报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司新能源业务加大海外拓展力度，数据中心业务有望带来业绩弹性，预计2025 - 2027年归母净利润为6.9/10.5/14.0亿元，同增118%/52%/34%，对应PE为30/20/15x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收77.6亿元，同比-4.7%，归母净利润3.2亿元，同比-37.9%；24Q4营收23.6亿元，同环比-10.4％/+42.2％，归母净利润0.8亿元，同环比23.7%/519.7％；25Q1营收12.2亿元，同环比2.7％/-48.5％，归母净利润0.7亿元，同环比-6.3%/-10.6％ [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为89.15亿、113.01亿、136.00亿元，同比分别为14.93%、26.76%、20.34%；归母净利润分别为6.88亿、10.46亿、14.02亿元，同比分别为118.31%、52.07%、34.04% [1] 业务情况 - 2024年智算中心业务营收31.52亿，同比+14.70%，占总营收比例首次突破40%，毛利率28.77%，同比-1.25pct；产品端24年营收19.21亿元，毛利率32.25%，24Q4及25Q1互联网大客户业务爆发增长；IDC租赁端24年营收12.31亿元，毛利率23.32%，25Q1营收同增4.6%，25年新增算力合同增长到约2亿，预计全年营收增长15 - 30% [7] - 2024年智慧电能业务营收9.22亿，同比-9.01%，毛利率41.06%，同比+6.82pct [7] - 2024年新能源实现营收36.08亿，同比-15.98%，毛利率16.78%，同比-4pct，正加大海外业务拓展，预计最晚Q3末交付新产品 [7] 费用与现金流 - 2024年期间费用14.5亿元，同比-5.7%，费用率18.7%，同比-0.2pct；24年经营性净现金流15.1亿元，同比+7.8% [7] - 2025Q1期间费用3亿元，同环比+0.3%/-33.2%，费用率24.9%，同环比-0.6/+5.7pct；经营性现金流0.5亿元，同比+121.1% [7] 资产负债表预测 - 2025 - 2027年预计流动资产分别为74.72亿、100.99亿、130.08亿元；非流动资产分别为55.44亿、50.59亿、45.56亿元；资产总计分别为130.16亿、151.59亿、175.64亿元 [8] - 2025 - 2027年预计流动负债分别为51.87亿、64.05亿、75.74亿元；非流动负债分别为25.95亿、25.95亿、25.95亿元；负债合计分别为77.82亿、90.00亿、101.69亿元 [8] 利润表预测 - 2025 - 2027年预计营业总收入分别为89.15亿、113.01亿、136.00亿元；营业成本分别为64.54亿、80.77亿、96.34亿元；营业利润分别为7.51亿、11.42亿、15.31亿元；归属母公司净利润分别为6.88亿、10.46亿、14.02亿元 [8] 现金流量表预测 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为4.97亿、17.09亿、21.03亿元；投资活动现金流分别为-2.56亿、-2.49亿、-2.49亿元；筹资活动现金流分别为-4.16亿、-2.41亿、-2.99亿元 [8] 重要财务与估值指标预测 - 2025 - 2027年预计每股净资产分别为9.81元、11.53元、13.82元；ROIC分别为10.00%、13.62%、15.95%；ROE - 摊薄分别为13.55%、17.54%、19.62%；P/E分别为30.69、20.18、15.06；P/B分别为4.18、3.55、2.96 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - Vertiv 25Q1 业绩大超预期，增长强劲，亚太地区增势迅猛，全年预期上调 [3] - 近期市场的普遍担心是业绩期正常波动，当前是逆向布局最佳节点，北美算力需求稳定，本土算力与 AIDC 预计迎拐点 [3] - 当前市场对智算需求认知存在较大预期差，AIDC 是 2025 年贯穿全年的重要主线，本土 IDC 产业链受益情况或将超预期 [3] - IDC 产业链拥抱 AI 浪潮与云重估，2025 预计 AI 