投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][7] 核心观点 - 公司深耕高分子材料及热管理领域，高管行业背景扎实，在高分子材料领域下游应用广泛、客户资源稳定，业务发展稳健 [1][7] - 新能源热管理业务开始发力，其高频焊液冷板作为宁德时代麒麟与神行电池的关键散热组件已批量交付，受益于电池推广，2025年上半年该业务收入同比增长304% [1][7] - 数据中心热管理业务处于发展初期，但公司拟收购导热材料领先企业东莞兆科，后者已向台达、富士康、英特尔等数据中心企业供货，收购后有望与子公司创源智热形成协同，充分受益于液冷技术在数据中心渗透率提升的大趋势 [1][7] - AI发展推动算力需求，GPU功率提升及服务器高密度设计使数据中心单柜功率迈向MW级别，传统风冷效率不足，液冷技术（尤其是冷板式液冷）因热捕获率高、PUE值更低（可降至1.1-1.2）、空间占用低等优势成为明确趋势 [7][52][53] 公司基本情况与业务结构 - 公司成立于2008年，2017年于深交所创业板上市，实际控制人为董事长兼总经理周东，直接及间接持股23.90% [12] - 主营业务为高分子材料产品及热管理系统产品的研发、生产与销售，2024年两大业务收入占比分别为49.30%和48.30% [14] - 高分子材料产品包括防水密封材料、绝缘防火材料、汽车密封条等，广泛应用于通信、电力、汽车、轨道交通等领域 [14][15] - 热管理系统产品包括用于新能源汽车/储能的各类液冷板、家电散热器件及数据中心散热结构件，由控股子公司瑞泰克和全资子公司创源智热分别实施 [16][38] 财务表现与预测 - **近期业绩**：2025年前三季度营业收入8.39亿元，同比增长41%；归母净利润0.27亿元，同比增长153% [19] - **业务收入**：2025年上半年，高分子材料业务收入2.29亿元，同比增长6%；热管理业务合计营收3.11亿元，同比大幅提升95% [19] - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为12.29亿元、21.71亿元、35.83亿元，同比增长28%、77%、65% [2][59] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.52亿元、1.42亿元、1.95亿元，同比增长203%、171%、38% [7][8] - **毛利率趋势**：预计综合毛利率从2025年的19.20%逐步降至2027年的15.91%，主要因收入结构变化 [59] 高分子材料业务分析 - **经营稳健**：2025年上半年，通信领域收入0.64亿元，同比增长14%；电力领域收入0.80亿元，同比基本持平；汽车密封条业务收入0.89亿元，同比增长10% [7][21] - **客户资源优质**：在通信领域深度合作华为、中兴、爱立信及三大运营商；电力领域客户包括国家电网、南方电网；汽车领域主要客户为奇瑞和吉利 [30][32] 热管理业务分析 - **新能源热管理高速增长**：核心产品高频焊液冷板受益于宁德时代麒麟电池（重构水冷系统，换热面积扩大4倍）和神行电池的放量，公司正推进新产线建设与既有产线技改 [7][37] - **调整非核心业务**：对于盈利能力较差的吹胀与钎焊液冷板业务，公司正有规划地收缩规模，并于2025年7月转让从事钎焊液冷板销售的瑞伟汽车21%股权，后续不再并表 [36] - **数据中心热管理潜力**：该业务由2023年新成立的创源智热实施，拟收购的东莞兆科专注导热材料（TIM），已批量供货数据中心企业，收购后有望形成协同，提升公司在该领域的竞争力 [7][47] 研发与团队 - **重视研发投入**：公司及主要子公司均为高新技术企业，截至2024年末，技术人员162人，占比15% [25] - **管理层经验丰富**：核心管理层与技术骨干多拥有十年以上行业经验，董事长周东深耕材料行业25年 [7][25] 行业趋势（液冷） - **需求驱动**：AI发展推动GPU算力迭代，单芯片功耗已达500-1000W甚至更高，服务器机架向高密度发展，智算中心单机柜功耗从20-30KW显著提升至200kW，并迈向MW级别 [52] - **技术优势**：液冷技术（特别是冷板式液冷）热传导效率比风冷高3500倍，热捕获率达60%-90%，能显著降低数据中心PUE至1.1-1.2，同时节省空间、降低噪音，符合绿色数据中心转型方向 [53] - **主流路径**：冷板式液冷因其技术成熟、与现有风冷系统兼容性好、初始投资中等、运维成本低等优势，成为当前数据中心液冷主流形式 [53][58]

