A股市场下半年展望 - 多数券商普遍看好A股市场下半年表现，认为A股有望在估值修复中迎来震荡上涨 [2] - 全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展成为市场向上的关键催化因素 [2][4] - 中证800前向PE TTM稳定在约19，较MSCI新兴市场除中国溢价约5% [3] 行业配置方向 - A50产业巨头、消费、大金融等核心资产有望从重估韧性切换至重估增长 [3] - 科技、必选消费、金融等风格或相较其他大类行业占优，AI、人型机器人产业趋势催化明确 [7] - 结构性投资机会主要集中在安全资产、科技创新主题、大消费板块、并购重组主题 [5] - 内需消费和自主可控领域是重要投资主线，政策加码预期下消费有望重估 [10] 市场风格与估值 - 市场中小盘占优风格有望延续，宽信用宽货币阶段中小盘和成长个股明显占优 [8] - A股估值处于历史中等水平，对比海外成熟市场仍偏低，投资性价比相对较高 [5] - 定量模型预计2025年末PE TTM较当前上行空间约5% [3] 宏观经济与政策环境 - 全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展是市场向上的关键催化 [4] - 中美欧可能迎来自2021年以来经济和政策周期的重新同步，有望推动指数级别牛市 [6] - 中国一季度GDP同比5.4%，展现超预期韧性，政策储备充足应对不确定性 [9] 风险与挑战 - 外部不确定性加大和国内有效需求不足仍是下半年面临的现实问题 [5] - 短期A股更容易陷入题材轮动的博弈，继续消化盈利压力 [6] - 宏观环境面临多重矛盾冲突，包括经济新旧动能转换和内需筑底 [10]

报告核心观点 - “硬科技”在AI驱动下表现突出，A股相关板块2024年业绩增速较快，2025年一季度保持两位数高增长 [7] - 大国博弈下科技行业估值体系有望重构，电子行业估值中枢或抬升，自主可控相关环节值得关注 [7] - 部分消费电子相关标的具备性价比，PCB和ODM板块龙头公司有望实现业绩和估值“戴维斯双击” [7] - 算力基础设施仍需重视，AIDC相关的国内算力基础设施建设是重点投资方向 [7] 各部分总结 投资摘要 - 主要观点：“硬科技”表现突出、科技行业估值体系有望重构、部分消费电子标的有性价比、算力基础设施需重视 [7] - 建议关注标的：中芯国际、北方华创等自主可控相关标的；胜宏科技、沪电股份等消费电子相关标的；潍柴重机、奥飞数据等算力基础设施相关标的 [7] 自主可控 - 业绩对比：展示了晶圆制造、CPU/GPU、半导体设备等细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [9] - 技术突破与国产替代：大国博弈促使半导体技术加速突破，外购芯片比例从2024年的63%降至2025年的42%；新兴应用领域推动精密电子元器件国产化替代进程加速 [9] AIDC - 业绩对比：呈现了液冷、运营商、配电等细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [11] - 需求增长原因：AI推动数据量激增，数据中心需求持续增长；AI算力核心设备转变，电力需求增大；主流芯片功耗密度提升，散热需求快速增长 [12] 消费电子（AI赋能SoC） - 业绩对比：给出了AIOT soc细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [14] - 市场与应用：国产SoC市场规模持续增长，能为不同行业提供个性化解决方案；SoC芯片在AI领域应用广泛，助力终端产品智能化升级 [15] 消费电子（CIS） - 业绩对比：展示了CIS细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [17] - 市场回暖与国产替代：市场需求快速回暖，带动CIS厂商出货量增长；国产CIS厂商加大市场开拓力度，高端产品占比有望提升 [17]

