国内政策与市场 - LPR连续第9个月保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，年内降准降息空间温和[8][9] - 国务院部署银发经济，首次突出“释放银发消费需求”，预计2035年规模有望突破30万亿元[10][11] - 上海推出“沪七条”稳楼市政策，非沪籍购房社保要求缩短、公积金贷款额度最高提升至240万元[12][13] - 政治局会议为“十五五”定调，强调结构优化与效率提升，延续稳中求进总基调[14][15] 海外经济与市场 - 离岸与在岸人民币汇率创2023年4月以来新高，央行将远期售汇外汇风险准备金率从20%下调至0以干预升值斜率[20][21] - 日本2月东京核心CPI同比1.8%，跌破央行2%目标，主要受能源补贴等政策影响[22][23] - 特朗普拟用AI为锗、镓、锑、钨等关键矿产制定参考价，推动供应链阵营化、区域化转型[18][19] 高频数据跟踪 - 上游：布伦特原油周环比上升0.27%，铁矿石周环比下降1.86%，阴极铜周环比上升0.34%[24] - 中游：水泥价格周环比上升5.23%，动力煤周环比上升3.39%，螺纹钢价格与节前持平[28] - 下游：30城商品房成交面积周环比下降14.25%，2月第一周乘用车日均零售销量同比上升54%[46] - 新兴产业：国产多晶硅料价格周环比下降4.65%，碳酸锂价格周环比下降5.94%，1月新能源汽车销量同比仅增0.11%[24][46]

能源变革是生产力进步的战略先导。习近平总书记强调"把能源技术及其关联产业培育 成带动我国产业升级的新增长点，促进新质生产力发展"。"十五五"开局之年的新春伊 始，中央广播电视总台央视网会同国家能源局深度策划推出10集系列微纪录片 《向新 而行》 。 节目围绕绿色发展、深地战略、海洋能源、核能开发、光伏应用、创新材料、 先进制造等主题，深入 我国能源领域培育和 发展新质生产力的蓬勃一线， 通过 丰富 的视听语言 、深度的内容挖掘、生动的理念解读， 直观展示 能源领域的 新产 业、新模式、新动能 ， 为 "十五五"开好局、起好步激励信心、鼓舞干劲 。 第一集：产业更新 " 新质生产力本身就是绿色生产力。 " 清晨的莫莫格自然保护区牛羊漫步 、 鸟儿展翅，与远处缓缓转动的抽油机形成了一幅和谐共生的画面。 谁能想到，如今这片珍稀鸟类栖息的生态家园，昔日竟是传统油田的核心区域。吉林油田松南老区正以这样极致的反差， 书写着我国探索老油气田融合新能源转型发展的生动故事。 我国第一桶"零碳原油"在这里诞生 作为老油气田的重要代表， 吉林油田 已 走过 60余年 的 勘探开发历程 。 《向新而行》 第一集节目 《产业更新》 走 ...

行业战略定位 - 能源变革被视为生产力进步的战略先导，是带动产业升级、促进新质生产力发展的新增长点 [2] 深地工程项目概况 - 位于塔里木盆地中西部的顺北油气田基地是我国首个以深地工程命名的油气项目 [4] - 项目现场有205座钻塔持续作业，并已钻成深度达8686米的超深井 [5] - “深地一号”工程已完钻的超深井数量达到183口 [10] 技术挑战与突破 - 顺北油气田的油气资源埋藏极深，接近开采极限，工程难度全球少有，多项施工指标难度位列世界第一 [6] - 十年前，深地钻探依赖进口钻头，单只钻头进尺不足1000米 [7] - 如今，自主研发的PDC钻头实现了对超过8000米超硬地层的突破 [7] - 北斗导航系统在钻井中应用，具备耐高温高压能力，并能实现精准定向钻进 [9] 技术自主与产业意义 - 自主研发的钻头等技术突破，使我国成为全球少数具备万米钻探能力的国家 [3][7] - 系列自主创新技术支撑我国全面掌握深地勘探的主动权 [9] - 这些成果彰显了以高水平科技自立自强引领新质生产力发展的实力，并提振了保障能源安全、加快建设能源强国的信心 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，各品种市场受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，表现各异，投资者需根据不同品种的特点和市场情况谨慎决策 [7][8] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约跌 0.07%报 112.070 元，10 年期主力合约涨 0.05%报 108.395 元，5 年期主力合约涨 0.04%报 106.005 元，2 年期主力合约涨 0.03%报 102.456 元 [5] - 央行开展 2690 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放 2690 亿元 [5] - 预计后市仍有一定压力，保持谨慎 [8][9] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.09%，上证 50 股指期货主力涨 0.44%，中证 500 股指期货主力合约涨 1.31%，中证 1000 股指期货主力合约涨 1.06% [10] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，不过国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，预计波动中枢将逐步上移，多单可继续持有 [10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,147.9，涨幅 0.12%；白银主力合约收盘价 23,019，涨幅 1.98% [12] - 美国和以色列对伊朗发动空袭，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡 [12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，但前期贵金属大幅上涨市场定价充分，缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望 [13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价 2920 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3070 - 3200 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨 [15] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季，关注旺季需求启动时点及成色；供应端产能过剩背景未改，螺纹钢周产量低位，供应压力减轻，春节库存增量创近年最低，关注春节后库存峰值水平和见顶时点 [15] - 螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值低位，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 745 元/吨，超特粉现货价格 635 元/吨 [17] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，铁矿石需求低位，关注钢厂复产情况；2025 年铁矿石进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平 [17][18] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货或再度考验前低附近支撑，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [18][19] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落 [20] - 焦煤主产地国有煤矿基本复产，民营煤矿陆续复工，供应端逐步回升；需求端春节期间下游焦化企业消耗原料库存，市场交易停滞，关注煤矿复产进程及焦化需求表现 [20] - 焦炭供应端平稳，焦化企业库存压力不大，全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，焦炭需求偏弱，对焦炭价格构成压力 [20] - 焦炭焦煤期货中期可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 2.20%至 6026 元/吨；硅铁主力合约收涨 3.36%至 5726 元/吨，天津锰硅现货价格 5750 元/吨，涨 50 元/吨；内蒙古硅铁价格 5280 元/吨，涨 30 元/吨 [22] - 2 月 6 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 32.86 万吨，澳矿供应逐步恢复正常，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），港口锰矿报价低位企稳，库存水平仍偏低 [22] - 主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动；2 月 27 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 165 万吨（环比 -5 万吨），为近五年同期最低；1 月螺纹钢长流程毛利回升至 -15 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.74 万吨、9.86 万吨，较上周分别变化 +3600 吨、+600 吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松仍推动库存延续累升 [22][23] - 26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，成本低位且刚性渐强条件下，回落后可关注低位区间多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上行，因美伊谈判遇阻 [24] - 2 月 24 日当周，投机客增持纽约和伦敦两地 WTI 原油期货及期权净多头头寸 13,173 手至 81,058 手；2 月 27 日当周，美国能源企业六周内首度削减石油和天然气钻机数，石油钻机数量减少 2 座，至 407 座，天然气钻机数增加 1 座，至 134 座 [24] - 美国和以色列 2 月 28 日对伊朗发动大规模联合军事打击，伊朗以导弹和无人机对以色列展开反击，中东局势急剧升级；OPEC+原则上同意 4 月份将石油产量提高 20.6 万桶/日 [24] - CFTC 净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，OPEC 增产不及预期难以填补伊朗原油空缺，中东战争激化风险预计战争难短期结束，霍尔木兹海峡通行受质疑对油价形成支撑，原油主力合约关注做多机会 [25][26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开高走，收于均线组上方，亚洲高硫燃料油市场趋于稳定，但供应过剩预期下下行风险仍存，380 - cst 燃料油高硫燃料油现货差价接近一个月来最低水平，低硫燃料油价格基本稳定，现货价差小幅溢价 [28] - 新加坡燃料油库存增加利空价格，中东战争爆发成本端原油有望走强或带动燃料油价格走强，燃料油主力合约关注做多机会 [28][29] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘价格走跌，节后下游未完全启动，市场高价成交受阻，商家报盘让利出货；余姚市场 LLDPE 价格下跌 30 - 50 元/吨，终端未集中回归，商家降价促成交 [30] - 短期聚乙烯下游工厂陆续复工但进展缓慢，月末供应商停销结算，现货资源有减少预期，近期进口增加，库存压力仍存，聚烯烃暂时观望 [30][31] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 2.06%，山东主流价格下调至 13000 元/吨，基差持稳 [32] - 受冲突影响合成胶价格短期或上涨，中期关注原油走势及需求节后回暖情况；原料端丁二烯受原油驱动或上涨，供应端多数顺丁橡胶装置高负荷运行，浩普新材料、浙江传化顺丁橡胶装置预计 3 月检修；需求端春节假期后轮胎样本企业产能利用率低位略恢复；库存端截至 2 月 25 日，国内顺丁橡胶库存量 5.35 万吨，较春节前大幅增长 1.96 万吨，环比 +57.68% [32] - 总结为偏强震荡 [33] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.38%，20 号胶主力收跌 1.29%，上海现货价格下调至 16200 元/吨附近，基差持稳 [34] - 周末冲突可能从原油到合成橡胶传导推动天胶短期上涨，后续关注原油走势及天胶自身基本面，特别是 3 至 4 月库存情况；供应端全球主产区进入季节性低产期，产出供不应求，原料价格走强；需求端节后企业按计划复工，轮胎产能利用率恢复；库存端中国天胶库存延续节前累库趋势，累库幅度大集中在青岛库存 [34] - 观点为偏强震荡 [35] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 2.06%，现货价格下调（80 - 100）元/吨，基差基本持稳 [36] - 海外地缘政治风险带来供应担忧与国内季节性需求淡季博弈，关注库存走势，预计盘面偏强震荡；供应端本周 PVC 装置产能利用率上升 0.01%，产量环比增加 0.01%；需求端截至 2 月 26 日，国内 PVC 管材样本企业开工在 13.60%，环比提升；成本利润端乙烯美金货源供应不足托市，电石需求支持不稳价格看跌，市场疲软；华东地区电石法五型现汇库提在 4630 - 4750 元/吨，乙烯法在 4850 - 4950 元/吨，本期 PVC 行业库存 191.50 万吨，较上期增加明显，行业（上游 + 社会）库存环比增加 1.72%，厂区库存和社会库存同步增加 [36][37][38] - 观点为偏强震荡 [39] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 0.60% ，山东临沂上调（10）元/吨，基差基本持稳 [40] - 伊朗冲突对尿素市场是直接供应打击，伊朗多座工厂关停，叠加埃及停产造成全球产能硬缺口，国际化肥价格或飙升且缺口难快速填补，中国企业有出口套利窗口，但短期春耕旺季暂无出口，情绪驱动上涨，后续最大风险点是霍尔木兹海峡航运安全，若受阻全球化肥供应链将断供价格失控上涨；供应端行业开工继续提升，日产维持 21 万吨附近高位；需求端元宵后农需返青肥与工需复合肥、板材回暖；成本利润方面煤炭价格稳定，尿素成本面波动不大；库存方面本期中国尿素企业总库存量 117.6 万吨，高于上周预期，尿素港口样本库存量为 17.4 万吨，基本符合上周预期 [40] - 观点为震荡偏强 [41] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 0.16%，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 165 美元/吨附近 [41] - 国内 PX 负荷提升至 92.4%，处于近 7 年新高，亚洲 PX 负荷升至 84.9%，我国 PX 进口依存度接近 40%，进口来源中中东地区占比超 35%，霍尔木兹海峡封锁将导致中东 PX 货源出口受阻、船期延误、运费暴涨，叠加 3 月份春检，或加剧国内供应紧张预期；成本端受美伊地缘局势影响，外盘原油价格或大幅上行，提供强支撑 [41] - 短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加 PX 或将交易春季集中检修逻辑，有望进入去库通道，美伊冲突或使原油价格持续上涨，短期 PX 成本强支撑叠加供应端收缩预期驱动，价格中枢或持续上移，加工费有望同步修复，上行空间取决于油价涨幅与海峡封锁持续时间 [41] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 0.94%，PTA 加工费下滑至 280 元/吨 [42] - 供应端逸盛新材料 360 万吨 5 成负荷运行，另一套 360 万吨检修完成后重启，国内 PTA 负荷调整至 76.6%；需求端聚酯负荷在 79.7%附近，后续或继续回升，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复；成本端受中东地缘局势影响，上游原油和 PX 价格或上行，支撑增强 [42] - 短期 PTA 加工费回调，供需驱动一般，但成本端支撑增强，价格或将跟随 PX 与油价同步上行，市场多交易成本与预期逻辑，考虑逢低区间操作，关注需求复工情况、库存消化进度、美伊冲突进展与原油价格变化 [42][43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.59% [44] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 79.02%，其中合成气制乙二醇开工负荷在 84.03%，2 月 1 日起中国大陆地区乙二醇产能基数调整至 3003 万吨，合成气制乙二醇总产能为 1046 万吨，海峡封锁将导致沙特、伊朗等中东货源完全断供，若封锁持续，国内月度进口供应缺口最高可达 20 万吨左右，乙二醇的港口库存有望去化；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.2 万吨附近，环比上期增加 4.7 万吨，2 月 24 日至 3 月 1 日主港计划到货数量约为 12.5 万吨；需求方面下游聚酯开工增加至 79.7%，环比增加 2%，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复 [44] - 短期受地缘局势影响，乙二醇价格或小幅上行，但高库存对涨幅或形成压制，需谨慎对待，若进口收缩超预期，价格或存补涨空间，关注局势进展，后续弹性空间取决于春检节奏和节后需求兑现情况 [44] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约下跌，跌幅 0.81% [45] - 供应方面短纤装置负荷在 68.3%附近；需求方面江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至 8%、12%、12%，春节后原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货 15 - 20 天，备货多的年后可用 25 - 30 天；成本端受地缘局势影响，上游 PTA 和乙二醇或上行，支撑环比增强 [45] - 近期短纤供应逐渐回升，终端工厂备货基本维持，织机负荷小幅回升，短纤库存低位和成本偏强或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑，关注美伊局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [46][47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 0.87%，瓶片加工费调整至 560 元/吨附近 [48] - 供应方面瓶片工厂负荷回升至 69.2%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨附近；需求端下游软饮料消费逐渐回升，出口维持增长态势；成本方面短期原料端偏强运行，产业链成本支撑强劲 [48] - 近期瓶片集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，现货短期仍维持偏紧，主要逻辑在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端震荡偏强运行，关注检修装置重启情况和成本变化 [48] 纯碱 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 1194 元/吨，涨幅 0.93% [49] - 基本面延续宽松，上周国内纯碱产量 79.09 万吨，环比增加

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对期货市场各板块品种进行每日早盘观察，分析各品种基本面、市场动态及地缘政治影响，给出投资建议 ；同时梳理财经要闻，分析金融衍生品市场走势与交易策略[20][23][24] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 春节后首周股指分化，A股总市值创新高，涨价预期成市场动力，两会前后股指表现积极但会议期间波动加大，美以袭击伊朗使股指震荡但有望震荡上行[21][22] - 节后IM、IF和IH总持仓减仓，IC总持仓加仓，新合约上市后基差或下行[23] - 交易策略为单边震荡偏强逢低做多，套利为IM\IC多2609 + 空ETF期现套利，期权为牛市价差[23] 国债期货 - 美以空袭伊朗使市场避险情绪升温，国债收益率有望下行且长端下行幅度或更大，中期关注事件对能源价格影响及两会政策[24] - 交易策略为单边谨慎追涨，套利观望[24] 农产品 蛋白粕 - 产地天气有扰动，巴西出口量增加，美豆盘面偏强，国内大豆进口不确定，以震荡为主[27][28] - 交易策略为单边观望，套利MRM逢高参与缩小，期权观望[28] 白糖 - 国际上本榨季印度和泰国糖产增幅不及预期，但4、5月巴西新榨季开始供应压力大，国际糖价大概率底部震荡；国内处于压榨高峰期且产量或增加，但糖价低且进口政策可能收紧，国内糖价多空交织，短期震荡略偏强[30][31][32] - 交易策略为单边国际糖价区间震荡，郑糖短期震荡略偏强建议低多高平，套利观望，期权卖出看跌期权[32] 油脂板块 - 地缘冲突升级使油脂波动加大，印尼棕榈油出口税提高，马来西亚2月棕榈油出口量下降，国内油脂库存中性略偏高，节后补库预期或使库存去化[33][34] - 交易策略为单边短期油脂震荡且波动加大，套利p59、y59可逢高反套，期权观望[35] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米价格稳定且出口较好，深加工开工，东北和华北产区玉米价格上涨，05玉米突破新高但节后有卖压，预计盘面上涨空间有限[36][37] - 交易策略为单边外盘05玉米回调偏多思路，05玉米观望，套利05玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望[37] 生猪 - 生猪价格整体稳定但供应压力大，价格大方向下行，但规模企业出栏和二次育肥存栏情况使现货短期有支撑，期货盘面下行空间有限[38][39] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略[39][40] 花生 - 花生现货稳定，部分产区涨跌互现，油厂油料米合同采购均价上调，花生油和花生粕价格基本稳定，花生盘面底部震荡[41][42] - 交易策略为单边05花生窄幅震荡轻仓逢低短多，套利观望，期权卖出pk605 - P - 7700期权[43] 鸡蛋 - 节后进入淡季，蛋价稳中有落，前期利润好使产能去化放缓，淘鸡出栏量减少且淘汰日龄增加，存栏虽有缓解但去化减弱[44][46][47] - 交易策略为单边可逢高空6月合约，套利观望，期权观望[47] 苹果 - 春节后苹果需求偏弱但即将进入水果上市空窗期，走货预计好转，且今年苹果仓单成本高支撑价格，短期偏强[48][50][51] - 交易策略为单边预计5月合约价格震荡偏强建议逢低布局多单，套利多5空10，期权观望[52] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约上涨，基本面无明显利空，全球棉花产量下调，供应略偏紧，签约情况改善[53][55] - 