报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周资本市场受中国政策影响，工业品短暂调整后走高，美国通胀预期高、就业市场疲软但消费者信心走高，关税影响边际递减 [2] - 美国降息预期走高，美欧等关税风险影响渐消，短期金银盘面或强势震荡，黄金大幅冲破前高概率低，不建议短线追多，中长期黄金可战略配置，白银跟随黄金情绪积极，长期向上趋势不变 [2][99] 各目录总结 国内工业品演绎“治理低价”逻辑 - 国内工业品本周表现活跃，黑色品种板块因供给减少整体上涨超4%，新能源品种受产能压减政策影响上涨4.29%，贵金属受降息预期等影响上涨2.91% [12][15] 美国数据大幅走低，降息预期强烈 - 美国非农数据意外、其他数据走弱，美债利率走低，国内债券利率同期小幅走低，数据显示美国9月甚至可能降息50bp，英国央行降息，全球多国10年债收益率下降 [6][11] 国内进出口数据有韧性，关注地产止跌 - 1 - 7月国内商品出口额累计同比小幅反弹、进口额累计同比收窄降幅，7月出口额和进口额当月同比均上升，贸易差额为982.4亿美元，对美出口增速下行，对非美国家出口增速偏强 [61][63] - 7月中国官方制造业PMI等景气水平有所回落，但PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数上涨，库存指数和采购量下滑 [64] - 30大中城市商品房成交面积同比和环比下跌，100大中城市土地成交环比回升，7月全国乘用车市场零售同比增长、新能源乘用车出口同比大增 [67][70][74] 多因素支撑，金银本周明显走高 - 受关税、美元下降等因素影响，本周黄金白银现货期货明显上涨，沪金涨2.19%，沪银涨3.98%，COMEX白银涨幅超4.4%，COMEX黄金涨幅超3% [81] - 7月29日当周COMEX黄金非商业多头持仓占比减少，白银多头持仓占比减少，全球主要贵金属ETF基金持仓有增有减 [84][85][88] - 中国央行连续9个月增持黄金，2025年二季度全球央行净购金量同比减少，世界白银协会预计2025年白银供需缺口收窄，工业需求稳定，消费需求下滑 [93][95]

宏观 - 大宗商品价格大多下跌 伦敦金现上涨1 1% COMEX铜下跌0 7% 标普-高盛商品指数下跌1 2% [2] - 主要经济体股市普遍上涨 日经225上涨2 5% 标普500上涨2 4% 恒生指数上涨1 4% [2] - 10年期美债收益率回升4BP至4 27% 国内10Y国债期货价格上涨0 2% [2] - 美元指数回落至98 27 日元兑美元贬值0 2% 人民币兑美元升值0 4% [2] - 美国8月通胀预期回升 初次申请失业金人数上升 7月ISM非制造业PMI回落 6月耐用品新增订单环比回落 [2] - 欧洲8月投资信心指数转负 6月零售销售指数同比回升 PPI小幅回升 [2] 政策 - 美联储货币政策面临进退两难困境 欧洲央行短期内不会降息 日本央行维持利率不变或年底前退出观望模式 [3] 海外策略 - 港股年内后续IPO融资规模或在1300-1500亿港元 再融资需求或在1200亿港元 [6] - 港股25Q2解禁高峰达4448亿港元占全年五成 25Q3/Q4解禁总额占比分别为17%/31% [7] - 必需性消费行业下半年解禁压力上升 解禁市值占比从1%提升至5% 高估值新消费板块存在减持压力 [8] - 全年南向净流入规模有望超1 2万亿元 公募基金增量规模或达3000-4500亿元 险资增量或达2500-4000亿元 [9] - 外资配置中国资产比例降至历史低位 后续或边际改善 A股赴港融资或吸引国际长线资金 [9] 近期活动 - 食品饮料/化妆品 家电 通信 商社 宏观等领域将举办系列深度报告电话会议 [13] - 多位首席分析师将就新消费 港股等主题进行分享 [13]

美联储人事变动 - 美国总统特朗普任命白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替提前辞职的美联储理事库格勒，任期至2026年1月31日 [1] - 米兰是特朗普第一任期内的财政部经济政策高级顾问，拥有哈佛经济学博士学位，曾设计"海湖庄园协议" [1] - 此次任命被视为权宜之计，为特朗普后续提名14年任期理事或下一任美联储主席争取时间 [1] 米兰的政策立场转变 - 米兰曾强烈批评美联储主席鲍威尔的降息政策，认为2023年9月从5.3%降息会加剧高通胀风险 [2][3] - 2024年特朗普上任后，米兰转为支持降息，称减税、放松监管和能源增产政策将抵消通胀压力 [3] 美联储主席候选人分析 - 市场预测美联储理事沃勒、凯文·哈塞特和凯文·沃什为鲍威尔潜在继任者，沃勒因政策灵活性最受华尔街青睐 [4] - 若提名特朗普盟友可能导致市场负面反应，投资者将质疑美联储独立性 [4] - 野村研究认为美联储制度保障较强，特朗普难以直接操控货币政策 [4] 货币政策分歧现状 - 7月美联储会议维持利率4.25%-4.50%不变，但出现30年来首次两名理事（鲍曼、沃勒）投反对票，主张降息25基点 [7][8] - 鸽派官员强调就业市场脆弱性，亚特兰大联储主席博斯蒂克等鹰派则警告关税或推高长期通胀预期至2.9% [8][9] - 纽约联储调查显示消费者对未来一年通胀预期升至3.1%，五年预期达2.9%的二月以来高点 [9]

