富时中国A50指数调整引发A股尾盘异动 - 富时中国A50指数成份股季度调整于9月19日收盘后生效 导致多只A股尾盘集合竞价时段出现显著价格波动 [1][5][6] - 新纳入成份股包括新易盛 药明康德 中际旭创 百济神州 均出现尾盘拉升 其中中际旭创从上涨1.49%拉升至2.96% 药明康德从下跌0.53%拉升至上涨1.23% 新易盛和百济神州拉升近1个百分点 [1][2][6] - 被剔除成份股包括中国核电 中国联通 万华化学 国电南瑞 均出现尾盘跳水 其中中国核电股价跳水近2个百分点 中国联通和万华化学跳水近1个百分点 [1][4][6] 指数调整机制与市场影响 - 富时罗素指数是全球指数型基金的跟踪基准 成份股调整迫使相关基金在生效日附近强制调整投资组合 导致尾盘异动 [1][5][6] - 富时中国A50指数涵盖沪深交易所市值最大的50只股票 每年3月 6月 9月 12月进行季度审核 本次调整基于市值变化 新纳入个股均为年内市值大涨公司 [6] - 备选股名单包括民生银行 洛阳钼业 同花顺 上汽集团 赛力斯 为未来潜在纳入标的 [6] 港股市场同步异动与机构观点 - 富时全球股票指数系列半年度调整同步生效 导致部分港股尾盘异动 包括第四范式 科济药业-B 顺丰同城 卫龙美味 晶泰控股等拉升明显 [7] - 富时中国小盘股新纳入10多只港股 包括和誉-B 第四范式 顺丰同城 健康之路 九方智投控股 速腾聚创 上美股份 万国黄金集团 卫龙美味 晶泰控股 易鑫集团等 [7] - 高盛维持对A股和H股增持评级 预测12个月内上涨空间分别为8%和3% 建议关注中国民营企业十杰 AI 反内卷及股东回报主题 [7] - 中信建投指出港股关注度提升 看好互联网 创新药 新消费和科技板块 以及红利防御性配置 [8] 当日市场整体表现 - A股主要指数缩量震荡 沪指跌0.30% 深证成指跌0.04% 创业板指跌0.16% 科创50指数跌超1% 个股跌多涨少 [2] - 板块分化明显 光刻机 锂矿 工程机械走强 PEEK材料 人形机器人 多元金融大幅调整 [2] - 港股主要指数冲高回落 恒生科技指数盘中涨超1.5% 收盘涨幅收窄至0.37% 商汤 蔚来 华虹半导体涨超4% 京东集团涨超3% 联想集团涨近1% [7]

美联储降息对市场的影响 - 美联储重启降息通道将提振全球风险偏好并显著改善新兴市场流动性预期 [1] - A股与港股市场预计将迎来风险偏好修复与外资回流的双重利好 [1] 市场板块与趋势展望 - 科技成长、低波红利及部分景气度回升的板块存在结构性机会 [1] - 四季度市场或呈现政策驱动与盈利改善双向支撑下的震荡上行态势 [1] 流动性环境分析 - 市场流动性正逐渐放宽，预计央行将继续维持市场流动性充裕 [1] - 充裕的流动性将推动股市、债市表现向好 [1]

美联储降息后市场反应 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% [1] 主要指数表现 - 三大指数全线翻红 此前创业板指一度跌超1% [1] - 科创50指数涨超4% [1][3] - 恒生指数突破27000点关口 创2021年7月以来新高 [4] 半导体行业表现 - 半导体产业链涨势扩大 多股创新高 [2][5] - 中芯国际AH股双双涨超6% 续创历史新高 [2] - 海光信息涨超7% 北方华创涨超5% 均创历史新高 [2][3] - 瑞芯微涨停 汇成股份涨停 利扬芯片涨超10% [2][5] - 灿芯股份 盛科通信 翱捷科技 华虹公司 中微公司跟涨 [5] 个股表现 - 科创权重股中微公司涨超8% 海光信息涨超7% 中芯国际涨超6% [1][3] - 沪深京三市上涨个股超2100家 [1]

