高利率对美国企业借款人的影响 - 美联储推迟降息导致借贷成本上升 将对美国企业造成冲击 [1] - 目前软着陆预期下 违约多以不良资产交易所形式出现 且回收率较高 [1] - 通胀高于目标、政策不确定性及主权期限溢价上升 使软着陆可能性下降 [1] 投机级信贷违约率预测 - 德意志银行预测 投机级违约率可能在明年年中达到5.5% [1] - 该水平将是2012年以来发行人加权的投机级违约率最高值 [1]

宏观经济展望 - 必须为滞胀做好准备[1] - 对持续的软着陆持怀疑态度[1] 投资策略 - 摩根大通是中国市场的长期投资者[1]

宏观经济政策 - 国务院强调做强国内大循环以对冲国际循环不确定性 推动经济高质量发展 [2] - 美联储正调整政策框架 重新评估就业不足和通胀目标 预计8-9月公布结果 [7] 中美经贸与科技 - 商务部敦促美方纠正芯片限制措施 称将维护中国企业权益 [3] - 商务部强调长和集团港口交易需依法审查 不得规避监管 [4] 资本市场动态 - 桥水基金一季度大幅加仓阿里巴巴283% 新进京东 减持英伟达 [5][6] - A股三大指数15日集体下跌 上证综指跌0.68% 创业板指跌1.92% [16] - 美股道指涨0.65% 标普500连续四日收高 纳指微跌0.18% [17] 行业趋势 - 锂价跌破盈亏线 供需错配短期难改 磷矿石供需偏紧或持续 [16] - 算力服务市场热度攀升 上市公司频获大单 [16] 公司焦点 - 阿里巴巴Q1营收2364.54亿元同比增7% 淘天超预期 云收入增18% [21][22] - 小米宣布自研SoC芯片"玄戒O1"将于5月下旬发布 [20] - 娃哈哈回应今麦郎代工 称因产能紧张调整产销结构 [23] 上市公司公告 - 京源环保子公司签订3.65亿元算力集群建设合同 [40] - 中国神华4月煤炭销售量同比下降4% [29] - 南方航空4月旅客周转量同比上升12.14% [28] 机构策略 - 东方财富证券建议配置稳定红利资产 关注国产算力芯片产业链 [18]

美股市场表现 - 道指涨0.65% 标普500指数涨0.41% 纳指跌0.18% 大型科技股多数下跌 亚马逊 Meta跌超2% 特斯拉跌超1% 苹果 英伟达 谷歌小幅下跌 奈飞涨超2% 微软 英特尔小幅上涨 [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌2.37% 向上融科跌超8% 阿里巴巴 文远知行跌逾7% 富途控股跌超5% 京东 百度 蔚来跌逾3% 网易Q1营收超预期大涨超14% 股价逼近历史新高 [1] - COMEX黄金期货涨1.74%报3243.90美元/盎司 COMEX白银期货涨1.07%报32.79美元/盎司 [1] 美联储政策调整 - 美联储主席鲍威尔称未来通胀可能更加波动 美国可能进入供应冲击更频繁 持续时间更持久时期 对经济和央行都是艰巨挑战 [1] - 美联储正在调整总体政策框架以应对疫情后通胀和利率前景的结构性变化 新框架需反映经济环境变化 实际利率上升可能增加通胀不稳定性 政策评估可能8月或9月完成 [2] - 美联储重新考虑"就业不足"措辞 避免将低失业率本身视为通胀风险信号 对"平均通胀目标"框架进行调整 新共识声明需适应更广泛经济环境变化 [2] - 鲍威尔预计4月PCE价格通胀将降至2.2% 但仍可能受关税驱动价格上涨影响 强调通胀控制已实现"软着陆" 当前通胀回落反映美联储策略有效性 [2] 经济前景与市场反应 - 鲍威尔讲话推动美国30年期国债收益率继续攀升 接近5% [2] - 摩根大通经济学家分析关税政策可能导致美国商品价格6月和7月激增 使美联储在考虑降息时更加谨慎 [3] - 美国4月PPI意外下降 交易员略微增加对2025年底前两次降息的押注 4月零售销售额几乎无增长 暗示消费者支出开始放缓 [3] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示随着关税冲击持续扰动全球 美国经济衰退可能性依然存在 [3] 中国企业出海论坛 - "2025中国企业出海高峰论坛"将于6月28-29日在深圳举行 主题为"更开放的世界 更共赢的机遇" 探讨新兴市场出海攻略 [7] - 论坛汇聚30余国经贸代表 超50家行业领军企业及百余位政策制定者 聚焦政策研判 产业实战与区域合作 为中国企业全球化提供系统性解决方案与资源对接平台 [7]

