报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月18日A股三大指数集体回调，沪深两市成交额大幅放量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受不同因素影响呈现相应走势 [1] 各品种总结 股指期货 - 9月18日沪指跌1.15%收报3831.66点，深证成指跌1.06%收报13075.66点，创业板指跌1.64%收报3095.85点，沪深两市成交额达31352亿，较昨日大幅放量7584亿，沪深300指数遇阻趋弱，收盘4498.11，环比下跌52.91 [1] 焦炭 焦煤 - 9月18日焦炭加权指数震荡整理，收盘价1722.8，环比下跌17.7；焦煤加权指数回调整理，收盘价1212.7元，环比下跌23.5 [1] - 焦炭方面，焦企利润尚可，限产约束结束后开工率回升，钢厂高炉保持开工动能，真实需求有支撑，基本面矛盾不足，钢厂按需采购 [1] - 焦煤方面，政策扰动结束，国内主产区煤矿供应恢复，开工率回升，煤炭产量环比增加，蒙煤通关恢复正常，通关量在年内高位水平，下游焦化企业以及钢厂保持开工动能，快速复产，开工率低位反弹 [2] 郑糖 - 巴西中南部8月下半月糖和甘蔗产量数据大体符合市场预期，受供应前景充裕制约美糖周三震荡走低，受美糖下跌与现货报价下调等因素制约，郑糖2601月合约周四震荡下跌，夜盘也震荡走低 [2] - 8月下半月，巴西中南部主产区糖产量较去年同期增长18.21%，达到387万吨，印度计划从2025年10月开始的新榨季恢复食糖出口，业内人士认为将对全球糖价形成下行压力 [2] 胶 - 因泰国产区近期降雨量减少，割胶条件改善现货报价下调，美联储宣布降息25个基点并表示会进一步降息后，市场人气转空担忧美国经济前景，受以上因素影响空头打压沪胶周四大幅走低，夜盘窄幅震荡小幅收低 [3] - 2025年前7个月美国进口轮胎共计16896万条，同比增加7.4%，2025年8月中国合成橡胶产量为74万吨，同比增加7.4% [3] 豆粕 - 国际市场，9月18日CBOT大豆期货小幅收跌，受美元走强和美国大豆收割压力因素影响，美联储宣布降息25个基点使美元走强为商品市场带来压力，当前美豆进入收割初期，因产区天气干燥和作物优良率下滑，市场预期美国农业部将在下月报告中调降美豆单产，巴西预计2025/26作物年度大豆产量将较上一年度增加3.6% [3][4] - 国内市场，9月18日豆粕M2601主力合约收于2993元/吨，跌幅0.3%，目前国内进口大豆数量较大，供应充足，工厂维持较高开机水平，压榨量维持高位，豆粕库存继续攀升，供应宽松及美国大豆收割开展后供应压力逐渐凸显，大豆价格下调削弱成本端对市场的支撑，豆粕价格震荡回调，后市需关注中美贸易谈判进展、大豆到港量等因素变化 [4] 生猪 - 9月18日，LH2511主力合约收于12830元/吨，跌幅1.31%，近日养殖端出栏积极性较高，9月标猪供应进一步增加，产能处于集中兑现阶段，集团猪企减重增量出栏现象增多，社会面散户猪企认卖积极性提升，市场供应较大 [4] - 近期消费需求缓慢回升，样本屠企开工率稳固回升，但增幅有限，短期需求端难以形成强劲支撑，生猪期价弱势震荡，后市关注生猪出栏节奏和市场需求情况 [4] 棕榈油 - 9月18日，棕榈油期货价格区间内继续震荡下行寻求支撑，主力合约P2601K线收阴线，当日最高价9428，最低价9280，收盘价9304，较昨日下跌1.27% [5] - 中国8月棕榈油进口量为34万吨，同比增加16.5%，1 - 8月棕榈油进口量为159万吨，同比下滑13.8% [5] 沪铜 - 美联储9月会议如期降息25个基点，整体态度偏谨慎，靴子落地后市场情绪转弱，沪铜价格大幅回落 [5] - 基本面供需两弱格局，资金高位获利离场放大短线波动，预计炼厂供应影响较大，下游需求总体边际回升，价格回调后，国庆备库或带来一定消费支撑，可能提振沪铜价格，需关注需求实际释放情况和宏观经济变化 [5] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13715元/吨，棉花库存较上一交易日减少177张，美元指数走弱，美联储降息预期增加 [5] 铁矿石 - 9月18日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.12%，收盘价为800元，本期铁矿全球发运量环比回升，到港量继续下降，铁水产量重回高位，钢厂仍有补库需求，但近日唐山地区再度要求钢企减排，短期铁矿价格震荡 [6] 沥青 - 9月18日沥青2511主力合约震荡收跌，跌幅为0.35%，收盘价为3427元，沥青供应延续低位运行增加，库存继续下降，需求表现仍显乏力，短期沥青价格震荡运行 [6] 原木 - 2511周四开盘809、最低801.5、最高811、收盘801.5、日增仓321手，期价反弹触及10日均线813，关注800关口支撑，813压力 [6] - 9月18日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日持平，8月原木进口量211万立方米，同比减少24%，供需关系无太大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交较弱，关注旺季现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6] 钢材 - 