行业需求前景 - 钢铁行业需求总量在“稳增长”政策支持下有望保持平稳或边际略增 [1] - 需求支撑来自房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展以及钢铁出口高位 [1] 行业供给格局 - 在平控政策预期下，钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续提升 [1] - 行业供需总体形势有望维持平稳，产业格局稳中趋好 [1] 钢铁ETF产品特征 - 钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁指数（930606），布局钢铁板材、特钢及金属制品 [1] - 指数从沪深市场选取涉及普钢、特钢等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股主要为钢铁制造企业，具有强周期性特征，行业配置以原材料为主 [1]

证券板块市场表现 - 证券ETF盘中反弹，价格上涨超过0.5% [1] - 资金通过ETF布局反弹机会，连续5日净流入额接近60亿元 [1] - 证券ETF今年以来份额增长超过270亿份，当前规模超过630亿元 [1] 行业基本面与政策环境 - 国家“稳增长、稳股市”和“提振资本市场”的政策目标将持续影响板块未来走向 [1] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化以及投资者信心重塑共同推动证券板块景气度上行 [1] - 中长期资金扩容预期进一步增强行业基本面改善预期 [1] 板块估值水平 - 截至2025年10月24日，证券板块PB估值为1.48倍 [1] - 该估值处于2010年以来29.80%的历史分位水平 [1] - 估值水平表明板块仍然具备较高的安全边际 [1]

核心观点 - 中国人民银行恢复公开市场国债买卖操作，10月净投放200亿元，标志着自今年1月起暂停的操作已重启[1][4] - 央行恢复国债买卖旨在支持实体经济、加强货币与财政政策协同、释放流动性并稳定市场预期[3][4] - 此次操作释放稳增长信号，旨在稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行，同时“稳中偏松”的政策取向预计将延续[4][5] 流动性投放工具操作详情 - 公开市场国债买卖实现净投放200亿元[1][2] - 中期借贷便利(MLF)投放9000亿元，回笼7000亿元，实现净投放2000亿元[2] - 抵押补充贷款(PSL)回笼55亿元，净投放为-55亿元[2] - 其他结构性货币政策工具投放2827亿元，回笼3000亿元，净投放-173亿元[2] - 短期逆回购投放47453亿元，回笼53406亿元，净投放-5953亿元[2] - 买断式逆回购投放17000亿元，回笼13000亿元，净投放4000亿元[2] - 中央国库现金管理投放1200亿元，回笼1500亿元，净投放-300亿元[2] 政策背景与市场环境 - 央行去年8月开始在二级市场进行国债买卖操作，截至去年12月累计买入1万亿元国债，今年年初因债券市场供求不平衡压力较大、市场风险累积而暂停操作[4] - 当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差走阔，债市整体运行良好，为恢复操作创造条件[4] - 当前物价水平偏低、通胀压力温和，央行在价格型与数量型工具上的操作空间依然充足[4] 专家解读与未来展望 - 恢复国债买卖的200亿元净买入规模较低，体现央行稳健操作，避免对债市预期形成过度影响，有助于呵护流动性和稳定债市预期[4][5] - 央行11月可能会视市场情况适度加大国债买入规模，以平滑流动性压力[5] - 国债买卖的恢复不影响市场对四季度降准的预期，后续央行可能综合运用多种工具加大稳增长力度[4] - 央行对3个月期买断式逆回购进行7000亿元等量续做，因银行体系流动性相对充裕且已恢复国债买卖操作[6] - 预计11月央行还会开展一次6个月期买断式逆回购操作，且加量续做可能性较大，意味着两个期限品种的买断式逆回购合计将延续加量续做，连续第6个月向市场注入中期流动性[7]

