报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 目前黄金宏观叙事类似1970年代与20世纪初 但在是否陷入滞胀、高赤字成因上存在不同 相较全球M2估值合理 相较美国M2仍具备翻倍空间 [1][18] - 黄金进一步上涨动能包括重拾硬货币地位、关税影响、地缘冲突等因素 [2][3][4] 各部分总结 黄金的历史对标，金价还有空间吗 黄金已脱离金融属性框架，由货币属性主导 - 黄金四大属性重要性排序为货币属性＞金融属性＞避险属性＞商品属性 [11] - 2022年后“实际利率与黄金的负相关性”指标背离 原因在于实际利率未反映其他因素、低利率放大负相关性、经济背景变化 [12] - 货币属性表现为与美元负相关、抗通胀、央行购金等 金融属性体现为与美债实际利率的关系 [13] 当下黄金的历史坐标与估值水平 - 宏观叙事类似1965 - 1976、2002 - 2009 但本轮引发滞胀催化剂可能是关税 高赤字核心在于高利息支出 [18] - 黄金市值/全球M2达0.18 接近历史最高 对应目标金价3435美元/盎司；黄金市值/美国M2仅1.09 较历史最高值仍有差距 对应目标金价6088美元/盎司 [19] 黄金进一步上涨的动能 - 黄金重拾硬货币地位 央行购金可能持续 全球央行黄金储备偏低 新兴市场国家提升空间大 《巴塞尔协议Ⅲ》拉动银行业需求 黄金定价权“东升西落” [22][23][32] - 关税抬升美国通胀预期 使美联储难降息 财政赤字难降 若关税缓和 黄金金融属性利好 但可能先跌后涨 [40] - 关税打击美国企业和居民信心 若贸易摩擦难扭转 可能拖累经济陷入滞胀 关税政策务实削弱黄金定价逻辑 激进则可能致滞胀 [46] - 国际地缘冲突不断 民粹主义升温带来不确定性 避险属性为黄金提供底部支撑 [52] 黄金百年复盘：寻找历轮牛熊周期的主线 1800 - 1970：英美接棒主导金本位，大萧条带来黄金价值重估 - 1800 - 1930年英国主导金本位 期间英国常项目顺差维持制度稳定 仅1861年南北战争引发金价波动 [55] - 1930 - 1970年金本位短暂被废后 美国主导布雷顿森林体系 大萧条使金本位成绞索 美国通过干预金价摆脱束缚 后建立布雷顿森林体系 [56] - 金本位有自动调节机制 但需各国遵守规则 战后英美情况使英国1931年放弃金本位 [57] 1971 - 1980：金本位彻底瓦解，两次石油危机将金价推向高潮 - 特里芬难题使布雷顿森林体系面临崩溃 1971年尼克松关闭“黄金窗口”体系倒塌 [62][65] - 两次石油危机引发滞胀 剩余产能是判断油价核心因素 1973年和1980年分别因石油禁运和战争引发危机 [67] - 过度宽松货币政策和美国联邦政府赤字无序增加是滞胀根本原因 滞胀下黄金白银跑赢其他资产 [74][78] 1980 - 2000：经济摆脱滞胀，新自由主义时代黄金被边缘化 - 黄金价格整体走熊 原因包括股票等风险资产吸引力提升、通胀温和、美元指数波动、新自由主义思潮下央行减持黄金 [81] 2000 - 2011：美国双赤字斜率加大，美元贬值黄金重估 - 黄金迎来十年牛市 分三阶段 第一阶段《央行售金协定》签订后金价企稳 第二阶段贸易财政双赤字和次贷危机使货币属性主导金价上行 第三阶段金融危机后全球央行宽松推升金价 [100] 2012 - 2021：黄金开启实际利率主导的新周期 - 2008 - 2022年实际利率对黄金价格解释力度强 2022年后背离 原因与金融属性、利率水平、经济背景有关 [112] - 流动性预期交易下 黄金交易思路与经济基本面和货币政策相关 加息开启前、降息/QE后半段市场提前定价紧缩 反之提前定价宽松 [112] - 加息周期需结合经济基本面与加息目的 降息前期黄金表现好于铜、油 中后期逆转 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期而言伊以局势和关税政策不确定性大，本周迎来央行超级周，贵金属市场波动或加剧，金价或震荡，银价短期难大幅上行 [4] - 中长期贸易战背景仍存，美国经济有下行风险，美联储年内有降息概率，全球地缘不确定、大国博弈和去美元化下央行购金延续，黄金货币属性强化，上涨趋势未改，建议逢低多配 [4] 各部分总结 内外盘金、银价格跟踪 - 6月16日伦敦金现3415.20美元/盎司、伦敦银现36.38美元/盎司等，较6月13日伦敦金现涨跌幅0.0%、伦敦银现涨0.8%等 [3] 价差/比价跟踪 - 6月16日黄金TD - SHFE活跃价差 - 3.64元/克、白银TD - SHFE活跃价差 - 27元/千克等，较6月13日黄金TD - SHFE活跃价差涨23.0%、白银TD - SHFE活跃价差涨58.8%等 [3] 持仓数据 - 6月13日黄金ETF - SPDR持仓940.49吨、COMEX黄金非商业多头持仓245995张等，较6月12日黄金ETF - SPDR持仓涨0.28%、COMEX黄金非商业多头持仓跌0.40%等 [3] 库存数据 - 6月16日SHFE黄金库存18177.00千克、SHFE白银库存1194931.00千克，较6月13日SHFE黄金库存涨跌幅0.00%、SHFE白银库存跌1.25%；6月13日COMEX黄金库存37789752金衡盎司、COMEX白银库存498460011金衡盎司，较6月12日COMEX黄金库存涨跌幅0.00%、COMEX白银库存涨0.05% [3] 利率/汇率/股市数据 - 6月16日美债2年期收益率7.18、美元指数98.15等，较6月13日美债2年期收益率涨0.02%、美元指数涨0.29%等 [4] 重要消息 - 