电网设备行业投资 - 1-6月全国电网工程完成投资2911亿元 同比增长14.6% [1] - 雅江水电工程开工进一步带动新需求 [1] 光伏设备产业链 - 硅料价格持续上行 N型全系涨幅明显 [1] - 硅片与电池片价格同步上调 产业链中上游延续偏强运行 [1] - 二季度主产业链公司或仍处于负毛利率状态 预计三季度开始盈利修复 [1] - 供给侧改革预期强化 行业自律行为持续进行 [1] 储能市场表现 - 上半年全球储能电池出货258GWh 同比增长106% [1] - 国内储能招采维持高景气 [1] - 欧美户储市场持续火热 [1] 风电领域发展 - 多地集中释放超GW级项目 [1] - 海上风电开发加速推进 [1] 氢能产业进展 - 万吨氢冶金绿钢订单落地 [1] - 要素保障体系加速构建 [1] 环保主题指数产品 - 碳中和50ETF（159861）跟踪环保50指数（930614）[1] - 指数选取环境保护、污染治理、清洁能源等领域表现突出的上市公司证券 [1] - 指数侧重新能源与节能环保行业配置 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证环保产业50ETF联接基金（012504/012503）[1]

国家能源集团氢能科技招标项目 - 项目目标为开发适应宽功率波动的低成本、高可靠、大容量ALK-PEM混联制氢系统，突破大规模可再生能源制氢系统的技术瓶颈，助力实现"碳达峰、碳中和"目标 [2] - 标段1招标范围包括3套额定1000Nm³/h的碱性-质子交换膜混联制氢系统及备品备件，每套设备包含800Nm³/h ALK电解槽、200Nm³/h PEM电解槽及相关辅助设备 [3][4] - 标段1第一中标候选人为派瑞氢能，报价5406.3万元，第二候选人为长春绿动，报价4494万元 [5] - 标段2招标范围包括2套额定1000Nm³/h的碱性-质子交换膜混联制氢系统及备品备件，设备配置与标段1相同 [5] - 标段2第一中标候选人为鹭岛氢能，报价3560万元，第二候选人为阳光氢能，报价2232万元 [6] 氢能行业动态 - 国家能源集团氢能科技有限责任公司的国重1.1项目示范工程25MW混联模组采购公开招标，旨在推动可再生能源大规模高比例发展 [2] - 该项目将研究ALK-PEM混联制氢系统，提升创新水平和产品质量，加快绿氢的规模化应用 [2] - 势银(TrendBank)作为中国领先的产业研究与数据公司，提供氢能产业相关的研究、数据、咨询等服务 [11]

双良转债市场表现 - 8月1日盘中上涨2.03%报120.618元/张 成交额8683.44万元 转股溢价率25.41% [1] - 信用级别为AA- 债券期限6年 票面利率逐年递增从0.2%至2.0% [1] - 转股开始日为2024年2月19日 转股价6.18元 [1] 公司业务定位 - 成立于1982年 股票代码600481 定位数字化驱动的全生命周期碳中和解决方案服务商 [2] - 核心领域为节能节水和清洁能源 形成多晶硅装备/单晶硅材料/电池组件光伏全产业链 [2] - 同步布局地热/氢能/绿电/储能等清洁能源技术研发与装备生产 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入20.787亿元 同比下跌51.06% [2] - 归属净利润-1.613亿元 同比增加45.27% 扣非净利润-1.648亿元 同比增加57.89% [2] 股权结构 - 十大股东与十大流通股东持股合计占比均为48.31% [2] - 股东人数10.75万户 人均流通股1.743万股 人均持股金额9.29万元 [2] 可转债产品特性 - 可转换债券兼具债权与股权特征 可按约定价格转换为发行公司普通股 [1] - 持有人可选择持有至到期收取本息 或在流通市场出售变现 [1]

