黄金ETF持仓报告 - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust当前总持仓量为947.66吨黄金，较前一个交易日无变化 [1][5] - 黄金ETF持仓量在2025年5月至7月期间呈现波动趋势，具体数据为：5月8日960吨、5月23日950吨、6月13日940吨、7月947.66吨 [2] 黄金价格走势 - 7月3日现货黄金显著下跌，最低触及3311.37美元/盎司，收于3325.81美元/盎司，跌幅0.93% [5] - 金价在美国非农就业报告公布后遭遇猛烈杀跌，最低触及3310美元/盎司上方 [5] - 技术面显示日线图上行倾向完好，相对强弱指数(RSI)势头仍看涨，4小时图显示日收盘价守住50日均线支撑3320美元 [6] 美国非农就业数据影响 - 美国6月非农就业人口增加14.7万，超过预期，4月和5月数据累计上修1.6万 [5] - 美国6月失业率意外降至4.1%，平均每小时薪资同比和环比数据均低于预期，表明通胀压力减弱 [5] - 强劲的非农数据减轻美联储降息压力，市场不再押注7月降息，9月降息预期也有所降温 [5] 美国财政政策与黄金避险需求 - 美国众议院通过"大漂亮法案"，将联邦政府法定债务上限提高5万亿美元，可能导致未来十年政府预算赤字增加3.4万亿美元 [6] - 美国财政赤字担忧增强黄金避险能力，关税不确定性及央行购买和黄金ETF持仓增加将继续支撑金价 [6] 黄金技术面分析 - 上行阻力位为本周高位3358美元，突破后可能测试3400美元及3450美元 [6] - 下行支撑位为3300美元，若跌破则可能测试6月30日低位3250美元下方 [6]

贵金属市场趋势 - 黄金价格稳居每盎司3300美元上方 白银在36美元上方震荡盘整 全球市场聚焦贵金属下一轮行情 [1] - 高地集团认为黄金与白银或将继续走高 背后推力包括全球经济结构性风险 美财政政策持续扩张 金融市场对避险资产追捧 [1] - 金银比自4月超过100的多年高位下降至92以下 表明白银仍有补涨空间 [3] 黄金与白银投资逻辑 - 黄金仍是投资组合中的"永久配置" 白银关注度明显增加 周期性工业需求逐步恢复 [3] - 白银在散户眼中是重要货币金属 更多散户寻求抵御通胀与资产贬值手段 贵金属作为"硬资产"吸引力增强 [3] - 白银60%以上需求来自工业领域 新能源 电动汽车 5G通信等产业链复苏带来双重利好 [5] 宏观经济背景 - 美国联邦政府债务突破37万亿美元大关 参议院通过预算法案将在未来十年内新增3万亿美元赤字 [4] - 美元贬值 通胀预期上升 全球流动性泛滥为金价上行核心驱动因素 [4] - 美联储多次暗示未来可能降息 高财政赤字背景下宽松货币预期形成 [4] 政策与工业需求影响 - 美国"大而美"法案大幅加大对清洁能源 制造业回流与半导体领域财政支持 提升银 铜 铂等工业金属需求弹性 [6] - 白银在光伏产业中关键作用受到市场关注 [6] - 当前政策导向为白银提供新一轮增长逻辑 财政刺激不断使白银具有战略配置价值 [7] 市场展望与关注变量 - 2025年下半年金价可能在3300美元上方区间整理 白银或借势展开补涨行情 [8] - 美联储政策动向 美国通胀及就业数据 全球财政状况 地缘风险变化 消费及工业周期为重点关注变量 [8] - 金银市场进入结构性资金流推动慢牛阶段 黄金仍是首选 白银具备更大弹性 [9]

