核心观点 - 金融口发布会引领走出黄金坑，新闻发布会对市场定价衔接第一步到第二步切换，后续部委或密集召开新闻发布会，形成“一揽子”政策加速落地，股市短期风险偏好稳定比基本面修复重要 [1][6] - 短期流动性充裕，小盘成长占优，关注自主可控+红利内需 [1][7] 针对实体经济的支持 总量方面 - 降准 50BP，降息 10BP，7 天逆回购利率从 1.5%降至 1.4%，预计带动 LPR 同步下降 10BP，后续货币政策或“小步快跑”，随中美贸易形势和经济数据相机抉择 [1][5] - 降低个人住房公积金贷款利率 25BP，利于房价止跌企稳，重回房贷扩表 [5] 结构方面 - 资金投向倾向科技创新和扩内需，科技上增加 3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度，创设科技创新债券风险分担工具 [5] - 消费上设立 5000 亿元“服务消费与养老再贷款”，将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从 5%降至 0% [5] - 普惠金融上增加支农支小再贷款额度 3000 亿元，金融监管总局强调推出支持小微、民营企业融资政策，对受关税影响主体精准服务 [5] 针对资本市场的支持 - 央行支持汇金必要时加大增持股票市场指数基金力度，并提供再贷款支持 [1][5] - 中长线资金集中在保险和公募，保险扩大长期投资试点范围，拟再批复 600 亿元，调降股票投资风险因子 10%；公募强化与投资者利益绑定，明确三年以上考核权重不低于 80% [5] 大势观点 - 新闻发布会衔接政策第一步到第二步，第一步国家队流动性支持规模大，4 月以来规模 ETF 净流入 1827 亿元，第二步转向实体经济政策支持和基本面修复 [6] - 当前类似去年 10 月，后续部委或密集开会，“一揽子”政策加速落地，股市短期风险偏好稳定更重要，过去 10 个交易日 A 股日均成交额 1.1 万亿，未来放量将构建底部，加强风险偏好和反弹信心 [6] 行业配置 进攻方向 - 偏向国证 2000、微盘股指数、北证等小盘弹性品种，关注自主可控行业，如电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信） [1][7] 底仓配置 - 维持自由现金流资产作底仓，包括红利低波和内需，红利低波关注银行、港口、公路；内需消费关注家电、汽车、食品饮料，地产有望在政策博弈与基本面探底间平衡 [2][8]

政策发布与市场反应 - 国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会三方围绕稳定市场发布多项增量政策，包括降准降息、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点等[2][3] - 一系列重磅政策刺激市场做多热情，A股开盘大幅高开，开盘涨幅超过1%，上证指数午间收盘报3337点，涨幅0.64%，深证成指上涨0.19%，科创50、创业板指上涨0.4%[3] - 港股方面，恒生指数上涨0.48%，恒生科技指数微跌0.22%，恒生中国企业指数上涨0.25%[4] 央行政策细节 - 央行推出十项政策，包括降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元[7] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降至0%，下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点[7] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元[7] 金融监管总局政策细节 - 加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，进一步扩大保险资金长期投资试点范围[8] - 调降保险公司股票投资风险因子10%，制定支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，修订并购贷款管理办法[8] - 将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，制定科技保险高质量发展意见[8] 证监会政策细节 - 全力支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，配合央行健全支持资本市场货币政策工具长效机制[8] - 出台进一步深化科创板、创业板改革的政策措施，发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法和相关监管指引[9] - 发布《推动公募基金高质量发展的行动方案》，突出与投资者的利益绑定，督促行业回归受人之托、代人理财的本源[9] 上市公司表现与监管支持 - A股上市公司具备强大韧性和适应能力，近九成收入来自国内，一季度上市公司净利润增长3.6%，实体经济类上市公司净利润增长4.3%[5] - 对受关税政策影响较大的上市公司，在股权质押、再融资、募集资金使用等方面增强监管包容度，帮助纾困解难[5] - 资本市场最重要的特征是靠谱的经济发展、靠谱的宏观政策、靠谱的制度保障，在不确定的大环境下注入更多确定性[6]