投资本土化、多元化、以推理为核心，并伴随云主线回归维持高景气 [3] - IDC 处于周期底部，尚未充分定价，行业上行周期内，把握 Alpha 可从区位和客户两个核心维度考量 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 Vertiv 25Q1 业绩大超预期，持续重视算力基建大方向 - 4 月 23 日 Vertiv 发布 25Q1 财报，核心财务指标全面超预期，调整后每股收益 0.64 美元，单季销售额 20.36 亿美元，同比大幅增长 25% [4] - 盈利能力维持高位，短期内受关税影响，调整后营业利润达 3.37 亿美元，同比增长 35%，调整后营业利润率同比提升 130 个基点至 16.5% [4] - 分区域表现，美洲与亚太高增表现亮眼，EMEA 蓄势，美洲市场营收增长 29%，亚太市场营收增长 36%，EMEA 市场营收自然增长 7% [7][9] - 营收指引显著上修，将 2025 年全年营收指引区间上调 2.5 亿美元至 93.25 - 95.75 亿美元，对应增长率约 18% [10] - 总结财报及法说会四大要点，订单增长超预期，需求能见度高；持续推进供应链多元化进程，关税影响可控；需求结构持续优化，液冷前瞻布局；与 NVIDIA 深度合作推进技术创新 [15][18] - 近期市场的普遍担心是业绩期正常波动，当前是逆向布局最佳节点，北美算力需求未明显减弱，本土算力与 AIDC 预计 Q2 后订单和业绩增长迎来拐点 [3][20] IDC：拥抱 AI 浪潮与云重估 - 阿里资本支出高增，24Q4 公司资本性支出达 318 亿元，同比增长 249.1%，未来三年云与基础设施投入将超过去 10 年总和 [21] - 云厂商视角，核心公司资本开支回暖为 IDC 需求侧景气度反转重要信号，2025 预计 AI 投资本土化、多元化、以推理为核心，并伴随云主线回归维持高景气 [24] - 供需双边对照，承载 AI 训练/推理算力的智算中心需求是 IDC 行业新增长极，新需求下智算中心有效供给仍短缺，行业或将进入类似 16 - 20 年的高速增长周期 [27] - 竞争格局方面，第三方数据中心服务商与电信运营商两分天下，第三方数据中心服务商将在 AI 周期中占据主导地位 [29][30] - 行业上行周期内，把握确定性 Alpha 可从区位和客户两个核心维度考量，北上广深产业集群仍是核心资产，赢优质客户、赢长期合作关系者具有更强的竞争优势 [33][34][38] - 部分第三方 IDC 厂商已有充足资源储备/部署，世纪互联基地型已上架 279MW，远期总规划 1.145GW；万国数据出海增势迅猛，东南亚多地布局；润泽科技廊坊 B 区、平湖 B 区规划全部建成智算中心 [39][43][46] 相关标的与风险提示 - 相关重点上市公司估值表展示了润泽科技、宝信软件等公司的总市值、净利润及 PE 等信息 [51]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 54.79 元 [5][10] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示营收 43.65 亿元、归母净利润 17.90 亿元，24Q4 业务受引流策略和机房改造扰动，但中长期 AIDC 业务需求向好，看好长期业绩增长 [1] - “引流策略”吸引 AI 头部客户带来短期收入波动，机房改造抢抓订单需求扰动短期 IDC 业务收入和毛利率，2025 年影响消除有望重回增长 [2][3] - 2025 年 AIDC 机房陆续交付，机柜储备资源丰富，中长期成长趋势良好 [9] - 预计 2025 - 2027 年营收 61.67/76.51/86.86 亿元、归母净利润 26.94/33.98/38.26 亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司 2024 年实现营收 43.65 亿元、归母净利润 17.90 亿元，同比分别增长 0.32%、1.62%，24Q4 业务受引流策略和机房改造短期影响，中长期 AIDC 业务需求好 [1] 引流策略和机房改造扰动短期业绩，2025 年影响消除 - “引流策略”吸引 AI 头部客户，高性能算力模组业务部分收入确认方法调整及拆改配成本冲减收入致 24Q4 主营业务收入下降，虽扰动短期业绩但为中长期业务奠基 [2] - 机房改造从 2023 年底开始，2024 年底逐步恢复上架，2025 年 3 月末改造的数据中心计费机柜总功率超改造前 