法案通过情况 - 美国众议院以218：214微弱优势通过"大而美"法案 [2] - 参议院已于7月1日通过该法案 [3] - 特朗普计划在7月4日签署法案生效 [14] 法案核心内容 - 未来10年减税4万亿美元 [5] - 削减至少1.5万亿美元支出 [5] - 将联邦政府法定债务上限提高5万亿美元 [8] - 预计未来十年政府预算赤字增加3.4万亿美元 [9] 行业影响 - 传统能源行业(石油/天然气/煤炭)成为赢家 [17] - 新能源行业(风能/太阳能)失去政策支持 [17] - 能源公司受益于绿色能源补贴取消 [17] - 工业公司受益于基础设施支出增加 [17] - 金融行业受益于监管放松和收益曲线陡峭化 [17] - 消费品行业受益于税收降低 [17] 金融市场影响 - 法案可能削弱市场对美元和美债的信任 [17] - 加密货币避险需求可能被激发 [17] - 比特币已被纳入国家战略储备资产 [17]

标普500、纳指再创新高；降息预期下降，美债受挫，黄金一度跌约1.4%。 四票之差，"大漂亮"法案在美国众议院涉险过关，3.4万亿赤字"重负"将至。 美国非农就业报告意外强劲，市场放弃7月降息押注。 美国6月ISM服务业指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升。 中国将加强治理光伏业低价无序竞争。 香港金管局一天内两度买入港元。 美国财长贝森特称美对越20%关税不会与现行10%叠加；美越协议后，印度和印尼在发力。 贝森特：如果美联储现在不降息，9月降幅或更大，秋季着手新主席遴选。 日本30年期国债拍卖需求强劲，投标倍数创2月以来新高。 布油盘中跌超1%，报道称美国计划下周与伊朗谈判。 俄美元首通话约1小时，讨论中东局势、俄乌谈判等。 ...

美股市场 - 三大指数上涨 道指涨344.11点至44828.53点涨幅0.77% 纳指涨207.97点至20601.10点涨幅1.02% 标普500涨51.93点至6279.35点涨幅0.83% 纳指与标普500创盘中历史新高 [1] - 美国众议院以218票对214票通过特朗普"大而美"减税法案 将提交白宫签署 [1] 欧股市场 - 德国DAX30涨149.10点至23931.96点涨幅0.63% 英国富时100涨49.21点至8823.90点涨幅0.56% 法国CAC40涨16.13点至7754.55点涨幅0.21% [2] - 西班牙IBEX35涨143.84点至14181.34点涨幅1.02% 意大利富时MIB涨149.72点至39935.00点涨幅0.38% [2] 亚太市场与外汇 - 韩国KOSPI指数涨1.34% 印尼综合指数跌0.05% [3] - 美元指数上涨0.5% 美元兑日元下跌1% 美国6月非农就业增加14.7万人超预期 失业率降至4.1% [3][6] 大宗商品 - 纽约原油期货跌0.67%至67美元/桶 布伦特原油跌0.45%至68.8美元/桶 [3] - COMEX黄金期货跌0.71%至3336美元/盎司 现货黄金跌0.91%至3326.7美元 [4] 加密货币 - 比特币涨超1%至109972.4美元 以太坊涨超1.2%至2601.87美元 [5] 宏观经济 - 美国6月ISM服务业指数上涨至50.8 就业指数创三个月最大跌幅 [7] - IMF警告特朗普税法案可能使美国财政赤字增加3.3万亿美元 与债务削减目标相悖 [8][9] - 美国5月贸易逆差扩大19%至715亿美元 加拿大5月贸易逆差收窄至59亿加元 [10] 行业与公司 - 欧佩克+讨论8月增产41.1万桶/日 可能在本周末会议确定 [9] - Lucid二季度交付3309辆电动车创纪录 同比增长38% 上半年累计交付6418辆 [11]

