报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属有所反弹，此前巨震主要受美联储主席提名和资金踩踏两方面因素影响，长期看黄金上行支撑因素未逆转，待市场调整、新利多因素积聚后，预计黄金仍将重回稳步上行通道，因白银波动性大于黄金且金银比处于相对低位，建议投资者暂时观望 [3] 报告各部分总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1092.72，较前日收盘价1109.10跌16.38，跌幅1.48%；沪金2604昨日收盘价1090.120，较前日收盘价1105.760跌15.640，跌幅1.41%；沪银2606昨日收盘价17944，较前日收盘价19490跌1546，跌幅7.93%；沪银2604昨日收盘价18799，较前日收盘价20255跌1456，跌幅7.19% [2] - 沪金2606持仓量84618，成交量126031；沪金2604持仓量163840，成交量494742；沪银2606持仓量128060，成交量597736；沪银2604持仓量227163，成交量1291544 [2] - 沪金2606现货升贴水 -1.23，沪金2604现货升贴水1.37；沪银2606现货升贴水253，沪银2604现货升贴水 -602 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1091.49，较前日收盘价1105.85跌14.36，跌幅1.30%；伦敦金（美元/金衡盎司）昨日收盘价4966.61，较前日收盘价4776.48涨190.13，涨幅3.98%；上海白银T+D昨日收盘价18197，较前日收盘价19885跌1688，跌幅8.49%；伦敦银（美元/金衡盎司）昨日收盘价77.78，较前日收盘价70.90涨6.88，涨幅9.70% [2] - 沪金2606 - 沪金2604现值2.60，前值3.34；沪银2606 - 沪银2604现值 -855.00，前值 -765.00；黄金/白银（现货）现值59.98，前值55.61；上海金/伦敦金现值0.98，前值0.98；上海银/伦敦银现值1.05，前值1.05 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值104,052千克，与前值持平；上期所白银库存现值349,900千克，较前值412,459千克减62559千克；COMEX黄金库存现值35,370,105金衡盎司，较前值35,491,508金衡盎司减121403金衡盎司；COMEX白银库存现值394,511,408金衡盎司，较前值398,009,483金衡盎司减3498075金衡盎司 [2] 相关市场 - 美元指数现值97.61，较前值97.96减0.35；标普500指数现值6,932.30，较前值6,798.40涨133.90；10年期美债收益现值4.22%，较前值4.21%涨0.01%；布伦特原油现值68.10，较前值67.32涨0.78；美元兑人民币现值6.9401，较前值6.9408减0.0007 [2] 衍生品情况 - SPDR黄金ETF持仓现值1,076吨，较前值1,078吨减2吨；SLV白银ETF持仓现值16,191吨，较前值16,247吨减56吨；CFTC投机者净持仓（黄金）现值165,604，较前值205,396减39792；CFTC投机者净持仓（白银）现值25,877，较前值23,703增2174 [2] 宏观信息 - 深陷丑闻的彼得·曼德尔森被任命为英国驻华盛顿大使引发的风暴逼近首相斯塔默，其幕僚长Morgan McSweeney宣布辞职并承担责任，唐宁街10号官员预计内阁大臣可能要求首相下台或辞职要挟，斯塔默年底前卸任首相概率为68% [3] - 日本众议院选举中，自民党和日本维新会组成的执政联盟获过半数议席，自民党获316个议席，日本维新会获36个议席，在野党各有不同议席数 [3] - 周一亚洲交易时段早盘，日元延续跌势，市场焦点转向财政政策设计与沟通，财政扩张风险大选前基本被消化，关键是风险会强化还是消退 [3] - 日本首相高市早苗称日元疲软有利有弊，将奉行积极财政政策，目标是建立能抵御外汇波动的韧性国家 [3] - 美国财长贝森特表示黄金是典型投机性抛售行情，不预计美联储在资产负债表问题上迅速行动，相信沃什将非常独立 [3] - 乌克兰总统泽连斯基称俄罗斯能源基础设施是乌合法打击目标 [3]