地缘方面伊朗和以色列持续互袭，以总理称如伊朗接受美国要求放弃核计划，以色列愿停行动，特朗普和美国目前未参与打击但以后“有可能”介入 [4] - 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值60.5为6个月来首次改善，一年期通胀率预期初值5.1%低于预期和前值，五至十年期通胀率预期初值4.1%符合预期略低于前值 [4] 行情回顾与逻辑分析 - 6月16日沪金期货主力合约收跌0.08%至792.3元/克，沪银期货主力合约收涨0.45%至8858元/千克 [4] - 短期伊以冲突一度支撑贵金属价格，以总理表态缓和市场情绪压制金价，伊以局势和关税政策不确定，本周央行超级周，贵金属市场波动或加剧；白银受伊以冲突提振油价利好工业品属性，但金银比价基本修复，难大幅上行 [4] - 中长期贸易战背景下美国经济有下行风险，美联储有降息概率，全球地缘不确定、大国博弈和去美元化下央行购金延续，黄金货币属性强化，上涨趋势未改，建议逢低多配 [4]

美国对印度的贸易施压 - 美国提出减免数十亿美元关税的条件是印度终止采购俄罗斯武器并退出金砖组织 [1] - 美国商务部长明确警告印度采购俄罗斯武器将触怒美国 并提出交易条件 [3] - 美国去年对印度加征26%关税导致印度海鲜出口暴跌20% 苏拉特钻石加工厂70万工匠面临失业 [3] 印度军工行业现状 - 印度空军68%战机和陆军90%坦克为俄制装备 航母也是从俄罗斯购买的二手货 [3] - 美国F-35战机单价1 2亿美元 是俄制苏-35价格的三倍 且弹药供应受美国控制 [3] - 印度军工严重依赖俄罗斯 转换美国装备将面临巨大后勤和成本挑战 [3] 金砖组织对印度的重要性 - 金砖银行已向印度提供35亿美元贷款用于高铁和电厂建设 比世界银行贷款更便捷 [5] - 印度尝试在金砖框架内用卢比结算石油交易但遭遇困难 俄罗斯拒收卢比 沙特要求人民币 [5] - 退出金砖将使印度在国际上陷入孤立 既不被西方接纳 又被新兴国家视为背叛者 [5] 印度经济面临的困境 - 美国关税政策导致印度GDP下降0 8% 影响超过疫情 [7] - 印度制造业占GDP比重从16%降至14% "印度制造"战略进展不顺 [7] - 印度工人效率仅为中国70% 且面临26%的零件进口关税 制约制造业发展 [7] 战略选择的两难 - 接受美国条件将面临海军装备成本飙升 弗吉尼亚级潜艇单价34亿美元 [5] - 拒绝美国条件将导致珠宝出口受挫 美国市场占印度珠宝出口30% [5] - 印度军工命脉若被美国控制 将面临未来可能的技术断供风险 [7]

地缘政治对金价影响 - 中东局势不确定性导致金价波动加剧 隔夜金价跌破3400美元后因局势反转又重返该关口 原油价格同步波动超2% [1] - 以色列与伊朗冲突引发避险需求 纽约金一度站上3450美元 沪金逼近800元关口 但随后因市场情绪降温而回落 [2] - 地缘冲突短期取代美国关税政策成为金价主导因素 但机构认为冲突本身难以持续推高金价至4000美元 [1][4] 宏观经济因素分析 - 美国债务问题被视为更长期的金价驱动因素 债务上限危机或融资困境可能迫使美联储重启量化宽松 [3] - 美国政府债务不可持续增长可能导致央行资产配置从美债转向黄金 这种结构性变化将支撑金价 [4] - 实际利率预期下行对黄金有利 但美联储短期降息态度谨慎可能使金价暂时维持震荡 [2] 机构观点汇总 - 新湖期货认为央行持续购金叠加全球货币泛滥和去美元化趋势将长期支撑金价中枢上行 [1] - 宝城期货指出多头平仓行为可能使金价持续承压 需关注3400美元关键位多空博弈 [2] - 美国银行强调黄金投资需求刚起步 未来12个月有望升至4000美元 但驱动因素主要是债务而非地缘政治 [4] 贵金属市场表现 - 白银价格表现强劲并创历史新高 金银比价存在修复需求 [2] - 伦敦现货金价在3400美元关口反复争夺 显示市场短期方向不明 [1] - 纽约金未能突破前期震荡区间上沿 技术面显示上行阻力明显 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货市场受多种因素影响，包括国际政治局势、经济数据、供需关系等，投资策略需综合考虑这些因素并关注风险 [1][2][3] - 不同商品期货市场表现和基本面各异，需根据具体情况制定交易策略，如做多、做空、区间操作或观望等 [1][2][3] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周一贵金属市场回落，国际金价回落1.38%，收于3384美元/盎司 [1] - 基本面：伊朗愿和谈，欧盟接受关税，美国经济计划有修订，中国消费数据向好；国内黄金ETF流出，部分库存有变化 [1] - 交易策略：去美元化逻辑下建议黄金做多；白银建议长线布局空单或择机做多金银比 [1] 基本金属市场 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [2] - 基本面：经济数据公布，中东冲突未结束，供应紧张，需求端有成交情况 [2] - 交易策略：维持逢低买入思路 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝2507合约收盘价较前一交易日-0.17%，收于20405元/吨 [2] - 基本面：供应产能上升，需求开工率下降 [2] - 交易策略：预计价格震荡偏强运行，建议轻仓逢低试多 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日无变化，收于2852元/吨 [2] - 基本面：供应产能增加，需求产能稳定 [2] - 