并购交易概述 - 环球新材国际以6.65亿欧元完成对德国默克全球表面解决方案业务（SUSONITY）的并购交割 [1] - 此次交易是中国珠光材料行业规模最大的跨国并购 [1] - 并购标志着公司在全球高端材料市场布局实现突破性跨越 [1] 战略意义与协同效应 - 并购实现技术互补 公司为合成云母基材珠光材料领军企业 SUSONITY在珠光颜料和化妆品活性物质领域全球领先 [1][2] - 并购实现市场互补 公司市场重心在中国及韩国 SUSONITY销售网络覆盖欧美及亚洲主要国家 [1][3] - 整合将构建从低端到高端的完整产品体系 显著提升产品附加值与高端客户覆盖能力 [2] 业务与资源整合 - SUSONITY在德国 日本 美国等地设有生产基地 拥有成熟的研发-生产-销售全球化体系 [1] - 公司保留SUSONITY核心团队与业务架构 并成立由双方高管共同参与的整合委员会 [3] - 公司位于杭州桐庐的亚太区总部及年产10万吨人工合成云母生产基地项目预计2025年底投产 [3] 全球化布局进展 - 此次并购是公司继2023年收购韩国CQV（2025年增持至45.11%股权）后的又一重要布局 [3] - SUSONITY将帮助公司快速切入全球顶级客户体系 包括全球顶级豪车品牌和头部化妆品个护集团 [1][3] - 借助SUSONITY成熟的跨境电商渠道与本地服务网络 公司国际客户触达效率将大幅提升 [3]

AI技术驱动营销行业变革 - AI技术显著提升营销内容质量与创作效率 优化营销策略与执行效果 推动广告营销行业向更成熟阶段演进 [1] - 社交媒体凭借远超传统媒体的覆盖范围和用户规模 成为品牌营销核心阵地 为品牌带来更深更广的触达机会 [1] 中国营销市场增长前景 - 中国出海跨境营销市场规模预计2029年达7866亿元 期间年复合增长率12.3% [1] - 技术迭代与政策支持双重推动中国营销市场持续扩容 [1] 全球营销市场发展态势 - 2024年全球营销行业规模达8.94万亿元 未来五年预计保持9.5%年均增速 [1] - 互联网渗透率持续提升为全球营销市场带来巨大潜力 [1] 公司全球化战略布局 - 公司完成中国香港 伦敦 纽约三大国际枢纽节点建设 形成辐射欧美 东南亚 日韩市场的服务网络 [1] - 公司业务版图在政策支持和市场需求推动下加速向海外扩张 已完成海外主流和新兴社交媒体覆盖 [1] 定增计划与战略深化 - 公司拟募资不超过4.7亿元 投向全球社交营销云项目和内容创意云项目及流动资金补充 [4] - 定增是深化全球战略 增强核心竞争力关键举措 体现加速布局数字化营销赛道战略意图 [2][4] - 两大云项目落地将提升全球营销服务能力 更好服务国内外品牌客户 捕捉AI+营销融合新机遇 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.99亿元 归母净利润4096.75万元 期末总资产25.37亿元 [1] - 经营活动现金流净流出9605万元 主要因原料备货增加及销售回款节奏放缓 [5] - 期末货币资金5.37亿元 资产负债率37.1%处于行业较低水平 [5] 产能扩张与产品升级 - 可转债募投项目"轻量药用模制玻璃瓶（Ⅰ类）产业化项目"首台窑炉于2月点火投产 中硼硅模制瓶产能扩大 [2] - 中硼硅管制瓶生产设备持续增加 产能提升以满足下游客户增长需求 [2] - 设立电商公司推动自主品牌建设 国内品牌"LEBOLEBO"与国外品牌"brohouse"双线发展 [2] 外延发展战略实施 - 现金8400万元收购创扬股份30%股权 标的公司2024年营收2.78亿元 净利润2366万元 [3] - 通过收购补足塑料包材短板 形成"玻璃+塑料"一站式服务能力 [3] - 与力诺集团共同出资9265万元设立合资公司 公司以土地作价4540万元持股49% [3] 全球化布局进展 - 2024年起考察沙特、巴西、东南亚等市场 2025年3月与SANTISA签订《合作投资协议》 [4] - 通过海外布局拓展市场 提升经营业绩 [4] 行业发展趋势 - 医药工业对高质量包装材料需求持续增长 中硼硅药用玻璃逐渐成为主流 [5] - 日用玻璃行业消费升级带来新发展机遇 [5]

