市场表现 - 节前最后一个交易日沪深两市成交额达1.17万亿元，三大指数涨跌不一呈现震荡分化 [1] - 5月6日A股三大指数均上涨，上证指数涨0.49%报3295.25点，深证成指涨0.75%报9974.53点，创业板指涨0.97%报1966.97点 [1] - 主要指数全线上涨，沪深300涨0.63%报3794.38点，科创50涨0.4%报1016.44点，北证50涨1.32%报1348.69点 [1] 板块涨跌 - 涨幅居前板块包括超聚变服务器、日用陶瓷、金属成形机床、高压直流输电HVDC、数据运维、棉纺、体育彩票、配套设备、软件外包服务（ITO）、电源设备 [1] - 跌幅居前板块包括建筑信息化、重组胶原蛋白、蜜雪冰城概念、院线、磁共振成像系统、客车、酒店及餐饮、百货商场、汽车玻璃、碳交易所 [1] - 贵金属板块竞价活跃，赤峰黄金开盘涨近4%，晓程科技与西部黄金均涨超3.5%，四川黄金和湖南黄金跟涨 [1] 黄金市场展望 - 黄金震荡区间系统性地提升至3150美元至3550美元，美联储降息后有望上行至3700美元以上 [2] - 实物黄金需求旺盛可能推动下半年黄金再次上行 [2] - 黄金突破区间需等待美联储降息或实物黄金需求爆发，若出现滞胀且未降息则震荡向上，若衰退则跟随大宗商品回调 [2] 五月市场策略 - 市场中期或继续震荡，短期风险偏好边际改善可能推动风格转向成长 [2] - 市场可能呈现"成长-避险-消费"阶段性轮动特征 [2] - 中期重点关注具备内需驱动和成长弹性的"新质内需成长"方向，短期重点关注科技成长与服务消费 [2] - 具体关注行业包括电子、机械设备、计算机、汽车、家电、农林牧渔、商贸零售、美容护理、社会服务 [2]

A股市场开盘表现 - 5月6日A股三大指数高开 沪指涨0.49% 深成指涨0.75% 创业板指涨0.97% [1] - 黄金、稀土永磁、消费电子、服务器、CPO、算力、机器人、6G、金融科技指数走强 [1] - PEEK材料、宠物经济、零售概念股走弱 [1] 外围市场表现 - 美东时间周一美股三大指数集体收跌 道琼斯指数跌0.24%至41,218.83点 标普500指数跌0.64%至5,650.38点 纳斯达克指数跌0.74%至17,844.24点 标普500指数九连涨告终 [2] - 热门中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数微跌0.04% 阿里巴巴涨0.64% 京东跌1.19% 拼多多跌0.06% 蔚来汽车跌1.24% 小鹏汽车涨0.91% 理想汽车涨0.84% 哔哩哔哩涨0.83% 百度涨0.33% 网易涨0.68% 腾讯音乐跌0.77% [2] 券商消费行业观点 - 中金公司指出五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% 增速相较2024年国庆的4.5%和2025年春节的5.4%环比提速 [3] - 中金公司认为长线游、出入境游表现亮眼 以旧换新品类备受欢迎 演唱会、潮玩等体验型消费表现较好 [3] - 中金公司看好消费提振政策逐步显效 全年居民消费需求持续释放 [3] 券商市场策略与行业配置观点 - 中信建投认为五月市场中期或继续震荡 短期风险偏好边际改善可能推动市场风格阶段性转向成长 市场或呈现“成长-避险-消费”阶段性轮动特征 [4] - 中信建投中期建议重点关注具备内需驱动和成长弹性特征的“新质内需成长”方向 [4] - 中信建投短期重点关注科技成长与服务消费 包括电子、机械设备、计算机、汽车、家电、农林牧渔、商贸零售、美容护理、社会服务等行业 [4] - 中泰证券指出红利属性凸显 关注银行股投资价值 投资主线包括高股息的大型银行以及拥有区位优势、确定性强的城农商行 [5] 券商黄金市场观点 - 中国银河证券认为黄金突破区间可能需等待美联储降息或实物黄金需求爆发 [6] - 中国银河证券表示若出现滞胀且美联储未降息 黄金大概率呈现震荡向上 若进入衰退 黄金会跟随其他大宗商品回调直至美联储启动降息 [6] - 中国银河证券指出黄金震荡区间已系统性提升至3150美元至3550美元 美联储降息后黄金有望上行至3700美元以上 实物黄金需求旺盛或使得下半年黄金再次上行 [6]

