交易员维持对欧洲央行利率的预期，预计2025年内再降息22个基点。 ...

交易员维持对欧洲央行利率的押注不变，预计2025年还将再降息22个基点。 ...

隔夜，隔夜，现货黄金遭遇猛烈抛售，收盘暴跌44.44美元，跌幅1.3%，报3387.22美元。今日亚市盘中，黄金延续跌势，目前在3363美元附近徘徊。 降息预期升温！ 隔夜，美股三大指数集体高开，截至收盘，道指涨1.14%，纳指微涨0.61%，标普500指数涨0.78%。 消息面上，特朗普将对大部分国家征收15%至50%的简单关税。 过去几个月，随着经济表现强劲，交易员认为美联储将延后降息，这一利差已逐步扩大。然而，特朗普加大了对美联储主席鲍威尔的攻击力度后，扩张速 度显著加快。投资者目前预期2026年将降息76个基点，而在今年4月，这一预期仅为25个基点。 这一转变显示，交易员越来越相信鲍威尔任期结束后（2026年5月）其继任者将更倾向于服从特朗普、实行宽松货币政策。尽管特朗普上周在引发市场短 暂动荡后迅速收回了解雇鲍威尔的威胁，但投资者似乎已认定他最终会让美联储"屈服于他的意志"。 几位可能接替鲍威尔的人选（如凯文·哈塞特和凯文·沃什）都公开支持降息。两位由共和党任命的美联储理事——克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼——也表 示最快可能在7月29-30日的议息会议上支持降息。 尽管交易员认为下周不太可能降息， ...

7月24日（周四），受市场情绪影响，黄金ETF基金（159937）跌幅1.56%，成交额4.16亿元。拉长时间看，黄金ETF基金（159937）近3天资金净流入 1.34亿元。 | 设置 画线 30: 7.413 MA60: 7.405 | 除权 窗 区 信息 删自选 ◎ | | 黄金ETF基金 159937 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 8.010 | 8.136 | | 7.417 -0.118 -1.566% | | | | 7.859 | 载 | +1.39% | 256 | | | | 5 | 7.421 | 1046 | | | 7.577 | 4 Fi | 7.420 | 1320 | | | | 3 | 7.419 | 5663 | | | | 盘 2 | 7.418 | 225 | | | 7.300 | | 7.417 | 853 | | | | | 7.416 | 225 | | | 7.019 | | 7.415 | 420 | | | | 3 | 7.414 | 7085 | | | 6.742 | 習 4 | 7.413 | 880 | ...

黄金市场表现 - 现货黄金交投于3379 88美元/盎司 下跌0 21% 最高触及3393 09美元/盎司 最低下探3374 55美元/盎司 [1] - COMEX黄金尾盘直线跳水 报收3397 5美元/盎司 跌幅1 34% 国内SHFE金夜盘盘中走低 报收785 26元/克 跌幅0 78% [3] - 黄金市场早盘开盘在3432 5的位置后快速震荡回落至3316附近 随后反弹至3434 1 最终收线在3387 日线以大阴线收尾 [6] 市场影响因素 - 市场对贸易战担忧情绪降温 全球股市普遍上涨 打压黄金避险买需 [1] - 美联储下周大概率按兵不动 美债收益率反弹 限制金价走势 [1] - 美日达成贸易协定 美欧接近达成15%关税协议 市场风险情绪被点燃 标普500和纳指再创新高 避险情绪消退导致黄金跌破3400美元关口 [4] 美联储政策预期 - 美联储7月底大概率维持利率不变 但市场普遍认为年内仍有2次降息 [5] - 美国财长和特朗普呼吁降息 特朗普建议利率应降低3个百分点甚至更低 暗示后市降息前景巨大 [5] - 降息预期加深 金价下方仍存在支撑 关注下周美联储议息会议官员表态 [5] 日本央行政策动向 - 日本央行副行长内田真一表示美日贸易协定将减少不确定性并加快加息进程 [4] - 交易员预计日本央行10月前加息15个基点 12月前加息20个基点 较此前预期显著提升 [4] - 关税不确定性消退与日央行加息时间表提前 短期内支撑日元走势 [4] 美国房地产市场数据 - 6月美国成屋销售总数年化环比下降2 7%至390万户 为去年9月以来最低水平 低于市场预期的400万户 [4] - 6月成屋售价中位数同比上涨2% 达到创纪录的43 53万美元 [4] - 特朗普公开批评美联储主席鲍威尔拒降利率导致美国住房市场发展滞后 