市场表现 - TMT方向整体回调，AI算力、光模块、光通信、消费电子等概念领跌 [1] - 5G通信ETF（515050）跌1.93%，持仓股东山精密、德赛西威、广和通等领跌 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跌2.05% [1] 资金动向 - 昨日5G通信ETF（515050）获得资金净流入超1亿元 [1] 消息面 - 美国国际贸易法院阻止特朗普关税政策生效，市场情绪回暖 [1] - 英伟达2026财年第一季度营收超出市场预期 [1] - 国盛证券研报认为光模块估值与基本面双修复，正值布局良机，继续看好算力板块 [1] ETF产品特点 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，是全市场规模最大的5G通信主题ETF，覆盖AI算力、6G、消费电子、PCB、通信设备、服务器、光模块、物联网等细分行业龙头 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，实现AI产业硬件+软件+应用龙头全覆盖，前十大成分股包含新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头 [2] ETF全称 - 华夏中证5G通信主题ETF（515050），场外联接（A类：008086；C类：008087） [3]

市场整体表现 - A股早盘低开震荡，北证50相对强势低开高走微幅飘红，创业板指跌破2000点关口，上证50和沪深300创本轮调整新低，下跌个股数量显著多于上涨个股，成交温和放大 [1] - 盘面热点分化：农林牧渔、医药生物、房地产、人脑工程板块涨幅居前，可控核聚变、消费电子、减速器、人形机器人板块跌幅居前 [2] 农林牧渔行业 - 农林牧渔板块逆势大涨近4%，开盘15分钟内成交超昨日全天，板块内个股全线飘红，巨星农牧开盘4分钟涨停，湘佳股份、神农集团等领涨 [3] - 细分领域联动走强：猪肉、饲料、种业、饮料乳品板块表现活跃，光明肉业、秋乐种业、晓鸣股份、海大集团等个股强势上攻 [4] - 政策驱动：上海市就《粮食安全保障条例》公开征求意见，四川省发布《促进畜牧业高质量发展十条措施》，重点支持龙头企业参与万亿级畜牧产业项目 [4] - 行业逻辑：农业板块因需求稳定和政策支持成为资金避险选择，肉类蛋白及农产品价格处于筑底回升周期，细分龙头有望实现业绩持续增长 [4] 医药生物行业 - 创新药引领医药板块大涨逾3%，创1年半新高，睿智医药、华纳药厂20%涨停，华森制药4连板，联化科技3连板，舒泰神等超10股涨停或涨超10% [5] - 细分领域普涨：免疫治疗、化学制药、仿制药、生物疫苗板块强势拉升，哈三联、海南海药、万邦德等批量涨停 [6] - 港股联动：恒生创新药指数、生物科技指数领涨，中国抗体、博安生物等盘中涨超20% [6] - 催化剂：ASCO年会召开（中国学者70项研究入选创新高），国家药监局单日批准11款创新药上市（科创板药企占5席，包括迈威生物、百济神州等） [6] - 机构观点：集采优化后市场情绪修复，创新药国际化+自主可控+院外营销改革成为布局重点 [7] 相关ETF产品 - 恒生医药ETF（159892）跟踪恒生香港上市生物科技指数，最新份额64.6亿份（减少5000万份），主力资金净流入3630.8万元 [10]

市场表现 - 沪指跌0.31%，深成指跌0.75%，创业板指跌0.88% [1] - 可控核聚变概念低迷，机器人、消费电子、算力、无人驾驶等板块跌幅居前 [1] - 创新药概念大涨，睿智医药、哈三联等近10股涨停，养殖、银行、脑机接口等板块走强 [1] - 个股跌多涨少，全市场超4100只个股下跌 [2] 机构观点 - 近期市场缩量，板块轮动明显，配置上以哑铃策略为主，关注AI应用、创新药和红利均衡配置 [4] - 中线来看，如果成交量难以持续放量，震荡或是常态 [4] - 5月A股市场窄幅震荡，展现出较强韧性，以重组并购为代表的题材股赚钱效应突出 [4] - 在缩量背景下，6月有望延续结构性行情特征 [4] - 随着政策持续落地，消费、科技成长等有望继续保持活跃，并带动指数向好 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 小米集团2025Q1业绩创新高，营收1112.93亿元，同比增47.4%，经调整净利润106.76亿元，同比增64.5% [1][2] - 各业务表现良好，IOT业务因科技家电收入翻倍高增，手机、汽车业务稳健增长 [3] - 公司持续深耕底层核心技术，预计未来五年再投2000亿元，25Q1研发支出67亿元，同比增30.1% [4] - 看好公司用户和供应链资源优势，预计25 - 27年营收分别为5062.65/6052.13/7008.88亿元，归母净利润分别为357.09/457.75/598.89亿元 [4] 各业务情况 手机×AIOT分部 - 营收927.13亿元，同比增22.8%，营业费用率11.4%，同比降1.4pcts [2] 智能手机业务 - 营收506.12亿元，同比增8.9%，占总营收45.5%，毛利率12.4%，同比降2.4pcts [3] - 25Q1出货量4180万台，同比增3.0%，连续七个季度同比增长，全球出货量排名前三，市场份额14.1%，中国大陆市场份额提至18.8%，重回出货量第一 [3] IOT业务 - 营收323.39亿元，同比增58.7%，占总营收29.1%，毛利率25.2%，同比增5.3pcts [3] - 增长源于科技家电板块收入翻倍，平板产品矩阵完善和国补对可穿戴产品的拉动 [3] 互联网服务业务 - 营收90.76亿元，同比增12.8%，占总营收8.2%，毛利率76.9%，同比增2.7pcts [3] - 广告业务收入66亿元，同比增19.7%，游戏业务收入12亿元，中国大陆地区收入创历史新高至64亿元，同比增14.8% [3] 汽车业务 - 营收185.80亿元，占总营收16.7%，毛利率23.2%，环比增2.8pcts，经营亏损5亿元 [3] - 智能电动汽车营收181亿元，其他相关业务营收5亿元，25Q1小米SU7系列交付75869台，ASP约23.9万/台，累计交付突破25.8万台 [3] 财务预测 盈利预测 | 单位/百万人民币 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 365,906 | 506,265 | 605,213 | 700,888 | | 增长率(%) | 35.0 | 38.4 | 19.5 | 15.8 | | 归母净利润 | 23,658 | 35,709 | 45,775 | 59,889 | | 增长率(%) | 35.4 | 50.9 | 28.2 | 30.8 | | EPS | 0.91 | 1.38 | 1.76 | 2.31 | | P/E | 53 | 35 | 27 | 21 | | P/B | 6.6 | 5.6 | 4.6 | 3.8 | [5] 资产负债表预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产合计 | 403,155 | 470,391 | 543,990 | 627,916 | | 负债合计 | 213,950 | 245,177 | 272,652 | 296,268 | | 股东权益合计 | 189,205 | 225,214 | 271,338 | 331,648 | [8] 利润表预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 365,906 | 506,265 | 605,213 | 700,888 | | 营业成本 | 289,346 | 393,651 | 466,030 | 530,039 | | 销售费用 | 25,390 | 33,920 | 39,944 | 45,558 | | 管理费用 | 5,601 | 