市场展望与配置方向 - 5月A股市场预计呈现震荡修复态势，以结构性行情为主，风格上有望回归科技成长 [1] - 内需消费和科技成长作为重点配置方向，红利资产作为防御性配置仍有空间，黄金等"安全类资产"调整可能构成中期布局机会 [1] - 假期期间中国资产走强，恒生指数上涨1.74%，恒生科技指数涨逾3%，纳斯达克中国金龙指数累计涨近3%，A股风险偏好有望提升 [2] - 年报和一季报业绩落地叠加关税冲击减弱，A股市场风险偏好有望提升 [2] - 5月A股市场风险偏好有望回暖，科技成长股或引领结构性行情 [6] - 券商看好节后"补涨"行情，科技和红利主题配置价值凸显 [7][8] 行业动态与公司表现 - 车企推出花式促销活动，部分车型综合优惠超过5万元，政策组合效应或激发二季度车市消费潜力 [3] - 2024年沪深上市公司74%实现盈利，48%盈利正增长，农林牧渔、电子、交通运输、汽车、商贸零售等行业增幅靠前 [4] - 金融业实现净利润2.7万亿元，同比增长10.3%，增速较三季报进一步提升 [4] - 上市公司营业收入相当于GDP的56.0%，实体上市公司利润总额相当于规模以上工业企业的54.9% [4] - A股上市公司2024年全年实现营业收入合计约72万亿元，业绩整体稳中有进，结构不断优化 [13] 资金流向与市场动态 - 今年以来约2700亿元资金借道ETF入市，其中新成立ETF及ETF联接基金数量超过160只，发行规模近千亿元 [5] - 中东主权基金阿布扎比投资局和科威特政府投资局现身51只A股十大流通股东名单，持股市值超过160亿元 [9] - 海内外头部机构近期集中调研电子元件企业，关注出口型企业应对策略 [10] 数据资产与上市动态 - A股公司数据资产"入表"提速扩围，参与企业数量从17家跃升至92家，披露规模从0.79亿元增至24.95亿元 [11] - 涉及行业领域从6类扩展到12类，催生数据治理、资产评估、金融服务等新兴细分市场 [11] - 截至5月5日，46家A股公司拟赴港上市，其中7家已获得中国证监会境外发行上市备案通知书 [12]

假期全球市场复盘 - 港股5月2日单日交易表现强势，恒生指数上涨1.74%，恒生科技指数上涨3.08%，领涨全球主要指数，科技互联网、机器人、医药、汽车股表现突出 [1][19] - 美股三大指数全线收涨，纳斯达克指数涨幅近3%，标普500连续9天上涨创21年最长连涨纪录，费城半导体指数表现最佳达4.77% [2][20] - 商品市场整体下跌，原油价格下跌约3%，黄金下跌2.59%，有色金属普遍下跌，粮食类商品整体上涨 [15][16] - 美元指数突破100点，离岸人民币单日升值近700基点，美债收益率上涨16BP至4.33% [17][18] 海外宏观动态 - 美国一季度GDP年化季率萎缩0.3%，但4月非农就业新增17.7万人超预期，失业率稳定在4.2%，薪资增速放缓至3.8% [22][23] - OPEC+确认6月增产41.1万桶/日，高盛预测2026年布油可能跌至40美元区间 [27] - 乌克兰与美国签署矿产协议建立50:50合资基金，哈马斯提议与以色列达成5年停火协议 [25][26] - 加州州长表态反对对华关税政策，强调加州将保持对华贸易开放 [28] 国内宏观观察 - 五一假期跨区域人员流动达14.2亿人次创历史新高，旅游市场火爆，出境游订单增长超130%，但电影票房同比下滑51.6% [29][31][32] - 商务部回应中美关税谈判，强调需美方先纠正单边关税措施，财政部部长蓝佛安发文提出加大逆周期调节力度 [38][39] - 深交所修订创业板指数编制方案，引入ESG负面剔除机制并设置20%权重上限 [34][35] - 《民营经济促进法》通过，明确实行全国统一市场准入负面清单制度 [36] 科技产业进展 - 小米推出7B参数开源大模型MiMo，在数学推理和代码测评中超越OpenAI和阿里更大规模模型 [41][42] - DeepSeek开源671B参数大模型DeepSeek-Prover-V2专注数学定理证明，采用MoE架构支持16.38万位置嵌入 [45][46] - 苹果计划与Anthropic合作开发AI编程平台，并拟从2026年起分批发布iPhone，2027年推出真全面屏机型 [48][50][51] - Neuralink脑机接口设备获FDA突破性认证，已帮助ALS患者恢复语言能力 [54] 新兴领域合作 - Momenta与Uber达成战略合作，计划2026年在欧洲推出Robotaxi商业化服务 [49] - 英伟达推出3D引导AI图像生成工具，整合Blender与FLUX.1实现精准图像控制 [47] - Meta将年度资本支出上限提高至720亿美元聚焦AI发展，计划推出付费版Meta AI [52]

报告核心观点 - 5月海外关税冲击边际减弱，等待经济数据走弱后降息重启，美股波动或放大，美债重回震荡，黄金等待性价比位置；国内业绩落地，PMI走弱但短期难有超预期政策，景气投资难，红利资产筹码松动，科技成长题材活跃，关注产业催化和自主可控方向 [3][11] 5月十大金股组合 |序号|公司代码|名称|行业|总市值（亿元）|PE（2024）|PE（2025）|PE（2026）|EPS（2024）|EPS（2025）|EPS（2026）|联系人| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|301486.SZ|致尚科技|电子|77|89.63|71.49|50.04|0.67|0.84|1.20|高永豪、张璐| |2|301536.SZ|星宸科技|电子|247|92.94|66.53|49.62|0.63|0.88|1.18|高永豪、张璐| |3|688685.SH|迈信林|计算机&AI&互联网|93|205.23|38.79|28.15|0.31|1.64|2.26|宝幼琛| |4|603918.SH|金桥信息|计算机&AI&互联网|67|-107.53|114.25|76.17|-0.17|0.16|0.24|宝幼琛| |5|002605.SZ|姚记科技|传媒新消费|112|20.82|19.06|17.69|1.30|1.42|1.53|朱珠| |6|301196.SZ|唯科科技|中小盘&主题&北交所|83|37.60|31.22|26.06|1.76|2.12|2.54|任春阳| |7|605133.SH|嵘泰股份|汽车|83|43.16|32.19|26.19|0.88|1.18|1.45|林子健| |8|002765.SZ|蓝黛科技|电力设备|103|82.95|47.76|35.02|0.19|0.33|0.45|张涵、罗笛箫| |9|300723.SZ|一品红|医药|180|-33.19|110.64|73.76|-1.20|0.36|0.54|胡博新| |10|300910.SZ|瑞丰新材|化工|180|24.92|20.81|16.84|2.48|2.97|3.67|张伟保、高铭谦| [10] 观点汇总 总量观点 - 假期关税冲击缓和，人民币急升，风险资产涨，避险资产回落，美国商务部长称部分关税谈妥待批，中国商务部评估谈判，亚洲货币异动，人民币升近1%，全球风险资产涨，恒科开门红，纳指与标普修复跌幅，非农好于预期使避险资产调整 [12] - 海外聚焦关税谈判和降息预期，5月海外关税有不确定性但冲击减弱，美国经济数据走弱、通胀预期抬头，5/8FOMC预期中性，流动性改善；美股可小仓位博弈财报但警惕波动放大，美债重回震荡，把握4.5%以上做多机会，黄金低位震荡等待性价比位置 [13] - 国内4月PMI超预期大降，新出口订单和新订单回落，内外需求下行，价格指数回落预计PPI跌幅扩大；政策偏稳，加紧实施存量政策，6月底前适时推增量储备政策，时隔7年集体学习AI [14] - A股震荡上行可期，海外关税冲击减弱，人民币汇率升值吸引资金回流，国内财报风险出清，政策强调底线思维，MLF超额续作补充流动性，市场风险偏好修复；银行股抱团解体，景气投资难，小微盘风险出清，科技成长活跃度有望提升，关注产业催化和自主可控方向 [15] 行业及个股逻辑 电子 - 