核心观点 - 公司作为油气一体化龙头企业 通过天然气业务降本增量和海外区块拓展增强盈利韧性 预计25-27年归母净利润持续增长 维持A/H股"增持"评级 [1][3][4] 天然气业务 - 天然气产量近十年以约5%增速稳步增长 中俄东线贯通后管道输气量将增加50亿立方米 [1] - 进口气采购成本与油价联动 油价下行10美元/桶可降低采购成本约180亿元 [1][3] - 天然气销售（不含开采）经营利润占比提升至24年的23% [3] 海外业务拓展 - 中标苏里南14/15区块70%权益并担任作业者 位于苏里南-圭亚那盆地"黄金带" [2] - 海外优质区块有望成为油气产量新增长引擎 [1][3] 烯烃业务优势 - 拥有乙烷制乙烯产能140万吨/年 规划产能合计240万吨/年 [2] - 乙烷原料完全自给 气头烯烃路线凸显差异化竞争优势 [1][2] 油价与盈利预测 - 预计25-27年Brent期货均价为68/62/63美元/桶 [1] - 下调25-27年归母净利润预测至1585/1617/1685亿元（前值1629/1667/1717亿元） [4] - 26-27年净利润在油价逆境下仍可实现同比增长 [1] 估值与股息 - 以7月31日收盘价计算 25年A/H股股息率分别为4.9%/6.1%（含税） [1] - 给予25年11.5/9.0xPE估值 A/H目标价10.01元/8.60港元 [4] 市场认知差异 - 市场担忧油价下行影响业绩 但公司盈利结构优化 天然气业务增强业绩韧性 [3] - 市场担忧传统油田枯竭 但24年原油储量替代率提升至近100% 海外资源获取支撑长期发展 [3]

核心观点 - 公司及子公司获得ISCC PLUS国际认证 符合欧盟可再生能源指令要求 有助于突破贸易壁垒并增强产品国际竞争力 [1] - 认证表明公司产品全生命周期符合环保标准 可向欧洲销售生物质能源和生物燃料产品 推动绿色低碳转型 [1] - 2025年第一季度营业总收入6.06亿元 同比增长16.50% 归母净利润8308.07万元 同比增长50.66% [1] 可持续发展认证 - 获得SGS Germany GmbH颁发的ISCC PLUS认证 认证种类为特种化学品工厂及贸易商 [1] - 该认证为全球性可持续发展体系 满足欧盟《可再生能源指令》和《燃料质量指令》双重标准 [1] - 获认证企业具备向欧洲市场销售生物质能源和生物燃料产品的资质 [1] 公司环保实践 - 长期注重能源综合利用 通过工艺改进实现节能降耗 [1] - 曾获山东省循环经济创新科技重大成果奖及国家级绿色工厂荣誉 [1] - 持续践行绿色生产 响应碳中和目标 推动产品向绿色低碳方向转型 [1] 财务表现 - 2025年第一季度营业总收入6.06亿元 较去年同期增长16.50% [1] - 同期归母净利润8308.07万元 同比大幅增长50.66% [1] 主营业务 - 主营二氧化硅和炭黑产品的研发、生产与销售 [1]

2023年11月28日，江宁开发区入选国家首批碳达峰试点园区，试点推进一年多，"试验田"里长势如何？ 7月31日，江宁开发区国家碳达峰试点建设发展大会举行，发布一批全市乃至全国的"首个首创"，为全 国开发区低碳绿色转型提供可复制的经验。 没有厂房、没有烟囱，在江宁开发区上空，一座看不见的"云端"电厂悄然架起，改变园区能源格局—— 这就是当天正式上线的"江宁开发区能碳虚拟电厂"，也是全国首座园区级能碳虚拟电厂。 探路，用"吃螃蟹"精神落地一批"首个首创" 江宁开发区国家碳达峰试点一年多，"试验田"长出一批"首个首创" "碳"路先锋，这样先行 □ 南京日报/紫金山新闻记者 张希 从国家试点启动伊始，江宁开发区的思路就是"开放"，广发"邀请函"邀请社会各界参与。昨天，江宁开 发区又对外发布第二批零碳园区建设应用场景开放招商清单。 响应国家关于开展零碳园区建设的政策要求，下一步，江宁开发区将全面推进空港片区、紫金山科技城 等重点区域零碳园区建设。此次发布的清单，涵盖新型电力、交通建筑、生态环保等五大领域15个重点 项目，鼓励各界资金、项目和人才等要素积极加入。一个个绿色应用场景就像散落在园区的"珍珠"，而 国家碳达峰 ...

