核心观点 - 从 ESG 角度看，“反内卷”政策与可持续发展目标高度契合，可助力高耗能行业低碳转型和新能源行业可持续发展，为我国“双碳”战略提供有力支撑 [6] 政策背景 - 2025 年 7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议首次将“依法依规治理企业低价无序竞争”置于全国统一大市场建设的核心位置，同时提出“引导企业提升产品品质”和“推动落后产能有序退出”，标志国家治理“内卷式竞争”的决心转化为系统性行动 [6] 政策对高耗能行业的影响 - “反内卷”政策目标与可持续发展目标高度契合，可优化我国能源结构，避免生态透支，助力低碳转型发展和“双碳”战略，规范市场秩序，推动行业高质量发展，涉及钢铁、水泥等高耗能行业 [6] - 高耗能行业“内卷”表现为产能供过于求导致碳排放量超标，“反内卷”政策将淘汰落后产能，减少无效供给，优化能源结构，推动企业低碳转型发展 [6] - 钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排放量长期居高不下，合计占全国碳排放总量的 33%，其中钢铁行业占比 15%、水泥行业占比 13%，铝冶炼行业占比 5% [6] - 2025 年 3 月 21 日，生态环境部将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入碳排放交易市场，未来将通过“反内卷”和碳配额双重机制倒逼企业低碳转型 [6] 政策对新能源行业的影响 - “反内卷”政策涉及光伏、新能源汽车等新能源行业，可规范市场秩序，遏制不良竞争，提高资源配置效率，推动企业市场化竞争，助力行业可持续发展 [6] - 新能源行业因低价竞争和产能供过于求导致企业利润挤压，威胁行业可持续发展，2025 年 6 月 29 日人民日报文章提到光伏组件、新能源汽车、储能系统的同质化竞争现象 [6] - 新能源行业作为“双碳”目标战略的关键领域，可从源头上遏制温室气体排放，对可持续发展和改善能源结构有重要推动作用，碳排放强度优势明显 [6] - 2017 - 2023 年新能源发电业者指数和光伏设备温室气体平均排放量分别为 0.08 亿吨和 0.28 亿吨，相当于钢铁行业温室气体排放量的 1.35%和 4.99%，相当于铝行业温室气体排放量的 3.00%和 11.08% [6]

市场表现 - 沪深三大指数上涨 沪指站上3500点 深证成指报10631.13点 创业板指报2189.58点 科创100下跌0.45% [1][4] - 申万一级行业中房地产涨幅领先达3.19% 石油石化、钢铁分别上涨1.54%和1.44% 汽车、传媒、国防军工跌幅靠前 [1][4] - 两市成交额维持在15153.01亿元水平 两融余额增至18687.97亿元 [5] 宏观经济 - 6月CPI及PPI显示通胀水平较低 核心CPI处于近期较高水平 工业企业中下游盈利好于上游 [1] - "十四五"中国经济增量预计超35万亿元 今年经济总量预计达140万亿元 过去4年内需对经济增长平均贡献率86.4% 最终消费贡献率56.2% [2] 行业动态 - 酒类价格近期企稳 汽车行业价格竞争最激烈阶段或已结束 [1] - 美联储维持联邦基金利率4.25%-4.5%区间 美国经济"稳步扩张"但通胀略高于目标 [3] 政策与事件 - 特朗普宣布对8国加征关税 巴西税率50% 利比亚等4国30% 文莱等2国25% 菲律宾20% 8月1日生效 [2] - 7月需关注国常会、政治局会议及存量政策实施效果 物价下行压力在"反内卷"政策下或可控 [1]