交易策略为单边预计美棉区间震荡，郑棉可逢低建仓多单不建议追高，套利观望，期权观望[55] 黑色金属 钢材 - 上周五夜盘黑色盘面震荡偏强，钢材基本面转弱，库存偏高，需求恢复待观望，但周末美以空袭或带动黑色跟涨，短期震荡偏强[57] - 交易策略为单边维持震荡偏强走势，套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有，期权观望[58] 双焦 - 国际地缘冲突加剧或带动煤炭价格，印尼煤炭产量削减不确定，焦煤价格已计价现有利空，向下空间有限，可尝试逢低做多，中期宽幅震荡[59][60] - 交易策略为单边可逢低做多，中期波段交易，套利观望，期权卖出虚值看跌期权[61] 铁矿 - 美以联合打击使地缘冲突加大，但对国内铁矿石供应扰动小，基本面供应宽松，需求难好转，矿价震荡运行[62] - 交易策略为单边震荡运行，套利观望，期权观望[63] 铁合金 - 硅铁供应产量持平，需求受钢材库存影响，成本端陕西差别电价推动，多单可继续持有；锰硅供应因新增产能投产增加，需求受短流程钢厂复产支撑，前期多单可部分减仓止盈[64][65] - 交易策略为单边硅铁多单持有，锰硅多单部分止盈，套利观望，期权卖出虚值看跌期权[65] 有色金属 金银 - 上周五金银偏强运行，周末美以对伊朗攻击使避险情绪升温，金银价格今晨跳空高开，有望继续偏强震荡，需关注事态发展[67][68] - 交易策略为单边前期多单逢高部分兑现利润，剩下仓位背靠上周五高点支撑附近持有，套利观望，期权买入虚值看涨期权策略或牛市看涨价差策略逢高适当兑现盈利[68][70] 铂钯 - 中东地缘冲突升级使避险需求推升贵金属价格，铂钯更多跟随金银行情，铂金短期偏多但需注意仓位管理，钯金未来或受益于宏观环境与铂金联动[70][71][72] - 交易策略为单边铂金逢低布多，钯金暂时观望波段操作，套利择机多铂空钯，期权观望[72][73] 铜 - 美以对伊朗军事打击使避险情绪升温，伊朗电解铜产量对全球影响有限，长期战争或支撑铜价，短期库存增加限制上涨动能，长期铜消费增速高于供应增速，中美战略储备支撑铜价[75][76] - 交易策略为单边短期高位盘整，长期低多思路，套利观望，期权买入虚值看涨期权[76][77] 氧化铝 - 中东地缘问题影响情绪面，北方地区停产使现货价格反弹，但成本下降、仓单增加及过剩担忧压制期货价格[79] - 交易策略为单边震荡走弱，套利和期权暂时观望[79] 电解铝 - 中东地缘冲突带动铝价波动扩大，伊朗及周边电解铝产能暂无影响，国内关注两会[80][81] - 交易策略为单边沪铝震荡偏强，套利内外价差走扩，期权暂时观望[82] 铸造铝合金 - 中东地缘冲突带动铝合金价格随铝价波动扩大，国内关注两会及下游复工情况[83] - 交易策略为单边随铝价震荡偏强运行，套利和期权暂时观望[83] 锌 - 美伊地缘政治使锌价波动加剧，需关注伊朗锌矿投产情况；国内矿端供应增加，锌精矿加工费上调，下游复产缓慢库存累库[84][85][86] - 交易策略为单边延续逢低买入思路，套利观望，期权买入虚值看涨期权[86] 铅 - 原料端3月国内铅精矿产量或恢复但供应仍短缺，含铅废料供应或好转但回收不畅；冶炼端原生铅产量稳中有增，再生铅企业亏损提产意愿待关注；消费端3月下游消费分化[87][88][89] - 交易策略为单边沪铅价格区间偏强震荡，套利观望，期权卖出虚值看跌期权[89] 镍 - 地缘政治影响风险偏好，两会使宏观主导有色板块波动，产业供需过剩，春节累库有压力，但印尼供应预期偏紧支撑价格，需关注宏观资金动向和需求成色[90][91] - 交易策略未提及 不锈钢 - 春节后库存去化慢，但印尼镍矿价格强势支撑成本，跟随镍价上涨，后市关注宏观氛围及旺季成色[93] - 交易策略为单边低位多单持有，套利暂时观望[94] 工业硅 - 有机硅行业限产保价，铝合金和出口旺季或增加需求，但大厂复产担忧使基本面不确定，多空因素交织，短期震荡看待[96][97] - 交易策略为单边区间操作，套利和期权暂无[101] 多晶硅 - 政策反内卷延续，现货压力大，价格存在下行风险[99] - 交易策略为单边观望，套利和期权暂无[101][102] 碳酸锂 - 中东局势影响市场风险偏好，3月国内产量和进口量预计增长，可能累库，价格高位运行，关注前高阻力[104][105] - 交易策略为单边低位多单持有，套利暂时观望，期权保护期货多单盈利[105] 锡 - 美伊冲突升级使地缘政治风险上升，印尼禁止锡出口影响待关注，12月进口锡精矿回升，2月多数冶炼厂停产检修，下游成交有限[107][108] - 交易策略为单边锡价高位震荡运行，期权暂时观望[108] 航运及碳排放 集运 - 节后运价进入淡季，需求货量回落，供给3月下半月运力压力大，但中东冲突使部分船司绕航好望角，若冲突持续运费有望上涨[109][110] - 交易策略为单边短期逢低做多，关注地缘动态和船司动作，套利观望[111] 干散货运价 - BDI指数回落但中小型船市场支撑干散货运输，Capesize船型运价受库存影响上行受限，巴拿马型船市场受粮食出口和煤炭运输需求支撑，灵便型船市场平稳向好，美伊局势升级或推升小船运价，中长期或增加所有船型运营成本[113][115][116] - 交易策略未提及 碳排放 - 国内碳市场运行平稳但活跃度有限，短期复工复产或支撑碳价但涨幅受限，中长期政策与基本面支撑碳价；欧盟碳市场配额拍卖量收缩但政策不确定，碳价低位震荡[116][119][120] - 交易策略未提及 能源化工 原油 - 美以与伊朗冲突升级使原油市场走强，伊朗封锁霍尔木兹海峡影响油轮运输，预计布伦特原油价格区间78 - 85美元/桶[122] - 交易策略为单边快速拉升，套利观望，期权虚值看涨止盈[123] 沥青 - 地缘波动使沥青跟随原油波动但涨势弱，各地区刚需未恢复，主营炼厂供应预期增长，中期关注需求回升和原料消耗情况[124][125] - 