9月18日，rb2601收报3147元/吨，hc2601收报3354元/吨，“金九”钢材需求恢复缓慢，高价位资源成交不佳，钢市供需基本面改善有限，双焦期货炒涨后进入调整阶段，原燃料价格整体仍在高位运行，宏观面利好消息逐步消化，市场情绪重回谨慎观望，短期钢价或震荡偏弱运行 [7] 氧化铝 - 9月18日，ao2601收报2931元/吨，氧化铝基本面仍维持过剩格局，供应端国内氧化铝运行产能高位持续运行，进口窗口持续开启，国内库存保持高位，总体供应过剩格局持续，需求端电解铝厂原料库存维持高位，现货采购消极，短期内，氧化铝现货价格或延续下跌态势 [7] 沪铝 - 9月18日，al2511收报于20785元/吨，宏观层面美联储如期降息25个基点，鲍威尔发言增加后续市场不确定性，市场避险情绪升温，商品市场承压，降息靴子落地后，前期利好支撑不在，市场情绪趋向谨慎 [8] - 基本面供应端运行平稳，铝锭供应正常，社会库存持续累积，需求端略有改善，铝价继续回调，下游按需适时接货，建筑型材领域需求一般，板带箔领域需求温和，其他领域需求亦显温和 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 9月18日股指期货和国债期货均下跌，商品期货多数下跌，关注工业硅、碳酸锂、20号胶等品种价格变动及市场供需情况，同时关注宏观新闻和行业新闻动态 [2][3][10] 根据相关目录总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 9月18日股指期货和国债期货均下跌，商品期货多数下跌 [10][13] - 中国商品期货涨幅前三为玉米淀粉、鸡蛋和玉米，跌幅前三为20号胶、玻璃和焦煤 [11][12] - 中国金融期货中，上证50、沪深300股指期货跌幅分别达1.4%、1.3%，30年期国债期货下跌0.2% [13] 1.2 下跌品种 - **工业硅**：9月18日下跌0.2%至8905元/吨，市场关注硅产业链供给侧改革；供应持续回升，需求环比略有改善，库存有累积压力 [16][17][18] - **碳酸锂**：9月18日下跌0.7%至72880元/吨，当前有供需缺口但幅度不及预期；供应端产量增加，需求端旺季需求环比提升，但基本面驱动重新走弱 [23][24][26] - **20号胶**：9月18日下跌2.3%至12300元/吨，盘面触及前高压力大，短期难突破；供应端产地天气好转，需求端关注下游采购意愿；9月中下旬若难突破前高，将暂弃多头立场 [31][32][33] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 金融时报报道中国互联网监管机构指示公司终止英伟达RTX Pro 6000D芯片订单，外交部表示反对歧视性做法，愿维护全球产供链稳定 [40] 2.2 行业新闻 - 香港交易所与阿布扎比证券交易所签署合作备忘录，探索资本市场合作机遇 [41] - 香港证监会与阿联酋证券商品委员会签署谅解备忘录，扩展基金互认安排下公募基金的跨境市场联通 [41][42]

报告核心观点 - 焦煤多空僵持，向上动能需依靠“反内卷”驱动，短期主力合约维持区间震荡运行 [1] - 原油供应压力仍存，逢高沽空为佳 [2] - 铁矿石短期价格偏强震荡 [4] - 螺纹钢短期钢价或窄幅震荡 [4] - 生猪短线价格震荡调整，始终处于低位水平 [5] - 棕榈油短期内或震荡运行，建议观望 [5] - 菜粕短期内价格将持续震荡偏空运行 [6] - 橡胶处于低库存、弱需求局面，震荡对待 [7] - PTA短期现货市场或承压回落，阶段性偏高位沽空 [7] - 甲醇01合约短期震荡偏弱，上方压力2365一线，建议观望 [8] - 白银中期震荡偏空，长期偏多，关注黄金波动对其影响 [9] - 黄金短期偏空，中长期尚需观察 [9] - 中长期国债短期或震荡 [10] - 纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1290一线，建议观望或回调短线做多 [12] - 塑料L2601合约短期震荡运行，下方支撑7160一线，建议观望或回调短线做多 [13] 各品种数据情况 焦煤 - Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.7%，环比增1.9%；原煤日均产量190.0万吨，环比增4.4万吨，原煤库存470.0万吨，环比减3.2万吨；精煤日均产量76.1万吨，环比增3.3万吨，精煤库存232.8万吨，环比减21.7万吨 [1] 原油 - 截止2025年7月，经合组织商业库存为27.61亿桶，比前月增加240万桶，较去年同期减少6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶；9月18日大型油轮运费飙升至两年多来最高水平，中东至中国关键航线运费指数（TD3C）达到W108，较年初上涨近150% [2] 铁矿石 - 2025年09月08日 - 09月14日，中国47港铁矿石到港总量2392.3万吨，环比减少180.