商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划到2027年底发射1296颗卫星，到2030年底完成15000颗卫星发射[17] - 商业航天产业价值链呈金字塔格局，地面设备与卫星服务市场价值占比合计超90%[9] - 运载火箭一级发动机价值占比达54.3%，二级发动机价值占比为28.6%[13][14] - 2025年或为行业拐点，预计2026-2027年国内星座建设将进入第一轮加速期[32] 扫地机器人 - 全球扫地机领先企业iRobot申请破产保护，25年第三季度收入1.46亿美元，亏损0.22亿美元[40] - 2025年4月至9月，中国扫地机线上销额同比增速分别为81%、29%、27%、54%、87%、26%，主要由销量增长拉动[43] - 2025年10-11月，受去年同期高基数影响，扫地机线上销额同比分别下降35%和30%[43] 液冷 - 英伟达GB200 NVL72机柜功耗达120kW，GB300 NVL72机柜系统功耗进一步提升至130-140kW，液冷方案成为必然选择[49] - 谷歌第七代Ironwood TPU单芯片功耗突破600W，集群功率达10MW，液冷已成为标准配置[47] - 液冷行业投资分为三阶段：海外验证期（正在发生）、放量兑现期（即将到来）[56] 钨材料 - 截至2025年12月19日，65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，较年初上涨200.7%[65] - 截至同期，仲钨酸铵（APT）价格报65万元/吨，较年初上涨208.1%[65] - 2025年第三季度，华锐精密归母净利润0.52亿元，同比增长916%；欧科亿归母净利润0.50亿元，同比增长69%[76] 中创新航 - 2025年上半年，公司实现营收164亿元，同比增长31.7%，其中储能电池营收58亿元，同比增长109.7%，占比达35%[96] - 2025年1-10月，公司全球动力电池装机量市占率达4.8%，位列第四[117] - 预计公司2025-2027年营收有望达到423亿元、748亿元和963亿元[128] - 预计全球储能电池出货量将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh[112]

宏观经济与政策环境 - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的3.3%，增速创两年来最快 [4] - 美国前总统特朗普的言论进一步提振了市场对美联储降息的预期 [1] - 美国财政部长暗示美联储政策框架或面临重大调整，包括用通胀“区间制”取代固定点位目标，以及取消利率路径“点阵图” [5] - 中国人民银行等八部门联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》 [12] 全球市场与汇率动态 - 美国11月就业与通胀数据落地后，全球股市出现转折，美股纳指四连涨，A股上证指数豪取六连阳 [1] - 受弱美元提振，黄金、白银、铜等金属期货价格继续狂飙 [3] - 离岸人民币汇率走强，接近破7关口，人民币升值预期可能引发更积极的结汇行为，进一步推动升值 [3] - 截至当日收盘，上证指数涨幅0.53%，创业板指涨幅0.77%，市场成交额小幅缩量至1.89万亿元 [14] 行业与板块表现 - 国防军工、电子、建筑材料、轻工制造、机械设备等行业领涨A股 [14] - 液冷、电源、柴发等板块走强，麦格米特涨停，潍柴重机涨超6% [8] - 商业航天板块反包，超捷股份、瑞华泰、航天动力、中国卫星等多只股票涨停 [10] - 生益科技因报道称其m9材料通过，午盘直线涨停，并带动电子布、铜箔等PCB上游材料大涨 [11] - 机构基于光模块、PCB板块的经验，开始抢跑明年有放量预期的液冷、电源板块 [9] - 农林牧渔、煤炭、食品饮料等行业领跌 [14] 特定公司及产品动态 - 英伟达计划于明年2月中旬（中国农历春节前）向中国客户交付其性能排名第二的AI芯片H200，首批订单预计发货总量为5000至10000套芯片模组，相当于约4万至8万颗H200芯片 [5] - 由于H20被禁，而寒武纪、华为昇腾等国产GPU受限于中芯国际产能供不应求，国内数据中心建设不及预期，腾讯三季度资本开支环比大幅下滑 [6] - 如果H200允许进入中国市场，将有利于国内AIDC（人工智能数据中心）建设 [6] 资本市场与基金动态 - 第三届中国商业航天发展大会上，正式启动商业航天产业联盟科创基金，首次发行规模10至20亿元，远期拟扩至100亿元，存续期10年，目标实现约70%项目退出 [9] - 当日部分涨幅居前的个股包括：起建股份（301005）涨20.00% [11]、新雷能（300593）涨20.00% [11]、有研粉材（688456）涨20.00% [11]、生益科技（600183）涨10.00% [12]