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色板块延续反弹走势较前期转强，贸易谈判及关税影响缓和，市场关注降息预期变化，国内反内卷及政策利好使工业品板块轮动上行带动有色反弹，但持续性一般，资金仍聚焦新能源及黑色系，7月末国内情绪偏暖有支撑；海外降息预期波动，主流认为9月降息；美与各国关税谈判持续，8月1日临近需关注贸易信息；国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期；有色金属市场震荡转强，以阶段反弹看待，操作上短线谨慎偏多，勿过度追涨，后续关注品种供需面与宏观共振及龙头品种涨势变化[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块反弹转强，贸易及关税影响缓和，市场关注降息预期，美国经济数据有韧性使降息预期变动，国内反内卷和政策利好带动有色反弹但持续性一般，资金聚焦新能源及黑色系，7月末国内情绪偏暖；海外降息预期波动，主流认为9月降息；美与各国关税谈判持续，8月1日需关注贸易信息；国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期；有色金属市场震荡转强，以阶段反弹看待，操作短线谨慎偏多，勿追涨，关注品种供需与宏观共振及龙头品种涨势[11][12] - 本周关注：鲍威尔会议致辞、欧央行利率决议、欧洲7月PMI初值、美国6月耐用品订单环比初值、中国6月规模以上工业企业利润同比、中国LPR[13] - 各品种分析及策略： - 铜：国内电解铜库存下降，预计本周供应减少需求增加，呈供弱需强局面，沪铜具备止跌回升条件，支撑78000 - 79000元/吨，压力80000 - 82000元/吨，策略为逢低做多[3][14] - 锌：国内反内卷海外降库存使锌价阶段走强，供应增加需求一般，震荡转强，支撑21600 - 21800，压力22800 - 23000，短多中线逢高偏空[4][14] - 铝产业链：铝震荡整理，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金震荡整理，均建议多单减仓，分别给出对应合约压力和支撑区间[5][16] - 锡：基本面供需双弱，区间震荡，支撑250000 - 255000，压力270000 - 290000，策略高抛低吸[16] - 铅：上行乏力震荡反复，供应预期增加，需求有不确定性，支撑16500 - 16600，压力17200 - 17400，震荡偏空[16][17] - 镍：阶段反弹趋势偏空，供应预计减少，需求偏淡，支撑115000 - 116000，压力122000 - 123000，短线偏多中线偏空[17] - 不锈钢：区间偏强，成本支撑转弱，需求待改善，支撑12300 - 12400，压力12800 - 13000，策略高抛低吸[17] 第二部分 有色金属行情回顾 |品种|收盘价|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |铜|79590|-0.19%| |锌|22975|0.13%| |铝|20790|-0.53%| |氧化铝|3355|-4.50%| |锡|268540|0.01%| |铅|16850|-0.30%| |镍|123370|-0.13%| |不锈钢|12900|-0.23%| |铸造铝合金|20155|-0.62%|[18] 第三部分 有色金属持仓分析 展示多晶硅、沪银、沪金等品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素[20] 第四部分 有色金属现货市场 展示铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅[21][23] 第五部分 有色金属产业链 展示铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等[24][25][27][29][31][35][41][44][49][56] 第六部分 有色金属套利 展示铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、基差走势、价差走势等[57][60][61][62][66][69][70][71] 第七部分 有色金属期权 展示铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等[75][76][78][79][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，需关注国内反内卷政策及海外对等关税政策预期，主力参考78500 - 81000 [1] - 氧化铝短期主力合约价格将在3100元以上偏强运行，中期建议逢高布局空单；铝短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000 [4] - 铝合金盘面预计偏弱震荡，主力参考19600 - 20400运行 [6] - 沪锌短期以震荡运行为主，主力参考22000 - 