7,594 | 8,957 | 10,303 | | 研发费用 | 24,050 | 33,920 | 41,154 | 49,062 | | 财务费用 | -3,624 | -2,585 | -2,505 | -2,473 | | 净利润 | 23,578 | 35,888 | 46,005 | 60,190 | [8] 现金流量表预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 39,295 | 41,164 | 52,946 | 64,342 | | 投资活动现金流 | -35,386 | -9,752 | -9,053 | -8,398 | | 筹资活动现金流 | -3,999 | -8,505 | -4,487 | -3,460 | | 现金净增加额 | 30 | 23,027 | 39,526 | 52,604 | [8] 主要财务比率预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力(营业收入增长率%) | 35.04 | 38.36 | 19.54 | 15.81 | | 成长能力(归属母公司净利润增长率%) | 35.38 | 50.94 | 28.19 | 30.84 | | 盈利能力(毛利率%) | 20.92 | 22.24 | 23.00 | 24.38 | | 盈利能力(净利率%) | 6.47 | 7.05 | 7.56 | 8.54 | | 盈利能力(ROE%) | 12.53 | 15.90 | 16.92 | 18.12 | | 盈利能力(ROIC%) | 9.34 | 13.61 | 15.14 | 16.74 | | 偿债能力(资产负债率%) | 53.07 | 52.12 | 50.12 | 47.18 | | 偿债能力(净负债比率%) | -1.62 | -15.13 | -28.60 | -40.17 | | 偿债能力(流动比率) | 1.29 | 1.34 | 1.44 | 1.58 | | 偿债能力(速动比率) | 0.62 | 0.67 | 0.78 | 0.93 | | 营运能力(总资产周转率) | 1.01 | 1.16 | 1.19 | 1.20 | | 营运能力(应收账款周转率) | 27.37 | 29.54 | 28.00 | 27.60 | | 营运能力(应付账款周转率) | 3.61 | 3.60 | 3.64 | 3.74 | [8]

市场表现 - 沪指涨0.72% 深成指涨1.12% 创业板指涨1.16% [1] - 智能驾驶概念股掀涨停潮 金融科技概念走强 EDA、创新药、消费电子板块涨幅居前 [1] - 贵金属、食品加工制造板块跌幅居前 [1] - 全市场超4400只个股上涨 [2] 机构观点 - 指数在调整后于60日均线位置迎来反弹 本次反弹有望挑战3400点整数关口 [4] - 无人驾驶、可控核聚变等成长风格板块表现突出 若后续成长风格进一步强化 有望为市场带来增量资金 [4] - 外围环境得到改善 A股兑现潜在利好 持续关注量能变化将是后市关键 [4] - 哑铃策略继续占优 当前阶段更偏向大盘股 [4]

市场表现 - A股早盘震荡反弹，创业板指领涨，沪指涨0.34%，深证成指涨0.64%，创业板指涨0.92% [1] - 无人物流车概念持续火热，通达电气走出7天6板，汽车整车股同步走强，东风股份直线涨停，核电、可控核聚变概念反复活跃，尚纬股份6连板，消费电子板块拉升，传艺科技触及涨停，创新药概念再度走强，舒泰神涨超15%创3年新高 [2] - 下跌板块包括IP经济概念回调，莱绅通灵触及跌停，贵金属、美容护理、白酒等板块跌幅居前 [2] 利好消息 - 美国贸易法庭阻止特朗普全球关税的裁定，美股期指涨幅扩大，富时中国3倍做多ETF盘后一度涨近6% [2] - 英伟达Q1业绩超预期，公司盘后股价大涨5%，黄仁勋表示全球对英伟达AI基础设施需求强劲 [2] - 