90%，虽短期业绩承压但挖掘提升了早期资产价值 [3] AIDC 机房陆续交付，支撑中长期成长 - 截至 2024 年末累计交付 14 栋算力中心、部署机柜约 8.2 万架，成熟算力中心上架率超 90%，京津冀、长三角及大湾区园区算力中心预计 2025 年完成上架并趋向成熟 [4][9] - 平湖园区单体 100MW 和廊坊园区单体 200MW 两栋新一代智算中心预计 2025 年投运，为公司保持领先奠定战略基础 [9] - 全国合计布局约 61 栋智算中心、32 万架机柜，集中于一线城市卫星城，完成全国“一体化算力中心体系”框架布局，2024 年末能耗指标储备较 2023 年末增加约 130%，七大园区能耗保障业务稳健发展 [9] 投资建议 - 公司是国内超大规模数据中心运营商，有区位、规模、客户、运维四大优势，紧抓产业新趋势，夯实三大领先地位，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入 - A”评级，目标价 54.79 元，相当于 2025 年 35 倍动态市盈率 [10] 财务指标 - 2023 - 2027 年预计营收分别为 43.51/43.65/61.67/76.51/86.86 亿元，净利润分别为 17.62/17.90/26.94/33.98/38.26 亿元，营收增长率分别为 60.3%/0.3%/41.3%/24.1%/13.5%，净利润增长率分别为 47.0%/1.6%/50.5%/26.1%/12.6%等 [11][12]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研、其他（线上） [2] - 参与单位众多，包括华创证券、东北证券等多家机构 [2] - 活动时间为2025年4月27日，地点在厦门东亚机械工业股份有限公司 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书韩文浩、证券事务代表许志涌 [2] 政策影响 - 2024年国家提倡大规模设备更新并加大支持力度，2025年初部分地区针对空压机采购出台补贴政策，2025年设备更新可持续，带动压缩机需求提升 [2] - 公司紧抓机遇，研发投入，产品迭代升级，替代存量旧设备，产品可作为配套设备销售 [2] 产品情况 无油螺杆空压机和螺杆真空泵 - 2024年加大研发投入全面升级，产品竞争力提升，销售稳健有升，已销售给半导体、新能源等行业公司 [2] - 用于高端行业的干式真空泵产品首台出货，产品线拓宽，未来将进一步放量提升收入占比 [2] 离心机 - 2024年部分机型完成阶段性应用试验，性能稳定，2025年初款式增加且已有订单，预计今年出货 [2] 国产替代 - 公司产品推陈出新、技术升级，具备国产替代能力 [2] - 2024年在医疗、电子、半导体等头部行业实现更好国产替代，得到大公司认可，加速进程带动需求提升 [2][3] 海外业务 - 目前出口主要面向印尼、越南等东南亚国家，2024年参加国外机械展会，年度境外收入同比增长18.22%，业务稳健有升 [3] - 未来积极拓展海外市场，以东南亚国家建立外贸销售通道，借助“一带一路”布局境外销售网点 [3] 毛利率稳定原因 - 拥有经验丰富的研发团队，高端产品竞争力提高且稳定放量 [3] - 拥有强大的经销商团队，大客户开发能力提升，大客户数量稳定增加 [3] - 拥有专业技术服务团队和受市场认可的品牌价值 [3] - 加强内部管理和人才建设，与供应商建立长期合作，通过精益生产控制成本费用 [3] 新兴领域规划 - 产品压缩机可应用于工业机器人，冷干机原理与AIDC用冷水机相似，具备研发生产条件 [3] - 2026年新厂区投入使用，将根据市场调整策略，参与新兴产业扩展业务 [3] 经营展望 - 2024年经营稳步向上，2025年一季度景气较好，管理层对2025年充满信心 [3] - 继续推进高端机型研发创新、拓宽产品线，优化销售渠道，搭建销售团队，建立外贸通道，提升竞争力和占有率 [3]