报告核心观点 - 2025年下半年计算机行业聚焦AI智能化与国产化，大模型持续创新、AI Agent商业化加快，政策与生态共振推动自主可控全面加速，建议关注算力、AIDC、AI应用等领域相关公司 [3][4] 模型端 - 国内外大模型加速迭代，OpenAI、谷歌、Anthropic等推出新模型，主流大模型在智能、效率和多模态能力方面持续进步 [3][6] - 展示SuperCLUE测评基准2025年5月部分模型总体表现，涵盖数学推理、科学推理等多维度测评结果 [6] 算力端 - 科技大厂持续加码AI算力资本开支，海外微软、亚马逊等，国内阿里、腾讯、百度等均有投入 [14] - 推理算力需求井喷，巴克莱报告预计其占通用人工智能总计算需求70%以上，行业或需增加近3000亿美元芯片资本支出，ASIC及国产芯片迎发展机遇 [14] 应用端 - 科技巨头在B端和C端加速布局AI Agent，推动商业化落地，C端多款Agent涌现 [19] - 巨头积极拥抱MCP协议，有望拓展AI应用和Agent边界，降低开发门槛 [19] - AI Agent市场发展潜力大，全球市场预计从2024年51亿美元增长到2030年471亿美元，年复合增长率44.8% [19] 信创 - 关税摩擦升级，政策强调推进关键核心技术攻关，内部政策或加速科技和供应链自主可控 [22] - 国资委要求2027年底前中央企业信息化系统安可信创替代，中科曙光与海光信息战略重组推动信创产业自主高端化 [22] - 华为推出CloudMatrix超节点集群，新一代昇腾AI云服务上线，为超1300家客户提供算力 [23] - 华为发布原生鸿蒙，市场份额提升，鸿蒙PC发布实现国产PC全栈自主可控，预计年底超2000个应用完成适配 [23] 投资建议 - 建议关注算力领域昇腾链、寒武纪等公司，AIDC领域科华数据等公司，AI应用领域金山办公等公司 [4][24]

创业板及宁德时代表现 - 创业板指数上涨1.9%，宁德时代大涨4.85%，成交额87亿元，位居两市第一 [1] 沪深两市整体表现 - 沪深两市成交额1.31万亿元，较上个交易日缩量672亿元，超3200只个股上涨 [2] - 消费电子板块表现亮眼，工业富联涨停，蓝思科技涨11%，歌尔股份涨4.6%，立讯精密涨5.5% [2][4][7] - 创新药板块活跃，广生堂、神州细胞20%涨停，长春高新、未名医药等涨停 [11][12] - 港股走势较弱，恒生指数和恒生科技指数均跌0.7%，小米集团跌超3%，泡泡玛特跌4% [16][17] 消费电子板块 - 工业富联涨停，市值超4600亿元，电子元器件概念股如久之洋大涨15%，博敏电子、中京电子等多股涨停 [3][4][10] - 苹果折叠iPhone进入P1原型开发阶段，预计2026年下半年上市 [10] - 越南贸易协议影响：立讯精密、歌尔股份越南工厂本地化采购率超60%，可部分规避关税风险 [10] - 中信证券看好电子板块未来一个季度的超额收益潜力，行业景气周期有望延续至三季度 [10] 创新药板块 - 国家药监局优化创新药临床试验审评审批，30个工作日内完成审评审批 [14] - 国家医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，行业迎来多项突破性进展 [15] - 兴业证券认为中国创新药在ADC、双抗、细胞治疗等赛道具备竞争优势，全球大药企引入中国分子数量占比快速提升 [15] 港股热门股回调 - 小米集团跌超3%，金山软件跌7%，泡泡玛特跌4% [17] - 小米YU7订单量激增，交付周期拉长至40周以上，购置税政策变化可能影响用户购车计划 [20] - 泡泡玛特PE超过100，市场对其高估值存在争议，部分观点认为其平台化成功反映成长性 [23]