外资机构密集上调2025年中国经济发展预期，释放看好A股市场投资价值的信号，引导增量资金增配中国股市 [2] 热门板块分析 无人物流车 - 通达电气走出7天6板，云内动力、劲旅环境、启迪环境、德邦股份等涨停 [3] - 低速无人物流车已从封闭场景拓展至开放式城配场景，可替代的商用车总销量达285万辆，存量商用车总量或超千万辆 [3] 核电板块 - 尚纬股份6连板，合锻智能、中超控股、长城电工、融发核电、王子新材等跟涨 [4] - 中核集团核工业西南物理研究院新一代人造太阳"中国环流三号"实现百万安培亿度H模 [4] 机构观点 - 广发证券认为红利资产在六月胜率下降，但长线投资者逆风期可能是介入时间点 [5] - 华创证券预计指数短期维持区间震荡，配置建议红利底仓+小盘成长哑铃型组合 [6][7] - 东方证券认为指数震荡、题材轮动行情延续，黄酒指数5月累计涨幅超40%，可控核聚变、无人驾驶等细分行业表现活跃 [8]

市场表现 - A股三大指数震荡整理 沪指微跌0.02%报3339.93点 深证成指跌0.26%报10003.27点 创业板指跌0.26%报1985.38点 [1] - 饮料制造、可控核聚变、垃圾分类、深海科技等板块涨幅居前 电商、化学原料、CRO、造纸等板块跌幅居前 [1] - 全市场超3400只个股下跌 上涨个股1751只 逾70只股票涨停 [2] 板块热点 - 新消费股逆势大涨 饮料、IP经济等方向领涨 会稽山等多股涨停 [2] - 无人环卫车概念股集体走强 劲旅环境等涨停 核电股一度冲高 融发核电等涨停 [2] - 医药股展开调整 海辰药业跌超10% [2] 机构观点 - 巨丰投顾认为市场风格切换频繁 建议关注半导体、消费电子、人工智能、机器人等领域的增量机会 [3] - 前海开源指出五六月份市场调整概率高 7月份往往是新行情启动时间 建议布局7月份行情 [3] - 华泰证券看好食品饮料行业表现 建议三条主线选股：大市值龙头价值重估、食饮"新消费"龙头、成本下行利润确定性企业 [3] 公司动态 - 比亚迪回应山东经销商"资金链断裂"传闻 称经销商集团加杠杆运营导致资金链问题 部分4S店已被其他经销商收购 [4] - 济南乾城汽车贸易有限公司提到比亚迪经销商政策调整对其现金流管理带来压力 当地银行融资政策保守加剧融资困难 [4] - 长安汽车董事长朱华荣表示汽车行业需注重风控 长安汽车坚持稳健发展策略 [6][7] 行业数据 - 2024年中国企业级固态硬盘市场规模62.5亿美元 同比增长187.9% 预计2029年达91亿美元 [5] - Solidigm和三星占据中国企业级固态硬盘市场最大份额 [5]

市场整体表现 - A股三大指数集体调整且录得4连跌 沪指跌0.18%报3340点 深成指跌0.61% 创业板指跌0.68%下破2000点 [1] - 全市场成交额10241亿元 较上日缩量97亿元 超2500只个股下跌 [1] - 科创50指数表现最弱 跌幅达0.95%报972.92点 [2] 领涨板块及个股 新消费概念 - 饮料制造板块领涨 金枫酒业、均瑶健康、泉阳泉、会稽山涨停 欢乐家、古越龙山涨超7% [6][7] - 食品加工板块活跃 有友食品、西王食品涨停 良品铺子涨6.27% [7][8] - 乳业股表现强势 西部牧业涨6.98% 骑士乳业涨6.72% 天润乳业涨5.26% [6][7] 农业化工 - 草甘膦板块领涨全市场 中旗股份20cm涨停 中农联合、广信股份、利尔化学10cm涨停 江天化学涨超8% [4][5] - 农药相关企业普涨 诺普信涨停 扬农化工涨4.24% 润丰股份涨3.88% [5] 宠物经济 - 科拓生物20cm涨停 创源股份涨14.42% 英联股份10cm涨停 青木科技涨7.81% [9] - 行业逻辑：宠物渗透率存提升空间 消费结构存调整空间 头部企业进入品牌扩张期 [9] 培育钻石 - 黄河旋风涨停 潮宏基涨7.2% 惠丰钻石涨6.3% 四方达涨5.47% [10] 创新药 - 三生国健涨15.31% 常山药业涨14.86% 舒泰神涨10.98% 华森制药涨停 [11] - 