交易策略为单边BU2606多单持有，关注地缘风险，套利和期权观望[126] 燃料油 - 地缘是主要利多驱动，关注伊朗和俄罗斯供应物流变化，需求端进料需求有支撑，低硫近端供应变化频繁，关注泛新加坡地区供应及库存和国内炼厂情况[127][129] - 交易策略为单边FU2605多单持有不追多，关注近端地缘波动，套利观望，期权观望[129] LPG - 沙特装船和地缘冲突使国际液化气市场成本支撑明显，霍尔木兹海峡封锁影响中国进口，液化气内外盘有望大幅走强[130] - 交易策略为单边大幅走强，套利和期权观望[130] 天然气 - 国际LNG因中东战火和霍尔木兹海峡封锁使供应受阻，欧洲库存低，短期价格预计大幅上涨；美国HH市场基本面宽松但受地缘情绪影响上涨[133][134] - 交易策略为单边和套利观望，期权买入TTF宽跨式组合[135] PX&PTA - PX检修季开始供需去库，TA26年无新增产能效益有修复预期，供应部分装置重启，跟随成本走强[137][139] - 交易策略为单边跟随成本端走强多单持有，套利观望，期权观望[139] BZ&EB - 纯苯供应宽松但海外有收缩趋势，苯乙烯供应回归，主港库存累库，下游需求有好转预期，跟随成本油价，关注伊朗装置动态[142] - 交易策略为单边跟随成本端走强多单持有，套利反套，期权观望[143] 乙二醇 - 供应端部分装置检修，供需结构环比改善，但26年投产幅度大，库存累库，预计维持震荡格局[144][145] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权观望[145] 短纤 - 部分装置检修后重启，产销局部放量，跟随成本走强[146] - 交易策略为单边跟随成本端走强，套利逢高做缩加工费，期权观望[147] 瓶片 - 部分装置检修后供应回归，开工下降，现货供应量缩减，供应预计偏紧，跟随成本走强[149] - 交易策略为单边跟随成本端走强，套利和期权观望[149] 丙烯 - 部分装置重启使丙烯供应部分回归，市场交投气氛稳中趋弱，跟随成本端走强[150][151][153] - 交易策略为单边跟随成本端走强多单持有，套利和期权观望[153] 塑料PP - L主力合约价格涨跌互现，PP主力合约价格重心窄幅盘整，1月M1 - M2剪刀差回升利多商品，PP港口库存累库[154][155] - 交易策略为单边L主力2605合约择机试多并设置止损，PP主力2605合约观望，套利观望，期权观望[155] 烧碱 - 供给端开工负荷率回升但部分企业负荷不满，需求端下游对烧碱需求有刚性支撑但恢复缓慢，库存山东和华东地区增加，利润方面氯碱企业亏损扩大，预计液碱价格维稳，03合约期价偏弱[157][158] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利暂时观望，期权观望[158] PVC - 供应端部分装置恢复但开工难提升，需求端春节后下游开工走跌，出口刚需成交，成本端乙烯价格坚挺，电石价格有下行空间，地缘冲突或使PVC跟涨[160][161] - 交易策略未提及 纯碱 - 原料成本支撑良好，供应端产量窄幅增加，库存增加，需求端浮法玻璃和光伏日熔量增加，价格震荡偏强[163][164] - 交易策略为单边节后可能先涨后跌，短期震荡偏强，套利空玻璃多纯碱，期权观望[165] 玻璃 - 受宏观情绪影响偏强，但基本面弱，两会碳排方向或影响产能，节后中下游复工晚，库存累库，价格形成压力[166] - 交易策略为单边短期跟随情绪上涨但基本面弱，择机逢高空或卖看涨，套利空玻璃多纯碱，期权观望[167] 甲醇 - 国际装置开工率回升，港口现货流动性充足，国内供应宽松，内地价格走强，美伊冲突预计使甲醇强势上涨，关注中东局势[168][169] - 交易策略未提及 尿素 - 国内气头装置恢复使供应创新高，国际市场价格坚挺，春节后需求启动，供需双旺格局延续，企业上调出厂价且收单尚可，但政策打压价格需谨慎[171][173] - 交易策略为单边多单持有，套利关注59正套，期权回调卖看跌[172] 纸浆 - 外盘提价和节后补库使纸浆短期偏强，但市场供大于求，库存累库，基本面偏弱，关注美伊冲突对欧洲纸浆供应影响[175][178] - 交易策略为单边逢低做多，关注欧洲纸浆供应情况，套利观望，期权卖出SP2605 - P - 5250[178] 胶版印刷纸 - 双胶纸供需弱平衡，企业库存上涨，下游采买积极性低，供需矛盾未缓解[180] - 交易策略为单边逢高做空，套利观望，期权卖出OP2

政策与宏观环境 - 上周政策聚焦节后工作启动与两会前定调，国务院常务会议将银发经济与养老服务置于扩内需重要位置，中共中央政治局会议明确2026年继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[5] - 自3月2日起，远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0%，以缓解人民币单边升值压力[7] 消费与出行 - 春节后出行和服务消费需求热度仍高，迁徙规模指数达142.4%，高于历史同期水平[8] - 节后观影需求旺盛，2月28日当周全国电影票房同比增长138.6%[8] - 环球影城客流量同比增长106.0%，显示旅游热度较高[8] 投资与房地产 - 基建和房建复工较缓，石油沥青装置开工率同比下降24.9%，处于历史低位[6][8] - 30大中城市商品房成交面积同比改善，从2月21日的-86.8%收窄至2月28日的-60.4%[8] - 14城市二手房成交面积同比改善，从2月21日的-94.9%收窄至2月28日的-56.4%[8] 外贸与生产 - 外需结构分化，出口运价持续下降（CCFI综合指数从1122.2点降至1044.6点），而大宗原材料运输需求上升（BDI指数从1993.2点升至2123.8点）[6][8] - 生产活动整体修复，焦化企业开工率从77.8%升至79.2%，汽车半钢胎开工率从72.8%降至34.6%（受春节前后季节性波动影响）[6][8] 物价与流动性 - 消费品价格持续回升，iCPI总指数从7.0%升至7.7%[6][8] - 工业品价格整体回升，南华综合指数环比上升2.1%，碳酸锂价格因津巴布韦暂停锂矿出口冲击供应而同比大涨117.9%[6][8] - 流动性小幅收紧，2月28日当周央行净回笼资金7274亿元，市场利率R007较前周上升18.5个基点[7]

