**行业与公司概况** - 行业：支付服务、硬件设备（POS机）、跨境支付、AI应用、网证网号市场[1][2] - 公司：新大陆，核心业务为支付服务（收单）和硬件设备（POS机）[3] --- **核心业务表现** **支付服务** - 商业模式：通过交易流水收费，费率千分之六至千分之一点三至一五[3] - 2024年利润创历史新高，超10亿元，2025年预计增长30%至13-14亿元[4][19] - 行业竞争格局优化，头部企业议价权增强，费率从2022年千一出头提升至2024年千一三至千一四，毛利率接近40%[2][7] **硬件设备（POS机）** - 海外市场收入占比超90%（欧美、中东非、拉美为主），智能POS机渗透率低，增长空间大[2][5] - 国内POS机市场饱和，毛利率约10%，净利率接近盈亏平衡；海外高端市场毛利率40%-50%，东南亚/中东/非洲毛利率30%-40%[10] - 2022年起全球POS机出货量第一，2024年市占率约10%[10] --- **增量市场与布局** **跨境支付与海外收单** - 跨境支付费率千三（高于国内收单的千一二至千一五），已获美国MSB牌照，2025年下半年开始贡献流水[2][11] - 海外收单交易量（百万亿美元级）远高于国内（百万亿人民币级），费率前端百二至百三（国内千六），支付公司端千七至百一（国内千一）[11][12] **AI应用** - 面向商户提供定制化AI解决方案（营销、广告、引流），推出AI agent产品提升客户粘性[13] - 内部部署AI降低合规成本（自动化商户风险识别），设备端部署边缘计算模型优化性能[14][15] **网证网号市场** - 硬件端替换空间约400-500亿元（1.5-2亿节点×200-250元/节点），新大陆作为二维码方案知识产权共同拥有者及芯片独供方，预计占30%-35%份额，年新增收入20-30亿元[16][17] --- **财务与估值** - 2024年利润10.1亿元，2025年预计13-14亿元（增长30%）[4][19] - 当前市值300亿元，对应2025年PE 21-23倍，低于同行（30-40倍），性价比高[19][20] --- **其他关键信息** - 消费复苏利好：2024年下半年至2025年初社零数据改善，餐饮/零售等刚需消费拐点向上[6] - 收单行业资源向头部集中：259号文推动中尾部机构退出，优质商户资源流向新大陆等头部企业[7] --- **风险与机会总结** - **机会**：海外POS机渗透率低、跨境支付高费率、AI增值服务、网证硬件替换需求[2][11][16] - **风险**：国内POS机盈利薄弱，需持续依赖海外市场及新业务拓展[10]

行业投资评级 - 电子行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - AI Scale-Up趋势下，交换芯片市场将迎来千亿规模空间，2025年市场规模预计达491.39亿元，2027年扩大至1022.23亿元[5][11] - 推理时代性能瓶颈从"算力"转向"运力"，Scale-Up网络架构（如NVLink、UALink、PCIe）成为提升吞吐效率的关键[5] - GPU+Switch紧耦合背景下，非NVIDIA阵营的开放标准（如PCIe6/7、UALink）为第三方互联厂商创造机会窗口[5] 行业趋势与技术分析 - AI服务器出货量2022-2029年复合增速27.2%，2023-2027年单机配置假设为8颗GPU+2颗CPU，GPU-Switch配比主流为1:2[5][11] - PCIe Gen5 Switch芯片ASP为3500元，Gen6/7 ASP升至7000元，渗透率2025年达5%，2027年提升至35%[5][11] - 海外厂商Astera Lab主导非NVIDIA生态，深度参与AMD UAlink和AWS NeuronLink[5] 重点公司动态 - **盛科通信**：800G以太网交换芯片（交换容量12.8T/25.6T）2024年实现小批量交付[5] - **海光信息**：布局先进封装与Chiplet互联技术，支持PCIe/CXL高速I/O[5] - **澜起科技**：2025年发布PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer并送样，PCIe 