市场回顾 - 北京时间2月9日，日韩股市双双高开，日经225指数开盘涨1.62%报55130.64点，韩国KOSPI指数开盘涨4.13%报5299.10点，截至8时20分，日经225指数报57046.00点，涨幅超5% [7] - 北京时间2月9日，现货黄金盘初持续走高，重新站上5000美元/盎司，现货白银突破80美元/盎司，截至北京时间8时，现货黄金报5029.785美元/盎司日内涨超1%，现货白银报79.771美元/盎司日内涨超2.5% [7] - 当地时间2月6日，美股三大指数集体收涨，道指涨2.47%报50115.67点，纳指涨2.18%报23031.21点，标普500指数涨1.97%报6932.30点 [7] - 欧洲三大股指2月6日全线上涨，英国富时100指数涨0.59%报10369.75点，法国CAC40指数涨0.43%报8273.84点，德国DAX指数涨0.94%报24721.46点 [7] 一周前瞻 - 受美国政府短暂停摆影响，美国1月非农就业报告推迟至2月11日发布，市场对1月非农就业增长的预期集中在6万至8万区间，若低于这一区间将刺激降息预期升温 [8] - 美国1月消费者物价指数将在本周发布，市场将密切关注该数据，此前美联储主席鲍威尔曾表示如果通胀降温美联储可以再次降息 [8] 国际宏观 - 日本众议院选举结果公布，由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席，此次选举共有1284名候选人参选 [9] 企业资讯 - 当地时间2月8日，埃隆·马斯克在社交平台发帖表示是时候大规模重返月球了 [10] - 据《华尔街日报》2月6日援引消息人士报道，SpaceX已修改其战略，推迟原定于2026年的火星任务，转而将重心放在登月任务上，并计划于2027年3月进行无人登月 [10]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断和看多观点 [13][34][52] 报告核心观点 * 报告认为，尽管部分金属价格受春节假期和宏观情绪影响出现短期波动，但多个细分领域在供应约束、政策支持及需求预期向好的驱动下，中长期上行趋势明确 [13][34][37][38][52][54] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价下跌1.65%至12855.0美元/吨，沪铜下跌3.45%至10.01万元/吨 [1] * **铝**：本周LME铝价下跌3.49%至3026.00美元/吨，沪铝下跌5.07%至2.33万元/吨 [2] * **金**：本周COMEX金价上涨6.57%至4988.6美元/盎司，同期美债10年期TIPS下降0.06个百分点至1.88% [3] 大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 供应端：进口铜精矿加工费周度指数跌至-52.37美元/吨，全国主流地区铜库存环比增加4.03%，同比增加6.27万吨 [1] * 冶炼端：废产阳极板企业开工率为66.88%，环比下降8.19个百分点，预计下周开工率将降至38.36% [1] * 消费端：铜线缆企业开工率60.15%，环比微增0.69个百分点，国网订单持续落地提供支撑；漆包线行业开机率83.8%，环比微升0.47个百分点，预计下周将回落至72.93% [1] * **铝**： * 供应端：国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨；全国冶金级氧化铝运行总产能8588万吨/年，周度开工率77.84%，环比增加0.53个百分点 [2] * 库存端：电解铝厂原料库存增加1.8万吨至362.09万吨；氧化铝厂内库存微增1万吨至125.07万吨 [2] * 成本端：国产铝土矿货源充足，价格承压下行 [2] * 需求端：铝加工综合开工率57.9%，环比下降1.5个百分点，其中原生铝合金开工率下滑，铝板带龙头企业开工率回升至66.0% [2] * **贵金属（金）**： * 市场受地缘政治风险影响呈现强势震荡，美国10年期与2年期国债收益率利差一度扩大至73.7个基点，为2022年1月以来最高水平 [3] * 报告核心观点认为，黄金的支撑在央行购金和降息预期下更强 [13] 小金属及稀土行情综述 * **稀土板块**：景气度加速向上，价格看多 [34] * **锑板块**：景气度拐点向上，价格重心上移 [34] * **钼板块**：景气度加速向上，钼价走稳，上行空间打开 [34] * **锡板块**：景气度拐点向上，价格有望偏强运行 [34] * **钨板块**：景气度拐点向上，钨价有望持续上行 [34] 小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 氧化镨钕本周价格上涨1.20%至75.77万元/吨，氧化镝价格上涨6.77%至142.0万元/吨，氧化铽价格上涨2.30%至624.0万元/吨 [35] * 12月稀土永磁出口量当月值同比增加7%，报告认为外部“抢出口”叠加供改推进，稀土供需共振可期 [4][35] * 建议关注标的：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等 [4][36] * **钨**： * 钨精矿本周价格上涨11.98%至67.27万元/吨，仲钨酸铵价格上涨10.69%至98.58万元/吨 [38] * 供应持续偏紧，且近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，钨的优先级或较高 [4][38] * 建议关注标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [38] * **钼**： * 钼精矿本周价格上涨3.49%至4150元/吨，钼铁价格上涨3.13%至26.40万元/吨 [37] * 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [37] * 建议关注标的：金钼股份，国城矿业 [37] * **锡**： * 锡锭本周价格下降15.81%至35.67万元/吨，库存下降16.41%至8750吨 [37] * 报告认为在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [4][37] * 建议关注标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [37] * **锑**： * 锑锭价格环比持平于16.41万元/吨，锑精矿价格上涨2.13%至14.40万元/吨 [36] * 报告坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨” [36] * 建议关注标的：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [36] 能源金属行情综述 * **钴金属**：景气度稳健向上，价格有较强支撑 [52] * **锂金属**：景气度拐点向上，但锂价出现较大调整 [52] * **镍金属**：景气度拐点向上，矿端配额收紧预期较强 [52] 能源金属基本面更新 * **锂**： * 本周SMM碳酸锂均价下跌13.3%至14.8万元/吨，氢氧化锂均价下跌11.6%至15.0万元/吨 [4][53] * 碳酸锂周度总产量2.07万吨，环比减少0.08万吨；三大样本合计库存10.55万吨，环比减少0.20万吨 [53] * 市场成交呈现博弈态势，上游挺价惜售，下游逢低采购 [53] * **钴**： * 本周长江金属钴价下跌5.6%至42.00万元/吨，钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅 [5][54] * 钴中间品市场保持“有价无市”，长期看原料结构性偏紧或将对价格形成支撑 [54] * **镍**： * 本周LME镍价下跌1.8%至1.72万美元/吨，上期所镍价下跌6.2%至13.12万元/吨 [5][55] * LME镍库存减少0.1万吨至28.53万吨，港口镍矿库存减少63.81万吨至1108万吨 [5][55] * 价格下跌主因宏观情绪逆转，产业面呈“成本强支撑”与“现实弱需求”矛盾格局 [55]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同金属板块给出了具体的景气度判断和投资建议 [34][37][38][51] 报告的核心观点 * 报告认为，尽管部分金属受春节临近和宏观情绪影响价格短期承压，但多个金属品种在供需格局改善、政策支持及海外战略备库等背景下，中长期上行趋势明确 [34][37][38][51][53] * 