美联储降息预期与港股影响 - 美联储9月预防式降息预期强化 市场对9月降息25bps和50bps的概率预期分别达89%和11% 同时普遍预期2025年美联储降息2-3次[1][2] - 鲍威尔发表鸽派言论强调政策立场调整需求 8月美国新增非农就业人数大幅低于预期 失业率从7月的4.248%升至4.324%[2] - 美国就业市场显示降温信号但经济韧性犹存 失业率仍处历史低位 通胀回落且长期预期稳定 上半年GDP增长稳定[4] 降息类型特征对比 - 纾困式降息平均降息幅度为577bps 平均时长约28个月 预防式降息平均降息77bps 持续时长约一个季度[2] - 预防式降息下美国经济基本面保持韧性 美元支撑作用压制流动性宽松的贬值压力 纾困式降息短期因经济走弱可能引发资金流入但长期可能撤出[2] - 2020年纾困式降息因幅度远超预期触发风险恐慌导致外资短期撤离 2024年预防式降息直接影响有限但中国政策成为上涨关键引擎[3] 港股资金面影响机制 - 外资对中国及新兴市场流动呈现"降息前夕流入 周期中不定 结束后重新流入"特征 资金流向变化多在预期形成和调整过程中[2] - 预防式降息下外资未进一步流入中国 如2024年9月降息后港股外资流入未完全恢复 纾困式降息短期资金或流入港股但长期可能撤出[2] - 8月以来主动外资持续流入中国 为去年"924"后首次长线资金回流 欧洲 韩国资金增配明显[4] 港股走势影响分析 - 美联储历次降息对港股短期提振效应显著 除2019年及2020年特殊情形外 多数周期推动港股短期上行[1][3] - 纾困式降息中港股表现与外资流向阶段性同步 降息初期市场随流动性宽松上涨 中期受盈利预期压制下行 经济企稳后反弹[3] - 预防式降息下港股走势常与外资流向背离 核心驱动力在于降息拓宽中国政策操作空间 如1998年亚洲金融危机期间创造有利环境[3] 板块配置与投资机会 - 短期科技 可选消费 医药等成长板块有望受益 历史预防式降息周期中这些板块表现更优[1][4] - 中长期若美联储降息搭配中国积极财政与货币政策发力 将开启2021年以来首次中美同步宽松 可能同步带来港股外资流入[1][4] - 当前主动外资配置中国资产比例仅7.0% 较中国资产全球市值占比仍低配6.1个百分点 外资增配空间广阔[4]

核心观点 - 港股市场在2025年9月17日表现强劲，主要受美联储降息预期和中美贸易关系缓和推动，AI相关板块领涨，南向资金持续流入为市场提供支撑 [1][4][7] 市场表现数据 - 港股大市成交额达3602.8亿港元，南向资金净买入94.40亿港元 [1][7] - 恒生指数上涨1.78%至26908.39点，恒生科技指数上涨4.22%至6334.24点，恒生中国企业指数上涨2.24%至9596.77点 [4] - A股市场涨幅相对较小：上证指数涨0.37%，沪深300涨0.61%，万得全A涨0.67% [4] 行业板块表现 - 计算机板块领涨港股通一级行业，涨幅达4.61%，商贸零售（+4.36%）和家电（+4.30%）紧随其后 [4][7] - 概念板块中蓝宝石指数（+7.45%）、在线教育指数（+6.66%）、电力设备指数（+6.56%）涨幅居前 [4] - 农林牧渔（-1.93%）、建材（-1.43%）、有色金属（-1.26%）领跌 [4] 宏观驱动因素 - 市场预期美联储9月降息25bp概率为96%，降息50bp概率为4%，流动性宽松预期提振港股 [1][7] - 特朗普政府第四次延长TikTok禁令宽限期至12月16日，中美贸易关系缓和显著改善市场情绪 [1][7] - 香港特区政府宣布成立AI效能提升组推进"AI+"政务发展，互联网企业与央企合作推动产业智能化 [7] 未来展望 - AI科技与新消费领域被视为港股创新高的核心动力，参考日美发展经验仍有较大空间 [7] - 南向资金持续流入增强边际定价能力，若中债利率在ERP模型中权重上升可能吸引更多配置资金 [7] - 宽货币向宽信用传导叠加美国降息改善全球流动性，AI产业业绩兑现将支撑市场进一步上涨 [7]

