报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为各品种受地缘政治、供需关系、成本因素等影响呈现不同走势，建议投资者根据各品种特点采取相应交易策略，同时关注地缘政治局势、供应变化、需求情况等因素对市场的影响 [5][7][9] 各品种总结 金融衍生品 - 股指期货方面，周四股指低位震荡，受美国新301调查消息及科技股表现等因素影响，上行无力，建议逢低做多、进行IM\IC多2609 +空ETF的期现套利及牛市价差操作 [20][21][22] - 国债期货方面，周四收盘全线上涨，债市情绪转暖，短期持续走强缺实质性利多驱动，但资金面等因素构成一定支撑，建议前期空单逢低止盈，套利观望 [23][24] 农产品 - 蛋白粕方面，外盘CBOT大豆和豆粕指数下跌，国内大豆压榨量、库存等有变化，基本面压力较大，建议单边观望、MRM09价差缩小套利、期权观望 [26][27] - 白糖方面，外盘美原糖和伦白糖主力合约价格震荡收涨，国内白糖处于压榨高峰期但价格偏低且进口政策可能收紧，预计国际和国内糖价短期震荡偏强，建议单边震荡偏强操作、套利观望、卖出看跌期权 [28][31][32] - 油脂板块方面，外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，中东地缘冲突影响原油价格，生柴预期向好，油脂或高位震荡，建议单边高位震荡、p59和y59逢高反套、期权观望 [35][36] - 玉米/玉米淀粉方面，外盘CBOT玉米期货上涨，国内玉米现货偏强，预计盘面短期偏强震荡，建议外盘05玉米回调偏多、05玉米高位震荡、05玉米和淀粉价差逢低做扩、期权观望 [38][39] - 生猪方面，价格震荡上涨，饲料价格影响养殖利润，存栏量大，出栏有压力，建议近月抛空、套利观望、卖出宽跨式策略 [40][41] - 花生方面，现货稳定，盘面底部震荡，建议05花生窄幅震荡轻仓逢低短多、套利观望、卖出pk605 - P - 7700期权 [42][43][45] - 鸡蛋方面，价格稳定，淘鸡积极性下降，产能去化放缓，建议逢高空6月合约、套利和期权观望 [46][47][48] - 苹果方面，库存下降，价格坚挺，5月合约预计高位震荡，建议先离场观望、套利和期权观望 [50][51] - 棉花方面，外盘主力合约震荡，基本面有支撑，建议逢低建多、套利和期权观望 [53][56][57] 黑色金属 - 钢材方面，下游需求季节性回升但库存累积，海外地缘摩擦或带动原料成本抬升，钢价维持震荡偏强走势，建议单边维持震荡偏强、逢高做空卷煤比和做空卷螺差、期权观望 [60][61] - 双焦方面，盘面波动大，跟随油气及化工变化，焦煤供应稳定，建议观望或逢低试多、套利和期权观望 [63][64] - 铁矿方面，价格底部回升但基本面弱化，库存处于高位，建议现货高位套保、套利和期权观望 [66][67] - 铁合金方面，硅铁和锰硅现货稳中偏强，供应和需求有变化，短期高位震荡，建议单边高位震荡、套利观望、卖出虚值看跌期权 [68][69] 有色金属 - 金银方面，地缘形势反复，金银陷入震荡，建议区间震荡思路、套利观望、牛市看涨价差策略逢高离场 [71][72][73] - 铂钯方面，中东问题持续博弈，贵金属进入震荡行情，铂金短期偏多，钯金基本面驱动不足，建议铂钯暂时观望、铂金等待低多机会、等待铂钯价差低位做多机会、期权观望 [75][76] - 铜方面，美伊冲突影响市场，库存有变化，短期震荡，建议回调企稳后轻仓买入、套利和期权观望 [79][80][81] - 氧化铝方面，地缘冲突影响海运费，价格震荡运行，建议单边短期震荡 [82][85] - 电解铝方面，中东铝厂减产暂停，短期震荡，建议单边短期震荡、套利和期权暂时观望 [87][90] - 铸造铝合金方面，随铝价震荡运行，建议单边随铝价震荡、套利和期权暂时观望 [91][92] - 锌方面，基本面有变化，关注资金面和海外冶炼厂情况，建议获利多单继续持有、逢低买入、套利和期权暂时观望 [93][94] - 铅方面，供需有增量，库存处于高位，建议高抛低吸、套利和期权暂时观望 [96][97] - 镍方面，海峡通行受阻，镍价偏强，建议低多思路 [98][99] - 不锈钢方面，成本支撑，跟随镍价运行，建议低多思路、套利暂时观望 [101][103][104] - 工业硅方面，供需紧平衡，价格区间震荡，建议区间操作、套利和期权暂无 [105] - 多晶硅方面，基本面无明显改善，震荡偏弱，建议单边偏弱、关注正套机会、期权暂无 [107] - 碳酸锂方面，供需矛盾不突出，高位震荡，建议低多思路、套利和期权暂时观望 [109][110][111] - 锡方面，避险情绪高涨，锡价震荡走跌，建议单边震荡走跌、期权暂时观望 [112][113] 航运及碳排放 - 集运方面，船舶遇袭事件不断，中东地缘局势反复，现货运价受燃油价格等影响，建议近月04合约观望、套利观望 [115][116][117] - 干散货运价方面，中澳铁矿石定价权谈判僵局影响Capesize船型市场，各船型走势分化，需关注战争持续时长 [118][119][120] - 碳排放方面，国内交易平淡，欧盟内部对EU ETS改革分歧继续，国内碳价短期涨幅受限，欧盟碳价大概率震荡，需关注相关政策和局势 [120][123][124] 能源化工 - 原油方面，风险外溢范围扩大，布油收于每桶100美元上方，预计国际油价维持高波，建议单边高位偏多、套利和期权观望 [125] - 沥青方面，供应限量涨价，下游观望，成本原油价格上行带来支撑，建议单边偏强震荡、套利和期权观望 [129][130] - 燃料油方面，新加坡燃油库存连续三周攀升，供应预期收紧，需求预期增长，建议单边强势震荡、套利和期权观望 [132][133] - LPG方面，跟随油价走势，建议单边高位震荡、套利和期权观望 [134] - 天然气方面，卡塔尔持续停产，供应紧张累积，建议单边、套利和期权观望 [136][138][140] - PX&PTA方面，供应存计划外缩量预期，建议单边供应紧张预期驱动向上、正套、期权观望 [141][142][143] - BZ&EB方面，纯苯苯乙烯国内负荷均下降，需关注中东物流运输对供应的影响，建议单边防范回落风险、正套、期权观望 [146][147][148] - 乙二醇方面，乙烯裂解制企业降负，供需结构环比改善，建议单边震荡偏强、正套、期权观望 [149][150] - 短纤方面，跟随成本端偏强，建议单边跟随成本端偏强、套利和期权观望 [151] - 瓶片方面，一季度去库幅度有限，跟随成本端偏强，建议单边跟随成本端偏强、正套、期权观望 [153][154] - 丙烯方面，供需存支撑，趋势向上，需关注中东局势，建议单边趋势向上、正套、期权观望 [156][157][159] - 塑料PP方面，L主力和PP主力合约上涨，建议L主力和PP主力合约多单持有、SPC L2605&PP2605合约择机介入、期权观望 [160][161] - 烧碱方面，烧碱走强，建议单边走强、套利暂时观望、期权观望 [163][164] - PVC方面，宽幅震荡，国内外供应有收缩预期，建议单边低多不追多、套利和期权暂时观望 [165][166][167] - 纯碱方面，价格偏弱震荡，供应增加，需求有变化，库存小幅去库，建议单边宽幅震荡方向偏弱、套利观望、卖看涨期权 [167][168][169] - 玻璃方面，波动放大，宽幅震荡，方向偏弱，供应下降，需求有变化，库存下降，各生产方式利润收缩，建议单边宽幅震荡方向偏弱、空玻璃多纯碱止盈、期权观望 [170][171][173] - 甲醇方面，消息扰动，高位震荡，建议单边低多、套利观望、回调卖看跌 [174][175] - 尿素方面，跟随能化宽幅震荡，供应创新高，需求增加，建议单边谨慎操作、套利和期权观望 [177] - 纸浆方面，库存偏高，市场反弹乏力，建议单边宽幅震荡背靠整数关口少量布局多单、套利观望、卖出SP2605 - P - 5200期权 [179][180] - 胶版印刷纸方面，高库存压制纸价，供需矛盾未缓解，建议单边逢高做空、套利观望、卖出OP2604 - C - 4250期权 [184][185] - 原木方面，进口成本走强，关注工地复工情况，建议单边逢低做多、套利和期权观望 [186][187][188] - 天然橡胶及20号胶方面，全钢开工阶段新高，建议RU主力05合约观望、NR主力05合约少量试多、卖出RU2605沽15750合约 [189][190][191] - 丁二烯橡胶方面，BD利润改善，建议BR主力05合约择机追多、套利观望、期权观望 [193][194][195]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 广期所铂钯主力合约震荡运行，午后受原油价格及美元指数回落影响收复部分跌幅，铂2606合约跌0.94%报564.65元/克，钯2606合约跌2.08%报416.60元/克 [2] - 美国2月CPI基本符合市场预期，但美元走强对贵金属市场形成较强压制 [2] - 铂金长期供应偏紧逻辑稳固，2026年全球铂金供应料小幅增长，需求端虽受燃油车产量下降及铂钯替代放缓拖累，但玻璃行业扩产带来的工业需求增量和铂金币条投资需求增长将推动全年总需求升至237吨，市场连续四年短缺，缺口约7吨，地上库存消耗支撑铂价 [2] - 钯金中期基本面偏弱，需求高度依赖汽油车催化剂，长期面临电动车渗透率提升和铂金替代加快的双重压力 [2] - 短期原油价格走高铂钯或承压，中期降息预期仍存，需观察后续美国通胀数据走势，操作上建议当前轻仓区间震荡交易为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价564.65元/克，环比下降5.35元；钯金主力合约收盘价416.60元/克，环比下降8.85元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387.00手，环比下降277.00手；钯金主力合约持仓量3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价553.23元/克，环比下降3.85元；长江钯金现货平均价388.00元/克，环比下降11.00元 [2] - 铂金主力合约基差-11.42元/克，环比上升1.50元；钯金主力合约基差-28.60元/克，环比下降2.15元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张，环比下降243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张，环比下降342.00张 [2] - 2025年预计铂金供应量220.40吨，环比下降0.80吨；2025年预计钯金供应量293.00吨，环比下降5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量261.60吨，环比上升25.60吨；2025年预计钯金需求量287.00吨，环比下降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数99.20，环比上升0.27；10年美债实际收益率1.85%，环比上升0.03% [2] - VIX波动率指数24.23，环比下降0.70 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普称美国对伊朗军事行动“即将结束”，但美以官员表示未收到停止军事行动指令 [2] - 国际能源署同意释放4亿桶战略石油储备应对伊朗战争导致的能源供应中断风险 [2] - 美国2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期，市场认为2月数据未体现伊朗局势引发的油价飙升影响，美联储何时再次降息需更多数据 [2] - 美国2026年2月政府预算赤字为3080亿美元，本财年截至2月份预算赤字已超1万亿美元，比2025年同期下降约12% [2] 重点关注 - 03 - 13 20:30美国1月核心PCE物价指数 [2] - 03 - 13 22:00美国1月耐用品订单 [2]

通胀数据 - 2026年2月美国CPI同比为2.4%，环比为0.3%，均符合预期[1] - 2026年2月美国核心CPI同比为2.5%，环比为0.2%，均符合预期[1] - 2月能源价格环比增速为0.6%，较1月的-1.5%明显抬升[7] - 2月食品价格环比增速为0.4%，较1月的0.2%有所抬升[7] - 核心服务中，“搬运、储存和运输费用”环比增速达14.1%，“医疗护理服务”环比增速为0.6%，均较上月抬升[7] 市场影响与地缘政治 - 市场预期美联储在9月降息，数据公布后美债、美元指数波动不大，美股窄幅震荡[3] - 中东局势是市场主线，3月油价因G7声明释放战略石油储备而调整，但随后因霍尔木兹海峡问题再度上行[3] - 国际能源署（IEA）和美国分别批准释放4亿桶和1.72亿桶战略石油储备，以平抑短期油价[3] - 历史数据显示，释放战略石油储备可使油价短期下降约15-20%，或使美国汽油价格下降17–42美分/加仑[3] 股市与风险 - 美股市场处于地缘局势风险与AI产业趋势的博弈中，短期需关注纳指在日线中枢下沿的表现[3] - 报告提示风险包括：中美博弈烈度超预期、地缘政治危机超预期、全球经济承压超预期[8]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][6][7] - 黑色建材：焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][10][11] - 有色金属：铜短期区间交易，关注 98000 - 106000；铝建议加强观望；镍建议逢低适度持多；锡区间交易；黄金震荡运行；白银震荡运行；碳酸锂区间震荡 [1][15][18] - 能源化工：PVC 震荡偏强；烧碱震荡偏强；纯碱逢高做空；苯乙烯震荡偏强；橡胶逢低多配不追高；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏强震荡 [1][27][30] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强；苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1][40][42] - 农业畜牧：生猪 05、07 反弹滚动偏空思路，09 震荡对待；鸡蛋区间震荡；玉米高位谨慎追涨；豆粕 05 谨慎偏多；油脂偏强震荡，滚动多豆棕油思路 [1][44][50] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等多种因素影响，呈现不同的走势和投资建议，投资者需综合考虑各因素并密切关注市场动态 [6][16][27] 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好但短期或因美联储降息预期降温承压，建议逢低做多 [6] - 国债围绕两会和降准降息交易结束，关注季末机构行为和海外形势，预计震荡运行 [7] 黑色建材 - 焦煤春节后市场弱稳，交易氛围弱，下游采购刚需，建议短线交易 [10] - 螺纹钢期货价格震荡偏强，估值偏低，处于累库周期，预计短期震荡偏强，建议区间交易 [11] - 玻璃供给增加、库存攀升、需求不及预期，预计上行空间有限，建议逢高做空 [12][13] 有色金属 - 铜价走势转弱，受宏观因素和库存影响，短期区间交易，关注战争、经济衰退和库存去化 [15][16] - 铝价受中东局势影响有两面性，建议加强观望，关注局势和库存拐点 [18] - 镍受印尼镍矿配额缩减影响，矿端支撑强，建议逢低适度持多 [19][20] - 锡矿供应紧张，下游消费刚需，预计宽幅震荡，建议区间交易 [21] - 黄金和白银受中东局势和降息预期影响，价格回调后中期中枢上移，预计震荡调整，建议观望 [23][24] - 碳酸锂供需双增，预计价格区间震荡，关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [25][26] 能源化工 - PVC 内需弱势、库存偏高，但估值低且有出口退税等因素，短期震荡偏强，背靠通道区间操作 [27] - 烧碱需求有支撑、供应有检修预期，低估值下强势反弹，谨慎追涨 [30] - 苯乙烯成本支撑，库存压力轻，预计震荡偏强，逢低多配不追高 [31] - 聚烯烃受成本支撑和供需改善影响，预计偏强运行，关注下游需求等因素 [33] - 橡胶短期多空博弈，偏强震荡，关注库存和需求，不建议追多 [34] - 尿素供应增加、需求释放、库存下降，预计偏强震荡，区间交易 [36] - 甲醇受伊朗战事影响或有供应缺口，价格推涨，传统下游需求弱，建议区间交易 [37] - 纯碱供给过剩，价格低位震荡，关注春检，建议逢高做空 [39] 棉纺产业链 - 棉花棉纱新年度全球期末库存减少，消费预期回升，预计价格震荡偏强 [40] - 苹果交易稳定，产地补货氛围不一，销区销售尚可，预计震荡偏强 [42] - 红枣收购以质论价，预计震荡运行 [43] 农业畜牧 - 生猪短期供大于求，价格震荡磨底，05、07 反弹偏空，09 震荡对待 [44][45] - 鸡蛋供应充足，需求过渡，短期区间震荡，关注现货和需求 [46] - 玉米现货偏强但博弈加剧，中长期供需偏松，高位谨慎追涨 [48] - 豆粕受美豆和国内到港影响，05 合约谨慎追多 [49] - 油脂跟随原油偏强震荡，棕油和豆油相对偏强，菜油 3 月后供应改善，建议回调多油脂 [50][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以区间震荡整理为主，TL2606短期和中期震荡、日内偏弱，TL、T、TF、TS日内偏弱、中期震荡 [1][5] - 国内通胀指标温和，内需有效需求不足，未来货币信用环境偏宽松，降息预期仍存，对国债期货构成支撑 [5] - 短期内央行全面降息可能性较低，中东地缘危机走向长期化风险仍存，通胀上行担忧抑制央行降息节奏，国债期货上行动能不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2606短期和中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡小幅下跌，国内通胀温和、内需不足，未来货币信用环境偏宽松、降息预期仍存，但短期内央行全面降息可能性低，中东地缘危机抑制降息节奏，国债期货上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出市场受中东局势、宏观经济、供需关系等多因素影响，各品种表现不一，部分品种短期震荡，部分有上涨或下跌压力，需关注地缘政治、政策、库存等因素变化 [1][2][3] 各目录总结 金融期货 - 股指：中东局势缓和使全球市场风险偏好回升，昨日股指集体收涨，但后续外围不确定性放大，原油波动剧烈，两市成交额回落，市场情绪未完全修复，预计短期震荡为主 [2] - 国债：1 - 2月进出口大增，机电产品表现突出，但短期数据难改经济整体判断，期债下跌后价值回升，中东利空未完全消散 [2] 有色金属 - 铂钯：美伊冲突处于政治预期与现实博弈，升温可能推升油价引发通胀、延缓降息，关税政策有不确定性，南非电价上调抬升成本，美国对俄钯反倾销初裁影响供应，中长期有上行基础，短期需警惕降息预期延后风险 [3] - 黄金&白银：受美国能源部长护航乌龙消息影响，原油巨震带动贵金属冲高回落，市场交易聚焦美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性等因素，本周进入美联储FOMC会议前噤声期，需关注中东局势及美国CPI、PCE数据 [3][4] - 铜：市场情绪在地缘政治缓和与基本面现实间博弈，价格上涨由空头回补推动，全球宏观环境复杂，供需受多重因素影响，产业和投机客户需应对市场波动 [4] - 铝：中东局势不明，美方表态反复，伊朗议长明确表示不寻求停火，短期价格受战争局势主导，波动剧烈 [5] - 氧化铝：受铝、原油等品种带动，波动显著放大，短期现货回升，中长期过剩格局未改，3月需关注新投产产能释放情况 [6] - 铸造铝合金：对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强 [7] - 锌：供给端，伊朗局势发酵或影响锌精矿供给，能源成本上移或致海外炼厂复产下滑，国内矿山一季度季节性减产，原料偏紧，TC下滑验证此逻辑；需求端，下游逐步复工，库存春节季节性累库且速度超预期，库存压力大，后续关注需求旺季库存转折点，当前宏观不确定性大，短期金属价格可能受压制 [7] - 镍&不锈钢：印尼湿法产线供给波动影响市场情绪，山体滑坡致部分产能停产，霍尔木兹海峡停运阻碍硫磺进口，后续中间品产量或缩减，目前处于旺季兑现阶段，上游惜售挺价，不锈钢受旺季预期支撑，上游报价坚挺 [8] - 锡：宏观上，伊朗局势持续发酵，主线在博弈地缘政治；基本面，供给端偏紧，在缅甸复产下有缓冲，需求端开始复工，库存水位较高，现货交投受锡价影响，价格回调后活跃，库存高企下价格受压制，关注开工后去库速度及伊朗局势发展 [8] - 碳酸锂：短期中东局势不明，需求端隐患影响盘面，但下游需求增长逻辑不变，对价格形成长期支撑，后续需跟踪3月中下游实际排产与去库速度，留意局势变化 [9] - 工业硅&多晶硅：现阶段行业处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善，持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号 [9] - 铅：基本面供需双弱，2月精铅产量季节性下滑，3月预计回暖，现货市场维持贴水，展望未来，累库压力与成本支撑下，预计铅价震荡运行，注意交割周和再生铅交割实施可能有盘面负反馈 [10][11] 黑色 - 螺纹钢&热卷：两会结束后房地产政策以稳为主，刺激作用有限，市场预期回归基本面，钢材出口面临压力，热卷库存高企且仓单压力大，去库不及预期可能导致价格回落，反弹高度有限 [12] - 铁矿石：在战争担忧及国内政策托底背景下，现货流动性收紧推动价格偏强，但基本面呈季节性供需双弱，供应端压力持续，滞胀风险下钢厂减产预期升温，库存累积，若霍尔木兹海峡断航，海湾国家铁矿石需求收缩可能远超伊朗供应缩减，叠加海运仅季节性回升，上方空间受限 [12] - 焦煤&焦炭：国内煤矿处于复产阶段，蒙煤通关恢复较快，供应压力偏大，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭入炉煤成本松动，焦化利润小幅扩张，化产品价格上涨改善综合利润，焦企开工有望抬升；3 - 4月进入终端需求验证期，春节偏晚导致复工节奏慢，中东航线不确定性抑制钢材出口，黑色系整体下行压力较大，煤焦底部有支撑但弹性受限 [13] - 硅铁&硅锰：短期铁合金下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求较弱及板材高库存压力，铁合金上涨空间有限 [14] 能源化工 - 原油：市场交易核心聚焦中东局势，美方护航乌龙消息及G7商讨抛储传闻引发油价大幅波动，霍尔木兹海峡已封锁10多天，暂无原油出口，海湾国家库容紧张，后续通航情况及美伊局势发展至关重要，产油国库存耗尽可能带来负反馈 [15] - 燃料油：亚洲高低硫燃料油月间价差、低硫裂解价差短期回调，但现货升水均创多年新高，中东地缘冲突引发的供应收紧、船舶需求增加、运费及原料供应制约持续支撑市场，亚洲燃料油整体维持强势格局 [15] - 沥青：供给端，近期原油价格快速上涨，各炼厂有降负荷预期；库存端，假期过后厂库、社库均季节性累库；未来沥青价格完全跟随成本端原油变化，近期原油波动主线在地缘上，中东局势不稳定放大原油向上脉冲，短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面 [16] - LPG：价格跟随原油波动，特朗普对伊朗问题表态引发市场情绪降温，但霍尔木兹海峡封锁未实质改变，国内炼厂开工率小幅上升，液化气外卖量及到港量下降，需求端PDH、MTBE、烷基化开工率均提升，库存增长，后续需跟踪中东局势进展 [16] - 塑料：美伊未达成停火协议，局势不确定，中东航运秩序恢复需时日，上游原料及PE进口短期难完全恢复，且多套装置进入检修，3月检修量预计偏高，PDH装置利润未明显修复，短期供应压力有限，供需格局相对良好 [17] - 