具体来看，稀土、钨、钼、锡等小金属板块景气度向上，能源金属中锂、钴、镍的景气度也出现拐点或稳健向上 [34][51] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价下跌1.65%至12855.0美元/吨，沪铜下跌3.45%至10.01万元/吨 [1] * **铝**：本周LME铝价下跌3.49%至3026.00美元/吨，沪铝下跌5.07%至2.33万元/吨 [2] * **金**：本周COMEX金价上涨6.57%至4988.6美元/盎司，SPDR黄金持仓减少10.87吨至1076.23吨，主要受地缘政治风险等因素影响 [3] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**：供应端，进口铜精矿加工费跌至-52.37美元/吨，全国主流地区铜库存环比增加4.03%，同比增加6.27万吨；冶炼端废产阳极板企业开工率环比下降8.19个百分点至66.88%，预计下周将降至38.36%；消费端，铜线缆企业开工率环比微增0.69个百分点至60.15%，漆包线行业开机率为83.8%，预计下周将回落至72.93% [1] * **铝**：供应端，国内主流消费地铝棒库存增加1.5万吨至25.85万吨，全国氧化铝开工率增加0.53个百分点至77.84%，电解铝厂原料库存增加1.8万吨至362.09万吨；成本端，国产铝土矿价格承压下行；需求端，铝加工综合开工率环比下降1.5个百分点至57.9%，其中原生铝合金开工率下滑，铝板带龙头企业开工率回升至66.0% [2] * **贵金属**：报告核心观点认为，黄金的支撑在于央行购金和降息预期，且候任美联储主席沃什可能不如市场预期的那么鹰派 [13] 三、小金属及稀土行情综述 * 报告判断多个小金属板块景气度向上：**稀土**（加速向上）、**锑**（拐点向上）、**钼**（加速向上）、**锡**（拐点向上）、**钨**（拐点向上）[34] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**：氧化镨钕本周价格上涨1.20%至75.77万元/吨，12月稀土永磁出口当月值同比+7%，创历史同期新高，报告看好后续出口宽松预期下的需求 [4][35] * **钨**：钨精矿本周价格环比上涨11.98%至67.27万元/吨，报告认为在海外（如美国拟设立25亿美元战略储备）加大战略备库背景下，钨的优先级较高 [4][38] * **钼**：钼精矿本周价格上涨3.49%至4150元/吨度，进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升 [37] * **锡**：锡锭本周价格环比下降15.81%至35.67万元/吨，但库存环比下降16.41%至8750吨，报告认为在印尼、缅甸供应低于预期的情况下，锡价上行趋势不改 [4][37] * **锑**：锑锭价格环比持平于16.41万元/吨，报告看好后续出口修复带来的价格弹性 [36] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度稳健向上 [51] * **锂**：景气度拐点向上，但受情绪和流动性冲击价格出现较大调整 [51] * **镍**：景气度拐点向上，等待印尼政策落地 [51] 六、能源金属基本面更新 * **锂**：本周SMM碳酸锂均价下跌13.3%至14.8万元/吨，氢氧化锂均价下跌11.6%至15.0万元/吨；周度总产量为2.07万吨，环比减少0.08万吨；三大样本合计库存为10.55万吨，环比减少0.20万吨 [4][52] * **钴**：本周长江金属钴价下跌5.6%至42.00万元/吨，钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅；报告认为长期原料结构性偏紧将对价格形成支撑 [5][53] * **镍**：本周LME镍价下跌1.8%至1.72万美元/吨，上期所镍价下跌6.2%至13.12万元/吨；LME镍库存减少0.1万吨至28.53万吨，港口镍矿库存减少63.81万吨至1108万吨；价格下跌主要受宏观情绪逆转影响，基本面呈成本强支撑与弱需求矛盾 [5][54]