【导读】创新药概念股再度活跃，电子元器件、商业航天板块多股涨停， 西测测试开盘不到1分钟，"垂直"20%涨停 中国基金报记者 李智 一起来看下最新的市场情况及资讯。 7月3日早盘，A股 三大指数涨跌不一。 截至发稿，沪指跌0. 21 %，深成指 涨 0. 3 2%，创业板指 涨 0. 78 %。 | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | --- | --- | --- | | 3447.61 | 10445.52 | 1434.79 | | -7.19 -0.21% | +32.89 +0.32% | -4.37 -0.30% | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 981.94 | 2140.22 | 5309.65 | | -0.70 -0.07% | +16.51 +0.78% | +1.88 +0.04% | 板块方面，创新药概念股再度活跃，消费电子概念股强势走高，电子元器件板块多股涨停，而锂电、煤炭、多元金融等板块震荡调整。 | | | Wind N 概念指数 | | | | | Wind中国行业指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

科创板集成电路并购重组加速 - 自2024年6月19日"科创板八条"发布后，科创板集成电路公司并购重组活跃，包括海光信息拟吸并中科曙光、杰华特拟收购天易合芯40.89%股权、晶丰明源拟收购易冲科技100%股权等案例 [1] - 科创板集成电路公司总数达119家，占A股同类上市公司50%，覆盖芯片设计、晶圆代工、封装测试全产业链 [1] - 思瑞浦收购创芯微100%股权为首单过审案例，采用差异化估值方案创新设计，南芯科技收购昇生微100%股权也沿用类似结构 [1][2] 并购交易特征与行业影响 - 芯联集成以58.97亿元收购芯联越州72.33%股权，成为科创板收购未盈利硬科技企业的风向标 [2] - 晶丰明源拟32.83亿元收购易冲科技、沪硅产业拟70.4亿元收购三家子公司少数股权，体现对未盈利但具协同效应资产的青睐 [2] - 半导体行业周期底部阶段，差异化估值设计成为加速产业整合的有效手段，为其他行业提供参考 [2] 研发投入与技术突破 - 龙芯中科通用CPU和服务器芯片达市场主流水平，软件生态壁垒已破解 [3] - 思瑞浦2024年研发投入同比增4.1%，信号链/电源管理/数模混合芯片新品推动销量同比增57.7% [3] - 佰维存储通过自研主控芯片+固件算法+先进封测技术布局AI手机/PC/眼镜等场景 [3] 行业业绩与市场复苏 - 科创板110余家半导体公司Q1合计营收721.82亿元（同比+24%），归母净利润44.79亿元（同比+73%） [3] - 芯片设计、半导体设备、晶圆制造领域表现突出，受益于AI/物联网/消费需求复苏 [3][4] - 思瑞浦在新加坡、德国等5国建立团队，纳芯微等公司筹划港股上市以拓展海外市场 [4] 未来展望与细分领域机会 - AI算力基建推动服务器存储需求，端侧AI应用带动AI手机/PC渗透率提升 [5] - NAND Flash价格预计Q2-Q3持续上涨，佰维存储AI眼镜产品2025年收入或同比增超500% [5] - 行业普遍看好下半年半导体复苏趋势，叠加自身技术实力与海外布局 [4][5]