尿素：美伊战争引发全球尿素供给“硬缺口”，伊朗产能面临停产风险，霍尔木兹海峡战事可能切断中东出口通道，推高国际价格，国内正值春耕备耕旺季，供需紧平衡，战争风险将打破国内尿素弱平衡 [17] - 纯碱：供应端检修或逐步增加，阶段性影响产量，供需维度刚需整体持稳偏弱，供应端可能有预期外扰动，库存表现好于预期，若盘面上涨，中游有补库空间，但需求弹性有限，价格空间一般，价格向下空间需库存积累打开，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾积累，除基本面外，纯碱玻璃整体估值不高，不排除受其他板块带动 [18] - 玻璃：目前玻璃产销偏弱，市场处于恢复期，浮法玻璃冷修进行中，日融下滑，中游库存偏高是风险点，一旦负反馈发生现货压力大，下游难承接，点火和冷修消息不断，沙河待点火新线不少，供应回归预期及中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证，除基本面外，需考虑宏观和情绪因素 [19][20] - 烧碱：供应端氯碱装置开工维持高位，3月检修计划少，行业供给充裕；需求端，氧化铝刚需平稳，非铝下游节后复工节奏缓，市场采购谨慎，当前社会库存高位，去库进度慢，供强需弱基本面格局未变，盘面受基本面主导，资金情绪谨慎，震荡偏弱运行，现货市场弱势压制期货 [20] 农产品 - 生猪：当下生猪市场主要交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌受二育情绪支撑，当前价位难有更大跌幅，但需求不足，上涨动力弱 [21] - 油料：4月中美谈判预期仍存，地缘扰动下国际化肥价格飙升，种植成本上行预期推动美豆支撑，叠加出口好转预期与生柴提振走强；内盘短期受产地巴西发运偏慢、加油受阻与运费上涨影响，叠加国内港口清关延迟，抛储来袭前，盘面跟随美豆偏强，菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱，但近月跟随豆粕走强 [21] - 油脂：油脂市场基本回吐原油带来涨幅，后市预计转为基本面逻辑，区间震荡为主，菜油后市供应增加预期最强，可关注菜豆及菜棕价差走弱 [22] - 棉花：国内供需趋紧预期支撑棉价，棉价易涨难跌，但内外棉价差高企对棉价上方形成压力，关注郑棉能否站稳15500附近平台，关注美以伊地缘冲突进展及美国对外贸易政策变化 [23] - 鸡蛋：短期需求改善支撑蛋价震荡偏强运行，但受存栏高位和淡季背景限制，上涨空间有限 [24] - 红枣：新年种植季未到，市场关注点在需求端，春节后下游走货平淡，补货清淡，短期地缘冲突下市场资金流动，但红枣驱动有限，国内整体供需宽松，红枣价格上方有压力，或维持低位震荡 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡小幅下跌 目前国内通胀指标较为温和，内需有效需求不足问题仍存，未来货币信用环境偏宽松主基调不变，降息预期仍存，对国债期货构成支撑 但短期内央行全面降息可能性较低，且中东地缘危机走向长期化风险仍存，通胀上行担忧抑制央行降息节奏，国债期货上行动能不足 短期内国债期货以区间震荡整理为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 3月11日央行以固定利率、数量招标方式开展265亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量265亿元，中标量265亿元，当日405亿元逆回购到期，单日净回笼140亿元 [5]

核心观点 - 中东地缘政治局势紧张导致原油供应中断风险上升，推动油价在2月27日至3月6日当周内涨幅接近30%，年内涨幅突破50%，成为表现最强的主要资产[1][4] - 油价飙升推升全球通胀预期，压制了美联储降息预期，导致美元走强，并压制了全球风险偏好，使得全球权益市场普遍承压[4][8] - 全球资产表现呈现显著分化：商品（尤其是原油）大幅跑赢；债券市场呈现“中债牛陡、美债熊陡”格局；权益市场则表现为“发达市场跌幅低于新兴市场，北美市场跌幅低于亚洲市场”[4][7] 跨资产比较 - 在2月27日至3月6日期间，商品资产大幅跑赢其他资产类别，其中原油WTI期货价格周度涨幅达35.6%，布伦特原油上涨27.9%[4][57] - 地缘风险导致风险偏好下降，全球主要股指普遍下跌，MSCI全球指数下跌3.7%[4][22] - 资产间相关性发生变化：A股与商品间的1年滚动正相关系数从0.46边际下降至0.31，而美股与日股间的正相关系数从0.43边际增强至0.45[4][12] - 从相对价值看，沪深300相对10年期中国国债的风险溢价边际上涨至5.27%，而标普500相对10年期美债的风险溢价边际下降至-0.57%[16] - 金属与原油比价方面，金油比下降16.7至55.7，而金铜比和金银比分别上涨22.3至888.4和上涨4.9至61.2[16] 