交易策略：预计价格延续偏弱格局，建议逢高沽空 [2] 铅 - 市场表现：昨日铅2507合约较前一交易日收盘价+0.21%，收至16,980元/吨 [3] - 基本面：供应收紧，消费淡季或制约上涨空间，有库存累增预期 [3] - 交易策略：预计价格高位震荡，建议区间操作 [3] 工业硅 - 市场表现：周一盘面震荡上行，主力09合约收于7370元/吨 [3] - 基本面：现货部分牌号跌势缩窄，供给有复产计划，需求有不同表现 [3] - 交易策略：预计盘面低位震荡，可考虑反弹后轻仓做空 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一盘面高开后震荡上行，主力07合约收于34320元/吨 [3] - 基本面：展会情绪悲观，供应变化不大，需求有修复 [3] - 交易策略：若仓单量注册速度超预期，可考虑07和远月的反套策略 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡运行 [3] - 基本面：中东冲突延续，国内经济待提振，供应紧张，库存减少 [3] - 交易策略：短期维持逢低买入思路 [3] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约冲高回落收于2981元/吨 [4] - 基本面：建材库存下降，供需双弱但库存压力小；板材需求恶化，出口维持高位 [4] - 交易策略：观望为主，RB10参考区间2950 - 3000 [4][5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约冲高回落收于700元/吨 [5] - 基本面：发货量有变化，库存下降，供需边际中性偏强但中期过剩 [5] - 交易策略：观望为主，I09参考区间690 - 720 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2509合约冲高回落收于792.5元/吨 [5] - 基本面：铁水产量下降，供需宽松但基本面改善，期货平水现货 [5] - 交易策略：建议观望为主，JM09参考区间770 - 810 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：昨日CBOT大豆上涨 [6] - 基本面：供应端近端南美宽松，远端美豆新作顺利；需求端南美主导，美豆高频符合季节性偏弱但政策利多 [6] - 交易策略：短期美豆震荡偏强，国内单边跟随国际成本端，关注美豆产量和政策 [6] 玉米 - 市场表现：玉米2507合约回调，深加工玉米价格上涨 [6] - 基本面：供需边际转紧，替代品进口下降，小麦托市利好 [6] - 交易策略：期价预计震荡偏强 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖09合约收5664元/吨，涨幅0.21% [6] - 基本面：原糖市场交易过剩预期，国内跟随原糖但波动弱 [6] - 交易策略：期货逢高空，期权卖看涨，用糖终端可锁盘面价格 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉价格窄幅震荡，郑棉期价震荡下跌 [7] - 基本面：美棉优良率下降，国内库存下降，纱厂和织造厂情况不佳 [7] - 交易策略：暂时观望，以区间震荡策略为主 [7] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕上涨 [7] - 基本面：供应端增产，需求端出口改善 [7] - 交易策略：短期P偏强，关注原油及生柴政策 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2508合约反弹，现货价格稳定 [7] - 基本面：养殖亏损，供应高位，供强需弱，成本支撑 [7] - 交易策略：期货价格预计震荡运行 [7] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约窄幅震荡，生猪现货价格上涨 [7] - 基本面：供应增加，出栏压力大，消费减弱，政策限制二育 [7] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [7] 苹果 - 市场表现：主力合约收7610元/吨，涨幅0.33% [7] - 基本面：减产预期减弱，果价震荡高位，市场博弈天气影响 [7] - 交易策略：观望 [7] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅反弹 [8] - 基本面：供给国产供应回升，进口减少；需求下游农地膜淡季，其他持稳 [9] - 交易策略：短期震荡，逢高做空；中长期逢高做空远月 [9] PVC - 市场表现：V09合约收4861，涨0.3% [9] - 基本面：供应增速提升，库存下降，出口尚可，电石价格预计回落 [9] - 交易策略：空单逐步离场观望，考虑卖4950之上看涨期权 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格866美元/吨，PTA华东现货价格5005元/吨 [9] - 基本面：成本端PX提升，供应高位，聚酯负荷维持，综合库存中低位 [9] - 交易策略：PX建议多配，PTA可逢高沽空加工费 [9] 橡胶 - 市场表现：周一主力合约震荡走强小幅上涨，RU2509 +0.69%，收于13910元/吨 [9] - 基本面：现货价格偏强震荡，库存有变化 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，单边14000上方逢高空配，套利多RU09 - 空NR09价差单持有 [9] 甲醇 - 市场表现：昨日甲醇延续大幅上涨，收至2464元/吨 [9] - 基本面：成本端煤炭支撑，供应压力大，需求烯烃开工率上升，传统需求淡季，库存累库 [9][10] - 交易策略：短期内震荡偏强，关注伊以冲突和开工情况及船期 [10] 玻璃 - 市场表现：FG09合约收980，涨0.1% [10] - 基本面：供应增速提升，库存高位，下游开工率低，估值亏损 [10] - 交易策略：玻璃下跌趋势难改，建议卖1250之上看涨期权 [10] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅反弹 [10] - 基本面：供给国产供应回升，需求下游排产有变化 [10] - 交易策略：短期震荡，逢高做空；中长期逢高做空远月 [10] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4426元/吨 [10] - 基本面：供应提升，库存中低位，聚酯负荷高，综合库存中高位 [10] - 交易策略：建议观望，关注地缘政治影响 [10] 原油 - 市场表现：昨日油价高开低走 [11] - 基本面：需求旺季但有低于预期可能，Q4需求转弱，供应端有新增产能 [11] - 交易策略：待地缘风险可控后，建议逢高做空 [11] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌 [11] - 基本面：供给库存有变化，需求下游利润亏损，排产有变化 [11] - 交易策略：短期震荡，中期供需宽松，逢高做空远月 [11] 纯碱 - 市场表现：SA09合约收1174，涨0.8% [11] - 基本面：供应开工率上升，库存高位，需求成交回落 [11] - 交易策略：纯碱供需双弱，底部震荡，可考虑卖1400虚值看涨期权 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如国债预计难有趋势行情需谨慎；股指看好长期表现可做多；贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等[7][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约上涨，30 年期主力合约涨 0.05%报 120.520 元等，央行开展 2420 亿元逆回购操作，单日净投放 682 亿元[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，建议保持谨慎，预计难有趋势行情[6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.38%等，1 - 5 月全国城镇调查失业率平均值为 5.2%，5 月为 5.0%[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，不过国内资产估值低且经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 792.3，涨幅 - 0.26%，白银主力合约收盘价 8,858，涨幅 0.76%[11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅反弹，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨，上海螺纹钢现货价格 2920 - 3050 元/吨，上海热卷报价 3160 - 3180 元/吨[13] - 房地产下行，需求下降和产能过剩压制价格，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险，走势或与螺纹钢一致，价格估值低，期货或弱势震荡，可关注反弹做空机会，轻仓参与[13][14][15] 铁矿石 - 上一交易日弱势震荡，PB 粉港口现货报价 720 元/吨，超特粉现货价格 615 元/吨[16] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，供应端 4 月后进口量回升，库存接近去年同期，市场供需格局转弱，价格估值高，期货在前期低点获支撑，可关注低位买入机会，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日明显反弹，煤焦市场供求过剩，焦煤供应减量，成交低迷，库存累积，焦炭产量稳中下降[18] - 期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，可关注反弹做空机会，轻仓参与[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 2.35%至 5584 元/吨，硅铁主力合约收涨 2.04%至 5292 元/吨，锰矿发运量回升，库存小幅增加[21] - 转入淡季后需求或见顶，产量回升，供应过剩，价格承压，多头需谨慎，成本低位下行空间受限，可关注低位虚值看涨期权机会[22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨，因地缘政治风险发酵，基金经理增持净多头头寸，美国能源企业钻机数量下降[23][24] - 中美伦敦谈判结束利好市场情绪，关税摩擦进入后半程，伊朗寻求缓和冲突，不确定性大，主力合约暂时观望[25][26] 燃料油 - 上一交易日跟随原油大幅上涨，富查伊拉燃料油库存增加 151.4 万桶，增幅 20.9%，价格上涨[27] - 