科技热点与市场表现 - 军工、医药、TMT板块集体反弹，科创综指ETF（589630）盘中涨幅近1 5% [1] - 科创板上市公司在并购重组中表现突出，2025年86起重大重组事件中参与18起，同比显著增加 [1] 政策与产业趋势 - A股并购重组市场活跃，生物医药、半导体、新一代信息技术领域企业通过并购技术密集型企业加速转型升级 [1] - 汽车、电子、机械设备行业并购数量最多，反映汽车智能化、半导体自主可控、制造业高端化智能化等产业趋势 [2] 重点配置方向 - 科技自立自强是当前配置重点，重点关注人工智能产业、自主可控、新型能源科技、空天信息技术和数据要素 [1] - 空天信息技术领域需关注低空经济、卫星及商业航天 [1] - 人工智能领域聚焦AI Agent、AI应用（如独立软件、智能终端）、人形机器人和自动驾驶 [1] - 自主可控方向重点关注"卡脖子"环节技术突破及国产化渗透，特别是以HBM为核心的芯片制造产业链 [1] 并购重组与投资机会 - 并购重组活跃程度反映产业周期方向，未来AI商业化落地可能形成主线行情 [2] - 当前政策宽松期，6月可阶段性关注并购重组主题，中长期建议配置国产AI算力等硬科技领域 [2] 科创综指ETF概况 - 科创综指ETF（589630）跟踪科创综指（000680），成分股平均市值约110亿元，偏向中小盘风格 [2] - 科创综指聚焦科技创新企业，覆盖早期创新阶段公司，行业配置侧重硬科技领域 [2] - 无股票账户投资者可关注国泰上证科创板综合ETF发起联接A（023733）和C（023734） [2]

文章核心观点 - 国产人形机器人和AI技术的集体亮相提振了投资者对中国科技的信心，资本市场反应强烈 [1] - 科技股投资已成为必答题而非选择题，财通资管等机构纷纷展示科技投研团队的最新成果和方法论 [1] - 财通资管权益投研团队坚持基本面投资，通过深度研究消除认知盲区，前瞻性判断产业趋势 [2] - 科技行业将是未来3-5年最好的投资方向之一，国产替代是科技自立和战略安全的必然选择 [4] 科技投资方向 - 通用型AI Agent或是大厂的游戏，垂类AI Agent可能出现百花争艳的局面 [4] - 机器人的产业空间或远大于消费电子、新能源、汽车等行业，目前是机器人投资的起点而非高点 [4][13] - 全球半导体云端AI投资仍处于上行周期，预计今年国内企业资本开支斜率或更加陡峭 [5][14] - AIGC仍是科技巨头的共识，IDC有望进入营收盈利双提升阶段 [6][18] - 智能驾驶可能颠覆式改变汽车行业商业模式，行业从制造属性向服务属性转化 [7][22] - AI眼镜有望成为未来端侧AI的最佳载体之一，市场规模或达万亿级别 [8][23][24] 细分领域机会 半导体 - 从技术周期看，AI云端投资仍是2025年半导体重要主线，国内资本开支斜率或将快速上行 [14] - 从产品周期看，AI PC、AI眼镜、AI手机、机器人等AI硬件进入加速推出期 [15] - 从库存周期看，工控、汽车库存进入合理位置，消费类半导体去库存进入阶段性尾声 [15] - 从国产替代周期看，先进制程驱动的晶圆厂、设备、材料、零部件等方向值得关注 [15] AI应用 - 医疗、企服、教育、办公、金融、营销等AI垂直领域有望率先实现商业化 [6][20] - 模型能力持续迭代、使用成本降低（每百万Tokens不到100元）、落地场景明确是商业化基础 [19] - AI Agent有望通过按结果付费方式降低使用成本，实现市场整体扩张 [19] 人形机器人 - 人形机器人是AI落地的终极形态，当前关注点集中在执行器环节，未来重心将转向大脑训练和小脑协调能力提升 [11] - 灵巧手、减速器、行星滚柱丝杠、传感器等关键零部件是重要投资机会 [21] - 人形机器人解决了工业机器人的人机协作能力不足、动态处理短板、柔性生产瓶颈等痛点 [21] 投资方法论 - 包斅文：从海外算力转向国内算力，再向AI应用过渡，端侧与AI Agent两手抓 [9][10] - 