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2362.3万吨，环比减少85.7万吨；北方六港铁矿石到港总量1245.0万吨，环比减少75.0万吨 [4] 螺纹钢 - 截至2025年9月18日当周，螺纹产量206.45万吨，较上周减少5.48万吨，降幅2.59%；厂库165.07万吨，较上周减少1.56万吨，降幅0.94%；社库485.21万吨，较上周减少2.02万吨，降幅0.41%；表需210.03万吨，较上周增加11.96万吨，增幅6.04% [4] 生猪 - 2025年9月18日，“农产品批发价格200指数”为117.90，“菜篮子”产品批发价格指数为118.67；截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.55元/公斤，比前一日下降0.9%；鸡蛋8.40元/公斤，比前一日上升1.6% [5] 棕榈油 - 中国2025年8月棕榈油进口量为34万吨，同比增加16.5%；1 - 8月棕榈油进口量为159万吨，同比下滑13.8%；8月豆油进口量为10万吨，同比猛增113.9%，1 - 8月豆油进口量为19吨，同比下滑8.6% [5] 菜粕 - 中国2025年8月菜子油及芥子油进口量为14万吨，同比增加18.7%；1 - 8月菜子油及芥子油进口量为145万吨，同比增加24.1%；2025年1 - 7月中国进口加拿大油菜籽数量为197.56万吨，占进口油菜籽总量的94.8% [6] 橡胶 - 泰国原料胶水价格56.2泰铢/公斤，杯胶价格51.65泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格16300元/吨；2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；8月中国橡胶轮胎外胎产量为10295.4万条，同比增加1.5%，1 - 8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增1.6%至7.95467亿条 [6][7] PTA - PTA社会库存在330.91万吨，较上一统计周期下降2.42万吨；PTA产能利用率为77.29%；聚酯综合产能利用率为88.0%附近 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2247元/吨，下降35元/吨；国内甲醇周产能利用率79.91%，下降4.68%，神华新疆180万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率71.87%，周上升2.2%；中国甲醇港口样本库存155.78万吨，周上升0.75万吨；中国甲醇样本生产企业库存34.05万吨，周减少0.21万吨，样本企业订单待发23.38万吨，周减少1.69万吨 [8] 白银 - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人，前值从26.3万人修正为26.4万人；持续申请失业救济人数仍维持在190万人这一关键水平之上 [9] 中长期国债 - 中国2025年超长期特别国债（四期）第二次续发行已完成招标工作，今年超长期特别国债整体发行规模已达到11480亿元，发行进度达88.3% [10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1288元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量74.57万吨，环比 - 2.02%；纯碱厂家总库存175.56万吨，周下降2.33%；浮法玻璃开工率76.01%，周度持平；全国浮法玻璃均价1166元/吨，环比上日 + 2元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比下降1.1% [11][12] 塑料 - 华北LLDPE主流价7296元/吨，环比上日 - 8元/吨；LLDPE周度产量29.58万吨，周上升3.21%；生产企业库存16.12万吨，周度 - 0.86%；油制日度生产毛利 - 334元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升1.6%，其中农膜整体开工率较前期 + 2.6%；PE包装膜开工率较前期 + 0.5% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，国内短期供应充足，美豆收获临近令其承压，但中美贸易问题限制其短线持续下跌空间，暂以大区间行情对待 [1][4] - 菜粕短线下跌，贸易政策及高库存使其多空因素交织，走势暂跟随豆粕，关注中加贸易进展 [1] - 棕榈油短线整理，印尼及马来生柴政策利多消费预期，但美生柴政策变数频发拖累其调整，9月基本面偏多可关注逢低短多机会 [1] - 豆油短线整理，美生柴政策变数及美豆收获在即对其承压，国内现货双节备货需求有支撑，但趋势看多缺乏因素 [1] - 菜油震荡偏多，中加贸易争端及双节需求支撑其价格高位偏强震荡，但中澳贸易展开限制上行表现 [1] - 棉花谨慎看空，美棉及北半球国家上量施压供应端，出口需求未好转，国内新棉上市，需求端“金九银十”表现不理想，建议短期空配近月合约 [1][12] - 红枣谨慎看空，基于产量预期和结转库存，新果上市仍有压力，短期质量担忧缓解，但11月下树前可能有炒作行情，建议关注逢高沽空机会 [1][15] - 生猪短线下跌，现货受出栏压力打击，短中期供应压力大，远月产能调控暂无利好，建议11合约反弹空配，维持反套思路 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2993元/吨，较前一日跌9元，跌幅0.30%；全国现货均价3025.43元/吨，较前一日跌23.43元，跌幅0.77% [2] - 