报告核心观点 报告认为美国关税政策扰动可控，中美贸易摩擦缓和且政策显效，A股市场长牛未央应坚守成长，建议下半年关注科技和先进制造等成长板块及相关行业主题机会 [10]。 分组1：对等关税 扰动可控 - 美国关税政策扰动全球经济，多国际组织因贸易政策不确定性下调2025年全球经济增速，不过全球通胀回落可对冲下行风险 [10][12] - 4月美国加征关税对其主要贸易国短期冲击明显，贸易差额下滑，美国逆差有所收窄 [10][15] - 美国“对等关税”计算方式引发争议，包括参数设定、背离承诺和负值处理等方面 [22] - 2025年2月以来美国关税政策逐步落地，多国与美国谈判多数未达成最终协议 [28][30] - 关税政策左右美国内经济预期，美国Q1实际GDP下修，6月服务业PMI重回景气区间 [10][31] - 美国劳动力市场边际好转但辞职率较低，加征关税对通胀传导相对温和，后续美联储可能预防式降息 [10][37][38] - 美国历史上加征关税政策往往反噬自身，如消费者和中小企业受损、失业率上升等 [45] 分组2：摩擦缓和 政策显效 - 中美贸易由摩擦升级转向对话协商，两次重要谈判后大幅降低双边关税水平，开启对话解决争端 [50][52] - 中美互降关税推动外贸形势边际改善，中国出口保持韧性，对非美市场出口逆势回升，消费、投资和房地产市场均有积极表现 [10][54][68] - “十五五”规划进入编制阶段，低空经济、智能网联新能源汽车、机器人等成为热点方向，市场规模前景广阔 [83][86] 分组3：长牛未央 坚守成长 - 上半年A股市场主要指数获正收益，美国关税政策等短期对市场有负面影响，但再次“冲击”市场可能性较低 [91][93][94] - 政策推动中长期资金入市，上市公司业绩有望好转，市场估值有上行空间，处于配置机会值附近，有望强化股市“慢牛”格局 [96][101][106] - 借鉴美股经验，在慢牛格局中应关注人工智能和新消费、服务消费领域机遇 [124][125] 分组4：行业主题 突出重点 - 长期成长板块配置价值凸显，下半年可关注国防军工、低空经济、稳定币、AI智能体等行业主题机会 [129] - 国防军工板块受政策、技术和地缘政治催化，具备配置价值，关注订单弹性、政策护城河和业绩超预期方向 [130] - 低空经济顶层设计强化，政策配套释放，市场规模有望高速增长，涉及无人机物流等细分方向 [138] - 稳定币政策和规划加速，市场规模增长，应用场景多元化，关注产业链相关机会 [144] - AI智能体经历技术突破、商业化落地和政策红利共振，聚焦垂直场景变现，关注技术、硬件和市场增长方向 [147] - AI传媒成为行业变革驱动力，赋能多项细分领域，实现降本增效和内容创新 [152] - 自主可控上升为国家战略，受政策和贸易摩擦催化，关注半导体设备与材料、工业软件与高端制造赛道 [153] - 人形机器人产业处于关键拐点，市场预期高速增长，关注上游零部件国产替代和政策催化机会 [161] - “两重”“两新”政策再度释放，投资关注重大战略、安全能力建设等方向 [163] - “反内卷”政策关注依法治理企业低价竞争，推动落后产能退出，关注钢铁、光伏等受益行业 [174]

法案概况 - 7月3日美国国会众议院以218票支持、214票反对通过特朗普推动的法案，7月4日特朗普签署《大美丽法案》[6] - 法案预计未来十年减税约4.5万亿美元，减少支出约1.4万亿美元，增加支出约0.3万亿美元，合计增加赤字约4.1万亿美元[12] 短期影响 - 法案短期市场影响有限，已发酵两个月美债期限溢价冲高，价格充分反映信息；发债潮大概率靠短债化解，不影响长债供需，且美国金融体系流动性充裕，风险可控[6] - 法案不冲击美国经济基本面基准情景判断，政策是已有政策展期，边际变化小，且经济基本面受多因素影响[6] 长期影响 - 法案使市场重建对美国财政周期“新常态”理解，赤字率中枢上升，未来五个财年赤字率升至6.4%-7.1%[29][30] - 美债重定价已开始未结束，预计期限溢价升至1.16%（关税对冲）-1.3%（仅OBBA法案），仍有30-40bp交易空间[32] 政策应对 - 可能采取“宾夕法尼亚方案”，增加国内需求对冲美债长期供给上升和海外需求下降，美债内部化利好非美资产[33] 市场表现 - 2025年6月28日至7月5日市场乐观，美股标普500和纳斯达克指数创新高，纳指收涨1.62%、标普500收涨1.72%，美元指数收跌0.28%，油价和黄金上涨[39][40] 就业数据 - 6月美国非农数据超预期，新增非农就业14.7万人，失业率降至4.1%，劳动参与率降至62.3%，但就业放缓趋势未改变[44] 风险提示 - 存在经济基本面、政策、地缘政治形势走向的不确定性[3][59]

