文章核心观点 全球能源结构向低碳化转型，动力电池产业经历技术迭代与产能扩张变革，宁德时代虽成行业龙头但面临多重考验，其发展模式折射新能源产业链深层矛盾，真正挑战在于跳出单一角色重塑价值 [1][8] 行业龙头，但同行追赶凶猛 - 新能源汽车行业增速回落，竞争逻辑转向零和博弈，宁德时代虽全球领先但城墙被侵蚀 [2] - 国内比亚迪等头部厂商及中创新航等第二梯队企业追赶，使宁德时代增长动能趋缓，2024年全球市场动力电池装机量TOP10中6家中国企业上榜，欣旺达、国轩高科和比亚迪同比增长最快 [2] - 国际市场上面临韩国LG新能源、SK On及日本松下等老牌厂商挑战，如LG新能源与SK On在欧洲市场对其业务拓展构成竞争压力 [3] 技术路线选择的战略迷雾 - 宁德时代面临技术创新瓶颈期，研发投入增加但创新成果转化效率下降，在现有技术路线内发展受限 [4] - 2025年第一季度研发投入48.14亿元，同比增长10.92%，固态电池、钠离子电池等前沿技术产业化进程滞后 [4] - 核心优势基于锂离子电池技术，但技术路径单一化暗含风险，若该技术遇瓶颈或新兴技术崛起，公司可能落后 [4] - 公司推进固态电池、钠离子电池研发布局，但创新技术处于过渡期，与主流锂电技术有差异，市场规模化应用需突破障碍 [5] 多元化战略的危与机 - 公司加速布局储能与换电赛道，2021 - 2024年储能电池出货量全球第一，2024年全球市占率36.5%，计划今年落地1000座换电站 [7] - 储能赛道面临不同领域企业竞争，新玩家加入使竞争边界扩展，系统集成商分散供应风险削弱其市场主导地位 [7] - 换电赛道存在难题，电池规格与接口标准差异制约服务覆盖与运营效能，重资产模式成本高、资金回笼慢，终端消费市场信任度未建立，蔚来等企业和奥动新能源等运营商有先发优势 [8]

核心观点 - 2025年经济"体感"将比2024年有明显改善，主要因政策拐点明确[67] - 地产行业已连续4年去库存，累计去库存量超7.5亿平方米，2025年对经济拖累基本可忽略[14][15][16] - 半导体行业估值已高，定位为"勇敢者的游戏"，看好材料和设计领域[83][84] - 公用事业基本面变化最大，新能源革命带来产业地位和盈利模式翻天覆地变化[91] - 港股优质成长股将有机会，但需经得起国际投资者筛选[102][104] 行业与市场展望 地产 - 2024年是"最后的地产冲击波"，销售面积从峰值16亿平米腰斩至8亿平米[16] - 新开工面积已降至5亿平米水平，行业正逐步迈向供需平衡[16] - 一线城市地产更偏向核心资产，与资本市场关联紧密[16] 半导体 - 数字芯片设计部分公司业绩增速不错[21] - 中国半导体产业是长坡厚雪，未来能孕育出大型公司[23] - 数据中心领域真正受益的龙头公司未上市[87] 公用事业 - 中国2024年光伏新增装机277GW，风电79GW，满足5.5%用电增长[88] - 新能源发电方式摆脱对煤炭依赖，风电一度电能赚0.15元[90] - 电力企业盈利可能还会和煤炭企业有所博弈[90] 消费 - 消费行业估值持续下降，商业模式优秀但需大力度政策扭转预期[92][95] - 关键变量是政策，如同去年股票市场一样[93] 港股 - 恒生科技代表的成长股指数过去跌幅大[99] - 港股投资选对股票涨幅惊人，下跌时连跌几年不回头[103] - 优质成长股要求比A股更苛刻，需实现盈利和持续成长[102] 案例研究 胖东来 - 以客户为中心的闭环模式，把产业链价值做厚，脱离同质化竞争[6] - 明码标价非标品销售好，赢得顾客信任[30] - 对供应商不拖欠账期，关心员工福利[33][34] - 薪酬构成中文化理念相关部分占60%[35] - 帮扶同行毫无保留展示供货商系统核心机密[37][38] 美国互联网与AI - 思科2000年市值最高近5500亿美元，类比当前英伟达[51] - 互联网发展分早期、调整期、技术升级后新阶段[48][49] - AI仍处早期阶段，但相关股票价格走势"树似乎长到了天上"[60] - 若AI出现调整，英伟达可能面临较大麻烦[64]

新周期与长期乐观主义 - 顺应新趋势把握新机遇，强调长期乐观主义的重要性[2] - 成功公式为勤奋加顺势而为，认知边界决定成功上限[2] - 团队价值高于平台，同行者与过程比目标更重要[2] 全球降息周期与制度经济学 - 全球进入降息周期，特朗普政策或加剧经济分化[7] - 包容性制度促进繁荣，掠夺性制度导致贫困[7][13] - 中国需经济刺激与制度改革并行释放增长潜力[7][10] 第四次科技革命突破 - 人工智能、新能源、商业航天、低空经济、生物制造领域加速突破[19] - 中国商业航天快速追赶，生物制造技术可"制造万物"[19] - 活跃资本市场为科技革命提供资金支持[19] 中国经济刺激与新质生产力 - 大规模经济刺激计划窗口开启，重点发展新基建[23][26] - 保护民营经济效果堪比十万亿刺激[23] - 新基建是拉动经济最优路径[23] 企业全球化与出海战略 - 亚洲尤其东南亚是出海主要目的地（越南3.2%、印尼4.2%）[30][31][32] - 全球化本质是本土化，中国企业进入大航海时代[30] 人工智能寒武纪大爆发 - 2025年为AI超级应用元年，图像识别、人形机器人等将爆发[34] - 科学家与企业家精神是AI决胜关键[34] 新能源革命双阶段 - 上半场电动化（汽车/锂电），下半场智能化（智能驾驶/储能/氢能）[37][38] - 2021年提出"不投新能源如20年前错过房产"[37] 消费升级与国潮趋势 - 消费回归以人为本，兴趣消费、文化消费崛起[42] - 国潮出海风头正劲，竞争重点转向品质创新而非价格[42][45] 后房地产时代特征 - 市场进入分化阶段，人口向都市圈集聚[46][52] - 改善型需求主导，品质成为核心竞争力[47] - 行业模式转向"三高"（质量/科技/能级）[49] 银发经济与人口战略 - 应对老龄化需发展银发经济，提振生育率[54] - 儿童早期发展受重视，代际特征划分社会群体[54]