权益市场 - 全球主要股指在报告期内均下跌，跌幅最小的是俄罗斯RTS指数（-0.5%），跌幅最大的是韩国综合指数（-10.6%）[4][22] - 发达市场整体跌幅（MSCI发达市场指数）低于新兴市场（MSCI新兴市场指数），北美市场跌幅低于亚洲市场[4][22] - 具体来看，发达市场中：美股道琼斯工业指数下跌3.0%，标普500指数下跌2.0%，纳斯达克指数下跌1.2%；欧洲STOXX50和法国CAC40指数均下跌6.8%，德国DAX指数下跌6.7%；日本日经225指数下跌5.5%[4][22] - 新兴市场中：A股万得全A指数下跌2.3%，中小盘股跌幅更明显，中证500、中证1000和国证2000指数跌幅均超过3.4%；港股恒生指数下跌3.3%，恒生科技指数下跌3.7%[4][22] - 行业表现分化：在A股市场，石油石化、煤炭、公用事业成为领涨行业；而在美股市场，能源是唯一上涨的行业[31][32] 债券市场 - 中国国债收益率曲线整体下移，呈现“牛陡”特征，其中3个月期收益率下行6.9个基点至1.23%，10年期收益率下行0.7个基点至1.78%，10年期与2年期期限利差扩大1.4个基点至0.44%[34] - 美国国债收益率曲线整体上移，呈现“熊陡”特征，其中3个月期收益率上行2个基点至3.69%，10年期收益率上行18个基点至4.15%，10年期与3个月期期限利差扩大16个基点至0.46%[35] - 市场对美联储降息预期推迟，根据CME FedWatch数据，截至3月9日，预计首次降息时点从6月推迟至7月，概率为44.2%，第二次降息从9月推迟至10月，概率为36.8，预计合计降息空间为50个基点[4][35] 商品与汇率 - 商品指数继续上涨且涨幅扩大：南华商品指数上涨6.4%，CRB商品指数上涨12.6%，年初以来累计涨幅分别为14.1%和17.9%[4][57] - 原油价格领涨全球商品：WTI原油年内累计涨幅达58.3%，布伦特原油年内累计涨幅达52.3%[57] - 贵金属表现强劲但周内受美元压制：COMEX黄金和白银年内累计涨幅分别为18.8%和19.4%，但报告期内COMEX白银价格下跌9.6%[4][57] - 关键库存变化：COMEX黄金库存连续第6周下降，最新周降幅0.7%；白银库存连续第9周下降，最新周降幅3.1%；铜库存在连续上涨51周后首次下跌，周降幅0.6%[4][57] - 美元指数延续涨势，周度涨幅扩大至1.3%，年初以来累计上涨0.7%[4][67] - 主要非美货币兑美元贬值：人民币（CFETS）兑美元贬值0.6%，欧元、英镑、日元兑美元分别贬值1.7%、0.5%和1.1%[4][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以区间震荡整理为主 ，短期内全面降息可能性较低，但未来货币信用环境偏宽松主基调不变，未来仍有降息预期 [1][5] 品种观点参考 - TL2606短期和中期为震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种为TL、T、TF、TS，日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，特朗普释放结束美伊冲突信号，市场对原油供应危机担忧缓解，油价大幅回调，投资者对全球经济陷入滞胀及央行货币宽松节奏受阻的担忧减弱；国内通胀指标温和，内需有效需求不足问题仍存，未来货币信用环境偏宽松主基调不变，未来有降息预期，但短期内全面降息可能性较低 [5]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5][6] - 黑色建材：焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][8][10][11] - 有色金属：铜短期区间交易，关注98000 - 106000；铝加强观望；镍逢低适度持多；锡区间交易；黄金震荡运行；白银震荡运行；碳酸锂区间震荡 [1][14][16][18][20][21][23][24] - 能源化工：PVC震荡运行；烧碱震荡运行；纯碱逢高做空；苯乙烯震荡偏强；橡胶逢低多配不追高；尿素区间交易；甲醇偏强震荡；聚烯烃偏强震荡 [1][26][28][29][32][33][35][36] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强；苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1][37][38][41] - 农业畜牧：生猪05反弹滚动偏空思路，07、09谨慎看涨；鸡蛋近月合约等待反弹配空为主；玉米高位谨慎追涨；豆粕空单逢高介入；油脂偏强震荡，滚动多豆棕油思路 [1][42][45][46][48][49] 报告的核心观点 - 