公司业绩 - 2025年上半年公司实现营业总收入365.87亿元，同比增长5.02% [1][2] - 归母净利润129.84亿元，同比增幅达14.22% [1][2] - 扣非净利润131.18亿元，同比增长15.37% [1][2] - 净利润增速远超营业收入，反映出公司通过精细化运营和成本控制提升盈利能力 [2] - 2025年上半年公司的营业收入、归母净利润和扣非净利润均创出半年度历史新高 [2] 发电量情况 - 2025年上半年六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，同比增长5.01% [1][3] - 第二季度总发电量约689.77亿千瓦时，较上年同期增加1.63% [3] - 业绩增长主要系六座梯级电站发电量同比增加所致 [3] 业务布局 - 主要从事水力发电、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源、投融资和配售电等业务 [2] - 经营区域覆盖中国、秘鲁、巴西、巴基斯坦等多个国家 [2] - 水电总装机容量7179.5万千瓦，其中国内水电装机7169.5万千瓦，占全国水电装机的16.45% [2] 投资与财务 - 2021年至2024年投资净收益分别为54.26亿元、46亿元、47.50亿元、52.58亿元 [4] - 2025年一季度投资净收益为9.07亿元 [4] - 2024年财务费用111.31亿元，同比减少14.29亿元 [5] - 2025年一季度财务费用24.81亿元，同比减少3.72亿元 [5] - 资产负债率连续三个季度改善，从2024年二季度末的64.32%降至2025年一季度末的59.65% [5] 分红情况 - 2022年至2024年现金分红金额分别为200.92亿元、200.64亿元、230.74亿元 [1][5] - 连续三年分红金额超200亿元，2024年分红金额创历史新高 [5] - 上市以来累计分红金额达2072.7亿元，分红率达64.94% [1][5] 新能源发展 - 积极推进"新能源+储能"、源网荷储一体化和多能互补示范项目 [4] - 江苏如东二期100兆瓦/200兆瓦时共享储能项目成功并网 [4] - 金下"水风光一体化基地"建设稳步实施 [4]

股东权益变动 - 联银投资、潍坊汇青、潍坊涌金三家原股东因解散清算 将所持股份非交易过户给全体合伙人 导致控股股东及实际控制人一致行动关系发生变化 [1][2] - 控股股东海南联科投资有限公司持股98,939,604股（48.8938%） 实际控制人吴晓林持股4,151,954股（2.0518%） 吴晓强持股1,050,494股（0.5191%） [3][18] - 权益变动前控股股东及一致行动人合计持股112,177,913股（55.4359%） 变动后降至104,142,052股（51.4648%） 触及5%权益变动刻度 [3][4][15] ISCC认证取得 - 公司及全资子公司联科贸易于2025年6月获得SGS Germany GmbH颁发的ISCC PLUS认证 证书有效期分别为2025年6月19日至2026年6月18日及2025年6月26日至2026年6月25日 [7] - ISCC认证是国际认可的可持续发展体系 同时满足欧盟《可再生能源指令》和《燃料质量指令》 认证后可向欧洲销售生物质能源和生物燃料产品 [7][8] - 认证有助于突破贸易壁垒 增强产品国际竞争力 证明产品全生命周期符合环保标准 公司曾获"国家级绿色工厂"等多项绿色制造奖项 [8] 权益变动影响 - 本次权益变动不会导致控股股东和实际控制人变更 公司人员独立、财务独立和资产完整不受影响 [6][21] - 变动原因为合伙企业解散清算导致的非交易过户及一致行动关系解除 其他合伙人股份进入6个月锁定期并于2025年7月11日解锁 [2][14] - 信息披露义务人海南联科投资有限公司声明未来12个月内无增持或减持计划 且所持股份无权利限制情形 [16][20]