23500 [9] - 沪镍短期盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [12] - 锡待市场情绪企稳后择机逢高空 [14] - 不锈钢短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [17] - 碳酸锂短期可做多盘面波动，中期以逢高套保思路为主，主力价格区间参考6.8 - 7.2万 [20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格方面，SMM 1电解铜现值79790元/吨，日涨0.04%；精废价差1436元/吨，日涨11.67% [1] - 基本面数据，6月电解铜产量113.49万吨，月减0.30%；进口量30.05万吨，月增18.74% [1] - 宏观上美国通胀数据反映前期关税影响，市场对降息预期有共识但时点不确定；国内关注反内卷政策对冶炼产能出清影响，目前市场宏观情绪好，资金提前交易供给侧出清预期提振铜价；基本面需求端随价格反弹转弱，叠加淡季效应，呈供需双弱，但国内宏观政策托底与低库存支撑铜价 [1] 铝 - 价格上SMM A00铝现值20850元/吨，日跌0.43%；氧化铝多地价格有变动 [4] - 基本面6月氧化铝产量725.81万吨，月减0.19%；电解铝产量360.90万吨，月减3.22% [4] - 氧化铝受产能淘汰预期、仓单减少及产能恢复传闻影响，短期支撑价格反弹，基差走低，期现套利窗口开启，但中期落后产能有限，“反内卷”影响小，市场维持小幅过剩；铝价昨日高位震荡，下游采购意愿弱，宏观上国内消费刺激和“反内卷”情绪支撑铝价，但美联储降息预期减弱和关税不确定利空，供应端运行产能稳定，需求端多领域需求走弱，仅新能源汽车轻量化需求有韧性 [4] 铝合金 - 价格SMM铝合金ADC12现值20250元/吨，无涨跌；月间价差有变动 [6] - 基本面6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月增1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月减2.30% [6] - 盘面价格跟随铝价高位震荡，终端成交低迷，主流消费地社库大幅累库；基本面再生铝供需双弱，需求端矛盾突出，供应受海外货源冲击，需求受淡季压制，后续需求疲软抑制价格上行 [6] 锌 - 价格SMM 0锌锭现值22820元/吨，日涨0.18%；进口盈亏 - 1665元/吨 [9] - 基本面6月精炼锌产量58.51万吨，月增6.50%；进口量3.61万吨，月增34.97% [9] - 矿端供应宽松预期不变，精炼锌供应改善滞后但冶炼厂复产积极性高，供应宽松预期仍存；需求端初级加工行业开工率分化，进入淡季后整体需求承压，库存绝对值低提供支撑，但国内社会库存或步入累库周期，短期终端消费有韧性，宏观情绪好使锌价反弹，但消费淡季和供给宽松限制价格持续冲高 [9] 镍 - 价格SMM 1电解镍现值124050元/吨，日涨0.40%；8 - 12%高镍生铁价格908元/镍点，日涨0.50% [12] - 基本面中国精炼镍产量31800吨，月减10.04%；进口量19157吨，月增116.90% [12] - 宏观上美国通胀预期温和，美联储态度观望，国内政策释放暖风；产业上现货价格上涨，矿价松动，镍矿供应偏宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在，不锈钢需求弱，硫酸镍价格偏稳但下游接受度不高，海外库存高位，国内社会库存增加，中期供给宽松制约价格上方空间 [12] 锡 - 价格SMM 1锡现值268900元/吨，日涨0.98%；LME 0 - 3升贴水85美元/吨，日涨60.38% [14] - 基本面6月锡矿进口11911吨，月减11.44%；SMM精锡产量13810吨，月减6.94% [14] - 供应上现实锡矿供应紧张，加工费低位，缅甸地区供应低；需求上光伏抢装结束和电子消费进入淡季，需求预期偏弱，缅甸地区锡矿复产推进，供应侧有修复预期，近期市场情绪好或带动锡价上涨 [14] 不锈钢 - 价格304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌0.39%；8 - 12%高镍生铁出厂均价908元/镍点，日涨0.50% [17] - 基本面中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月减3.83%；进口量10.95万吨，月减12.48% [17] - 盘面偏强震荡，成交不佳；宏观上美国通胀温和，海外关税有风险，国内政策释放暖风；镍矿价格松动，供应偏宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在，钢厂检修供应减少但减产量不及预期，终端需求疲软，社会库存去化慢，仓单持续减量 [17] 碳酸锂 - 价格SMM电池级碳酸锂均价70450元/吨，日涨1.95%；锂辉石精矿CIF平均价750美元/吨，日涨1.08% [20] - 基本面6月碳酸锂产量78090吨，月增8.34%；需求量93815吨，月减0.15% [20] - 期货盘面日内剧烈波动，早盘高开后跳水走弱，午后低位震荡；消息面干扰增加，前期宏观氛围和消息面推动盘面在弱基本面下走强，现情绪消化后多头信心减弱；矿端采购情绪改善，供应仍偏充足，需求整体偏稳但难大幅提振，锂盐库存高位，全环节垒库，短期情绪和消息面复杂，中期基本面压力制约价格上行 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美日达成协议，美欧接近达成15%关税协议，国内商品情绪降温，金银价冲高回落；贸易担忧降温，金价向下压力加大，银价支撑仍存仍偏强；关注欧央行利率决议和行长讲话、日欧美7月PMI、美欧盟委员会主席冯德莱恩访华等事件 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美日达成协议，美欧接近达成15%关税协议，金价冲高回落；美国三大股指、欧洲三大股指全线收涨，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.58个基点报4.380%，美元指数跌0.15%报97.20，离岸人民币对美元升值报7.1520，COMEX黄金期货跌1.34%报3397.50美元/盎司 [4] - 白银：美日达成协议，美欧接近达成15%关税协议，银价冲高回落；美国三大股指、欧洲三大股指全线收涨，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.58个基点报4.380%，美元指数跌0.15%报97.20，离岸人民币对美元升值报7.1520，COMEX白银期货跌0.09%报39.52美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-4.4，现货贴水期货，偏空；期货仓单28857千克不变，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] - 白银：基差-38，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单1188482千克，日环比减少10564千克，中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [6] 今日关注 07:00韩国二季度GDP初值；08:30日本7月制造业、服务业、综合PMI初值；时间待定欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩访华；09:30新西兰联储首席经济学家Paul Conway讨论全球关税的影响；11:05澳洲联储主席Michele Bullock讨论"澳洲联储的双重职责——通胀与就业"；13:00日本7月制造业、服务业、综合PMI初值；15:15法国7月制造业、服务业、综合PMI初值；15:30德国7月制造业、服务业、综合PMI初值；16:00欧元区7月制造业、服务业、综合PMI初值；16:30英国7月制造业、服务业、综合PMI初值；20:15欧洲央行利率决议；20:30美国7月19日当周首次申请失业救济人数；20:45欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；21:45美国7月Markit服务业、制造业、综合PMI初值；22:00美国6月新屋销售 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡，避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响 [14] - 黄金利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束 [14] - 白银利多因素：全球动荡，避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑 [14] - 白银利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月23日多单量222,660，较22日增加11,711，增幅5.55%；空单量68,052，较22日增加6,360，增幅10.31%；净持仓154,608，较22日增加5,351，增幅3.59% [31] - 沪银前二十持仓：2025年7月23日多单量456,195，较22日减少10,096，减幅2.17%；空单量370,832，较22日减少2,111，减幅0.57%；净持仓85,363，较22日减少7,985，减幅8.55% [32] - SPDR黄金ETF持仓：ETF持仓小幅增加 [35] - 白银ETF持仓：ETF持仓明显增加，高于两年同期 [38]