截至2025年9月12日，全国港口大豆库存968.6万吨，环比增2.50万吨；125家油厂大豆库存733.2万吨，较上周增1.50万吨，增幅0.21%；豆粕库存116.44万吨，较上周增2.82万吨，增幅2.48% [3] - 国内饲料企业豆粕库存天数为9.22天，较9月5日增0.42天，增幅4.56%，较去年同期增10.39% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2470元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.41%；全国现货均价2636.84元/吨，与前一日持平 [5] - 截至9月12日，沿海地区主要油厂菜籽库存7.4万吨，环比减2.7万吨；菜粕库存1.75万吨，环比减0.05万吨；未执行合同为5.4万吨，环比增0.2万吨 [6] - 国内主要港口菜粕库存因进口加籽到港量低下滑，但同比仍偏高，豆菜粕现货价差低位，成交低迷，需求一般，菜籽进口预估同比偏低，利多菜系远期价格 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9304元/吨，较前一日跌120元，跌幅1.27%；全国均价9308元/吨，较前一日跌155元，跌幅1.64% [7] - 截至2025年9月12日，全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比增2.22万吨，增幅3.58%；同比增12.80万吨，增幅24.92% [8] - 马来西亚8月棕榈油期末库存环比增4.18%；印度8月棕榈油进口99.05万吨，较7月增15.75%；马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量较上月同期增2.55% [8] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13765元/吨，较前值跌125元，跌幅0.90%；国内现货15330元/吨，较前值涨9元，涨幅0.06% [9] - 国际上，美国棉区吐絮率50%，收获进度9%，优良率环比降2%至52%，USDA维持美棉287.8万吨观点，美棉签约进度滞后；巴西收获进度近九成，USDA及国内机构维持400万吨产量预期 [10] - 国内新棉大部分进入吐絮期，棉农挺价惜售情绪弱，开秤价预期6.1 - 6.5元/kg；8月进口棉资源19.341万吨，较7月环比增4.2644万吨，同比减5.6795吨；商业库存降至127万吨，低于同期46.11万吨 [11] 红枣 - 主力合约CJ2601日内增仓下跌1.67%至10620元/吨 [15] - 产区进入着色、上糖阶段，未来7天主产区阴雨天气减弱，天气炒作窗口期收缩，但仍有炒作风险；初步估算新季产量56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25% [15] - 本周36家样本点物理库存9247吨，环比减74吨，高于同期4617吨；销区市场到货量偏少，下游采购积极性一般，成交氛围清淡 [15] 生猪 - 主力合约Lh2511日内增仓下行1.72%至12830元/吨，最新现货价格13040元/吨 [17] - 短期9月钢联样本企业计划出栏量预计较8月实际出栏环比增1.29%，市场能繁母猪淘汰量小幅放量；中期1 - 8月新生仔猪数量增加，预计下半年至26年一季度出栏量仍有增长空间；长期7月全国能繁母猪存栏环比回落1万头至4042万头，8月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加 [17] - 需求端未来1 - 2月预计边际好转，下游屠宰及批发持续出现边际改善，将呈现供需两旺格局 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PTA供应回归，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，且市场供需预期偏弱，现货基差逐步走低，价格上，PTA现货价格跟随成本端震荡为主；乙二醇本周港口库存小幅回升，但月内难见持续性，节前备货影响下聚酯工厂低位补货仍有需求，近端供需依旧偏紧，交割期内基差仍有一定支撑，但随着新装置投产推进，远月供需将转向宽松，盘面表现承压 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA：昨日PTA期货跟随成本端短震荡后小幅收跌，现货市场商谈氛围一般，基差波动不大，9月货在01贴水75 - 80附近成交，价格商谈区间在4585 - 4670附近，10月在01贴水55 - 60有成交，今日主流现货基差在01 - 77；现货4626，01合约基差 - 40，盘面升水；工厂库存3.8天，环比减少0.04天；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空增；近期供应回归，叠加供应商出货，现货流通性尚可，供需预期偏弱，基差走低，价格跟随成本端震荡，需关注聚酯上下游装置变动及终端需求 [5] - MEG：周四乙二醇价格重心震荡走弱，午后基差表现回暖，上午盘面窄幅震荡，贸易商换手成交为主，临近中午盘面弱势下行，现货基差适度走强，午后现货基差成交至01合约升水85 - 