五年期预期创三月来新高，关税阴影成关键变量 短期冲击与长期结构性风险的博弈 通胀预期的升温，恰好撞上美联储货币政策决策的敏感窗口期。尽管上周美联储会议以多数票决定维持 利率不变，延续 "观望" 姿态，但内部对如何应对当前局势的分歧正日益凸显，而关税引发的通胀争议 成为分歧的核心焦点。 美联储理事沃勒的立场相对宽松，他明确表示，可以 "忽视" 关税带来的通胀冲击，因为这类影响本质 上是 "暂时性的"。沃勒在上周会议中曾支持小幅降息 25 个基点，即便最终决议是维持利率不变，他的 态度也反映出部分官员对经济增速放缓的担忧 —— 在他看来，关税推高的物价只是短期扰动，不会改 变通胀长期向目标收敛的趋势，因此无需为这种 "暂时现象" 调整长期利率路径。 与沃勒形成对比的是博斯蒂克的谨慎态度。博斯蒂克虽表示 "仍预计今年会有一次降息"，但同时强 调，关税对供应链的重塑可能带来 "更持久的成本压力"，如果这种压力转化为工资 - 物价螺旋上升，美 联储可能需要重新评估政策立场。这种分歧背后，是对经济基本面判断的差异：沃勒更关注近期就业增 长放缓、消费支出疲态等 "软数据"，认为需要通过降息提振需求；博斯蒂克则更警惕通胀预期 ...

英国央行政策与通胀 - 英格兰银行艰难降息25BP至4.0%，票型为5比4[13] - 2025Q3食品通胀预期上调1.5个百分点至5.0%，2025年底进一步升至5.5%[13] - 原油价格预期上调：2025年+4美元/桶，2026年+3美元/桶，2027年+2美元/桶[13] - 英国CPI预计2027Q2才能回落至2%目标水平[13] - 10Y英国国债名义收益率上行323BP，实际收益率上行423BP[14] 美国经济与关税影响 - 美国对欧盟日韩加征15%关税并要求额外投资/采购美国军事及能源产品[6] - 美国8月2日当周初请失业金人数反弹0.7万人至22.6万人[22] - 美国7月薪资增速上冲，劳动力市场与通胀数据矛盾[22] - 中美关税缓冲期90天，非美经济体出口或受更大冲击[6] 全球市场与资产表现 - 布油、WTI原油价格分别下跌3.6和3.5美元至68.0/63.9美元/桶[44] - 伦敦金现报3383.8美元/盎司，维持高位震荡[44]

贵金属期货价格表现 - 国内贵金属期货全线飘红，沪金主力报价788.04元/克，涨幅0.59%，沪银主力报价9264.00元/千克，涨幅0.68% [1] - 国际贵金属期涨跌不一，COMEX黄金报价3497.10美元/盎司，涨幅0.41%，COMEX白银报价38.51美元/盎司，跌幅0.05% [1] - 沪金主力开盘价784.18元/克，最高价788.36元/克，最低价783.34元/克 [2] - 沪银主力开盘价9275.00元/千克，最高价9318.00元/千克，最低价9239.00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3487.90美元/盎司，最高价3554.10美元/盎司，最低价3479.50美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价38.55美元/盎司，最高价38.78美元/盎司，最低价38.42美元/盎司 [2] 美联储政策预期 - 美国财长贝森特表示美联储的利率决策缺乏逻辑 [3] - 美联储博斯蒂克称若会议继续出现异议不会令人意外 [3] - CME"美联储观察"显示9月维持利率不变概率7.3%，降息25基点概率92.7%，10月维持利率不变概率2.5%，累计降息25基点概率36.1%，累计降息50基点概率61.5% [3] 市场情绪与数据 - 8月7日COMEX黄金价格上涨1.44%至3482.70美元/盎司，沪金主连上涨0.26%至785.44元/克 [4] - 美国7月纽约联储1年通胀预期3.09%，前值3.02% [4] - 市场预计美联储在9、10月各降息25基点，短期多头情绪受到明显提振 [4]

美债收益率走势 - 10年期美债收益率上涨约2个基点至4.25% 2年期美债收益率上涨约1个基点至3.73% [1] - 30年期美债中标利率4.813% 较7月的4.889%有所下降 但较预发行利率高2.1个基点 [1] - 10年期美债中标利率较预发行利率高1.1个基点 自2月以来首次出现尾部利差 [1] 美债发行需求情况 - 30年期美债投标倍数2.27 为2023年11月以来最低 远低于近期均值 [1] - 30年期美债间接认购比例59.5% 是5月以来最低 2021年以来次低 [1] - 30年期美债直接认购比例23.03% 远低于7月的27.4%和近六次均值24.2% [1] - 10年期美债投标倍数降至2024年8月以来最低 国内外需求双双下降 [1] 劳动力市场数据 - 美国当周初请失业金人数升至22.6万人 略高于市场预期的22.1万人 [2] - 续请失业金人数增加3.8万至197万人 为2021年11月以来最高水平 [2] 市场观点 - 30年期美债发行结果被评价为"最糟糕的一场" 引发10年期美债收益率升至盘中高点 [2] - 市场担忧一旦美联储开始降息 长端收益率将剧烈上行 出现陡峭化走势 [2]