央行流动性操作 - 11月5日中国人民银行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 为等量续作以保持银行体系流动性充裕 [2] - 本月另有3000亿元6个月期逆回购和9000亿元中期借贷便利(MLF)到期 预计央行将进行第二次逆回购和MLF操作 可能为等量续作或加量操作以维持流动性充裕 [2] - 11月逆回购操作未加量的原因包括实体融资需求待提振致信贷投放放缓 财政政策靠前发力缓解银行负债压力 以及央行已通过国债买卖注入流动性 [2] 国债买卖操作分析 - 央行10月恢复公开市场国债买卖操作 当月净投放流动性200亿元 [2][3] - 恢复国债买卖操作被视为加大对银行体系长期流动性支持 释放稳增长信号 有助于稳定四季度和明年一季度宏观经济运行 [3] - 该操作不影响四季度降准预期 央行将综合运用价格型和数量型政策工具加大稳增长力度 当前低物价水平为货币政策提供充足操作空间 [3] 未来政策工具展望 - 四季度是稳增长政策发力关键时期 央行通过多种货币政策工具维持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放十分必要 [3] - 不排除年底前央行实施一次降准 以释放长期流动性并降低银行资金成本 促进银行息差稳定及降低社会综合融资成本 [3] - 建议进一步完善存款准备金制度 打破5%隐性下限 以更充分发挥存款准备金工具的政策调控功能 [4]

央行公开市场操作恢复与调整 - 中国人民银行于2025年10月通过公开市场国债买卖实现流动性净投放200亿元，标志着自今年1月起暂停的国债买卖操作已恢复 [1] - 央行行长潘功胜在10月27日的金融街论坛年会上宣布债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作 [2] - 恢复国债买卖操作旨在支持实体经济，加强货币与财政政策协同，并释放流动性以稳定市场预期 [1] 国债买卖操作背景与影响 - 央行于去年8月开始国债买卖操作，截至去年12月累计买入国债规模达1万亿元 [2] - 暂停操作的原因为年初债券市场面临供求不平衡压力较大及市场风险有所累积 [2] - 当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，为恢复操作创造了条件，此举措被视为释放稳增长信号，有助于稳定四季度及明年一季度的宏观经济运行 [2] - 200亿元的净买入规模体现了操作的稳健性，旨在呵护流动性并稳定债市预期，同时避免对市场形成过度影响 [2] 买断式逆回购操作情况 - 央行于11月5日开展7000亿元期限为3个月（91天）的买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕 [3] - 由于11月7日有7000亿元同期限买断式逆回购到期，此次操作实现等量续做 [3] - 等量续做的原因是近期信贷投放速度放缓，银行体系流动性相对充裕，且央行已恢复国债买卖操作作为注入流动性的补充方式 [3] - 市场预期11月央行还将对到期的3000亿元6个月期买断式逆回购进行操作，且加量续做的可能性较大，这将是连续第6个月向市场注入中期流动性 [3]

公开市场国债买卖操作恢复 - 中国人民银行于2025年10月通过公开市场国债买卖实现净投放200亿元，标志着自今年1月起暂停的国债买卖操作已恢复 [1] - 央行恢复国债买卖操作旨在支持实体经济，加强货币与财政政策协同，并释放流动性以稳定市场预期 [1] - 与年初暂停操作时相比，当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，为恢复操作创造了条件 [1] 国债买卖操作的历史背景与信号意义 - 央行自去年8月开始国债买卖操作，截至去年12月累计买入1万亿元国债，后于今年年初因债券市场供求不平衡压力较大、市场风险累积而暂停 [1] - 央行行长潘功胜在10月27日的2025金融街论坛年会上宣布债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作 [1] - 此次恢复操作被视为进一步释放稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度的宏观经济运行 [1] 买断式逆回购操作情况 - 央行于11月5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元3个月期（91天）买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 由于11月7日有7000亿元同期限买断式逆回购到期，此次操作意味着11月该期限品种实现等量续做 [2] - 等量续做的原因是近期信贷投放速度有所放缓，银行体系流动性相对充裕，且央行已恢复国债买卖操作作为注入流动性的另一种方式 [2] 中期流动性投放展望 - 市场预计央行在11月还将开展一次6个月期买断式逆回购操作，以应对当月3000亿元到期量，并且加量续做的可能性较大 [3] - 若实现，11月两个期限品种的买断式逆回购合计将延续加量续做，这将是连续第6个月向市场注入中期流动性 [3]