美股市场与板块轮动 - 6日美股迎来反弹，道琼斯指数突破50000点历史关口，但板块轮动加剧，道指年内涨幅大幅跑赢纳斯达克指数和标普500指数 [1][8] - 随着科技股走弱，纳斯达克指数较去年10月的历史收盘高点下跌4% [5][13] - 市场出现资金从领涨的科技股向其他板块轮动的多元化调整倾向，非必需消费品板块领跌4.6%，通信服务板块下跌4.4%，科技板块下跌1.4% [5][13] - 上涨板块中，必需消费品板块大涨6%，工业板块和能源板块分别上涨4.7%和4.3%，原材料板块上涨3.5%，医疗保健、金融和房地产板块涨幅均超过1% [5][13] - 亚马逊是推动非必需消费品板块下跌的主要个股，上周累计下跌12% [5][13] 人工智能相关行业动态 - 市场担忧人工智能技术会加剧行业竞争、挤压企业利润，同时对人工智能相关股票估值高企感到焦虑 [1][8] - 人工智能领域的大规模资本支出仍在持续，但2026年的巨额投入计划正遭遇市场质疑，相关支出正在消耗全行业的现金流，投资者担忧其实际回报 [6][13] - 从超大规模云服务商到下游企业，人工智能的发展进程已对传统企业的经营造成冲击 [6][13] - 人工智能相关板块交易波动较大，虽有抛售潮，但有证据表明市场对人工智能产品存在真实需求，应用前景明确，技术落地需要大量资金投入 [6][13] - 软件行业和加密货币领域近一周避险模式明显，软件板块已下跌超过10% [7][14] 科技股前景与市场情绪 - 权重科技股反弹能否持续悬念重重，未来一周的重磅数据可能影响市场风险偏好 [1][9] - 市场并非“全盘抛售”，资金轮动至其他具备相对价值或避险属性的板块 [7][14] - 芝加哥期权交易所波动率指数回落至20以下，加之非科技、非加密货币板块走势稳健，有理由乐观认为科技板块至少会从当前位置开始企稳 [7][14] - 相关板块尾盘大幅反弹的性质尚不确定，但市场的资金轮动被视为健康走势，6日均值回归的反弹行情可能不会在短期内结束 [7][14] 宏观经济与美联储政策 - 多项信号显示美国劳动力市场走弱：ADP就业报告新增就业人数惨淡，职位空缺数降至五年最低，1月美企宣布裁员数创2009年以来新高，周度首次申领失业金人数触及两个月高点 [3][11] - 积极信号包括：标普全球制造业PMI显示美国工厂产出录得2022年以来最强表现，密歇根大学消费者信心指数升至去年8月以来最高水平 [3][11] - 美联储内部声音分裂，副主席杰斐逊认为货币政策“定位恰当”，而旧金山联储主席戴利认为劳动力市场存在脆弱性，倾向于在2026年进一步降息 [4][12] - 市场对美联储降息预期略有升温，6月降息概率小幅上升至70%以上，7月降息则已接近充分定价 [5][12] - 服务业保持强劲扩张，商业活动表现强劲，但物价指数走高意味着2026年初通胀或仍呈现粘性特征 [5][12] - 强劲的消费支出以及与人工智能相关的建设活动持续推进，预计美联储将维持利率不变直至年中 [5][12]

核心观点 - 受避险情绪回升和美元温和走弱支撑，黄金价格止跌企稳并显著上涨，COMEX黄金期货单日上涨2.92%，本周累计上涨2.36% [1] - 全球股市抛售、地缘政治风险以及美联储降息预期共同构成了当前金价的主要支撑力量 [3] 市场表现与价格驱动因素 - **价格表现**：COMEX黄金期货周五上涨2.92%，收报4974.20美元/盎司，本周累计上涨2.36% [1] - **避险需求**：全球股市延续抛售，尤其是科技股暴跌，推动资金流入黄金等传统避险资产 [3] - **地缘政治风险**：美国与伊朗核谈判在阿曼举行，白宫重申外交但保留军事选项，持续的不确定性强化了黄金的避险吸引力 [3] - **美元与货币政策**：美元指数承压，部分美元抛售削弱了其对黄金的压制；疲软的劳动力市场数据强化了经济放缓担忧和美联储降息预期，有利于无息黄金 [3] - **具体数据**：ADP私营部门1月新增就业仅2.2万，远低于前值3.7万(修正后)和预期4.8万；JOLTS职位空缺降至654.2万(前值692.8万修正)；初请失业金人数升至23.1万，高于前值20.9万和预期21.2万 [3] - **利率预期**：CME FedWatch工具显示，交易员定价2026年内至少两次25基点降息概率较高 [3] 技术分析 - **趋势判断**：尽管此前日线图形成看空形态，但周五强势反弹已突破前期高点，显示多头力量重新占据上风 [4] - **关键价位**： - **阻力位**：第一阻力位为5000.00美元（已接近或突破），第二阻力位为周四高点5045.00美元；多头下一目标为站稳5250.00美元关键阻力位上方 [4] - **支撑位**：第一支撑位为4800.00美元，第二支撑位为隔夜低点4670.00美元；空头下行目标为跌破本周低点4423.20美元关键支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济体系重构推动货币体系重构，长期看贵金属上行或成阻力最小的方向，“去美元化”仍漫长；避险缓和降息预期低，贵金属中期或震荡筑底，长期多头趋势不变，金银比中期或低位反弹，长期有望下行 [6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属近期行情回顾 - 美联储本轮牛市降息谨慎、市场抢跑，黄金受避险逻辑影响大，避险缓和时回调压力大 [5][9] - 白银此前牛市波动率超黄金，近年涨幅低于黄金，工业属性拖累明显；25年下半年快速补涨，高价需求待验证 [5][10] - 铂钯2025年起补涨，国内期货上市后，铂金破前高后回调，钯金距前高仍远，铂钯比值处低位 [5][12] 投资逻辑演变 - 避险事件是贵金属行情引爆点，最终趋势由货币和商品属性共同主导 [16] - 全球央行货币政策分化，“去美元化”中非美货币对贵金属影响大，美联储后期降息空间大于非美 [19] - 非美经济体前期降息快，近期放缓，利差预期从高位回落 [20] - 市场预期美联储3、4月大概率维持利率不变，下次降息或在6月，未来降息空间约50基点，年内降息进入尾声 [23] - 近期主要经济体通胀温和，贸易战通胀压力未显现 [28] - 美国经济增速放缓但整体强劲，非美经济体增速底部上行 [31] - IMF预测2026年全球经济增速3.3%，比10月上调0.2个百分点；美国经济增长率2.4%，高于10月预测值；中国增长预测上调至4.5%，较10月上调0.3个百分点 [34] - 主要经济体政府债券预期赤字高、供给增加、收益率上升，全球债务问题支撑贵金属风险定价 [37] 贵金属未来趋势展望 - 经济体系重构推动货币体系重构，长期看贵金属上行或成阻力最小的方向 [40] - “去美元化”中美元在存量全球央行外储和流量国际支付占比下降，黄金增长显著，但“去美元化”是漫长过程 [42] - 3月 - 10年美债利差倒挂下行，美国经济衰退风险下降；美欧利差高位震荡，美中利差大幅回落 [43] - 美债真实收益率反弹，持有黄金机会成本上升；美元指数大周期下行，下破支撑强 [47] - 标普500波动率指数在多年低位区间，近期异动；美国经济政策不确定性在特朗普上任后冲高回落 [48] - 资金面，CFTC持仓黄金和白银净多头近期高位回落，SPDR黄金ETF和iShare白银ETF近期加仓 [51] - 资金面，CFTC持仓铂金管理基金净多头高位回落，钯金净多头高位连续减仓 [54] - 资金面，沪金期货公司净多持仓近期快速增加，沪银净持仓低位下行 [57] - 全球黄金预期供应稳定，金饰需求受高金价抑制弱，民间及央行投资需求有潜力 [63] - 因需求下降1%、总供应量增加2%，预计2025年全球白银供需缺口收窄21%，降至约3658吨 [65] - 铂金开采集中、产量增长受限；多元应用驱动增长，氢能产业对铂基催化剂需求预期强 [67] - 钯金供应稳定，因汽车用量下降，长期面临燃油车市场结构性压力，存在过剩预期 [68] - 后期避险缓和降息预期低，贵金属中期或震荡筑底，长期多头趋势不变；金银比中期或低位反弹，长期有望下行 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周由沃什提名事件主导的宏观事件引发市场巨震，全球贵金属市场加速回调；美国宏观数据巩固就业市场降温态势，降息预期抬升；前期上涨积累的获利盘和投机头寸引发抛售，叠加市场流动性趋紧加剧抛压；美国芝商所上调金银期货保证金，短期或加剧行情波动；美伊谈判取消，地缘局势不确定性为金价提供底部支撑 [6] - 中长期看，沃什当选对利率政策路径实际影响或有限，市场情绪平稳后，贵金属市场或重回宏观和基本面定价框架；若通胀及就业数据降温延续，新任美联储主席或适度降息，中期宽松预期支撑下，贵金属市场逢低布局逻辑成立，但短期波动剧烈，建议观望；关注伦敦金价下方支撑位4400 - 4500美元/盎司，伦敦银价下方支撑位55 - 60美元/盎司 [6] 根据相关目录总结 周度要点小结 - 本周贵金属市场大幅回调，由“鹰派”沃什提名事件叠加多头获利情绪集中释放导致 [7] - 