市场整体表现 - 12月24日，三大指数走强，上证指数涨0.53%，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.77%，科创50涨0.9% [2] - 两市超过3900只股票上涨，成交额约1.88万亿元 [2] AI与液冷行业 - AI电源、液冷概念股涨幅居前，中恒电气、麦格米特涨停10%，欧陆通涨超9%，海博思创大涨 [3] - 据西部证券研报，英伟达披露截至2026年的未来5个季度，Blackwell和Rubin订单约1400万颗GPU，估算2026年英伟达机柜液冷市场规模保守/乐观约69/97亿美元 [3] - 展望2026年，国产芯片出货有望保持高增，叠加AI超节点整机出货形式采用率快速提升，将给国内液冷市场带来高增机遇 [3] 商业航天行业 - 商业航天板块再度爆发，超捷股份涨20%，神剑股份5连板，航天动力涨10%，航天发展涨超9% [4] - 蓝箭航天IPO辅导工作正式完成，辅导机构为中金公司 [5] - 开源证券表示，可复用火箭是商业航天实现规模化应用的关键，中国可回收火箭已进入工程验证阶段，蓝箭航天朱雀三号、长征十二号甲等多型火箭密集试飞，预计未来三年将进入边发射、边迭代的商业化初期 [5] 光伏行业 - 光伏概念震荡走强，钙钛矿电池方向领涨，东方日升涨超10%，钧达股份涨停10%，赛伍技术、迈为股份等跟涨 [5] - 分析人士表示，钙钛矿电池具备超轻量化、低成本、高抗辐照性、可柔性卷展等核心优势，有望成为破解太空能源瓶颈、支撑太空经济规模化发展的革命性解决方案 [5] 半导体行业 - 半导体概念股活跃，华海诚科涨12.88%，德明利涨超9%，中芯国际、芯原股份上涨 [6] - 有报道称，中芯国际已对部分产能实施涨价，涨幅约10% [6] - 据《环球时报》援引路透社报道，英伟达已告知中国客户，计划于明年2月中旬向中国客户交付其性能排名第二的AI芯片H200 [6] 市场弱势板块 - 贵金属、白酒、保险板块走弱，西部黄金、贵州茅台、新华保险均下挫 [7]

行业整体观点与评级 - 维持机械设备行业“推荐”评级，投资建议总结为“成长+周期&出海” [1] - 进攻方向主要为人形机器人（左侧布局）和AI基建（燃气轮机+液冷） [1] - 稳健方向为工程机械、矿山机械，低估值，业绩增长可见 [1] 行业复盘与整体环境 - 2025年年初至11月30日，机械设备行业上涨48.96%，同期沪深300指数上涨15.04%，相对收益33.92%，在一级31个行业中排名第7位 [2] - 需求侧面临压力，10月制造业PMI回落及出口订单收缩，企业处于“主动去库存”周期，制造业投资增速放缓 [3] - 结构性的产业升级趋势是穿越周期的核心驱动力，引领行业向高端化、智能化方向深化发展 [3] 重点方向一：成长赛道——人形机器人 - 投资逻辑：情绪冰点孕育反转，底部特征明显；海内外量产临界点已至 [4] - 投资建议：围绕“确定性”与“新技术”双线布局 [4] - 推荐个股：恒立液压、三花智控、绿的谐波、东睦股份（MIM）、海昌新材（粉末冶金）、力星股份 [4] 重点方向二：成长赛道——燃气轮机 - 投资逻辑：核心驱动力是北美AIDC电力缺口催生历史性机遇；AI算力引爆电力需求；全球寡头格局下存在供给瓶颈；弹性较大，增长确定 [5] - 投资建议：整机环节关注行业β（外资主导）；核心部件环节关注个股α（国产配套） [5] - 推荐个股：东方电气、上海电气、杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份 [5] 重点方向三：成长赛道——液冷 - 投资逻辑：AI芯片功耗指数级增长驱动从风冷到液冷的刚需；技术路径上冷板式主导当前，浸没式节能效果更优；当前格局由外资与台系主导，国产蓄势待发 [6] - 投资建议：短期投资看冷板放量，长期投资看技术变革与国产替代；优先关注卡位主流赛道、具备全链条能力或关键部件技术优势、正突破海外大客户的龙头公司 [6] - 推荐个股：英维克（全链条）、申菱环境、高澜股份（浸没式）、同飞股份、飞荣达（冷板）、中石科技（导热材料）、巨化股份（冷却液）、铂力特（3D打印）、华曙高科（3D打印）、曙光数创（浸没式）、新宙邦（氟化液）、中航光电（连接器） [6] 重点方向四：周期&出海赛道——工程机械 - 核心逻辑：国内需求筑底复苏，受更新周期与政策托底驱动；海外出口是核心增长极，市占率提升空间广阔；电动化与智能化开辟新成长曲线 [7] - 投资建议：围绕“龙头主机厂（业绩弹性）”和“核心零部件（抗周期Alpha）”两条主线展开，优先选择全球化布局深入、产品结构优化、盈利能力持续改善的龙头企业 [7] - 推荐个股：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力、恒立液压、长盛轴承、唯万密封 [7] 重点方向五：周期&出海赛道——矿山机械 - 投资逻辑：全球资本开支上行，设备更新周期启动；国产替代从“进口依赖”到“自主可控”，份额提升空间较大；电动化与智能化开辟新成长曲线 [9] - 投资建议：短期看全球矿企资本开支回暖带来的设备更新与新增需求；中期看中国企业全球份额提升及智能化渗透率提升；长期看中国龙头向“成套解决方案提供商”乃至“矿山运营服务商”转型升级 [9] - 推荐个股：徐工机械、中联重科、北方股份、山推股份、耐普矿机、浙矿股份、福事特、天玛智控、北路智控、金诚信、五新隧装 [9]