核心观点 - 伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，标志着中东地区局势急剧升级，地区从代理人对抗滑向全面军事冲突的概率上升 [1][2][3] - 该事件对全球及中国经济产生多重影响，并导致行业影响显著分化，能源、军工、贵金属、油运、煤化工等行业将直接受益，而航空、物流、下游化工、农业等行业可能受损 [7][9] 事件背景与地缘政治影响 - 伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗启动代号为“诚实承诺 4 号”的跨国打击行动进行报复 [1] - 该事件违反了国际关系基本准则，中俄均予以谴责，事件可能激发伊朗更强烈的敌意，使美国面临长期对抗或寻求“冷和平”的两难选择 [4] - 事件对未来全球冲突树立了极坏的先例，短期内可能凝聚伊朗的复仇情绪，直接威胁美国在中东的军事基地和以色列本土 [3][4] 对中国的影响 - **外交与战略层面**：中国“劝和促谈”立场压力增大，外交斡旋空间可能被压缩；同时，中国相对中立的地位和强大的经济影响力，可能成为伊朗各派别争取的对象，有机会在伊朗战后重建中扮演更重要角色 [4][6] - **经济与贸易层面**：中国的能源供应稳定性受威胁，霍尔木兹海峡中断将直接影响能源进口渠道，迫使启动应急储备并寻找替代供应源，长远上倒逼中国加快能源进口多元化战略 [5] - **“一带一路”与投资**：中东作为“一带一路”倡议关键区域，战火蔓延将严重威胁中资企业人员安全、项目资产安全及投资环境，导致贸易往来受阻和投资项目停滞 [5] - **人民币国际化**：伊朗是中国推动“石油-人民币”结算体系的核心试验场，中伊超过八成的贸易使用人民币结算，若伊朗政权更迭后恢复美元结算，将影响人民币国际化在能源领域的拓展 [5][6] 受益行业分析 - **油气全产业链**：国际油价短期推升是大概率事件，利好原油、天然气开采企业营收与利润，同时推升油服与设备（钻井、压裂、油田工程）需求及油气公司资本开支；高油价还会提升天然气、煤炭等替代物的经济性 [7][12] - **贵金属**：中东地缘冲突推升全球资本避险需求，金价有望继续创历史新高，利好金矿、银矿企业 [7][12] - **国防军工**：中东冲突升级可能推升全球军备竞赛，导弹、无人机、防空系统、舰船产业链估值有望提升，中东军贸订单预期提升 [7][12] - **油运**：霍尔木兹海峡通行风险抬升，导致全球油轮运价与保险费大幅上涨，中东—远东航线收益可能创6年新高 [7][12] - **煤化工与化肥**：高油价下，煤炭路线经济性显著提升，煤制油成本优势扩大；若伊朗尿素、硫磺出口受阻，全球化肥价格或将上涨，利好国内化肥行业 [7][12] 受损行业分析 - **航空业**：航油成本约占航空业成本的30%，原油上涨将直接挤压利润，全球航司盈利承压，中东航线可能停飞或绕行 [8][12] - **跨境物流/航运**：因燃油成本上升、航线绕行（如亚欧航线绕行好望角）以及保险费上涨，导致总体成本上升并面临交付延迟，全球供应链效率下滑 [8][12] - **下游化工及相关制造**：以原油为核心原料的产业（如塑料、化纤、纺织、轮胎）将因成本上升导致终端盈利受压；伊朗甲醇、纯碱供应中断也将加剧成本压力 [8][12] - **农业与食品及高耗能板块**：磷肥、氮肥价格因能源成本上升而上行，推高农业成本；钢铁、水泥、有色等高耗能板块将因能源成本上升导致制造成本增加 [8][12] 宏观环境与投资建议 - **国内宏观背景**：2026年是“十五五”开局年份，央行在落实积极财政政策和适度宽松的货币政策，预期能促进经济稳健运行，为A股市场保持“慢牛”态势提供支撑 [9] - **政策关注点**：即将召开的两会将进一步明确2026年财政和货币政策，“十五五”规划将落地，新质生产力方向（科技、环保）依然是重中之重 [9] - **配置建议**：建议关注受益于“十五五”规划落地的新质生产力相关领域和“反内卷”相关传统板块的结构性机会；偏防守的长期资金入市相关的红利板块；同时，需关注伊朗事件对行业的影响，受益行业短期有望获得向上波动机会，受损行业则大概率向下波动 [9][10]

市场近期表现与原因 - 本周市场冲高震荡，实现马年“开门红” [9] - 主要原因是春节期间海外市场普涨为主，且美国“对等关税”被否决，对中美贸易有利好作用 [9] 春季行情展望 - 3月份“春季行情”有望持续 [9] - 支撑逻辑包括：流动性宽松等底层逻辑仍然存在；热点纷呈，小金属、能源金属、化工有色等涨价题材活跃；投资日历显示3月份仍是春季行情活跃阶段，4月份才是“4月决断”的思辨窗口期 [9] 近期关注因素 - 全国“两会”即将召开，应关注政策面、信息面动向 [9] - 今年是“十五五”规划开局之年，经济工作重点对资本市场影响重大，值得密切关注和领会 [9] 市场热点方向 - 短线关注涨价题材，如小金属、化工、有色、能源等 [9] - 中线看好高景气、高成长行业，主要集中在人工智能以及人形机器人等商业化场景落地，新质生产力方向 [9]