5.0 Retimer已量产[5] 市场规模测算 - 2025年GPU间互联Switch市场规模327.60亿元，CPU-GPU互联市场规模163.80亿元[11] - 2027年总市场规模1022.23亿元，其中GPU间互联681.49亿元，CPU-GPU互联340.74亿元[11] - 全球AI服务器出货量2027年预计达361万台，Switch芯片需求量0.14亿张[11] 重点公司估值 - **盛科通信**：总市值385.48亿元，2026E EPS 0.02元/股，PE 4701倍（2026E）[6] - **海光信息**：总市值3547.17亿元，2025E EPS 1.23元/股，PE 124.07倍（2025E）[6]

行业投资评级 - 首次评级为"看好" [4] 核心观点 - 光模块行业受益于AI算力需求爆发，预计2024-2027年数通100G+模块市场规模CAGR达50%+，中长期中枢提升至20-30% [48] - 800G光模块周期加速，1.6T预计2025年大规模放量，头部厂商集中度高达80% [49][50] - 技术迭代路径明确：传统分立式→硅光集成→CPO/OIO，硅光方案在800G代际渗透率将显著提升 [65][72] 行业定义与技术基础 - 光模块核心功能为光电转换，由TOSA（发射端）和ROSA（接收端）构成，关键部件包括激光器芯片（DFB/EML/VCSEL）、光电二极管（PIN/APD）等 [8][9] - 封装方案分单通道/多通道，光学部分有分立器件和硅光集成两种路线 [10][11] 市场结构与竞争格局 - 数据中心环节价值量占比：光模块占5%，服务器占60%，IDC及配套占20% [14] - 2025年全球800G模块供应商份额：旭创36%、Finisar21%、新易盛23% [50] - 国内400G市场由华工（23%）、光迅（27%）主导，字节/华为/阿里/腾讯/百度为主要客户 [53] 技术趋势与升级路径 - "光摩尔定律"驱动迭代：每4年速率翻倍，每bit成本/功耗下降50% [61][63] - 硅光方案突破传统分立瓶颈，1.6T代际后将成为主流，英特尔等已实现100G CWDM4硅光模块量产 [66][70] - CPO方案较传统可插拔模块能耗降低60%（从18pJ/bit降至3-4pJ/bit），信号损耗从22dB降至4dB [80][82] 下游需求驱动 - 北美四大云商Capex 2014-2024年CAGR达26%，与营收/净利润增速形成正循环 [37] - AI算力链传导路径：GPU数量增加→网卡带宽升级→光模块量价提升（100G→400G→800G→1.6T） [39] 重点标的梳理 - 中际旭创：全球龙头，硅光芯片流片量份额高，800G市占率36% [89] - 新易盛：北美云商份额突破20%，与博通深度合作 [89] - 天孚通信：无源器件龙头，FAU占比高，独供N客户光引擎方案 [89] - 源杰科技：稀缺光芯片标的，硅光CW光源批量出货 [89]

行情速递 - 主板领涨个股包括方正科技(+10.07%)、大智慧(+10.03%)、科森科技(+10.03%)、天通股份(+10.02%)、新亚电子(+10.00%) [1] - 创业板领涨个股包括华智数媒(+20.02%)、华策影视(+20.00%)、锐捷网络(+20.00%) [1] - 科创板领涨个股包括天承科技(+20.00%)、德科立(+20.00%)、南亚新材(+20.00%) [1] - 活跃子行业中SW通信网络设备及器件上涨6.77%，SW影视动漫制作上涨5.90% [1] 国内半导体行业动态 - 扬杰科技推出P60V MOSFET产品系列，具有低导通电阻和栅极电荷特性，支持更高频率与动态响应，并优化了EAS能力 [1] - 成都拓维自主研发的8.6代线金属掩膜版首件产品交付，基板尺寸2620×2290mm，适用于高端OLED电视、车载中控屏等中大尺寸显示产品 [1] - 国产首台28纳米关键尺寸电子束量测量产设备在无锡高新区成功出机，实现电子光学系统等核心部件完全自研 [1] - 腾讯控股表示有足够AI GPU芯片满足未来模型训练需求，不需要继续采购英伟达H20，推理将转向非西方AI芯片 [1] 公司业绩公告 - 瑞芯微2025H1营业收入20.46亿元(同比+63.85%)，归母净利润5.31亿元(同比+190.61%) [2] - 虹软科技2025H1营业收入4.10亿元(同比+7.73%)，归母净利润0.89亿元(同比+44.06%) [2] - 华天科技2025H1营业收入77.80亿元(同比+15.81%)，归母净利润2.26亿元(同比+1.68%) [2] - 三德科技2025H1营业收入2.49亿元(同比+33.44%)，归母净利润0.61亿元(同比+45.74%) [2] 海外半导体动态 - 全球三大DRAM厂商陆续降低DDR4产能，预计下半年将出现供给缺口，产品报价持续看涨 [2] - 关东电化三氟化氮生产设施发生爆炸，导致一条生产线严重损毁，预计至少停产6个月 [2] - 印度半导体计划新增4个项目，总投资约460亿卢比，使项目总数增至10个 [2] - JSC计划扩大日本岩手县工厂8英寸晶圆代工产能至现有1.5倍，主要满足车用和工业设备领域需求 [2]

当下，ESG（环境、社会和治理）已成为衡量企业可持续发展的关键指标，性别平等、多元包容亦是 ESG理念中社会责任的重要内涵。 面对社会发展与职场环境变化的多种挑战，女性该如何提升自己的女性领导力？近日，资深媒体人、阳 光媒体集团董事长杨澜作为2025年第三届"活力ESG"创新论坛形象大使接受了21世纪经济报道记者的专 访。 杨澜深耕女性赋能领域十余年，曾在2023年担任21世纪"活力·ESG"社会责任大使。她所创办的天下女 人研究院开发了"梧桐领导力模型"，以梧桐树为隐喻，基于多年对女性企业家需求的洞察，将自我价值 感与主体意识构建作为成长根系，融合行为学、心理学等跨学科教育理念。 "女性不应做'职场工具人'。"杨澜表示，可持续发展的核心是"以人为本"，而ESG理念恰恰为这种全面 发展提供了清晰的路径。 女性不应做"职场工具人" 《21世纪》：你的职业生涯跨越媒体、商业、公益等多个领域，从主持人到企业家的身份转变，始终以 跨界实践推动社会议题。你如何看待女性在职业发展中突破传统边界的可能性？ 杨澜：我的职业经历确实涉及多元领域，从人物专访到女性教育，再到非遗国际化传播等，这种"跨 界"源于我对不同行业的持续关 ...

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"并维持该评级 [1] 核心观点 - 看好AI眼镜有望超预期，重点推荐端侧AI及Meta产业链公司 [4][12] - 苹果在AI领域布局加速，包括桌面机器人、安防摄像头等新产品 [5][15] - 腾讯AI技术赋能业绩增长，英伟达Rubin芯片研发顺利 [6][29] - CoWoP封装技术有望推动高端PCB需求 [6][30] - 面板行业需求放缓但龙头公司韧性较强 [7][38] AI端侧发展 - Meta Connect 2025将发布高端智能眼镜Celeste，售价千元级，配套肌电腕带控制器 [13] - Meta将推出Ray-Ban第三代产品及运动AI眼镜Oakley Meta Sphaera [13] - 苹果研发桌面AI虚拟伴侣机器人，具备追踪和对话功能 [15] - 苹果开发家用安防摄像头J450，支持面部识别和自动化任务 [16] 企业动态 - 苹果2025财年Q3营收达940亿美元，同比增长10%，大中华区营收153.7亿美元同比增长4% [21][22] - 腾讯2025年上半年总收入3645亿元，同比增长14%，AI技术赋能微信、游戏及广告业务 [24][26] - 英伟达强调Rubin芯片研发进度符合预期，计划2026年面市 [29] 技术创新 - CoWoP封装技术可降低成本30%-50%，缩短交付周期至6-12个月 [6][35] - CoWoP对PCB技术要求更高，面临良率与工艺挑战 [37] 面板行业 - 7月电视面板价格小幅下跌，8月跌幅收敛 [38] - 京东方2025年Q1折叠屏供应超过三星显示成为行业第一 [43] - TCL科技半导体显示业务上半年净利润超46亿元，同比增长70% [46] 