库存增加利空，关税摩擦进入签订协议阶段，贸易需求恢复，价格有望偏强，但地缘政治风险高，不确定性大，主力合约暂时观望[28][29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 2.21%，山东主流价格上调至 11800 元/吨，供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳[31] - 等待企稳参与反弹[32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.69%，20 号胶主力收涨 0.58%，上海现货价格上调至 13900 元/吨，需求端担忧后市，库存累库，资金面有驱动[33] - 关注企稳做多机会[34] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.35%，现货价格持稳，基差收窄，自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，产量将回归[34] - 中期低位震荡偶随大盘反弹格局暂不变[34] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 3.48%，山东临沂上调至 1760 元/吨，基差收窄，受农需释放和海外供应收紧影响企稳回升[35] - 偏多对待[36] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌 0.21%，PXN 价差收窄至 230 美元/吨，PX - MX 价差跌至 90 美元/吨，负荷小降至 85.8%[36] - 短期原油价格上涨和下游开工提升带来支撑，但供需预期转弱，涨幅有限，考虑区间谨慎操作，关注成本端和中东局势[36] PTA - 上一交易日主力合约下跌 0.42%，华东现货现价 5015 元/吨，基差率 4.65%，供应端部分装置重启和停车，负荷涨至 82.6%[37] - 短期供需结构转弱，但库存去化抗跌，或震荡调整，考虑区间操作，关注加工费做缩机会[37] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.88%，煤制装置重启较多，整体开工负荷 66.26%，伊朗两套装置停车，华东主港库存下降[38] - 短期供需转弱，库存小幅累库，受原油上涨带动止跌反弹，预计震荡调整，上方空间有限，暂时观望[38] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 0.43%，装置负荷降至 92.1%，下游备货下滑，订单少，销售疲软，成本端有支撑[39] - 下游需求转弱，但成本端支撑且供应缩减，工厂低库存，短期跟随成本端震荡调整，逢低谨慎参与，关注加工费做扩机会[39] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 0.17%，原料端 PTA 供需转弱，支撑不足，6 月下旬至 7 月初装置检修增多，负荷下滑至 79.8%[40] - 原料价格走强和装置检修提振盘面，供需基本面改善，预计跟随成本端震荡运行，逢低谨慎参与，关注加工费做扩机会[40] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1174 元/吨，涨幅 0.86%，装置大稳小动，供应小幅调整，下游需求一般，库存增加[41] - 短期走势弱稳，成交灵活，中长期供大于求，库存充足，反弹持续性有限，不易追多[41] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 980 元/吨，涨幅 0.10％，总产线变动不大，实际供需无明显驱动，市场情绪偏淡[42] - 盘面处于历史低位，短时或有多头情绪发酵，但持续性一般，低位空头注意控制仓位，不易追多[42] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2276 元/吨，跌幅 0.35%，上周产量减少，库存增加，山东装置检修情况或缓解，氯碱市场有新增产能释放[43] - 整体供需宽松，区域差异明显，期现背离，多头需注意控制仓位[44] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5274 元/吨，涨幅 0.27%，港口库存达到 218.5 万吨，同比上涨 22.0%，市场进入淡季，价格承压[45] - 6 月库存高企，供应压力大，转机或在 8 月，随着秋季教材招标和原纸旺季来临，市场有望迎来供需重构[46] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 0.7%至 59780 元/吨，市场情绪好转，但基本面无明显变化，供应维持高位，消费增速放缓，库存高位[47] - 供需过剩基本面未改变，矿端产能未大规模出清前价格难以反转[47] 铜 - 上一交易日沪铜低开高走，上海金属网 1电解铜均价 78680 元/吨，较上日下跌 90 元/吨，现货市场氛围一般，消费平平[48] - 中美伦敦谈判达成框架协议利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税靴子未落地，上涨基础仍在，主力合约偏多操作[49][50][51] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 0.05%报 264390 元/吨，矿端偏紧，进口受限，加工费低位，开工率低，消费排产数据良好，库存去化[52] - 