政策框架调整 - 美联储正重新评估"就业不足"和"平均通胀目标"的表述，以避免将低失业率视为通胀风险信号 [1][2] - 新政策框架需适应疫情后通胀更不稳定的新常态，并反映经济环境变化 [1][4] - 政策调整被视为重大转变，愿意承担更多风险以促进就业增长，并容忍更高通胀换取就业市场强劲 [2] 通胀与经济前景 - 预计4月通胀将降至2 2%，但关税可能推高物价 [1][3] - 通胀控制已实现"软着陆"，即在不损害经济的前提下抑制通胀 [3] - 当前通胀回落反映策略有效性，但关税等外部因素带来不确定性 [3] 未来政策方向 - 政策评估可能于8月或9月完成并公布结果，但当前利率决策方式短期内不会改变 [4] - 新框架需应对疫情后通胀和利率前景的结构性变化，实际利率上升可能增加通胀不稳定性 [4] - 供应冲击加剧将对经济和央行构成"艰巨挑战" [4]

美联储政策与通胀预期 - 美联储主席鲍威尔未在讲话中提及当前货币政策或经济前景 [1] - 预计4月个人消费支出价格通胀(PCE)将降至2.2% [1] - 当前通胀数据未完全反映未来关税驱动的价格上涨影响 [1] - 反通胀进程呈现"历史上不寻常的结果"且未对经济造成重大损害 [1] - 美联储策略下实现"软着陆"的可能性 [1]

基金经理情绪与资产配置 - 基金经理情绪有所乐观 现金水平从4.8%降至4.5% [1] - 投资者对美元敞口降至19年低点 17%减持美元 为2006年5月以来最高水平 [1] - 40%投资者希望增加对美元贬值的保护 57%认为美元被高估 较4月下降12个百分点 [1] - 13%投资者认为英镑被高估 为四个月来最高水平 较4月上升5个百分点 [1] - 22%投资者认为欧元被低估 较上月上升17个百分点 为2020年8月以来最大涨幅 [1] - 45%投资者认为黄金被高估 为2008年5月以来最高水平 较4月上升11个百分点 [1] 全球经济增长预期 - 净59%投资者预计全球经济增长放缓 低于4月的82% [2] - 净1%投资者认为可能出现衰退 较4月的42%大幅下降 [2] - 61%投资者预计软着陆 高于4月的37% 对硬着陆预期从49%降至26% [2] - 43%投资者认为贸易战最可能引发系统性信贷危机 25%认为是美国影子银行 [2] 美股与投资者仓位 - 标普500指数较2月高点下跌19% 已接近收复年内跌幅 [2] - 基金经理净减持38%美国股票 为两年来最高水平 [3] - 投资者股票风险敞口低 持续上涨或使看跌头寸蒙受损失 [3] - 经济"不着陆"情景对美股、新兴市场、小盘股和能源有利 对黄金负面影响最大 [3]

投资者情绪变化 - 投资者对全球经济增长放缓的悲观情绪缓解 净59%的投资者预计增长放缓 低于4月份的82% [1] - 投资者对经济衰退的预期大幅下降 净1%的人认为可能出现衰退 较4月份的42%大幅下降 [1] - 投资者共识转向软着陆 61%的投资者预计通胀下降而经济不会明显放缓或衰退 高于4月份的37% [1] 经济前景预期 - 对硬着陆的预期显著降低 已从4月份的49%降至26% [1]