市场表现 - 申万电子行业指数本周(8/8~8/15)上涨7.02%，跑赢沪深300指数 [48] - 消费电子板块本周涨幅前三个股为胜蓝股份(28.86%)、奥海科技(26.54%)、昀冢科技(24.04%) [63]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5][35] 核心观点 - 数据中心业务表现亮眼，与英伟达合作推动HVDC供电架构升级转型 [2][33] - 北美电气化业务收入增长强劲，2025年上半年同比+14% [1][18] - 公司上修2025年业绩指引，营收内生增速调至8.5%-9.5%，EPS指引上调至11.97-12.17美元/股 [2][34] 财务表现 - 2025年上半年营业收入134.0亿美元(同比+9%)，归母净利润19.5亿美元(同比+7%)，经营利润率23.9%(同比+0.5pct) [1][8] - 2025年第二季度营业收入70.3亿美元(同比+11%，环比+10%)，归母净利润9.8亿美元(同比-1%，环比+2%)，经营利润率23.9%(同比+0.3pct，环比+0.1pct) [1][8] - 预计2025-2027年净利润分别为43.2/48.1/53.0亿美元，同比增长13.7%/11.3%/10.3% [3][35] 分业务表现 - 北美电气化业务：2025年上半年收入63.6亿美元(同比+14%)，经营利润率29.7%(同比+0.2pct) [1][18] - 全球电气化业务：2025年上半年收入33.6亿美元(同比+8%)，经营利润率19.4%(同比+0.8pct) [1][19] - 航空航天业务：2025年上半年收入20.6亿美元(同比+13%)，经营利润率22.6%(同比+0.3pct) [1][22] - 车辆业务：2025年上半年收入12.8亿美元(同比-12%)，经营利润率16.3%(同比-0.7pct) [1][26] - 车辆电动化业务：2025年上半年收入3.4亿美元(同比-1%)，经营利润率-4.4%(同比-3.8pct) [1][27] 订单增长 - 2025年第二季度北美电气化业务单季度新增订单同比增长55% [2][33] - 数据中心业务12个月滚动新增订单同比增长23% [2][33] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为32.2/29.0/26.3倍 [3][35] - 2025年预测每股收益11.01美元，2026年12.26美元，2027年13.52美元 [4][38]

腾讯业绩表现 - 腾讯上半年营收3645亿元（+14%），非国际准则净利润1244亿元（+16%）[2] - Q2营收1845亿元（+15%），经营利润（Non-IFRS）692.5亿元（+18%），净利润631亿元（+10%）[2] - 游戏、广告、金融科技Q2增值服务收入913.7亿元（+16%），其中国际游戏收入188亿元（+35%），连续四季创新高[2] - 营销服务收入357.6亿元（+20%），金融科技及企业服务收入555.4亿元（+10%）[2] - 微信月活14.11亿（+3%），AI社交网络被视为AI应用落地的关键环节[2] AI行业动态 - AI全面赋能腾讯垂直领域，对游戏、广告、金融科技等业务提质增效明显[1][2] - 推理需求井喷式爆发，谷歌5月推理代币消耗量480万亿，7月增至980万亿[4] - 我国日均推理代币消耗量从2024年初1千亿增至2025年6月底30万亿，1年半增长300多倍[4] - 模型思考深度提升、多模态等对算力提出更高要求，AI硬件投资周期将持续较长时间[4] 半导体行业动向 - 特朗普政府拟以国家资金直接入股英特尔，重点扶持其俄亥俄州晶圆厂及美国本土先进制程产能[3] - 该计划提振市场信心，英特尔股价盘中最高涨8.9%，收盘涨7.38%至23.86美元[3] - 计划资金或来自英伟达和AMD为恢复对华芯片出口所缴销售收入的15%[3] - 此举被视为美国优先战略推进，市场看好在美国本土加大产业投入的公司[3] 企业资本开支 - 谷歌宣布未来两年再投90亿美元扩建俄克拉何马州云与AI基础设施[4] - OpenAI因GPT-5需求激增，将优先保障付费ChatGPT用户用量，其次满足API需求[4]

