氧化铝期货价格异动 - 2023年12月26日，氧化铝期货主力合约价格出现显著上涨，单日涨幅超过5% [1] - 价格上涨后，氧化铝期货主力合约的实时报价达到2780元/吨 [1]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年12月26日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注2601合约期现回归，暂以反弹看待，CBOT大豆和马盘期货因圣诞节休市，远期合约供需基本面多空交织 [8] - 中国大豆采购稳步推进对CBOT大豆有支撑，但美国大豆出口数据疲软，巴西大豆预估丰产 [8] - 国内豆油基差偏强，期价在7800 - 8000位置支撑较强 [8] - 棕榈油因库存水平高企，涨势难以持续，菜油因全球油菜籽产量创纪录和加拿大出口受关税影响，市场认为估值应下移，但现货持续去库存，基差报价坚挺，等待一季度关税政策明朗 [8] - 本轮下跌幅度过大，期价展开超跌反弹，但单边上行高度需谨慎看待，套利方面棕榈油和豆油多头配置，菜油空头配置 [8] 根据目录总结 行情回顾与操作建议 - **行情回顾**：P2605结算价8516，开盘价8520，最高价8578，最低价8506，收盘价8542，涨跌26，涨幅0.31%，成交量299943，持仓434218，持仓变化 -14422；P2601结算价8492，开盘价8502，最高价8558，最低价8498，收盘价8514，涨跌22，涨幅0.26%，成交量22134，持仓23925，持仓变化 -13555；Y2605结算价778，开盘价7766，最高价7832，最低价7760，收盘价7824，涨跌46，涨幅0.59%，成交量202686，持仓642712，持仓变化 -15724；Y2601结算价8004，开盘价7988，最高价8050，最低价7988，收盘价8044，涨跌40，涨幅0.50%，成交量69651，持仓24712，持仓变化66899；OI605结算价8901，开盘价8003，最高价9020，最低价8961，收盘价8981，涨跌80，涨幅0.90%，成交量181994，持仓197238，持仓变化972；OI601结算价9181，开盘价9314，最高价9372，最低价9286，收盘价9361，涨跌180，涨幅1.96%，成交量8539，持仓12038，持仓变化 -2656 [7] - **基差报价**：华东三级菜油12 - 1月OI2605 + 530，2 - 3月OI2605 + 490；华东一级菜油12 - 1月OI2605 + 730，2 - 3月OI2601 + 690；华东市场一级豆油基差价格一豆现货Y05 + 500，2 - 3月Y2605 + 460，2 - 4月Y2605 + 430，2 - 5月Y2605 + 380，3 - 5月Y2605 + 350，（5 - 7月）05 + 240，6 - 9月09 + 300，三豆05 + 450，毛豆05 + 300；东莞贸易商棕榈油报价广州益海18度05 + 160，东莞中粮18度05 + 100，东莞各厂24度05 - 30，广东国标24度05 + 20 [7] 行业要闻 - 2025年12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.44%，其中马来西亚半岛产量环比下降11.66%，沙巴产量环比下降2.12%，沙捞越产量环比下降0.75%，东马来西亚产量环比下降1.73% [11] - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量为1058112吨，较11月1 - 25日出口的1041935吨增加1.6%，其中对中国出口10.8万吨，较上月同期的11.2万吨减少0.04万吨 [10][11] 数据概览 - 包含华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、华南24度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、豆油基差变动、菜油基差变动、P1 - 5价差、P5 - 9价差、P9 - 1价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [13][15][18][26][32]

