财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.06亿元 归属于上市公司股东的净资产10.54亿元 总资产19.99亿元 [1] - 整体毛利率提升至19.36% 其中速冻鱼肉及肉制品毛利率达22.88% [2] - 电商渠道毛利率36.93% 保持高盈利水平 [3] 产品结构 - 速冻鱼肉制品及肉制品实现营收3.68亿元 占总收入比重超六成 [2] - 速冻菜肴制品实现营收1.54亿元 在预制菜与家庭消费场景持续拓展 [2] - 常温休闲食品板块营收6949.78万元 呈现快速增长态势 [2] - 新品贡献营收2780.38万元 研发成果加速转化 [2] 研发创新 - 上半年研发投入693.22万元 保持稳定研发强度 [2] - 推出"黑金"系列高端产品 契合健康与品质消费趋势 [2] - 依托国家鱼糜制品加工技术研发分中心 推进低钠 去添加剂 营养保留等技术研发 [2] 渠道建设 - 电商渠道实现营收5886.38万元 与天猫 京东 美团小象超市等平台深度合作 [3] - 积极开拓抖音 社区团购等新兴渠道 通过精准营销触达年轻客群 [3] - 线下与永辉 杨国福 海底捞等头部客户保持长期合作 [3] - 流通渠道与现代渠道合计贡献收入超4.3亿元 [3] 区域市场 - 华东区域贡献营收2.87亿元 占总营收近一半 [3] - 港澳台市场实现营收1334.50万元 境外市场实现营收1192.24万元 [3] - 港澳台经销商数量同比增长33.33% 境外经销商同比增长21.74% [3] 战略方向 - 通过产品结构优化 渠道创新和品牌升级应对行业环境调整 [1] - 常温休闲食品快速成长 新品放量 电商高毛利及海外拓展展现结构调整成果 [3] - 募投项目加快落地和品牌矩阵深化 持续提升核心竞争力 [3]

财务业绩 - 2025年上半年总营收25亿元同比增长4% 毛利8.15亿元毛利率32.6% 期内利润3.33亿元同比增长40% [1] - 通过强化产品创新和优化运营效率推动单店业绩提升 在高线和低线城市形成完善布局 [1] - 全国门店数增至8444家 注册会员数达1.6亿同比增长超40% [1][2] 供应链建设 - 全国仓配中心增至26座 采用三级配送模式构建高频冷链供应网络 [2] - 93.8%门店实现下单补货次日达 95%门店每周获两次以上配送服务 [2] - 北京上海成都重庆夜间配送门店超500家 水果统配率提升至80% [2] - 自有包材工厂与茶叶加工工厂投产 增强供应链稳定性与成本优势 [2] 产品创新与市场表现 - 上半年累计推出55款新品 竹香乌龙鲜紫苏多肉葡萄荔枝冰奶成市场焦点 [2] - 首创真鲜冰奶系列售出近2000万杯 引领行业健康化转型 [2] - 成都宽窄巷子开设茶百道·探川觅饮旗舰店 [1] 境外业务拓展 - 境外门店覆盖韩国西班牙新加坡等8个国家地区 签约门店超40家 [3] - 韩国取得特许经营资质 门店数达18家 拓展至首都圈外及济州岛 [3] - 公布法国首店和美国首店开业计划 境外业务加速落地 [3] 行业认可与发展战略 - 中金研报给予跑赢行业评级 认可多元产品矩阵和供应链能力 [3] - 下半年聚焦门店质效升级 深化核心能力构建 推动品牌长期高质量发展 [1] - 分析人士指出业绩迎拐点 第三季度延续强劲势头 [3]