港股市场表现与资金流向 - 港股市场持续强势，恒生指数创4年来新高，年内涨幅超过31%，领涨全球主要股指 [1] - 资金流入港股市场的趋势已经形成且将持续，包括国内机构投资者通过港股通南下以及海外美元基金回流中国 [1] - 8月份全球对冲基金对中国的净买入创去年9月份以来新高，对冲基金对中国的毛头寸达到两年来新高 [3] 基本面分析视角转变 - 传统的基于国内库存周期的经济分析已不能全面刻画市场基本面状态，因更多上市公司从国内敞口转向全球敞口 [3] - 未来评价基本面和流动性匹配需站在全球敞口视角，而非国内经济周期视角 [3] - 在制造环节中，中国企业正不断将市场份额转化为定价权 [3] 国际资本对中国资产的配置 - 国际金融协会报告显示，8月份外国投资者向新兴市场投资组合投入近450亿美元，创近一年来最高规模 [3] - 流入中国市场投资组合的资金占据主要部分，8月份中国债券和股票合计净流入390亿美元 [3]

市场表现 - 上周A股市场整体呈现震荡上行态势 全市场1095只ETF实现正收益 正收益产品占比超80% [1] - 芯片和半导体相关ETF领涨 中韩半导体ETF周涨幅为10.41% 科创芯片设计ETF涨幅也超10% 多只芯片、信创相关ETF涨幅均超8% [1] - 电池相关ETF涨幅较高 从9月初至9月12日 锂电池ETF等4只电池相关ETF本月以来涨幅均在17%左右 锂电池ETF涨幅最高达17.74% [2] - 黄金股相关ETF表现强劲 9月以来6只黄金股相关ETF涨幅均在14%左右 黄金股票ETF基金涨幅达14.72% [2] - 港股创新药相关ETF普跌 上周跌幅前十的ETF均为创新药相关ETF 且跌幅均超过3% [2] 资金流向 - 上周全市场ETF资金总体呈净流入状态 净流入额为69.46亿元 [1][2] - 股票型ETF成为市场吸金主力 一周净流入额前十的ETF均为股票型ETF [1][2] - 两只港股相关ETF资金净流入额最高 港股通互联网ETF和港股创新药ETF上周净流入额均超35亿元 净流入额居前的ETF中还出现了3只电池相关ETF以及黄金股、化工和证券相关ETF [2] - 资金净流出方面 科创相关ETF净流出额居前 科创50ETF净流出41.61亿元 净流出额前十的ETF中还有多只宽基ETF [3] 成交活跃度 - 从换手率看 中韩半导体ETF周换手率最高达1695.23% 科创芯片设计ETF、集成电路ETF周换手率均超100% [1] - 从成交额看 跟踪中证A500、恒生科技、香港证券指数的ETF成交持续活跃 周度成交额分别达到1267.6亿元、915.4亿元和798.8亿元 跟踪港股创新药指数的ETF周度成交额也突破600亿元 [1][3] 后市展望 - 流动性宽松将为A股提供估值支撑 海外美联储有望重启降息议程且弱美元趋势或带来全球风险资产价值重估 国内宽货币环境延续且场外资金踊跃入市 中期A股整体走势或将延续上行趋势 [3] - 10月政策主线有望进一步明晰 沪深300、中证A500等顺周期的核心资产有望受益 [3] - 中长期资金入市意愿和市场赚钱效应之间的正反馈或仍存在 结构上建议关注AI产业链主题投资机会和具有国际竞争力的先进制造板块 [4] - A股和港股市场整体流动性保持合理充裕 基本面处于逐步回升过程 可关注以科创板50指数为代表的A股科技核心资产及上证科创板人工智能指数、恒生港股通创新药指数等新兴产业指数 [4]