主要矛盾在于现实紧缺与宽松预期博弈，预计价格震荡运行[52] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.48%至 119100 元/吨，矿端价格坚挺，成本支撑减弱，下游亏损，消费悲观，新能源表现平淡[53] - 一级镍过剩，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，预计价格震荡运行[53] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.10%至 3045 元/吨，豆油主连收涨 2.45%至 7960 元/吨，美豆优良率 66%，油厂压榨量恢复，库存增加[54][55] - 巴西大豆丰产，后续供应宽松，豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，可关注虚值看涨期权机会[55] 棕榈油 - 马棕连升第三日，追随芝加哥豆油期货升势，美国 EPA 提议提高生物燃料混合总量，马来西亚 6 月 1 - 15 日出口量增长，国内进口量下降，库存处于近 7 年同期中间水平[56] - 考虑关注菜棕价差做扩机会[58] 菜粕、菜油 - 加菜籽跟随豆油价格跳涨，新作月份合约强劲，美国 EPA 提议提高生物燃料掺混总量，国内进口量增加，菜籽去库，菜粕和菜油累库[59] - 考虑关注油粕比的做多机会[59] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花上涨 0.3%，因美元疲软，USDA 调降美国年末库存和产量预估，美国棉花优良率为 48%[60] - 全球供需宽松预期维持，但油价上涨对棉花价格有支撑，国内产业处于淡季，下游成交清淡，坯布累库，企业采购随用随采，国际供需无新增驱动，宏观变化快，观望[62][63] 白糖 - 上一日国内郑糖大幅探底回升，盘中创新低，隔夜外盘原糖上涨超 2%，因低价空头回补，国内制糖期结束，产量增加，库存减少，印度产量下降，巴西产量偏低[64][65] - 国外巴西压榨将提速，但原油上涨或减少糖供应，国内库存低，进口量将增加，供需矛盾不尖锐，价格估值偏低，消费旺季将启动，建议分批做多[65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，各产区苹果进入套袋中后期，全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度放缓[67] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度产量不确定性多，关注后期套袋数据和第三方机构调研数据，观望[67] 生猪 - 昨日全国均价为 14.21 元/公斤，较昨日上涨 0.09，北方区域窄幅走强，南方市场价格走势偏强，部分二次育肥进场情绪提升，出栏量减少[68] - 进入月中集团场出栏放量，端午节后消费淡季，需求支撑弱，关注集团降重程度，考虑旺季合约正套机会[69] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 2.62 元/斤，较前日上涨 0.01，主销区鸡蛋均价为 2.89 元/斤，较前日持平，单斤成本约 3.51 元，养殖利润约 - 0.68 元/斤，存栏量增长[70] - 6 月供应或继续增加，消费淡季且气温升高，蛋价跌价风险在主力合约释放，暂时观望[71] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.46%至 2359 元/吨，玉米淀粉主力合约收跌 0.48%至 2689 元/吨，美玉米优良率 72%，北港库存减少，广东港口库存回落，中储粮玉米轮出，市场有供应压力[72][73] - 国内玉米供需趋向平衡，政策向好，消费回暖，底部支撑强，进口或逐步上量，库存压力减退，替代品价差收窄，上方压力渐显，淀粉产需两弱，跟随玉米行情，暂时观望[74] 原木 - 上一交易日主力收盘于 792.0 元/吨，涨幅 3.13%，6 月 9 - 15 日新西兰原木到港量增加，国内针叶原木和辐射松库存减少，港口现货价格持平或下跌[75] - 基本面无明显驱动，市场成交价清淡，住房成交好转或刺激市场情绪，07 合约即将交割，警惕多头情绪扰动[75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个期货品种进行分析 涵盖市场表现、基本面情况、行情展望及操作建议等内容 为投资者提供决策参考[1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股低开高走 TMT集体上扬 四大期指主力合约随指数上行 6月合约到期基差贴水收敛 操作上建议暂时观望 考虑卖出7月5800执行价看跌期权赚取权利金[2][3][4] - 国债期货：央行公开市场净投放 期债多数收涨 5月经济数据有喜有忧 资金面走势影响期债走势 单边策略建议逢调整适当配置多单 曲线策略关注做陡机会[5][6][7] 贵金属 - 黄金：中东地缘冲突避险情绪消化 价格回落 中长期看涨 短期受宏观地缘风险影响有冲击前高阻力可能 关注地缘局势等 若避险情绪减弱未突破前高则逢高卖出黄金虚值看涨期权[8][10] - 白银：中美贸易缓和使工业乐观情绪增加 价格有支撑 短期多头离场驱动减弱 关注投机资金和ETF流向 逢高卖出虚值看涨期权[10][11] 集运指数（欧线） - 主力震荡下行 预计后续06合约价格下跌带动其他合约 单边策略谨慎观望 或关注12 - 10反套机会[12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：国内现货交投趋弱 