李晶：看好四类机会 - AI端侧硬件及应用、C端硬件落地、国产算力及智算中心建设、经济复苏带来的机械化工等行业机会 [11][12] - 徐竞择：人形机器人产业空间大、生命周期长、渗透率有望快速提升 [13] - 邓芳程：AIGC仍是科技巨头共识，算力资本开支将继续增加，IDC和芯片潜力大 [17][18] - 张若谷：模型能力、使用成本、落地场景是AI应用商业化三大关键因素 [19][20] - 周奕涛：智能驾驶产业趋势不变，未来商业模式将从制造属性向服务属性转化 [22] - 虞圳劬：AI眼镜是AI应用落地较好载体，中国企业在供应链端具有强大实力 [23][24]

纪要涉及的公司 盛天网络[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现与预期**：2025 年一季度业绩超出预期，主要因自研格斗游戏《心之翼》在日本市场表现优异[3]；预计 2025 年二、三季度业绩持续改善，同比和环比呈良好趋势，因 2024 年不及预期的游戏项目已计提，公司轻装上阵，且手持约 10 亿元现金有并购预期[2][4] - **AI 应用布局**：已布局 AI 应用，“给麦”产品月流水约 300 - 400 万元；计划暑期推出 AI 陪伴产品，海外市场有望实现千万级月流水；国内版本计划增加 AI 虚拟人功能如占星师角色吸引年轻女性用户[2][5] - **游戏产品情况**：《三国志战略版》月流水稳定，《心之翼》计划进军韩国和东南亚市场应对日本市场下滑；《心之翼》团队开发的新格斗游戏因日本 IP 审核严格修改完善，预计暑假测试[2][6][7] - **盈利预测与估值**：预测 2025 年利润在 1 至 1.5 亿元之间；随着 AI 陪伴产品上线，公司有望从偏游戏标的转向偏 AI 应用标的，估值水平有望提升[2][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

市场表现 - 恒生指数高开0 78% 恒生科技指数涨0 97% [1] - 科网股领涨 美团涨超2% 快手涨超1% [1] 港股后市展望 - 港股成交活跃 核心互联网龙头公司估值处于正常区间中上水平 [2] - 港股资产质量系统性提升 新经济龙头资产独占性显著 [2] - A股公司赴港上市带来优质制造业龙头 18C制度吸引专精特新企业 [2] - 美股中概股有望加速回归港股市场 [2] - 2025年香港IPO市场或全面复苏 截至5月31日港交所IPO数量达28家 较2024年同期增长7 1倍 [2] - 中概股回归及A股公司发行H股将进一步带动市场热度 [2] - 港股跑赢A股成为本轮牛市主战场 稀缺资产吸引力增强 [2] - 互联网等板块稀缺资产集中 与AI应用等产业趋势关联度高 [2] - 外部扰动减缓 国内政策发力及南下资金增量推动港股下半年进一步向上 [2] - 恒生科技指数结构更优 [2] 港股韧性分析 - 港股韧性增强 熊牛切换走向深入 [3] - 港股底部持续抬升 成交配合 一二级市场良性循环初步建立 [3] - 投资逻辑从估值修复转向基于新质生产力和高质量发展的估值重估 [3] - 港股风险回报和可投资性明显改善 [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - AI应用从硬件到内容商业化持续，2G、2B、2C均在探索实践，推动传媒走向智媒，边界有望扩容 [3] - 中国首部AIGC改编科幻IP短剧《太阳坠落之时》播出，展现AI+创作力量，有望重塑内容板块 [4] - AI应用产品热度不减，即梦AI月活超3000万且环比增速较好 [5] - 到2032年全球生成式AI市场收入预计达2088亿美元，2033年全球教育AI市场规模有望达222.4亿美元，可关注AI在多领域与传媒结合的应用 [7] 根据相关目录分别进行总结 AI应用商业化进展 - 信息革命迭代伴随硬件革新，需应用场景托举，2G、2B、2C端均有商业化进展；内容端AI与创作结合进入实质阶段，推动传媒走向智媒，边界有望扩容 [3] AIGC短剧情况 - 2025年6月6日中国首部AIGC改编科幻IP短剧《太阳坠落之时》登陆东方卫视，展现AI+创作力量，有望重塑内容板块 [4] AI应用产品热度 - 2025年5月全球AI应用产品排名前五为ChatGPT、百度网盘、夸克、豆包、DeepSeek；国内即梦AI月活3065万，环比增加39.86% [5] AI+传媒应用市场规模及关注方向 - 到2032年全球生成式AI市场收入预计达2088亿美元，2024 - 2032年复合年增长率拟为35.3%，亚太地区复合年增长率为36.5%；2033年全球教育AI市场规模有望达222.4亿美元；可关注AI+数字营销、AI+内容、AI+教育、AI+陪伴、AI+美业、AI+社区、AI+版权等方向 [7] 关注公司及盈利预测 |公司代码|名称|2025 - 06 - 06股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002739.SZ|万达电影|11.27|-0.43|0.63|0.85|-26.21|17.89|13.26|买入| |601595.SH|上海电影|31.24|0.2|0.52|0.75|156.20|60.08|41.65|买入| |603103.SH|横店影视|16.08|-0.15|0.43|0.56|-107.20|37.40|28.71|买入| |300058.SZ|蓝色光标|6.35|-0.12|0.18|0.23|-52.92|35.28|27.61|买入| |300413.SZ|芒果超媒|22.29|0.73|0.86|1.06|30.53|25.92|21.03|买入| |300788.SZ|中信出版|30.51|0.62|0.86|1.06|49.21|35.48|28.78|买入| |002292.SZ|奥飞娱乐|9.89|-0.19|0.1|0.16|-52.05|98.90|61.81|买入| |002605.SZ|姚记科技|30.80|1.3|1.42|1.53|23.69|21.69|20.13|买入| |300148.SZ|天舟文化|5.01|0.04|0.09|0.12|125.25|55.67|41.75|买入| |603466.SH|风语筑|10.36|-0.23|0.35|0.51|-45.04|29.60|20.31|买入| |1357.HK|美图公司|6.60|0.18|0.18|0.24|36.67|36.67|27.50|买入| |9626.HK|哔哩哔哩 - W|146.60|-3.23|1.93|4.01|-45.39|75.96|36.56|买入| |0136.HK|中国儒意|2.08|-0.02|0.09|0.11|-104.00|23.11|18.91|未评级| |300364.SZ|中文在线|22.08|-0.33|0.07|0.13|-66.91|315.43|169.85|未评级| |002862.SZ|实丰文化|20.15|0.08|0.38|0.61|251.88|53.03|33.03|未评级| |001330.SZ|博纳影业|4.52|-0.63|-0.16|0.24|-7.17|-28.25|18.83|未评级| [9]

基金经理背景与投资理念 - 基金经理陈聪具有海外量化背景和港股投研经验，对创新药、互联网、新消费等新兴赛道有敏锐洞察力 [1] - 践行追求更高确定性的成长投资理念，注重投资性价比与估值合理性 [1][2] - 投资风格不激进，即使看好进攻性标的也会考虑确定性，超涨时会兑现部分盈利 [2] - 储备了偏价值风格的标的以应对市场风格变化，保持"进可攻、退可守"的状态 [2] 基金产品特点 - 兴证全球合熙基金采用浮动费率模式，业绩比较基准为"沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+中债综合指数收益率×20%" [1][4] - 