市场亮点分析 - 中证Reits今日大涨超1%，与大盘走势明显背离，二季度仅出现过1次单日涨幅超1%的情况[1] - 港股银行板块下半年首日交易大涨2.2%，建行领涨近3%，中行涨幅1.5%垫底四大行[1] - 银行股上涨逻辑与保险资金配置上限及低利率环境下的资产荒相关，泰康保险公开观点佐证监管宽松周期长期性[1][15] A500ETF动态 - 华泰柏瑞A500ETF规模突破200亿，成为该指数龙头，嘉实等机构季末亦有发力迹象[2] - 季初资金流出可能对市场形成短期冲击，但长期看好A500指数发展潜力，未来细分行业龙头回A将优化指数结构[3] 供给收缩政策影响 - 政策提出治理低价无序竞争，推动落后产能退出，市场解读为反内卷、控供给信号[5][6] - 多晶硅期货涨停7%，钢铁板块领涨A股，光伏玻璃企业计划7月集体减产30%[7][8] - 光伏ETF（515790）近期连续大幅净流入，显示机构提前布局供给收缩主题[8] 保险资金配置趋势 - 低利率环境下权益资产配置价值凸显，固收资产收益率倒挂迫使险资转向高股息资产[15][16] - 保险负债成本与资产端收益不对称，存量高利率保单压力倒逼权益配置需求[17][19] - 监管放宽权益投资比例上限，调降股票风险因子10%，私募证券基金试点新增2000亿以上资金[22][26] 红利资产与投资策略 - 保险资金FVOCI股票配置规模超5000亿，占权益投资13.8%，未来仍有提升空间[25] - 红利资产因低波动、高股息特性成为险资底仓首选，港股红利股为战略配置重点[24][29] - 哑铃结构配置策略：一端红利大盘资产，一端科技成长/小盘宽基，关注AI、机器人、国产替代等主题[27][28]

宏观研判 - 影响市场的宏观变量为内需修复、政策落地和外部环境变化，资产配置应攻守兼备[3][7] - 外部中美关系竞争高于合作，外贸中期面临供应链重塑压力；内部经济处于L型修复，低通胀是核心挑战，韧性源于需求和供给两侧；政策关注存量效果和增量工具，保持动态校准[3][7][8] - 战略性看多港股，A股区间震荡把握结构性机会，维持哑铃型配置，关注“新消费”和“有色”；债券利率债低位震荡，关注类债资产与转债机会[3][8] 卓越新能 - 生物柴油产能约50万吨，生物基材料产能9万吨，产量和出口量居前列[9] - 酯基生物柴油占比超85%，预计2024 - 2026年全球酯基生物柴油供需差为35/-12/77万吨，维持紧平衡[10] - 2024年我国生物柴油出口量同比下滑43.0%，福建同比降16.6%，公司海外销售网络成效显著[11] 易普力 - 2024年营收85.46亿元，同比增1.40%，归母净利润7.13亿元，同比增12.49%[14] - 2024年毛利率25.69%，同比持平；净利率8.92%，同比增0.91pct；期间费用率15.21%，同比降0.25pct[15] - 2025年计划营收96.92亿元，同比增13.06%，利润总额9.81亿元，同比增4.53%[17] 热景生物 - 2019 - 2023年常规业务收入CAGR增速为18%，2023年化学发光平台收入+45%，2024 - 2026年员工持股计划解锁条件为收入复合20%及以上增长[18] - 2023年研发费用率为24.3%，SGC001注射液进入中美双报[20] - SGC001为全球首款FIC创新药，我国每年约250万人死于AMI，新药应用空间大[20] 紫金矿业 - 2024年矿产铜产量107万吨，同比+6%，2028年预计150 - 160万吨；矿产金产量73吨，同比+8%，2028年预计100 - 110吨；矿产银产量436吨，同比+6%，2028年预计600 - 700吨[21] - 塞尔维亚、刚果（金）、西藏主力矿山推进改扩建，提升铜产量[22] - 南美洲、大洋洲、中亚及非洲、中国境内金矿推进技改、产能爬坡等，增产潜力大[23][24] 山东黄金 - 2024年矿产金产量46.17吨，同比增10.51%，国内黄金年度均价约557.19元/克，同比提升约23.8%[25] - 2024年底保有资源储量黄金金属量2058.46吨，较2023年有较大提升[26] - 2025年黄金产量计划不低于50吨，焦家金矿后续产量或提升[26] 紫光国微 - 中国芯片自给率截至2023年超25%，2025年目标达70%，公司或受益特种行业信息化加速[28] - 控股子公司紫光同芯累计出货超250亿颗，中国二代居民身份证芯片市场占有率25%，2024年发布第二代汽车域控芯片产品[29] - 