商务部：将会同有关部门落实好家政兴农相关政策措施，制定修订一批家政领域标准 金十数据7月10日讯，商务部召开例行新闻发布会。近日，商务部等9部门联合印发《2025年家政兴农行 动工作方案》，请问能否介绍相关情况？商务部新闻发言人何咏前表示，《工作方案》以促进农村劳动 力在家政领域就业为主要目标，聚焦就业渠道、就业能力、就业保障、就业创业服务四个方面。比如， 支持开展生活服务招聘季、"工会帮就业行动"、推动家政进社区等活动，还将加快发展家政职业教育， 完善家政服务标准体系等。商务部将会同有关部门落实好家政兴农相关政策措施，培育打造一批家政服 务品牌，制定修订一批家政领域标准。 （界面） ...

已经生效的国家关税 威胁将于8月1日生效的国家关税 1. 东亚地区（2个）：韩国25%，日本25%。 2. 东南亚地区（8个）：老挝40%，缅甸40%，泰国36%，柬埔寨36%，印尼32%，马来西亚25%，文莱 25%，菲律宾20%。 1. 钢铁和铝： 50%。 2. 汽车和汽车零部件 ： 25%。 金十整理：特朗普关税哪些已经生效，哪些可能出台？ 已经生效的商品关税 威胁征收的商品关税 威胁将于8月1日生效的商品关税 1. 铜：50%。 3. 南亚、西亚、中亚地区（4个）：孟加拉国35%，斯里兰卡30%；伊拉克30%；哈萨克斯坦25%。 4. 非洲地区（4个）：阿尔及利亚30%，利比亚30%，南非30%，突尼斯25%。 5. 欧洲地区（3个）：塞尔维亚35%，波黑30%，摩尔多瓦25%。 6. 美洲地区（1个）：巴西50%。 1. 加拿大：能源商品10%，美加墨协定未涵盖的其他商品25%。 2. 墨西哥：美加墨协定未涵盖的商品25%。 3. 英国：10%，部分汽车和金属进口商品免于更高的全球税率。 4. 越南：部分商品 20%，从第三国转运的商品40%。 1. 药品：高达200%。 2. 半导体：25%或更 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 财政扰动或集中在后半月 ——7 月流动性月报 综合资金缺口看，刚性因素中，7 月一般存款小月，释放的准备金规模或在 1388 亿元附近，货币发行或小幅消耗流动性 705 亿元左右，非金融机构存款小幅补 充 215 亿元；工具到期方面，1.2 万亿的买断式逆回购到期，与 6 月规模接近， 其中 3M 到期 7000 亿元，6M 到期 5000 亿元，MLF 到期量在 3000 亿元，规 模较上月小幅抬升，若资金压力增大，或依旧是延续超额续作的思路。财政因 素中，税期大月以及政府债券发行规模不小，政府存款对于流动性的冻结或在 9000 亿元附近，高于去年水平。合计 7 月流动性缺口在 2.4 万亿附近，整体资 金缺口压力或处于季节性偏大水平。 7 月初资金小幅宽松后向上收敛，存单定价下行受阻，后续扰动逐渐放大，资 金宽松空间或有限。7 月初资金扰动边际减小，DR007 或向 1.4%附近修复； DR001 基本在 OMO 利率偏下，大行融出修复至季节性高位；不过，在央行对 于"防止资金空转"以及"长端收益率走势"依然有关注度的情况下，预计资 金价格大幅宽松的空间或也 ...