致尚科技：2024年前三季度营收和净利润增长，受益于光通信行业发展和新收购子公司收入增加，光纤连接器业务增长快；在游戏机零部件市场有先发优势，与主要客户合作稳定；光纤连接器业务产品丰富，越南子公司扩产，预计2025年业务稳定发展；预测2024 - 2026年收入分别为7.17、9.69、13.40亿，首次覆盖给予“买入”评级 [17][18] - 星宸科技：2024年前三季度营收和净利润增长，芯片销售收入增加，行业景气度回暖；ISP技术领先，积极布局AI眼镜赛道，预计2025年下半年推终端产品；收购3D ToF业务，提供全面3D感知解决方案；预测2024 - 2026年收入分别为24.93、30.01、35.78亿，首次覆盖给予“买入”评级 [20][22] 计算机&AI&互联网 - 迈信林：2024年和2025年第一季度业绩快速增长，算力综合业务贡献利润；引入战略投资者拓展业务，算力综合业务初见成效，为发展提供支撑，拓展了优质客户资源；中央政治局集体学习人工智能，公司有望在自主可控浪潮下脱颖而出；预测2025 - 2027年收入分别为25.23、33.90、43.81亿元，维持“买入”评级 [23][27] - 金桥信息：2024年业绩承压，2025年第一季度收入增速明显；稳进推进法律金融业务，多元解纷平台案件数量增长，已在多地法院落地，调解业务收入超4500万元，取得多项软件著作权；人工智能赋能发展，依托合作伙伴搭建技术生态，加大研发投入，围绕新兴业务布局人才和升级组织；预测2025 - 2027年收入分别为8.44、10.20、12.40亿元，维持“买入”评级 [29][32] 传媒新消费 - 姚记科技：2024年业绩落地，三大主业表现一般，后续游戏业务践行精品化并拥抱AI，数字营销借力AI提效，扑克牌推进生产基地项目和下沉市场渗透；以“内容+基地”策略推进文创产业园发展；拓展体育文化产业，投资卡淘；预测2025 - 2027年收入分别为34.50、35.86、36.85亿元，维持“买入”评级 [34][36] 中小盘&主题&北交所 - 唯科科技：2024年业绩略超预期，营收和净利润增长，费用率降低，经营现金流大幅增长；注塑和保健产品交付加速，精密模具业务稳定，释放海外产能，应用行业广泛；深耕电子皮肤研发，开发相关产品和技术；预测2025 - 2027年收入分别为21.85、26.91、31.92亿元，给予“买入”评级 [38][40] 汽车 - 嵘泰股份：2024年和2025年第一季度业绩符合预期，盈利能力稳中有升，营收增长得益于开拓市场和新项目定点；转向壳体龙头地位稳固，新增多个定点项目，深化全球布局；深度布局人形机器人赛道，拟设立子公司开展相关业务；预测2025 - 2027年收入分别为31.2、40.0、49.4亿元，维持“买入”评级 [42][46] 电力设备 - 蓝黛科技：2024年业绩扭亏为盈，新能源传动业务快速成长，新能源汽车电驱系统传动齿轴业务增长，海外业务突破，自动变速器等总成产品产销稳中有升；触控显示业务收入和利润增长，行业复苏，车载触摸屏业务发展迅速；参股无锡泉智博，加码机器人关节业务；预测2025 - 2027年收入分别为45.11、55.61、66.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [47][50] 医药 - 一品红：2024年和2025年第一季度收入和利润下降，集采和销售模式变化影响，预计Q2起收入增长恢复，集采影响减弱；研发投入增加，加速向创新转型，新增产品注册批件和临床新药；降尿酸新药AR882快速推进，多项临床试验有进展；预测2025 - 2027年收入分别为15.65、19.39、23.13亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [51][55] 化工 - 瑞丰新材：2024年营业总收入和归母净利润增长；推动战略转型和全球化布局，复合剂比例超60%，拓展海外营销渠道；现金流承压，受货款支付和库存增加影响；研发驱动复合剂进阶，掌握核心配方工艺，拓展原材料自主化和产品矩阵；预测2025 - 2027年归母净利润分别为8.66、10.69、12.89亿元，给予“买入”评级 [57][60] 金股盈利预测表 |公司代码|名称|2025 - 05 - 05股价|PE（2024）|PE（2025）|PE（2026）|EPS（2024）|EPS（2025）|EPS（2026）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |301486.SZ|致尚科技|60.05|89.63|71.49|50.04|0.67|0.84|1.20| |301536.SZ|星宸科技|58.55|92.94|66.53|49.62|0.63|0.88|1.18| |688685.SH|迈信林|63.62|205.23|38.79|28.15|0.31|1.64|2.26| |603918.SH|金桥信息|18.28|-107.53|114.25|76.17|-0.17|0.16|0.24| |002605.SZ|姚记科技|27.07|20.82|19.06|17.69|1.30|1.42|1.53| |301196.SZ|唯科科技|66.18|37.60|31.22|26.06|1.76|2.12|2.54| |605133.SH|嵘泰股份|37.98|43.16|32.19|26.19|0.88|1.18|1.45| |002765.SZ|蓝黛科技|15.76|82.95|47.76|35.02|0.19|0.33|0.45| |300723.SZ|一品红|39.83|-33.19|110.64|73.76|-1.20|0.36|0.54| |300910.SZ|瑞丰新材|61.80|24.92|20.81|16.84|2.48|2.97|3.67| [62]

报告核心观点 - 5月市场或呈现“权重指数稳定，科技成长活跃”格局，偏科技、中小风格有望重新回归，市场会在业绩改善行业布局投资标的，产业趋势投资和主题投资有望回归，但美国“对等关税”谈判会对A股产生阶段性扰动 [2][3] - 给出5月十大金股组合，包括隆盛科技、禾望电气、金沃股份、九号公司、中宠股份、立讯精密、微光股份、快手 - W、阿里巴巴 - W、周大福 [2][4] 招商策略：5月投资建议 - 市场担心关税冲击影响出口，但财政资金充裕可对冲，经济未来以稳为主 [2][3] - 年报及一季报披露结束，上市公司盈利增速上行，自由现金流拐点确立，奠定A股整体向上方向 [2][3] - 业绩披露期后市场布局业绩改善行业，业绩真空期产业趋势和主题投资有望回归 [2][3] - 汇金发挥类平准基金作用，市场向下调整空间不大，融资余额有望回归 [2][3] 招商研究：5月十大金股组合 隆盛科技 - 布局机器人灵巧手等业务，基本面优秀，未来几年高增，后续催化多 [4][8] 禾望电气 - 老、中、青业务有序布局，主体业务发展好，新孵化业务有望收获，进入新发展阶段 [4][8] 金沃股份 - 收入增长稳定，净利润增速预期大于收入增速，是Tesla机器人核心二级供应商，绝缘轴承未来空间大，测试顺利，定点在即 [4][8] 九号公司 - 一季度内外两大单品加速扩张，营业利润率释放，预计一季度收入增速超50%，业绩翻倍高增，两轮车出货量增长，割草机器人销量有望翻倍 [4][8] 中宠股份 - 宠物食品品牌集中化加速，国产替代加快，自主品牌升级，动销加速，海外业务拓客提速，全球化供应链布局 [4][9] 立讯精密 - 消费电子、通信、汽车业务均有良好布局和发展前景，业绩基本面兑现能力强，未来数年业绩复合增长确定，低估价值凸显 [4][10][12] 微光股份 - 主业业绩稳定，估值低，安全边际足，在机器人领域深度布局，看好机器人产业链放量 [4][14] 快手 - W - 商业化稳健，智能投放Agent提升电商广告变现率，大概率取得高于大盘的广告及电商增速，AI视频大模型上线，全自动投放能力有望提振估值 [4][20] 阿里巴巴 - W - 电商主业稳健，货币化率及盈利提升确定性强，受关税影响小，云业务未来2 - 3年收入增速有望达20 - 25%，当前估值低 [4][20] 周大福 - 黄金珠宝行业转向产品驱动，周大福品牌及产品有优势，同店降幅收窄，产品结构优化，渠道出清，估值低位，股息率6 - 7% [4][21] 十大金股组合回顾 - 展示了招商证券金股组合收益率曲线及与沪深300对比情况 [23][24] - 回顾了6月 - 4月各月金股组合投资思路、组合收益、市场收益及投资情况，部分个股有明显超额收益 [25]