全球石英晶振市场2023 - 2030年年均复合增速为10.96%，公司投资建设生产基地，建成后年产7.68亿支[30] 申菱环境 - 2020 - 2023年营业收入年复合增长率为19.6%，2024年前三季度营收同比增6.20%，归母净利润同比降4.11%[31] - 预计2023 - 2028年中国液冷服务器市场年复合增长率达47.6%，2028年市场规模达102亿美元[32] - 公司自2011年研究液冷技术，与H公司合作紧密，液冷产品应用或加快[33] 华丰科技 - 2024年营业收入10.92亿元，同比增20.83%，净利润-0.18亿元，同比降124.53%，研发费用率为10.45%[34] - 华为占公司业务比重超35%，高速背板占华为20% - 30%市场份额，公司投入建设生产线，产能有爬坡空间[36] - 公司具有防务龙头企业供货资格，2024年有多个国防领域在研项目，有望受益国防信息化加速[37] 中科飞测 - 2024年营收13.80亿元，同比增54.94%，2025年第一季度营收2.94亿元，同比增24.89%，毛利率为58.08%，同比增3.74pct[38] - 无图形、图形晶圆缺陷检测设备及三维形貌量测等设备客户订单增长，新一代无图形和3D AOI设备通过验证[39] - 2024年研发投入4.98亿元，同比增118.17%，2025年第一季度研发投入1.20亿元，同比增64.00%，新品套刻精度量测等设备进展顺利[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月2日各类商品指数、主力合约行情进行跟踪，分析宏观要闻，并给出主要品种晨会观点，认为农产品、能源化工、工业金属等各品种市场走势有差异，股指震荡上行维持谨慎乐观[2][7][12]。 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 宏观指标方面，2025年7月2日08:00较7月1日15:00，道琼斯工业指数涨0.908%、纳斯达克指数跌0.819%、标普500跌0.112%、恒生指数跌0.872%、SHIBOR隔夜跌3.868%、美元指数涨0.005%、美元兑人民币(CFETS)无涨跌[2]。 - 主力合约方面，外盘COMEX黄金涨1.053%、COMEX白银跌0.234%等；国内金属黄金涨0.129%、白银跌0.454%等；化工焦煤跌0.184%、焦炭涨0.360%等；农产品黄大豆1号跌0.024%、黄大豆2号豆粕跌0.270%等[2][4]。 宏观要闻 - 中央财经委员会第六次会议研究全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题，强调治理企业低价无序竞争等[7]。 - 6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，重回临界点以上[7]。 - 今年前5个月，规模以上轻工业增加值同比增长7%，家具、家电零售额增长显著[7]。 - 1 - 5月，规模以上互联网企业业务收入同比增长0.9%，利润总额同比下降2.2%[7]。 - 7月1日起我国全面进入主汛期，7 - 8月部分流域降雨或偏多[8]。 - 国内成品油零售价格7月1日24时起三连涨[8]。 - 国内头部光伏玻璃企业7月开始集体减产30%[8]。 - 上半年投资百强房企投资金额同比增长42%，北京二手房网签量同比增长20.4%[8]。 - 美联储主席鲍威尔称不排除7月降息可能，多数成员预计今年晚些时候再次降息[9]。 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场供需双弱，行情清淡，价格窄幅震荡，建议做空[12]。 - 油脂市场缺乏驱动，预计偏弱震荡[12]。 - 白糖建议短线在5750 - 5800区间震荡思路操作[12]。 - 玉米建议短线观望，突破2400元可轻仓试多[12]。 - 生猪市场供应相对稳定，需求未启动，期货盘面主力09重回弱势[13]。 - 鸡蛋市场短期供足需弱，中期有供需转化预期，期货盘面预计震荡[13]。 能源化工 - 烧碱基本面缺乏有力支撑，市场情绪好转但反弹高度不宜乐观[13]。 - 尿素短期盘面或延续震荡整理，UR2509合约关注1700 - 1800元/吨区间[13]。 工业金属 - 铜铝价格偏强运行，突破压力位后偏多思路对待[15]。 - 氧化铝预计价格低位运行，关注宏观情绪变化[15]。 - 钢价短时波动反复，螺纹钢关注3050附近压力，热卷关注3150 - 3180附近[15]。 - 铁合金产能过剩，思路短多长空，产业可关注上方压力位套保[15][17]。 - 双焦震荡小幅趋弱运行[17]。 - 碳酸锂建议观望，跌破61000元可轻仓试空[17]。 期权金融 - 股指震荡上行维持谨慎乐观，关注IM、IC低吸机会，短线逢高减仓[18][19]。 - 期权趋势投资者以防守为主，波动率投资者持有买入宽跨式做多波动率[21]。

宏观研判 - 市场受内需修复、政策落地、外部环境三方面宏观变量影响，资产配置应攻守兼备[3][9] - 外部中美关系竞争高于合作，外贸中期面临供应链重塑压力；内部经济处于L型修复，低通胀是核心挑战；政策关注存量效果和增量工具[3][9][10] - 战略性看多港股，A股区间震荡，维持哑铃型配置，关注“新消费”“有色”行业轮动，利率债低位震荡，关注类债资产与转债机会[3][10] 卓越新能 - 生物柴油产能约50万吨，生物基材料产能达9万吨，产量和出口量居国内前列[12] - 生物柴油紧平衡，关注原料替代与贸易突围，产业链延伸生物基材料可创造超额利润[13][14][15][16] 易普力 - 2024年营收85.46亿元，同比增1.40%，归母净利润7.13亿元，同比增12.49%，盈利能力稳定，费用降低[17] - 区域布局逆势增长，看好民爆景气，在手订单超300亿元保障利润，水利项目或带来弹性[17][20][21] 热景生物 - IVD业务稳定，化学发光业务放量，2019 - 2023年常规业务收入CAGR为18%，2024 - 2026年员工持股计划解锁条件为收入复合增长20%以上[22] - 研发投入高，2023年研发费用率24.3%，SGC001为FIC药物，临床前数据好，AMI应用空间大[24] 紫金矿业 - 2024年矿产铜、金、银产量增长，2028年预计矿产铜150 - 160万吨、金100 - 110吨、银600 - 700吨[24] - 铜矿重点发力塞尔维亚、刚果（金）、西藏矿山，金矿增产潜力大[25][26] 山东黄金 - 2024年矿产金产量46.17吨，同比增10.51%，国内黄金均价同比提升约23.8%，带动业绩上行[27] - 资源储备增加，2025年计划黄金产量不低于50吨，业绩有望持续增长[28] 紫光国微 - 特种业务或改善，智能芯片布局充分，汽车电子带来新增量，2024年发布第二代汽车域控芯片[31][32] - 晶振市场供需共振，公司投资3.55亿元建设生产基地，预计年产7.68亿支超微型石英晶体谐振器[33] 申菱环境 - 专用空调领域领先，2020 - 2023年营收年复合增长率19.6%，2024年前三季度营收同比增6.20%[34] - AI带动智算中心建设，液冷渗透率有望提升，公司超前布局液冷，与H公司合作紧密[35][36] 华丰科技 - 2024年营收10.92亿元，同比增20.83%，净利润-0.18亿元，同比降124.53%，前期投入影响利润[37] - 是国产算力链核心供应商，与华为深度合作，有望受益于算力需求增长；防务类产品需求提升，持续投入或迎业绩提升[38][39][40] 中科飞测 - 2024年营收13.80亿元，同比增54.94%，2025年一季度营收同比增24.89%，毛利率提升[41] - 主力产品有竞争优势，研发投入大幅增长，新品设备进展顺利[43]