截至2026 - 02 - 06，沪银主力2604合约报18799元/千克，周跌32.72%；沪金主力2604合约报1090.12元/克，周跌6.14% [9] 期现市场 - 本周外盘黄金ETF净持仓小幅减少，白银ETF净持仓增加；截至2026 - 02 - 05，SPDR黄金ETF持有量报1081.95吨，环比减少0.73%；SLV白银ETF持仓量报16370吨，环比增加4.70% [10][14] - 截至2025 - 01 - 27，COMEX黄金、白银净多头持仓均录得减少；COMEX黄金净持仓报205396张，环比减少16.1%；COMEX白银净持仓报23703张，环比减少5.99% [15][20] - 本周黄金白银基差环比大幅走弱；截至2026 - 02 - 05，沪金主力合约基差报 - 15.76元/克，沪银主力合约基差报4704元/千克 [21][25] - 本周黄金白银内外盘价差延续收敛；截至2026 - 02 - 05，沪金主力合约内外盘价差报18.09元/克，沪银主力合约内外盘价差报2265元/千克，周环比走弱 [26][28] - 本周上期所黄金库存录得增加，白银库存继续大幅走低；截至2026 - 02 - 05，COMEX黄金库存报35491508.18盎司，环比减少1.08%，上期所黄金库存报103029千克，环比增加1.00%；COMEX白银库存报403857528盎司，环比减少2.7%，上期所白银库存报455068千克，环比减少21.70% [29][31] - 本周金银比延续反弹态势；截至2026 - 02 - 05，金银比（伦敦金/伦敦银价）报67.35，上周同期值为57.41 [32][35] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年12月，白银及银矿砂进口数量均录得大幅增长；中国白银进口数量报334742.41千克，环比增加27.03%；银矿砂及其精矿进口数量报239325381千克，环比增加32.29% [37][39] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳；截至2025年12月，当月集成电路产量报4810000块，同比增速报12.9% [41][43] 黄金供需情况 - 2025年黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势；2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，需求总金额达5550亿美元，其中投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓增长801吨 [45][47] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小；2024年底白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26%；2025年预计全球白银总供应量增长3%至约1050百万盎司，总需求同比下降4%至约1120百万盎司，供需缺口收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [48][50] 宏观及期权 宏观数据 - 本周美元指数震荡走强，10Y美债实际收益率上涨近2% [51] - 本周10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率有所回落，标普500/伦敦金价格比值大幅走高 [56] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铂钯市场受美元指数反弹、宏观预期转变和多头获利了结影响大幅走弱，铂主力2606合约周跌19.75%报506元/克，钯主力2606合约周跌11.54%报410.50元/克 [7] - 美国宏观数据显示劳动力市场降温，巩固中期降息预期，年内降息预期仍存，中期或支撑贵金属市场 [7] - 欧盟政策及汽车市场变化或改善铂金中长期需求曲线 [7] - 短期内贵金属市场高波动行情或延续，铂钯市场或宽幅震荡，伦敦铂关注1800 - 1900美元/盎司支撑位，伦敦钯关注1500 - 1600美元/盎司支撑位 