报告行业投资评级 - 港股市场投资评级：**优于大市**（维持）[1][4] 报告核心观点 - 港股市场整体呈现上行态势，互联网板块表现尤为突出，涨幅领先[1] - 市场估值水平整体显著提升，但不同行业间分化较大[2] - 多数行业的盈利预期（EPS）获得上修，显示基本面改善[3] 股价表现 - **主要指数表现**：本周恒生指数上涨3.8%，恒生综合指数上涨4.1%[1] - **风格表现**：大盘股（恒生大型股+4.5%）表现优于小盘股（+2.6%）和中盘股（+2.1%）[1] - **强势板块**：恒生互联网指数大涨7.6%，恒生科技指数上涨5.3%[1] - **弱势板块**：恒生生物科技指数下跌2.3%，恒生消费指数下跌0.4%[1] - **行业涨跌**：24个行业上涨，6个行业下跌，涨幅前列包括商贸零售（+9.6%）、计算机（+7.9%）、房地产（+6.8%）[1] 估值水平 - **整体估值提升**：恒生指数估值上升4.9%至12.3倍，恒生综指估值上升3.8%至12.4倍[2] - **概念指数估值**：恒生互联网估值大幅上升8.1%至18.6倍，恒生消费估值下降0.8%至15.8倍[2] - **行业估值变化**：19个行业估值上升，10个行业下降，基础化工（+18.5%）、商贸零售（+8.9%）估值上升显著[2] 业绩预期 - **盈利预测调整**：恒生指数EPS微调-0.3%，恒生综指EPS上调0.5%[3] - **板块EPS变动**：恒生科技EPS上修0.6%，恒生生物科技EPS下修3.9%[3] - **行业EPS调整**：22个行业上修，5个行业下修，轻工制造（+11.3%）、钢铁（+6.3%）上修幅度居前[3] 全球市场比较 - **港股表现领先**：恒生指数年初至今上涨31.5%，恒生科技指数上涨34.0%[12] - **亚太市场表现**：韩国综合指数（+41.5%）、日经225指数（+12.2%）表现强劲[12] - **美股表现**：标普500指数年初至今上涨11.9%，纳斯达克综合指数上涨14.7%[12] 选股策略表现 - **最佳策略**：ROE策略全天候型本周上涨11.0%，近52周累计上涨68.7%[14] - **稳健策略**：自由现金流30策略本周上涨1.0%，近52周累计上涨64.2%[14] - **高股息策略**：恒生高股息指数本周上涨2.5%，股息率达6.0%[22] 行业深度分析 - **科技板块**：资讯科技业本周上涨6.4%，估值提升5.8%至20.9倍[16][19] - **金融板块**：金融业本周上涨3.5%，估值提升3.4%至8.0倍[16][19] - **消费板块**：必需性消费上涨1.5%，非必需性消费上涨4.3%[16] - **地产板块**：地产建筑业表现强劲，本周上涨6.2%，估值提升6.0%[16][19]