报告核心观点 - 中期维度看好成长，“宽货币 + 弱美元”影响风格，5 月市场有望回归科技成长，配置关注科技产业趋势、自主可控、中期基本面改善三大方向 [5] - 给出 5 月十大金股组合，包括深桑达 A、瀚蓝环境等公司 [3] 本月十大金股推荐 计算机：深桑达 A - 投资建议：关注国资云服务商，预期高质量数据集政策落地，看好公司先发优势 [10] - 关键假设及驱动因素：地方政府和央国企加速建设，政策推进 [11] - 有别于大众的认识：落地节奏加快，公共数据价值大 [12] - 股价催化剂：订单增长，授权运营推进 [13] 环保公用：瀚蓝环境 - 投资建议：运营提质增效，化债推进，粤丰整合有望并表 [15][16] - 关键假设及驱动因素：建设开支下降，化债落实，重组推进 [21] - 有别于大众的认识：分红超预期，价格改革可期 [17][18] - 股价催化剂：重组完成，费用顺价，现金流增加 [22] 国防军工：钢研高纳 - 投资建议：预计业绩增长，维持“买入”评级 [20] - 关键假设及驱动因素：需求增长，产能释放，原材料价格稳定 [23][24][25] - 有别于大众的认识：业务贡献或超预期，维修需求有增长曲线 [26][27] - 股价催化剂：商飞崛起和产能爬坡 [28] 商社：小商品城 - 投资建议：主业前景好，涨租和新市场将增厚利润，新业务有潜力 [29][30][31] - 关键假设及驱动因素：涨租、扩建、新业务发展促进业绩增长 [32] - 有别于大众的认识：主业利润稳定且具成长性，关税影响小 [33] - 股价催化剂：涨租业绩兑现，新业务高增，新市场落地 [39] 汽车：地平线机器人 - W - 投资建议：深耕智驾，技术领先，迎量价齐升机遇 [36] - 关键假设及驱动因素：智驾渗透率提升，芯片量产顺利 [40] - 有别于大众的认识：第三方智驾解决方案供应商优势明显 [41] - 股价催化剂：芯片和智驾系统量产 [42] 医药：百济神州 - U - 投资建议：核心产品增长，扭亏为盈，实体瘤管线有弹性 [44] - 关键假设及驱动因素：产品销售放量，管线推进，营收增长 [45] - 有别于大众的认识：实体瘤管线可贡献估值弹性 [46] - 股价催化剂：数据读出，官司获胜，业绩增长 [49] 传媒互联网：巨人网络 - 投资建议：存量游戏稳健，新游储备足，布局游戏 + AI 生态 [50] - 关键假设及驱动因素：存量流水维稳，新游上线，AI 催化 [51] - 有别于大众的认识：2025 年业绩有望增长 [51] - 股价催化剂：新游流水超预期，AI 产业催化 [52] 电子：精智达 - 投资建议：测试机有望突破，客户扩产催化多 [54] - 关键假设及驱动因素：测试机验证和客户扩产顺利 [54] - 有别于大众的认识：验证通过概率高，适合左侧布局 [55] - 股价催化剂：验收结果、客户扩产和上市资料递交 [55] 电新：三花智控 - 投资建议：进入特斯拉体系，制冷需求超预期，汽零业务稳健 [56] - 关键假设及驱动因素：特斯拉进展顺利，新能源车和传统空调业务发展好 [57] - 有别于大众的认识：人形机器人业务有望占主导份额 [58] - 股价催化剂：特斯拉业务、新能源车定点、制冷需求复苏超预期 [59] 电新：汇川技术 - 投资建议：布局人形机器人，通用自动化份额提升，新能源车净利率有望扩大 [62] - 关键假设及驱动因素：人形机器人、工控行业、新能源车发展顺利 [63] - 有别于大众的认识：人形机器人定位整机，零部件自制率高 [64] - 股价催化剂：人形机器人、新能源车、工控行业进展超预期 [65] 本月十大金股财务数据 - 展示十大金股 2025E - 2027E 的营业收入、归母净利润、EPS 等财务信息 [69]