公开市场操作重启 - 人民银行时隔10个月重启公开市场国债买卖 10月实现净投放200亿元 [1] - 10月人民银行操作短期逆回购47453亿元 回笼53406亿元 实现净回笼5953亿元 [1] - 10月人民银行操作买断式逆回购17000亿元 回笼13000亿元 净投放4000亿元 [1] 流动性管理工具 - 人民银行预告将于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 [2] - 11月有7000亿元3个月期和3000亿元6个月期买断式逆回购到期 [2] - 11月3个月期买断式逆回购将实现等额续作 6个月期品种可能加量续作 [2][3] 政策目标与市场影响 - 国债买卖重启体现人民银行呵护流动性市场和稳定债市预期的目标 [2] - 200亿元的较低净买入规模体现操作稳健 避免对债市预期形成过度影响 [2] - 买断式逆回购操作有助于保持资金面稳定充裕 释放稳增长信号 [2][3] 市场表现与专家观点 - 截至11月4日收盘 1年期国债收益率为1.3350% 日内上涨1.5个基点 [1] - 10年期国债收益率报1.7905% 日内上涨0.1个基点 [1] - 当前10年期国债收益率已升至1.8%附近 期限利差走阔 债市整体运行良好 [2] 未来政策展望 - 未来人民银行会综合运用买断式逆回购和MLF向市场注入中期流动性 [3] - 不排除后续加大国债净买入规模对冲其他货币工具到期压力的可能性 [3] - 10月恢复国债买卖不影响四季度降准预期 货币政策有充足的操作空间 [3]

央行流动性操作恢复与调整 - 央行于2025年10月份恢复公开市场国债买卖操作，净投放200亿元，此为自2025年1月份暂停以来的首次恢复 [1] - 国债买卖操作定位于基础货币投放和流动性管理工具，旨在提升流动性管理的科学性和精准性 [1] - 央行行长潘功胜表示恢复操作是基于债市整体运行良好的判断 [1] 流动性操作的市场解读与目标 - 10月份200亿元的较低净买入规模体现了央行操作稳健，意在呵护流动性市场和稳定债市预期，同时避免引起利率过快下行 [1] - 恢复国债买卖操作被视为加大对银行体系长期流动性的支持，并释放稳增长信号，有助于稳定四季度及次年一季度的宏观经济运行 [2] - 分析师预计央行将综合运用各类价格型和数量型政策工具以加大稳增长力度 [2] 其他流动性工具操作与展望 - 在国债买卖暂停期间，央行主要通过买断式逆回购和MLF保障中长期流动性供给 [2] - 11月份有7000亿元3个月期买断式逆回购、3000亿元6个月期买断式逆回购以及9000亿元MLF到期 [2] - 央行于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现到期量的等量续做 [2] 未来流动性管理预期 - 预计11月份央行加量续做6个月期买断式逆回购的可能性较大，两个期限品种的买断式逆回购合计将延续净投放 [3] - 此操作旨在应对11月份政府债券高发行规模、配套贷款增长及银行同业存单到期量增加等因素可能带来的资金面收紧效应 [3] - 不排除后续央行加大国债净买入规模以对冲其他货币工具到期压力的可能性 [4]