文章核心观点 - 近期美国非农数据下修、核心PCE有韧性，证实了市场对“滞胀”风险的担忧[1] - 历史经验表明，滞胀时期美联储的政策取舍（“抗胀”与“稳增”）及大类资产表现有规律可循，当前环境下需关注美股、黄金及强美元的机会[1][4] - 文章通过复盘1960年以来的六段滞胀期，分析其成因、美联储应对框架的演变及大类资产表现，为理解当前环境提供历史参照[1][2][4][5] 如何识别滞胀 - 识别滞胀需综合考量通胀上行与经济下行，选取了失业率、制造业PMI两个经济指标和CPI同比、PPI同比、PCE同比、核心PCE同比四个通胀指标[6] - 基于上述指标，自1960年以来识别出六段滞胀区间：1973年1月-1976年1月、1979年1月-1982年1月、1988年12月-1991年5月、2007年9月-2008年10月、2011年1月-2012年1月、2021年2月-2023年4月[1][6] - 这六段时期分别对应着第一次石油危机、第二次石油危机、海湾战争与东欧剧变、次贷危机、欧债危机、新冠疫情危机等宏观环境显著动荡时期[1][6] 滞胀的成因与应对 总体成因 - 滞胀通常起于战争或危机背景下的供给冲击（如石油、粮食），持续高物价推升居民通胀预期，引发工资-价格螺旋，企业因成本高企和不确定性而减少投资，导致产出停滞[2][12] - 1960-1992年间的美苏军备竞赛等非经济因素也助长了通胀，处于冲突状态的国家通胀率平均高出51%-72%[2][44][47] 各时期具体成因与应对 1973-1976年（第一次石油危机） - **成因**：分为三个阶段。1) 粮价冲击：1971-1974年因全球粮食歉收及美元贬值，美国小麦、玉米、大豆价格近乎翻倍，小麦库存下降59%[25]。2) 油价冲击：1973年10月石油禁运后，油价从2.90美元/桶飙升至11.65美元/桶[25]。3) 工资价格冲击：尼克松政府的工资-物价管制初期有效但最终失败，1974年解除后通胀率迅速升至12.2%[26][27][28] - **货币政策**：时任美联储主席伯恩斯推行缺乏连贯性的“走走停停”政策，在刺激增长与遏制通胀间摇摆，未能有效控制通胀[2][28][29]。M1从2280亿美元增长到2490亿美元，M2从7100亿美元增长到8020亿美元[30] - **财政政策**：1975年通过《减税法》等刺激措施，1974和1975财年联邦赤字分别为61亿美元和532亿美元，占GDP比重为-0.4%和-3.3%[31][33] 1979-1982年（第二次石油危机） - **成因**：核心外因是伊朗革命推动油价从14.5美元/桶上涨至42美元/桶[36]。内因是货币政策失误及工资-价格螺旋持续[2][37] - **货币政策**：美联储主席沃尔克采取强硬紧缩政策，将有效联邦基金利率提高至接近20%（1980年4月），以打破通胀预期[2][37][38] 1988-1991年（海湾战争与东欧剧变） - **成因**：房地产泡沫破裂导致银行业危机，叠加海湾战争引发油价上涨[40] - **货币政策**：与80年代不同，美联储判断通胀预期已受控且通胀具暂时性，因此采取降息等宽松政策优先解决经济停滞问题[2][40][41] 2007-2008年（次贷危机） - **成因**：房地产及金融资产泡沫破裂引发金融危机与信贷紧缩，危机前的高油价也构成输入性通胀压力[2][50] - **货币政策**：美联储大幅降息，贴现率从6.25%降至0.5%，联邦基金利率从5.25%降至0%-0.25%，并启动临时流动性担保计划（TLGP）[51][52] 2011-2012年（欧债危机） - **成因**：油价高企（布伦特原油从76.37美元/桶升至111.26美元/桶）、债务上限危机、欧债危机及美元贬值共同导致[52][53] - **货币政策**：美联储判断通胀预期仍锚定，继续实施刺激性政策，包括维持0%-0.25%的联邦基金利率、完成QE2（购买6000亿美元长期国债）及进行前瞻指引[53] 2021-2023年（新冠疫情危机） - **成因**：疫情导致供应链中断，需求释放后供不应求；大规模货币与财政刺激带来流动性过剩；俄乌冲突推升能源与农产品价格[56] - **政策应对**：美联储自2022年3月起持续加息，将联邦基金利率提升至近5%，并于2022年6月起缩表[57]。财政方面通过《美国救援计划》（1.9万亿美元）、《基础设施投资与就业法案》及《CHIPS与科学法案》等刺激经济与缓解供给瓶颈[58] 美联储货币政策框架的演变 - **特点一：政策传播愈发清晰透明**：自沃尔克时期起由神秘主义向渐进透明转变，制度化沟通措施日益成熟[3][13] - **特点二：通胀目标制度愈发稳定且多维**：以长期PCE通胀2%为目标，更关注“潜在通胀”及长期通胀预期的稳定性，并以核心PCE为主要抓手[3][14] - **特点三：就业目标更重实质与包容性**：2020年修订《长期目标声明》，侧重解决就业不足，并关注不同群体的就业情况，只要就业不足就倾向保持宽松[3][16][18] - **平衡艺术**：在促进增长与控制通胀间找平衡，通常先采取温和调整策略，提供流动性支持防止金融风险，并高度重视管理长期通胀预期[3][42][43] 滞胀时期大类资产表现 整体规律 - **债券**：表现与央行货币政策倾向紧密相关。