公司概况 - 金盘科技(688676)首次被中航证券覆盖并给予买入评级，聚焦AIDC核心机遇并布局全球化 [1] AIDC业务发展 - 全球AI技术发展推动AIDC投资规模与电力需求高速增长，AIDC相关变压器、中低压开关设备等供配电设备需求攀升且供应紧张，变压器价格持续上涨 [2] - 公司拟在浙江桐乡投资建设数据中心电源模块等数字化工厂，兼容UPS和HVDC方案，并研发固态变压器、JST高压直流系统等前沿技术产品 [2] - 公司数据中心电源模块产品近三年收入CAGR达33.2%，已应用于国内外300余个数据中心项目，客户包括阿里巴巴、百度、华为等知名企业 [2] - 2024年签订140余份数据中心订单，同比增长603.68%，成为公司新的核心增长点 [2] 业务多元化发展 - 公司产品包括变压器、开关柜、箱变、储能产品及数字化工厂解决方案，应用于新能源(风电、光伏)和非新能源(数据中心、电网等)领域 [3] - 2024年非新能源领域收入37.1亿元(同比+31.0%)，其中数据中心销售收入同比+167.4%；新能源领域收入30.1亿元(同比-19.2%)，受多晶硅板块下滑影响 [3] - 2024年总营收同比+3.3%，非新能源增长对冲新能源下滑 [3] - 截至2024年底在手订单65亿元(同比+35.5%)，风光"抢装"支撑产业链产值高位，政策优化有望提升变压器等设备需求韧性 [3] 全球化布局 - 2024年外销收入19.8亿元(同比+68.3%)，产品应用于境外500余个发电站和14个轨道交通项目，出口至境外风电场约1.6万余台 [4] - 全球11个生产基地，2024年完成墨西哥扩建，2025年推进美国及马来西亚新产能建设，预计年内落地提升海外供应能力 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收86.01/106.37/130.57亿元(同比+24.65%/23.66%/22.75%)，归母净利润7.42/10.16/13.16亿元(同比+29.25%/36.79%/29.60%) [5] - 当前PE(2025年8月18日)分别为32/23/18倍 [5] - 90天内7家机构评级(4买入3增持)，目标均价44.0元 [8]

财务表现与市场反应 - 公司股价突破300港元/股 收盘报316港元/股 市值达4243.7亿港元 [2] - 上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 均超2024年全年水平 [2] - 管理层预计2025年全年营收不低于300亿元 [2] 区域业绩与全球化战略 - 中国/亚太/美洲/欧洲四大区域业绩均实现高速增长 美洲市场增速超十倍 [2] - 海外门店达140家 预计年底超过200家 开店速度将快于国内 [5] - 重点布局中东/南亚/中南美/俄罗斯市场 推进巴黎/悉尼/米兰/纽约等核心城市旗舰店建设 [5] - 美国市场因购买力旺盛/IP需求强烈/零售体系成熟而被列为重点投入区域 [5] IP产品矩阵发展 - THEMONSTERS系列IP上半年营收48.1亿元 占比低于35% 但增速达668% [3] - MOLLY同比增长73.5% SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO均实现超100%增长 原创IP小野增长近200% [3] - 5个IP上半年销售额突破10亿元 13个IP收入过亿元 [3] - 公司采取克制策略开发LABUBU IP 避免过度消耗 强调多元IP均衡发展 [4] 供应链与产能提升 - 月产能达到过去一年水平 毛绒品类产能同比提升10倍 [5][6] - 8月毛绒产能突破3000万只 通过3A供应链体系提升质量管理水平 [6] - 产业链精益制造与双向协同支撑爆款产品开发 [6] 行业影响与战略意义 - 海外市场成功验证中国品牌全球认可度 反哺国内形成一体化商业布局 [6] - 国际化爆发式增长巩固全球企业地位 为潮玩行业提供发展范式 [2][6]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计公司2025/2026/2027年EPS分别为7.56/11.24/14.55元，对应PE为34X/23X/18X [6] 核心财务预测 - **营业收入**：2024A为130.38亿元（+107%），2025E达319.41亿元（+145%），2026E/2027E预计为465.75亿元（+46%）/595.98亿元（+28%） [3][6] - **归母净利润**：2024A为31.25亿元（+189%），2025E大幅增长至101.56亿元（+225%），2026E/2027E预计为150.97亿元（+49%）/195.35亿元（+29%） [3][6] - **毛利率**：2025H1达70.3%（同比+6.3pct），2025E-2027E预测为70.82%/71.23%/71.74% [6][7] 