经营业绩概览 - 公司2025年中报营业总收入为8 76亿元 同比下降10 51% 归母净利润为-2626 78万元 同比下降158 08% 扣非净利润为-2813 99万元 同比下降163 19% [2] - 第二季度单季营业总收入为4 02亿元 同比下降21 4% 归母净利润为-1600 85万元 同比下降159 94% [2] 盈利能力分析 - 公司毛利率为0 33% 同比减少95 43% 净利率为-4 28% 同比减少240 42% 主营业务盈利能力大幅减弱 [3] - 钛白粉产品毛利率为3 05% 磷酸铁产品毛利率为-6 23% 磷酸铁产品出现亏损 [3] 成本与费用控制 - 销售费用 管理费用 财务费用总计为1940 95万元 三费占营收比为2 22% 同比增加98 63% [4] - 财务费用增加主要由于汇兑收益和利息收入减少 [4] 现金流与资产负债状况 - 每股经营性现金流为-0 51元 同比增加38 17% 但仍为负值 经营活动现金流入不足 [5] - 货币资金为3 71亿元 同比增加9 69% 应收账款为2 94亿元 占最新年报归母净利润的2612 42% 回收风险较大 [5] 主营业务构成 - 钛白粉产品收入为5 75亿元 占总收入65 61% 毛利率3 05% [6] - 磷酸铁产品收入为2 68亿元 占总收入30 65% 毛利率-6 23% [6] - 其他业务收入为3276 26万元 占总收入3 74% 毛利率6 43% [6] 行业与市场环境 - 钛白粉行业受房地产需求疲软影响 市场需求收窄 2025年上半年价格先涨后跌 [7] - 磷酸铁行业受益于"碳达峰 碳中和"政策 需求旺盛但竞争激烈 价格处于低位 [7] 总结 - 公司2025年中报业绩不佳 盈利能力大幅下滑 现金流和应收账款风险需关注 [8] - 公司需优化成本结构 提高产品竞争力以应对市场挑战 [8]

德国经济现状与挑战 - 德国作为欧洲最大经济体，2023年和2024年连续两年经济萎缩，2025年预计陷入停滞 [1] - 面临能源价格高企、供应链波动、数字化转型滞后、基础设施老化等问题 [1] - 地缘政治不确定性（如美欧贸易紧张、俄乌冲突）加剧经济复苏难度 [1] "为德国制造"倡议核心内容 - 德国政府联合61家顶尖企业推出6310亿欧元投资计划（2025-2028年），覆盖五大领域 [1][2] - 数字化与工业4.0：推动人工智能、自动化、物联网技术应用 [1] - 能源转型：支持风能、太阳能、氢能项目以实现2050碳中和目标 [1] - 基础设施升级：现代化交通网络、物流设施及数字基建 [1] - 医疗与生命科学：加强生物技术、医疗设备研发生产 [1] - 中小企业支持：通过金融和技术手段巩固"隐形冠军"优势 [1] 企业参与与行业影响 - 西门子、大众、巴斯夫等61家企业参与，涵盖汽车、机械、化工等核心行业 [2] - 德意志银行CEO称投资将"为德国经济注入新活力"，西门子CEO强调"保持技术领先"目标 [2] - 2024年德国吸引1724个外国投资项目，金额达232亿欧元，显示外资信心 [2] 政策与国际环境关联 - 默茨政府同步推进5000亿欧元基础设施基金、简化行政审批等改革 [1] - 美欧贸易协议达成后，德国将面临15%对美出口关税，默茨警告"严重损失" [3][4] - 政府试图通过国内投资减少外部依赖，强化欧洲内部协作（如法英德领导人会谈） [2] 执行挑战与争议 - 部分投资为企业既有规划，新增规模及细节未明确 [3] - 企业界要求加速改革（如简政放权、税收优惠），批评官僚主义束缚 [3] - 宪法"债务刹车"限制财政赤字，大规模投资可能引发财政纪律争论 [4]