88元/吨附近，场内交投尚可，下午受华南一装置裂解异常影响，场内心态有所提振，美金方面，外盘重心宽幅调整，内外盘倒挂价差偏大买盘跟进偏弱；现货4362，01合约基差94，盘面贴水；华东地区合计库存38.17万吨，环比增加0.93万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空减；本周港口库存小幅回升但月内难持续，节前聚酯工厂有补货需求，近端供需偏紧，交割期基差有支撑，新装置投产推进后远月供需将宽松，盘面承压，需关注装置变化 [7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - **利多因素**：聚酯装置平均开工负荷进一步回升至91.3%，较前一周回升1个百分点；随着传统“金九银十”旺季临近，市场对需求启动的预期略有体现；逸盛海南200万吨停车检修，预期11月重启 [11] - **利空因素**：产业链各环节利润空间继续承压，整体运行氛围仍偏谨慎 [10] - **当前主要逻辑和风险点**：短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [10] - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA的产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、总需求、需求同比、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [12] - **乙二醇供需平衡表**：呈现了2024年1月 - 2025年12月乙二醇的产量、进口、新增产能、总开工率、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对乙二醇消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、港口库存变化、港口率消比、供需差等数据 [13] - **价格数据**：包含2025年9月18日和9月17日石脑油、对二甲苯、PTA、乙二醇、涤纶等现货价，TA、EG期货价及基差，以及PTA加工费、石脑油MEG内盘利润等各项利润数据 [14] - **瓶片相关数据**：展示了PET瓶片的现货价格、生产毛利、产能利用率、开工率、库存等数据的历史走势 [16][19][23][24] - **价差数据**：包含TA1 - 5、TA5 - 9、TA9 - 1、EG1 - 5、EG5 - 9、EG9 - 1价差，PTA基差、MEG月间价差、MEG基差、现货价差等数据的历史走势 [26][33][37][40] - **库存分析数据**：呈现了PTA、MEG、PET切片、涤纶等的库存天数历史走势 [42] - **开工率数据**：展示了聚酯产业链上下游各环节（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇、聚酯工厂、江浙织机等）的开工率历史走势 [53][57] - **利润数据**：包含PTA加工费、MEG各工艺生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝各品种生产毛利等数据的历史走势 [62][63][66]

报告基本信息 - 报告成文日期为2025年9月16日，报告周期为日度，研究品种为亨浩，研究员为漆建华 [1] 期货市场 合约行情 - 2025年9月16日豆油期货市场整体震荡上涨，主力合约y2601收于8418元/吨，较上一交易日涨62元/吨，涨幅0.74%，成交量297565手，持仓量597730手，持仓量增加1.298手 [2] 品种价格 - 豆油合约总成交量350578手，总持仓量849672手，较前日增加6022手 [4] 关联行情 - 豆油期权全日成交63696手，持仓105582手，持仓量增加9804手，行权0手 [7] 现货市场 - 当日张家港一级豆油现货价格为8640元/吨，主力合约v2601结算价8418元/吨，基差为222元/吨 [8] 影响因素 - 9月15日，商品基金净卖出3000手CBOT大豆期货合约、12000手玉米期货合约、500手豆粕期货合约、1000手豆油期货合约，净买入1500手小麦期货合约 [9] 行情展望 - 豆油期货震荡收涨，资金小幅回流使市场情绪略有回暖，虽国内港口库存压力显著、美国生物柴油政策不确定，但现货高升水及马来西亚棕榈油出口数据阶段性改善提供支撑，短期多空因素交织，期价预计维持震荡格局，后续需关注美国EPA生物燃料政策最终决议、中美贸易谈判进展以及国内双节前备货需求实际表现 [10]

报告行业投资评级 - 尿素：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 甲醇：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 苯乙烯：★★★（三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 聚丙烯：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 塑料：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - PVC：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 烧碱：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - PTA：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 