美国补库持续 宏观存在分歧 供应受限预期仍存 需求有韧性但Q3或承压 短期价格震荡 主力参考77000 - 80000[14][17][18] - 锌：价格重心下移 库存去化支撑价格 中长期供应宽松 若矿端增速不及预期且需求超预期 价格或高位震荡 主力关注21000 - 21500支撑[18][21][22] - 锡：原料供应紧张 需求进入淡季 强现实下短期价格偏强震荡 关注供给侧恢复节奏 逢高空[22][23][24] - 镍：盘面窄幅震荡 情绪低迷 宏观政策不确定 产业现货成交一般 供应偏紧 各下游需求有差异 短期区间震荡 主力参考118000 - 126000[25][26][27] - 不锈钢：盘面窄幅震荡 基本面弱势 矿端有支撑 供应过剩 需求缓慢修复 短期偏弱震荡 主力参考12400 - 13000[28][29][30] - 碳酸锂：主力切换宽幅震荡 基本面有压力 供应充足 需求稳健但淡季有压力 库存高位垒库 短期偏弱区间运行 主力参考5.6 - 6.2万[30][32][33] 黑色金属 - 钢材：现货走弱 产量高位回落 需求见顶回落 库存临近累库拐点 伊朗以色列冲突影响有限 预计反弹后向下 热卷和螺纹关注3150和3050元压力 反弹偏空操作或卖虚值看涨期权[35][36][37] - 铁矿石：现货价格上涨 期货震荡运行 全球发运量环比回落 到港量仍维持高位 需求端铁水和钢厂盈利率下滑 库存累库 中长期09合约偏空 价格区间720 - 670[38][39][40] - 焦煤：期货震荡上涨 现货弱稳 供应国内开工高位回落 进口煤价格下跌 需求下游开工下滑但有韧性 库存煤矿和口岸累库 单边待反弹至800 - 850逢高做空 套利考虑多焦煤空焦炭[41][43][45] - 焦炭：期货震荡上涨 现货弱稳 第三轮提降落地仍有提降预期 供应环保影响减产 需求铁水产量下降 库存各环节去库 单边待反弹至1380 - 1430逢高做空 套利考虑多焦煤空焦炭[46][47] - 硅铁：黑色系反弹跟涨 供应产量下滑 需求炼钢和非钢需求均弱 成本有下滑预期 短期价格底部震荡[48][49] - 锰硅：盘面反弹 供应产量增加 需求炼钢需求走弱 锰矿发运和到港有变化 成本难言企稳 短期价格底部震荡[50][51][53] 农产品 - 粕类：美豆新作产情好 盘面震荡 国内大豆到港和库存回升 基差弱势 美豆走强支撑豆粕 预计连粕及郑粕震荡 谨慎追多[54][56] - 生猪：价格震荡 出栏体重下滑 二次育肥补栏意愿一般 供需改善不佳 需求疲弱 养殖利润仍在 行情无大幅下挫基础但上行驱动不强[58][59] - 玉米：价格高位震荡 粮权在贸易商 东北和华北价格偏强 下游需求有变化 中长期供应偏紧支撑上行 短期冲高后上涨动力减弱 关注小麦价格及政策投放[60][61] - 白糖：原糖震荡走弱 国内跟随 国内高销糖率和低库存支撑价格 预计维持低位震荡 反弹偏空操作[62][63] - 棉花：美棉底部震荡 国内需求无增量 新棉供应预期好 郑棉上方有压力 短期区间震荡 关注宏观及产业下游需求[64][65] - 鸡蛋：价格多数上涨 供应充足 需求受高温影响拿货谨慎 部分储备冷库蛋 预计本周先跌后稳[66][67] - 油脂：国际油脂强劲 国内跟涨 棕榈油产量增幅放缓出口改善 连棕油震荡看多 豆油受中东局势和政策利好 短线偏强 国内库存增加需求淡季 现货基差承压[68][70] - 花生：价格震荡弱稳 油厂收尾 市场报价震荡 需求方观望 预计弱势震荡[71] - 红枣：价格弱稳 产区枣树生长正常 销区市场交易弱 预计短期内现货价格稳 盘面低位震荡 关注天气[72][73] - 苹果：产区交易分化 西部弱势局部落价 山东交易混乱 客商好货价格变动不大 果农货议价成交 差货尾货让价成交[74] 能源化工 - 原油：地缘风险未增 盘面回落 因冲突未影响生产和出口 需求端有扰动 若无重大供应中断和地缘风险溢价 盘面下行 单边观望 关注阻力位[75][78][79] - 尿素：消息利好及地缘带动盘面走强 国内库存压力大 需求有空档期 出口集港效率不高 短期利多因素明确 后市关注需求去库情况 短期偏多思路 套利正套 关注主力合约压力位[80][81][82] - PX：供需面良好 短期低位有支撑 供应回升 下游聚酯大厂减产 终端需求预期弱 但下游PTA检修重启和新装置投产刚需偏强 6月有去库预期 09合约在6500 - 6900区间震荡[84][85] - PTA：供需转弱但成本端偏强 僵持震荡 前期检修装置重启 新装置投产 下游聚酯大厂减产 现货流通紧基差坚挺 但供需转弱预期下基差或回落 关注下游减产和装置检修 短期在4500 - 4800区间操作 9 - 1逢高反套[86][87] - 短纤：工厂减产预期下加工费略有修复 驱动有限 供需整体偏弱 瓶片减产和自身减产预期使加工费低位修复 关注工厂减产情况 单边同PTA 盘面加工费低位做扩[89] - 瓶片：需求旺季有减产预期 加工费或触底反弹 跟随成本波动 6月为消费旺季 瓶片大厂有减产规划 供需有改善预期 单边同PTA 主力盘面加工费在350 - 600元/吨区间关注下沿做扩机会[90][91] - 乙二醇：短期供增需弱 成本端提振下震荡整理 6月供需结构良好 进口增量有限有去库预期 但短期需求弱 装置重启后供需宽松 短期在4200 - 4450区间震荡[92][93] - 烧碱：氧化铝采买价回调 盘面寻底 液碱市场成交淡 价格下降 开工下滑 库存华东去库山东累库 供应有压力 需求氧化铝带动有限 单边寻底 关注仓单及现货[94] - PVC：短期矛盾未激化 盘面低位盘整 现货价格走低 成交清淡 开工下降 库存减少 短期供需震荡 