业务亮点 IP运营与产品表现 - **成熟IP贡献显著**：The Monster系列2025H1营收48.1亿元（+668%），Molly/Dimoo/SKULLPANDA分别实现13.6/11.1/12.2亿元（+73.6%/192.4%/112.4%） [6] - **新锐IP高增长**：CRYBABY和星星人IP分别贡献12.2/3.9亿元，反映IP孵化能力 [6] - **品类结构优化**：毛绒产品收入同比+1276%，带动手办/MEGA/衍生品同比+95%/72%/79% [6] 全球化布局 - **海外收入爆发**：2025H1港澳台及海外收入55.9亿元（+440%），亚太/美洲/欧洲同比+258%/1142%/729% [6] - **线下扩张**：美洲/欧洲门店达41/18家，线下收入分别同比+744%/570%，单店坪效提升显著 [6] 盈利能力提升 - **费用优化**：2025H1销售/管理费用率23.0%/5.6%（同比-6.7/-4.0pct），规模效应显现 [6] - **ROE增长**：2025E-2027E预测ROE为48.47%/41.70%/35.04%，显著高于2024A的29.26% [7] 财务健康度 - **现金流强劲**：2025E经营活动现金流预计186.75亿元，2027E进一步提升至215.61亿元 [7] - **资产结构改善**：2025E流动资产372.67亿元，现金占比达66.8%，净负债比率-117.43% [7]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标估值未披露，当前股价为5.71港元 [2] - 总市值22.1十亿港元，每股净资产1.5港元，ROE(TTM)为5.2%，资产负债率42.8% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.4/26.4/28.3亿元人民币，对应2025年PE为8.9x，PB为0.5x [6] 公司概况与业务布局 - 全球领先港口物流服务商，在39个港口运营管理375个泊位（含226个集装箱泊位），2024年总吞吐量1.4亿TEU（同比+6.1%），权益吞吐量0.5亿TEU（同比+4.5%）[6][12] - 国内布局覆盖长三角/珠三角/环渤海及东南沿海，海外战略布局欧洲/东南亚/中东/拉美等区域，形成国际航运枢纽矩阵 [1][12] - 主要控股码头包括天津集装箱码头（51%）、厦门远海（100%）、广州南沙码头（39%），以及希腊PCT（100%）、CSP阿布扎比（40%）等 [6][17] 财务表现与运营数据 - 2024年营业收入108.04亿元人民币（同比+3%），归母净利润22.2亿元（同比-3%），2025Q1归母净利润同比增长35%至6亿元 [6][7] - 国内业务毛利率35.8%显著高于海外的20.7%，广州南沙/厦门远海码头毛利率超43% [6][40] - 参股码头贡献70%税前利润，青岛港国际（20.1%持股）和盐田码头（14.6%持股）合计贡献41.8%利润 [6][47] - 2016-2024年总吞吐量复合增速5.3%，海外区域复合增速达12.2% [17][25] 发展战略与竞争优势 - 依托母公司中远海控（全球第四大船队）航运资源，海洋联盟客户箱量占比从2017年51.8%提升至2024年54.6% [6][99] - 海外并购经验丰富，已完成希腊比雷埃夫斯港（欧洲第四大港）、秘鲁钱凯港等战略性收购，钱凯港投产后缩短中秘海运时间23天 [6][85][92] - 持续优化资产结构，从欧洲成熟市场向南美/东南亚新兴市场扩张，预计海外毛利率将随新兴市场布局而提升 [6][97] 盈利预测与投资逻辑 - 预计2025-2027年营业收入复合增速4.3%，权益吞吐量复合增速4.3%，毛利率维持在28.3% [107] - 核心投资逻辑：国内高毛利成熟资产提供稳定现金流，海外新兴市场布局打开长期增长空间，港航协同效应持续强化 [6][108] - 催化剂包括钱凯港吞吐量爬坡（2025H1为12万TEU）、欧洲码头运营效率提升（比雷埃夫斯港2025Q1毛利率21.4%）[92][87]