央行重启国债买卖操作 - 中国人民银行于2025年10月恢复公开市场国债买卖操作，当月净投放长期流动性200亿元 [3] - 此次重启是继2025年1月暂停后的首次恢复，央行行长潘功胜在金融街论坛年会上宣布将恢复操作，因债市整体运行良好 [3] - 市场分析认为重启操作有利于支持实体经济、加强货币与财政政策协同、释放流动性并稳定市场预期 [3] 操作背景与历史规模 - 央行于2024年8月开始在二级市场进行国债买卖，截至2024年12月累计买入国债规模达1万亿元 [4] - 暂停操作的原因为年初债券市场面临供求不平衡压力较大、市场风险有所累积 [4] 市场对操作规模与意图的解读 - 中信证券认为200亿元的净买入规模较低，体现了央行操作稳健，意在呵护流动性及稳定债市预期，同时避免利率过快下行或对市场预期形成过度影响 [5] - 光大证券指出，若从10月28日恢复操作算起，至10月末仅4个交易日，日均净买入50亿元的规模并不小 [5] - 东方金诚分析，当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差走阔，债市运行良好，为恢复操作创造了条件 [5] 操作对流动性及利率的影响 - 恢复国债买卖操作被视为加大对银行体系长期流动性的支持，有助于稳定2025年四季度及2026年一季度的宏观经济运行 [5] - 作为长期流动性供给工具之一，重启操作可在买断式逆回购和MLF面临较大到期压力的背景下，为呵护年底金融机构流动性充裕提供保障 [7] - 民生银行预计，恢复操作将稳固债市利率低位运行态势，但不会导致利率大幅下行，央行将保持流动性“不满不溢”，避免形成明显的进一步货币宽松预期 [8] 与其他流动性工具的协同 - 央行于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，为对当月到期量的等量续作，以保持银行体系流动性充裕 [6] - 11月另有3000亿元6个月期买断式逆回购和9000亿元MLF到期，市场预计6个月期买断式逆回购可能加量续作，实现连续第6个月向市场注入中期流动性 [7]

央行流动性操作核心观点 - 中国人民银行于2025年10月恢复公开市场国债买卖操作，净投放流动性200亿元，标志着自今年1月起暂停的操作已重启 [1][5] - 央行行长潘功胜在金融街论坛年会上宣布恢复国债买卖操作，背景是债市整体运行良好，10年期国债收益率已升至1.8%附近 [5] - 专家认为此操作旨在支持实体经济、加强货币与财政政策协同、释放流动性并稳定市场预期，释放了稳增长信号 [4][5] 2025年10月央行流动性工具净投放情况 - 中期借贷便利(MLF)投放9000亿元，回笼7000亿元，实现净投放2000亿元 [2] - 买断式逆回购投放17000亿元，回笼13000亿元，实现净投放4000亿元 [2] - 短期逆回购投放47453亿元，回笼53406亿元，净回笼5953亿元 [2] - 公开市场国债买卖投放200亿元，无回笼，净投放200亿元 [2] - 常备借贷便利(SLF)净回笼24亿元，抵押补充贷款(PSL)净回笼55亿元，其他结构性货币政策工具净回笼173亿元 [2] 国债买卖操作恢复的背景与影响 - 央行去年8月至12月累计买入1万亿元国债，今年年初因债券市场供求不平衡压力较大、市场风险累积而暂停操作 [5] - 恢复操作的条件是当前债市运行良好，期限利差走阔，10年期国债收益率升至1.8%附近 [5] - 200亿元的净买入规模被解读为央行的稳健操作，旨在呵护流动性并稳定债市预期，避免形成过度影响 [5] - 此次操作被视为加大对银行体系长期流动性的支持，有助于稳定今年四季度和明年一季度的宏观经济运行 [5] 买断式逆回购操作分析 - 央行公告将于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，由于11月7日有7000亿元同期限工具到期，此举意味着等量续做 [6] - 等量续做的原因是当前银行体系流动性相对充裕，且央行已恢复国债买卖操作作为注入流动性的另一种方式 [6] - 市场预期11月央行还将对到期的3000亿元6个月期买断式逆回购进行操作，且加量续做的可能性较大，这将是连续第6个月向市场注入中期流动性 [6] 未来政策展望 - 专家不排除后续央行加大国债买卖净投放规模的可能性，以对冲其他货币工具到期的压力 [7]