联，成为国产大模型部署主流选择 [5][6] - 立讯技术展示112G单通道cable tray方案，支持25.6T/51.2T设计，并研发下一代224/448G单通道1024Pair交换节点 [5] - OCS市场获Coherent、Lumentum展望，2026年北美CSP有望规模部署，潜在TAM达20亿美元 [9] - 建议关注液冷、OCS、国产超节点、商业航天等赛道，具体标的包括英维克、光库科技、立讯精密等 [9] - 通信指数周涨幅7.66%，细分板块液冷涨36.49%、光模块涨19.22%、设备商涨18.80% [9] 老铺黄金2025H1业绩 - 2025年上半年收入123.54亿元，同比增长251.0% [10] - 归母净利润22.68亿元，同比增长285.8% [10] - 中期股息每股9.59元，派息率73% [10] - 同店销售额增长200.8%，忠诚会员达48万名，较2024年末增长13万名 [13] - 境内专利273项，作品著作权1505项，境外专利246项 [13] - 线上收入16.18亿元，同比增长313.3%，占比提升至13.1% [13] - 新开门店5家，覆盖北京、上海、新加坡高端商圈，门店总数达41家 [13] - 中国内地市场营收107.58亿元，同比增长232.8%；境外市场营收15.97亿元，同比增长455.2% [13] - 销售毛利率38.1%，同比下降3.2个百分点；销售费用率11.9%，行政费用率1.7%，分别下降3.2和1.8个百分点 [13] - 存货86.85亿元，存货周转天数150天，较2024年末195天下降 [13] - 上调2025-2027年营收预测至254.53/341.51/458.97亿元，归母净利润预测至45.76/64.29/89.49亿元 [12][14] 华利集团2025H1业绩 - 2025年上半年收入126.61亿元，同比增长10.36% [15] - 归母净利润16.71亿元，同比下降11.06% [15] - 鞋履销售量1.15亿双，同比增长6.14% [15] - 前五大客户收入占比71.88%，较去年同期76.61%下降 [15] - 欧洲市场营收23.98亿元，同比增长88.94%；北美市场营收98.87亿元，同比基本持平 [15] - 运动休闲鞋营收113.36亿元，同比增长10.78%；运动凉鞋/拖鞋营收10.52亿元，同比增长74.35% [15] - 总产能1.1671亿双，产量1.1178亿双，产能利用率95.78% [15] - 境外产能占比99.42%，越南、印尼、中国新工厂出货量分别为373/199/67万双 [15] - 运动鞋业务毛利率21.8%，同比下降6.38个百分点 [15] - 期间费用率4.2%，同比下降2.6个百分点 [15][16] - 存货周转天数55天，同比减少8天 [16] - 下调2025-2027年归母净利润预测至35.4/40.7/46.5亿元 [17] 中国移动2025H1业绩 - 2025年上半年营收5438亿元，同比下降0.5%；主营业务收入4670亿元，同比增长0.7% [18] - 归母净利润842亿元，同比增长5.0%；EBITDA 1860亿元，同比增长2.0% [18] - 个人市场收入2447亿元，同比下降4.1%；移动客户10.05亿户，5G客户5.99亿户，渗透率59.6% [18] - 家庭市场收入750亿元，同比增长7.4%；千兆家庭宽带客户1.09亿户，同比增长19.4% [18] - 政企市场收入1182亿元，同比增长5.6%；政企客户3484万家，净增225万家 [18][19] - 移动云收入561亿元，同比增长11.3%；5G专网收入61亿元，同比增长57.8% [19] - 新兴市场收入291亿元，同比增长9.3%；国际业务收入140亿元，同比增长18.4% [19] - 算力网络自建智能算力规模33.3EFLOPS，IDC机架超66万架 [19] - 2025年资本开支计划1512亿元，同比下降7.8%；算力投资373亿元，同比增长0.5% [19] - 中期每股派息2.75港元，同比增长5.8% [19] - 预计2025-2027年归母净利润1462.55/1549.37/1638.83亿元 [19][20] 唯品会奥莱REIT发行 - 底层资产宁波杉井奥特莱斯，商业建筑面积8.33万平方米，评估价值29.01亿元 [24] - 发行10.0亿份，发行价3.48元，P/NAV 1.20倍，P/FFO 23.05倍 [24] - 2025年预测可供分配金额1.51亿元，派息率6.94%；2026年预测1.64亿元，派息率5.65% [24] - 网下有效认购倍数254.19倍，中签率0.39% [24] - 目标价区间4.58-5.46元，较发行价溢价32-57% [24]

行业投资评级 - 通信行业评级为领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - AI算力、卫星互联网、液冷等赛道近期表现突出 投资者关注度显著提升 主要受宏观与产业积极因素共振驱动 [2][13] - 宏观层面包括美国降息预期确定性提升、特朗普政府鼓励AI产业投资政策及中美关税谈判延缓3个月 [2][13] - 产业层面GPT5实用性提升推动商业化加速 智能体token消耗创新高 英伟达产业链龙头业绩发布促使2026年业绩预期上调 [2][13] - AI行情呈现业绩与风偏共振的"科技牛"特征 预计保持高位小幅震荡 建议关注光模块、铜连接、OCS、液冷、HVDC、商业航天及端侧算力等赛道 [2][13] 液冷产业链 - 海外CSP加速液冷部署 微软FYQ4指出Azure所有地区支持液冷部署 [3][14] - 维谛、AVC等英伟达链液冷公司业绩加速释放 对订单交付给出积极指引 [3][14] - 产业从概念设计转向订单预期与业绩兑现阶段 驱动因素包括GB200出货攀升、GB300临近出货(液冷价值量提升且供应链多元化)、ASIC服务器标配液冷 [3][14] - 看好英维克等出海tier1厂商(垂直一体化解决方案能力)及受益美企/台企产能溢出的ODM经验厂商(冷板、散热材料、管路、水泵) [3][14] - 国内液冷业绩释放取决于多die合封、超节点机柜和大厂数据中心进展 预计2026年爆发 [3][14] 国产超节点与铜连接 - 浪潮信息在OCP2025发布云脑SD200超节点AI服务器 配备4TB显存 支持多个开源模型 采用风冷与3D Mesh全铜电互联64颗GPU [4][15] - 立讯技术展示112G单通道cable tray方案 支持256/512 Pair交换节点(每个Switch tray 25.6T/51.2T) 并研发224/448G单通道下1024Pair设计 [4][15] - 超节点是国产算力发展急迫方向 市场重要性被低估 国内OISA、ETH-X、ETHLINK、ALINK等多标准并行 与海外进展相当 [4][5][15] - 建议关注PCIE Switch、超以太交换芯片国产替代及铜连接模组/cable、远期CPO/光IO机会 [4][5][15] 光交换机(OCS) - Lumentum已向2家CSP发货OCS 下半年收入贡献更显著 正加速扩大制造能力 [6][16] - Coherent宣布OCS实现初始收入 下半年持续增加 潜在TAM达20亿美元 [6][16] - OCS应用场景包括DCN网络顶层电交换机替代、ASIC推理集群(如谷歌TPU)、shuffle混线网络架构重构及算力资源池化 [6][16] - 优势在于降低光电混合交换组网成本与时延 尤其适应超节点网络光模块配比提升及Scaleout/scaleup网络合一趋势 [6][16] - 预计2026年从谷歌扩展至更多CSP商业部署 建议关注整机代工、MEMS芯片、光学元件、FAU、MPO等零部件 [6][16] 市场表现与个股 - 本周(2025/08/11-2025/08/15)主要指数普涨 创业板指涨8.58% 申万通信指数涨7.66% 科创板指涨5.53% 深成指涨4.55% 沪深300涨2.37% 上证综指涨1.70% [7][17] - 细分板块涨幅前三为液冷(+36.49%)、光模块(+19.22%)、设备商(+18.80%) [7][17] - 个股涨幅前五为英维克(+37.57%)、新易盛(+27.94%)、高澜股份(+20.24%)、瑞可达(+17.26%)、中际旭创(+13.74%) [7][32] - 跌幅前五为长飞光纤(-4.45%)、长光华芯(-4.40%)、震有科技(-4.28%)、中国卫星(-1.90%)、三旺通信(-1.76%) [7][32] 海外动向 - 英伟达与AMD同意将15%芯片销售收入提供给美国政府 以换取对华AI芯片出口许可 [35] - 美国政府正谈判入股英特尔 支持其扩大美国半导体制造能力 涉及俄亥俄州晶圆厂投资 [35] 建议关注公司 - 液冷: 英维克、科创新源、鼎通科技、飞荣达、奕东电子、飞龙股份、思泉新材 [7][17] - OCS: 光库科技、凌云光、腾景科技、赛微电子、天孚通信、长芯博创 [7][17] - 国产超节点: 立讯精密、汇聚科技、华丰科技、沃尔核材、瑞可达、中航光电 [7][17] - 商业航天: 超捷股份、高华科技、铂力特、斯瑞新材、信科移动、上海瀚讯、通宇通信、电科芯片 [7][17]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营收25.73亿元（同比增长50.25%）和归母净利润2.16亿元（同比增长17.54%） 主要受益于AI算力需求驱动的液冷散热市场增长 同时公司作为英伟达产业链企业加速液冷生态布局 [1][4][7] - 尽管二级市场年内涨幅达109.16% 但财报公布后出现股价回调 且毛利率承压 机房温控毛利率25.83%（同比减少2.63%） 机柜温控毛利率28.09%（同比减少1.67%） [1][5] - 液冷市场因AI算力需求爆发迎来千亿级增长空间 预计2022-2027年中国液冷数据中心市场复合增长率达59% 2027年市场规模突破千亿元 [7][8] 财务表现 - 营收25.73亿元（同比增长50.25%） 归母净利润2.16亿元（同比增长17.54%） [1] - 机房温控节能设备营收13.51亿元（同比增长57.91%） 占比52.5% 机柜温控节能设备营收9.26亿元（同比增长32.02%） 占比36% [4] - 算力设备及机房液冷相关营收超2亿元 储能应用营收约8亿元（同比增长约35%） [4] 业务结构 - 机房温控节能产品占比52.5% 机柜温控节能产品占比36% [4] - 液冷解决方案覆盖大型数据中心、IDC运营商、互联网公司及通信运营商 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信 [4][7] - 境外业务营收占比仅一成 液冷相关营收体量仍需提升 [8] 市场竞争与行业趋势 - 液冷散热因效率优势替代传统风冷 英伟达2024年GTC大会推出液冷方案GB200 NVL72 2025年推出GB300 NVL72 [7] - 国内竞争对手包括思泉新材、飞荣达、申菱环境、高澜股份、曙光数创等 部分企业切入海外供应链 [8] - 互联网厂商、电信运营商、政府端采购量占整体市场90% [8] 技术布局与战略 - 推出Coolinside全链条液冷解决方案 实现"厂到场"交付场景覆盖 [7] - 中长期目标成为国际一流精密温控节能方案提供商 巩固核心产品市场地位 [6] - 作为英伟达MGX生态系统合作伙伴 UQD产品列入英伟达供应链 [7]