财务表现 - 2025H1公司实现收入148.75亿元 同比增长39.3% 归母净利润26.93亿元 同比增长42.9% [1] - 商品销售收入138.43亿元 同比增长39.5% 设备销售收入6.52亿元 同比增长42.3% 加盟和相关服务收入3.80亿元 同比增长29.8% [1] - 毛利率31.6% 同比下降0.2个百分点 其中商品和设备销售毛利率30.3% 加盟和相关服务毛利率82.7% 同比上升1.0个百分点 [2] 运营数据 - 全球门店净增6535家至53014家 其中加盟店新开7721家 关闭1187家 [2] - 中国内地门店净增6697家至48281家 一线/新一线/二线/三线及以下门店净增占比分别为6%/11%/25%/59% [2] - 单店商品销售收入约28万元 同比增长13.2% [1] 市场拓展 - 印尼和越南市场对存量门店进行运营调改及优化 中国内地以外地区净关店162家至4733家 [2] - 哈萨克斯坦开设首家门店 成功开拓中亚市场 [2] - 幸运咖加速门店布局并创新推出十余款果咖系列新品 [1][2] 行业环境 - 京东、美团、饿了么等平台自4月份起加大外卖补贴力度 现制茶饮和咖啡行业充分受益 [1] - 蜜雪冰城持续推新 推出山楂系列、龙井系列、蓝莓系列饮品及香芋系列冰淇淋 [1] 费用管理 - 销售费用率6.1% 同比持平 管理费用率2.9% 同比上升0.3个百分点 研发费用率0.3% 同比下降0.1个百分点 [2] - 原材料采购成本上升及收入结构变化导致商品和设备销售毛利率微降 [2]

核心财务表现 - 25H1营收128.67亿元 同比增长33.36% 归母净利11.67亿元 同比增长33.80% 扣非净利9.61亿元 同比增长25.55% [1] - Q2营收68.73亿元 同比增长30.41% 环比增长14.68% 归母净利6.71亿元 同比增长19.54% 环比增长35.38% [1] - 25H1毛利率44.73% 同比下降0.45个百分点 销售费用率21.97% 同比上升0.05个百分点 毛销差22.76% 同比下降0.5个百分点 [3] 分业务表现 - 充电储能类营收68.16亿元 同比增长37% 智能创新类营收32.51亿元 同比增长38% 智能影音类营收27.98亿元 同比增长21% [2] - 线上渠道营收86.75亿元 同比增长29% 线下渠道营收41.92亿元 同比增长44% 独立站收入13.20亿元 同比增长43% [2] 研发与投资收益 - 25H1研发费用率9.28% 同比上升0.99个百分点 [3] - 理财产品及远汇合约贡献投资收益1.55亿元 同比增加1.17亿元 [3] - 归母净利率9.07% 同比上升0.03个百分点 [3] 战略举措 - 推出F3800 Plus储能产品获美国科技媒体"年度最佳移动储能"大奖 UV打印机众筹金额达4676万美元 登顶Kickstarter全品类榜首 [2] - 计划实施中期分红 每股派现0.7元 占上半年归母净利润32.16% [3] - 拟赴港上市以扩大全球化战略布局 提升全球影响力和品牌形象 [4] 增长动能与估值 - 3D打印机与割草机器人等新品类为营收增长注入新动能 [1] - 上调2025-2027年归母净利润预测至26.84亿元/30.28亿元/35.52亿元 较前值上调11.08%/7.05%/6.24% [5] - 基于2025年31倍PE估值 对应目标价155.31元 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营收31.13亿元，同比增长22.5%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.2%；经调整净利润12.05亿元，同比增长17.4% [1] - 毛利率81.7%，同比下降0.7个百分点，主要因产品结构变化导致护肤品占比提升 [1] - 销售费用率34%，同比下降1.1个百分点；管理费用率2.7%，同比上升0.1个百分点；研发费用率1.3%，同比下降0.6个百分点 [1] - 净利率38%，同比下降0.6个百分点，但毛销差同比优化 [1] 渠道与品牌表现 - DTC线上直销渠道营收18.16亿元，同比增长13%；电商平台线上直销渠道营收3.91亿元，同比增长134%；线下直销渠道营收1.18亿元，同比增长74%；经销渠道营收7.87亿元，同比增长12% [2] - 