货币政策立场 - 美联储在货币政策制定上保持独立，不会主动寻求与总统会面 [1] - 美联储采取观望策略，不会因预期经济放缓而预先调整利率，将静待更清晰的数据指引 [2] - 美联储当前无需仓促行动，政策工具准备充足 [2] 经济与通胀评估 - 通胀与失业的上行风险双双上升，美联储需要在两者之间进行权衡 [1] - 美国4月失业率为4.2%，处于主流估算的最大就业范围之内 [1] - 通胀略高于2%的目标，但核心通胀状况良好 [2] - 美国第一季度GDP年化萎缩0.3%，鲍威尔认为主要是出口波动造成的扭曲，若剔除异常因素，私人消费与政府支出仍以年化3%的速度增长 [2] 对财政政策与外部风险的看法 - 美国财政状况处于不可持续的轨道上，国会有责任制定计划使联邦债务重回可持续路径 [1] - 贸易政策、关税等变量存在极大不确定性，若大规模加征关税最终落地，可能会推高通胀、拖累经济增长并导致失业上升 [2] - 鉴于关税和财政政策的不确定性，目前很难判断美联储能否在不牺牲就业的前提下实现物价稳定的目标 [3] 对过往政策的反思与职能界定 - 回顾过去，美联储在缩减QE上本可以更早、更快，量化宽松的沟通方式确实可以做得更好 [2] - 美联储不会充当气候政策制定者，在此方面的职责非常有限 [2] - 央行不需就财政政策向国会提供建议，就像央行也不希望国会干预货币政策一样 [1]

美股市场表现 - 三大指数均收涨超1%，标普500指数和道指连涨9日，标普500指数录得自2004年11月以来最长连涨纪录 [1] - 道指涨564.47点至41317.43点，涨幅1.39%，本周累计涨幅3.00%；纳指涨266.99点至17977.73点，涨幅1.51%，本周涨幅3.42%；标普500指数涨82.53点至5686.67点，涨幅1.47%，本周涨幅2.92% [1] - Meta涨4.34%，英伟达涨2.47%，特斯拉涨2.38%，微软涨2.32%，苹果跌3.74%；纳斯达克金龙中国指数涨3.50%，本周累计上涨3.14% [1] - 热门中概股小马智行涨超21%，小鹏汽车涨5.84%，京东、拼多多、阿里巴巴、知乎、爱奇艺均涨超4% [1] 欧股及外汇市场 - 德国DAX30指数涨2.62%至23086.65点，英国富时100指数涨1.17%至8596.35点，法国CAC40指数涨2.33%至7770.48点 [2] - 欧洲斯托克50指数涨2.42%至5285.19点，西班牙IBEX35指数涨1.20%至13446.70点，意大利富时MIB指数涨1.92%至38327.94点 [2] - ICE美元指数下跌0.27%至99.973点，本周累计上涨0.50%；彭博美元指数跌0.43%至1224.64点，本周累跌0.12% [2] 加密货币及大宗商品 - 比特币涨约0.5%，逼近97000美元 [3] - 现货黄金涨0.11%至3240.61美元/盎司，本周累跌2.35%；COMEX黄金期货涨0.77%至3247.00美元/盎司，本周累跌1.58% [3] - WTI原油期货价格下跌1.6%至58.29美元/桶，本周累跌超7.50%；布伦特原油期货价格下跌1.4%至61.29美元/桶，本周累跌超6.85% [3] 宏观消息 - 美国4月非农就业人数增加17.7万人，低于上月但优于预期的13万，失业率维持在4.2% [4] - 欧佩克+讨论将6月石油产量提高约40万桶，此前已增产41.1万桶/日 [4] - 美国政府提议2026年削减1630亿美元联邦预算，国防支出拟增13%，非国防可自由支配支出拟削减23% [5] - 加拿大总理将赴美与特朗普会谈，重点讨论贸易压力及经济安全关系，预计谈判艰难但富有建设性 [5] 公司动态 - 英伟达计划重新修改AI芯片设计架构以符合美国出口限制，继续向中国市场供应AI芯片 [6] - 耐克、阿迪达斯、安德玛等鞋类公司寻求关税豁免，警告额外关税可能导致关税率升至150%-220% [6] - 苹果与Anthropic合作开发AI驱动的编程软件平台，整合Claude Sonnet模型，计划内部先行推出 [7]