基金将重点把握沪深300成分股中成长龙头公司的投资机会 [4][5] - 基于基金经理港股投资经验，会适时参与港股低估值及特色优质产业机会 [1][5] 重点投资方向 - 聚焦互联网、创新药、新消费、科技硬件四大方向 [3] - 互联网龙头公司被认为是确定性最高的收益品种，AI应用有望在下半年到明年逐步落地 [3] - 创新药板块经历调整后估值仍低于合理水平，下半年行情可能延续 [3] - 新消费板块在港股和A股均有布局，包括宠物、美妆、零食等细分领域 [3] - 科技硬件方面关注半导体、电子产业链、军工、机床、激光等高端制造板块 [3] 投资策略与目标 - 储备了四到五个相对看好的行业，通过深入研究跑赢业绩基准 [2] - 大部分持仓来自擅长的四到五个行业，另设灵活仓位应对市场逆风 [2] - 目标是在跑赢业绩比较基准的基础上争取超额收益 [5] - 浮动费率机制促使基金经理更注重获取超越基准的相对收益能力 [4]

市场表现 - 本周A股成交规模维持在1万亿元以上 沪指累计上涨1.13% 深证成指上涨1.42% 创业板指上涨2.32% 沪深300指数上涨0.88% [1] - 25个申万行业指数上涨 通信板块涨幅居首为5.27% 有色金属和电子板块涨幅分别为3.74%和3.6% 计算机、基础化工、传媒等板块涨幅超2% [1] - 主力资金净流出292.62亿元 医药生物净流出63.29亿元 国防军工、计算机等板块净流出超30亿元 电力设备、煤炭等板块净流入居前 通信板块净流入26.32亿元 [1] 投资者行为 - 本周50%受访者选择持仓不动 28%加仓 18%减仓 满仓比例下降3个百分点至34% 50%以下仓位占比上升3个百分点至20% [2] - 58%受访者盈利10%以内 较上期增长23个百分点 盈利10%以上占比6% 亏损10%以内占比25% 较上期减少13个百分点 [2] - 74%受访者认为当前是震荡市 16%认为是牛市 55%预计下周大盘站上3400点 18%认为将回撤考验3300点 [3] 板块偏好 - 科技板块看好比例环比上涨10个百分点至42% 医药板块看好比例下降7个百分点至11% [4] - 财信证券指出科技成长方向将是市场主线 建议关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块等 [4] 影响因素 - 41%受访者认为国际市场动态对下周走势至关重要 34%关注国内外经济数据 22%关注行业政策 [3] - 54%受访者认为下周市场中等风险 高风险认知比例下降7个百分点至10% [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - AI应用从硬件到内容商业化持续，2G、2B、2C端均在探索实践，内容端AI技术与创作结合进入实质阶段，应用边界有望扩容，商业化变现模式多样 [3] - 中国首部AIGC改编科幻IP短剧《太阳坠落之时》播出，AI生成短剧模式有望重塑内容板块，为传媒带来新供给 [4] - AI应用产品热度不减，2025年5月全球AI应用产品排名前五为ChatGPT、百度网盘、夸克、豆包、DeepSeek，国内即梦AI月活3065万人，环比增加39.86% [5] - 到2032年全球生成式AI市场收入预计达2088亿美元，2024 - 2032年复合年增长率拟为35.3%，亚太地区复合年增长率为36.5%，2033年全球教育AI市场规模有望达222.4亿美元，可关注AI在数字营销、内容、教育、陪伴、美业、社区、版权等传媒领域的应用 [7] 相关目录总结 行业表现 - 传媒（申万）近1个月、3个月、12个月表现分别为3.4、 - 3.8、33.0，沪深300对应表现为0.7、 - 1.8、8.4 [1] 相关研究 - 《传媒行业动态研究报告：2025年端午单日票房同比增30%电影院线布局新业务可期》2025 - 06 - 02 [3] - 《传媒行业动态研究报告：52TOYS递表看IP撬动潮玩及渠道新增量》2025 - 05 - 25 [3] - 《传媒行业周报：政策护航持续护航AI应用与可选消费双轮驱动》2025 - 05 - 18 [3] 关注公司及盈利预测 - 万达电影、上海电影、横店影视、蓝色光标、芒果超媒、中信出版、奥飞娱乐、姚记科技、天舟文化、风语筑、美图公司、哔哩哔哩 - W投资评级为买入，中国儒意、中文在线、实丰文化、博纳影业未评级 [9]