报告核心观点 - 中期维度看好成长，“宽货币 + 弱美元”影响风格，“四月决断”后市场风格或转变回归科技成长，后续 A 股调整风险可控，可关注机器人、人工智能等方向 [4][56][57] 假期全球市场综述 全球市场综述 - 股市：五一期间全球股市多数上涨，港股 5 月 2 日表现强势，恒生科技涨超 3%；美股三大指数收涨，纳指涨近 3%；欧洲市场整体上涨，德、法市场指数均涨近 3%；亚太市场除日股涨幅超 2%，韩、印指数仅小幅收红 [5][14][15] - 商品：整体下跌，油跌幅在 3% 附近，黄金同步走弱，有色金属多数下跌，粮食整体上涨 [5][16] - 外汇：美元指数升破 100 点，离岸人民币 5 月 2 日大幅涨近 700 基点 [5][17] - 债市：美十年国债收益率上涨 16BP，回升至 4.33% [18] 重要市场回顾 - 港股：中美关税边际缓和驱动，5 月 2 日恒生指数、恒生科技分别上涨 1.74%、3.08%，科技成长主线走强 [5][19] - 美股：关税利好叠加美国就业市场韧性，三大指数均收涨，纳指领涨近 3%，标普 500 连涨九天，费城半导体指数涨幅达 4.77% [5][20] 海外宏观 美国政治经济 - 特朗普关税政策使美国经济走弱，消费者提前抢购商品，一季度 GDP 年化季率增速为 -0.3%，3 月消费者支出环比增长 0.7% [21] - 美国 4 月非农就业人口增长 17.7 万人超预期，失业率维持 4.2% 稳定，薪资增速放缓，“新美联储通讯社”称 6 月降息概率降低 [22] 全球政治经济 - 美乌达成矿产协议，建立美乌重建投资基金，乌总统称是“真正平等的协议” [25] - 哈马斯愿与以色列达成为期 5 年的停火协议 [25] - OPEC+确认 6 月将增产 41.1 万桶/日，高盛预计 2026 年布油将推至 40 美元区间 [5][26] - 美国加州继续对中国“敞开贸易大门” [27] 国内宏观 五一出行消费 - 五一出行：全社会跨区域人员流动量预计达 14.2 亿人次，同比增长约 4.5%，5 月 1 - 2 日日均 31273 万人次，同比提升 15.1% [29] - 五一旅游：旅游市场火爆，国内深度游需求释放，跨境游双向升温，多地接待游客人次和人均消费超去年同期 [30][31] - 五一档票房：5 月 1 至 3 日票房收入 5.15 亿元，同比下滑 51.6% [32] 政策 - 习近平主持召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会，强调发展新质生产力和民生政策 [33] - 深交所修订创业板指数编制方案，引入 ESG 负面剔除机制，设置权重调整因子 [34][36] - 民营经济促进法实施，国家实行全国统一的市场准入负面清单制度 [37] - 六部门发文规范供应链金融业务 [38] - 商务部回应美方愿就关税谈判，评估美方诚意与行动 [39] - 财政部部长蓝佛安在《求是》发表文章，阐述积极财政政策设计思路和实施重点 [40] 重要产业动态 AI 与泛 AI - 小米推出推理开源大模型 Mimo，以 7B 参数超越 OpenAI 和阿里更大规模模型 [43] - Anthropic 为 Claude 推出“Integrations”应用连接工具与“Advanced Research”模式 [45] - DeepSeek 开源专注数学定理证明的大模型 DeepSeek - Prover - V2 - 671B [48] - 英伟达推出 3D 引导 AI 图像生成工具 [49] - 苹果将与 Anthropic 合作开发 AI 平台编写软件 [50] - Momenta 与 Uber 合作推国际市场 Robotaxi 商业化落地 [51] - 苹果计划分批发布 iPhone，2027 年有望推出真全面屏 iPhone [52] - Meta 提升资本支出指引，Meta AI 将推出付费高级版和广告功能 [53] 非 AI 类 - 美国证实加拿大及墨西哥汽车零部件免关税 [54] - Neuralink 脑机接口设备获 FDA“突破性设备”认证，助力重度语言障碍患者恢复沟通能力 [55] 市场观点 - 中期看好成长，“宽货币 + 弱美元”影响风格，“四月决断”后市场风格或回归科技成长，可关注机器人等方向 [4][56][57]