公司概况与市场地位 - 东吴期货是一家注册于上海、由东吴证券控股的国资背景期货公司，注册资本达10.318亿元 [1] - 公司已形成以经纪业务为主体，资管与风险管理子公司为两翼的发展格局，在全国设有29家分支机构 [1] - 公司连续5年获评行业A类A级，并屡获郑商所“优秀会员”称号 [1] - 公司依托风险管理子公司上海东吴玖盈投资管理有限公司，致力于成为长三角地区领先的衍生品综合服务商 [1] - 在郑商所期权品种中，公司坚持农产品与非农产品并重，近3年来其PTA、纯碱、锰硅、对二甲苯等期权品种交易活跃度持续领先市场 [1] 业务发展与服务策略 - 公司通过线上线下培训会及参与“郑商所杯”全国大学生金融模拟交易大赛等活动，提升市场对期货与期权的认知与参与水平 [1] - 产业服务的精准落地是公司打造核心竞争力的关键，公司不做“通用型”服务，而是针对企业具体痛点定制解决方案 [2] - 以某纺织企业为例，面对原材料价格高企与利润收窄，公司通过旗下风险管理子公司为企业设计了卖出宽跨式组合策略，帮助企业优化采购成本 [2] - 该策略具体为：企业在买入短纤现货的同时，等量卖出执行价为7200元/吨的看跌期权与7500元/吨的看涨期权，通过权利金收入直接优化成本 [2] 市场参与与成效 - 2025年，公司客户参与“郑商所期权专项奖”比赛人数为2593人，同比增长24% [2] - 客户增长与公司长期坚持投资者教育、提供多元化研究服务密不可分，公司的努力有助于提升市场存量资金规模，并对增强非主力合约流动性产生积极影响 [2] - 实盘大赛通过系统知识普及和专业指导，帮助交易者与产业企业熟悉期权操作流程与规则 [2] - “郑商所期权专项奖”评选为公司进一步推广期权业务提供了良好契机，有助于扩大市场影响力 [2] 行业趋势与市场动态 - 期权作为非线性衍生工具，具备独特的方向性风险对冲与波动率管理能力，在市场波动加剧时，其灵活性与成本优势尤为突出，因此受到企业与交易者的广泛关注 [3] - 国内期权市场新品种不断推出，交易者参与度持续提升，产业企业利用期权工具的积极性进一步提高，市场呈现出新特点与新需求 [4] - 场内与场外期权业务的联动性日益紧密 [4] - 郑商所近年来持续丰富期权品种，并通过仿真大赛、专项奖评选等活动加强投资者教育 [4] - 交易所通过增加做市商报价合约数量、优化激励机制等手段，显著提升期权市场流动性，并在一定程度上降低交易成本 [4] - 随着私募、产业客户等专业机构参与度的提高，期权策略的多样性正受到越来越多的交易者重视 [4] - 期权交易活跃度的提升，反映了市场对精细化风险管理工具需求的增长，也体现了交易所在产品创新与投资者服务方面的成效 [4] - 随着短期期权等新工具的推广应用，期权市场有望成为期货服务实体经济的重要突破口 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短纤短期跟涨原料，加工费压缩；瓶片短期跟涨原料 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 短纤 - 短纤2601、2602、2603价格分别从前日的6418、6452、6412涨至昨日的6442、6484、6484，涨幅分别为24、32、72；PF01 - 02、PF02 - 03价差分别从前日的 - 34、40变为昨日的 - 42、0，变化为 - 8、 - 40；主力基差从前日的 - 42变为昨日的 - 34，变化为8 [1] - 主力持仓量从前日的251259增至昨日的324987，增加73728；主力成交量从前日的205905增至昨日的219053，增加13148；华东现货价格从前日的6.410涨至昨日的6.450，涨幅为40；产销率从前日的57%增至昨日的82%，增加25% [1] 瓶片 - 瓶片2601、2602、2603价格分别从前日的5758、5934、5936涨至昨日的5806、5992、5998，涨幅分别为48、58、62；PR01 - 02、PR02 - 03价差分别从前日的 - 176、 - 2变为昨日的 - 186、 - 6，变化为 - 10、 - 4；主力基差从前日的 - 136变为昨日的 - 113，变化为23 [1] - 主力持仓量从前日的39035增至昨日的40544，增加1509；主力成交量从前日的65052增至昨日的73094，增加8042；华东现货价格从前日的5800涨至昨日的5885，涨幅为85；华南现货价格从前日的5850涨至昨日的5925，涨幅为75 [1] 现货消息 短纤 - 今日短纤期货维持偏强震荡，现货工厂报价维稳，半光1.4D主流报价在6550 - 6600区间；贸易商及期现商买货套盘面为主，出货少，成交重心小幅抬升，半光1.4D主流商谈重心在6350 - 6600区间，下游按需采购；截止下午3:00平均产销80%，部分工厂产销有300%、20%等不同情况 [2] 瓶片 - 上游原料期货上涨，聚酯瓶片工厂多上调50 - 110元；日内市场成交气氛尚可，12 - 2月订单多成交在5950 - 6050元/吨出厂，少量略低在5880 - 5930元/吨附近，品牌不同价格有差异 [2] 趋势强度 短纤和瓶片趋势强度均为0（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预计高位反复，螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅预计宽幅震荡，焦炭、焦煤预计震荡反复，原木预计低位震荡 [2] 各品种相关总结 铁矿石 - 期货 I2605 昨日收盘价 779.5 元/吨，涨 1.0 元/吨，涨幅 0.13%，持仓 553,717 手，减少 317 手；进口矿现货价格普降 3 元/吨，国产矿部分价格持平；基差和价差有不同程度变动 [5] - 12 月 LPR 报价 5 年期以上和 1 年期均与上月持平 [5] - 趋势强度为 0，呈中性 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢 RB2605 收盘价 3,136 元/吨，涨 2 元/吨，涨幅 0.06%；热轧卷板 HC2605 收盘价 3,285 元/吨，涨 3 元/吨，涨幅 0.09%；部分现货价格持平，部分有变动；基差和价差有不同程度变动 [8] - 12 月 18 日钢联周度数据显示产量、库存、表需有不同变化；12 月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长 2.8%，生铁、钢材日产环比下降；钢材库存环比增加；商务部等对部分钢铁产品实施出口许可证管理；11 月中旬 21 个城市 5 大品种钢材社会库存环比减少；10 月我国进口钢材量环比减少 [9][10] - 趋势强度均为 0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁 2603 收盘价 5656 元/吨，涨 8 元；硅铁 2605 收盘价 5606 元/吨，涨 2 元；锰硅 2603 收盘价 5832 元/吨，涨 10 元；锰硅 2605 收盘价 5860 元/吨，涨 4 元；部分现货价格有变动；期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变化 [12] - 12 月 24 日硅铁、硅锰不同地区有不同报价；部分企业有炉的停复产情况；12 月北方其他地区硅锰开工、产量有变化，青海地区硅铁开工率、产量下降 [13][14] - 趋势强度均为 0，呈中性 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤 JM2605 收盘价 1132 元/吨，涨 6.5 元，涨幅 0.6%；焦炭 J2605 收盘价 1746 元/吨，涨 5 元，涨幅 0.3%；部分现货价格持平，部分有变动；基差和价差有不同程度变动 [15] - 12 月 LPR 报价 5 年期以上和 1 年期均与上月持平 [16] - 趋势强度均为 0，呈中性 [18] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量有不同程度的涨跌变化；现货与期货价差、期货合约间价差有不同表现；部分现货价格持平，部分有变动 [20] - 12 月 LPR 报价 5 年期以上和 1 年期均与上月持平 [22] - 趋势强度为 0，呈中性 [22]

钯金期货价格动态 - 钯金期货价格在12月24日出现日内上涨，涨幅为1% [1] - 当前价格报1990美元/盎司 [1]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月22日收盘，天合光能股价报收于16.49元，当日上涨1.23% [1] - 当日换手率为1.61%，成交量为37.72万手，成交额为6.22亿元 [1] 资金流向 - 12月22日，主力资金净流出9279.66万元 [1][3] - 同日，散户资金净流入8378.27万元，游资资金净流入901.39万元 [1][3] 公司治理与资本变动 - 公司拟于2025年12月29日召开第六次临时股东会，审议多项议案 [1] - 因可转债转股，公司总股本增加，注册资本由约21.79亿元增至约23.43亿元 [1] - 公司计划将董事会战略委员会调整为战略与可持续发展委员会，并相应修订公司章程 [1] 金融业务与融资计划 - 公司2026年度拟开展期货、期权及外汇套期保值业务，保证金最高额度不超过30亿元人民币 [1][3] - 公司2026年度外汇套期保值业务占用银行授信额度不超过10亿美元 [1] - 公司2026年度申请综合融资额度不超过1400亿元，担保额度预计不超过1173亿元 [1] 资产出售与股权投资 - 公司全资子公司已完成将其下属的美国5GW组件工厂资产出售给T1 Energy, Inc. [2][3] - 截至2025年12月18日，公司合计持有T1 Energy 45,877,960股普通股，占其总股本的17.4% [2][3] - 交易已全部完成交割，公司已取得T1在第二阶段发行的全部30,440,113股普通股股票 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计短期PTA随成本端宽幅震荡，乙二醇在供需双减预期下走势偏弱 