黄金方面： 美联储和白宫的较量仍然在继续。美国财长表示，美联储现在应该降息；美国总统特朗普表示美联储应该将利率水平降低3个百 分点，甚至更低。同时特朗普强调美联储主席鲍威尔将很快就会出局。美国财长和美国总统特朗普的行动，推升市场对美联储 更早降息押注，这将对金价形成支撑。 美国关税谈判方面，一方面是8月1日是各国与美国达成贸易协议的最后期限，否则将面临高额的关税，而且在到期之前贸易谈 判仍然存在较大的不确定性。另一方面，欧盟外交官表示，随着与美国达成可接受的贸易协议的前景比较渺茫，欧盟正在探讨 对美国采取更广泛的反制措施。 百利好特约智昇研究资深分析师辰宇认为，当前降息预期有所升温，叠加避险情绪有所加剧，黄金价格走高将是大概率事件。 日经225方面： 日线上，此前行情震荡调整为主。当前行情大幅走高且有突破震荡箱体的可能，后续行情进一步走高将是大概率事件。日内关 注下方40700一线支撑情况。 铜方面： 日线上，近期行情震荡上行且连续多个交易日收阳线，显示短期行情较为强势，后续进一步走高将是大概率事件。指标上看， 20日和62日均线延续上行，多头较为强势。日内关注行情回调测试下方5.61美元一线支撑情况。 原油 ...

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [10] - 期权：暂缓 [10] 报告的核心观点 - 近期市场存在风险情绪滋生情况，标普500指数创新高，白银价格表现强劲，美国财长称美联储应降息且对鲍威尔去留表态 [1] - 黄金价格自5月陷入震荡，6月美国CPI小幅走高，关税影响不明显，美联储官员对未来利率展望分歧大，特朗普是否撤换鲍威尔受关注，从利率期货定价看未来降息大概率，操作建议逢低买入套保 [8] - 白银价格创新高，金银比价有修复需求，市场风险情绪回升对白银有利，操作建议逢低买入套保 [9][10] 各部分内容总结 期货行情与成交量 - 2025 - 07 - 22，沪金主力合约开于784.70元/克，收于784.84元/克，较前一交易日收盘变动0.40%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于788.50元/克，收于792.94元/克，较午后收盘上涨0.91% [2] - 2025 - 07 - 22，沪银主力合约开于9301.00元/千克，收于9393.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.32%，成交量961563手，持仓量476010手；夜盘开于9442元/千克，收于9453元/千克，较午后收盘上涨0.75% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 07 - 22，美国10年期国债利率收于4.38%，较前一交易日变化 - 0.03%，10年期与2年期利差为0.52%，较前一交易日下降1个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 07 - 22，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 1071手，空头变化 - 1243手，沪金合约上个交易日总成交量为290023手，较前一交易日变化0.01% [4] - 2025 - 07 - 22，Ag2508合约上，多头变动 - 2522手，空头变动 - 3835手，白银合约上个交易日总成交量1238108手，较前一交易日变化40.57% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为954.80吨，较前一交易日上涨7.74吨；白银ETF持仓为15158.37吨，较前一交易日上涨152.58吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 07 - 22，黄金国内溢价为 - 5.49元/克，白银国内溢价为 - 853.24元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.56，较前一交易日变动 - 0.90%，外盘金银比价为87.41，较上一交易日变化 - 0.67% [6] 基本面 - 2025 - 07 - 22，上金所黄金成交量为49546千克，较前一交易日变化23.06%，白银成交量为537430千克，较前一交易日变化78.67% [7] - 2025 - 07 - 22，黄金交收量为17208千克，白银交收量为26070千克 [7]