市场受美伊冲突、通胀数据、产业供需等多因素影响，各品种走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况选择合适投资策略 [5][6][10][15] 各行业总结 宏观金融 - 股指：市场风险偏好有所修复，美伊冲突对市场扰动波动率或下降，股指或反弹，中长期看好，建议逢低做多 [5] - 国债：围绕两会和短期内降准降息交易基本结束，外部形势缓和，市场或关注国内通胀数据，国债震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦：春节后炼焦煤市场弱稳，产地煤矿复工复产但交易氛围弱，下游钢厂和焦化厂消化库存，采购刚需，焦炭价格暂稳，整体预期谨慎，建议短线交易 [8][9] - 螺纹钢：期货价格震荡偏弱，估值偏低，宏观影响中性，钢材累库，关注需求恢复进度，原料铁矿价格走强，预计短期震荡偏强，建议区间交易 [10] - 玻璃：供给日熔量增加，库存攀升，需求不及预期，纯碱承压，美伊冲突推涨期货盘面，但基本面差，上行空间有限，建议逢高做空 [11][12] 有色金属 - 铜：本周铜价走势转弱，宏观因素反向影响扩大，库存垒库超预期，供应相对充足，消费预期待验证，短期需警惕地缘冲突，建议短期区间交易或观望，关注98000 - 106000 [14][15] - 铝：国产铝土矿价格下跌，氧化铝和电解铝产能增加，中东局势影响铝生产，需求开工率上升，库存铝棒有拐点迹象，铝锭待拐点，建议加强观望 [16][17] - 镍：印尼镍矿配额缩减带动镍价走高，镍矿维持强势，精炼镍需求疲弱、库存垒库，镍铁价格回落，不锈钢需求转弱，硫酸镍成本支撑强，预计镍价偏强运行，建议逢低适度持多 [18][19] - 锡：预计2月精炼锡产量1.7万吨，进口量有变化，消费端半导体行业有望复苏，库存中等且增加，供应偏紧，预计锡价宽幅震荡，建议区间交易 [20] - 白银：美伊战争致原油大涨，通胀预期升温，降息预期反复，白银价格回调，中期价格中枢上移，预计震荡调整，建议观望 [21][22] - 黄金：与白银类似，美伊战争影响下价格回调，中期价格中枢上移，预计震荡调整，建议观望 [23] - 碳酸锂：供应端部分矿山停产，产量减少，进口有变化，需求端产业链供需两旺，预计价格区间震荡 [24][25] 能源化工 - PVC：成本低位，供应高位，需求地产弱势，内需靠软制品和新兴产业，出口有支撑但退税政策有影响，建议短期震荡偏强，区间操作 [26] - 烧碱：需求端氧化铝投产有支撑，出口提价增量，供应端3月有检修预期，估值亏损，短期反弹，谨慎追涨 [28] - 苯乙烯：地缘加剧油价上涨，成本支撑下短期偏强震荡，国内春节累库低、出口支撑价格，库存压力轻，建议逢低多配不追高 [29] - 聚烯烃：地缘冲突支撑成本，供应装置重启与检修并存，需求下游开工率提升，预计偏强运行 [31] - 橡胶：短期合成橡胶带动与库存压力博弈，基本面海外原料价格坚挺，供需低产期、需求平稳、库存大，建议逢低多配不追高 [32] - 尿素：供应开工负荷率提升，成本煤价稳中小幅波动，需求春耕临近、复合肥需求释放，库存企业减少、港口增加，建议区间交易 [33][34] - 甲醇：伊朗战事或冲击供应，国内供应产能利用率高，需求制烯烃开工率高、传统下游需求弱，库存样本企业和港口有一定量 [35] - 纯碱：远兴二期负荷提升，供给高、库存压力大，价格低位，预计低位震荡，建议逢高做空 [36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：据USDA报告，2025/26年度全球棉花产量调增、消费调减、期末库存增加，2026/27年度总产预期减少、消费预期增加、期末库存减少，节前调整、节后消费预期回升，外棉偏强，预计震荡偏强 [37] - 苹果：交易整体稳定，产地客商按需补货，销区销售尚可，价格有一定区间 [39][40] - 红枣：2025产季新疆灰枣收购有价格区间，产区原料收购优质优价 [41] 农业畜牧 - 生猪：短期供大于求，猪价震荡磨底，关注政策等影响；中长期产能去化对应部分月份供应量收紧，价格或反弹，但高度谨慎，策略上05、07反弹偏空，09震荡，11、01产能未有效去化前养殖企业待反弹套保 [42][44] - 鸡蛋：全国蛋价止跌反弹，库存去化，需求释放，供应存栏高位、养殖户延淘，中长期存栏有望改善但产能出清需时间，策略上近月合约等待反弹配空 [45] - 玉米：基层售粮进度快，企业提价抢收，短期供需博弈，期现偏强震荡；中长期种植成本下移、丰产预期强、需求稳中偏弱，建议高位谨慎追涨 [46][47] - 豆粕：美豆方面受新增出口等因素影响偏强运行，巴西收割进度加快、阿根廷有减产预期，国内到港受影响，建议05合约关注2880 - 2900支撑，逢低可点价 [48] - 油脂：短期原油下跌拖累国内油脂回调，战争风险未释放完毕前跌幅有限，棕油受原油影响大，菜油3月后供应改善，建议前期多单逐步离场，回调结束后再多 [54]