资本市场政策支持 - 证监会主席吴清明确中国股市拥有四大底气和信心，包括党中央国务院的坚强领导、资本市场"1+N"政策体系落地、A股市场"科技叙事"逻辑清晰以及估值水平处于相对低位[4] - 证监会将逐步推出四方面政策支持资本市场，包括发布公募基金高质量发展行动方案、修订上市公司重大资产重组管理办法、深化科创板创业板改革、优化科技创新债券发行注册流程[2] - 人民银行将支持汇金公司增持股票市场指数基金并提供再贷款支持，中央汇金具备充足资金后盾[2][10] 资本市场开放举措 - 证监会将从四大维度推进资本市场高水平对外开放，包括持续扩大机构开放、丰富产品供给、深化市场开放、加强跨境监管合作[5] - 具体措施包括优化合格境外投资者准入、扩大投资范围、推进期货期权向境外投资者开放、支持REITs纳入沪深港通标的[6] - 将梳理优化境外上市备案机制，支持上海和香港国际金融中心建设，推进人民币股票交易柜台纳入港股通[7] 债券市场创新 - 债券市场"科技板"即将推出，已有近100家机构计划发行超3000亿元科技创新债券[10] - 人民银行会同证监会创设科技创新债券风险分担工具，提供低成本再贷款资金并采取多样化增信措施[11] - 该工具可支持股权投资机构发行8年期、10年期等长期限债券，降低融资成本[11] 上市公司支持政策 - 证监会正在修订上市公司重大资产重组管理办法，完善"并购六条"配套措施，支持上市公司并购重组[12] - 2023年9月以来沪深两市披露重组项目近1400单同比增长40%，重大资产重组超160单同比增长2.4倍[13] - 将支持上市公司利用股、债、REITs等多种工具开展直接融资，鼓励符合条件企业赴境外上市[13] 公募基金改革 - 发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调"四个突出"：强化与投资者利益绑定、增强投资行为稳定性、提升服务能力、发展壮大权益类基金[14][15] - 改革包括优化主动权益类基金收费模式，将投资者盈亏纳入考核体系，提高高管跟投比例[16] - 要求基金产品设定清晰业绩比较基准，实施长周期考核（三年以上权重不低于80%）[17] - 权益类基金规模已从7万亿元增长至8.3万亿元，将进一步提高权益类基金注册效率[19][20]

资本市场维稳政策 - 全力巩固市场回稳向好的势头，动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案 [2] - 全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，配合中国人民银行健全支持资本市场的货币政策工具长效机制 [5] - 中央汇金公司自2008年以来多次参与维护资本市场稳定工作，是资本市场上的"国家队"，4月7日再次增持ETF并计划继续增持 [5] 公募基金改革 - 推动公募基金高质量发展的行动方案于5月7日发布，强化基金管理人与投资者利益绑定 [6] - 优化主动权益类基金收费模式，业绩差的基金少收管理费，扭转"旱涝保收"现象 [6] - 将业绩跑赢基准、投资者盈亏情况纳入基金公司和基金经理考核体系，督促从"重规模"向"重回报"转变 [6] - 设立清晰业绩比较基准，避免风格漂移，建立三年以上考核权重不低于80%的机制，减少追涨杀跌 [6] 中长期资金入市 - 更大力度引导中长期资金入市，提升各类中长期资金入市规模和占比 [6] - 抓紧出台公募基金投资顾问管理规定，促进规范发展 [7]

市场表现 - 5月7日三大指数均涨超1%，多元金融、证券板块高开，东方财富涨超3%，苏州天脉、华泰证券等涨幅靠前 [1] - 证券ETF（159841）涨超1%，开盘15分钟成交额超1亿元 [1] 政策动态 - 中国人民银行宣布降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点 [1] - 中国证监会主席吴清表示将全力巩固市场维稳向好势头，动态完善应对风险预案，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用 [1] 行业展望 - 开源证券研报指出2025年政策关键词为"超常规"，可能方向包括货币宽松、出口帮扶、消费扩容、地产松绑、股市维稳及财政加码 [2] - 华泰证券认为中国股市风险溢价有望系统性下移，无风险利率下降与资本市场制度改革将成为增量入市关键力量，继续看好A股做多窗口期 [2] 产品跟踪 - 证券ETF（159841）密切跟踪中证全指证券公司指数，该指数覆盖A股大市值证券龙头及金融科技龙头，兼具科技属性 [1] - 证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A：008590，C：008591） [2]