惠誉对美国财政预测的评估 - 惠誉基准财政预测已长期预期美国将实施大幅减税政策 [1] - 特朗普法案的通过不会显著改变惠誉的基准财政预测框架 [1] - 2025年美国联邦政府总赤字率预计突破GDP的7% [1] - 2026年美国公共债务与GDP比率将逼近120% [1] 美国财政指标预测 - 赤字率与债务比两大核心指标呈现持续恶化趋势 [1] - 债务比预测值较当前水平（约97%）将提升23个百分点 [1]

纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及消费、基建、出口、科技、医药生物等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **消费预期与社会保障** - 观点：消费受预期影响，当前社保政策调整力度小未产生积极消费效果，应打破思维定势加大社保投入 [1] - 论据：养老保险上调20元仅60亿人民币，难以刺激消费；OECD国家平均花GDP的25%在社会保障，与中国人均GDP相近的发展中国家平均花15 - 20%，中国仅8%，有上升空间 [1][2] - **债务使用与经济循环** - 观点：债务用于社会保障可带动经济摆脱低物价循环，用于无序扩张产能会增加还债风险 [3] - 论据：债务用于夯实社会保障可减少预防性储蓄、释放消费力，使物价回升、负债率下降；用于无序扩张产能会形成坏账，影响还债能力 [3] - **经济发展路径依赖** - 观点：过去20年供给侧发力路径依赖严重，应转向需求端发力 [7] - 论据：过去全球化和城市化加速，供给侧发力的基建和产能扩张能被消化；如今海外环境变化、人口老化，供给侧老路边际回报率降低，易形成坏账；地方政绩考核和财政收入来源与产出绑定，加剧无序竞争 [7][8][9] - **政策发力方向转变** - 观点：应将政策发力方向从供给侧转向需求端，如夯实针对特定群体的社会保障体系 [9] - 论据：中央文件有相关论述，去年9月以来有进展但落地节奏受关注，提高社保补贴对消费有积极影响 [9][10] - **全球经济与中国政策空间** - 观点：全球经济受美国政策不确定性影响增速下调，中国有政策空间 [10] - 论据：国际研究机构下调全球经济增速判断，中国出口受关税影响今年可能回落30%，拖累GDP增速近0.9个点，但中国仍有政策调整空间 [10][11] - **中国宏观叙事改善** - 观点：今年中国宏观叙事有改善趋势 [13] - 论据：政策从供给侧转向需求端有进展；中国科技和产业链能力获新认知，在多领域展现优势；美国经济例外论和美元资产一枝独秀论受质疑，资金配置多元化使中国受关注 [13][14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 地方政府债务情况：地方隐性债务70多万亿，中央政府债务30多万亿，理论上还有约100万亿举债空间 [4] - 消费数据：5月份消费总额数据不佳，增速仅三点几 [12] - 社保补贴进展：去年9月以来有进展，今年对农民社保养老补贴进行了上调 [10]

法案内容及影响 - "大而美"法案计划未来10年减税4万亿美元，对美国税收体系冲击巨大 [1] - 法案通过后未来10年美国联邦政府债务预计增加近3.3万亿美元 [3] - 法案将使最贫困美国家庭收入减少近4%，最富裕家庭收入增加2%以上 [4] 特斯拉及新能源行业影响 - 法案拟取消电动汽车消费者税收抵免政策，特斯拉每年将损失约12亿美元 [3] - 税收抵免政策取消将打击消费者购买电动汽车积极性，不利于美国新能源汽车产业全球竞争 [7] - 美国新能源产业发展受阻可能影响全球能源转型进程，其他国家可能填补市场空间 [9] 马斯克与特朗普冲突 - 马斯克称法案"疯狂且有破坏性"，威胁成立新政党"美国党" [6] - 特朗普暗示调查马斯克公司获取政府补贴情况，可能驱逐马斯克 [6] - 特斯拉长期受益于政府补贴，法案取消支持损害马斯克商业利益 [6] 政治及社会影响 - 共和党内部出现分歧，3位参议员投票反对法案 [7] - 法案通过将导致贫富差距进一步拉大，贫困家庭基本生活保障被削弱 [7] - 食品援助削减可能使更多贫困家庭面临饥饿问题，引发社会矛盾 [7]