中央政策与会议 - 国务院“新春第一会”部署节后工作，要求各部门增强责任感、瞄准全年目标、迅速进入工作状态[2] - 央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，时隔近3年半再次使用该工具以降低企业购汇成本[2][6] - 政治局会议讨论“十五五”规划草案和政府工作报告，强调强化改革举措与宏观政策协同[3][14] - 中央多次会议强调树立和践行正确政绩观，并部署相关学习教育工作[2][4][19] - 《求是》发表文章明确当前经济工作重点，包括继续提高城乡居民基础养老金、打造集成电路等新兴支柱产业[7][23] 地方与产业政策 - 广东、浙江、江苏等多地召开“新春第一会”，聚焦新质生产力、民营经济、高质量发展，并鼓励低空经济、具身智能等新兴产业[2][7][8][24] - 上海出台“沪七条”松绑楼市，包括限购放松、公积金贷款最高额度上浮至324万元，短期旨在稳楼市[2][9][31] - 多部门部署强化低空与人工智能产业，工信部强调全方位支持低空产业，国资委成立央企“AI+”具身智能产业共同体[9][32][33] - 广东设定2035年远景目标，经济总量相比2022年实现倍增至约25.8万亿元[25] - 发改委等部门推动低空保险发展，目标到2027年初步建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度[33]

核心观点 - 报告认为A股迎来“春节行情”，市场风险偏好回暖，交投热度维持高位，预计市场信心有望保持积极 [11] - 报告指出2月A股市场资金表现活跃，春节假期后布局意愿有望继续增强，资金面有支撑 [12] - 报告建议关注两会政策窗口期内的产业发展重点方向，在科创领域内把握优质企业的配置机遇，同时关注宏观调控政策推动经济增长动能回升的主线 [12] - 报告认为经济增长前景回暖与产业结构持续优化有望为A股市场配置创造更多机遇 [11] 市场回顾 - **A股市场**：上周五（2026年2月27日）A股三大股指涨跌不一，上证指数收涨0.39%报4162.88点，深证成指跌0.06%，创业板指跌1.04% [1][7] - **A股成交**：沪深两市A股成交额约2.49万亿元人民币，超3100股上涨 [1][7] - **行业板块**：申万行业中，钢铁、煤炭行业领涨，建筑材料行业领跌；概念板块中，金属铅、金属锌概念涨幅居前 [1][7] - **港股市场**：香港恒生指数收盘涨0.95%，恒生科技指数涨0.56% [1][7] - **美股市场**：美国三大股指全线收跌，道指跌1.05%，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.92% [1][7] - **其他市场**：欧洲股市收盘涨跌不一，亚太股市涨跌互现 [1][7] 重要新闻与宏观政策 - 中共中央政治局于2月27日召开会议讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告，强调实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性 [2][8] - 会议强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同 [2][8] - 政策着力点包括：持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，加快高水平科技自立自强，进一步扩大高水平对外开放等 [2][8] - 目标是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [2][8] A股市场与流动性分析 - **2月股指表现**：截至2月25日，上证综指收报4147.23点，较1月末上涨0.71%，主要股指涨跌互现，其中中证500、沪深300指数涨幅较大 [9] - **市场流动性**：2月A股市场流动性较为平稳，全市场日均成交额环比下降，但重要股东净减持规模和A股限售解禁规模均下降 [9] - **监管动态**：证监会主席吴清表示将高质量编制和实施资本市场“十五五”规划，以更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市 [9] - **投资者情绪**：2月A股市场投资者情绪维持高位，市场风险偏好回暖 [10] - **热点板块**：本月油气开采、有色金属、光伏设备行业涨幅靠前；CPO、光纤、液冷等算力通信相关板块走强；电网设备、风电设备等板块受益于电网固定投资增加及AI算力基建扩张而走高 [10] 行业配置与投资建议 - **大势研判**：1-2月为经济数据真空期，资金博弈后A股迎来“春节行情”，3月初全国两会召开预计将带来更多产业布局指引 [11] - **地方经济目标**：2月全国多地召开两会，半数以上省份GDP增长目标设定在5%或以上 [11] - **产业规划重点**：科技行业尤其是硬科技领域备受重视，战略性新兴行业及未来行业发展空间广阔，增长潜力较大，有望带动产业链升级，中长期或带来超额回报 [11] - **配置建议**：建议关注两会政策窗口期内的产业发展重点方向，在科创领域把握优质企业配置机遇；同时关注宏观调控政策持续推动经济增长动能回升，继续关注全方位扩大内需政策的配置主线 [12] 农林牧渔行业业绩预告综述 - **披露概况**：截至2026年2月26日，农林牧渔板块共79家上市公司发布2025年业绩预告，行业披露率为69%，在消费八大行业中排名居首 [13][14] - **整体盈利情况**：行业预盈率为57%（45家公司预计盈利），在消费八大行业中排行第四 [14] - **业绩分化**：归母净利润预计增长的公司占比由16%小幅提升至19%，13%的公司扭亏为盈；同时亏损企业占比提升，首次亏损公司占比由15%上升至20%，持续亏损公司占比由21%上升至23% [14] - **子板块表现**： - **披露率**：各子板块披露率均过半，养殖业披露率超九成（23家公司中仅2家未披露） [15] - **预盈率**：多数板块预盈率过半。种植业预盈率超70%，动物保健为67%，农产品加工为62%，养殖业为52%，渔业为50%。林业板块已披露公司全部预计亏损，饲料板块预盈率仅46% [15] - **业绩变动**：种植业与动物保健板块业绩向好，预增公司占比提升，且各有21%/22%的公司扭亏为盈；农产品加工与养殖业板块表现分化，预增与亏损占比均有提升；饲料板块过半公司预计业绩亏损 [15] - **核心观点**：当前生猪养殖产业去产能有望加速，建议关注具备成本优势的生猪养殖龙头 [13]