约翰内斯堡2040战略愿景 - 约翰内斯堡是南非最大、人口最多的国际化城市，2025年11月将首次由非洲国家主办G20峰会，提升其全球城市地位[1] - 2040战略愿景通过智能创新和技术整合，目标建成世界级非洲城市，2024/25综合发展计划(IDP)提出11项战略重点[1][3] 财政可持续性 - 当前财政状况显示支出增速超过收入，需采取战略性融资方法，包括公私合作、改善税收征收、减少浪费性支出[5] - 优先投资基础设施发展和社会经济增长领域，削减低影响领域支出[5] 可持续能源结构 - 能源结构多样化计划包括发展太阳能、风能、生物质能等可再生能源，减少对不可再生能源依赖[6] - 投资储能技术如电池存储系统和智能电网，公共建筑推广LED照明、智能电表等节能技术[6] 基础设施更新 - 采取综合城市规划方法，结合气候变化与社会经济因素，重点改造非正式住区并提供水电卫生服务[7] - 内城振兴计划针对过度拥挤问题，交通系统升级包括Rea Vaya BRT和地铁网络[7] 可持续服务提供 - 92%家庭已覆盖基本服务，但老化基础设施和维修不足导致垃圾清除、卫生设施等领域表现不佳[8] - 2024/25年度将投资10.24亿兰特升级供水系统，推行垃圾发电技术减少填埋并转化能源[8] 经济与就业发展 - 失业率高于国家6%目标，通过税收优惠刺激私人投资、建立外包园区及扩大公共工程计划(EPWP)创造就业[11] - 经济复苏计划聚焦中小企业发展、私营部门合作、经济特区建设及投资促进[14] 绿色经济与智慧城市 - 快速城市化导致环境退化，实施气候行动、废物管理等政策，推广垃圾源头分类和回收技术[15] - 智慧城市八大支柱包括智慧服务、平安城市、数字经济等，通过技术改善治理和居民参与[16][17] 国际合作与城市规划参考 - 约翰内斯堡2021-2026国际关系战略参与C40、U20等全球网络，强化区域领导力[19] - 建议中国城市加强多元主体协同规划，扩大与全球南方城市合作，分享可持续发展经验[18][21][22]

从技术上看，市场整体反应趋于平淡，金价在本周多空分水岭3316美元／盎司附近徘徊，说明当前市场 的方向尚不明朗，从短期K线结构上看，金价跌破日线21日短期生命线，有进入空头模型的迹象，不过 需进一步确认，建议投资观望为主，等待行情明朗之后再参与，上行方面，阻力关注3385美元／盎司附 近，若金价有效突破该位置，阻力调整至3434美元／盎司附近，下行方面，支撑关注3266美元／盎司附 近，若金价有效跌破该位置，支撑则调整至3198美元／盎司附近。 （文章来源：新华财经） 本周前三个交易日，国际现货金价震荡运行，先跌后涨。 基本面方面，周四凌晨公布的美联储6月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧主要源于对关税影响 通胀的预期不同。纪要显示，仅"少数"官员支持本月降息，多数决策者仍担心特朗普关税政策带来的通 胀压力。在连续第四次会议维持利率不变的同时，该次会议更新的点阵图显示，19名官员中有10人预计 年底前至少会降息两次，但同时有7名官员预测2025年完全不会降息，另有2名官员预测降息一次。大多 数经济学家预计，关税将推高通胀并抑制经济增长。美联储主席鲍威尔表示，如果没有关税，美联储今 年可能已经进一步降息。美联 ...

7月9日，郑商所玻璃期货仓单799张，环比上个交易日减少3张。 7月10日，玻璃期货呈现震荡上行走势，截至发稿主力合约报1070.00元/吨，涨幅达3.98%。 【消息面汇总】 近段时间前期点火产线引板较多，上周内一条产线点火。当前浮法玻璃日熔再度提升（15.84万吨）。 截至7月3日，全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱，处于历史偏高水平，而中下游库存不高，尤 其是期现商库存偏低。 机构观点 东海期货：根据上周基本数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比微增，受宏观反内卷政策信息的影 响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱 势，需求难有起色，下游深加工订单下滑，比6月中旬下滑0.33天；利润方面，天然气、煤制、石油焦 作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所增加，但整体仍处于低位水平；受宏观反内卷政策信息的影响，玻 璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，供应端的减产预期预计对玻璃价格有所支撑。 华联期货：上周玻璃2条产线复产点火和1条前期点火产线开始出玻璃，开工率和周产量环比小幅回升， 市场产销略有改善，厂家库存继续小幅去库，其中华中和东北地区小幅累 ...