产品定位与内容 - 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品 [1] - 产品侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析产业链公司以及解读重磅政策的要点 [1] - 产品即时为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考 [1] - 产品将信息的价值用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户 [1] 公司A业务亮点 - 公司核心产品应用于液冷和电解液领域 [1] - 核心产品具体用于半导体制程冷却和数据中心浸没式冷却 [1] - 公司相关产品已实现向全球主流客户批量交付 [1] - 公司有机氟化学品业务板块保持稳健增长 [1] 公司B业务亮点 - 公司业务涉及存储芯片和智能驾驶领域 [1] - 公司存储芯片订单价格开始上涨 [1] - 公司正通过新计算芯片推进端侧AI布局 [1] - 公司正深化在汽车电子和安防市场的竞争力 [1]

市场整体表现 - 12月23日市场冲高回落，三大指数一度集体翻绿，最终沪指涨0.07%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41% [1] - 沪深两市成交额达1.9万亿，较上一个交易日放量379亿 [1] - 全市场近3900只个股下跌，显示市场整体赚钱效应不佳 [1] - 上证指数最新报3919.98点，较昨收上涨2.62点，涨幅0.07% [2] 新股与板块表现 - 当日上市的三只新股悉数大涨，其中N天溯、N锡华均触发二次临停 [1] - 锂电池板块在当日大涨板块中排名第一 [2] - 液冷服务器板块在当日大涨板块中排名第二，并在前几个交易日也多次上榜 [2] - 海南自由贸易港板块在当日大涨板块中排名第三，且在前几个交易日持续活跃 [2] - ST股板块在当日大涨板块中排名第六，且近期持续出现在榜单中，显示其持续活跃度 [2] - 航天、大消费、光通信、PCB板、国产芯片等板块在近期多个交易日均出现在大涨板块榜单中 [2] 市场交易数据 - 上证指数ETF价格与前一交易日持平，变化为0.00% [2] - 三市（沪深京）成交额及预估成交额数据在表格中列出 [2] - 沪股通额度余额、总市值（64.xx）、流通市值（59.xx）等数据在表格中提供 [2] - 上证指数振幅为0.67%，现手186.5万，总手5.21亿 [2]