报告行业投资评级 - 港股市场评级为"优于大市" [4] 报告核心观点 - 港股市场整体呈现上行态势，互联网板块表现突出，涨幅领先其他行业 [1] - 市场估值水平显著提升，但行业间分化较大，部分行业估值上升而部分下降 [2] - 多数行业业绩预期上修，盈利展望积极 [3] 股价表现 - 恒生指数本周上涨+3.8%，恒生综指上涨+4.1% [1] - 风格表现：大盘股（恒生大型股+4.5%）优于小盘股（恒生小型股+2.6%）和中盘股（恒生中型股+2.1%） [1] - 概念指数中恒生互联网表现最强（+7.6%），恒生生物科技表现最弱（-2.3%） [1] - 行业表现：24个行业上涨，6个行业下跌，商贸零售（+9.6%）、计算机（+7.9%）、房地产（+6.8%）涨幅居前 [1] 估值水平 - 恒生指数估值上升+4.9%至12.3倍，恒生综指估值上升+3.8%至12.4倍 [2] - 恒生互联网估值上升幅度最大（+8.1%至18.6倍），恒生消费估值下降（-0.8%至15.8倍） [2] - 19个行业估值上升，10个行业估值下降，基础化工（+18.5%）、商贸零售（+8.9%）估值上升幅度较大 [2] 业绩预期 - 恒生指数EPS微降-0.3%，恒生综指EPS上升+0.5% [3] - 恒生科技EPS上修+0.6%，恒生生物科技EPS下修-3.9% [3] - 22个行业EPS上修，5个行业下修，轻工制造（+11.3%）、钢铁（+6.3%）上修幅度较大 [3] 全球市场表现 - 港股市场年初至今表现强劲：恒生指数+31.5%，恒生科技+34.0%，恒生综指+36.1% [12] - 亚太市场表现突出：韩国综合指数+41.5%，日经225+12.2% [12] - 美股市场相对稳健：标普500+11.9%，纳斯达克100+14.7% [12] 投资收益分析 - 恒生科技价格收益本周+7.2%，近52周累计+73.3% [14] - 行业收益分化明显：有色金属近52周价格收益+153.7%，计算机+101.5%，医药+100.9% [15] - 国信海外选股策略中ROE策略全天候型表现最佳，本周价格收益+11.0% [14] 估值变化趋势 - 恒生科技估值近52周上升+59.2%至19.4倍 [18] - 医药行业估值近52周大幅上升+134.3%至26.6倍 [19] - 电力设备及新能源行业估值近52周飙升+302.7%至19.5倍 [19] 盈利与股息预期 - 多数行业EPS预期上修，轻工制造本周EPS预期大幅上修+11.3% [24] - 股息率表现：银行行业预期股息率5.2%，高股息策略预期股息率6.0% [23] - 恒生高股息指数近52周EPS预期下修-2.0%，但维持较高股息收益率 [23]

港股市场整体表现 - 9月12日午后港股三大指数集体上涨，科网股全线走强，内房股普涨，黄金股、有色金属板块上涨，创新药概念回暖 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）交投高度活跃，成交额突破58亿元，大幅领跑同赛道 [1] 恒生科技指数及成分股表现 - 恒生科技指数ETF持仓股中，百度集团、阿里巴巴、商汤、蔚来、小鹏汽车、网易、腾讯控股等涨幅居前 [1] - 腾讯控股日内一度涨近3%，盘中股价最高触及649港元，再创年内新高 [1] - 恒生科技指数当前仍处于历史相对低估区间，有望迎来“补涨”行情 [2] 推动港股市场的潜在因素 - 以日美经验为锚，AI科技与新消费未来仍有较大空间，有望带动港股市场上涨 [1] - 南向资金持续流入港股，边际定价能力不断上升，若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境，将会有更多资金配置港股市场 [1] - 中国在宽货币到宽信用的传导中，同时若美国进一步降息改善全球资金流动性，以及AI产业业绩兑现，源头活水会支持港股市场进一步上涨 [1] - “反内卷”政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望逐渐补齐牛市“短板” [1] - 反内卷政策不断推进，叠加阿里巴巴财报超预期、AI大模型快速迭代，恒生科技有望从“外卖内卷”回归AI叙事，估值重构可期 [2] 恒生科技指数ETF概况 - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数“硬科技”属性纯正，囊括人工智能、智能驾驶、游戏传媒、消费电子、平台经济等行业的龙头公司 [2] - 当前重仓股包括阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、网易、中芯国际等 [2]