当央行紧缩抗胀时（如1974-75、1979-82、2021-23），收益率上行；当央行宽松稳增长时（如1988-91、2007-08、2011-12），收益率下行或持平[4][61] - **股市**：扣除通胀后，股指整体难获正收益。但估值较低且具有成本转嫁能力的板块（如1970年代的能源、工业）可能占优[4][65] - **黄金**：因通胀预期往往率先上涨，见顶时间略滞后于物价高点，是跨周期最具韧性的避险资产，但高位波动剧烈[4][62][68][69] - **汇率**：美元在全球流动性收缩与美债稀缺性支撑下通常偏强。日元因避险属性在通胀初升期表现灵敏[4][65] 分时期表现示例 1974-1975年 - **股市**：标普500、纳指、道指在1972年1月至1975年12月间不升反降，但1974年10月至1975年6月存在波段机会[66] - **债市**：1年期美债收益率在1974年9月至1975年2月快速下行，反映市场对美联储政策转向及通胀下行的预期[67] - **黄金**：伦敦金价从1972年1月47.15美元/盎司涨至1974年12月186.5美元/盎司，涨幅近4倍，但高位波动剧烈[68] 1978-1982年 - **黄金**：金价从1978年1月175.75美元/盎司涨至1980年9月666.75美元/盎司，阶段性高位滞后于通胀高点（1980年2-3月）约半年[69] 1989-1991年 - **股市**：表现优异，因宽松货币政策降低企业融资成本，且海湾战争快速结束提振了工业和消费板块[64] 跨时期比较 - **美股相对收益**：1970年代美股因估值较低、能源及工业板块占比高且成本转嫁能力强而表现相对较好；21世纪后科技股占比高，对成本冲击更敏感，表现相对较差[65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线仍主要由多头掌握局面，伦敦金有望延续回升，支撑3340，阻力3400、3450；伦敦银支撑37.6、38，阻力38.5；操作上仍维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场偏强运行，SHFE黄金2510主力合约785.02元/克，涨幅0.1%；SHFE白银2510合约收9258元/千克，涨幅1.07% [2] - 近期美经济数据不佳以及政府对美联储施压等影响，美联储9月降息预期回升是价格上涨主因 [2] - 周四晚间公布的美周度初请失业金人数高于预期，反映就业市场降温，而美7月纽约联储1Y通胀预期走升 [2] - 英国央行周四宣布降息25基点至4%，符合市场预期，但九位货币政策委员会成员中四人反对降息，亦出现罕见“双轮投票”，显示出央行内部在通胀压力下的政策分歧正在加剧 [2] - 中国央行则连续第9个月增持黄金1.86吨至2300.41多 [2] 本周关注 - 周五22：20，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话 [3] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 785.02 | 1.34 | 0.17% | | SGX黄金TD | 元/克 | 782.02 | 2.82 | 0.36% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3482.7 | 50.9 | 1.48% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9258 | 76 | 0.83% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9224 | 76 | 0.83% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 38.53 | 0.595 | 1.57% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3 | -1.48 | -33.04% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 34 | 0 | 47.83% | | CME金银比 | / | 90.3893 | -0.076 | -0.08% | [5] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 36045 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1202.7321 | -0.3421 | -0.03% | | SHFE金持仓 | 手 | 217630 | 2418 | 1.12% | | SPDR金持仓 | 吨 | 959.09 | 6.3 | 0.66% | | SHFE银库存 | 吨 | 1150.338 | -11.506 | -0.99% | | CME银库存 | 吨 | 15742.1632 | 4.2863 | 0.03% | | SGX银库存 | 吨 | 1368.945 | 0.51 | 0.04% | | SHFE银持仓 | 手 | 378070 | 4694 | 1.26% | | SLV银持仓 | 吨 | 15112.276129 | 0 | 0% | [13] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.0769 | -0.1494 | -0.15% | | 美元兑人民币 | / | 7.184 | -0.0008 | -0.01% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 43968.64 | -224.48 | -0.51% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 63.88 | -0.47 | -0.73% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9670.5 | -3.5 | -0.04% | | 10Y美债收益率 | % | 4.23 | 0.01 | 0.24% | | 10Y美实际利率 | % | 1.88 | 0 | 0% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.51 | -0.02 | -3.77% | [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 被视为鸽派的米兰即将担任美联储理事，美国三十年期国债拍卖惨淡，金价回升，新美联储鸽派预期下支撑金价，金价震荡偏强；银价继续回升，国内商品情绪再回升，银价再度走强 [4][5] - 特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，银价依旧跟随金价为主，且关税担忧对银价本身影响更强，银价易出现涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.62个基点报4.252%，美元指数跌0.13%报98.09，离岸人民币对美元小幅升值报7.1805，COMEX黄金期货涨1.44%报3482.70美元/盎司；基差-3.72，现货贴水期货；黄金期货仓单36045千克，不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.62个基点报4.252%，美元指数跌0.13%报98.09，离岸人民币对美元小幅升值报7.1805，COMEX白银期货涨1.66%报38.53美元/盎司；基差-47，现货贴水期货；沪银期货仓单1150338千克，日环比减少11506千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] 每日提示 - 本日关注：07:50日本6月贸易帐；时间待定2025世界机器人博览会；19:15英国央行首席经济学家皮尔就央行最新预估和政策决定进行线上解读；20:30加拿大7月就业报告（含就业人数、失业率）；22:20美国圣路易联储主席（2025年FOMC票委）穆萨莱姆讲话；周六09:30中国7月CPI和PPI；周六可能发布中国7月M2等货币供应，1 - 7月社会融资规模增量、新增人民币贷款 [14] 今日关注 - 中国7月CPI和PPI、美联储委员讲话 [4] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [9] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年8月7日多单量225088，较前一日增3267，增幅1.47%；空单量61000，较前一日减42，减幅0.07%；净持仓164088，较前一日增3309，增幅2.06% [28] - 沪银前二十持仓：2025年8月7日多单量347300，较前一日增3512，增幅1.02%；空单量269875，较前一日减3270，减幅1.20%；净持仓77425，较前一日增6782，增幅9.60% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加；白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [34][37] - 仓单：COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单继续减少，高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少 [38][41]