美国就业与货币政策 - 摩根大通预计美国6月就业人口增加11万人，低于5月的13.9万人，失业率预计从4.2%上升至4.3% [1] - 若6月非农数据不佳可能加大美联储加快降息时间表的压力 [1] - 美联储需平衡劳动力市场健康与控制通胀之间的关系，非农数据将影响未来货币政策决策 [1] 美国财政赤字与市场影响 - 德意志银行调查显示仅12%受访者认为美国财政赤字将在明年对市场产生重大影响 [1] - 大多数市场参与者不认为短期内财政赤字会成为主要担忧因素 [1] - 8%受访者相信财政赤字不会对市场造成任何影响 [1] 稳定币与美债需求 - 花旗认为稳定币增长不会在短期内显著提升美债需求 [2] - 基准情形下到2030年稳定币市场规模有望达1.6万亿美元 [2] - 增量美债需求可能来自美元现钞重新配置(2400亿)、全球M0重新配置(1090亿)、外国持有存款重新配置(2730亿) [2] 日美贸易谈判 - 野村证券指出日本政府"完全取消美国关税"目标已无法实现 [2] - 美国要求中包含进口美国大米等政治敏感项目 [2] - 最终解决方案可能推迟到7月20日日本大选之后 [2] 英国国债市场 - 英国国债收益率自2022年以来更频繁出现飙升 [3] - 政府债务处于较高水平是导致国债市场波动的重要原因 [3] - 公共部门支出率需恢复到疫情前水平才能稳定国债市场 [3] 欧元区经济 - 欧元区6月服务业PMI和综合PMI创27年历史上持续时间最长的低增长阶段 [3] - 新订单指数连续13个月处于收缩区间(6月终值49.7) [3] - 服务业企业连续四个月增加招聘，就业增长周期延续近4.5年 [3] 美国国债供应 - 瑞银认为美国长期国债供应应保持在可控范围内 [4] - 政府将更多依赖发行短期国债直到美联储开始政策宽松 [4] 美国降息预期 - 近期就业数据不如预期增加了市场对年内降息的预期 [4] - 降息短期内对股市构成利好 [4] - 降息并非解决美国当前经济问题的有效手段 [4]

日本30年期国债拍卖情况 - 30年期国债拍卖投标倍数达到3.58，为今年2月以来最高水平，远高于6月拍卖时的2.92，过去12个月平均水平为3.33 [1] - 中标最低价格低于市场预期，反映部分资金保持谨慎，买家要求更高收益率补偿风险 [1] - 30年期国债收益率当天大涨超7个基点至2.962%，40年期涨至3.125%，收益率曲线全线上升 [2] 全球债市共同压力 - 全球政府借贷需求上升和赤字扩大导致投资者要求更高利率，长期债券收益率普遍上涨 [5] - 英国30年期国债收益率单日飙涨引发全球长债跟风，美国长期国债收益率也跟涨 [5] - 市场普遍要求更高收益率作为风险补偿，超长期债券受到高度关注 [6] 日本财政压力与市场担忧 - 日本新首相提出加薪和经济规模扩张承诺，可能增加财政支出和政府借贷 [7] - 市场担忧日本债务规模扩大和利率上升，推动长端利率整体上移 [7] - 英国财政扩张引发长债利率急升，加剧市场对日本财政状况的忧虑 [7] 财政省减供计划与央行政策影响 - 财政省宣布削减20年、30年和40年期国债总发行量3.2万亿日元（约220亿美元）至2026年3月底 [8][9] - 日本央行放慢减少购债步伐，供给减少有助于缓解市场利率上行压力 [9] - 削减发行量计划提前传出，可能形成"买预期、卖事实"行情 [9]