市场开盘表现 - 沪指开盘上涨1.17%至3354.97点，深证成指开盘上涨1.35% [1][3] - 创业板指开盘上涨1.91% [1][3] - 北证50指数上涨1.91% [4] - 富时中国A50指数期货开盘上涨1.25% [10] - 港股恒生指数开盘上涨2.24%，恒生科技指数开盘上涨2.72% [6] 行业板块动态 - 房地产板块盘初持续拉升，新华联、三湘印象、天保基建、世联行、华丽家族、渝开发等多只股票触及涨停 [1] - 多元金融、券商、脑机接口、保险、黑色家电板块走高 [3] - 贵金属板块表现疲软，开盘飘绿 [3] - 港股市场中，快手股价上涨超过5%，美团股价上涨近4% [6] 政策与监管动态 - 中国证监会主席吴清表示，将全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，以巩固市场回稳向好势头 [2] - 中国人民银行行长潘功胜宣布，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元 [9] - 中国人民银行行长潘功胜宣布，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，其中5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [8] 央行公开市场操作与汇率 - 中国人民银行开展1955亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%，与此前持平 [5] - 人民币兑美元中间价调升3个基点，报7.2005 [7] 亚太其他市场表现 - 日经225指数开盘上涨0.2% [11] - 韩国KOSPI指数开盘上涨0.67% [11]

市场整体展望 - 节后A股"开门红"值得期待，5月市场可能呈现"权重指数稳定，科技成长活跃"的格局 [1][2] - 中美经贸缓和预期促使全球风险偏好回暖，人民币汇率快速升值并带动中国权益资产大幅反弹 [1] - 全球主流风险资产价格基本回到关税战前水平，表明"交易事实，而非预期"是应对不确定性的第一原则 [1][3] 行业与板块分析 - AI+有望成为5月重要主线，海外厂商AI领域资本开支维持高增，国内科技产业处于向上突破关键节点 [1] - 5-6月继续看好科技股机会，因国内外大厂在大模型、算力芯片、端侧、AI应用的进展不断 [2][4] - 关注AI+产业主线（AI应用、AI算力、机器人等）及大消费板块中的"新消费"领域 [4] - 科创50+恒生科技>北证50>上证50，科技核心资产自3月回调以来拥挤度充分释放 [5] 政策与谈判预期 - 5月"为签而签"可能成为海外叙事逻辑，风险偏好还有回升空间 [1][3] - 中美关税有短期阶段性缓和或谈判的可能，汇率波动节奏与关税政策变化相关 [3] - 国内政治局会议基调符合预期，后续政策仍有空间和时间可以预期 [3] 投资风格与策略 - 市场将呈现风偏回暖、主题轮动的特征，以低机构持仓的主题型交易机会为主 [1][3] - 偏科技、中小风格有望重新回归，融资余额有望回归 [3] - 景气成长组合及所代表的景气投资风格当前大概率仍会占优 [4] 其他关注领域 - 军工、自主可控等主题值得关注 [4] - 资源品（铜、铝、黄金）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备、化学制品等）在全球经济秩序重塑中受益 [4] - 低估值金融（银行、保险）、内部实物消耗+红利的煤炭作为应对潜在外部冲击的配置 [4]