贵金属与地缘政治 - 国际黄金和白银期货价格双双创下历史新高，但瑞穗证券认为，因圣诞节假日缩短的本周交易时段内，地缘局势可能不足以支撑价格维持在纪录高位 [1] - 美国扣押委内瑞拉油轮事件给地缘政治格局注入了新的不确定性，但指望委内瑞拉避险资金流将黄金推至更高水平可能有些过度乐观 [1] 外汇市场与日元 - 三菱日联指出，日本当局若试图通过外汇干预支撑日元，除非政府同步妥善管控财政政策风险，否则干预行动很可能难以奏效 [1] - 日本政府预计将于本周五通过2026财年预算案，投资者担忧该预算可能包含超出常规的部门支出规模，或引发日本国债价格下跌并加剧日元贬值压力 [1] 美元与货币政策 - 三菱日联认为美元在2026年可能继续贬值，但跌幅将较今年更为温和，预计美元指数将下跌约5% [1] - 推动美元走弱的主要因素在于货币政策分化：美联储有望在2026年再实施三至四次降息，而欧洲央行则可能维持利率不变 [1] 法国财政预算 - 由于法国议会未能通过2026年预算提案，政府将无法实现将财政赤字率降至5%以下的目标 [2] - 即便各方在2026年初达成妥协，财政赤字也几乎不可能降至5%以下，替代方案仍将导致约5.3%的赤字水平 [2] 原油市场 - 原油期货在亚洲早盘交易时段小幅下跌，但由于美国与委内瑞拉之间持续的紧张局势，跌幅可能有限 [2] - 市场存在供应方面的担忧，美国海军继续拦截委内瑞拉油轮以切断该国政府的收入来源 [2] 汽车智能化 - 工信部许可重庆、北京两家主机厂各一款L3级自动驾驶车型产品，标志着我国L3自动驾驶迈入商业化应用关键一步 [3] - 看好自主乘用车智能化、高端化、强势新车周期和新能源出海头部车企 [3] 液冷数据中心市场 - 在AI服务器功耗和芯片功率大幅提升的背景下，液冷方案正逐步成为数据中心节能降耗的主流技术路径 [4][5] - 预测随着液冷加速渗透叠加技术升级ASP提升，2027年全球液冷市场空间将达到218亿美元 [4][5] - 当前液冷产业链以台系厂商为主，随着芯片厂商逐步参与液冷供应链选择，国产厂商迎来重大机遇 [4][5] - 海外“缺电”成为AI数据中心建设的重要瓶颈，液冷方案在PUE上存在明显优势，能缓解“缺电”问题并带来更好的经济效益 [10] - 展望2026年，谷歌、亚马逊等ASIC客户产品进入量产阶段，将加速液冷行业需求 [11] A股市场与春季躁动 - 随着海外货币政策等不确定性因素落地，A股面临的外部环境趋于平稳，市场正进入布局“春季躁动”的关键窗口 [6] - 关注方向包括科技成长（AI、商业航天、机器人）、顺周期/价值（工业金属、化工、非银金融）以及高股息 [6] - 建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局，行业层面推荐贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产 [8] 电力市场与储能 - 2026年电力市场化改革进一步深化，用户侧分时电价将与现货市场交易结果挂钩，工商业储能盈利模式受到影响 [7] - 电力系统容量短缺问题仍然显著，已经临近容量不足矛盾加速爆发时点，有望支撑储能长期发展 [7] 轮胎行业与欧盟关税 - 欧盟委员会决定暂不实施对我国半钢胎的反倾销初裁，但终裁预计仍将按计划于2026年7月实施 [9] - 欧盟追溯征税风险犹存，具备充裕海外产能的头部企业将持续承接欧盟订单，实现全球扩张 [9]

大盘走势与操作策略 - 大盘在五连阳后存在技术性回撤需求 但鉴于部分空头已开始认输离场 调整幅度预计不会太大 可能成为“倒车接人”的机会 [1] - 手中有持仓的投资者可考虑进行高抛低吸操作 没有持仓的投资者可在指数调整至20日线附近时考虑入场 [1] 商业航天行业 - 商业航天板块因长征十二号甲火箭回收失败而出现大幅分歧 部分核心个股跌停 [1] - 与上次回收失败后板块继续上涨不同 当前板块核心个股均处于高位 风险增加 调整时间可能更长 [1] - 板块行情是否终结需观察后续资金回流的力度 [1] 芯片与液冷行业 - 芯片和液冷是12月17日与指数共振产生的题材 市场预期会出现资金回流 [2] - 由于市场情绪分歧 这两个题材在次日早盘可能先经历分歧 需关注谁能率先走出“分歧转一致”的走势 以寻找跟进机会 [2] 消费行业 - 消费板块在市场回落时未能如期走强 核心标的反而冲高回落 [2] - 由于前一交易日尾盘抢筹资金较多 若次日板块不能走强 则需保持谨慎 [2] 锂电池、化工与资源股行业 - 锂电池、化工、资源股等板块受消息刺激有所表现 但板块效应不突出 [2]

公司业务构成 - 公司主营业务为“半导体存储+智能终端”和“新能源+汽车”两大业务板块 [1] - 公司全资子公司深圳市大为创芯微电子科技有限公司主要产品包括NAND和DRAM存储两大系列 [1] - 公司目前业务暂不涉及液冷和无人驾驶领域 [1] 产品应用领域 - 公司存储产品可广泛应用于个人电脑、车载、IDC、工业控制、医疗、轨道交通、智能电子等多个领域 [1]