宏观扰动或加重 长线供需矛盾突出 维持高空思路[95] - 苯乙烯：地缘扰动原油波动 关注中期压力 纯苯价格高位回调 苯乙烯装置重启 华东市场宽幅震荡 港口库存回落 短期受原油扰动 关注中期供需压力 短期震荡 中期找偏空机会[96][98] - 合成橡胶：国际地缘冲突影响 止跌反弹 成本端丁二烯供应充裕 需求端轮胎订单不佳 供需宽松 油价偏强 预计震荡整理 BR2507在11000 - 12000区间震荡[99][100][101] - LLDPE：现货价格变动不大 成交中性 供应国产微增进口减量 需求淡季 预计6月去库 短期静态下跌幅度有限 长期受投产压制 基本面偏弱 策略震荡[101] - PP：供需双弱 偏弱震荡 新产能投放 需求淡季 累库压力大 基差走弱 出口利润低 策略逢高做空[102] - 甲醇：库存累库 基差持稳 供应内地开工高进口到港高 需求MTO提负下游利润转差 内地物流价差支撑价格 港口隐性累库转显性 策略区间操作[102][103] 特殊商品 - 天然橡胶：驱动有限 价格震荡 供应产区雨水多后供应增加预期强 需求企业产能利用率提升幅度受限 内销一般外贸尚可 预计后续胶价弱势 14000空单持有 关注原料上量和宏观事件[104][106] - 多晶硅：能源期货上涨 期货减仓回升 供应产量增加施压价格 需求下游价格承压 库存增加 基本面无明显改善 空单谨慎持有 关注35000元/吨压力位[106][107][108] - 工业硅：能源期货上涨 期货增仓上行 供应产量增长 需求多晶硅和有机硅需求增加 库存下降 价格低位震荡 关注期现收敛套保套利压力和有机硅产量持续性[109][110] - 玻璃纯碱：纯碱过剩逻辑持续 保持逢高空思路 玻璃市场情绪转弱 盘面趋弱 纯碱过剩格局明显 需求无明显增长 检修结束后累库或加速 玻璃夏季需求放缓 面临过剩压力 需产能出清 纯碱高位空单持有 玻璃短空[111][112][113]

白银期货价格突破 - 纽约银价突破35美元/盎司后快速拉升至36美元/盎司关口 创下近一年新高 [1] - 沪银夜盘开盘高开站上8700元/千克 端午节后5个交易日持仓量从87万手攀升至104万手 [1] - 白银突破近一年震荡区间上沿 技术面显示持仓量增加推动价格上涨 [1] 金银比值与市场驱动因素 - 今年以来金银比值攀升至历史高位 6月初比值下行由白银上涨主导 [2] - 短期工业需求复苏预期和商品市场整体回暖成为白银突破关键推动因素 [2] - 6月上旬铜、原油、黑色系期货及农产品板块均出现显著涨幅 白银创2012年以来新高 [2] 历史周期与属性共振 - 21世纪以来金银比值在40~80区间波动 2020年后中枢上移至80附近 最高触及120 [3] - 白银大幅上涨多滞后于黄金牛市 出现在危机后复苏阶段 如2010-2011年和2020年 [3] - 白银阶段性大涨体现贵金属属性与工业金属属性共振 流动性宽松和工业需求复苏形成支撑 [3] 宏观环境与未来展望 - 逆全球化与去美元化浪潮下 美元指数与美债收益率维持弱势 支撑黄金长线上涨趋势 [4] - 6月中美贸易磋商取得新进展 商品市场显现回暖迹象 三季度或围绕经济回暖逻辑交易 [4] - 白银兼具金融与工业属性 在经济复苏预期和金银比值高企背景下有望持续补涨 [4]

摩根大通认为，随着黄金价格高企，中国央行6月暂停黄金购买的概率大增，这一预期叠加美中贸易紧张局势潜在缓解，可 能导致金价短期回调。 据追风交易台消息，摩根大通分析师Avery Chan等在最新研报中表示，中国央行在5月的黄金购买量放缓至6万盎司，与 2024 年初暂停购买前的水平相同。如果黄金价格保持在当前水平，6月暂停购买的可能性已增加至约70%。 叠加中美贸易紧张局势可能缓和的预期，摩根大通认为黄金价格在短期内面临回调风险。然而，基于去美元化趋势以及全 球央行持续购买，摩根大通对黄金在中长期内保持乐观。 中国央行暂停购金可能性升至70% 摩根大通对2018年以来三个购买周期的分析显示，中国央行的月度黄金购买量与月度平均金价呈现恒定等弹性函数关系。 值得注意的是，央行对金价的敏感性在本轮周期中变得更加缺乏弹性——金价每上涨1%，购买量仅下降6%，而在2022年 11月至2024年4月周期中这一比例为12%。摩根大通认为，这表明，鉴于持续的贸易紧张局势 2.0 和去美元化趋势，中国对 黄金储备采取了更具战略性的立场。 至于暂停黄金购买的决定，摩根大通推断中国央行在本轮周期中有一个隐含的最低购买水平，估计约为6 ...

全球资本市场正经历深刻变革。美国银行数据显示，美国股票基金遭遇近三个月来最大规模资金流出。 加拿大魁北克储蓄投资集团宣布削减投资组合中的美国资产比重。投资大师吉姆·罗杰斯已清空全部美 股持仓。美元指数今年以来下跌近10%，多家机构预警美元或进入"渐进式衰落"周期。 在这轮全球资金大迁徙中，亚洲市场成为主要受益者。5月外资在印度、韩国等亚洲市场累计买入逾百 亿美元股票。这一数字创下2024年2月以来单月净买入额最高规模。"新债王"冈拉克预计，在美元长期 贬值背景下，以新兴市场为代表的国际股票资产有望继续跑赢美国股市。 美元资产遭遇大规模撤离 在多重不确定因素影响下，全球资金正加速从美国市场撤离。美国银行5月发布的基金经理调查显示， 当前美元资产的配置比例降至近20年来最低水平。该机构最新数据显示，在截至上周三的一周内，美国 股票基金的赎回规模达到约98亿美元。这一数字创下11周以来的新高。 加拿大魁北克储蓄投资集团近期宣布，为减少风险敞口，将削减目前约占投资组合40%的美国资产。世 界著名投资大师、与索罗斯共同创立量子基金的吉姆·罗杰斯近日表示，已卖出所有美国股票。他持有 大量现金，并对美股后市表示担忧。 英国 ...