催化因素：ASCO年会即将召开 三生制药与辉瑞达成双抗药物全球合作 [11] 下跌板块及个股 贵金属与小金属 - 贵金属板块领跌 西部黄金、赤峰黄金跌超4% 山东黄金跌3.09% [12] - 小金属板块低迷 东方钽业跌6.86% 浩通科技、华阳新材、宜安科技跌超3% [13] 科技板块 - CPO概念跌幅靠前 凌云光跌4.8% 兆龙互连跌4.09% 剑桥科技跌3.61% [14] - PEEK材料概念走弱 新瀚新材跌4.47% 唯科科技、南京聚隆跌超3% [15] - 消费电子板块回调 威贸电子跌4.02% 传音控股跌3.65% 立讯精密跌2.3% [16] 后市展望 - 市场风格切换频繁 缺乏持续主线 成交额未明显放量 短期或维持震荡格局 [16] - 长期关注三大主线：安全边际较高资产 科技产业趋势催化 政策提振的大消费板块 [16]

人工智能主题指数及ETF表现 - 中证人工智能主题指数(930713)上涨0.57%，成分股星宸科技上涨5.59%，昆仑万维上涨4.65%，景嘉微上涨3.32%，中国软件上涨3.15%，同方股份上涨3.04% [1] - AI人工智能ETF(512930)上涨0.47%，最新价报1.29元，近1月累计上涨1.50% [1] - AI人工智能ETF盘中换手1.44%，成交2775.67万元，近1年日均成交8777.27万元 [1] - AI人工智能ETF最新规模达19.23亿元，份额达14.94亿份，创成立以来新高 [1] - AI人工智能ETF最新资金净流入910.88万元，近10个交易日内有7日资金净流入，合计5556.30万元，日均净流入555.63万元 [1] - AI人工智能ETF最新融资买入额达412.58万元，融资余额达8900.35万元 [2] 消费电子主题指数及ETF表现 - 中证消费电子主题指数(931494)上涨0.21%，成分股同方股份上涨3.19%，景旺电子上涨2.41%，华工科技上涨2.10%，深天马A上涨1.94%，唯捷创芯上涨1.70% [4] - 消费电子ETF(561600)上涨0.39%，最新价报0.77元，近1年累计上涨25.41% [4] - 消费电子ETF盘中换手3.36%，成交621.47万元，近1年日均成交1481.32万元，排名可比基金前2 [4] - 消费电子ETF近3月规模增长855.61万元，新增规模位居可比基金1/5 [4] - 消费电子ETF近2周份额增长900.00万份，新增份额位居可比基金1/5 [4] - 消费电子ETF最新资金净流出233.62万元，近10个交易日内合计资金流入1891.89万元 [4] 沪港深线上消费主题指数及ETF表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨0.01%，成分股游族网络上涨9.97%，昆仑万维上涨4.59%，哔哩哔哩-W上涨4.24%，巨人网络上涨4.06%，姚记科技上涨3.39% [5] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.23%，最新价报0.89元，近1月累计上涨1.15% [5] 行业动态与趋势 - 英伟达拟推出专门面向中国市场的人工智能芯片，定价6500至8000美元，低于此前H20的10000至12000美元区间，预计最早6月量产 [8] - 东海证券预计2025年中国AI Server市场本土芯片占比将提升至40% [8] - 开源证券指出国内外科技厂商在模型端持续创新，AI能力与业务体系融合成为重心，AI有望逐渐成为生产力工具 [8] 指数成分股及权重 - 中证沪港深线上消费主题指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W等，合计占比56.94% [9] - 中证消费电子主题指数前十大权重股包括中芯国际、立讯精密、寒武纪等，合计占比53.78% [9] - 中证人工智能主题指数前十大权重股包括寒武纪、韦尔股份、海康威视等，合计占比50.64% [10]