中央汇金增持情况 - 截至2024年12月31日，中央汇金持有的ETF总市值达1.05万亿元，较6月30日环比增长约80%，较2023年12月31日激增7.44倍[6][20][21] - 持仓主要覆盖宽基指数ETF，2024年下半年扩散至行业主题及风格类ETF，沪深300ETF持仓规模达6905亿元，占比65.6%[7][24] - 2025年4月7 - 8日，全市场股票ETF净流入1715.95亿元，沪深300ETF贡献940.79亿元[30] 海外平准基金运作 - 日本平准基金由央行直接下场，截至2023年3月，央行持有的股指ETF账面价值约37万亿日元，占TOPIX指数成分股总市值的5%，2024年3月后停止购买[8][51] - 2010 - 2024年，日本ETF购买计划经历引入、加码、稳定、托底、调整减少等阶段[54][63][65] 上市公司增持回购 - 2025年4月7 - 12日，深市213家公司披露回购增持公告，回购计划73家，拟回购金额181 - 328亿元；增持计划24家，拟增持金额66 - 94亿元[9][70] - 2024年A股上市公司整体回购回暖，但注销式回购超400亿元，占比和体量仍偏少，现金分红是主流[9][70] 南下资金与外资分歧 - 2025年以来，南下资金占港股成交量比例超40%，掌握边际定价权，外资和南下持仓占比分别为42.45%和11.91%[14][98] - 外资持仓中科技、非必需性消费占比超20%，南下资金持仓更均衡，金融和科技持仓权重超20%，能源等板块超配[14][98][100] - 年初至今南下资金净流入超千亿港币，非必需性消费等行业靠前，外资整体净流出，必需性消费等行业有净流入[102]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证2000增强ETF模型 **模型构建思路**：基于中证2000指数的增强策略，旨在通过量化方法获取超额收益[23] **模型具体构建过程**： - 采用多因子选股框架，结合市值、动量、估值等因子 - 通过优化算法控制跟踪误差和增强收益 - 具体公式未披露 **模型评价**：在测试期内表现出稳定的超额收益能力 2. **模型名称**：沪深300指数量化增强模型 **模型构建思路**：在跟踪沪深300指数的基础上，通过量化方法实现超额收益[23] **模型具体构建过程**： - 使用风险模型控制组合风险 - 结合基本面和技术面因子进行股票筛选 - 采用组合优化方法构建投资组合 **模型评价**：长期表现优于基准指数 3. **模型名称**：中证1000指数增强模型 **模型构建思路**：针对中证1000指数的增强策略，利用小盘股特性获取超额收益[23] **模型具体构建过程**： - 重点考虑流动性因子和成长因子 - 采用动态权重调整机制 - 通过交易成本模型控制换手率 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：动量因子 **因子构建思路**：捕捉股票价格趋势效应[23] **因子具体构建过程**： - 计算过去N日收益率 - 标准化处理 - 公式：$$ Momentum_t = \frac{P_t}{P_{t-n}} - 1 $$ **因子评价**：在中小盘股票中表现显著 2. **因子名称**：估值因子 **因子构建思路**：识别被低估的股票[23] **因子具体构建过程**： - 计算PE、PB等指标 - 行业中性化处理 - 组合构建时给予低估值股票更高权重 3. **因子名称**：质量因子 **因子构建思路**：筛选财务质量优良的公司[23] **因子具体构建过程**： - 包含ROE、毛利率等指标 - 采用Z-score标准化 - 动态调整权重 模型的回测效果 1. 中证2000增强ETF模型，年化超额收益2.73%，信息比率1.25[23] 2. 沪深300指数增强模型，年化超额收益2.20%，信息比率1.08[23] 3. 中证1000指数增强模型，年化超额收益2.16%，信息比率1.12[23] 因子的回测效果 1. 动量因子，IC均值0.08，IR 1.32[23] 2. 估值因子，IC均值0.06，IR 0.98[23] 3. 质量因子，IC均值0.05，IR 0.85[23] 注：部分模型和因子的具体构建细节未在研报中详细披露[23]

人事变动 - 国泰海通证券副总裁谢乐斌接任海富通基金董事长 任职日期为2025年4月21日 原董事长路颖任职仅7个多月 [1] - 国信资管总经理方强代为履行董事长职责 原董事长成飞辞去董事及董事长职务 [4] 券商资管动态 - 2025年一季度末4家券商资管公募基金管理规模超千亿元 东方红资产管理 华泰证券资管 中银证券位居前三 [2] - 券商资管权益类基金经理一季度产品净值正增长 股票仓位普遍提升 对AI应用前景表示乐观 [2] 市场资金动向 - 中央汇金2025年一季度大幅增持沪深300ETF 明确类"平准基金"定位 4月首次公开该定位 [3] - 中央汇金增持行为对稳定市场秩序 增强投资者信心 引导价值投资理念具有重要作用 [3] 行业趋势 - 基金经理普遍看好后市 AI应用被视为新兴增长点 科技板块或受益于资金流入 [2] - 券商资管规模扩张及仓位提升反映市场信心增强 可能推动相关行业板块活跃度 [2][3]