数据中心行业近期表现 - 数据中心板块在24年末估值提振明显，25年2月后经历大幅回调 [1] - 当前在手订单有望支撑未来1-2年业绩增速逐年提升 [2] - 新签价格尚未提升，但项目回报率有望先于价格改善 [2] 商业模式与业绩弹性 - 数据中心公司以服务器托管为核心，提供场地、电力、制冷及网络服务收取租金 [5] - 不参与算力租赁与服务器采购 [5] - 租金模式使业绩波动小于下游资本开支波动 [6] - AI相关订单明显增长，支撑未来1-2年业绩增长 [6] - 预计25年增速高于24年，26年高于25年 [6] 项目回报率与资本开支 - 2021-2023年行业供过于求导致新签订单租金下行 [7] - 数据中心公司议价权提升，签约周期延长、优惠期缩短与上架加速 [7] - 2025年资本开支主要用于24年订单及部分25年订单交付 [8] - 资本开支扩张反映旺盛业务需求 [26] 融资渠道与REITs - 项目融资中70-80%可通过银行贷款解决 [9] - 中概股公司多选择可转债，A股公司多采用债券+定增组合融资 [9] - REITs发行渠道逐渐打通，有助于资金回笼和估值提升 [11] - 已有一单pre-REIT和一单私募REIT完成，两单公募REIT正在审批 [32] 国内外市场对比 - 国内云厂商资本开支与海外存在错期，国内尚在行进中 [11] - 海外云厂商资本开支2023年开始高增，国内2024年下半年开启 [11] - 国内算力摸底政策有助于减少低效供给，改善供需格局 [12][38] 估值与市场情绪 - 2024年下半年受AI训练和推理需求预期提升推动估值 [13] - 2025年2月后因贸易摩擦风险等因素导致估值调整 [13] - 当前估值已处于具有吸引力的位置 [40] - 板块波动与云厂商资本开支节奏密切相关 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：IDC行业、新能源行业、智慧电能行业 [3] - **公司**：腾讯、阿里、字节、百度、三大运营商、科华数据、谷歌、微软、亚马逊、Meta、苹果 [1][2][3][5] 纪要提到的核心观点和论据 腾讯资本开支情况 - **2024年**：全年资本开支767亿，同比增长221%，创历史新高，约占收入12%，其中AI相关投入达707亿 [1] - **2025年预期**：业绩会表示将继续增加资本支出，占收入低两位数百分比（10% - 14%），按腾讯收入预期7138亿左右计算，对应投资800 - 1000亿，符合市场预期 [1] 行业资本开支情况 - **中国**：2025年阿里、腾讯、百度、字节及三大运营商双赢相关资本投入约4964亿人民币，增速接近50% [2] - **全球**：中国7家企业资本开支约684亿美元，增速50%左右；加上谷歌等5家企业，总资本开支3642亿美元，增速38%左右 [5] 科华数据业务情况 - **IDC产品**：2025年增速最快，UPS市占率领先，全球模块化UPS排名第四，中国市占率15.6%排名第一；客户资源丰富，客户资本开支提速，AIDC用的UPS功率增大、毛利率提升，业务将全面受益 [3][4][6] - **IDC运营**：推出算力服务，提升增值服务占比；上架率目标从75%提升到85%；2025年新数据中心上架，新增机柜4000 - 5000个，功率更高、毛利率更好、定位零售价格更高 [6][7] - **储能**：国内无需悲观，海外有突破可能，预计2025年增速20%左右，PCS优质、成本有竞争力 [9] - **智慧电能**：2025年预计稳健增长，2025 - 2026年规模盈利预计6 - 7.5亿，若AI相关资本开支兑现，超盈利预测可能性大 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿里之前预期三年投入3800亿，年均资本开支1300亿 [2] - 2024年前三季度，科华数据IDC相关产品和运营占比约38%，新能源占比46% - 47% [3] - 2024年四季度腾讯、阿里资本开支较高，科华数据从该季度开始有较高增速和转折点，此前IDC行业供过于求，计算发展后数据中心产品缺口大 [5][6] - IDC服务中80%收入来自机柜租金，增值服务占20% [6]

核心观点 - 逆变器板块近期情绪回温，市场交易逻辑聚焦于资金风格切换预期下的基本面拐点与估值修复 [1] - 海外大储景气度持续，欧洲渠道库存持续消解，行业基本面有望改善，建议关注龙头低位配置机会及基本面见底标的 [1][3][4] - 长期行业逻辑并非通缩，构网型储能、AIDC等技术溢价将带动市场扩容，推动板块业绩与估值双升 [1][2] - 逆变器板块当前估值接近历史低位，4月业绩真空期具备高胜率配置价值 [1][6] 市场关注点与持续性 - 短期关注资金风格切换下的基本面拐点与估值修复，长期行业逻辑由技术溢价（构网型储能、AIDC）驱动市场扩容 [2] - 2024年逆变器板块受贸易环境及资金风格压制，估值接近历史低位；2025Q1海外大储景气持续，户储订单及出货提升推动基本面拐点 [2] - 