文章核心观点 市场预期中美贸易战双方会和谈 4月港股收官三大指数收涨 A股表现较弱 上证指数呈圆弧顶形态 3224附近有支撑位 A股收官战呈现结构性博弈特征 科技主线与周期消费板块走势分化 [1][3][5][7] 中美贸易战相关 - 特朗普称中国在中美贸易战中遭受“重大冲击” 关税从3月底到4月初开始 汇率下跌 全球股价到阶段性底部 [1] - 被针对最狠但汇率逆势上涨 港股节后首日大涨 市场预期双方会和谈 认为谈比不谈好 [1] 4月港股与A股行情 - 4月港股收官 最后一个交易日三大指数集体收涨 A股表现较弱 沪深两市全天成交额1.17万亿 比上个交易日多1472亿 市场热点轮动 多头态度谨慎或与五一假期效应有关 [3] - 节后看点是科技成长方向能否聚集人气进入正反馈 港股本周五继续交易 排除A股和南向资金影响后 港股科技资产能否独立走强是验证上涨强度的“试金石” [3] 上证指数分析 - 上证指数近期呈圆弧顶形态 3224附近存在关键支撑位 10日线转折处或成节后行情重要观察点 触及3225区域或触发技术性反弹 需警惕圆弧顶形态自我实现效应 [5] - A股休市期间 港股市场可能提前反映外围市场情绪 港股与A股联动性增强 若美联储政策转向信号明确 或为节后A股反弹创造有利环境 [5] A股收官战特征 - A股收官战呈现结构性博弈特征 科技主线与周期消费板块走势分化明显 算力、AI应用端个股延续活跃 高位板块筹码博弈加剧 化工、大消费板块面临方向选择 市场资金调仓痕迹显著 [7] - 科技线仍是资金主攻方向 内部从纯情绪博弈转向“业绩+逻辑”驱动 需优选有实质订单或技术壁垒的标的 关注年报季报双高增长、且估值处于历史低位的消费白马 等待板块情绪冰点后的修复机会 [7]

基金经理董承非投资风格转变 - 董承非作为价值派明星基金经理，过去几年投资组合凸显逆向、价值投资风格，包括有限的A股权益暴露、有效衍生品应用及公共事业股布局 [4] - 2024年末组合显示强烈"科技"含量，进入四家科技公司前十大股东，其中三家属于芯片行业 [7] - 投资风格从传统价值派转向科技成长股，组合中电子行业和公用事业各占20%持仓比例 [34] 半导体行业布局 - 董承非旗下三只产品进入乐鑫科技前十大股东，2024年末持仓市值达9亿元人民币，该公司2022-2024年营收从12.7亿增长至20亿以上，动态市盈率超过60倍 [8][9][10] - 持有芯朋微股份折合市值1.41亿元，该公司最新季报营收同比增长48%，净利润同比增长72.54%，市盈率超过43倍 [12][14][15] - 持有神工股份持仓市值超过4000万元，半导体材料公司 [16] - 2023年发表《芯产业、新周期》文章，认为中国半导体行业已完成0-1跨越，目前处于景气底部，看好耗材、模拟IC、封装等环节 [21][22] 投资组合分析 - 电子行业和公用事业各占组合20%持仓，化工占13%，通信和计算机各占8% [34][35] - TMT个股占组合三分之一强，偏好科技和新能源方向，与传统价值投资者关注地产、金融等形成鲜明对比 [35][36][37] - 2023年8月末公用事业股为第一重仓行业，领先电子行业9个百分点，2024年转向科技成长股+稳健红利型资产配置 [38][39] 投资风格演变 - 早年管理公募基金时偏好招商银行、双汇发展等蓝筹股，后转向比亚迪、老板电器等新产业估值底部公司 [41][42] - 公募时期持仓行业分散，偏好食品饮料、银行、非银金融等行业，较少投资煤炭、钢铁等 [43][44] - 私募时期风格显著变化，对估值容忍度大幅提升，如近10亿持仓60多倍市盈率的乐鑫科技 [45][46] 市场观点与展望 - 2025年年度思考中担忧当前市场环境类似2000年美国互联网泡沫时期，认为如果AI出现调整，英伟达可能面临较大麻烦 [50][51] - 产品业绩保持稳健，波幅不大，显示投资风格迭代取得不错中期结果 [48][49] - 2024年4月开始可能再次重置投资组合和风格 [52]