行业投资评级 - 继续看好港股中概AI方向 [1] 核心观点 - 南向资金持续流入港股市场，本周港股通净买入350.72亿元，年初至今净买入8745.76亿元，相当于2024年全年净买入的117.6% [1] - 南向资金重点加仓盈富基金、小米集团、阿里巴巴 [1] - 持续看好中国AI价值重估行情，建议关注平台型互联网公司和具备模型或应用能力的AI生态企业 [2] AI行业动态 - 智谱发布全球100B级效果最佳的开源视觉推理模型GLM-4.5V（总参数106B，激活参数12B） [2] - 腾讯发布多模态理解模型混元Large-Vision，采用MoE架构，激活参数52B [2] - 昆仑万维发布Skywork Deep Research Agent v2，整合多模态检索、理解和生成能力 [2] 互联网行业 - 腾讯集团Q2营收1845亿元，同比增长15%，经营利润（Non-IFRS）692亿元，同比增长18% [2][8] - 京东集团Q2收入3567亿元，同比增长22.4%，净利润62亿元 [2][9] - 快手Q2业绩符合预期，可灵持续贡献收入增量 [2] - 阿里巴巴Qwen3模型持续迭代，云业务预期高增，电商市场份额企稳 [2] - 美团外卖业务壁垒稳固，即时零售有望成为第二成长曲线 [2] 新消费行业 - 泡泡玛特核心IP全球化加速，海外规模效应显著提升盈利能力 [3] - 泡泡玛特泰国旗舰店落户曼谷暹罗天地，总面积超760平方米 [3] - Q4海外传统旺季有望驱动泡泡玛特海外高速增长 [3] 智能驾驶行业 - 特斯拉扩展奥斯汀Robotaxi服务区域，覆盖约85平方英里 [4] - 小鹏与德国大众合作拓宽至燃油和混动平台 [4] - 主流主机厂标配激光雷达趋势确定，看好头部主机厂、激光雷达和芯片提供商 [4] - 小鹏汽车新品周期顺应小米新品周期，承接溢出流量 [4] - 理想汽车纯电i8发布，短期关注订单增长 [4] 港股市场数据 - 恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数近期走势显示市场活跃 [13][15][17] - 南向资金本周净流入前10个股包括盈富基金、小米集团、阿里巴巴等 [24] - 中美科技公司估值对比显示阿里巴巴、腾讯等港股公司估值低于美股对标标的 [20]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道琼斯指数涨0 05 标普500指数涨0 02% 纳斯达克综合指数跌0 02% [1] - 诺和诺德涨超5% 公司推出减肥药Ozempic现金支付版 每月499美元 为标价一半 [1] - 中概股表现强劲 迅雷涨超21% 爱奇艺涨超16% 斗鱼涨超10% 新氧 金山云涨超5% 知乎 叮咚买菜涨超3% [1] 全球央行政策动向 - 美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话 市场关注9月降息可能性 [2] - 自非农数据发布后 华尔街交易员大举押注美联储降息 [2] 印度股市表现 - 印度Nifty50指数涨幅达1 6%至25022点 创三个多月来最大盘中涨幅 [3] - 小型和中型企业综合指数也上涨 汽车制造商股领涨 [3] 日本股市表现 - 日经225指数上涨0 95%至43789 19点 创历史新高 [4] - 东证指数上涨0 68%至3128 89点 同样创历史新高 [4] - 日元贬值提振汽车出口 [4] 新能源汽车行业 - 小鹏汽车获中信银行100亿元人民币授信额度 将用于业务运营及发展 [5] - 授信有助于优化现金使用效率和结算成本管理 [5] - 公司计划加大AI 电动化技术研发投入 完善海内外销售服务生态 [5] 智能手机行业 - 三星在美国智能手机市场份额从23%升至31% 苹果份额从56%降至49% [6] - 可折叠手机在美国市场热销 苹果三星竞争加剧 [6] 电动汽车行业 - 特斯拉向英国租赁公司提供高达40%折扣 以提振销量 [7] - 特斯拉在欧洲市场份额因中国竞争对手而下滑 [7]