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周铂钯市场因美元指数反弹、宏观预期转变和多头获利了结大幅走弱，铂主力2606合约周跌19.75%报506元/克，钯主力2606合约周跌11.54%报410.50元/克 [7] - 美国ISM服务业PMI及ADP就业数据不及预期，劳动力市场降温，巩固中期降息预期，虽沃什提名事件解读偏鹰，但年内降息预期仍存，中期或支撑贵金属市场 [7] - 欧盟推迟2035年内燃机禁令并强化尾气排放标准，汽车市场变化或改善铂金中长期需求曲线 [7] - 短期内贵金属市场高波动，铂钯市场或宽幅震荡，伦敦铂关注1800 - 1900美元/盎司支撑位，伦敦钯关注1500 - 1600美元/盎司支撑位 [7] 期现市场 - 本周贵金属市场回调，广期所铂钯期价大幅下跌，截至2026 - 02 - 06，广期所钯金主力2606合约410.50元/克，周跌11.54%，铂金主力2606合约报506元/克，周跌19.75% [8][12] - NYMEX铂钯多头净持仓分化，截至2026 - 01 - 27，NYMEX铂金多头净持仓报22026张，环比增加1.12%，钯金多头净持仓报 - 2840张，环比减少2.82% [13][16] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走强，截至2026 - 02 - 05，NYMEX铂金基差报 - 56美元/盎司，钯金基差报124美元/盎司 [17][21] - 本周NYMEX铂金库存小幅增加，钯金库存大幅减少，截至2026 - 02 - 05，NYMEX铂金库存报662618.73盎司，环比增加1.14%，钯金库存报190873.50盎司，环比减少14.80% [22][25] - 铂金与黄金价格走势同步性大，铂金价格波动更显著，金铂比本周回升 [26] 产业供需情况 - 截至2025年12月，铂钯金进出口数量均增加 [31] - 铂金汽车尾气催化剂需求边际减弱，全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势 [36][40] - 在地缘冲突和供电扰动下，全球铂钯金供应下行 [45] - 内外盘铂钯金价差呈收敛态势 [49] 宏观及期权 - 本周美元指数及10年美债收益率反弹 [53]

美联储制度独立性与政策前景 - 特朗普政府持续就货币政策向美联储施压 暗示若未能推动降息 相关责任人可能面临法律风险 美国财政部长贝森特在听证会上拒绝否认总统的相关权力 这引发了市场对美联储制度独立性的担忧 [1] - 民主党参议员沃伦强烈反应 指出若货币政策制定者因未顺应总统意愿而承受司法压力 将从根本上削弱美联储作为独立央行的制度基础 [1] - 随着鲍威尔任期在5月结束 美联储处于政策方向与权力交接高度敏感阶段 特朗普政府已就美联储总部翻修问题向鲍威尔发出传票 鲍威尔称该调查带有政治施压色彩 [2] 美联储主席人选与政策立场分歧 - 下一任主席潜在人选凯文·沃什被提名后 市场对其政策立场分歧明显 特朗普多次强调任何曾公开支持加息的候选人都不在其提名考虑范围内 [2] - 部分现任官员 如美联储理事丽莎·库克和亚特兰大联储主席博斯蒂克 已明确表达对进一步降息的保留态度 [2] - 高盛认为市场对沃什的鹰派属性可能存在高估 该机构指出在经济放缓与财政约束并存的环境下 降息仍是可用选项 并预计美联储今年可能在6月和9月分别实施一次降息 [2] 美国经济数据与市场降息预期 - 一系列美国经济数据持续指向劳动力需求降温 最新初请失业金人数明显高于市场预期 职位空缺数量回落至2020年以来低位 企业裁员规模创下2009年以来同期新高 招聘意向同步走弱 [3] - 在此背景下 美债收益率曲线出现明显陡峭化 10年期与2年期美债利差一度接近近四年来高位 显示市场正在提前为年中降息节点进行布局 [3] - 隔夜指数掉期定价显示 投资者普遍认为美联储最早可能在6月启动降息 并在年内完成两至三次政策调整 [3] 外汇市场与资产价格表现 - 受劳动力数据走弱影响 美元指数短线出现回落 但从周度表现来看仍保持相对韧性 反映出市场在降息预期与制度风险之间反复权衡 [2] - 亚洲外汇市场整体维持谨慎交投节奏 [2] - 日元走势更多受国内政治与财政因素影响 随着日本众议院选举临近 日元一度小幅反弹但全周仍运行在偏弱区间 民调显示执政阵营有望扩大议会优势 这为财政扩张提供空间 也加剧了市场对日本债务水平及未来借贷成本上升的担忧 [3]