乙二醇：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 短纤：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 玻璃：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 纯碱：★★★（三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 瓶片：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 丙烯：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等多个化工品期货主力合约多数下跌，各品种基本面有不同表现，供需情况各异，部分品种关注新装置投产、检修、需求季节性变化、宏观政策及情绪等因素影响投资机会和风险[2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约高开低走收跌，丙烯价格跌至阶段性低位，需求有所改善，供应增加但出货好转，报盘上行调整[2] - 聚烯烃期货主力合约下行收跌，聚乙烯需求增加、供应下降，供需缓慢改善；聚丙烯供需改善有限，供应或缩减，下游采购积极性受制约[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格回落，周度开工略有下降，新装置投产使周产量提升，加工差低位震荡，三季度国内纯苯市场供需或改善但进口量预期压制情绪[3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，供应端有计划外减量，需求端采购平淡，国庆前北方企业或低价促销压制价格[3] 聚酯 - PX和PTA跟随外围情绪走弱，TA - PK价差反弹，PTA加工差和基差走弱，价格驱动在原料，终端需求向好但负荷提升缓慢，关注宏观因素[5] - 乙二醇受新装置预期和外围情绪影响回区间底部，国内产量降、到港量增，港口库存低，关注新装置试车[5] - 短纤期价回落，旺季需求回升有提振，近月可偏多配置，正套逢低介入；瓶片基差和加工差反弹，开工率提升，产能过剩限制加工差修复空间[5] 煤化工 - 甲醇主力合约下跌，进口到港量减少，港口累库放缓，烯烃外采需求提升，节前下游有备货需求，关注海外限气情况[6] - 尿素盘面走弱，日产回升、供应充足，工业需求回暖、农业有补仓预期，国内供需宽松，关注刚需推进[6] 氯碱 - PVC弱势运行，供应压力大，成本支撑不明显，下游开工提升，关注节前补库及库存变化[7] - 烧碱区域分化，装置开工小幅波动，整体库存小，难大跌也难大涨，或宽幅震荡[7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱下跌，周产高压运行，光伏重碱刚需回升放缓，短期随宏观情绪波动，长期供应过剩[8] - 玻璃下跌，库存下滑，产能和日熔回升，加工订单改善，关注沙河用气情况，期价随宏观情绪波动[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月18日焦煤2601合约收盘1203.5，下跌2.11%，现货端唐山蒙5精煤报1366，折盘面1146 宏观面联储降息落地，市场情绪回落，商品迎来回调 基本面矿端产能利用率连续两周回升，部分煤价反弹，独立洗煤厂产能利用率回升，进口累计增速连续3个月呈现下降，库存中性 技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上震荡运行对待 [2] - 9月18日焦炭2601合约收盘1709.0，下跌1.10%，现货端焦炭二轮提降落地 宏观面8月中国钢筋产量为1541.2万吨，同比增长23.6%；1 - 8月累计产量为12867.8万吨，同比增长0.3% 基本面需求端本期铁水产量240.55万吨，+11.71万吨，阅兵钢厂控产影响褪去，本期铁水回升到前期水平，焦炭库存较同期偏高 利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利35元/吨 技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1203.50元/吨，环比下降29.50；J主力合约收盘价1709.00元/吨，环比下降25.50 [2] - JM期货合约持仓量943381.00手，环比下降33552.00；J期货合约持仓量52987.00手，环比下降131.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 - 121141.00手，环比下降445.00；焦炭前20名合约净持仓 - 4538.00手，环比上升69.00 [2] - JM5 - 1月合约价差92.00元/吨，环比上升12.00；J5 - 1月合约价差139.00元/吨，环比上升10.00 [2] - 焦煤仓单200.00张，环比下降400.00；焦炭仓单1550.00张，环比无变化 [2] - JM主力合约基差66.50元/吨，环比上升29.50；J主力合约基差11.00元/吨，环比上升25.50 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1000.00元/吨，环比上升9.00；唐山一级冶金焦1720.00元/吨，环比无变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货149.00美元/湿吨，环比无变化；日照港准一级冶金焦1520.