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：12月22日PTA主力期货合约TA605上涨4.52%，基差走强至 -82元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4882元/吨，较前一交易日上涨117元/吨；成本端布伦特原油重回61美元/桶；供给端PTA产能利用率73.81%，华东一套220万吨装置计划24日复车；周度PTA工厂库存天数3.76天，环比减少0.1天 [3] - 主力动向：空头主力增仓 [3] - 走势预期：PTA之前检修的产能将逐步开始重启，去库格局不可持续；下游聚酯开工维持高位超预期，关注聚酯工厂节前提前放假情况 [3] MEG（乙二醇） - 主力合约：12月22日乙二醇主力期货合约eg2605下跌0.61%，基差走弱至 -121元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3615元/吨，较前一交易日下跌10元/吨；成本端原油、煤炭价格震荡；华东主港地区MEG库存总量65.98万吨，较上一期增加3.18万吨（库区样本调整为不含宁波库区数据） [4] - 主力动向：空头主力增仓 [4] - 走势预期：自乙二醇价格跌至3600元以下后已导致大面积的开工下降，多套装置停车检修对乙二醇供应端压力形成缓解；目前库存的绝对高位对价格形成压制，关注本周库存变动情况 [4]

2025年12月22日国内期货市场行情综述 - 2025年12月22日，国内期货主力合约涨跌互现，呈现分化行情 [3][7] - 涨幅方面，集运指数（欧线）表现最为突出，广期所钯、铂均封涨停板，沪银、沪镍、PTA等品种亦大幅上涨 [3][7] - 跌幅方面，塑料、多晶硅等品种领跌 [3][7] 主要上涨品种详情 - **集运指数（欧线）**：主力合约2602收盘于1871.8点，单日涨幅达8.77% [4][8] - **钯**：主力合约2606收盘于508.45点，单日涨幅达7.00% [4][8] - **铂**：主力合约2606收盘于568.45点，单日涨幅达6.99% [4][8] - **沪银**：主力合约2602收盘于16210点，单日涨幅达6.06% [4][8] - **沪镍**：主力合约2601收盘于121260点，单日涨幅达4.55% [4][8] - **PTA**：主力合约2602收盘于5040点，单日涨幅达4.52% [4][8] - **对二甲苯（PX）**：主力合约2603收盘于7258点，单日涨幅达3.98% [4][8] - **碳酸锂**：主力合约2605收盘于114380点，单日涨幅达3.98% [4][8] - **短纤**：主力合约2602收盘于6432点，单日涨幅达3.28% [4][8] - **瓶片**：主力合约2603收盘于5904点，单日涨幅达3.00% [4][8] 主要下跌品种详情 - **塑料**：主力合约2602收盘于6154点，单日跌幅为2.53% [4][8] - **多晶硅**：主力合约2605收盘于6240点，单日跌幅为2.38% [4][8] - **录雷娃**：主力合约2602收盘于58845点，单日跌幅为2.08% [4] - **装内师**：主力合约2605收盘于6119点，单日跌幅为1.81% [4] - **FACSCOST PI**：收盘于4352点，单日跌幅为1.81% [4] - **PVC**：主力合约2605收盘于4591点，单日跌幅为1.71% [4][8] - **第四次**：主力合约2604收盘于6108点，单日跌幅为1.59% [4] - **玻璃**：主力合约2605收盘于1031点，单日跌幅为1.53% [4][8] - **内除**：主力合约2603收盘于5647点，单日跌幅为1.28% [4][8] - **氧化铝**：主力合约2601收盘于2498点，单日跌幅为1.03% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 上周价格上涨但价差走弱，供需趋势不变，表需季节性下滑，钢厂减产，去库幅度尚可但库存结构分化，钢价低位向上修复但需求偏弱，维持区间震荡走势，螺纹钢维持3000 - 3200区间，热卷维持3150 - 3350区间，螺纹1 - 5正套可继续持有，5月卷螺价差逢低离场，可逢低布局做多螺矿比套利尝试 [1] 铁矿石 - 上周价格小幅反弹，整体区间震荡，后续关注钢厂补库预期及铁水下降空间，供应端发运环比走强但后续增量有限，需求端铁水产量下行，铁水下降空间相对有限，库存维持累库格局，预计整体维持区间震荡，区间参考730 - 820，建议05合约区间操作为主，800左右可试空 [4] 焦炭 - 上周期货强势反弹，现货端第三轮提降将落地且有提降预期，供应端焦煤价格涨跌互现，焦炭调价滞后、焦化利润承压，需求端铁水产量回落、钢价低位震荡有打压意愿，库存整体中位略降、供需转弱，策略上可逢低做多焦炭2605合约，套利建议多焦煤空焦炭 [7] 焦煤 - 上周期货强势反弹，现货竞拍价格涨跌互现，供应端煤矿出货转差、日产下降、进口煤口岸累库，需求端钢厂亏损检修、铁水产量回落、焦化利润下滑，库存整体中位略增，策略上可逢低做多焦煤2605合约，套利建议多焦煤空焦炭 [7] 硅铁 - 上周价格小幅反弹，供应端产量降幅扩大、厂家亏损加深，需求端炼钢铁水产量下降、非钢需求有支撑，出口成交尚可但高价接受度不佳，库存厂库高位、供需矛盾突出，成本端关注兰炭价格变动，预计价格区间震荡，区间参考5400 - 5650 [8] 硅锰 - 上周价格小幅反弹，供应端主产区产量环比下滑、南方减产检修，需求端铁水产量下降、钢招压价意愿强，库存厂库高位、供需矛盾突出，成本端锰矿价格坚挺给予支撑，整体处于供需平衡状态，后续关注减产幅度和冬储补库预期，预计价格弱势运行，策略上可考虑价格反弹至宁夏即期成本上方试空 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北持平，华南跌10元/吨；热卷现货华东、华北、华南均跌10元/吨；螺纹钢和热卷各合约价格均有下跌 [1] 成本和利润 - 钢坯和板坯价格持平，江苏电炉和转炉螺纹成本有变动，华东、华北、华南螺纹和热卷利润有不同程度变化 [1] 产量 - 日均铁水产量微增0.1%，五大品种钢材产量降1.0%，螺纹产量增1.6%，热卷产量降5.4% [1] 库存 - 五大品种钢材库存降2.8%，螺纹库存降5.6%，热卷库存降1.6% [1] 成交和需求 - 建材成交量增2.8%，五大品种表需降0.5%，螺纹钢表需增2.7%，热卷表需降4.4% [1] 铁矿石 价格及价差 - 仓单成本部分品种有变动，09合约基差多数扩大，5 - 9、1 - 5价差缩小，9 - 1价差扩大 [4] 现货价格与价格指数 - 日照港部分品种价格有涨跌，新交所62%Fe掉期持平，晋氏62%Fe上涨 [4] 供应 - 45港到港量环比增9.8%，全球发运量环比增6.6% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量降1.2%，45港日均疏港量降1.8%，全国生铁和粗钢月度产量下降 [4] 库存 - 45港库存环比增0.8%，64家钢厂库存可用天数降1.2% [4] 焦炭 价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）持平，日照港准一级湿熄焦（仓单）涨54元/吨，焦炭01、05合约价格下跌，基差有变动 [7] 焦煤价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）持平，蒙5原煤（仓单）涨3元/吨，焦煤01、05合约价格下跌，基差有变动 [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量降1.5%，247家钢厂日均产量降0.3% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量降1.2% [7] 库存 - 焦炭总库存降0.4%，全样本焦化厂焦炭库存增4.3%，247家钢厂焦炭库存降0.2%，港口库存降3.1% [7] 供需缺口 - 焦炭供需缺口测算值为 - 0.2万吨，较之前有所改善 [7] 焦煤 价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）持平，蒙5原煤（仓单）涨3元/吨，焦煤01、05合约价格下跌，基差有变动 [7] 供给 - 原煤产量降0.3%，精煤产量降0.1% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量降1.5%，247家钢厂日均产量降0.3% [7] 库存 - 汾渭煤矿精煤库存增5.2%，全样本焦化厂焦煤库存降0.1%，247家钢厂焦煤库存增1.3%，港口库存降6.9% [7] 硅铁 现货价格及价差 - 硅铁主力合约收盘价涨0.9%，部分地区现货价格有变动，SF - SM主力价差扩大 [8] 成本及利润 - 部分锰矿价格有涨跌，生产成本内蒙微涨，生产利润内蒙、宁夏持平 [8] 供给 - 硅铁周产量降6.1%，开工率降6.6% [8] 需求 - 硅铁需求量持平，247家日均铁水产量降1.2%，高炉开工率降0.2% [8] 库存 - 硅铁60家样本企业库存降16.3%，可用平均天数降2.5% [8] 硅锰 现货价格及价差 - 硅锰主力合约收盘价涨0.5%，部分地区现货价格持平，内蒙 - 主力、广西 - 主力价差缩小 [8] 成本及利润 - 部分锰矿价格有涨跌，生产成本广西微降 [8] 供给 - 硅锰周产量降0.5%，开工率降3.4% [8] 需求 - 硅锰需求量降0.3%，钢联五大材产量降1.0%，河钢招标价降0.4% [8] 库存 - 63家样本企业库存增0.7%，库存平均可用天数持平 [8]