公司全球化布局 - 越南生产基地首台投影仪于8月18日正式下线 投资1400万美元 占地5.67公顷 年产能达100万台 成为全球供应链体系关键环节[1] - 越南工厂享有企业所得税和进出口关税优惠政策 是应对全球贸易环境变化的关键举措 有效衔接后续供应需求 为拓展全球最大消费电子市场奠定基础[1] - 公司境外营收达10.86亿元 同比增长18.94% 占总营收比例31.89% 实现从产品出海到品牌全球化的升级[1] - 在法国巴黎推出MoGo 4和MoGo 4 Laser投影产品 赢得欧洲消费者青睐 全球拥有几千家零售点位 覆盖欧洲北美日本澳大利亚等主要市场[2] - 累计获得140项国际大奖 包括红点iF等四大工业设计奖 第五次亮相柏林国际消费电子展 首发专业旗舰投影产品TITAN[2] - 全球累计出货量超700万台 稳居家用投影市场全球第一 筹划香港H股上市以满足国际化战略需要[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润预计达8866.22万元 同比增幅约2062.33%[2] 业务多元化拓展 - 构建家用+车载+商用三位一体业务格局 车载领域实现智能座舱和智能大灯业务量产交付[3] - 全球投影机年出货量突破2000万台 商用占比约14%接近300万台 公司将于年内推出性能优越的商用投影新品[3] - 持续探索光学技术在多领域的可能性 通过技术创新打破专业级设备价格壁垒[3] 战略意义分析 - 越南工厂投产代表中国科技企业从产品出口到品牌制造研发全面国际化的转型升级[3] - 依托中国供应链优势 通过越南工厂产能释放 H股上市推进和新业务发展 以立体化全球化布局助力显示市场发展[3]

公司市场地位与业绩 - 2025年上半年公司储能电池出货量强势跃升至全球第二 [1] - 2025年上半年公司电力储能出货量同样排名全球第二 [1] - 公司取得突破性成绩，稳固了其在全球储能市场的核心地位 [1] 行业市场数据 - 2025上半年度全球储能电芯出货规模达24021 GWh，同比增长1061% [3] - 2025年第二季度全球储能电芯出货量为13678 GWh，创下历史峰值 [3] 公司业务能力与布局 - 公司构建了从材料体系、产品体系到系统集成、整站服务的全球化全链条能力 [4] - 公司可为全球客户提供全场景定制的一体化解决方案，适配极端环境与多元化场景 [4] - 公司产品方案已遍布中国、美国、欧洲等全球20多个国家和地区 [4] 公司技术创新与产品 - 公司2022年超前布局长时储能，2023年发布行业首款千安时长时储能电池及625MWh系统 [6] - 公司2024年发布针对2小时场景需求的∞Cell 587Ah大容量电池，完善不同时长场景解决方案 [6] - 截至2025年7月，公司全球专利申请已突破4000件，构建起强大的技术保护网络 [6] 公司未来战略 - 公司未来将持续专注储能赛道，以技术创新和全球化布局战略驱动发展 [7] - 公司将不断迭代产品与解决方案，深化全球研产销服网络 [7]

财务业绩表现 - 25H1营收13.19亿元同比增长67.55% 归母净利润0.72亿元同比增长85.60% 扣非净利润0.70亿元同比增长83.52% [1] - Q2单季营收7.45亿元同比增长79.5% 归母净利润0.45亿元同比增长71.72% 扣非净利润0.45亿元同比增长72.21% [1] - 分红预案每10股派3元含税并转增4股 现金分红6560万元 分红比例达91% [1] 盈利能力与费用结构 - 毛利率达56.92%同比提升11.39个百分点 净利率5.48%同比提升0.53个百分点 [1] - 销售费用率45.40%同比上升11.48个百分点 管理费用率3.46%同比下降1.3个百分点 研发费用率1.25%同比下降0.4个百分点 [1] 品牌业务发展 - 自有品牌营收6.03亿元同比增长242.42% 占总营收45.75% [2] - 绽家品牌营收4.44亿元同比增长157.11%毛利率66.50% 斐萃品牌营收1.60亿元毛利率86.81% [2] - 品牌管理业务营收3.35亿元同比增长52.53% 代运营业务营收3.80亿元毛利率提升9.52个百分点至44.38% [2] 渠道与技术进展 - 抖音渠道销售金额达4.9亿元同比增长239% 销售占比37.24%提升18.58个百分点 [3] - 斐萃品牌618期间GMV同比增长2000% 绽家全渠道GMV增长160% [3] - 完成大模型本地化落地 AIGC中枢支撑内容生产与智能投流 [3] 战略布局与资本运作 - 启动H股上市计划 聚焦东南亚市场切入洗衣用品100亿美元市场 [3] - 启动1-2亿元股份回购计划 价格上限76.80元/股 预计回购130.21万-260.42万股占总股本0.60%-1.19% [3] - 新品牌VitaOcean和Nuibay加速起量 验证打法可复制性 [2]