纪要涉及的公司 博迁新材 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2024 年营收 9.45 亿元，同比增长 37.22%，净利润 8747.59 万元，同比大幅增长 300%，主要受益于消费电子市场复苏和人工智能产业发展，小粒径高端镍粉销量回升，产品结构优化；2025 年一季度销售收入近 2 亿元，毛利率超 35%，较 2024 年四季度增长 8 个百分点，盈利能力显著提升[2][3] - **产能情况**：现有 160 多条产线，年产成品粉体约 2000 - 2200 吨（以 300 纳米规格统计），电子级铜粉年产能约为 300 吨；产线可根据不同产品切换，具体产能因产品规格得率有弹性[2][5] - **出货情况**：2024 年镍基产品出货量同比增长 30%，2025 年镍粉全年出货量保守估计约 1600 吨，较 2024 年的 1400 吨有所增长；2025 年 Q1 镍粉和铜粉出货量约 300 多吨，与 2024 年一季度基本一致[3][6][7][23] - **市场需求**：高端镍粉市场需求主要来自高端消费电子和 AI 服务器中的超高容 MLCC 应用，AI 服务器对纳米级镍粉的需求是新增市场；中美贸易战及关税问题可能影响高端消费电子恢复态势[2][8] - **客户情况**：主要客户包括三星电机（占比 50%以上）、台湾国巨电子、华新科技等大型 MLCC 厂家；三星电机已开始批量向特斯拉及比亚迪供应车规用 MLCC，预计未来需求将进一步增长[2][3][10] - **技术优势**：是全球首家采用等离子体法工业化量产 M24C 用镍粉的企业，同时拥有化学方法和物理方法；物理方法制备小粒径粉体在生产小粒径或高端粉体方面具有优势，无杂质且环保处理成本低，烧结温度与陶瓷相近，共烧性好[3][11][12] - **扩产计划**：密切关注车规用 MLCC 产品验证情况，若验证良好且持续上量，今年可能在镍粉产线进行扩产准备；关注光伏传统粉客户验证情况，若通过，今年下半年可能逐步放量，并讨论 2026 年排产；扩充设备约需一个季度[9] - **产品价格**：产品定价主要采用原材料加加工费模式，中低端产品几十万元每吨，高端产品达百万级别；铜基产品直接报价，银包铜粉定价含银含量、铜粉和加工费，光伏级铜粉采用一口价[26] - **毛利率情况**：2025 年一季度毛利率提升得益于产品结构改善，高端小粒径产品出货量增加；目标是恢复到 2021 年毛利率水平，预计后续仍有增长空间[17][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **车规用 MLCC 镍粉产品**：目前处于下游客户试样评测阶段，预计 2025 年二季度有评测结果[4] - **光伏用铜粉**：处于客户端验证阶段，单月出货量在几百公斤到吨级水平；若验证成功替代银粉用于光伏领域，市场空间大；与电子级铜粉在使用环境、技术参数、加工具体参数和粒径要求上有显著区别[3][15][16] - **订单周期**：普通规格粉体订单周期通常为一个月，高端粉体 2024 年按订单生产，2025 年一季度需求增加致生产节奏混乱，已与客户提前沟通三季度需求情况[19] - **生产安排**：以销定产，但客户通常每月中下旬下单、月底发货，公司会提前准备；2025 年一季度因高端产品需求增长，需调整产能[20] - **出口情况**：目前无直接或间接出口到美国，主要客户在韩国、台湾、国内及少部分日本市场，产品通过下游消费电子产品间接出口到美国，可能受关税影响但直接影响有限[18] - **光伏级铜粉用量**：光伏级纯铜粉使用量约 10 吨左右，纯铜用量可能是银的 3 到 5 倍；银包铜粉以前每 GW 使用约 10 吨，现在可能减少[24] - **银包铜粉银含比例**：2024 年主流银包铜粉银含比例为 30%，2025 年销售主要以 20%银含量的银包铜为主，替代趋势明显，下游未来可能降至百分之十几[25]