可复美品牌营收25.42亿元，同比增长23%；可丽金品牌营收5.03亿元，同比增长27%；其他护肤品牌营收0.58亿元，同比下降10%；保健食品营收0.1亿元，同比增长16% [2] - 功效性护肤品营收24.1亿元，同比增长24%；医用敷料营收6.93亿元，同比增长17% [2] 产品与研发动态 - 可复美推出升级款胶原棒2.0产品，首次添加专有重组IV型胶原蛋白，专注基底膜屏障修复，618大促期间位列天猫液态精华榜国货TOP1 [3] - 可复美帧域密修系列首次添加专研IV型热塑胶原，满足医美人群项目前中后期需求 [3] - 焦点面霜持续实现人群破圈和声量提升；可丽金品牌聚焦抗老心智，明星单品大膜王3.0表现亮眼 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年EPS预测至2.33元（下调0.14元）、2.87元（下调0.17元）、3.54元（下调0.21元） [1] - 基于同业估值给予2025年30倍PE，目标价下调至75.85港币（下调15.43港币） [1]

投资评级 - 优于大市评级 [1][3][6] 核心观点 - 上半年营收128.67亿元同比+33.36% 归母净利润11.67亿元同比+33.8% [1] - 多品类创新与全球化驱动增长 消费级储能/UV打印机/割草机等新品贡献增量 [1][3] - 竞争格局优化 龙头地位巩固 受益于行业集中度提升 [3] 财务表现 - 单二季度营收68.73亿元同比+30.41% 延续一季度30%+增长趋势 [1] - 毛利率44.73%同比-0.45pct 因产品结构变化 [2] - 研发费用率9.28%同比+0.99pct 反映持续强化创新投入 [2] - 经营性现金净流出11.32亿元 因主动备货及职工支付增加 [2] 产品结构 - 充电储能类营收68.16亿元同比+37% 占比52.97% 消费级储能表现突出 [2][9] - 智能创新类营收32.51亿元同比+37.77% 占比25.27% [2][9] - 智能影音类营收27.98亿元同比+21.2% 占比21.75% [2][9] 区域与渠道 - 北美市场营收57亿元同比+23.2% 欧洲市场营收34.27亿元同比+66.96% [2] - 亚马逊渠道稳健增长27.51% 独立站快速增42.64%占比达10.26% [2] - 线下渠道收入增长43.64% 全球化布局深化 [2] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测上调至25.98/32.17/39.21亿元 [3] - 对应PE分别为28.5/23/18.9倍 营收CAGR约24% [3][4] - ROE从2024年23.6%提升至2027年28.36% [4][13]

财务业绩 - 2025年上半年总营收25亿元同比增长4% [1] - 期内利润3.33亿元同比增长40% [1] - 毛利8.15亿元毛利率32.6% [1] 门店网络 - 全国门店数增至8444家 [1] - 在成都宽窄巷子开设"茶百道·探川觅饮"旗舰店 [1] - 高线到低线城市均已形成完善布局 [1] 供应链建设 - 全国仓配中心增至26座 [2] - 93.8%门店实现下单补货次日达 [2] - 95%门店每周获得两次以上配送服务 [2] - 夜间配送门店超500家覆盖北京上海成都重庆 [2] - 门店水果统配率提升至80% [2] - 自有包材工厂与茶叶加工工厂投产运营 [2] 产品创新 - 上半年累计推出55款新品 [2] - 竹香乌龙/鲜紫苏多肉葡萄/荔枝冰奶成为市场焦点 [2] - "真鲜冰奶"系列售出近2000万杯 [2] - 研发效率与爆品率显著提升 [2] 会员体系 - 注册会员数达1.6亿同比增长超40% [2] 境外拓展 - 境外门店覆盖8个国家及地区包括韩国西班牙新加坡 [3] - 签约门店数超40家 [3] - 韩国门店达18家并取得特许经营资质 [3] - 成功拓展至韩国首都圈以外区域并在济州岛开设新店 [3] - 法国首店和美国首店即将开业 [3] 市场评价 - 上半年迎来业绩拐点 [3] - 第三季度延续强劲势头 [3] - 中金给予"跑赢行业"评级 [3] - 多元产品矩阵和全国供应链能力构成核心优势 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价155.31元人民币[1][7] 核心观点 - 上半年营收128.67亿元(yoy+33.36%) 归母净利11.67亿元(yoy+33.80%) 呈现持续高增长态势[1] - 3D打印机和割草机器人等新品类有望成为未来营收增长新动能[1] - 拟赴港上市被视为全球化战略布局的重要举措 有望提升资金周转效率和人才引进能力[4] 财务表现 - 25H1充电储能类营收68.16亿元(yoy+37%) 智能创新类32.51亿元(yoy+38%) 智能影音类27.98亿元(yoy+21%)[2] - 线上渠道营收86.75亿元(yoy+29%) 线下渠道41.92亿元(yoy+44%) 其中独立站收入13.20亿元(yoy+43%)[2] - 25H1毛利率44.73%(yoy-0.45pct) 销售费用率21.97%(yoy+0.05pct) 研发费用率9.28%(yoy+0.99pct)[3] - 投资收益贡献1.55亿元(yoy+1.17亿元) 归母净利率9.07%(yoy+0.03pct)[3] - 中期分红每股0.7元 占上半年归母净利润32.16%[3] 盈利预测 - 上调2025-27年归母净利润预测至26.84亿元(+11.08%)、30.28亿元(+7.05%)、35.52亿元(+6.24%)[5] - 对应2025-27年EPS为5.01元、5.65元、6.63元[5][11] - 基于Wind可比公司2025年31倍PE估值 给予目标价155.31元[5] 行业比较 - Wind行业可比公司2025年平均PE为31.38倍 包括绿联科技(42.65倍)、漫步者(22.40倍)、科沃斯(29.08倍)[13] - 公司2025年预测PE为27.86倍 低于行业平均水平[11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.36亿元 [1] - 上半年盈利5779.6万元 [1] 渠道建设 - 电商GMV超16亿元，同比增长243% [1] - 新型渠道、线上电商联营、线下渠道、即时零售构成全方位增长渠道 [1] 供应链优化 - 联合集团供应链资源共享原材料并优化供应商库 [1] - 启动供应商评估管理并与供应商共创品牌生态 [1] 产品策略 - 构建覆盖多消费场景的大众及中高价爆品矩阵 [1] - 通过畅销模杯迭代升级和新工艺研发建立差异化竞争优势 [2] 研发创新 - 深入门店调研和大客户访谈确保产品开发贴合市场需求 [2] - 结合内衣展会及线上数据监测驱动产品革新 [2]

财务业绩表现 - 净销售额达14.59亿美元 同比增长3% 超出13.8亿-14.1亿美元指引区间 [1] - 调整后营业利润为5500万美元 显著高于1500万-3500万美元预期 [1] - 调整后净利润2700万美元 稀释后每股收益0.33美元 超越0-0.15美元指引 [1] - 可比销售总额实现4%增长 [1] 业绩驱动因素 - 北美及全球市场均实现可比销售增长 [1] - 维多利亚的秘密与PINK双品牌均呈现增长态势 [1] - 线下门店与线上渠道同步实现可比销售增长 [1] - 7月与8月增长势头尤为显著 [1] 战略与运营 - 产品创新与持续上新策略推动业绩增长 [1] - 品牌叙事强化消费者联结 有效触达新老客群 [1] 业绩展望 - 上调全年净销售额预期至63.3亿-64.1亿美元 原指引为62亿-63亿美元 [1]