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1630.00元/吨，环比无变化；天津港一级冶金焦1620.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤1670.00元/吨，环比上升130.00；天津港准一级冶金焦1520.00元/吨，环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1270.00元/吨，环比无变化；内蒙古乌海产焦煤出厂价1080.00元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.80万吨，环比上升1.20；314家独立洗煤厂精煤库存304.40万吨，环比上升23.80 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37%，环比上升0.02；原煤产量39049.70万吨，环比上升951.00 [2] - 煤及褐煤进口量4274.00万吨，环比上升713.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量190.00万吨，环比上升4.40 [2] - 16个港口进口焦煤库存466.35万吨，环比上升1.58；焦炭18个港口库存258.31万吨，环比下降2.45 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存883.54万吨，环比下降36.51；独立焦企全样本焦炭库存67.84万吨，环比上升1.33 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存793.73万吨，环比下降2.03；全国247家样本钢厂焦炭库存633.29万吨，环比上升9.58 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.81天，环比下降0.28；247家样本钢厂焦炭可用天数11.29天，环比下降0.42 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量962.30万吨，环比上升53.11；焦炭及半焦炭出口量55.00万吨，环比下降34.00 [2] - 炼焦煤产量4089.38万吨，环比上升25.00；独立焦企产能利用率75.92%，环比上升2.78 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况35.00元/吨，环比下降29.00；焦炭产量4259.70万吨，环比上升74.20 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率83.85%，环比上升3.47；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.20%，环比上升4.43 [2] - 粗钢产量7736.86万吨，环比下降228.96 [2] 行业消息 - 美联储在本周三议息会议宣布将联邦基金利率目标区间下调至4.00% - 4.25%，幅度为25个基点，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息 美联储最新点阵图预计今年年内还将再降息两次（各25个基点），比6月的预测多出一次 [2] - 9月16日江苏省钢铁行业协会三届一次会长办公会在河北唐山召开，会议审议并通过《关于维护公平竞争秩序共同抵制“内卷式”竞争的自律倡议书》等多项建议 [2] - 国家统计局数据显示8月中国钢筋产量为1541.2万吨，同比增长23.6%；1 - 8月累计产量为12867.8万吨，同比增长0.3% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一市场处于新陈豆交替阶段，现货市场平稳运行，后续需关注新豆上市节奏及下游实际需求变化[2] - 豆二方面，美豆产量略增、需求端压榨上调但出口下调致期末库存调高，中美磋商预期不佳，美豆面临需求减少压力[2][3] - 豆粕国际上美豆情况与豆二类似，国内下游提货积极性不佳、油厂库存累库，且相关会议限制饲料需求压制价格[3] - 豆油国际上美原油价格下跌拖累，国内大豆到港充裕、油厂开机率高致供应宽松，下游备货及提货积极性一般，库存累库限制价格[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 豆一期货主力合约收盘价3904元/吨，环比涨9元/吨；主力合约持仓量228957手，环比增2438手；前20名持仓净买单量 -40493手，环比增5031手；注册仓单量7878手，环比减44手[2] - 豆二期货主力合约收盘价3660元/吨，环比跌19元/吨；主力合约持仓量128296手，环比增2270手；前20名持仓净买单量1877手，环比增2435手；注册仓单量100手，环比持平[2] - 豆粕期货主力合约收盘价2993元/吨，环比跌9元/吨；主力合约持仓量2071291手，环比增1066手；前20名持仓净买单量 -743277手，环比增18474手；注册仓单量29065手，环比持平[2] - 豆油期货主力合约收盘价8284元/吨，环比跌82元/吨；主力合约持仓量574844手，环比减13601手；前20名持仓净买单量 -117616手，环比减8302手；注册仓单量24544手，环比持平[2] - 豆粕1 - 5价差228元/吨，环比涨7元/吨；豆油1 - 5价差262元/吨，环比跌6元/吨[2] - CBOT大豆期货结算价1043.75美分/蒲式耳，环比跌6美分/蒲式耳；CBOT豆粕期货结算价285.7美元/短吨，环比跌0.4美元/短吨；CBOT豆油期货结算价51.78美分/磅，环比跌1.42美分/磅[2] 现货价格 - 国产大豆现货价格3980元/吨，环比持平；豆油价格（日照）8420元/吨，环比跌110元/吨；豆油价格（张家港）8480元/吨，环比跌100元/吨；豆油价格（湛江）8590元/吨，环比跌110元/吨；豆粕价格（张家港）2950元/吨，环比跌30元/吨[2] - 国产大豆主力合约基差76元/吨，环比跌9元/吨；张家港豆油主力合约基差196元/吨，环比跌18元/吨；张家港豆粕主力合约基差 -43元/吨，环比跌21元/吨[2] - 美湾大豆进口成本3812元/吨，环比跌38元/吨；巴西大豆进口成本4015元/吨，环比跌38元/吨[2] 上游情况 - 美豆产量117.98百万吨，环比减0.14百万吨；美豆期末库存8.44百万吨，环比增0.41百万吨；巴西产量175百万吨，环比持平；巴西期末库存39.96百万吨，环比增5.67百万吨[2] - 大豆当周检验量29681千蒲式耳，环比增12997千蒲式耳；大豆本周出口当周值233601吨，环比减173006吨；巴西月出口量675万吨，环比减140万吨[2] - 进口大豆港口库存6622320吨，环比增18340吨；豆粕周库存116.44万吨，环比增2.82万吨；全国豆油港口库存120.3万吨，环比增0.2万吨；大豆当月进口量1166.63万吨，环比减59.76万吨[2] - 油厂周开工率66.35%，环比增1.59%；油厂周压榨量236.04万吨，环比增5.65万吨[2] 产业情况 - 24度棕榈油（广东）现货价9270元/吨，环比跌180元/吨；四级菜油（福建厦门）出厂价10240元/吨，环比跌40元/吨[2] - 豆棕价差 -790元/吨，环比涨80元/吨；菜豆价差1760元/吨，环比涨60元/吨；菜粕平均现货价2636.84元/吨，环比持平；豆菜粕价差313.16元/吨，环比跌30元/吨[2] - 油厂豆粕周成交量823400吨，环比增304600吨；油厂豆油周成交量81500吨，环比减132900吨[2] - 国产大豆（黑龙江）压榨利润 -29元/吨，环比减59.2元/吨；进口大豆（江苏）压榨利润 -57.35元/吨，环比减52.05元/吨[2] 下游情况 - 中国大豆年消费总计126.8百万吨，环比增5.1百万吨；中国豆油年食品用量18800千吨，环比增900千吨[2] - 北京大兴外三元生猪价格12.77元/公斤，环比跌0.2元/公斤；生猪养殖周预期盈利 -52.03元/头，环比减16.26元/头[2] - 饲料当月产量28273000吨，环比减1104000吨；生猪月存栏量42447万头，环比增716万头；能繁母猪月存栏量4042万头，环比减1万头[2] 期权市场 - 豆粕平值看涨期权隐含波动率11.37%，环比跌0.46%；平值看跌期权隐含波动率11.36%，环比跌0.48%[2] - 豆粕20日历史波动率13.17%，环比增0.61%；60日历史波动率11.79%，环比跌0.24%[2] 行业消息 - 截至9月11日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增40 - 150万吨；美国豆粕出口销售料净增10 - 40万吨，其中2024/25年度料净增0 - 5万吨，2025/26年度料净增10 - 35万吨；美国豆油出口销售料净减少5000吨至净增41000吨，其中2024/25年度料净减少10000吨至增加5000吨，2025/26年度料净增5000 - 36000吨[2] - 豫皖苏鲁产区基层大豆余粮基本清空，多数贸易商清理库存后检修设备迎接新豆上市，部分转向采购湖北新豆支撑当地价格，销区市场谨慎关注新豆上市进程，陈豆采购采取优质低价、适量补库策略[2]

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 9 月 18 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周三，ICE 美棉下跌 0.74%，报收 67.18 美分/磅，CF601 环比下降 0.07%，报收 13890 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比下降 1339 手至 49.13 万手，新疆地区棉花到厂价为 15226 | | | | 元/吨，较前一日上涨 12 元/吨，全国棉花市场均价 15310 元/吨，较前一日上涨 | | | | 10 元/吨。国际市场方面，美联储 9 月议息会议如期降息 25BP，年内或仍有两次 | | | | 降息，基本符合市场预期。美元指数振幅剧烈，先跌后涨。黄金及美棉价格震荡 | | | 棉花 | 走弱。国内市场方面，新棉即将大量上市，本年度新棉丰产预期较强，当前机采 | | | | 棉开秤价格预计在 6.2-6.3 元/公斤左右，粗略计算新棉加工成本 14000 元/吨上下， | | | | 成本端有一定支撑。需求端，8 月社零数据同比增速放缓，服装鞋帽、针、纺织品 | | | | 类 8 月零售额同 ...