MCP协议概述 - MCP是一个开放协议，标准化了应用程序向LLM提供上下文的方式，类似于AI应用的USB-C端口[1] - 该协议旨在让LLM成为代理并与世界互动，通过标准化API实现模型与数据源/工具的连接[2] - 核心设计为JSON-RPC协议，带有预定义方法/端点，专为LLM交互场景优化[6] 行业竞争格局 - IBM推出正交标准ACP（代理通信协议），谷歌发布Agent2Agent（A2A），形成与MCP的竞争[2] - ACP和A2A聚焦于"代理的代理"场景，但大部分功能可通过MCP原样或扩展实现[31] - IBM承认ACP非必需，其本质是推广代理构建工具BeeAI的商业策略[32] 技术实现问题 - 主要传输协议包括stdio和两种HTTP变体（HTTP+SSE/Streamable HTTP），设计存在严重缺陷[8][10] - HTTP传输方案复杂度过高：需管理跨服务器状态、存在4种SSE开启方式和3种响应路径[23] - 文档质量低下，缺乏实现指导，主要厂商投入数十亿美元训练模型却忽视工程实践[3][13] 协议设计缺陷 - HTTP+SSE模式强制全双工通信，需客户端建立SSE会话后通过独立端点提交写入操作[17] - Streamable HTTP引入安全隐患：会话劫持/重放攻击风险，授权机制与传输方式绑定[24][25] - 状态管理漏洞显著，服务器需维护会话状态直至显式终止，扩大DoS攻击面[26] 改进建议 - 应弃用现有HTTP方案，采用WebSocket实现与stdio对等的双向通信[11][28] - 需针对常见用例优化而非特殊场景，减少极端情况处理负担[30] - 行业应建立统一标准，避免IBM/谷歌等厂商通过碎片化协议争夺生态控制权[31][32] 实施现状 - Anthropic主导MCP标准化，认为LLM将承担大部分编码工作，故重视开发者体验[5] - 当前实现集中在Python/JavaScript，缺乏Rust/Go等适合生产环境的语言支持[15] - 实际部署依赖Docker容器，暴露依赖管理混乱问题，典型如Hugging Face的依赖地狱[14]

投资经历回顾 - 投资者背景为211本科985硕士体制内工作，初始投入30W自有资金+38W父母资金+45W信贷资金+100W融资账户，最终亏损25W [3] - 2019年初入股市时仅投入几千元购买华能水电蓝筹股，未持续关注且未亏损 [4] - 工作后以平均工资水平持续加仓，选择营收利润PE正常的公司，此阶段仍保持盈利 [5] 杠杆使用与亏损过程 - 23年获得父母38万购房款后转投股市，初期亏损1-2W [6] - 24年5月开通北交港股通融资等权限，9月前累计亏损2-3W [6] - 24年9月行情中动用信贷和融资杠杆，最高盈利40W，后回落至亏损7W [7] - 25年3月再次盈利40W但随后市场下跌，从保20W利润逐步退守至保本线 [8] - 清明节前亏损15W后暂时退出，关税落地后借入20W再入市又亏损10W [8] 投资行为分析 - 投资动机源于快速致富的欲望，希望独立解决购房成家问题 [6] - 操作模式呈现典型赌徒心理：满仓满融、追涨杀跌、底线不断后退 [7][8] - 曾两次盈利40W但均未能守住，反映缺乏风险控制和止盈纪律 [7][8] - 过度集中于AI应用等热点板块，未做好分散投资 [9] 经验总结 - 投资需避免赌徒心态，控制仓位和杠杆使用 [11] - 需建立严格交易纪律，做好止盈止损 [11] - 长期投资需持续学习跟踪，保持知行合一 [11] - 家庭支持是重要后盾，但需坦诚沟通投资行为 [9][11]