德国财政支出法案刺激需求预期，行业情绪回温，但市场担忧价格下行风险 [2] - 技术溢价体现：国内新能源入市后储能空间打开，构网型储能渗透率提升带动产业链价格回温 [2] - 市场扩容动力：全球数据中心配储提供增量（华为2025年提出绿电+储能数据中心模式，FLUENCE披露美国40%储能订单与数据中心相关） [2] 海外大储景气与龙头配置 - 美国表前储能2024Q4装机创新高（3.4GW，同比+37%，环比+30%），2025年1-2月装机3.0GW（同比翻倍），EIA预测2025Q1装机4.3GW（同比翻两倍），全年装机18GW（同比+79%） [3] - 制造业回流与AI数据中心需求持续扩容美国大储市场，国内龙头企业业绩弹性有望超预期 [3] - 阳光电源当前PE估值低于15倍，即便剔除美国利润及中东份额缩减的极端情况仍具安全边际 [3] - 预计2025年美国/欧洲/中东大储装机40/15/10GWh，同比增速均达30-40%以上，国内企业海外份额扩大将带动盈利超预期 [3] 新兴市场与欧洲库存消化 - 2025年1-2月海关数据显示南亚、中东、北非等新兴市场出货高涨（印度同比+72%，巴基斯坦同比+63%，中东5国同比+58%），欧洲同比-13%但东欧需求放量（匈牙利同比+162%，乌克兰同比+24%） [4] - 欧洲渠道库存持续消解，2024Q4-2025Q1或出现阶段性补库存行为，二季度排产及出货有望显著修复 [4] - 政策刺激下德国或率先起量，启动欧洲光储复苏周期 [4] 投资策略 - 当前储能企业PE估值普遍低于历史30%分位，政策刺激与产业链修复将推动2025Q2后业绩改善 [6] - 重点推荐两类标的：1）超跌低估龙头；2）基本面见底弹性较大、二季度或迎业绩拐点品种 [6]

文章核心观点 2025年政策思路振奋人心，预计市场信心从科技扩散到经济领域；全球AI资本开支上行，海外AI应用商业化落地重要窗口期将至，国内AI应用周期带动云服务需求；美股科技巨头投资逻辑和AI叙事多变，25年资本开支继续扩张；国内互联网大厂进入新一轮AI投资周期，看好四大产业方向 [1][2][4][5] 政策与市场预期 - 2025年两会提出科技AI创新、供给侧“反内卷”、需求侧扩内需政策思路，预计市场信心从科技领域扩散到经济领域 [1] 全球AI市场情况 - 全球AI资本开支快速上行，AI基建潮加速推进 [1] - 25年是海外AI应用商业化落地重要窗口期，AI数据中心基建需求有望持续，科技巨头高额资本开支利润压力可控 [1] - 国内由DeepSeek开启的AI应用周期带动AI和非AI云服务需求抬升，叠加传统云需求回暖、云资产价值重估，有望带来业绩和估值共振行情 [1] 美股科技巨头情况 投资逻辑与叙事变化 - 23年美股科技巨头投资逻辑和AI叙事多次变化，Meta、亚马逊股价由顺周期业务复苏驱动，微软和谷歌在于AI乐观预期在云业务兑现，亚马逊能容忍AWS营收增速放缓 [1] - 24年高额资本开支拖累大型云厂商业绩，云业务营收加速增长成科技巨头重要投资主线 [1] AIDC叙事阶段 - 复盘2023年至今美股云厂商股价，AIDC叙事分三阶段：资本开支增长驱动股价抬升；市场寻求商业化落地，云业务增速或指引不及预期影响股价；市场担忧投资回报率和折旧成本压力 [2] 资本开支情况 - 24Q4微软、谷歌、亚马逊、Meta资本开支分别为226、143、263、148亿美元，同比分别增长96.5%、29.8%、87.9%、87.9%，现金资本开支超预期 [2] - 2024年科技巨头资本开支占经营现金流比例超40% [2] - Meta预计25年资本开支600 - 650亿美元，同比增长54.6% - 67.5%；Oracle预计25财年资本开支翻倍；微软25年资本开支继续扩张，云业务毛利率有压力；谷歌25年资本开支达750亿美元，同比增长43%，高于一致预期27%；亚马逊预计25年资本开支达1052亿美元，同比增长34.5% [2] 盈利压力排序 - 长期盈利压力排序为微软>亚马逊>Meta>谷歌，微软云业务利润释放基本结束，亚马逊电商业务物流履约费用率有降低空间，Meta资本开支服务多业务打开收入增长空间，谷歌现金流充裕，云营业利润率有提升空间 [3] 国内互联网大厂情况 资本投入与盈利 - 25年国内互联网大厂进入新一轮AI投资周期，24Q4阿里巴巴资本开支317.8亿元，环比增长81.7%，未来三年资本开支超过去十年总和，会给盈利带来压力，但基础设施会被需求消化 [4] 营收增长与行情 - 传统云需求回暖叠加AI业务增量，有望驱动2025年国内云厂商营收超预期加速增长，提振AIDC投资情绪，多家云厂商收入增速24H2触底反弹，本轮国内AIDC行情可类比2023年美股云厂商行情 [4] 看好的产业方向及标的 AIDC机房建设 - 推荐标的有润泽科技、英维克、宝信软件等；受益标的有新意网集团、科泰电源、金盘科技等 [5] IT侧 - 推荐标的有紫光股份、中兴通讯；受益标的有寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术、欧陆通等 [5] 网络侧 - 推荐标的有紫光股份、中兴通讯、盛科通信、中际旭创、新易盛等；受益标的有锐捷网络、博创科技、瑞可达、华丰科技、网宿科技等 [6] 云计算 - 受益标的有中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联、润建股份、宏景科技、海南华铁、大名城等 [6] 重点关注公司业绩预测 宏景科技 |盈利预测与估值|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|746.29|770.61|770.86|1,204.15|2,257.69| |同比(%)|2.12|3.26|0.03|56.21|87.49| |归母净利润(百万元)|63.08|42.22|(50.16)|51.20|292.09| |同比(%)|(28.43)|(33.08)|(218.80)|202.07|470.55| |EPS - 最新摊薄(元/股)|0.58|0.39|(0.46)|0.47|2.66| |P/E(现价&最新摊薄)|115.87|173.14|(145.74)|142.78|25.02| [7]

文章核心观点 涵盖宏观、钢铁、基础化工、海外TMT、互联网传媒等多行业研究，分析各行业现状、政策影响及公司业绩表现，挖掘投资机会 各行业关键要点 宏观 - 2025年1 - 2月我国出口规模创历史同期高点但同比增速不及预期，海外需求旺盛、抢出口是主因，劳动密集型产品出口增速或因产业链转移回落 [4] - 美国占我国出口份额下降、我国加强与新兴国家贸易往来，预计关税对出口影响可控，海外需求有望保持韧性，欧盟或宽财政刺激，支撑我国出口平稳增长 [4] 钢铁 - 2025年3月6日发改委主任表示将分行业出台化解重点产业结构矛盾方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给 [5] - 今年国民经济和社会发展计划主要任务包括持续实施粗钢产量调控，推动钢铁行业减量重组 [5] 基础化工 - 2025年3月5日十四届全国人大三次会议开幕，国务院总理作政府工作报告，围绕国企改革、新产业、提振消费产业趋势阐述学习体会 [6] 海外TMT - 2025年是海外AI应用商业化落地重要窗口期，AI数据中心基建需求有望持续，关注Meta、亚马逊等公司 [8] - DeepSeek带动AI和非AI云服务需求抬升，叠加传统云需求回暖、国内云资产价值重估，有望带来业绩和估值共振 [8] 互联网传媒 - 多点数智有毛利率较高的操作系统业务，AIoT外包成本下降有望驱动扭亏为盈 [9] - 国内宏观经济低迷和企业IT付费意愿低，公司海外业务或实现更高抽佣率和利润率，打开业绩第二增长曲线 [9] - 看好AI数字化解决方案在零售垂类场景渗透率持续提升 [9] 瑞芯微 - 公司2024年预计实现营业收入31 - 31.5亿元，同比增长45.23% - 47.57% [10] - 预计实现归母净利润5.5 - 6.3亿元，同比增长307.75% - 367.06% [10] - 预计实现归母扣非净利润4.9 - 5.7亿元，同比增长287.91% - 351.24% [10] 京东集团 - 公司2024年4Q营业收入3470.0亿元，同比增长13.4%，Non - GAAP口径下归母净利润112.9亿元，同比增长34.2% [11] - 公司受益于以旧换新需求释放，平台生态持续完善，用户心智有望进一步巩固 [11] 其他行业观点精粹 - 策略：政策关注资产价格，春季行情再添动能 [12] - 金工 - 量化：市场动量效应占优，机构调研组合获超额收益 [12] - 金工 - 市场跟踪：A股波动或持续上行 [12] - 固收 - REITs：二级市场行情延续震荡，交易热情环比回落 [12] - 固收 - 可转债：本周再次上涨，继续看好后续发展 [12] - 石油化工：OPEC + 将开启增产，地缘政治风险犹存 [12] - 基础化工：关注国企改革主线、新产业及提振消费的产业趋势 [12] - 农林牧渔：肥标价差渐趋收敛，补库继续托底猪价 [13]